ࣁ ವ '*/"/$& ర༅ݓ࠽ࣁವາࠏ༯ರЧ֥ࣜ࠶ՏࠗᆟҦ µ Ӥ ᇏଲҍࣜᆟمն࿐ࣁವ࿐ჽ µ ߛ࣡ ຓࢌ࿐ჽݓ࠽ࣜ࠶༢ ᇏٳোݼğF039 ໓ངѓ്ğA ໓ᅣщݼğ1006-7833(2010) 05-034-02 ᅋčؽĎཨٮླߏતگ් ေ ୍༯϶୍षđބૅݓࣜ࠶৳༢ૡ్由日本内阁府2010年3月11日公布的平成21年10-12֥ರЧᄥ൳ਔႮૅݓՑվາࠏႄؿ֥ಆ౯ྟࣜ࠶າࠏ月第四季度GDP速报（2次速报值）数据显示：从2009֥ऍնԊࠌbູਔх૧ݓଽࣜ࠶ᄜՑཊೆӉ௹කđರ年第二季度开始民间最终消费需求出现正增长，呈现逐步Чᆟک༵ުҐ౼ਔ၂༢ਙծീb໓ᅣࡥေٳ༅ਔᆃུࣜ复苏趋势。2008年第四季度民间企业设备投资增长为࠶ՏࠗᆟҦི֥ݔބᇅჿఃؿߨቔႨ֥ᇶေၹb %，2009年第一季度继续下降（%），但从第二季度ܱՍ ࣁವາࠏ ࣜ࠶ՏࠗᆟҦ ᇅჿၹ （%）开始虽然仍未负增长，但已经有明显的逐渐恢复 增长趋势，到2009年第四季度转变为正增长率，为%，၂aರЧႋؓࣁವາࠏ֥ࣜ࠶ՏࠗᆟҦིݔ 换算成年率为%。民间企业设备增长的增加明显表明日2008年8月29日，日本政府出台了总规模达万本国内经济有了明显复苏的势头。出口需求也在第二季度亿日元的“实现安心的紧急综合对策”，旨在减轻人们的不由负增长转为正增长。由此可见，日本经济的缓慢复苏是安情绪，实行变革以尽快建成可持续发展社会以及提高经各种消费需求恢复综合作用的结果。 济增长潜力。在金融危机愈演愈烈的背景下，10月30日日本首相麻生太郎公布了总额达万亿日元的“生活政策”。在“实现安心的紧急综合对策” 和“生活政策”不见成效、经济形势急剧恶化之势不止的情况下日本政府又采取了更大规模的“生活防卫紧急对策”。并且，在采取上述应急性政策措施的基础上，日本政府还根据日本经济当前、中期和长期的主要任务，于2009年1月16日公布了《经 济财政的中长期方针与十年展望》，提出推进日本经济发展的基本方针。这一系列应对国际金融危机的措施在一定程 ರЧݓଽंaఒြཨٮླބຓླ 度上取得了成效，帮助日本从本国经济衰退和金融危机中ሧਘটჷğଽۮکu čӮ Ď୍ ᄅඹ逐渐缓解过来。 ϶௹љ(%1Бč ՑБᆴĎv č၂Ďࣜ࠶ఒ໗߭ശđᇯ҄ߏતᄹӉ čĎఒြࣜႏߌބሑঃᇯ҄ڿ 随着各种救助措施的实施，日本的经济开始逐步缓慢由于日本将利率保持在极低水平，企业经营的资金成恢复增长。日本内阁府2010年3月11日公布的平成21年本持续降低。虽然低利率的刺激效果受到了较低的经济增10-12月第四季度GDP速报（2次速报值）表示，从2009长和企业盈利的影响，但这种影响程度开始逐渐降低。企年第二季度开始，日本实际GDP开始呈现正增长（%）。业的财务状况从09年开始好转，发行商业票据和公司债券2009年10-12月期的实际GDP增长率为，换算成年率的状况也保持良好。大多数的企业认为金融机构的借贷态为%。根据国际货币基金组织（IMF）2010年4月发表度有所改善。在此背景下，企业破产的数量逐渐减少，从的《世界经济展望》预测，2010年日本GDP增长率为%，2009年第二季度开始，日本企业每季度平均每月的破产案2011年将升为%（见图1）。 分别为1318、1261、1176件，2009年企业破产数量比上年减少了%。 财政状况 ರЧൌྛࣁವࣷ൧ծീၛটൌ࠽(%1ᄹӉੱ ሧਘটჷğ۴ऌଽۮکa*.'ඔऌᆜ 34 20105
'*/"/$& ࣁ ವ 政策以缓解信贷市场压力刺激投资取得良好效果的同时，金融机构对企业的借贷态度 日本的降息空间却极为有限，大大限制了这一政策的利用，因此只能继续采取数量缓和政策来给市场提供流动性以期刺激经济；再者，零利率政策的实施使银行传统的存贷空间利润降低，使银行丧失了扩展业务与开拓进取的动力。这种利率手段并不能很敏感地反映经济态势的发展，使货币政策难以有效执行和生效。 čĎ๙ࠊࣅ෪ၛߏࢳ 通货紧缩主要表现在物价总水平一直呈现负增长（见表二）。日本国内物价指数保持了小幅度的增长，但仍在负的增长水平上持续。虽然国际商品价格的恢复使日本企业物价小幅上升，但国内产品的供应和需求持续疲软使得价 格指数难以实现正的增长。消费者价格指数保持在负的增 ರЧఒြࣜႏߌ֥ڿ 长水平也阻碍了日本经济快速恢复。上个世纪末日本就陷ሧਘটჷğIUUQğ XXX CPK PS KQ FO UZQF SFMFBTF UFJLJ入了严重的通货紧缩，使得日本经济难以走出长期的萧条。 HQ EBUB HQ QEG 因此，仍未得到缓解的通货紧缩局面使日本经济的恢复面čඹĎԛ१षᄹӉ 临着巨大的压力。 国外经济环境的逐步恢复，全球已开始从衰退走向复і ರЧݓଽࡎᆷඔ 苏，严重依赖出口来拉动经济增长的日本的出口从2009年 2009 2010 1 由第一季度的负增长（）转为正增长，从第二季度开Q2 Q3 Q4 月 始，出口增长率依次2月 %、%、%。从出口地来看（表一），对东亚、美国和欧盟三大经济体的出口也从第二季度企业物价指数 %% % %%恢复增长，对其他地区的出口从第三季度开始持续增长。消费者价格指数%% %%出口环境的改善对日本经济具有很大的拉动作用。 і ರЧؓᇶေԛ१֥ᄹӉ൝ 企业服务价格指数%% % %%2008 ሧਘটჷğIUUQğ XXX CPK PS KQ FO UZQF SFMFBTF UFJLJ 2009 2009Q1 Q2 Q3 Q42010Q1 HQ EBUB HQ QEG čඹĎఒြವሧߌીႵ֤֞ڿ 美国 % % % % % %%虽然日本实行了零利率政策，但低利率挤占了银行的利润空间，银行的放贷热情不高，企业融资环境并没有随欧盟 % % % % % %%着宽松的货币政策出现改善。央行行长称，在目前的日本市场中，融资环境的适应性正在下降，尤其是在资金可获东亚 % % % % % %%取方面。央行经济形势分析中也表明，本土商业银行的放其他贷数量在持续减少。这主要是因为银行害怕发生严重的不% % % % % %%良债权问题而产生惜贷情绪。一方面是银行惜贷，另一方地区 面是企业通过发行债券、票据等方式进行融资也受到阻碍，ሧਘটჷğIUUQğ XXX CPK PS KQ FO UZQF SFMFBTF UFJLJ融资环境的恶化加剧了企业和投资者的悲观情绪，给日本 HQ EBUB HQ QEG 经济的恢复蒙上了阴影。 čĎࣁವุ༢ᄎྛ໗ק čĎຓ҆ڄགࡆखਔࣜ࠶߫گ֥҂ಒקྟ 日本银行经历了90年代的萧条和97年的亚洲金融危日本经济不仅高度依赖出口，还受到能源、原材料等机，其经营谨慎使在有毒证券上的风险敞口要小很多，很进口产品价格的影响。汇率风险是日本面临的诸多外部风多金融机构抓住了危机机遇实现金融迅速扩张，如野村证险之一。国际形势的整体好转将对日本国内经济有很好的券收购了雷曼的亚洲和欧洲业务，三井住友金融集团从花刺激作用，日本经济的全面复苏可能只有等到全球市场复旗集团收购了经纪公司日兴证券，三菱UFJ收购了摩根士丹苏才可以实现，但国外经济尤其是发展中国家经济的持续利20%的股份等。日经225种股票指数从2009年开始出现缓增长将加剧对国际能源和原材料的争夺从而提高价格。此慢回升，近期的波动范围在11，000-12，500日元之间。 外，日本取代了中国再次成为了美国的最大债权国，但美ؽaᇅჿರЧࣜ࠶ՏࠗᆟҦིݔ֥ၹ 元汇率的持续走低将给美元资产带来风险。各种难以规避č၂Ďҍᆟາࠏ໙ี֝ᇁҍᆟᆟҦႵ۷նቔູ 的外部风险加剧了日本经济的正常运行和发展，需要通过2009年4月10日，内阁府正式发表《经济危机对策》，国际协调和区域合作来解决。 合计预算规模达万亿日元。但由于日本财政状况尤其是 政府公共债务负担十分不乐观，2008年日本政府债务余额ҕॉ໓ངğ 占GDP的比重高达%，相当于国际公认的财政警戒线[1]日本银行.日本经济金融发展月度报告.. （60%）的近三倍。经济刺激政策一方面带来巨额的财政[2]内阁府.2009(平成21)年10-12月四半期别GDP速报(2次速支出；另一方面中小企业减税等刺激措施也减少了财政收报值).. 入。因此，日本政府通过财政刺激政策干预经济的余地已[3]IMF.世界经济展望.. 经不大，以大规模赤字财政达到缓解危机、刺激经济的政[4]http;// 策目标难以实现。并且，巨额的政府债务会提高居民增税[5]江瑞平.鸠山新内阁面临的十大经济难题.世界知预期，从而可能减少消费需求。 识.2009(21). čؽĎਬ০ੱᆟҦؓՏࠗࣜ࠶ၛؿߨ۷նቔႨ [6]江瑞平.当前日本经济衰退的主要特征.日本学刊.2009(4). 随着危机的深化和经济衰退的恶化，日本银行于2008[7]苏杭.浅析金融危机后日本的经济政策.日本学刊.2009(4). 年10月31日加入了全球降息行列，将利率下调至%，12[8]宣晓影,全先银.日本金融监管体制对全球金融危机的反应月19日再下调至%。但这种零利率政策效果却不如欧美。及原因.中国金融.2009(17). 首先是因为零利率政策虽然是给企业发展降低资金成本，[9]李亚芬,丁亚非.国际金融危机中日本央行的救市措施及成但由于国内经济不景气，普遍投资意愿不强烈，即使利率效.中国金融.2009(15). 降到低水平也无法刺激投资。其次，在各国普遍使用利率 352010 5
