《财经科学》2007／7总232期
涉农经济组织的融资及信贷配给※
王 静
[内容摘要】本文将利率、贷款抵押成本作为信用成本变量纳入一个分析框架，建立了一
个竞争市场条件下综合信贷配给模型，重点研究涉农经济组织在不同信贷市场下的信贷
配给。研究表明，涉农经济组织由于信用风险高而被排除在配给范围之外。这个结论可
以很好地解释涉农经济组织融资困难这一经济现象。
[关键词】信贷配给；利率；非利息成本
所谓信贷配给是指在一般利率条件下信贷市场不能出清的现象，贷款人不是
以提高利率的方式对超额需求做出反应，而是采用配给的方法，即使申请人愿意
支付更高的利率，部分贷款申请人的贷款要求也被拒绝，或只是部分得到贷
款。[ ]因为在信息不对称的情况下，贷款人的预期收益函数不是利率的单调增函
数，仅采用提高利率的方式会导致低风险的申请者离开市场，贷款人风险加大，
收益下降。由于涉农经济组织与大型企业集团相比具有信息成本高、信贷风险大
等明显劣势，所以往往成为被配给的对象。
一
、 逆向选择的信用缺失行为导致金融部门的信贷配给
假定存在多个涉农贷款需求者。其中每个贷款者都有一个投资项目。贷款者
要完成某个投资项目，具有的初始资本为 x ，项目需要投资额为 X2，Xl<X2。
因而必须向银行借 x2一X。=B数量的资金。假定所有的项目都产生相同的预
期收益均值T，但这些项目的风险各不相同。在自由市场竞争的环境下，如果某
种项目的预期收益显然高出平均市场收益，那么通过市场竞争以及信息的快速流
※ 国家哲学社会科学基金资助项目 (o3AJY0o7)。
作者简介：王 静(1966_)，女，西北农林科技大学经济管理学院金融系(杨凌 712100)，副教授 研究方
向：金融工程学．
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动，很快就能达到均衡。即我们所假设的T。当然，对于具体问题可能 T会有变
化，但这种变动不会影响到我们的分析结果。为了简化起见，假设成功的项目产
生收益 R；失败的项目产生通常的价值 Rf，假定它是一个可以为零的常量。成功
的概率为 P。由于所有项 目的预期收益相等，P和 R的关系可以表示为：l2j
PR+ (卜 p)Rf II T
由于T是常量，所以成功时的收益R越高，成功的概率 P越低。
贷款者如果有能力偿还贷款的话，要在贷款到期时支付 (1+r)B的资金；
但如果贷款者因项目失败而破产，就仅支付实际可得的收益 Rf。于是可得下式：
R> (1+r)B>Rf，表明：如果贷款者的项目失败，银行的贷款将因难以收回而
出现损失，这实际上是一种间接融资风险。
考虑到涉农经济组织的信贷行为并不完全受市场利率的调节，因此我们的模
型将引入一个更加接近现实的假定，即涉农经济组织的间接融资成本不仅仅包括
银行的利息，’而且包括各种非利息成本，I3j由于信用的原因，使得我国涉农经济
组织在借款时必须付出经各级政府部门考查、评估、出示抵押品、交纳各种收费
等众多交易费用。这种非利息成本均可视为贷款者与金融机构之间信贷行为的信
用成本 c。
因此，存在一个I临界值 R = (1+r)B+c，当且仅当R>R 时，涉农经济
组织才会申请贷款投资。因为PR+ (1一P)Rf=T，上述结论意味着存在一个临
界成功概率P ，当且仅当P≥P 时，涉农经济组织才会申请贷款。l4 P 定义为：
P II (T—R )／* (R 一R ) II (T—Rf)／[(1+r)B+c—R ]
假定 P在 [0，1]区间上密度函数为 f(P)，分布函数为 F(P)，则所有涉
农经济组织申请贷款的项目的平均成功概率为：
(p)dp (p)dp
F(P )
设定 R 为一常数，因此，
叠 一薹 二
ar — F2(p
pf(p)dp= P pf(p)dp_f(p*) pf(p)dp
T—R ·
一 (!± )坠± 二 一 一T
ar— ar 一[(r+1)B+C—Rf]
= ·等 F(p*)_ pf(p)dp]P 0 upj ar —F2( ) ar P
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= 一 · T *F )一 pf(p)dp]1 r)B R o <0 一 F2(p )[(+ +c一 J 、u
同理，可得：
p f(p*)F(p*)_ 』。P pf(p,tp)
=一 ___l而[P F(p )一j P pf(p)dp]<0P P t-pt P dr, 一丽 J 0
也就是说，利率和涉农经济组织申请贷款所必须付出的非利息成本 (信用成
本)越高，涉农经济组织申请项 目的平均质量越低，违约的概率越大，从而项目
失败或金融机构受损失的风险越大。在有限责任制下，借款人的收入不可能小于
零，给定涉农经济组织的收益，较高的利率意味着成功时较低的利润，只有那些
成功时收益较高的涉农经济组织才会申请贷款；但是，给定期望收益，较高的成
功收益意味着较低的成功概率 (较大的风险)。高风险的涉农经济组织驱赶走低
风险的涉农经济组织，较高的利率意味着较大的违约风险。这就是信贷市场上的
逆向选择。
二、金融机构规避涉农经济组织信用风险的理性策略选择
由于金融机构的期望收益不仅取决于贷款利率，而且取决于借款人还款的概
率以及信用甄别的非利息成本。因而上述论证只是说明了涉农经济组织间接融资
风险的可能性。这种风险要转化为现实，还需要一个条件：金融机构与涉农经济
组织之间确实是信息不对称的，而在我国的现实经济中，金融机构与涉农经济组
织之间确实是信息不对称的。对于国有金融机构来说，在渐进式改革下，它传统
的主要服务对象是国有企业。l_5l_涉农经济组织对金融机构几乎完全是新客户，社
会上也没有独立的资信、项目评估机构可以利用。所以，金融机构无法了解涉农
经济组织的项 目成功概率，无法识别高风险企业和低风险企业，这就在涉农经济
组织和金融机构之间造成了信息不对称。在这种情况下，国有金融机构对不同风
险的涉农经济组织项目无法执行区别对待的信用甄别非利息成本，只能执行同一
信用审核标准；对于国有金融机构来说。这是一个包含着内在矛盾的选择。因为
其提高非利息成本，则低风险的涉农经济组织将因为成本过高而退出申请，从而
提高企业项目失败的平均概率，这将会降低银行预期收益。但如果金融机构统一
选择较低的信用审核成本，则由于涉农经济组织良莠不齐，高风险的借款者的逃
废债务现象增加，同样会降低金融机构预期收益。
因此，金融机构期望收益应该为利率和非利息成本的函数，并且利率和非利
息成本的增加对金融机构期望收益的影响一般来说不可能是单调的。如果金融机
构满足所有借款人的要求，每单位贷款的期望收益为：
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[(1+r)B+c] f
+r)B+C]p(r，c)+R [1一p(r，c)J
其中前一项是涉农经济组织没有违约 (项目成功)时金融机构的期望收益，
后一项是借款人违约 (项目失败)时金融机构可得的收益。对上式求偏导得：
： 邬 ( ，c)+ [(1+r)B+c—Rr] (1)
： (r，c)+业 [(1+r)B+c—Rf] (2)
o r
．
o r
等式 (1)右边的第一项为正，代表金融机构提高利率直接收入效应。利率
每提高一个单位，金融机构的期望收益增加 昂 (r，C)个单位。它是正效应。
第二项代表提高利率的间接风险效应。由于R> (1十 r)B>R ，布／ar<0，所
以这一项是负数，利率每提高一个单位，涉农经济组织的违约概率上升l~／Or 1
个单位，从而金融机构的期望收益下降 [(1十 r)B+C—R ] ／ar个单位。如
果正面风险效应大于负面风险效应，则 ／ar>O；反之， ／ar<0。这样，存在
某个 r ，令 可得：p=一 [(1+r)B+c-Rc]，r = p～ 一 ± (
为积分常数)，使得当 r≤r 时，a丌／ ≥O；当 r≥r 时，a丌／ar≤O。如图 1所示，
非利率成本
图 1 融资成本 与预期收益的 关 系
横坐标代表涉农经济组织申请贷款的非利息成本，纵坐标代表单位贷款的预期收
益。只有当r=r 时，金融机构预期收益才达到最大。因而金融机构只能选择一
个相对狭窄的区间进行审批。即在 r 一￡与 r +￡之间波动。同理，等式 (2)
右边的第一项为正，代表金融机构实施高非利息成本的 (直接的)正面风险效
应。非利息成本每提高一个单位，由于高风险的借款人被淘汰出局，金融机构的
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期望收益增加p(r，c)个单位。第二项代表高非利息成本的 (间接的)负面风
险效应。由于 ~p／3r<0，所以这一项是负数，即非利息成本每提高一个单位，
由于低风险的借款人因贷款成本高而退出，借款人的项月平均失败 (或违约)概
率上升I筛／ar1个单位，从而金融机构的期望收益下降 [(1十r)B+c—Rf]布／
二 1
ac个单位。令 ，可得：p=一 [(1+r)B+c—Rf]c = 一 [(1+r)B一
,up
R ]，(其中 为积分常数)。这样，也一定存在一个 c ，由于利率 r和非利息成
本 C共同影响着期望收益，这样可得如图 1所示。
平面横坐标代表涉农经济组织申请贷款的利率，纵坐标代表非利息成本，垂
直坐标代表单位贷款的预期收益。只有当 r=r ，且 C=C 时， 达到最大。此时
变动非利息成本或改变利率大小，都将面临现实的涉农经济组织间接融资风险，
使金融机构预期收益下降。这样，金融机构权衡的结果是只能在狭小的范围内
(r 和 C 附近)选择放款，这就为信贷配给的形成提供了现实条件。
资
三、金融部门信贷配给行为形成机制
图 2 信 贷配给 市场均衡 图 3 融资成本与预期收 益的关 系
现在我们用图2来说明信贷配给现象的形成机制；假定涉农经济组织对贷款
的需求 L{。取决于融资成本 t(融资成本 t为 r和C的函数，按三维空间作剖面，
将融资成本换为 r或 C，结果相同。如图3所示 )而金融部门的信贷供给 取决
于金融部门的期望收益元。因为信贷供需的决定因素不同，所以我们不能用传统
的供求曲线图。涉农经济组织的贷款需求可以表达为B J f(P)dp，ap／ar<0，
U
筛／ar<0导致其斜率是负数。所以在图2中，信贷需求 是第一象限中向下倾
斜的曲线，与通常的需求曲线形状没有什么不同。为了得到信贷供给曲线，我们
在第四象限画出与r的关系。在第三象限画出资金供给L 与 的关系 (假定 L
是的增函数)，第二象限是45。线。通过这三个象限中描述的函数关系。我们可以
得到第一象限中的信贷供给曲线 。在图3中所示的情况下，当涉农经济组织融
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资成本为使金融机构利润最大的t 时，在 F点存在一个信贷配给均衡。在 t 点
的涉农经济组织信贷需求由R点所示。此时Ld>L ，金融部门将实行信贷配给。
即在所有涉农经济组织的贷款申请中，只有一部分得到满足。当融资成本小于
t ，金融部门的期望收益下降，它不会选择这样做。当融资成本大于t 时，如 F
点，尽管 F点为资金供给等于资金需求的瓦尔拉斯均衡点、由于融资成本过高，
以及申请人可能存在道德风险，金融部门无法得到贷款申请人的风险信息，银行
的利润最大化动机会拒绝这个瓦尔拉斯均衡点，从而使正规金融市场的非均衡成
为一种常态。
同时，可以看出：在垄断性的信贷市场和竞争性的信贷市场下，信贷配给存
在着不同的均衡点。在一个垄断性的信贷市场中，由于正规金融部门的期望收益
率较高，国有金融机构将收紧其决策约束，导致更多的涉农经济组织无法进人市
场。而在一个竞争性的信贷市场上，由于非正式金融的加入，增加了信贷配给的
总量，将降低借款人进人信贷市场的条件，从而使更多的低风险类型的涉农经济
组织获得在垄断市场难以得到的贷款。
四、结 论
1．不仅将利率，而且将非利息信用成本也作用于信贷配给机制的理论模型，
更加符合我国现时的经济特征。其原因在于：一方面，在转型经济时期，通常缺
乏成熟的金融市场 ，利率往往受到管制，经济主体对利率变动的反应不敏感，因
而限制了利率作为信息甄别机制的有效性；另一方面，在信息不对称条件下，涉
农经济组织的利息支付能力和意愿，属于私人信息，而金融部门所要求的抵押
品、审核等用于弥补信用缺失的非利息成本，具有公共信息的特点。因此，为了
避免逆向选择和道德风险，金融部门会更加偏好运用非利息信用成本来实行信贷
配给。
2．在信贷配给情况下，主要出局者是无力支付足够非利息费用以证明其信
用的涉农中小企业、农户。特别是在一个垄断性的信贷市场中，由于正规金融部
门的期望收益率较高，金融机构将收紧其决策约束，提高单笔贷款的额度和信用
审核成本的临界规模，从而导致更多的涉农经济组织无法进人市场。由于这些涉
农经济组织并非全部是高风险的借款人，非利息成本的信贷配给在为正规金融部
门资产带来安全性的同时，也可能造成潜在的经济福利的较大损失。
3．非正式金融市场中过高的融资成本，要求借款者有更高的投资收益率、
才能弥补其借款的成本并获得平均利润。在出现了总需求不足的买方市场条件
下，涉农经济组织的获利空间会越来越小。在获得体制内的金融资源无望，体制
外非正式金融过高的利率的双重压力下，必然使得涉农经济组织无法通过适度的
外源融资来扩大再生产。这或许是我国最近几年来在总需求不足情况下，涉农经
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济组织、乡镇企业投资大量萎缩、发展严重受阻的原因所在。
相对而言，非正式金融市场的市场化程度比较高，所以，在这个市场上形成
的资本价格基本上能够反映资本的稀缺程度及实际资本的边际效率。但是，民间
非正式金融市场的交易成本可一般要比体制内资本市场高。这主要是用于识别信
用真伪，控制风险所必付出的代价，也与民间非正式金融借贷不受政策法规保
护，不透明、不公开有关。相信只要给农村民间借贷以合法地位，让其公开化，
并对借贷行为进行规范和监督，民间借贷中的过高融资成本是可逐步下降的。因
此．为有不利于农业和农村经济的振兴，有利于广大农民就业和农民收入的增
长，也有利于农村工业化和农村城镇化的发展，有必要对我国现行融资制度进行
总结、反思，并作出进一步的改革。☆
主要参考文献：
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Economic Review，June 1981，71．
[2]Wette，H．Collateral and Credit Rationaing in markets with Imperfect Information，[J]，American Economic
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[3]王 静．涉农经济组织融资信用与金融支持研究 [M]．北京：中国农业出版社，2OO4．
[4]张 捷．结构转换期的中小企业金融研究 [M]．北京：经济科学出版社 ，2003．
[5]杨天宇．国有商业银行对民营企业之信贷配给和为之内生制度根源分析[J]．经济科学 ，2OO2(4)．
Financing and Credit Rationing of Agriculture Economical Organization
Wang Jing
Abstract：This article brings interest rate，the loan mortgage cost into all analysis fl'al'nc，establishing all
synthetic credit ration model under competitive market condition．It focuses on the different credit rationing of
agriculture economic organizations in different credit markets．The research indicated that，the agriculture
economic organizations are excluded from credit ration due to high credit risk．which explains the financing
difiqculty of agriculture econo／lxic organizations．
Key words：credit rationing；interest rate；non—interest cost
[收稿 日期：2007．4．9 责任编辑：潘德平 ]
[中图分类号]I=B32 4[文献标识码]A[文章编号]1000—8306(2007)07一oo38—07
