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行
业
研
究
东
兴
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
共享经济——未来经济新生态
——新三板专题报告
2017 年 08月 24日
看好/维持
新三板 专题报告
投资摘要：
共享经济是利用互联网平台及相关技术，匹配社会分散资源和碎片需求，以出让
使用权来获得收益的经济活动总和。2008 年共享经济在美国兴起，2015 年是我
国共享经济元年。共享经济在我国高速发展有四大驱动因素：
丰富的闲臵资源为共享经济发展提供了基础。二手车市场反映了汽车闲臵、
升级需求，2015 年我国二手车交易量达到 941 万辆，相比 2011 年增长了 38%。
庞大的消费需求为共享经济发展提供了前提。我国城市化进程带来了高密度
人口，同时，人们衣食住行中的痛点需求为共享经济带来了巨大的机会市场；
互联网技术是共享经济发展的决定因素。移动支付技术、基于位臵定位服务
（LBS）、云计算、大数据等技术的出现是共享经济发展的决定因素；
共享经济的繁荣离不开政府的引导与监管。
全球共享经济处于动态高速发展阶段，在初创企业数量和融资规模方面，美国、
中国和英国处于领先地位。
初创企业数量：截至 2015 年全球共享经济初创企业达 265 家，相比 2008 年
的 22家增长了 12 倍；
融资额：2015 年全球共享经济领域融资额达 亿美元，相比 2008 年增
长了 39 倍，年均复合增长 70%。
我国共享经济市场规模大、发展快。2016 年共享经济交易规模约为 34520 亿元，
融资额达到 1710 亿元。分享经济发展报告中预测，共享经济将保持年均 40%左右
的高速增长，到 2020 年交易规模占 GDP 比重将达到 10%以上。
我国 A 股涉及共享经济业务的上市公司共有 21 家，集中在共享出行领域。新三板
中的参与共享经济业务的挂牌公司有 8家，数量少，尚未形成规模。
投资建议：我们认为应该从高频需求、需求空间、用户规模、营收规模四个方面
进行投资价值判断；据此判断逻辑，我们看好新能源/电动汽车分时租赁市场；同
时看好新三板共享出行概念股。建议关注：
A股：海马汽车、万安科技、兆新股份；
新三板：神州优车。
风险提示：共享经济领域格局不稳定，很多公司处在扩张阶段，尚未盈利；部分
共享项目市场空间小、需求不足；受政策影响大，存在政策风险。
行业重点公司盈利预测与评级
简称
EPS(元)
PE
PB 评级
16A 17E 18E 16A 17E 18E
海马汽车 强烈推荐
万安科技 强烈推荐
兆新股份 强烈推荐
神州优车 强烈推荐
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
杨若木
010-66554032 y angrm@
执业证书编号: S1480510120014
联系人：
张卓琦
010-66554018 zhangzq_y js@
细分行业 评级 动态
交通出行 看好 上调
房屋住宿 看好 上调
生活服务 看好 维持
知识技能 看好 维持
行业基本资料 占比%
重点公司家数 - -
市场平均市盈率 - -
流通市值 - -
行业平均市盈率 - -
股票家数 - -
行业市值 - -
行业指数走势图
资料来源：东兴证券研究所
相关研究报告
1、《新三板战略新兴产业洞察：变革与机遇：配电改造
大幕拉开，百亿增量市场开启（一）》2017-08-18
2、《新三板周报（）：50 亿双创债生
态调研，挂牌公司现融资新路》2017-08-15
3、《共享汽车事件点评：两部委出台《指导意见》促进
共享汽车发展》2017-08-09
4、《新三板周报(）：新三板将返璞
归真》2017-07-24
P2 东兴证券专题报告
新三板行业：共享经济——未来经济新生态
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目 录
1. 互联网技术下的未来经济新生态 .......................................................................................................................................................... 4
共享经济——未来的经济新生态 ................................................................................................................................................ 4
四大驱动因素：资源丰富、消费壮大、技术成熟、政策有效 ................................................................................................ 6
资源端：丰富的社会资源是共享经济兴起的基础 ......................................................................................................... 6
消费端：庞大的消费需求是共享经济发展的前提 ......................................................................................................... 8
技术端：互联网技术是共享经济发展的决定因素 ......................................................................................................... 9
政策端：共享经济的繁荣离不开政府的引导与监管 ...................................................................................................12
2. 全球共享经济处在动态高速发展阶段 ................................................................................................................................................13
处在高速发展期，尚未形成稳定格局 ......................................................................................................................................13
区域发展并不均衡：美国、中国和英国位居前三 ..................................................................................................................15
国家层面的影响因素：经济、技术、人口和政府 ..................................................................................................................17
3. 我国上市公司积极参与共享经济，看好共享汽车未来发展 ............................................................................................................21
我国共享经济高速发展，看好共享汽车未来市场 ..................................................................................................................21
我国共享经济高速发展，未来将有巨无霸平台出现 ...................................................................................................21
共享汽车或成下一个共享热点 .......................................................................................................................................23
A股尚未形成共享经济核心运作平台 ........................................................................................................................................25
新三板中共享经济公司数量较少 ..............................................................................................................................................28
4. 投资建议.................................................................................................................................................................................................29
5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................30
表格目录
表 1:共享经济四种商业模式 ....................................................................................................................................................................... 5
表 2:政策文件中的‚共享经济‛ .............................................................................................................................................................12
表 3:2015 年全球估值前 20的独角兽企业 .............................................................................................................................................13
表 4:全球典型国家共享经济现状 .............................................................................................................................................................16
表 5:2016 年全球 19 个典型国家经济数据 .............................................................................................................................................18
表 6:政府促进共享经济发展的形式 .........................................................................................................................................................20
表 7:中国共享经济重点领域现状与发展 .................................................................................................................................................22
表 8:我国主要大城市共享汽车及车型 .....................................................................................................................................................25
表 9:A 股中的共享经济概念股 .................................................................................................................................................................26
表 10:A 股共享经济相关上市公司财务数据 ...........................................................................................................................................27
表 11:新三板中的共享经济概念公司 .......................................................................................................................................................28
表 12:新三板共享经济相关挂牌公司财务数据 .......................................................................................................................................29
表 13:重点跟踪公司 ...................................................................................................................................................................................30
东兴证券专题报告
新三板行业：共享经济——未来经济新生态 P3
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插图目录
图 1:共享经济的演变历程 ........................................................................................................................................................................... 5
图 2:2002-2015 年我国小客车拥有量及增长率 ....................................................................................................................................... 6
图 3:2000-2016 年我国住宅销售面积 ....................................................................................................................................................... 7
图 4:2011-2015 年我国二手车交易额及增长率 ....................................................................................................................................... 7
图 5:2011-2015 年我国二手车交易量及增长率 ....................................................................................................................................... 7
图 6:我国城镇化率及其增长率 ................................................................................................................................................................... 8
图 7:2013-2015 年我国居民可支配收入和人均消费支出 ....................................................................................................................... 9
图 8:2011-201 年我国智能手机保有量及增长率 ..................................................................................................................................... 9
图 9:互联网接入设备使用情况 .................................................................................................................................................................10
图 10: 网上支付 /手机网上支付用户规模及使用率 ..................................................................................................10
图 11:2013-2016 年手机网络支付使用比例 ........................................................................................................................................... 11
图 12:共享经济的商业模式 .......................................................................................................................................................................12
图 13:全球共享经济初创企业数量 ...........................................................................................................................................................13
图 14:世界共享经济领域融资额（亿美元） ...........................................................................................................................................14
图 15:全球代表国家共享经济典型企业数量 ...........................................................................................................................................15
图 16:全球共享经济发展呈阶梯状 ...........................................................................................................................................................15
图 17:2016 年各国占据的世界科技巨头 100强数量 ............................................................................................................................18
图 18:2016 年全球互联网公司市值前 20 强（十亿美元）...................................................................................................................19
图 19:全球 19个典型国家网民数量和普及率 ........................................................................................................................................20
图 20:2016 年中国共享经济重点领域交易额 .........................................................................................................................................22
图 21:2016 年中国共享经济重点领域融资额（亿元） .........................................................................................................................22
图 22:共享汽车领域的政府规章和政策 ...................................................................................................................................................24
图 23:2016 年汽车分时租赁运营商与汽车数量预计 .............................................................................................................................24
P4 东兴证券专题报告
新三板行业：共享经济——未来经济新生态
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1. 互联网技术下的未来经济新生态
共享经济——未来的经济新生态
‚共享经济‛快速发展于 2008 年全球金融危机。美国是‚共享经济‛的发源地，‚共
享经济‛或‚分享经济‛概念被公认地最早出现在 1978 年《美国行为科学家》杂志
上，被称为‚协同消费‛，侧重于强调共同分摊消费成本。
2008 年金融危机是共享经济快速发展的导火索：
经济一蹶不振导致人们的收入水平下降，失业率上升，节省开支、增加收入成为大
多数人的迫切需求；
人们将关注点从拥有新产品转向尽力挖掘闲臵资源的剩余价值，并将该价值转化为
经济收益；
彼时，以 Uber 和 Airbnb 为代表的共享模式让人们看到了互联网时代服务的实惠与
便捷。
2015 年是我国共享经济元年。中国共享经济的发展脉络可以概括为：
2008 年以来，受到国外共享经济发展的影响，国内很多领域开始涌现分享型的企
业，如滴滴出行、红岭创投、人人贷、蚂蚁短租、途家网、小猪短租等。
2015 年，分享经济开始在我国初具规模。随着技术和商业模式的不断成熟，企业
的客户群体越来越广泛，资金开始大量投入分享经济领域。根据国家信息中心的
数据，2015 年中国共享经济市场规模约为 19560 亿元（其中交易额 18100 亿元，
融资额 1460 亿元）。
‚共享经济‛得到了政府的支持。2015 年 10 月底的十八届五中全会公报中首次提
及‚分享经济‛，明确实施‚互联网+‛行动计划，发展分享经济。
国家信息中心给出了分享经济的概念为‚指利用互联网等现代信息技术，以使用权分
享为主要特征，整合海量、分散化资源，满足多样化需求的经济活动总和‛。需要说
明的有三点：
共享经济/分享经济：两者的含义基本相同，各略有侧重。分享经济强调是个人通过
第三方平台让渡/分享闲臵资源使用权来实现价值创造，如自有住房短租；共享经
济强调的是商家/第三方平台通过以租代买等活动实现商品和服务的优化配臵，如
共享单车；
共享的资源是多样的，可以是闲臵资产、闲臵物品、资金、技能、服务；
共享经济表现出所有权与使用权分离的特征，是有偿的，以获得报酬为目的。
共享经济的演变可以粗略地分为三个阶段：无偿共享阶段，信息在线分享阶段，以及
共享经济阶段。共享经济的演变历程用一句话来概况就是，从‚无平台到有平台‛，
东兴证券专题报告
新三板行业：共享经济——未来经济新生态 P5
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从‚从无获利到有获利‛。
图 1:共享经济的演变历程
资料来源：长城战略咨询、东兴证券研究所
无偿共享是人们一直采用的一种人与人的社会交往和生活方式，亲朋同事之间以面对
面的交流为主要形式，对实物和信息进行共享。共享过程在熟人之间展开，通常不获
取任何经济利益。
在线共享逐渐兴起，人与人之间的信息共享不用在当面进行，而是通过互联网社交平
台共享信息、知识等虚拟物品。社交平台上可以是虚拟的社会个体，并附加了一些社
会身份。
由于支付技术、征信系统等在互联网上的应用，平台用户规模持续扩大，共享行为从
线上延伸到线下，并逐渐演变为陌生人社交的新渠道和获取实际收益的新来源，最终
形成共享经济。在共享平台上，有个人的身份信息、金融信息、信用信息，平台的个
体不再是虚拟人物，可以说是真正复制了的社会个体。
共享经济目前有四种商业模式：自由市场的 C2C、众包众筹式的 C2B、‚以租代售‛
式的 B2C，以及产能共享式的 B2B，涉及的具体领域及公司见表 1。
表 1:共享经济四种商业模式
商业模式 细分领域 典型公司 说明
C2C
出行、空间、美食、二手交易、金融、
服务、医疗、知识技能、自媒体
Uber、Airbnb、滴滴出行、Lending
Club、人人贷、知乎、觅食、今日头条
去中介化的直接体现，每个社会个体既是生
产者又是消费者
C2B 物流、资金 人人快递、Lending Club、人人贷
企业借助社会力量虚拟化运行，满足临时劳
动力 /资金需求
B2C 出行 摩拜、ofo、今日共享
以租代售的直接体现，企业从销售产品逐渐
向提供租赁服务转型
B2B 产能 硬蛋科技、淘工厂
企业与企业之间共享闲臵资产，从有形的闲
臵资产共享到无限的产能共享
P6 东兴证券专题报告
新三板行业：共享经济——未来经济新生态
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资料来源：网络资料、东兴证券研究所
四大驱动因素：资源丰富、消费壮大、技术成熟、政策有效
共享经济在全球方兴未艾，我国大有成为全球领跑者的态势。我们通过研究我国国情
现状，力求为共享经济兴起与发展的驱动因素提供注脚。我们从资源端、消费端、技
术端和政策端四个方面说明共享经济不断发展的驱动因素。
资源端：丰富的社会资源是共享经济兴起的基础
改革开放近 40 年来，我国经济总量和人均收入水平都大幅提升，丰富的社会资源是
共享经济在我国兴起的基础。这里所说的‚资源‛既包括可供分享的物质资源，如汽
车、房子、资金以及其它闲臵物品，也指能提供特殊技能的服务者。
微观角度上说社会物质生活丰富，有大量可供‚分享‛的社会资源，人们越来越乐
意发挥闲臵资源剩余部分的价值来创造美好生活；同时，在互联网思维的深刻影
响下，人们对汽车、房屋所有权的追求不再想以往那样强烈，很多年轻人更愿意
在‚轻资产‛状态下生活，认为能够使用比拥有所有权性价比更高；
宏观角度上说我们目前面临的是一个供给过剩的经济状态，很多行业都出现产能过
剩的问题，过剩的产能所形成的物质基础也为共享经济提供了供给驱动。
图 2:2002-2015 年我国小客车拥有量及增长率
资料来源：CEIC数据库、东兴证券研究所
我国小轿车拥有量增长迅速，新能源汽车尤为突出。以我国小轿车拥有量为例，随着
居民收入的增长以及汽车价格的不断降低，从 2002 年的 790 万量，到 2015 年小轿
车拥有量猛增到 12580 万量，14 年间增长了 16 倍，年均复合增长达 %。
根据央广网信息，全国有 40 个城市的汽车保有量超过百万辆，北京、成都、深圳、
上海、重庆、天津、苏州、郑州、杭州、广州、西安 11 个城市汽车保有量超过 200
万辆。新能源汽车保有量达 万辆，与 2014 年相比增长 %。其中，纯电
动汽车保有量 万辆，占新能源汽车总量的%，与 2014 年相比增长%。
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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
拥有量（千辆） 增长率
东兴证券专题报告
新三板行业：共享经济——未来经济新生态 P7
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图 3:2000-2016 年我国住宅销售面积
资料来源：CEIC数据库、东兴证券研究所
我国二手车交易规模逐年扩大，反应出部分家庭中出现的汽车闲臵和升级需求。根据
智研咨询数据，2011 年我国的二手车交易额为 亿元，到 2015 年增长到
亿元，年均增长率为 %；2011 年我国二手车交易量为 682 万量，到 2015 年增
长到 941 万辆，年均增长率为 %。
图 4:2011-2015 年我国二手车交易额及增长率 图 5:2011-2015 年我国二手车交易量及增长率
资料来源：智研咨询、东兴证券研究所 资料来源：智研咨询、东兴证券研究所
我国的人均住房面积已接近高收入国家的水平。再来看我国住宅销售面积，1998 年
我国在全国实行住房分配货币化改革，2000 年我国住宅销售面积只有 千平
方米，然而到了 2016 年则达到了 千平方米，17 年间增长了 倍。
2016 年国家统计局公布我国的人均住房建筑面积为 平方米，城镇居民人均住房
建筑面积为 平方米，农村居民人均住房建筑面积为 平方米，其中，城镇、
农村居民人均住房建筑面积分别比 2012 年增长了 %和 %，年均增长分别为
%和 %。
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住宅销售面积（千平方米） 增长率
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25%
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1000
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3000
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5000
6000
2011 2012 2013 2014 2015
交易额（亿元） 增长率
682
794
847
920 941
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0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
2011 2012 2013 2014 2015
交易量（万辆） 增长率
P8 东兴证券专题报告
新三板行业：共享经济——未来经济新生态
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根据不同收入国家居住水平的划分标准：低收入国家人均住房建筑面积 8 平方米；中
低收入国家该数字应为 平方米；中等收入国家为 平方米；中高收入国家为
平方米；高收入国家则为 平方米。由此看来，当前我国的人均住房面积已
接近高收入国家的水平。
消费端：庞大的消费需求是共享经济发展的前提
城镇化进程带来城市高密度人口，是共享经济孕育的土壤。经济发展带来了城市化进
程加快，根据国家统计局数据，2015 年我国城镇化率达到了 ％，城市化进程带
来了高密度人口，根据福布斯杂志城市人口密度排名，上海、北京、深圳、广州、苏
州、厦门等城市都已进入高密度人口城市，高密度人口带来了更多交易撮合机会。
图 6:我国城镇化率及其增长率
资料来源：中国统计年鉴、东兴证券研究所
我国居民的消费理念在转变。我国 2015 年居民可支配收入达到 21966 元，相比 2013
年增长 20%。随着居民的收入水平的提高、消费的升级，人们更加注重实用性消费，
从商品的全生命周期角度出发，对于日常使用频率有限，或仅阶段性使用频率较高的
商品，综合考虑商品的获得和保有成本，人们不在单纯地追求商品的所有权，转而消
费其使用权。例如，在中国大城市里，由于汽车牌照中签率极低、小区车位价格飙升、
停车位难求等众多因素，人们转向打车出行，而不再一味追求自有小汽车。
‚痛点‛需求带来巨大市场。一些日常生活出行中让人头疼的不便或被忽视的需求，
给互联网普及的世界带来了巨大的机会市场。例如，中国共享自行车行业研究报告披
露，约有七成的受访用户会将自行车作为出行工具组合中的一环，因此，解决‚最后
一公里出行‛给共享单带来了巨大的需求市场。再例如，随着城市汽车保有量的增加，
有车一族每天出行停车越来越困难，另一方面，当人们都去工作以后，很多小区白天
的停车位空臵率高达 80%，利用好城市中空臵的停车位解决停车难的‚痛点‛也是
一个巨大商机。
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
城镇化率 增长率
东兴证券专题报告
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图 7:2013-2015 年我国居民可支配收入和人均消费支出
资料来源：中国统计年鉴、东兴证券研究所
技术端：互联网技术是共享经济发展的决定因素
互联网技术的发展使得人们以点对点的方式链接，并在交易过程中产生交互，从而提
升了服务的可及性，降低了共享交易成本，使消费者具备了服务生产者的特征，使得
闲臵资产成为了提供服务的工具。智能手机的普及，移动支付技术、基于位臵定位服
务（LBS）、云计算、大数据等技术的出现是共享经济发展的决定因素。
智能手机的普及为用户提供了方便的共享终端。2000 年第一代智能手机出现，到
2015 年全球移动智能手机用户数量突破 19 亿，移动终端设备渗透率得到显著提升，
用户已占全球人口总数的 1/4。2016 年我国的智能手机用户超过 10 亿。使用智能手
机的网民规模保持快速增长，台式电脑、笔记本的上网比例则持续呈下降态势。截止
2016 年 12 月，我国网民使用手机上网的比例为 %，同比提升了 5 个百分点；
使用台式电脑、笔记本电脑上网的比例分别为 %和 %，较 2015 年低均有所
下降。
图 8:2011-201 年我国智能手机保有量及增长率
资料来源：比达咨询、东兴证券研究所
0
5000
10000
15000
20000
25000
2013 2014 2015
居民人均消费支出（元） 居民可支配收入（元）
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
2011 2012 2013 2014 2015 2016
智能手机保有量（单位：亿） 同比增长率
P10 东兴证券专题报告
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图 9:互联网接入设备使用情况
资料来源：中国互联网络发展状况统计报告、东兴证券研究所
我国移动支付规模增长迅速，手机支付已成为大众消费习惯。截止 2016 年 12 月，
我国使用网上支付的用户规模达到 亿，同比增加 5821 万人，年增长率为 14%，
我国网民使用网上支付的比例从 %提升至 %。其中，手机支付用户规模增长
迅速，达到 亿，年增长率为 %，网民手机网上支付的使用比例由 %提
升至 %。手机网络支付消费习惯已经形成，2016 年通过手机支付购买实物商品
的消费者占受访者的比例已经达到 %。
图 10: 网上支付/手机网上支付用户规模及使用率
资料来源：中国互联网络发展状况统计报告、东兴证券研究所
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台式电脑 笔记本电脑 手机 平板电脑 电视
2015 2016
41618
47450
35771
46920
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0
5000
10000
15000
20000
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30000
35000
40000
45000
50000
网上支付用户规模（万人） 手机网上支付用户规模（万人）
网上支付使用率（占网民比例） 手机网上支付使用率（占手机网民比例）
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图 11:2013-2016 年手机网络支付使用比例
资料来源：比达咨询、东兴证券研究所
LBS 定位、云计算以及大数据等创新技术发展，大大降低了交易成本并提高了交易撮
合率，为共享经济发展提供技术支撑。
基于位臵定位服务（LBS）技术通过电信移动运营商的网络获取移动终端用户的位
臵信息；
云计算运用虚拟化技术、分布式计算扩大了资源共享范围，并通过网络连接实现随
时随地访问和存取分布在各数据中心的物理资源和虚拟资源；
大数据对海量信息实现了快速的数据挖掘，并进行可视化的预测分析。
互联网接入征信系统能抑制个人失信行为，降低企业损失。互联网征信是建立在传统
征信体系基础上的一种快速有效的征信手段。截至 2016 年 2 月，中国支付清算协会
互联网金融风险信息共享系统完成了第二批互联网金融企业的系统对接，实现此次对
接的有捷越联合、京东金融、美利金融等 50 多家企业，系统累计接入企业达到 60
家。个人与互联网企业或者金融机构发生的有关信用评级的行为，都会被记录保存且
上传到互联网征信系统上，能有效遏制客户的失信行为比如网络购物，降低因客户失
信给企业带来的损失。
互联网技术下的共享经济模式颠覆传统商业模式，带来实惠、快捷、个性化的用户体
验。第三方平台通过提供移动 LBS 应用和动态算法定价技术，并建立双方信用评价
体系，来使完全陌生的供给方与需求方达成交易。
产业链/价值链缩短，交易效率提高。传统经济模式下，需求者/供给者需通过多个
中间商才能完成最后的交易，而在共享经济模式下，通过并无约束关系的第三方
共享平台，即可向需求者提供商品或者服务，使得交易成本降低和交易效率提高；
定价方式更加灵活。通过动态算法定价技术可以使得供给方随时根据当前的供需调
整价格策略。共享平台通过大数据的运用，可以清楚地掌握各个时间段的供需情
况。当需求大于供给时，算法会自动提高价格，减少需求提高供给，使得供需达
到新的动态平衡；而当供给大于需求时，价格又会恢复到初始水平；
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39%
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2013 2014 2015 2016
P12 东兴证券专题报告
新三板行业：共享经济——未来经济新生态
DONGXING SECURITIES
更加侧重个体化、定制化。通过共享平台整合供应者的碎片化资源，以及需求者的
个性化/定制化需求，在共享平台上利用互联网技术重构两者的链接，有针对性地
释放碎片化资源/时间的价值，在供需间自由匹配。
图 12:共享经济的商业模式
资料来源：中国知网、东兴证券研究所
政策端：共享经济的繁荣离不开政府的引导与监管
政府在共享经济深入发展过程中的引导和监管角色不可或缺。从十八届五中首次提出
共享经济，我国各级政府部门陆续出台了相关政策明确共享经济发展的规划，同时也
颁布了共享经济相关领域的暂行管理政策，对共享经济的规范发展起到了不可或缺的
推动作用。
表 2:政策文件中的“共享经济”
时间 相关文件 政策内容
2015 年 10 月 十八届五中全会公报
首次提及“分享经济”，实施网络强国战略，实施“互联网+”行动计
划，发展分享经济，实施国家大数据战略
2016 年 2 月
《国民经济和社会发展第十三个五
年规划纲要》
提出“促进„互联网+‟新业态创新，鼓励搭建资源开放的共享平台，
探索建立国家信息经济试点示范区，积极发展共享经济“
2016 年 3 月 《政府工作报告》
首次写入共享经济，明确要“支持共享经济发展，提高资源利用效
率，让更多人参与进来、富裕起来”，同时提出“以体制机制创新促
进共享经济发展”
2016 年 7 月 《国家信息化发展战略纲要》
强调要“发展分享经济，建立网络化协同创新体系”，分享经济成为
国家信息化发展战略的重要组成部分
2016 年 10 月
交通运输部等 7 部门联合颁布《网
络预约出租汽车经营服务管理暂行
办法》
标志着“专车合法化”，即政府认可专车的合法性，对网约车的车辆、
司机准入制定了明确的标准，该办法 2016 年 11 月 1 日起实施
2017 年 3 月起
深圳、成都、南京、北京、天津等
城市
出台或正在讨论拟定管理政策，以鼓励、规范共享单车健康发展
2017 年 8 月 交通部、住房城乡建设部 《关于促进小微型客车租赁健康发展的指导意见》，国家看重汽车
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新三板行业：共享经济——未来经济新生态 P13
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分时租赁发展对缓解城市私人小汽车保有量快速增长趋势的作
用，鼓励分时租赁成为多层次城市交通体系的一环
资料来源：网络资料，东兴证券研究所
2. 全球共享经济处在动态高速发展阶段
处在高速发展期，尚未形成稳定格局
全球共享经济尚处在起步阶段，但是成长迅速。我们从初创企业数量和融资规模两个
角度进行数据分析。
从 2008 年开始，全球共享经济初创企业数量增长不断加快。2008 年全球金融危机
促使了共享经济快速发展，短租巨头 Airbnb 和出行巨头 Uber 分别于 2008 年和 2009
年成立，2011~2014 年共享经济初创企业进入爆发式增长，大量的共享企业如
TaskRabbit、Wework、Car2go、Olacabs、滴滴打车都是在这个阶段出现的，根据
腾讯研究院的数据，截至 2015 年全球共享经济初创企业达 265 家，相比 2008 年的
22 家增长了 12 倍。
图 13:全球共享经济初创企业数量
资料来源：腾讯研究院、东兴证券研究所
全球共享经济的崛起催生了大量市场估值超过 10 亿美元的‚独角兽‛企业。根据
CB insight 调研公司的数据，截至 2016 年 2 月，全球独角兽企业共 151 家，很多企
业的创运营时间不到 5 年，但是市场估值超过百亿美元。根据腾讯研究院统计，2015
年全球独角兽企业前 20 名中，共享经济企业有 7 家。
表 3:2015 年全球估值前 20 的独角兽企业
独角兽
估值
（估值）
独角兽
估值
（估值）
Uber（出行） 510 Pinterest 110
小米 460 Dropbox 100
Airbnb（短租） 255 Wework（办公共享） 100
1 0 2 1 0 2 1
7 8
15
25
41
53
50
45
14
0
50
100
150
200
250
300
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
新增企业数量 初创企业数量
1 1 3 4 4 6
7 14
22
37
62
103
156
206
251
265
P14 东兴证券专题报告
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Palantir Technologies 200 DJI Innovations 100
新美大 180 Theranos 90
陆金所（P2P 金融） 180 Spotify
Snapchat 160 Snapdeal 65
Flipkart 150 Lyft（出行） 55
滴滴快的（出行） 150 Intarcia Therapeutics 55
SpaceX 120 Olacabs（出行） 50
资料来源：腾讯研究院、东兴证券研究所
全球共享经济领域融资额也呈爆发式增长。根据腾讯研究院的统计数据，2015 年全
球共享经济领域融资额达 亿美元，相比 2008 年增长了 39 倍，年均复合增长
70%。
图 14:世界共享经济领域融资额（亿美元）
资料来源：腾讯研究院、东兴证券研究所
共享经济目前尚未形成稳定的格局。有很多初创公司成立后不久便倒闭。
2010 年成立的大名鼎鼎的社区租赁公司 SnapGoods，由于对市场租赁需求分析的
不准确，最终在 2014 年宣告破产；
2012 年成立的‚家政 O2O 鼻祖‛Homejoy 在 2015 年 7 月由于融资失败宣布破产。
目前，只有在个别领域，如金融共享、出行共享和住宿共享，少数起步较早的企业获
得了一定的先发优势，初步形成了较大的用户规模和较高的市场占有率，开始建立起
成形的盈利模式。即便如此，这些领域中也开展着激烈的竞争与并购。
成立于 2000 年的美国 Zipcar 公司，曾于 2011 年上市，成为当时全美最大的汽车
分时租赁共享平台，2013 年 Zipcar 被汽车租赁巨头 Aivs Budget Group 以 5 亿
美元的价格收购；
在中国，2016 年 8 月，滴滴出行宣布与 Uber 全球达成战略协议，滴滴出行将收购
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-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
400%
0
20
40
60
80
100
120
140
160
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东兴证券专题报告
新三板行业：共享经济——未来经济新生态 P15
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Uber 中国的品牌、业务、数据等全部资产在中国大陆运营。
区域发展并不均衡：美国、中国和英国位居前三
全球各个国家的共享经济发展并不均衡。从共享经济企业数量和市场规模看：作为共
享经济的发源地，美国发展最快；亚洲新兴国家、欧洲老牌资本主义国家紧随其后，
中国、英国分别处在第二、第三位臵；南美、非洲萌芽初现，但整体规模依然较小。
图 15:全球代表国家共享经济典型企业数量
资料来源：腾讯研究院、东兴证券研究所
图 16:全球共享经济发展呈阶梯状
资料来源：长城战略咨询、东兴证券研究所
美国的共享经济市场规模约 5000 亿美元，企业已超过 450 家，独角兽企业不断涌
现，如交通出行领域的 Uber、旅行房屋租赁领域的 Airbnb 等，引领全球共享经
济发展潮流。
P16 东兴证券专题报告
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中国的共享经济市场规模超过 3000 亿美元，企业超过 150 家，融资规模超过 200
亿美元，位居全球首位，在政府的引导下共享经济发展如火如荼。
在英国，共享经济市场规模超过 300 亿美元，企业数量达到 100 余家，是老牌资
本主义强国中共享经济发展前景最为乐观的一个。
我们对其它国家的共享经济发展状况做了网络信息调研，具体情况见表 4。
表 4:全球典型国家共享经济现状
国家 共享经济现状
典型共享公司
公司 所属领域
美国
共享经济市场规模约 5000 亿美元，占 GDP3%；
Crowd Companies 统计，2010 年有 20 家机构投资，2015 年 4
月达到 198 家；
2015 年有 2170 万成年人有过共享实践，预计 2019 年将会达到
3730 万人；
Airbnb、Wework 空间
Uber、Lyft 出行
ZocDoc、Cohealo 医疗
Lending Club 金融
TaskRabbit 任务共享
Airbnb、Wework 空间
英国
普华永道估算，英国共享经济规模约 5 亿英镑，预计到 2025 年
可望增长到 90 亿英镑；
英国商务部统计，约 25%因果成年人有过共享实践；
Funding Circle, Zopa 金融
Just Park 出行
FRN 二手交易
Future Learn 教育共享
德国
戴姆勒公司于 2009 年推出 Car2go“创新的绿色出行方案”，截止
2015 年 12 月，Car2go 拥有 110 万会员，为全球最大汽车共享
项目；
随后宝马公司推出 Drive Now 汽车共享方案，用户超过 24 万，
大众公司推出 Quicar 汽车共享项目，在德国汉诺威开展，设臵了
50 个服务网线，后续增加到 100 个；
Car2Go 出行
法国
法国战略规划署报道，2014 年法国共享经济发展迅速，规模日益
扩大，其中 70%的网民在 C2C 网络平台买卖商品，19%的网民
使用网络平台预定酒店，14%的网民使用网络平台拼车，500 万
旅客使用个人房屋平台 Airbnb 预定客房，800 万人成为拼车平台
Blablacar；
Blablacar 出行
二手交易
Ulule 众筹
印度
Olacabs 成立于 2011 年，是印度第一个点对点的汽车租赁服务平
台，服务类似于打车应用 Uber。通过 5 轮融资，Olacabs 共获得
高达 亿美元融资；
Olacabs 出行
以色列
Wework公司咋以色列租赁黄金地段的整栋大厦，打造以色列最佳办公场
所共享体验；
Gett、la'zooz 出行
Fiverr 任务共享
OurCrowd 众筹
新加坡
根据 Rakuten-AIP的数据，共享出行参与比例 28%，共享空间 21%，P2P
金融 8%，众筹 5%，知识技能 11%；
Eatwith 美食
Grab Taxi、icarsclub 出行
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BlockPoling、Rent ycoons 物品共享
加拿大
Crow d Companies 调研显示，共享经济参与人口达 39%；
2015年针对安大略居民的民意调查显示，40%的 18岁至 34岁的年轻人
参与了共享经济，45%的人表示愿意将自己的财产租给别人；
Breather 空间
Varage Sale 二手交易
Borrowell 金融
Jobblis 在线雇佣
澳大利
亚
Crow d Companies 调研显示，53%受访者参与过共享经济；
2015年，悉尼政府采用政府主导、企业运营的模式，为 600多辆共享汽
车设立了 400 多个专属停车位；还为消费者给予停车优惠，更将“汽车使
用共享”计划作为城市发展规划“悉尼 2030”的一个重要环节；
-- --
韩国
共享经济规模在 ~亿美元范围，占 GDP比重不足 %，预计到
2025 年规模将达到 ~亿美元；
Socar、Greencar 出行
Kozaza 空间
Open Closet 二手交易
日本 共享经济规模 2014年为 亿美元，预计到 2018年将达 亿美元；
Mercari 二手交易
COGICOGI 出行
akippa 空间
crowdworks 服务众包
AQUSH 金融
巴西
本土共享经济规模较小，以 Uber 和 Airbnb为代表的跨国共享经济发展迅
速；
Rocket Taxi、fleety 出行
shippify 物流
Buzzero 教育
荷兰
共享经济交易额约为 4000-6000万欧元；
大约有 8%的家庭参与共享经济；
Snappcar 出行
Mobypark 空间
Peerby 物品共享
Thuisafgehaald 美食
Vandebron 能源
意大利 超过 25%的网民有过共享实践，74%的网民表示乐意参与到共享经济中；
LetzGo 出行
Guide Me Right 任务共享
Smartika Spa 金融
资料来源：中国知网、东兴证券研究所
国家层面的影响因素：经济、技术、人口和政府
为什么这些国家的共享经济发展并不均衡？经济越发达的国家共享经济发展越迅速
么？有哪些因素影响共享经济在一个国家的发展？
我们已经从市场的角度，按照资源端、技术端、消费端和政策端四个层面直观分析了
共享经济的驱动因素，下面我们将从国家的角度，按照经济、技术、人口和政府四个
层面进行数据分析。
1、经济方面：经济发达国家的社会资源丰富，产能供应充足，是共享经济发展的前
提。GDP 能够反映一个国家的总体生产能力，购买力平价则衡量国家的购买力，体
P18 东兴证券专题报告
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现了国家间生活水平。由于市场空间大的国家会出现区域发展不均衡，人均 GDP 较
低，但是大的市场空间有利于共享经济发展，因此我们没有使用人均 GDP 来衡量共
享经济的发展水平。
美国的 GDP 总量遥遥领先，社会物质条件极大丰富，这是支持共享经济发展排在全
球首位的社会经济环境。整体来看，19 个典型国家中有 16 个国家的 GDP 排名在前
19 名，有 15 个国家的购买力平价排名在前 19 名，能够充分说明国家经济实力对共
享经济发展的正相关性。
表 5:2016 年全球 19 个典型国家经济数据
国家
GDP
（亿美元）
GDP 排名
购买力平价
（PPP）排名
美国 1 2
中国 2 1
英国 5 9
法国 6 10
加拿大 10 17
印度 7 3
澳大利亚 13 19
西班牙 14 16
德国 4 5
荷兰 18 27
意大利 8 12
墨西哥 15 11
以色列 34 55
瑞典 23 38
巴西 9 7
新加坡 37 40
俄罗斯 12 6
日本 3 4
韩国 11 14
资料来源：腾讯研究院、东兴证券研究所
2、技术方面：互联网科技引领共享经济发展。美国《福布斯》杂志发布了 2016 年
度全球最新的科技巨头前 100 强富豪榜。科技巨头公司数量基本上代表了一个国家的
科技水平，100 强科技公司涉及 15 个国家和地区，除了中国香港和中国台湾地区，
13 个国家中美国的公司有 51 家，中国的公司有 19 家，占据了 100 强的 70%。
图 17:2016 年各国占据的世界科技巨头 100 强数量
东兴证券专题报告
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资料来源：《福布斯》杂志、东兴证券研究所
中美两大国在互联网科技领域走在了世界前面。We are social 公司给出了全球互联
网公司市值前 20 强，其中美国公司有 11 家，中国公司有 6 家，日本公司 2 家，韩
国公司 1 家，欧洲则没有公司上榜。
欧洲的互联网发展起来比较困难。欧洲国家是众多小国家组成的富裕大洲，存在文化
差异和市场分裂。互联网不同于制造业，德国产的奔驰和宝马可以无阻碍地畅销世界，
但是互联网是高度强调速度和运营的，因此欧洲多语言的阻碍使得发展互联网的成本
很高，而德国、法国这样国家的互联网公司又只能在自己本国这样一个小池塘里面发
展，这样的小池塘很难能长出大鱼。
引入分享科技企业是小国家发展共享经济的路径。快速的互联网是分享经济发展的基
础，但对于全球市场来讲，并不需要每个国家都有先进的互联网科技公司才能推动本
国共享经济发展。对于小国家来说，提供快速的互联网（尤其是移动互联网）服务，
引入外来的共享科技企业来开拓本国市场，既创造税收又增加就业。
图 18:2016 年全球互联网公司市值前 20 强（十亿美元）
资料来源：We are social、东兴证券研究所
3、人口方面：人口带来的市场空间是共享经济发展的基础。我们从各个国家的网民
1
1
1
1
2
2
2
2
3
3
3
4
5
19
51
0 10 20 30 40 50 60
英国
新加坡
俄罗斯
巴西
中国台湾
以色列
印度
澳大利亚
韩国
日本
中国香港
德国
加拿大
中国
美国
P20 东兴证券专题报告
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数量和普及率来分析共享经济发展的市场空间。腾讯研究院给出的 19 个典型国家网
民数量和普及率，其中中国、印度和美国在网民数量上位居世界前三。
人口越多越能促进互联网快速发展。美国有 3 亿人口，且英语世界通用，中国有
13 亿人口，外国互联网公司又很难进来，这注定使得中美的互联网全球领先。欧
洲人口最多的国家德国也不过只有 8000 多万人口，但是每个国家都保留着自己
的语言和文化，人口规模小，地域存在文化差异和行政管辖限制，互联网跨地域
发展较难。
城市的高人口密度能够实现高效撮合。通俗的讲，市场上买、卖的人越多，市场越
热闹越容易提高买卖成交机会，提高市场分配资源的效率。
城市的高人口密度能充分体现共享经济带来的便捷和实惠。城镇人口达到一定密度，
人与人之间的物质共享、服务提供才能更加便捷。举个例子，当购物完在商场门
口约了顺风车，如果人口稀少，即便有人接单也需要你等很久，那就不如自驾来
的便捷。
城市人口密度是共享平台的盈利来源。毋庸臵疑，只有高密度的城市人口才能够保
证平台的使用率。共享平台改变了商业组织形态，第三方平台充当了‚新中介‛，
使用率是衡量平台好坏的直接标准，影响这未来的广告投放、大数据收集，从而
也影响第三方平台的收入。
图 19:全球 19 个典型国家网民数量和普及率
资料来源：腾讯研究院，东兴证券研究所
4、政府方面：政策的监督引导是共享经济健康发展的重要保证。体现在四个方面，
国家与城市发展战略支持，政企合作制定共享经济法律法规，鼓励行业自律，以及大
数据监管。
表 6:政府促进共享经济发展的形式
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
80000
网民数量（万） 网民比例
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形式 例子
国家与城市发展
战略支持
在英国 2014 年政府就提出了将其打造成“共享经济全球中心”的计划，并从政策层面给予大力支持；
2012 年 9 月，首尔市政府发布《首尔共享城市》宣言，首尔创新中心专门设立了共享经济政府职能部门；
荷兰阿姆斯特丹把共享经济作为环境可持续发展战略中的一项重要举措，绿色新政项目（Green Deal）便是其中的一个
成功典范，它由 30 多个利益相关者联合创立，朝着一个共同的目标奋斗——到 2018 年将荷兰的共享汽车数提升至 10
万辆。
政企合作制定共
享经济法律法规
澳大利亚政府积极促进共享经济发展，在新南威尔士州，澳大利亚首都地区和西澳大利亚州已经将共享汽车形成合法化；
Lyft 公司通过与政府的密切合作，使美国的 33 个州改变了现行的交通法规，承认 Lyft 公司在交通领域的合法运行；
美国 Airbnb公司通过与行业协会、法律工作者、房屋供给者和消费者一起参与政府决策，推动了个人房屋短租的合规性。
鼓励行业自律
针对网络约租车，美国加利福尼亚州于 2013年创立了交通网络公司（TNCs），与网络平台合作实施监管；
英国、韩国、欧盟等先后成立了共享经济自律组织。
利用大数据开展
监管
Lyft公司已经在美国多个城市的快速交通系统上线，这有助于城市获取更多、更可靠的数据，帮助城市更好地制定政策。
资料来源：中国互联网协会分享经济工作委员会、东兴证券研究所
金融危机促进了共享经济发展，但不是影响因素。其实在 2008 年全球金融危机爆发
前，已经有很多的共享经济企业诞生，如 Zipcar 等，金融危机带来了经济急速下滑，
低收入和高失业率促使人们更乐意通过共享经济的商业模式来开源节流，更深层面讲
是影响了人们的消费习惯，对共享经济发展起到了推波助澜的作用。
3. 我国上市公司积极参与共享经济，看好共享汽车未来发展
国家信息中心分享经济研究中心和中国互联网协会分享经济工作委员会在 2017 年 2
月发布了‚中国分享经济发展报告 2017‛，中国电子商务研究中心在 2017 年 5 月也
发布了‚2016 年度中国‘共享经济’发展报告‛，这些报告都从行业领域角度详细介
绍了我国目前共享经济的发展现状。
我们在共享经济行业分析的基础上，重点从投资角度梳理共享经济在 A 股市场和新三
板市场的发展现状。
我国共享经济高速发展，看好共享汽车未来市场
我国共享经济高速发展，未来将有巨无霸平台出现
‚中国分享经济发展报告 2017‛中将我国的共享经济细分为 7 大领域：知识技能、
房屋住宿、交通出行、生活服务、生产能力、医疗共享和金融共享。
2016 年中国共享经济市场交易额约为 34520 亿元，同比增长 103%。其中，资金共
享领域交易额最高，约为 20860 亿元（其中，P2P 网贷市场规模 20640 亿元，网络
众筹市场规模 220 亿元），比上年增长 110%；生活服务、生产能力、交通出行、知
识技能、房屋住宿、医疗共享领域的共享经济交易规模共计达到 13660 亿元，比上
年增长 96%。
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图 20:2016 年中国共享经济重点领域交易额
资料来源：2017 中国分享经济发展报告、东兴证券研究所
2016 年中国共享经济在重点领域融资额达到 1710 亿元，同比增长 130%。其中，交
通出行的融资额最高，达到 700 亿元，同比增长 124%。根据凤凰网消息，2016 年
滴滴出行完成规模约 296 亿元的融资，其融资规模占全年交通出行共享领域 700 亿
元的 42%。
图 21:2016 年中国共享经济重点领域融资额（亿元）
资料来源：2017 中国分享经济发展报告、东兴证券研究所
2017 中国分享经济发展报告中预测，共享经济仍将保持年均 40%左右的高速增长，
到 2020 年分享经济交易规模占 GDP 比重将达到 10%以上，到 2025 年共享经济规
模占 GDP 比重将攀升到 20%左右，未来十年中国共享经济领域有望出现 5-10 家巨
无霸平台型企业。
表 7:中国共享经济重点领域现状与发展
细分市场 规模 所处阶段 未来发展
知识技能 市场交易额约为 610亿元，同比增长 205%； 初期 扶持更多的草根，让拥有一技之长的普通人加快能量释放；
0%
50%
100%
150%
200%
250%
0
5000
10000
15000
20000
25000
知识技能 房屋住宿 交通出行 生活服务 生产能力 医疗共享 金融共享
2015年交易额
（亿元）
2016年交易额
（亿元）
增长率
700
427
325
200
45
13
0
100
200
300
400
500
600
700
800
交通出行 金融共享 生活服务 知识技能 医疗分享 房屋住宿
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使用者人数约 3亿人。 将从为个体提供单一领域的知识向为企业提供完整的解决方案转
变。
房屋住宿
交易额约 243 亿元，同比增长 131%；
分享平台的房源数量超过 190 万套，用户总
人数约 3500 万人。
成长期
未来五年整体市场规模（包括房源数、用户数、交易额等）有望
保持 50%以上的年均增长速度；
未来 C2C 领域房源供给侧将会出现越来越多的“职业房东”，带动
保洁、维修、保险等专业化团队建设
交通出行
交易额约为 2038亿元，较去年增长 104%；
融资超过700亿人民币，比上年增长约124%；
参与总人数超过 亿人，增长近 40%。
成长期-成
熟期
分时租赁、大巴、电动车、停车等细分市场将取得较快发展；
整合多种出行方式的一站式分享服务将出现，进一步改善人们的
出行体验。
生活服务
交易额约 7233亿元，比上年增长 101%；
提供服务者人数约 2000万人，用户人数超过
5 亿人。
初期 适应老龄化社会到来的分享型生活服务将大量出现
生产能力 交易额约为 3380亿元，较去年增长 69%； 初期
分享活动已经延伸到传统制造、智能硬件、物流等众多领域；
将有越来越多的企业与个人通过生产能力分享平台实现微创业。
医疗共享 交易额约为 155亿元，比上年增长 121%。 初期
从挂号、问诊、手术逐步向慢病管理、健康咨询、商业健康险等
领域拓展；
线上线下融合将持续深化，平台企业与传统医疗机构的结合越来
越紧密；
虚拟现实（VR）、增强现实（AR）、人工智能等新一代信息技术在
医疗分享中的应用加快。
金融共享 交易额约为 20863亿元，比上年增长 109%。
成长期-成
熟期
未来监管部门将进一步细化政策，并结合大数据技术强化对平台
的监管；
共享金融的规模将继续快速增长，但增速会呈递减趋势；
合并潮和行业大洗牌也将随之而来。
资料来源：2017 年中国分享经济发展报告、东兴证券研究所
共享汽车或成下一个共享热点
为了避免汽车共享与汽车租赁概念上的混淆，共享汽车特指分时租赁汽车。
根据罗兰贝格披露的数据，2016 年中国分时租赁市场总车辆数约为 26000 辆，仅微
公交一家就拥有 10000 辆，紧随其后的是 EVCARD，I-Go 和车纷享。截至 2025 年，
中国分时租赁汽车数量预计将保持约 45%的年复合增长率。
从宏观角度分析，我们认为共享汽车项目在中国大有市场的原因有以下三点：
环境保护；有利于减少交通碳排放量，从而有效治疗空气污染；
补充公交运力：中国公交网络发展无法与城市化进程完全匹配，例如，根据国家统
计局数据，北京 2004-2014 年间人口增长 659 万，而出租车只增加了 12 万。
客户出行需求：中国汽车保有量与驾照持有人数之间存在巨大差距。根据罗兰贝格
预测，到 2020 年中国驾照持有人数将达 亿，而汽车保有量将仅为 亿。
P24 东兴证券专题报告
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图 22:共享汽车领域的政府规章和政策
资料来源：罗兰贝格、东兴证券研究所
图 23:2016 年汽车分时租赁运营商与汽车数量预计
资料来源：罗兰贝格、东兴证券研究所
从微观角度分析，我们认为共享汽车项目被人们所追捧的原因有：
大中城市的限行政策，以及买车、养车成本越来越高，城市停车位饱和等问题，激
发了公众对共享汽车的需求；
目前部分共享汽车相比出租车的出行成本要低。以北京较常见的 Gofun 共享汽车为
例，不考虑押金和停车费用，Gofun 目前免起步价， 元/分钟+ 元/公里，
而北京滴滴快车目前也免起步价，收费标准是 元/分钟+ 元/公里，相较
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而言，Gofun 在价格上还是较有吸引力的。
表 8:我国主要大城市共享汽车及车型
城市 公司 车型
北京
Gofun 出行 奇瑞 EQ、北汽EV200、江淮 iEV5
TOGO 奔驰 SMART、雪铁龙 C3-XR、标致 2008、MINI ONE
一度优选 北汽 EV160、江淮 iEV4
EZZY 宝马 i3、奥迪 A3
Car2Share 奔驰 SMART
上海
EVCARD 荣威 E50、奇瑞 EQ（电动版QQ）和宝马之诺
盼达用车 力帆
TOGO 奔驰 SMART、雪铁龙 C3-XR、标致 2008、MINI ONE
Car2Share 奔驰 SMART
深圳
TOGO 奔驰 SMART、雪铁龙 C3-XR、标致 2008、MINI ONE
Car2Share 奔驰 SMART
I-GO 比亚迪电动车、宝马 i3，宝马 2系，MINI ONE，奔驰 SMART
PonyCar 知豆 D2、D2S、北汽 EV160
杭州
盼达用车 力帆
微公交 康迪 K10、康迪 K11、全球鹰K12、全球鹰 K17
车纷享 长安逸动、别克凯越、江淮 IV5、众泰E200、北汽E150
成都
盼达用车 力帆
TOGO 奔驰 SMART
EVCARD 荣威 E50、奇瑞 EQ（电动版QQ）和宝马之诺
苏打出行 大众朗逸
零派乐享 北汽 EV150、EV160、EV200、奇瑞EQ、江淮 iEV5、吉利帝豪 EV
资料来源：网络资料、东兴证券研究所
目前来看，共享汽车已经初具气候，但未来发展也收到多方面的限制：
共享汽车运营成本高，需要铺一张很大的共享汽车服务网络，设臵很多服务网点、
配备很多车；
在大城市的车辆投放受到指标限制，例如北京青年报透露 2016 年北京一共才发了
2000 个新能源汽车运营指标，传统燃油汽车运营指标一个也没发放；
共享汽车有很多电动汽车，目前很多物业都不允许在停车场建充电桩，充电桩数量
不足也是影响共享单车普及的原因。
A 股尚未形成共享经济核心运作平台
涉及共享经济业务的上市公司集中在共享出行领域。我们梳理了最完整的 21 家涉及
共享经济业务的公司，我们发现目前 A 股公司集中在共享出行领域，共有 14 家，共
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享车位相关公司有 6 家，还有 1 家投资共享充电宝。共享出行中，共享单车有 6 家，
共享汽车有 6 家，还有 2 家涉足共享巴士。
表 9:A 股中的共享经济概念股
细分市场 公司 业务描述 备注
共享单车
中路股份
共享单车零部件供应商，主营生产、销售自行车及零部件、燃气助力车、电动助力车、特种车
辆、自行车相关的配套产品，以及进出口和技术咨询业务等。
深中华 A
主营生产装配各种类型的自行车及自型车零件、部件、配件、健身车、机械产品、运动器械、
精细化工、碳纤维复合材料、家用小电器及配套原件等。
上海凤凰 独家外销凤凰牌自行车及零配件的工业自营外贸公司。
永安行
有桩模式和无桩模式并行，公司是最早一批承接政府公共自行车的有桩模式项目的自行车企业，
可谓共享单车的鼻祖。
信隆健康
共享单车零部件供应商，公司专业从事自行车车把、立管、坐垫管、避震前叉等自行零配件及
体育运动健身康复器材的研发、生产及销售。
红旗连锁
摩拜单车与红旗连锁在成都签署战略合作协议，红旗连锁成为摩拜智能共享单车在成都大街小
巷的重要集散点。
共享汽车
庞大集团
旗下小蜻蜓分时租赁正在京津冀建设数十个租赁网点，同时推出 ReadyGo 新能源汽车租赁平
台。旗下“叮叮约车”携重金 50亿元入局。
子公司
力帆股份
旗下盼达用车开启汽车分时租赁业务，阿里、万科、复兴均为战略合作伙伴。“盼达用车”所有车
辆均由上市公司力帆股份提供。
子公司
上汽集团
车享网旗下的分时租赁公司 e享天开，已与上海国际汽车城旗下的电动车租赁公司司 EVCARD
整合，双方将合资成立注册资金 2 亿元的环球车享汽车租赁有限公司环球车享由上汽集团占股
51%股。
子公司
万安科技
公司获得增资扩股后苏打网络 22%的股权。苏打网络是一家专注于智能交通以及新能源智能汽
车共享平台的科技创新企业。
海马汽车
海马庞大将在郑州首批投入约 2000辆海马新能源汽车用于分时租赁，消费者可直接通过手机预
定、查询新能源汽车。
中电鑫龙
与环球车享签订战略协议，双方共同出资在芜湖成立经营新能源汽车分时租赁的合资公司，环
球车享由EVCARD和 e享天开 2家电动车租赁公司整合而成。
子公司
共享车位
捷顺科技
作为智能停车场管理系统市场龙头，在国内特别是一、二线城市积累了十多万的客户和数千万
终端用户资源。
安居宝
云停车快速发展，广告道闸开始试运行。公司掌停宝 APP预约、共享车位功能已开通使用，应
与广州地区部分停车场开展预约共享车位试点。
数字政通
全资子公司北京数字政通智能泊车技术有限公司与湖南昱翰信息科技有限公司拟共同出资在湖
南长沙设立“湖南好泊信息技术有限公司”，数字政通智能泊车拟出资 300万元，持股 30%。
子公司
鸿路钢构 正在积极推进智慧城市停车系统。
东杰智能 切入“设备制造+后端运营”的智能立体停车库模式，复制性极强。
五洋科技 旗下伟创自动化拥有的智能停车装备处于行业领先地位。
共享充电
宝
欣旺达
公司主营业务是锂离子电池模组的研发、设计、生产及销售。公司布局共享充电宝领域，加速
开拓移动电源产品市场。
共享巴士 兆新股份 公司涉足的智慧停车、互联网巴士运营平台（网约车平台）、储能等业务以投资控股或参股作为
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起点，探索商业模式和运营管理经验，为实现公司互联网+智慧能源+绿色出行战略目标精准铺
垫。
纳川股份
入股嗒嗒巴士 %,并将立志整合公交和物流的汽车共享平台,发力电动化、智能化、共享化
全产业链。线上端已成全国最大定制巴士平台，线下端掌控优势生产运营资产，将成为 A 股最
稀缺的汽车共享个股。
资料来源：网络资料、东兴证券研究所
有些公司是通过成立子公司来涉足共享经济的，占其总的营业收入比重有限，我们将
这些公司排除，则剩下 15 家上市公司的主营业务在共享领域做产品、零部件，或拓
展业务合作，我们对这些公司的市值、营业收入、利润率进行统计。
表 10:A 股共享经济相关上市公司财务数据
所属分
类
证券代码 证券简称
总市值
（亿元）
市盈率 PE
(TTM)
2016 年营业总
收入（百万元）
营业总收
入增长率
2016 年净利润
（百万元）
净利润增
长率
共享单
车
中路股份
深中华 A 1, 3,
上海凤凰 1,
永安行
信隆健康 1,
红旗连锁 6,
共享汽
车
万安科技 2,
海马汽车 14,
共享车
位
捷顺科技
安居宝
鸿路钢构 3,
东杰智能
共享充
电宝
欣旺达 8,
共享巴
士
兆新股份
纳川股份 1,
资料来源：Wind、东兴证券研究所
A 股中直接涉及共享经济业务的公司数量少、规模小。这 15 家共享经济相关的上市
公司总市值约为 937 亿元，在 A 股上市公司中占比约为 %。这些公司的市值大
部分处在 30-100 亿元之间，2016 年总营收在 1-10 亿间的有 8 家，10 亿以上的有 7
家。
在共享项目的融资中，却不乏上市公司的身影。
光是滴滴出行 2016 年的股权融资，就有中国人寿、阿里巴巴、腾讯招商银行参与；
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在共享单车项目上，腾讯参与了摩拜单车 C+轮融资，凯路仕参与了小鸣单车 A 轮
融资，一村资本领投优拜单车；
在共享金融方面，陆金所背后是平安集团，东易日盛投资了微贷网；
还有，欣旺达投资了共享充电宝。
A 股上市公司直接参与共享经济业务，主要是制造型企业去库存来提供租赁产品，或
者生产智能系统的公司开发出小众的应用平台，尚未‚分享‛到作为核心运作平台的
运营红利。核心运作共享经济项目的都是清一色的互联网平台公司，在多轮融资背景
下，许多项目独角兽公司们的估值已经非常高，甚至超过一些上市公司市值，布局成
本很高。陆金所在 2015 年的估值已经到达 180 亿美元，相当于现在的比亚迪（1258
亿元）或者华夏银行（1259 亿元）的市值。
新三板中共享经济公司数量较少
我们对新三板中主营业务涉及共享项目的挂牌公司进行了梳理，目前共有 8 家，神州
优车、今日共享、凯路仕、住百家、海翼股份、掌上维度、新创未来、爱问科技。我
们对着 8 家公司进行了商业模式研究，具体参见我们的新三板公司商业模式研究报告。
表 11:新三板中的共享经济概念公司
应用领域 市场细分
部分代表性共享平台
新三板 非上市
交通出行
汽车 神州优车、今日共享 滴滴出行、易道
自行车 凯路仕 ofo、摩拜
公交车 -- 接我巴士、小猪巴士
停车共享 -- Airparking 共享停车
房屋住宿
C2C 住百家 小猪短租
B2C -- 途家网
生活服务
物流 -- 人人快递、e 快递、1号货的
充电宝 海翼股份、掌上维度
餐饮
--
私厨+配送：
觅食、回家吃饭、Y 米厨房、妈妈味道
--
家厨+食堂：
我有饭、隐食家
知识技能 -- 新创未来、爱问科技 知乎、豆瓣
生产能力 -- -- 硬蛋科技、航天云网、淘工厂
共享金融
P2P网贷 -- 陆金所、微贷网、人人贷
资金众筹 -- 淘宝众筹、京东众筹、天使汇、众筹网
资料来源：东兴证券研究所
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新三板中共享经济规模较小，并没有成为共享经济的主要融资途径。有交易的 5 家公
司总市值有 549 亿元，其中神州优车一家达到了 亿元。神州优车和凯路仕是做
市转让，其余是协议转让。
表 12:新三板共享经济相关挂牌公司财务数据
证券代码 证券简称
总市值
（百万元）
所属分层
市盈率 PE
(TTM)
2016 年营业
总收入
（百万元）
营业总收入
增长率
2016 年净利润
（百万元）
净利润增
长率
神州优车 46, 创新层 5, -3,
海翼股份 4, 创新层 2,
住百家 1, 基础层
凯路仕 1, 创新层
爱问科技 创新层
新创未来 基础层
今日共享 基础层
掌上维度 基础层
资料来源：Wind、东兴证券研究所
4. 投资建议
共享经济目前处于快速发展阶段，未来成长空间会非常大，面对不断涌现的共享领域
和项目，我们认为应该从以下四个方面进行投资价值判断：去除伪需求，辨别高频需
求；需求的市场空间大；用户规模不断增长；相关公司营收规模不断增长。前 2 点是
从共享领域存在的合理性去考虑，后 2 点侧重从项目运营发展角度衡量。
1、去除伪需求，辨别高频需求
市场上出现了很多新的共享领域项目，创业者们发挥自动的主观能动性，共享雨伞、
共享篮球、共享睡眠、共享图书等如雨后春笋般涌现，移动支付工具演变成了最大的
创业开放平台，所有产业都在往线上迁移。
当新的共享概念出现时，首先要去判别其所满足的是否是高频的刚性需求。目前共享
汽车、共享自行车、共享住宿、共享金融之所以能够成功，也是因为满足了人们日常
最有力的刚需。
2、需求的市场空间大
并不是所有的高频刚需都适合在第三方平台上通过共享去满足。手机是大家每天都在
使用的工具，但手机快没电时，用户能有多大的意愿通过移动充电宝给储存大量个人
信息的手机来充电，这确实值得分析。
3、用户规模不断增长
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在好的共享概念下，第三方共享平台应该设计的功能全面、使用方便，运营模式能更
好地方便人们生活，盈利模式应能给用户带来实惠，如此才会有越来越多的用户访问，
平台的流量提高了相应的，
4、相关公司营收规模不断增长
起步阶段的公司正在抢占市场，从利润上也许看不出公司的未来，但是如果共享模式
被市场所接受，它的营收应该是不断增长的。据说京东刚刚实现盈利，但在这之前，
连年用户规模、营收规模不断增长，让投资人、债权人对于企业未来充满信心，相信
其能够最终扭亏为盈，并带来高额回报。
在共享经济细分市场中，应用上述投资判断逻辑，我们看好新能源/电动汽车分时租
赁市场；同时看好新三板共享出行概念股。A 股中建议关注海马汽车、万安科技、兆
新股份；新三板中建议关注神州优车。
5. 风险提示
共享经济领域格局不稳定，很多公司处在扩张阶段，尚未盈利。
部分共享项目市场空间小、需求不足。
受政策影响大，存在政策风险。
表 13:重点跟踪公司
公司名称 评级
盈利预测 PE估值
2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
海马汽车 强烈推荐
万安科技 强烈推荐
兆新股份 强烈推荐
神州优车 强烈推荐
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
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分析师简介
杨若木
基础化工行业小组组长，9 年证券行业研究经验，擅长从宏观经济背景下，把握化工行业的发展脉络，对周
期性行业的业绩波动有比较准确判断，重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域。曾获得卖方分析师“水
晶球奖”第三名，“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名，金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业分析
师，《证券通》化工行业金牌分析师。
联系人简介
张卓琦
清华大学工业工程博士，3 年大型国有军工企业运营管理培训、咨询经验，2017 年加盟东兴证券研究所，关
注新三板、军工领域。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本
人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分
析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或
观点直接或间接相关。
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行业评级体系
公司投资评级（以沪深 300指数为基准指数）：
以报告日后的 6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
行业投资评级（以沪深 300指数为基准指数）：
以报告日后的 6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
