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行业深度|计算机
证券研究报告
Tabl e_Title
征信行业深度报告
征信市场化开启蓝海，全面布局公司有望脱颖而出
Table_Summary 征信的定义：征信是指依法收集、整理、保存、加工自然人、法人及其他组织的信用信
息，并对外提供信用报告、信用评估、信用信息咨询等服务，帮助客户判断、控制信用
风险，进行信用管理的活动；从服务对象的不同，我们可以概述征信具有六大作用：防
范信用风险、服务其他授信市场、加强金融监管和宏观调控、服务其他政府部门、有效
揭示风险、提高社会信用意识；按业务模式征信分为企业征信和个人征信。
首批个人征信牌照发放。2015 年 1 月 5 日，人民银行印发《关于做好个人征信业务准
备工作的通知》，包括芝麻信用、腾讯征信、前海征信、鹏元征信、中诚信征信、中智
诚征信、拉卡拉信用管理和华道征信，八家机构在各自领域拥有数据资源优势。
大型数据库和产品设计和实现能力是征信企业的核心竞争力。征信基础数据库的收录人
数、收集信息全面度、覆盖范围和使用广泛尤为重要；截至 2013年 11 月底，国内最全
面的数据库人民银行征信系统收录 亿多人，企业及其他组织近 2000 万户。此外，
先进的统计分析、创新的建模技术和专业的软件工具是征信公司提供高附加值服务的核
心竞争力，模型的预测能力、排序能力、分辨能力的强弱和稳定性都十分重要。
市场规模：我们对中美两国征信市场规模进行测算，美国征信市场规模为 671亿元。中
国市场，我国个人征信行业进入高速发展期，征信服务人口覆盖率达 50%，每人每年查
询个人征信报告的次数为 5 次，央行征信中心个人报告查询服务的单价为 25 元，我们
推算我国征信市场未来的规模约 855亿元，极有可能超越美国成为全球最大征信市场。
重点公司投资机会：
（1）汇金股份收购并增资后持有棠棣科技 51%股权。棠棣科技为国内外金融机构、互
联网金融企业、第三方支付公司提供支付结算、互联网理财、网络贷款的软件产品和系
统集成服务，数据资源十分丰富。考虑到棠棣科技在支付领域的行业地位，以及汇金与
金融机构的合作关系，我们认为如果棠棣科技申请个人征信牌照，应该会有较大机会。
（2）银之杰涉足互联网金融新领域，投资华道征信、亿美软通、互联网保险、O2O 大
健康平台等业务领域。华道征信股东新奥资本是新奥集团旗下从事股权投资和投资管理
的平台公司，为超过 920多万户居民及 万多家工商业用户提供清洁能源产品与服务，
覆盖人口 6100多万；亿美软通已为超过 45万家企业提供移动个性客服、移动数据采集、
移动高效管理等各类移动商务产品和通讯服务，业务服务覆盖超过 5亿手机用户。
（3）中科金财开发的互联网金融平台通过真实的交易数据信息，同时具有物流、仓储、
仓单的管理和监管能力，为银行等金融机构的信贷决策提供支持。此外，金融行业移动
营销、P2P 运营及联合运营、中科金财手机银行产品、移动支付业务解决方案等其它产
品也掌握了一定的数据资源，未来若获征信牌照将有利于互联网金融平台的转型发展。
风险提示
收购整合的风险；个人征信牌照发放推迟的风险；业务进展低于预期的风险。
Table_Grade
行业评级 买入
报告日期 2015-01-26
Tabl e_Chart
相对市场表现
Table_Report 相关研究：
计算机行业:商保社保控费需
求加速、行业景气日趋开朗
2015-01-08
计算机行业:上海大病医保商
业化先行、控费厂商将受益
2014-12-29
计算机行业医疗信息化跟踪:
政策鼓励个人购买健康险税
优、减免医保经办营业税
2014-12-14
Table_Contacter
-20%
8%
36%
64%
2014-01 2014-05 2014-09 2015-01
计算机 沪深300
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目录索引
一、报告核心观点 ............................................................................................................... 4
二、征信用途及发展历程 .................................................................................................... 5
三、征信业商业模式概述 .................................................................................................... 9
四、征信数据的来源和产品分类 ....................................................................................... 11
五、征信业务的核心竞争力 .............................................................................................. 15
（一）全面和真实的数据库 ...................................................................................... 15
（二）产品设计和实现能力 ...................................................................................... 16
六、征信行业市场规模 ..................................................................................................... 19
七、美国征信行业发展和公司经营状况 ............................................................................ 20
八、A股重点公司投资机会 .............................................................................................. 28
（一）汇金股份并购棠棣科技，开启征信等互联网金融之旅 ................................... 28
（二）银之杰收购亿美软通，与华道征信协同大数据资源 ...................................... 31
（三）中科金财若获征信牌照将有利于互联网金融平台的转型发展 ........................ 33
九、风险提示 .................................................................................................................... 34
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图表索引
图 1：国内征信行业发展历程 ................................................................................. 6
图 2：征信产业链模式图 ........................................................................................ 9
图 3：国内征信系统构成 ........................................................................................ 9
图 4：征信数据库形成流程 ................................................................................... 10
图 5：征信的数据来源 .......................................................................................... 11
图 6：人民银行征信格式图 ................................................................................... 12
图 7：征信按不同的模式分类 ............................................................................... 14
图 8：益百利在 IT和 DATA的支出占营收的比例（单位：百万美元） ............... 16
图 9：模型开发的步骤 .......................................................................................... 16
图 10：FICO个人信用评分表 .............................................................................. 17
图 11：美国征信业发展历程 ................................................................................. 20
图 12：益百利营收和净利润状况（单位：百万美元） ........................................ 24
图 13：益百利按业务收入比例（单位：百万美元） ............................................ 24
图 14：益百利按区域收入比例（单位：百万美元） ............................................ 24
图 15：艾可菲按业务收入比例 ............................................................................. 26
图 16：艾可菲按区域收入比例 ............................................................................. 26
图 17：全联公司区域布局 .................................................................................... 27
图 18：棠棣科技产品线布局 ................................................................................. 28
图 19：亿美软通主要客户 .................................................................................... 32
图 20：中科金财互联网金融平台 ......................................................................... 33
表 1：征信主要作用 ................................................................................................ 5
表 2：首批个人征信牌照公司股东背景 .................................................................. 8
表 3：中国人民银行征信格式表 ........................................................................... 13
表 4：首批个人征信牌照公司数据资源优势 ......................................................... 15
表 5：FICO评分规则 ........................................................................................... 18
表 6：美国征信行业市场集中度变化 .................................................................... 19
表 7：美国和中国征信市场规模测算 .................................................................... 19
表 8：美国三大个人征信公司对比 ........................................................................ 21
表 9：益百利历年并购信息 ................................................................................... 25
表 10：亿美软通产品布局 .................................................................................... 32
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一、报告核心观点
征信是指依法收集、整理、保存、加工自然人、法人及其他组织的信用信息，
并对外提供信用报告、信用评估、信用信息咨询等服务，帮助客户判断、控制信用
风险，进行信用管理的活动；从服务对象的不同，我们可以概述征信具有六大作用：
防范信用风险、服务其他授信市场、加强金融监管和宏观调控、服务其他政府部门、
有效揭示风险、提高社会信用意识；按业务模式征信分为企业征信和个人征信。
2015年1月5日，人民银行印发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，八
家机构获第一批个人征信牌照，包括芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司、
深圳前海征信中心股份有限公司、鹏元征信有限公司、中诚信征信有限公司、中智
诚征信有限公司、拉卡拉信用管理有限公司和北京华道征信有限公司。八家机构在
各自领域拥有数据资源优势，牌照的发放标志国内征信行业进入高速发展期。
大型数据库和产品设计和实现能力是征信企业的核心竞争力。征信基础数据库
的收录人数、收集信息全面度、覆盖范围和使用广泛尤为重要，例如，截至2013年
11月底，国内最全面的数据库人民银行征信系统收录自然人亿多，收录企业及其
他组织近2000万户。此外，先进的统计分析技术、创新的建模技术和专业的软件工
具是征信公司提供高附加值服务和保持行业领先的核心竞争力，模型的预测能力、
排序能力、分辨能力的强弱和稳定性都十分重要。
我们对中美两国征信市场规模进行测算，美国征信市场规模为671亿元。中国市
场，假设我国个人征信行业进入加速发展时期，征信服务人口覆盖率达到50%，每
人每年查询个人征信报告的次数为5次，根据央行征信中心的规定，个人报告查询服
务的单价为25元。由此可推算我国征信市场未来的规模约855亿元，极有可能超越
美国成为全球最大征信市场。但我们不确定达到这个市场规模的时间，因为存在较
多政策上不确定性和市场培育的进度问题。
重点公司投资机会：
（1）汇金股份收购并增资后持有棠棣科技51%的股权。棠棣科技为国内外金融
机构、互联网金融企业、第三方支付公司提供支付结算、互联网理财、网络贷款的
软件产品和系统集成服务，主要产品为银行卡收单、互联网支付、移动支付、预付
卡发行及受理、跨境支付、虚拟帐户系统、银行中间业务平台、直销银行、P2P网
络贷款等，数据资源丰富。考虑到棠棣科技在支付领域的行业地位，以及汇金与金
融机构的合作关系，我们认为如果棠棣科技申请个人征信牌照，应该会有较大机会。
（2）银之杰大力拓展新业务，涉足互联网金融新领域，投资华道征信、亿美软
通、互联网保险、O2O大健康平台等多家企业和业务领域。华道征信股东之一新奥
资本是新奥集团旗下从事股权投资和投资管理的平台公司，为超过920多万户居民以
及万多家工商业用户提供清洁能源产品与服务，覆盖城区人口6100多万。亿美软
通已为超过45万家企业提供移动个性客服、移动数据采集、移动高效管理等方面的
各类移动商务产品和通讯服务，业务服务覆盖超过5亿手机用户。
（3）中科金财开发的互联网金融平台通过真实的交易数据信息，具有物流、仓
储、仓单的管理和监管能力，为银行等金融机构的信贷决策提供支持。此外，金融
行业移动营销、P2P运营及联合运营、手机银行产品、移动支付业务解决方案等其
它产品也掌握了一定数据资源，未来有望通过资本运作方式获得个人征信牌照。
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二、征信用途及发展历程
征信是指依法收集、整理、保存、加工自然人、法人及其他组织的信用信息，
并对外提供信用报告、信用评估、信用信息咨询等服务，帮助客户判断、控制信用
风险，进行信用管理的活动。征信业包括如下部分：
征信机构：是指依法设立，主要经营征信业务的机构；
信用报告：是征信机构提供的关于企业或个人信用记录的文件，是征信基础产
品，系统记录企业或个人的信用活动，全面反映信息主体的信用状况；
信用评分：是在信息主体信息的基础上，运用统计方法，对消费者或中小企业
未来信用风险的一个综合评估；
征信体系：指采集、加工、分析和对外提供信用信息服务，包括征信制度、信
息采集、征信机构和信息市场、征信产品和服务、征信监管等方面，目的是在
保护信息主体权益的基础上，构建完善的制度与安排，促进征信业健康发展；
社会信用体系：包括制度安排、信用信息的记录、采集和披露机制、采集和发
布信用信息的机构和市场安排、监管体制、宣传教育安排等各个方面或各个小
体系，最终目标是形成良好的社会信用环境。
表1：征信主要作用
征信的作用 详细内容
防范信用风险 通过征信，查阅被征信人过往的历史记录，商业银行能够清楚的了解企业和个人的信用状况，
采取相对灵活的信贷政策，扩大信贷范围，特别是规模较小的中小企业以及收入较低的个人。
服务其他授信市场 授信市场范围非常广泛，除银行外，还包括企业和企业之间、企业和个人之间、个人与个人
之间，其它从事授信中介活动的机构如担保公司、租赁公司、保险公司、电信公司等。征信
通过信息共享、各种风险评估等手段将受信方的信息全面、准确、及时地传递给授信方，有
效揭示受信方的信用状况，采用的手段有信用报告、信用评分、资信评级等。
加强金融监管和宏观
调控
通过征信机构强大的征信数据库，收录工商登记、信贷记录、纳税记录、合同履约、民事司
法判决、产品质量、身份证明等多方面的信息，以综合反映企业或个人的信用状况。可以按
照不同的监管和调控需要，对信贷市场、宏观经济的运行状况进行全面、深入的统计和分析，
统计出不同地区、不同金融机构、不同行业和各类机构、人群的负债、坏账水平等。
服务其他政府部门 征信机构在信息采集中除了采集银行信贷信息外，还依据各国政府的政府信息公开的法规采
集了大量的非银行信息，用于帮助授信机构的风险防范。当政府部门出于执法需要征信机构
提供帮助时，可以依法查询征信机构的数据库，或要求征信机构提供相应的数据。
有效揭示风险，为市场
参与各方提供决策依
据
征信机构不仅通过信用报告实现信息共享，而且在这些客观数据的基础上通过加工而推出对
企业和个人的综合评价，如信用评分等。通过这些评价，可以有效反映企业和个人的实际风
险水平，有效降低授信市场参与各方的信息不对称，从而做出更好的决策。
提高社会信用意识 在现代市场经济中，培养企业和个人具有良好的社会信用意识，有利于提升宏观经济运行效
率，但良好的社会信用意识并不是仅仅依靠教育和道德的约束就能够建立的，必须在制度建
设上有完备的约束机制。
数据来源：中国人民银行征信中心、广发证券发展研究中心
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近年来我国征信法规建设不断推进，逐步建立了以国家法规、部门规章、规范
性文件和标准的多层次制度体系，促进了国内征信行业快速健康的发展。我们把国
内征信行业发展分为三个阶段：
1）探索阶段。80年代后期，人民银行成立了第一家信用评级公司——上海远东
资信评级有限公司；为满足涉外商贸往来中的企业征信信息需求，对外经济贸易部
计算中心和国际企业征信机构邓白氏合作，相互提供中国和外国企业的信用报告；
1993年，新华信国际信息咨询有限公司成立专门从事企业征信；此后，一批专业信
用调查中介机构相继成立，国内征信行业雏形初现。
（2）起步阶段。1996年，人民银行在全国推行企业贷款证制度；1997年，上
海开展企业信贷资信评级；1999年上海资信有限公司成立，经人民银行批准在上海
市进行个人征信试点，从事个人征信与企业征信服务；1999年底，银行信贷登记咨
询系统上线运行；2002年，银行信贷登记咨询系统建成地、省、总行三级数据库，
实现全国联网查询。
（3）发展阶段。2003年，国务院赋予人民银行“管理信贷征信业，推动建立
社会信用体系”，批准设立征信管理局，上海、北京、广东等启动区域社会征信业
试点，地方性征信机构迅速发展，部分信用评级机构开始开拓银行间债券市场信用
评级等，国际知名信用评级机构先后进入中国市场；2004年，人民银行建成全国集
中统一的个人信用信息基础数据库；2005年银行信贷登记咨询系统升级为全国集中
统一的企业信用信息基础数据库；2008年，国务院将人民银行征信管理职责调整为
“管理征信业”并牵头社会信用体系建设；2013年3月，《征信业管理条例》正式
实施，人民银行为征信业监督管理部门。
图1：国内征信行业发展历程
数据来源：《中国征信业发展报告》、广发证券发展研究中心
探索阶段（80年代后
期-90年代初期）
•第一家信用评级公
司——上海远东资
信评级有限公司成
立
•对外经济贸易部计
算中心和邓白氏公
司合作，相互提供
中外企业的信用报
告
•1993年后，新华信
国际信息咨询有限
公司等一批专业信
用调查中介机构相
继出现
起步阶段（1996-2002
年）
•1996年，中国人民
银行在全国推行企
业贷款证制度
•1997年，上海资信
有限公司成立，经
中国人民银行批准
上海市进行个人征
信试点
•1999年，上海资信
有限公司成立
•1999-2002年，银行
信贷登记咨询系统
上线运行，并建成
地、省、总行三级
数据库，实现全国
联网
发展阶段（2003-2014
年）
•2003年，国务院批
准中国人民银行设
立征信管理局，地
方性征信机构设立
并迅速发展，中国
人民银行为征信业
监督管理部门
•2004年，全国集中
统一的个人信用信
息基础数据库建成
•2005年，银行信贷
登记咨询系统升级
为全国集中统一的
企业信用信息基础
数据库
•国际知名信用评级
机构先后进入中国
市场
扩张阶段（2015年至
今）
•2015年1月5日，人
民银行印发《关于
做好个人征信业务
准备工作的通知》，
要求八家机构做好
个人征信业务的准
备工作，准备时间
为六个月。包括芝
麻信用管理有限公
司、腾讯征信有限
公司、深圳前海征
信中心股份有限公
司、鹏元征信有限
公司、中诚信征信
有限公司、中智诚
征信有限公司、拉
卡拉信用管理有限
公司和北京华道征
信有限公司。
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八家机构首批获个人征信牌照。2015年1月5日，中国人民银行印发《关于做好
个人征信业务准备工作的通知》，要求八家机构做好个人征信业务的准备工作，准
备时间为六个月。允许开展个人征信业务准备工作的机构包括芝麻信用管理有限公
司、腾讯征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司、鹏元征信有限公司、中
诚信征信有限公司、中智诚征信有限公司、拉卡拉信用管理有限公司和北京华道征
信有限公司。我们把八家机构按照行业属性分为以下几类：
（1）互联网巨头
腾讯征信有限公司：依托于腾讯集团，主要优势在社交、游戏、电商及其他互
动平台的海量用户积累，截至2014年上半年，微信及WeChat月活跃账户
亿，QQ智能终端月活跃账户亿。腾讯征信可以帮助用户建立个人信用，降
低信用服务的成本；腾讯征信主要由财付通团队负责，主要运用社交网络上海
量信息，如在线时长、登录行为、虚拟财产、支付频率、购物习惯、社交行为
等，为用户建立基于线上行为的征信报告。
芝麻信用管理有限公司：依托于阿里集团，“芝麻信用”以阿里云的大数据分
析为基础，并收集来自政府和其他金融系统的数据，整合分析用户的个人信用
评价，帮助互联网金融企业对用户的还款意愿及还款能力做出结论，为用户提
供快速授信及现金分期服务，为互联网信贷提供信用依据；芝麻信用系统包括
芝麻分、芝麻认证、风险名单库等产品。
（2）保险公司
深圳前海征信中心股份有限公司：前海征信包括企业信用信息的采集、整理、
保存、加工、咨询等。作为一家全牌照金融企业，至今已经发展成为融保险、
银行、投资等金融业务为一体的整合、紧密、多元的综合金融服务集团，仅寿
险客户就超过8000万人，数据资源丰富。征信业务现被划在平安集团IT部门下，
全平台搜集数据，目前与银联、腾讯都有合作。
（3）老牌征信公司
鹏元征信有限公司：1999年开始筹建个人征信系统，是国内征信服务业开创者
之一。2005年公司正式成立，拥有鹏元征信系统、评分系统、客户关系管理系
统等多项国内首创并具有完全自主知识产权的核心技术。
中诚信征信有限公司：中诚信征信是由中国诚信信用管理有限公司的全资子公
司，为专业化、全方位的信用服务机构。集团成立于1992年，前身是经中国人
民银行总行批准设立的中国诚信证券评估有限公司，国内第一家全国性的从事
信用评级、金融证券咨询和信息服务等业务的股份制非银行金融机构。
中智诚征信有限公司：民营第三方征信公司，董事长盛希泰，和俞敏洪一起成
立洪泰基金。盛希泰具有二十年金融行业实践管理经验，曾任华泰联合证券有
限责任公司董事长，先后培育了中联重科、大族激光、蓝色光标等数十家行业
领先的上市公司。
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（4）拥有数据资源的新兴公司
拉卡拉信用管理有限公司。拉卡拉累计用户超过8000万，累计服务用户超过8
亿人次，在全国超过300个城市运营超过50万商户，覆盖80%以上社区，每月
交易额超过1000亿元。拉卡拉与中国银联以及工、农、中、建、交五大行在内
的上百家金融机构建立了战略合作伙伴关系，全国主要银行的信用卡用户平均
约有15%主要通过拉卡拉平台还款，个别银行甚至超过40%。
北京华道征信有限公司。银之杰、北京创恒鼎盛、清控三联、新奥资本分别持
有北京华道征信40%、30%、15%、15%的股权。银之杰收购亿美软通，作为
国内最早的短彩信商务平台提供商,积累了大量客户资源，客户群体覆盖互联网
（谷歌、百度、淘宝、当当网、支付宝等），金融（中信银行、招商证券、广
发基金、生命人寿等）、商贸零售等（沃尔玛等）诸多领域，业务覆盖超过5
亿手机用户，是中国移动商务服务领域产品线最齐全、营销网络覆盖量最广、
服务经验最丰富、客户数量最多的企业。清控三联依托清华五道口金融学院设
立，央行研究生院，清华控股集团持有清控三联100%的股权。新奥资本是清洁
能源公司新奥集团股份有限公司控股95%的子公司，是新奥集团旗下从事股权
投资和投资管理的平台公司，为超过920多万户居民以及万多家工商业用户
提供清洁能源产品与服务，铺设中枢及主干管道超过万公里，覆盖城区人口
6100多万，在105个城市投资运营448座天然气加气站。
表2：首批个人征信牌照公司股东背景
公司 股东背景介绍
芝麻信用管理有限公司 是蚂蚁金服旗下品牌，属于阿里巴巴体系。
腾讯征信有限公司 腾讯旗下，依托于腾讯集团。
深圳前海征信中心股份有限公司 深圳市平安创新资本投资有限公司、深圳市平安置业投资有限公司持有的比
例分别为 90%、10%。
鹏元征信有限公司 深圳市个人信用征信系统受深圳市政府委托，由鹏元征信有限公司承建，是
目前中国现有的三大征信系统之一。
中诚信征信有限公司 中诚信征信是由中国诚信信用管理有限公司的全资子公司。
中智诚征信有限公司 民营第三方征信公司，致力于中国社会信用体系基础建设，董事长是盛希泰。
拉卡拉信用管理有限公司 拉卡拉网络技术有限公司、旋极信息、蓝色光标品牌顾问、拓尔思、梅泰诺
持有的比例分别为 40%、15%、15%、15%、15%。
北京华道征信有限公司 银之杰、北京创恒鼎盛、清控三联、新奥资本持有的比例分别为 40%、30%、
15%、15%。
数据来源：广发证券发展研究中心
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三、征信业商业模式概述
个人和企业在日常生活消费中，在银行、电商、电信运营商、社保、医院等企
事业单位以及相关政府部门的数据库中积累了大量的个人基本信息，以及支付、借
还款等信息，体现了个体的信用信息。数据供应方将信息提供给征信机构，征信机
构根据模型处理的结果为个人和企业出具征信评分或评级。征信信息由房地产商、
汽车厂商、银行等机构购买并使用，作为为个人和企业提供服务的依据和保障。
图2：征信产业链模式图
数据来源：广发证券发展研究中心
国内的征信系统分为四部分：法律框架、监管环境、征信市场和征信机构。征
信机构主要包括政府机构、私营机构、行业协会下属机构，发布信息的单位包括银
行、税务部门和征信局，采集的信息包括银行信息、商业信息、执法信息等。征信
市场涉及的范围包括资本市场（金融）、个人消费市场、商品市场，居民和企业等
个体在征信市场中产生的信用信息经过收集和初步处理之后提供给征信机构。
图3：国内征信系统构成
数据来源：征信业管理条例、广发证券发展研究中心
数据产生主体
•个人
•企业
数据供应者
•银行，电商，
电信运营商，
医院、能源部
门
•公安、社保等
政府部门
征信机构
•个人征信机构
•企业征信机构
•金融评级机构
征信信息使用方
•房地产商
•汽车厂商
•银行
•P2P机构
•......
指导
规
范
和
监
督
法律框架
（征信相关法律法规，征信行业
条例）
监管环境
（司法监管，行政监管，行业自律）
征信市场
（资本市场，个人消费市场，商
品市场）
征信机构
（政府机构，私营机构，行业协会
下属机构）
参与
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行业深度|计算机
（一）制定数据采集计划
征信机构从客户的实际需求出发，确定所需采集数据种类。例如一家银行决定
是否对某企业发放短期贷款时，重点关注该企业的历史信贷记录、资金周转情况，
需采集的数据项为企业基本概况、历史信贷记录、财务状况等。对于大量报送数据
的方式，由于数据项种类多、信息量大，征信机构事先制定一个规范的数据报送格
式，让授信机构或其它机构按照格式报送数据。
（二）采集数据
数据一般来源于已公开信息、征信机构内部存档资料、授信机构等专业机构提
供的信息、被征信人主动提供的信息、征信机构正面或侧面了解到的信息。出于采
集数据真实性和全面性的考虑，征信机构可通过多种途径采集信息，但要兼顾数据
的可用性和规模，在适度的范围内采集合适的数据。
（三）数据分析
数据查证保证征信产品的真实性。一是查数据的真实性，二是查数据来源的可
信度，三是查缺失的数据；信用评分运用先进的数据挖掘技术和统计分析方法，通
过对个人的基本概况、信用历史记录、行为记录、交易记录等大量数据进行系统的
分析，挖掘数据中蕴含的行为模式和信用特征，以信用评分的形式对个人未来的某
种信用表现做出综合评估。信用评分模型有各种类型，能够预测未来不同的信用表
现；在对征信数据进行分析时，还可以借助统计分析方法对征信数据进行全方位分
析，并将分析获得的综合信息用于不同的目的，使用的统计方法主要有关联分析、
分类分析、预测分析、时间序列分析、神经网络分析等。
（四）形成信用报告
征信机构完成数据采集后，根据收集到的数据和分析结果加以综合整理，最终
形成信用报告，报告要保证客观性、全面性、隐私和商业秘密保护等原则。
图4：征信数据库形成流程
数据来源：中国人民银行征信中心、广发证券发展研究中心
制定数据采集
计划
•确定采集项：
重点突出，不
重不漏
•确定采集方式：
经济便捷，规
范化
采集数据
•数据一般来源
于已公开信息、
征信机构内部
存档资料、授
信机构等专业
机构提供的信
息、被征信人
主动提供的信
息、征信机构
正面或侧面了
解到的信息。
数据分析
•数据查证：数
据的真实性，
来源的可信度，
缺失的数据
•信用评分：对
个人未来的某
种信用表现做
出综合评估
•其他统计分析：
关联分析、分
类分析、神经
网络分析等
形成信用报告
•客观性：没有
掺杂征信机构
的主观判断
•全面性：充分
披露任何能够
体现被征信人
信用状况的信
息
•隐私和商业秘
密保护：避免
泄露相关信息，
保护客户和被
征信人权益
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四、征信数据的来源和产品分类
截至2013年11月底，国内最全面的数据库是人民银行征信系统，收录了亿多
人次数据，收录企业及其他组织近2000万户。中国人民银行的个人标准信用信息基
础数据库主要是通过以下两个渠道采集汇总并且不断更新：
当客户通过银行办理贷款、信用卡、担保等信贷业务的时候，个人信用信息就
会通过银行自动报送给个人标准信用信息基础数据库；
通过与公安部、信息产业部、建设部以及劳动和社会保障部等政府相关部门、
公用事业单位进行系统对接，可以采集居民身份信息、个人手机话费、社会保
障金等非银行系统信用记录情况。
总的来说，征信基础数据库的建立以银行信贷信息为核心（国际上个人有效征
信数据多数产生于信贷领域，多数使用也是在信贷领域），包括一是社保、公积金、
环保、欠税、民事裁决与执行等公共信息，二是商业银行、农村信用社、信托公司、
财务公司、汽车金融公司、小额贷款公司等各类放贷机构。
在互联网时代，传统的围绕银行构建的个人征信体系将被无限丰富化，征信的
市场化趋势将逐渐明晰。以互联网企业（腾讯、阿里、百度等）和支付系统（支付
宝、微信支付等第三方支付厂商）为核心、网络购物（京东、苏宁易购、亚马逊、
当当网等）等诸多领域。日常生活的数据同样具有很大参考价值（个人手机话费、
打车软件、水电煤气费、物业费等）。具有全面数据库的征信公司未来有望形成垄
断地位，形成以企业和个人信用报告为核心的征信产品体系。
图5：征信的数据来源
数据来源：广发证券发展研究中心
信贷机构
•数据内容：客户
办理贷款、信用
卡、担保等信贷
业务时提供的信
息报送给个人标
准信用信息基础
数据库
•相关机构：商业
银行、农村信用
社、信托公司、
财务公司、汽车
金融公司、小额
贷款公司等
政府部门
•数据内容：居民
身份信息、个人
手机业务、社会
保障金、住房公
积金、民事裁决
等非银行系统信
用记录
•相关机构：公安
部、信息产业部、
劳动和社会保障
部等政府相关部
门、公用事业单
位
支付系统、电商等
互联网企业
•数据内容：个人
在互联网消费、
支付、交易、搜
索等行为特征
•相关机构：腾讯、
阿里巴巴、百度、
支付宝、微信、
京东、苏宁易购、
亚马逊、当当网
等
日常生活
•数据内容：个人
手机话费、打车
软件、水电煤气
费、物业费等
•相关机构：三大
运营商、各类手
机app服务提供商
及相关公用事业
单位
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中国人民银行征信数据信息：
信贷记录：信用卡、银行贷款和其他信用贷款记录；
公共记录：欠税记录、民事判决记录、强制执行记录、行政处罚记录、电信欠
费记录；
查询记录：最近两年信用报告被查询记录；
图6：人民银行征信格式图
数据来源：中国人民银行征信中心、广发证券发展研究中心
在国外，一家公司想要获得征信数据信息，必须有合法的需求和可允许的目的，
而且必须把这个意图报告给征信局。在英国，必须有consumer credit licence（通常
银行，合作社、金融公司、大型零售商和通信公司）；在美国，可允许的目的是联
邦法律定义的，每个州的法律对于此定义稍有偏差，贷款人拿到报告后，通常还要
配合其他信息，包括申请表的信息，或者和申请人以前的协议。
征信的作用是企业和个人信用信息基础数据库功能帮助商业银行等机构核实客
户身份，杜绝信贷欺诈，保证信贷交易正常进行，所以征信的合法性非常重要。国
内征信市场自2013年3月15日国务院《征信业管理条例》正式颁布实施以后，2013
年12月20日中国人民银行颁布实施《征信机构管理办法》进一步对征信机构进行了
规范。2015年1月5日，央行网站发布了《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，
8家征信企业将获得第一批个人征信牌照，央行要求这些机构提前做好准备工作，时
间为6个月。随着国内征信行业的不断发展，法律制度正在不断完善。
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表3：中国人民银行征信格式表
欠税记录记载了个人所得税欠
税情况，包括欠税金额、欠税
统计时间、纳税人识别号和主
管税务机关等内容。
民事判决记录记载了与居民个
人相关的民事判决情况，包括
立案法院、案由、立案时间、
案号、诉讼标的、诉讼标的的
金额、结案方式、判决/调解生
效结果及时间等。
强制执行记录记载了民事判决
结果的强制执行情况。
行政处罚记录记载了居民个人
的行政处罚情况，包括处罚机
构、处罚内容、处罚金额、处
罚生效时间、处罚截止时间、
行政复议等内容。
电信欠费信息记载了居民固定
电话和手机话费的欠费情况，
包括欠费金额、电信运营商、
记账年月、业务开通时间等内
容。
查询记录汇总了居民个人查询
个人信用情况的记录，包括查
询日期、查询操作员、查询原
因等内容，只有2年内的记录
会列示，超过2年的查询次数
会显示在底端。
数据来源：中国人民银行征信中心、、广发证券发展研究中心
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征信的分类：
（1）按业务模式分为企业征信和个人征信
企业征信主要是收集企业信用信息、生产企业信用产品的机构；个人征信主要
是收集个人信用信息、生产个人信用产品的机构。美国的征信机构主要有三种模式：
资本市场信用评估机构，评估对象为股票、债券和大型基建项目；商业市场评估机
构，评估对象为各类大中小企业；个人消费市场评估机构，评估对象为个人消费者。
（2）按服务对象分为信贷征信、商业征信、雇佣征信以及其他征信
信贷征信主要服务对象是金融机构，为信贷决策提供支持；商业征信主要服务
对象是批发商或零售商，为赊销决策提供支持；雇用征信主要服务对象是雇主，为
雇主用人决策提供支持；各类不同服务对象的征信业务，有的是由一个机构来完成，
有的是在围绕具有数据库征信机构上下游的独立企业内来完成。
（3）按征信范围可分为区域征信、国内征信、跨国征信
区域征信一般规模较小，只在某一特定区域内提供征信服务，这种模式一般在
征信业刚起步的国家存在较多，征信业发展到一定阶段后随之逐步消失；国内征信
是目前世界范围内最多的机构形式之一，普遍采取这种形式；跨国征信这几年正在
迅速崛起，得以快速发展，但由于每个国家的政治体制、法律体系、文化背景不同，
跨国征信的发展也受到一定的制约。
图7：征信按不同的模式分类
数据来源：广发证券发展研究中心
按业务模式分
企业征信：收集企业信用信息、生产企业信用产品
个人征信：收集个人信用信息、生产个人信用产品
按服务对象分
信贷征信：服务对象是金融机构，为信贷决策提供支持
商业征信：服务对象是雇主，为雇主用人决策提供支持
雇佣征信：服务对象是雇主，为雇主用人决策提供支持
其他征信：诸如市场调查，债权处理，动产、不动产鉴定等
按征信范围分
区域征信：一般规模较小，只在某一特定区域内提供征信服务
国内征信：是目前世界范围内最多的机构形式之一，尤其是近
年来开设征信机构的国家普遍采取这种形式
跨国征信：近年来快速发展
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五、征信业务的核心竞争力
（一）全面和真实的数据库
征信基础数据库的收录人数、收集信息全面度、覆盖范围和使用广泛尤为重要。
截至2013年11月底，国内最全面的数据库人民银行征信系统收录自然人亿多，收
录企业及其他组织近2000万户。
当客户通过银行办理贷款、信用卡、担保等信贷业务的时候，个人信用信息就
会通过银行自动报送给个人标准信用信息基础数据库；
通过与公安部、信息产业部、建设部以及劳动和社会保障部等政府相关部门、
公用事业单位进行系统对接，可以采集居民身份信息、个人手机话费、社会保
障金等非银行系统信用记录情况；
以互联网企业（腾讯、阿里、百度等）和支付系统（支付宝、微信支付等第三
方支付厂商）为核心、网络购物（京东、苏宁易购、亚马逊、当当网等）等诸
多领域；
日常生活的数据也具有很大参考价值（个人手机话费、打车软件、水电煤气费、
物业费等）。
在互联网时代，传统的围绕银行构建的个人征信体系将被无限丰富化，首批获
得个人征信牌照的公司在数据资源方面各有优势，未来随着不断获取数据资源以及
行业内的并购整合，具有全面数据库的征信公司有望脱颖而出。
表4：首批个人征信牌照公司数据资源优势
公司 数据资源优势
芝麻信用管理有限公司
芝麻信用体系包括芝麻分、芝麻认证、风险名单库、芝麻信用报告、芝麻评
级等信用产品。蚂蚁金服拥有 3亿实名用户和真实身份证信息，用户在淘宝
和天猫上的消费和支付数据，还包括投资、理财、生活、公益等其他数据。
腾讯征信有限公司
腾讯拥有 亿 QQ月活跃用户、亿微信月活跃用户的支持，同时在门
户、娱乐等领域用户规模最大，还包括投资、理财、生活等其他数据。
深圳前海征信中心股份有限公司
不仅包括平安集团网贷业等类金融机构的借款信息、银行的贷款记录，也涵
盖车险违章等非金融信息。
鹏元征信有限公司
深圳市个人信用征信系统受深圳市政府委托，由鹏元征信承建，从事征信业
务超过 12年，拥有鹏元征信系统、评分系统、客户关系管理系统等。
中诚信征信有限公司 拥有独立的民间征信数据库和电子商务平台，老牌企业征信公司。
中智诚征信有限公司
民营第三方征信公司，“中智诚个人征信评分”包括：偿还历史、欠款额及
信用账户数、使用年限、新开立信用账户、信用类型、近期信用查询次数等。
拉卡拉信用管理有限公司
累计用户超过 8000万，累计服务用户超过 8亿人次，全国超过 300个城市
运营超过 50万商户，覆盖 80%以上社区，每月交易额超过 1000亿元。与中
国银联以及工、农、中、建、交五大行等数百家金融机构建立了战略合作伙
伴关系，国内信用卡用户平均约 15%通过拉卡拉平台还款。
北京华道征信有限公司
新奥资本为超过 920多万户居民以及 万多家工商业用户提供清洁能源产
品与服务，覆盖城区人口 6100多万；亿美软通为超过 45万家企业提供移动
个性客服、移动数据采集、移动高效管理等服务，覆盖超过 5亿手机用户。
数据来源：广发证券发展研究中心
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（二）产品设计和实现能力
征信企业提供的产品和服务必须基于全面而丰富的数据库资源，先进的统计分
析技术、创新的建模技术和专业的软件工具也是征信公司提供高附加值服务和保持
行业领先的核心竞争力。2009年-2013年，益百利公司在数据和信息技术方面的投
入比例基本稳定在8%-10%。2013年益百利公司在数据和信息技术方面的投入为
亿美元，占营业总收入的10%。
图8：益百利在IT和DATA的支出占营收的比例（单位：百万美元）
数据来源：益百利年报、广发证券发展研究中心
征信产品除了全面和真实的数据库，最重要的是产品设计和实现能力。在美国，
益百利等大型征信机构在数据处理方面采取多层次数据挖掘等先进技术，利用私有
云平台，对系统中海量数据进行处理和研发，减少主观判断，提高风险预测的准确
性。但目前国内征信机构发展起步较晚，缺少对数据处理的核心技术，导致数据分
析结果不能够准确反应企业或个人的信用评级。益百利使用透明的方法进行开发，
以确保所开发的模型满足客户的实际业务需求，并保证建模方法的准确性和模型质
量，模型的预测能力、排序能力、分辨能力的强弱和稳定性都非常重要。
图9：模型开发的步骤
数据来源：益百利官网、广发证券发展研究中心
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
0
100
200
300
400
500
600
2009年 2010年 2011年 2012年 2013年
IT和DATA的支出 IT和DATA的支出占营业收入比
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行业的差异以及客户群体的不同，决定了征信分析模型设计的相对独特性。征
信分析模型可以分两类：预测模型用于预测客户的前景，衡量客户坏账的可能性；
管理模型不具有预测性，它偏重于均衡的解释客户信息，从而衡量客户的实力。不
同的国情如中国和欧美等，不同的放贷机构如商业银行、农村信用社、信托公司、
财务公司、汽车金融公司、小额贷款公司等，不同的个人和企业客户，模型和系数
都应该做出相应的调整。
FICO是1956年由Fair Issac 公司开发的评分系统，长期在美国信用评分市场占
据主导地位；超过90%的借贷机构使用FICO Score，主动管理信用水平；数据分析
应用包括欺诈风险评估应用、行业走势分析应用、市场营销应用。
FICO信用分是最常用的一种普通信用分，美国三大信用局均使用FICO信用分。
首先确定消费者的信用、品德，以及支付能力的指标，再把各个指标分成若干个档
次以及各个档次的得分，然后计算每个指标的加权，最后得到消费者的总得分。FICO
信用分的打分范围是325～900。FICO信用分可以帮助金融机构作出决策。
如果借款人的信用分达到680分以上，金融机构就可以认为借款人的信用卓著；
如果借款人的信用分低于620分，金融机构或者要求借款人增加担保，或者寻
找各种理由拒绝贷款；
如果借款人的信用分介于620～680分之间，金融机构要作进一步的调查核实，
采用其它的信用分析工具，作个案处理；
信用分低于600分，借款人违约的比例是1/8，信用分介于700～800分，违约率
为1/123，信用分高于800分，违约率为1/1292。
FICO信用分的计算方法至今未完全公开。FICO信用分计算方法是把借款人过
去的信用历史资料与数据库中的全体借款人的信用习惯相比较，检验借款人跟经常
违约、随意透支、甚至申请破产等各种陷入财务困境的借款人的发展趋势是否相似。
图10：FICO个人信用评分表
数据来源：FICO、广发证券发展研究中心
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FICO 评分模型中所关注的主要因素有五类，分别是客户的信用偿还历史、信
用账户数、使用信用的年限、正在使用的信用类型、新开立的信用账户。
表5：FICO评分规则
评分项 占比 评分规则
信用偿还历史 35% 信用账户的还款记录,包括信用卡、零售账户（从商户的赊购赊销情况获得）、分
期偿还贷款、金融公司账户、抵押贷款；信用公开记录，主要包括破产记录、丧
失抵押品赎回权记录、法律诉讼事件、留置权记录及判决；逾期偿还，包括逾期
的天数、未偿还的金额、逾期还款的次数和逾期发生时距现在的时间等。
信用账户数 30% 每个月仍需偿还的信用账户总数；仍需偿还的分类账户数，如仍需偿还的信用卡
数量,分期付款账户数等；信用账户的余额；总信用额度的使用率,使用率越高,则
说明客户的信用风险越大；分期付款账户偿还率。
使用信用的年限 15% 一般来讲，使用信用的历史越长，越能增加 FICO信用得分。该项因素主要考虑
平均信用账户账龄。
正在使用的信用类型 10% 新开立的信用账户类型及总数；新开立的信用账户账龄；信用查询申请数量,查询
次数在信用报告中保存两年；贷款方查询客户信用据现在的时间长短；最近的信
用状况，对于新开立的信用账户及时还款，会在一段时间后提高客户的 FICO得
分。
新开立的信用账户 10% 客户的信用卡账户、零售账户、分期付款账户、金融公司账户和抵押贷款账户的
混合使用情况,包括持有的信用账户类型和每种类型的信用账户数。
数据来源：FICO、广发证券发展研究中心
FICO于2007年6月正式进入中国，先后为包括工商银行、建设银行、中国银行、
交通银行、招商银行、光大银行、中信银行、平安银行在内的国内前10大银行中的8
家提供了先进的技术、咨询和分析服务，帮助银行有效管理信贷风险和业务增长，
并实现合规性目标。
总的来说：
对于征信牌照拥有者而言，关键数据来源的开放与否未来应该是一致的；
产品设计和实现能力我们认为在发展初期领先优势不能断言可以持续多久；
短期内牌照优势或许才是更为现实的竞争力所在；
A股公司的牌照稀缺性是行情热点的重要看点。
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六、征信行业市场规模
1990年后，美国征信行业进入稳定期，行业并购步伐加快，征信公司数量减少
约1500家左右。1997-2012年，征信行业公司数量持续减少，2012年减少至579家，
行业集中度逐渐提高，同时每家征信局的平均收入快速增长，从2007年的近300万
美元增长到2012年的万美元。2000年左右，征信行业进入稳定期，个人征信
三大巨头形成。征信行业总收入在2002-2007年实现近乎翻倍增长，1997-2012年，
随着征信数据库的积累和技术服务的成熟，征信局对低端人力资源的需求减少，征
信行业的总雇员持续减少。这也印证我们前述章节分析的产品设计和技术研发投入
的核心竞争力所在。
表6：美国征信行业市场集中度变化
1997年 2002年 2007年 2012年
子公司数量 1,588 1,109 835 579
收入（百万美元） 4,699 4,591 8,191 7,161
每家公司收入（万美元） 981
总雇员 34,146 25,957 20,183 18,230
平均工资（美元） 34,128 48,286 91,191 109,299
数据来源：American Economic Census、广发证券发展研究中心
国内征信市场格局初步形成，截至2012年底，我国各类征信机构150多家，征
信行业市场规模约20多亿元。目前我国征信机构主要分三大类：
政府背景的信用信息服务机构约20家。各级政府推动社会信用体系建设，政府
或其所属部门设立征信机构，接收各类政务信息或采集其它信用信息，并向政
府部门、企业和社会公众提供信用信息服务；
社会征信机构约50家。业务范围扩展到信用登记、信用调查等；征信机构主要
以从事企业征信业务为主，从事个人征信业务的征信机构较少；
信用评级机构。目前，纳入人民银行统计范围的信用评级机构共70多家，其中，
8家从事债券市场评级业务，业务规模相对较大；从事信贷市场评级业务，主要
包括借款企业评级、担保公司评级等。
我们对中美两国征信市场规模进行测算，美国征信市场规模为671亿元。中国市
场，假设我国个人征信行业进入加速发展时期，征信服务人口覆盖率达到50%，每
人每年查询个人征信报告的次数为5次，根据央行征信中心的规定，个人报告查询服
务的单价为25元。由此可推算我国征信市场未来的规模约855亿元，极有可能超越
美国成为全球最大征信市场。但我们不确定达到这个市场规模的时间，因为存在较
多政策上不确定性和市场培育的进度问题。
表7：美国和中国征信市场规模测算
美国 中国
人口数量（万人） 31,957 136,782
覆盖率 70% 50%
征信查询次数 5 5
征信查询单价（元） 60 25
市场规模（亿元） 671 855
数据来源：广发证券发展研究中心
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七、美国征信行业发展和公司经营状况
美国是世界上消费信贷最发达的国家之一，其发达的个人信贷是建立在成熟的
个人信用制度基础上的。美国的征信行业经历了快速发展期、法律完善期、并购整
合期以及成熟拓展期四大发展阶段，逐步壮大并已经形成了较完整的征信体系。
图11：美国征信业发展历程
数据来源：信用上海、广发证券发展研究中心
20世纪20年代开始，催生广泛的信贷需求，经济大萧条造成了个人违约比率的
上升，征信市场开始快速发展；
20世纪60年代至80年代，17部法律相继出台，奠定了征信市场的法律基础，
VISA、MasterCard等卡组织诞生；
20世纪80年代至21世纪初，银行开始跨区经营并进行大举并购整合，全国性的
征信需求诞生，征信市场进入了整合期，机构数量从2000家减至500家；
2000年至今，市场逐步进入成熟稳定期，主要是开始拓展海外市场，并致力于
开发更多的征信应用，征信市场逐渐呈现出专业化和全球化的态势。
目前，美国征信市场专业分工非常清晰。整个征信体系分为机构征信和个人征
信，其中机构征信又分为资本市场信用和普通企业信用。资本市场信用机构包括
Moody's、Standard & Poor's、Fitch Rating等，普通企业信用机构包括Dun &
Bradstreet等，而个人征信机构包括Experian、Equifax、Trans Union等。此外，美
国征信体系中还有400多家区域性或专业性征信机构。
征信起步期
1920-1960年
•大众消费需求爆
发催生信贷需求
•经历了大萧条、
违约率上升
•社会对征信开始
重视，征信体系
逐步形成
法律完善期
1960-1980年
•17部法律相继出
台
•VISA、
MasterCard等银
行卡联盟建立，
信贷需求进一步
扩大
行业整合期
1980-2000年
•银行业经营跨区
化，征信体系逐
渐覆盖全国
•信息技术的进步
使得全国性征信
机构的建立成为
可能
•征信行业并购整
合，公司数量从
2000家减少至500
家
成熟拓展期
2000年至今
•三大个人征信机
构形成垄断，行
业布局趋于稳定
•征信行业收入规
模达百亿美元，
国内市场趋于饱
和，海外扩张和
应用扩展成为新
趋势
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表8：美国三大个人征信公司对比
Experian Equifax Trans Union
成立时间 1996年 1899年 1968年
公司规模
全球 44个国家
拥有约 17000名员工
全球 19个国家
拥有约 7000名员工
全球 35个国家拥有分支机构，
目前仍未上市
数据覆盖范围
覆盖全球 4亿消费者和
5000万家企业
覆盖全球 6亿消费者和
8000万企业
向 45,000个商业客户提供解决
方案，覆盖全球 5亿多消费者
客户收入构成
（2013年）
金融 30%、消费者 21%、零售
商 10%、电信和电力 6%、汽
车企业 5%、保险 4%、传媒和
科技 3%、其他 21%
金融 26%、抵押贷款 15%、消费
者 10%、雇佣者 10%、电信 6%，
汽车企业 6%、转卖 6%、商业 5%，
零售 4%、其他 11%
无公开数据
地域（业务）
布局
北美 45%、拉丁美洲 21%、英
国 19%、亚太地区 12%
美国 77%、加拿大 7%、英国 6%，
其他 10%
英国信息服务 62%、国际服务
21%、交互服务 17%
经营特色
擅长征信评估，并通过数据分
析找出潜在客户，提升营销能
力；2005年进入中国，并成立
子公司新华信从事征信业务。
产品丰富，开发出个人征信产品
40余种；能够对无信用记录消费
者进行信用风险评估，如大学生、
移民等。
擅长响应管理、防盗保护等多维
度定制服务；精于针对特定行业
估算风险敞口；已进入中国上
海。
2013年财务
数据
营业收入 亿美元
税前净利润 亿美元
净利润率 %
营业收入 亿美元
税前净利润 亿美元
净利润率 %
营业收入 亿美元
营业利润 亿美元
营业利润率 %
FICO模型 FICO是 1956年由 Fair Issac 公司开发的评分系统，长期在美国信用评分市场占据主导地位，2013
年营业收入 亿美元，净利润 9千万美元；超过 90%的借贷机构使用 FICO Score，主动管理信
用水平；数据分析应用包括欺诈风险评估应用、行业走势分析应用、市场营销应用。
数据来源：广发证券发展研究中心
美国信用管理的相关法律体系
20世纪60年代末期至80年代期间，美国开始制订与信用管理相关的法律，并逐
步趋于完善，形成了一个完整的框架体系。美国基本信用管理的相关法律共有17项，
每一项法律都进行了若干次修改。在美国16项生效的信用管理相关基本法律中，直
接规范的目标都集中在规范授信、平等授信、保护个人隐私权方面。因此，商业银
行、金融机构、房产、消费者资信调查、商账追收行业受到了法律约束，而对征信
行业中企业资信调查和市场调查行业则没有法律法规的约束。与企业资信调查和商
账追收业务直接有关的法律是“企业破产法”。这16项信用相关法律最重要的首推
“公平信用报告法”，16项信用相关法律主要分为信贷和租赁的规定、信用报告的
规定、平等授信的规定、债务催收的规定、信用修复的规定五个方向。
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公平信用报告法(Fair CreditReportingAct)
公平信用报告法于1971年4月开始实施。fcra所规范的主体是“消费者报告机构”
和“消费者信用报告的使用者”。它主要规定了消费者个人有了解资信报告的权利，
以及规范了消费者资信调查机构对于资信调查报告的使用和传播范围，后者是最重
要的规范。 对于消费者资信调查报告中的负面信息，法律规定在指定的年限后，可
以在资信调查机构的调查报告上删除负面信用信息。例如破产记录保存年限为10年，
偷漏税和刑事诉讼记录保存7年。
公平债务催收作业法(FairDebtCollectionPracticeAct)
公平债务催收作业法于1978年3月20日开始生效，适用于替债权方进行追账活
动的第三方，规范了受委托从事追账活动的追账机构向自然人类型的债务人进行追
账的行为。
信用控制法(Credit Control Act)
上世纪80年代被废止。主要针对60年代以来，美国市场上信用交易额度猛增，
造成的通货膨胀的压力等问题。
平等信用机会法(EqualCreditOpportunityAct)
平等信用机会法于1975年10月开始生效。该法适用于一切向消费者授信或安排
消费者申请信用销售的政府机构、商家和个人。该法并不要求授信机构不顾事实地
放贷，而是在对信用申请人进行调查和数据分析的基础上做出合理的授信，但不得
因申请人的性别、婚姻状态、种族、宗教信仰、年龄等因素做出歧视性的授信决定。
公平信用结账法(FairCreditBillingAct)
公平信用结账法于1975年10月开始生效。它是对于“诚实租借法”修改的结果。
该法的核心内容还是保护消费者，反对信用卡公司和其他任何全程信用，交易的授
信方在事前提供给消费者不精确的收费解释和不公平的信用条款。
诚实租借法(TruthinLendingAct)
诚实租借法于1969年7月1日正式生效。该法共分4个章节，各章节的内容分别
是：消费者保护，不合理信用交易，被扣发工资的解决方法，成立消费信贷国家委
员会（national committee on credit finance）。核心内容是要求一切信用交易的条
款必须向消费者公开，让消费者充分了解各信用条款的内容和效果，并且可以同其
他信用条款进行比较，避免消费者在知识不够的情况下使用信用条款。在信用销售
的情况下，卖方与贷方必须向买方或借方明确收费额或者利率以表明使用消费者信
用或信贷的成本，但不限制贷方收取利息的最高利率限额。根据该法，消费者有机
会改变使用房屋信贷的意见，拥有单方面撤消信贷合同的权利，即反悔权。
信用卡发行法(Credit CardIssuanceAct)
信用卡发行法案于1970年10月开始生效。这项法律适用于所有信用卡用户，包
括银行、石油公司、娱乐性公司。根据该法，信用卡发行机构不得向没有提出书面
申请的人发卡，不包括到期更换新卡的情况。主要是为了制止发卡单位未经消费者
个人提出申请就将信用卡寄上。这项法律规定，在信用卡合法持卡人报告其信用卡
丢失或被盗以后，他可以不付账单上不经认可的部分，即被“盗用”的部分。在信
用卡合法持卡人通知信用卡公司其信用卡被偷盗以前发生的被盗部分的账单额度，
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多数持卡人被要求最多负担50美元的费用。
公平信用和贷记卡公开法(FairCreditandChargeCardDisclosureAct)
为了在法律上区别信用卡credit card 和购货贷记卡charge card的有关规则，
1988年11月4 日美国国会通过了公平信用和贷记卡公开法。在此法中，贷记卡被定
义为发卡机构不因用户使用卡而收取消费额度以外的费用的卡、板或者其他单一信
用器件。而使用信用卡会对用户产生利息、手续费等费用。法律要求发卡机构必须
将有关卡的性质公开，向授信人表达清楚。
电子资金转账法(ElectronicFundTransfer Act)
EFT法案作为“金融机构规范和利率控制法”的修正案，于1978年10月被国会
通过。该法通过对电子转账的收据、定期对账单、公开信息等的要求，对受款人给
以安全保障，法律还包括了惩罚条例。在未授权的转账和提款卡丢失的情况下，对
消费者的责任做出了规定。该法严禁金融机构将电子提款卡变相地变成信用卡，并
不准向客户兜售电子提款卡。该法适用于所有提供电子转账服务的金融机构，执法
单位是联邦储备银行。
储蓄机构解除管制和货币控制法
(DepositoryInstitutionsDeregulationandMonetaryControlAct)
甘恩-圣哲曼储蓄机构法(Garn-StGermainDepositoryInstitutionAct)
银行平等竞争法(CompetitiveEqualityBankingAct)
房屋抵押公开法(HomeMortgageDisclosureAct)
房屋贷款人保护法(HomeEquityLoanConsumerProtectionAct)
金融机构改革-恢复-执行法
(FinancialInstitutionsReform,Recovery,andEnforcementAct)
社区再投资法(CommunityReinvestmentAct)
信用修复机构法(CreditRepairOrganizationAct)
如前比较，国内的法律条款目前还相对比较粗略，国内征信市场自2013年3月
15日国务院《征信业管理条例》正式颁布实施以后，2013年12月20日中国人民银行
颁布实施《征信机构管理办法》进一步对征信机构进行了规范。我们认为政策法律
是培养市场化征信消费需求的重要基础，也是我们全篇结论中将政策不确定性列为
风险因素的重要缘故。
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（一）益百利（Experian）
益百利是全球最大的征信公司，零售风险管理与巴塞尔新资本协议咨询方案提
供商，在处理信息并将其用于提高企业和客户能力方面处于业界领导地位。益百利
帮助企业管理信贷风险、防止欺诈行为、确定营销目标，以及实现自动化决策，也
帮助个人用户查询自己的信用报告和信用评分，并防止身份盗用。益百利的合作伙
伴涉及多个行业，如政府部门、商业银行、保险机构、电信、医疗保健、零售、汽
车制造业、娱乐休闲业、公用事业、房地产及电子商务等。
图12：益百利营收和净利润状况（单位：百万美元）
数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心
图13：益百利按业务收入比例（单位：百万美元） 图14：益百利按区域收入比例（单位：百万美元）
数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心
益百利公司不仅提供消费者个人信用调查服务，还提供工商企业资信调查、房
地产和不动产征信等服务，主要客户是银行、钱庄、移动电话供应商、公用事业机
构等。此外，可以按照行业规定的版式向用户提供包括公民个人姓名地址年龄婚姻、
职业公共记录、信用记录等内容的个人信用报告。
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
0
1000
2000
3000
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5000
6000
2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年
营业收入（百万美元） 净利润（百万美元） 净利润率
0
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2000
3000
4000
5000
6000
7000
2010年 2011年 2012年 2013年 2014年
信用服务 决策分析 营销服务 消费者服务
0
1000
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3000
4000
5000
6000
2010年 2011年 2012年 2013年 2014年
北美 拉丁美洲 英国和爱尔兰 其他
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益百利总部位于爱尔兰都柏林，营运总部分别设于英国诺丁汉、美国加利福尼
亚和巴西圣保罗。截至2013年在39个国家共拥有员工17,000多名，客户遍及80个国
家，持有超过4亿客户和5000万家企业的信息资料，持有全球亿家庭的营销信息，
与全球70多家征信机构进行合作。在征信数据服务方面，益百利目前在全球运营了
19个个人征信局和13个商业征信机构。从益百利的历史来看，公司也是不断收购，
整合各类数据资源。
表9：益百利历年并购信息
被并购公司 收购时间 收购价格 数据区域
TRW 1996年 17亿美金 北美
Direct Marketing Technology 1997年 3亿美金 北美
SG2 1998年 亿英镑 法国
Metromail 1998年 亿美金 北美
ConsumerInfo 2002年 亿美金 美国
Nordic Info Group AS 2003年 亿英镑 丹麦和挪威
Scorex 2003年 亿英镑 28 个国家风控数据和超过 60个
国家财政数据
CheetahMail 2004年 亿美金 全球
QAS 2004年 亿英镑 全球
Simmons Research 2004年 美国
LowerMyBills 2005年 亿美金 美国
ClassesUSA 2005年 美国
Baker Hill 2005年 美国
PriceGrabber 2005年 亿美金 美国
ClarityBlue 2006年 亿美金 全球
Hitwise 2007年 亿美金 全球
Serasa 2007年 12亿美金 巴西
Search America Inc. 2008年 亿美金 美国医疗领域
Mighty Net 2010年 美金 美国
Medical Present Value 2011年 亿美金 美国
Computec 2011年 亿美金 拉丁美洲
Passport Health
Communications
2013年 亿美金 美国
41st Parameter 2013年 亿美金 美国
Decisioning Solutions Inc. 2013 年 亿美金 美国
数据来源：益百利年报、广发证券发展研究中心
2005年，益百利中国公司成立。2014年2月28日，益百利与国内互联网金融机
构——普惠金融签署合作协议，双方在数据化风控技术研发及应用展开全面合作，
推动P2P小额贷款行业信用评分体系的创建和应用。2014年7月23日，双方合作建
立的国内首个小微金融行业信用评分体系出台，该信用评分体系包括审批决策引擎
和信用评分卡体系，可根据借款客户的基本信息、借贷记录、P2P线上行为特征等
信息来量化并预测借款客户的信用风险，降低审核的成本，实现决策智能化、自动
化。普惠金融旗下业务主要涉及财富管理、互联网金融交易平台、小微贷款咨询与
交易促成服务等三大模块。
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（二）艾可菲（Equifax）
艾可菲是美国三大信用局之一，总部设立在亚特兰大，在北美、南美、英国、
欧洲大陆和一些亚洲国家都设有分支机构。在14个国家拥有的员工总数超过7000人，
2013年营业收入达到15亿美元。艾可菲的资料数据库庞大，拥有超过亿美国人和
1500万加拿大人的消费者个人资料档案，其客户群总数超过10万个企业。
艾可菲的服务集中在信用服务和保险信息服务两个方面。其信用服务功能由四
个部门实现：
消费者信用调查报告服务，可以通过网络或联机传送报告，包括一些信用管理
咨询服务；
为决策系统提供分析使用的数学模型，用来分析市场和客户信息；
为卡的使用提供各种卡的促销信息，包括提供比较好的信用卡潜在客户名单；
票据真伪鉴别服务。
保险信息服务是指主要面向美国、加拿大的保险行业提供风险管理信息，信息
内容包括个人生活、健康、资产、违反交通规则报告、医院账单等，这些信息用于
向保险公司索赔和各险种销售。
图15：艾可菲按业务收入比例 图16：艾可菲按区域收入比例
数据来源：艾可菲年报、广发证券发展研究中心
艾可菲共有39类产品，支持这些产品的系统包括：1、自动传递系统（ADS）：
它为艾可菲的主通讯系统，它完成美国和加拿大的系统对接；2、尖端档案
（ACROFILE）及其附项：消费者个人信用资料；3、雇佣咨询系统；4、公用事业
支持系统和主动辨识系统。5、信用卡和邮购电子市场系统。6、信用预警系统
（BEACON）：提供消费者个人信用评分、授信前客户偿还能力复查。7、逾期预
警系统：提供客户破产预报。8、催账支持系统（SAFESCAN）：受委托寄送合法
的催账提示函，提供债务人行踪。
26%
15%
10% 10% 6%
6%
6%
5%
4% 12%
金融 抵押贷款 消费者 雇佣者 电信
汽车企业 专卖 商业 零售 其他
77%
7%
6%
10%
美国 加拿大 英国 其他
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（三）全联公司(TRANS UNION)
全联公司也是美国的三大信用局之一，总部设在芝加哥，自1988年起开始提供
美国全国性消费者信用调查报告。全联公司数据库中的亿消费者资料，覆盖北美
美国、加拿大、维尔京群岛和波多黎哥。1990年，全联公司已经拥有45家地区性信
用局和220家代办处。
全联公司向全世界五十多个国家提供550种产品和服务，信用报告的网上销售每
年已达4亿次，其他传统方式查询更达150亿次。在数据的采集方面，全联公司拥有
7000个数据供应机构，不间断地向它提供数据，从而使全联公司有能力、有资源每
个月对亿的客户资料进行12次数据更新，每次更新涉及20亿条的数据档案记录。
庞大的数据加工系统，不仅是对计算机的硬件和软件的考验，也是对个人信用管理
公司进行客户资料保密手段的考验。
图17：全联公司区域布局
数据来源：全联公司官网、广发证券发展研究中心
全联公司的主要服务项目有以下几种：
个人解决方案,包括信用报告、信用评级、欺诈受害者信息等；
商务解决方案,包括信用报告、按照行业划分的解决方案(汽车、银行信货、公用
事业、财政、保险、投资、房地产、电信等)；
目标解决方案，包括资料获得、资料管理、人才辨识、身份证证实和诈骗,探查、
风险管理等。
结合之前美国征信行业的市场集中度变化趋势，我们可以预期在中短期内，牌
照优势可以助力国内相关公司取得行业内领先，为未来成为集中垄断巨头打下基础。
长期要看各家公司的核心竞争力有无正确聚焦和快速积累。
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八、A股重点公司投资机会
（一）汇金股份并购棠棣科技，开启征信等互联网金融之旅
收购上海棠棣信息并对其增资，布局支付和征信业务
汇金股份以6,226万元收购棠棣科技%的股权，使用6,824万元进行增资，
完成后持有棠棣科技51%的股权。棠棣科技为国内外金融机构、互联网金融企业、
第三方支付公司提供支付结算、互联网理财、网络贷款的软件产品和系统集成服务
的公司，主要产品为银行卡收单、互联网支付、移动支付、预付卡发行及受理、跨
境支付、虚拟帐户系统、便民支付系统、银行中间业务平台、直销银行、P2P网络
贷款等金融软件产品。业绩承诺2014年-2016年净利润分别不低于1,400万元、2,200
万元、3,000万元。此外，汇金股份将协助棠棣科技向中国人民银行申请征信和支付
业务许可。
实现从硬件到软件服务的拓展
汇金股份一直以擅长于金融IT硬件设备研发生产，在金融IT软件产品业务布局
较少。通过本次并购棠棣科技，公司成功在金融IT软件与服务领域实现拓展。棠棣
科技在第三方支付行业、银行与互联网金融领域拥有十分丰富的产品线。
图18：棠棣科技产品线布局
数据来源：棠棣科技、广发证券发展研究中心
第三方支付行业
公司产品完整地覆盖了第三方支付行业业务系统，例如互联网支付系统、银行
卡收单系统、手机刷卡支付系统、移动支付系统、预付卡系统、跨境支付系统。
互联网支付系统
互联网支付系统产品是指为具有互联网支付牌照的第三方支付公司提供全套解
决方案的软件系列产品。棠棣科技互联网支付系统产品现已集成多家银行网银接口、
银联UPOP接口、银联POS收单接口、银联公共支付平台接口、支付宝接口等，具
有动态路由管理功能，费率试算功能。
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棠棣科技互联网支付系统还具有互联网支付所需要的所有基本支付功能，主要
有：用户会员系统、企业会员系统、商户会员系统、账户管理系统、风险控制系统、
渠道统一接入系统、交易网关系统、支付网关系统、代理业务系统等各种子系统，
用户和商户具有虚拟账户，可充值提现，账务管理系统具有总账科目、费率、分润
和融资贷款等各方面功能，银行支持托管银行、开户行、结算银行等各种资金结算
要求。同时还提供诸于公共事业代缴费、信用卡还款等代理业务支持；提供复杂多
样的分润结算功能等。
银行卡收单系统
银行卡收单：指银行、银联商务、第三方支付公司等拥有资质的机构向商户提
供的本外币资金结算服务。传统意义上的收单业务是指通过销售点（POS）终端等
为银行卡特约商户代收货币资金的行为。棠棣科技提供的银行卡收单系统能够受理
标准POS、电话POS、ePos等支付终端，可外接中国银联、VISA、MasterCard等
国内外清算组织，也可外接国内各商业银行和预付卡发卡机构，为网下商户提供收
款、对账、本外币资金结算服务，同时也提供网络订单的货到付款功能。
手机刷卡支付系统
在功能方面，棠棣科技手机刷卡系统专注与为小微商户服务，收款功能为小商
户的当面收款提供的便利，并且可用语快递行业的货到付款功能；另外为扩大商户
的营业范围，也集成了大量的便民类业务，如：生活代缴费业务、商旅服务等。
移动支付系统
棠棣科技为第三方支付公司提供两类手机支付解决方案，一类是远程支付，一
类是近场支付。远程支付为通过下载手机客户端安装到手机，进行支付，或者通过
WAP支付网站进行支付。近场支付为通过手机刷卡器进行刷卡支付或小微商户收单。
棠棣科技的手机支付系统已集成了丰富的应用功能：生活缴费、手机理财、缤纷购
物、商旅预订、手机充值、信用卡还款、卡余额查询、支付宝订单支付、卡卡转账、
支付账户余额查询、支付账户充值、收单功能等。
预付卡与跨境支付系统
棠棣科技的预付卡系统，不仅解决了预付卡的发行以及线下受理功能，还提供
了商家发卡以及第三方机构发卡的功能；同时棠棣科技的互联网支付系统通过预付
卡网关与预付卡系统对接，实现了预付卡通过互联网或者手机客户端等方式让持卡
客户享受到水电煤气代缴费等代理业务服务；在互联网或者手机等移动终端上进行
预付卡消费、余额查询、挂失、充值等服务。
直销银行
直销银行是定位为线上理财金融平台，打破时间、地域、网点、传统电子渠道
等限制，顺应业务模式创新潮流、适应客户习惯变化,通过互联网渠道进行业务拓展，
面向互联网客户群提供在线办理账户开立、在线理财、智能存款、线上贷款等金融
产品和服务。棠棣直销银行系统包括APP、PC及微信3个版本，可以提供银行业务
系统与银联系统、基金公司、保险公司以及第三方支付公司的全方位对接。
中间业务平台系统
棠棣科技针对现有银行业务迅速发展的需求和目前存在的问题，深入研究了银
行业务的处理特性和交易规则，开发出了新一代的中间业务平台。棠棣科技中间业
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务平台是集交易定义、流程定义、图形化用户界面、交易控制、通迅定义、报表编
辑和管理监控为一体，具有跨平台、集群、多数据库支持特点，可为金融业务软件
的开发提供全方位、立体化服务的多功能开发平台。
依托客户资源，逐渐开展征信等互联网金融业务
在汇金股份公告的《关于收购上海经棠棣信息科技有限公司并对其增资的公告》
中，公司明确披露将协助棠棣科技向中国人民银行申请征信业务许可和支付业务许
可，对棠棣采取先收购再增资方式的原因是以使得棠棣科技注册资本增至到5,000万
元从而达到央行关于征信业务注册资本的要求。
汇金股份由于长期从事金融机具业务，与银行及其监管机构联系密切，汇金的
参与将使得棠棣科技在申请人民银行征信牌照的过程更加顺利。目前央行已经初步
放开了个人征信牌照，批准八家企业开始从事征信业务准备工作。考虑到棠棣科技
在支付领域的行业地位，以及汇金股份与金融机构的合作关系，我们认为如果棠棣
科技申请征信牌照，应该会有较大的机会获取。此外，棠棣科技在数据资源上储备
丰富，公司的主要客户如下：
互联网支付平台系统客户：北京海科融通支付服务股份有限公司、深圳网购科
技有限公司、捷付睿通股份有限公司、广州商物通网络科技有限公司、杭州锦
成智能科技有限公司、中国银联、店连店电子支付有限公司、深圳盛迪嘉科技
有限公司、北京银通迅成科技发展有限公司、杭州通策集团、上海伯乔金融信
息服务有限公司、上海斯迪尔电子交易市场经营管理有限公司、安徽联融网络
科技有限公司、深圳市华融电子支付科技有限公司、成都支付通新信息技术服
务有限公司、南京雨润云中央电子商务有限公司、浙江航天电子信息产业有限
公司、上海畅购企业服务有限公司、步步高商业连锁股份有限公司。
银行卡收单系统客户：北京海科融通支付服务股份有限公司、捷付睿通股份有
限公司、交通银行青岛分行、交通银行北京分行、深圳盛迪嘉科技有限公司、
上海尤恩信息技术有限公司、上海伯乔金融信息服务有限公司、北京汇元网科
技有限责任公司、安徽联融网络科技有限公司、深圳信联财富科技有限公司、
深圳市华融电子支付科技有限公司、河南博源集团、深圳鼎付信息技术有限公
司、青岛首信云智付、河北瀚迪电子科技有限公司、步步高商业连锁股份有限
公司。
银行业务平台：为交通银行二十余家省级分行搭建了中间业务平台，实现各种
代收代付业务、财政代理业务、公积金业务、支付业务和资金监管业务等。
移动支付系统客户：深圳网购科技有限公司、捷付睿通股份有限公司、深圳喜
刷刷信息技术有限公司、杭州通策集团、北京翼飞通达电子科技有限公司、上
海尤恩信息技术有限公司、台州炬光网络科技有限公司、广州快银网络信息技
术有限公司、深圳市华融电子支付科技有限公司、成都支付通新信息技术服务
有限公司、南京雨润云中央电子商务有限公司、步步高商业连锁股份有限公司。
预付卡系统客户：店连店电子支付有限公司、北京银通迅成科技发展有限公司、
杭州锦成智能科技有限公司、杭州通策集团、河南省视博电子科技有限公司、
北京1018汽车俱乐部、深圳市华融电子支付科技有限公司。
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（二）银之杰收购亿美软通，与华道征信协同大数据资源
在移动互联网、互联网金融、大数据等迅猛发展的时代，银之杰大力拓展新业
务，涉足互联网金融新领域，投资华道征信、亿美软通、互联网保险、O2O大健康
平台等诸多业务领域。
华道征信：2015年1月5日，人民银行印发《关于做好个人征信业务准备工作的
通知》，华道征信获得第一个人征信牌照，作为央行征信中心的有益补充。华道征
信初期的业务模块方向将主要针对P2P网贷平台等暂时没有被纳入央行征信系统的
中小型金融机构。风险评估模型是现阶段中国数据采集困难的特点，公司将引进国
际最先进的大数据风险建模技术。
股东新奥资本是清洁能源公司新奥集团股份有限公司控股95%的子公司，是新
奥集团旗下从事股权投资和投资管理的平台公司，为超过920多万户居民以及万
多家工商业用户提供清洁能源产品与服务，铺设中枢及主干管道超过万公里，覆
盖城区人口6100多万，在105个城市投资运营448座天然气加气站。目前，华道征信
的主要产品包括：
华道3S小微贷信用报告。近年来包括经营贷款和个人消费贷款在内的小额信贷
业务迅猛发展，市场需求旺盛。虽然我国小额信贷市场形成了供给机构多元化、
供给渠道多样化的供给局面，市场仍长期处于供不应求的境地。3S产品是为小
型金融机构特别设计的信用风险自动化授信解决方案，大幅度降低人工成本，
并提供相应的风险管控检测。
华道租房信用报告。房屋租赁所起的拾遗补缺作用，显示出了活力。华道租房
指数报告专门为中国的房屋租赁业量身定制，在全面保护用户个人隐私的前提
下，对房屋租借者的租房信用提供全方位的综合评估。为租借双方提供更便捷
的房屋租借解决方案。
华道个人信贷信用报告。华道个人信贷指数报告为小额信贷的借贷双方提供更
高效的解决方案。华道信贷指数产品和小额贷款平台及公司直接对接，利用先
进的人脸识别技术和声纹识别技术帮助用户完成网上申请的身份认证，同时对
贷款申请者的信贷信用提供评估和解决方案。
亿美软通：2014年5月，银之杰以发行股份的方式购买亿美软通100%股权，交
易价格3亿元，业绩承诺2014年-2016年扣非后的净利润分别为3840万元、4800万
元、6000万元。亿美软通致力于为国内外企业提供移动商务平台及运营服务。目前，
亿美软通已为超过45万家企业提供移动个性客服、移动数据采集、移动高效管理等
方面的各类移动商务产品和通讯服务，业务服务覆盖超过5亿手机用户，是国内领先
的移动商务服务商。2014年，亿美软通与片仔癀药业股份有限公司签署《战略合作
协议》，共同发展O2O大健康产业平台。
亿美软通覆盖的客户群体主要包括互联网（谷歌、百度、淘宝、当当网、支付
宝等）、金融（中信银行、招商证券、广发基金、生命人寿等）、商贸零售等（沃
尔玛等）诸多领域，是中国移动商务服务领域产品线最齐全、营销网络覆盖量最广、
服务经验最丰富、客户数量最多的企业。
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图19：亿美软通主要客户
数据来源：亿美软通、广发证券发展研究中心
表10：亿美软通产品布局
系列 产品布局
移动互联网产品系列 首家O2O微营销平台--微智通；移动整合营销平台--掌客通。
短信服务 在线短/彩信平台-满意通V6；短彩管理平台-B/S ；短彩运营平台-E-MAS；短信
互动-移动互动平台；亿美短信密码验证系统；短信群聊-亿美短信群聊宝；数据库版B/S短
信接口-WEB DBSDK；嵌入型短信接口-亿美SDK；数据库版短信接口-DBSDK；单机版软
件-满意通3Gpro。
彩信服务 手机二维码-亿惠通平台；彩信客户端软件-彩信通；亿美“彩赢服务”。
移动数据管理服务 亿美商机通；亿美移保通。
移动会议服务
数据来源：亿美软通、广发证券发展研究中心
互联网保险：使用自有资金 亿元参与发起设立财产保险公司，占财产保险
公司注册资本的15%。拟发起设立的保险公司为全国性财产保险公司，以互联网保
险模式为经营特点，充分利用公司在金融信息化服务和互联网信息技术领域积累的
优势，进一步推进公司在互联网金融领域的战略布局。
O2O大健康平台：银之杰及全资子公司亿美软通与片仔癀合资成立公司，共同
打造大健康产业平台：
建设和运营以片仔癀产品为基础的统一的互联网、移动互联网大健康平台，着
力推广和销售片仔癀全线产品，包括高端保健品和日用品等；
建立和运营统一的产品高端体验店，开展产品试用、产品宣传等业务；
独创高端的健康管理俱乐部，全面负责俱乐部的运营和发展；
其他有利于产品营销的创新业务。
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（三）中科金财若获征信牌照将有利于互联网金融平台的转型发展
中科金财的互联网金融平台通过真实的交易数据信息，具有物流、仓储、仓单
的管理和监管能力，为银行等金融机构的信贷决策提供支持。从传统的供应链线下
融资，向线上融资转变，形成更加有效的在线融资产品，实现资金流的电子化和集
成化。平台服务商、交易中心和银行机构共同打造在线融资产品，设计创新型的“在
线订单融资”和“在线仓单融资”模式，实现交易会员在线融资与交易、交收、质
物监管等无缝集成的全线上操作。丰富的融资渠道，不仅减低融资成本，也降低交
易成本和风险提高了交易成功率和支付的安全，解决了中小企业融资难的问题。
图20：中科金财互联网金融平台
数据来源：中科金财官网、广发证券发展研究中心
金融行业移动营销：公司多屏优质媒体资源，实现多屏投放，广告投放可以覆
盖到90%以上的互联网用户和智能手机用户；通过海量数据挖掘，帮助金融客
户实现精准定向投放；移动云站服务，为金融客户提供模板建站服务；
P2P运营及联合运营：提供P2P平台建设，还提供专业的P2P运营服务；
中科金财手机银行产品：完备的安全保障体系；与银联共同制定银联手机支付
安全标准和接口规范；多项基于手机银行的安全支付和风险控制的发明和专利；
覆盖客户端、应用系统、支撑系统、基础设施、安全运维管理与安全监控的全
方位安全保障体系；支付密码软键盘技术；
移动支付业务解决方案：主要为手机银行提供手机银行APP运营，涵盖手机炒
股、工缴费服务、理财等方便于手机银行用户的功能服务；同时提供涵盖打车、
机票、火车票、点卡、彩票等生活类服务。在帮助手机银行运营好APP的同时，
也推动手机银行APP新增用户的实现。利用团队的互联网思维去运营手机银行
业务，实现手机银行APP的用户数量与体验的共同提升；
信用卡分期商城解决方案：分期商城的经营主要关注于“信息流、资金流、物
流”三大块主体架构，其中信息流包括：供应商信息管理、商品价格信息管理、
订单状态信息管理、客户关系信息管理、客户资料信息管理；资金流包括：供
应商信贷额与周期管理、银行结算管理、客户支付管理；物流包括：储运调度
管理、物流跟踪管理。
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九、风险提示
收购整合的风险；
个人征信牌照发放推迟的风险；
业务进展低于预期的风险。
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