海南航空股份有限公司
财务分析
赵娟娟 郑贝琳
朱红艳 李红
朱佳玉 金星
方洛迦
小组成员：
公司概况
公司法定中文名称：海南航空股份有限公司
公司英文名称缩写：HNA
公司法定代表人：朱益民
公司首次注册登记地点：海口市
公司上市时间：1999年11月25日
经营范围：经批准的国内航空客货运输业务、周边国家和
地区公务包括包机飞行业务、航空器维修和服务、航空旅
游、航空食品等业务
行业情况
2007年以来，民航安全形势较好，航空运输生产增长较
快，行业整体运行态势良好。
民用航空行业完成旅客总周转量亿人公里、旅客
运输量万人、货物周转量亿吨公里，民
用航空货运量万吨，比上年同期分别增长%、
%和%。
主营业务：
1、分行业、产品情况表
分行业或
分产品
营业收入
营业成本 营业利润率
（%）
行业
航空业 13,556,798 10,594,519
产品
航空业 13,556,798 10,594,519
单位：千元
2、分地区情况表
地区 营业收入
营业收入比
上年增减（％）
海口 8,416,316
北京 2,931,469
西安 1,657,137
太原 615,862
单位：千元
股东情况
法人实际控制人情况
实际控制人名称：海南省发展控股有限公司
法人代表：张磊
注册资本：5亿元
成立日期：2005年1月26日
主要经营业务或管理活动：海洋油气开发利用；海洋水产
品加工；汽车、旅游、玻璃、浆纸、医药、
工业项目开发；公路、港口、水利、城市供水、燃气、电
力、环保项目开发；办理参股、控股项目的
融资业务；办理投资项目的资产管理和股权转让业务；办
理建设项目的评估、咨询、策划、论证和担保业务等。
公司
与实际控制人
之间的产权及
控制关系
非同一控制下的子公司
被投资单位全称 注册资本
（单位：元）
本公司持有表决
权比例
直接 间接
金鹿销售 8,000,000 95% -
公务公司 1,020,408（美元） 51% -
中国新华航空有限责任公司 1,830,000,000 60% -
长安航空有限责任公司 754,390,000 % -
山西航空有限责任公司 320,000,000 % %
北京新华空港航空食品有限
公司
120,000,000 - 51%
陕西长安海航之星宾馆有限
公司
25,000,000 - 80%
西安海航置业有限责任公司 30,000,000 - 80%
主
要
会
计
数
据
报告期 2007-12-31 2006-12-31 增长率
资产总计 39,839,946 35,747,416 %
货币资金 7,930,856 9,531,856 ﹣%
存货 261,838 296,819
应收账款净额 463,859 648,219 ﹣%
流动资产合计 11,797,452 11,979,956 ﹣%
长期股权投资 758,711 794,232 ﹣ %
固定资产合计 19,377,612 19,804,353 %
负债合计 31,404,512 27,965,573 %
流动负债合计 15,913,468 14,600,259 %
非流动负债合计 15,491,044 13,365,314 %
股东权益 8,435,434 7,781,843 %
股本 3,530,253 3,530,253 0
一、营业收入 13,556,798 12,774,728 %
减：营业成本 10,594,519 10,433,463 %
二、营业利润 587,380 106,311 %
加：投资收益 13,216 636 %
三、利润总额 713,344 198,182 %
四、净利润 708,326 182,723 %
盈 利
能 力
分 析
主要指标（07年
度）
海南航
空
中国国航 东方航空
南方
航空
上海
航空
营业利润占利润总
额的比重
% % %
%
7%
（亏
损）
净利收现率
% % 808%
2%
-
%
毛利率
% % %
%
%
营业利润率 % % % %
-
%
销售净利润率
% % % %
-
%
净资产收益率 % % %
%
-
%
基本每股收益
-
每股净资产
盈 利 能 力 分 析 （单位：元）
主要方面 04年 05年 06年 07年
总资产 25,327,877,35
6
30,690,976,78
4
35,728,868,99
6
39,839,946，
000
营业利润 93,212,984 -269,556,308 106,311，000 587,380，000
净利润 90,648,787 -215,817,924 182,723，000 708,326，000
营业利润占利润总
额的比重
122 % 123%(亏损） % %
基本每股收益
营业利润率 % % % %
盈 利 能 力 分 析
结合以上数据，我们可以得出一下几个结论：
1.利润额方面：
海南航空的利润额的数量在近三年内逐步增加，且增加金额
较大，实现了扭亏为盈，在同行业中拥有相对较大的利润总额，市
盈率也处在行业的中等位置，略低于行业的平均水平，企业的利润
额的数量增长陈显一个良好的态势。营业利润占利润总额的比重较
前两年有大幅增加，表明企业经营正走向逐步稳定，且今年营业利
润占利润总额的比重已达到80%以上，净利收现率的比重也达到了
400%以上，说明企业利润质量不错。
2.利润率方面：
海南航空的各个利润率指标均处于行业的中等或中等偏
上的水平，其中毛利率遥遥领先与其他竞争对手，且近三年
来，各个利润率指标均呈现出良好的增长态势，各个说明企
业在市场上具有较高的竞争力，企业的获利能力较强，尤其
是近三年来，企业的竞争力不断提高，有了不错的发展。但
值得指出的是，相对于各项利润率指标在市场中的水平而言，
企业的净资产收益率偏低，说明企业利用全部经济资源的能
力有待加强，企业资本运营的综合效益有待提高。
盈 利 能 力 分 析
3.每股收益水平：
企业的基本每股收益和每股净资产水平均在同行业中的中等水平，
说明企业的盈利能力和发展潜力一般，但值得关注的是近三年来，企
业的收益水平不断提高，自身成长状况还是不错的。
盈 利 能 力 分 析
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公司偿债能力分析
财
务
指
标
海南航空 2007-12-31
2007-12-31 2006-12-31 2005-12-31 东方航空 上海航空 南方航空 中国航空
流
动
比
率
74% 82% 72% 21 % 38 % 21 % 33 %
速
动
比
率
73% 80% 70 % 18 % 35 % 18 % 30 %
负
债
率
%
%
%
5 %
%
%
%
偿债能力分析
偿债能力评分 行业均值 市场均值
偿债能力分析
与同行业其他航空公司可得，海南航空公司的流动比率明显高于其他四大航空
公司，其偿债能力相对较强，但其与2的理想流动比率还是有很大的差距。其
速动比率也明显高于其他航空公司，比较接近于1，这表明了其偿债能力较强，
但是它债务资本的占的比重太大，权益资本相对只是其中极小的一部分，这会
严重影响公司的经营安全。
与公司前几个年度比较可得，公司偿债能力变动不大。06年由于经济环境，油
价上涨，汇率变化等的影响，其流动性相对变动较大。
大规模的筹集资金，使得公司的负债率一直高居不下，高于同行业平均水平。
这对公司的经营活动和持续发展产生不利影响的。海南航空的高资产负债率严
重影响公司的财务安全，通过分析得知，海南航空的资产负债率高,主要由于
长短期借款较多。
由上表得，海南航空的偿债能力与行业的均值还是有一定的距离的，其资本结
构有待改进。海航存在着高负债率经营，但是就整个行业来看，并不能说明资
本结构存在难以克服的困难。但公司积极筹资，努力更换经营机制，深刻规划
更具前景的“大新华”蓝图，一致被外界看好。更有国际金融界巨鳄对其信心
的注入 “海航是中国版的西南航空公司。在决策、经营、管理、财务监控等
方面基本都达到了国际标准”。
2007年度 海南航空 南方航空 中国航空 上海航空
总资产周转率
应收帐款周转率
营运能力分析
从上表中可以看出海南航空的总资产周转率低于行业先进
水平，反映企业全部资产的管理质量和使用效率存在一定
的问题，营运能力处于弱势。应收帐款周转率在行业中处
于一般水平,短期偿债能力不突出。
海航股票分析 （更新于2008-10-11）
最新报告期
成长性评价
成长性评
分
行业均值 行业排名 市场均值 市场排名
55 1173
成长性
指标
主营业务收
入增长率
净利润增长
率
总资产增
长率
净资产增
长率
每股收益增
长率
07年 % % % % %
Company
LOGO
净资产收益率%
资产净利润率% 权益乘数
销售净利润率% 总资产周转率次
净利润708,326 / 营业收入13,556,798 营业收入13,556,798 / 平均总资产37,793,681
营业收入13,556,798 - 成本总额12,848,472 长期资产25,904,977+流动资产11,888,704
营
业
税
金
及
附
加
429,020
其
他
项
目
-126,016
营
业
成
本
10,594,519
期
间
费
用
1,950,949
长
期
投
资
776,
递
延
资
产
46,
固
定
资
产
19,590,
无
形
资
产
285,
短
期
投
资
71,740
存
货
及
其
他
1,583,
货
币
资
产
8,731,356
应
收
、
预
付
款
项
1,502,
单位：
千元
公司荣誉
2000年、2003年、2007年夺取中国民航安全生产奖项——“金鹰杯”
2001年海航旗下新华航空夺得中国民航安全生产奖项——“金雁杯”
2005年，海航鲲鹏标识被国家工商总局认定为中国驰名商标，成为中国民
航企业中第一个中国驰名商标。
2006年海航夺取中国民航航空安全奖“金鹏杯”；服务质量在业界和旅客
中创造了良好口碑，9次获得“旅客话民航”用户满意优质奖，
2006年夺得中国民航服务奖——“用户满意优质服务金奖”；多次获得全
民航航班正常率评比第一名，连续八年航班正常率超过80%，成功塑造了
中国民航航班正点率第一的优秀服务品牌。
经营服务理念
海航凭借“内修中华传统文化精粹，外融西方先进科学技
术”的中西合璧企业文化创造了一个新锐的航空公司，倡
导“以旅客为尊，以市场为中心”服务理念，改变了长期
以来航空服务仅限于提供机上服务的传统观念，提出了“
航空产品”的理念，率先推出了“全系列产品，个性化服
务”的全新服务理念，为旅客提供全方位无缝隙的超值服
务。海航追求“诚信、业绩、创新”的企业管理理念，积
极响应民航总局建设民航强国的奋斗目标，致力于建设旅
客首选航空公司，立志成为中华民族的世界级百年品牌。
Company Logo
创新与成长
•国内民航首创 海航WAP服务购票系统正式开通
• 近日，海航的WAP服务(一种手机直接上网，
实时机票购买和查询等业务的应用服务)购票系统
已正式上线，它标志着海航成为国内业界首家通过
手机不仅可以享受到Internet服务，如新闻、电
子邮件、电子商务等专业服务，还可以进行实时机
票查询、预订、支付和出票的航空公司。
航空行业的影响因素分析
航空煤油价格上调500元/吨，短期内对航空公司较大利空。
目前国际油价走势来自于国际炒作、地缘政治因素和供求关系，其中
国际资金炒作的成分不容忽略，不排除如06年四季度一样，在炒作
资金获利回吐后，国际油价在未来几个月呈现回落趋势，国内航油价
格开始回调。同时，我们认为，本次油价大幅度上调后，伴随而来的
可能是燃油附加税的重新上调，有可能再次调升到去年同期水平。
(06年同期，燃油附加税为800公里以上，100元/人，800公里以
下，60元/人)
人民币升值加速趋势与日俱增，航空股持续受益。伴随着巨额贸易顺
差、外资的持续流入、美国经济相对走弱、美联储加息期G7不断对
人民币汇率进行施压，人民币升值呈现出加速趋势。
受益于人民币持续升值，航空公司大量的美元债务将继续带来巨额汇兑收益，
成为航空公司业绩增长的重要支撑因素之一。根据我们按照各航空公司06年
的债务规模测算，人民币升值1%，中国国航、南方航空、东方航空将分别
增厚元、元和元。此外，我们认为，在人民币升
值的大趋势下，国内航空公司存在进一步扩大外债规模，充分运用汇率杠杆
的冲动；至少从目前数据来看，各航空公司的美元债务规模整体上比06年同
期有所提升，如果按照07年或者08年的实际美元债务规模来看，汇兑收益
可能超出测算预期。
但是，我们必须对因汇兑收益带来的利润的增加对公司主营业务影响的有限
性保持清楚的认识，即汇兑收益只是账面上的利润，在短期内对现实现金流
的影响有限，也并没有对航空公司航空运输主业的改善产生实质性影响。
航空行业的影响因素分析
Company Logo
问 题
► 过快扩张：过快扩张：海南航空
近几年发展很快，已经成
为中国第四大航空公司。
在“做大、做强航空主业
”的发展战略指导下，目
前产业链向上游已延伸至
机场管理业，下游延伸至
酒店业和旅游业。该公司
近几年投资行为比较频繁，
扩张速度极快，扩张后公
司治理没有迅速跟进，在
扩张和治理之间已经出现
了差距。如果这种差距不
能及时弥补，对公司下一
步的经营可能会有一些不
好的影响。
海 南 航 空 股 份 有 限 公 司
►高位油价：目前国际原油剩余产能和炼
油剩余产能的不足，国际原油和成品油
价格难以大幅度回落，国内成品油价格
仍将在高位运行。对航空公司而言，未
来仍将面临高油价的困扰，这将一定
程度上影响海南航空的盈利水平。
Company Logo
►尽量利用人名币升值这一利好减轻高
位油价上的压力，购买飞机多是负债
通过分期付款方式结清，这样一旦人
民币升值，航空公司以美元计价的外
债减少，营业成本会随之降低，公司
美元负债越多，受益程度会越高。可
见人民币如果真的升值，对海南航空
将是一个大利好，而前期证券市场由
于人民币升值的预期，开始对航空板
块倍加“关照”。对于航空板块中扩
张最快、资产负债率较高的海南航空，
也许公司经营风险最大，但同时意味
着预期利好越大。事实说明：人民币
的升值带来的盈利基本上能抵消掉因
油价上涨导致的亏损。
建 议
海 南 航 空 股 份 有 限 公 司
LOGO
海 南 航 空 股 份 有 限 公 司EXIT
Thank
You!
