第 七章 建设项目投资经济效果评价
※ 本章要求
（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、
特点；
（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法
和评价准则；
（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方
法。
• ※ 本章重点
• （1）投资回收期的概念和计算
• （2）净现值和净年值的概念和计算
• （3）基准收益率的概念和确定
• （4）净现值与收益率的关系
• （5）内部收益率的含义和计算
• （6）借款偿还期的概念和计算
• （7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算
• （8）互斥方案的经济评价方法
• ※ 本章难点
• （1）净现值与收益率的关系（2）内部收益率的含义
和计算
• （3）互斥方案的经济评价方法
财务评价
从国民经济整体角度计算项目需
要国家付出的代价和对国家的贡
献，以考察投资行为的经济合理
性
经济评价
从企业的角度，按照现行市
场价格来计算项目的效益与费
用，从而确定项目的可行性，
并对项目的资金筹措进行分析。
对项目给社会带来的各效应进行全
面系统的分析，辨视投资项目对社
会的影响因素，确定各种效应及影
响因素的量和质，从而判别投资项
目优劣的一种方法
社会评价
项目评价的三个层次
3Changsha PTI, May 99
案例导入：立即购买还是分期付款
南航公司准备购买一条生产线，
卖方提出两种付款方式：一是立
即支付货款250万元；二是分三年
支付，每年末支付100万元。有人
提出立即付款，可以少付50万元；
有人提出分期付款，可暂时缓解
资金困难。
资料来源：《南方晚报》.
讨论：请你从财务的角度评价一下应采用何
种付款方式。
§1 建设项目投资经济效果评价概述
• 一、经济效果评价及其分类
• 定义：对评价方案计算期内各种技术经济因素和方案
投入和产出的有关财务、经济资料数据进行调查、分
析、预测，对方案的经济效果进行计算、评价、分析
比较各方案的优劣，从而确定和推荐最佳方案。
• 内容：盈利能力分析
清偿能力分析
抗风险能力分析
• 评价方法：按计算经济效益时是否考虑资金的时间价
值，可分为： 静态评价方法
动态评价方法
投资收益率
动态投资回收期
静态评价指标
项目评价指标
静态投资回收期
内部收益率
动态评价指标
偿债能力
借款偿还期
利息备付率
偿债备付率
净现值
净现值率
净年值
评价指标
一、静态评价指标
1．投资回收期(Pt)
指项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。
（1）按达产年净收益计算
如果项目投产或达产后各年的净收益相等，则投
资回收期可采用下式计算:
TP=K/M+TK
式中， K——方案的总投资;
M——年净收益；
TK——建设期。
（2）按累计净收益计算
丛项目投建之日起，投资回收期的表达式:
式中, Pt——投资回收期;
(CI－CO)t——第t年净现金流量。
投资回收期可以根据财务现金流量表(全部投资)中
累计净现金流量计算求得：
TP=T－1+(第T－1年累计净现金流量的绝对值)/第T年
净现金流量
式中, T——累计净现金流量开始出现正值的年份。
用投资回收期评价方案时，只有把方案的投资回
收期(Pt)与国家规定的标准投资回收期(Tb)相比较，才
能确定方案的取舍。
判别标准:
若Pt ≤Tb，方案可行;
若Pt ＞ Tb，方案不可行。
Tb参见《建设项目经济评价方法与参数》
投资回收期法的优缺点
–优点：
（1）直观，简单，能反映初始投资得到补偿的速
度
（2）一定程度上反映投资项目的风险大小
(3)即可判断单个方案的可行性，也可用于方案
之间的比较
–缺点：
（1）没有考虑时间价值
（2）没有全面反映投资项目整个计算期的真实效
益,只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收
期之后的情况，难免有片面性。
投资回收快，抗风险能力强。
静态投资回收期不是全面衡量建设项目的理想
指标，它只能用于粗略评价或者作为辅助指
标。
例:某投资项目的净现金流量如下表所示: 标准投资回
收期Tb=5a，试用投资回收期法评价其可行性。
年份 0 1 2 3 4 5 6
净现金流量 -50 -80 40 60 60 60 60
累计净现金流量 -50 -130 -90 -30 30 90 150
解:
Pt =4－1＋∣－30∣／60=(a)
Pt <Tb=5a，所以方案可行。
2． 盈利能力比率
投资收益率(R)
投资收益率是指项目在正常生产年份的净收益与投
资总额的比值，即
R=M/K×100%
式中， R——投资收益率；
M——年净收益；
K——项目总投资。
设基准投资收益率为Rb，则采用投资收益率法评价
投资方案的标准为:
若R≥Rb，方案可行;
若R< Rb，方案不可行。
根据年净收益及项目总投资所包含的项目不同，投
资收益率可分为以下两种:
(1)投资利润率
指项目在正常年份的年利润总额与项目总投资的比
率，即:
投资利润率=年利润总额/项目总投资×100%
年利润总额=营业利润+投资净收益+营业外收支净额
营业利润=年销售收入－年销售税金及附加－年总成本费
用
项目总投资=固定资产投资+固定资产投资方向调节税+无
形资产投资+递延资产投资+建设期利息+流动资金
(2)投资利税率
投资利税率是项目在正常生产年份的年利税总额与项
目总投资的比率，即:
投资利税率=年利税总额/项目总投资×100%
年利税总额 = 年销售收入－年总成本费用
或：
年利税总额 =营业利润+年销售税金及附加
.清偿能力比率
• 资产负债比率=负债总额／资产总额
• 流动比率=流动资产总额／流动负债总额
• 速动比率=[流动资产总额-存货]/流动负债总
额
固定资产净值
在建工程
无形资产
流动资产
总资产
流动负债
(应付账款）
其他流动负债
流动资金借款
总
负
债
其
他
流
动
资
产
应
收
账
款
现
金
存
货
变现资产
二、动态评价指标．
1、动态投资回收期(Pt
* )
动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况
下，项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。计算公
式:
Pt
*——动态投资回收期。
更为实用的Pt *的公式：
判别标准（基准动态投资回收期为Tc
*）
若 Pt
*≤ Tc
*，则项目可行；
否则项目不可行。
与静态投资回收期指标相比较，动态投资回收期考虑了资金的时间价值，
但计算较为复杂。通常只宜用于辅助性评价
2．净现值(NPV)
•按一定的折现率将项目计算期内各年净现金流量折
现到建设期初的现值之和，即:
式中：(CI－CO)t——第t年净现金流量；
i0——基准折现率；
n——项目计算期，包括项目建设期和
生产经营期。
• 净现值的经济含义
–若净现值等于零NPV=0，则表明：
①从投资回收期角度看，按照给定的基准折现率，方
案在寿命期内刚好收回投资；
②从定义式的含义看：项目各年的净现金流量的现值
累计之和刚好为零；
③收益率i刚好等于项目的基准收益率（基准折现率
i
c
），即技术方案（项目）的获利能力等于给定
的基准折现率i
c
，即达到资本的最低获利要求。
• 若净现值大于零NPV＞0，表明：
项目的获利能力高于基准折现率，即高于资本的最低获
利要求；有附加收益！
• 净现值小于零NPV＜0，表明
项目获利能力低于基准折现率，即低于资本的最低获利
要求
• 由此可见，（净现值指标的实质：是看方案的现金流
的收益水平是否能够达到基准收益率的要求，即NPV是
否大于零？）当净现值大于零或等于零时，项目可行；
反之，不可行。
判别准则:
NPV≥0，项目可行;
NPV＜0，项目不可行。
例 某项目的各年现金流量图如下表，试用净现值指
标判断项目的经济性(ic=10%)。
项目现金流量表
0 1 2 3 4~10
1．投资支出
2．投资以外支出
3．收入
20 500 100
300
450
450
700
4．净现金流量 -20 -500 -100 150 250
解：现金流量图
NPV=－20+(－500)(P/F,10%,1)
－100 (P/F,10%,2)+150(P/F,10%,3)
+250(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)
=(万元)
由于NPV>0，所以项目在经济上是可以接受的。
0 1 2
3 4 9 10
20
500
100
150
250/a
• 净现值NPV的优缺点
• 净现值法的优点是：
(1)计算较简便，考虑了资金的时间价值；考虑
了项目整个寿命期内的现金流入流出情况。全
面、科学。
(2)计算结果稳定；不会因现金流量的换算方法
的不同而带来任何差异。项目净现值的求算只
要能避免重复计算和漏算，那么，无论你采用
总收入和总成本分别折现之差，还是采用净收
益折现，结果总是—样的。
• 净现值法的缺陷：
(1)需要预先给定折现率，这给项目决策带来
了困难。因为若折现率定得略高，可行项目就
可能被否定；反之，折现率定得过低，不合理
的项目就可能被选中。
（2）净现值指标用于多方案比较时，没有考虑
各方案投资额的大小，因而不能直接反映资金
的利用效率，当方案间的初始投资额相差较大
时，可能出现失误。因为一个勉强合格的大型
项目的正净现值可以比一个很好的小型项目的
正净现值大得多，这样决策时就有可能选择大
项目，造成失误。
例2 某投资项目有A，B两个方案，有关数据如下表，基
准折现率为10%，问哪个方案较优?
项目 A方案 B方案
投资
年净收益(万元)
寿命(年)
残值(万元)
15
10
3
10
解:画现金流量图
(1)
(2)
0
10
15
0
10
3
对于(1):
NPVA=-15+(P/A,10%,10)+(P/F,10%,10)
=-15+*+*
=(万元)
对于(2):
NPVB=-3+(P/A,10%,10)+(P/F,10%,10)
=-3+*+*
=(万元)
因为NPVA>NPVB ，所以A方案优于B方案。
分析：A方案投资是B方案的5倍，而在10年中的
净现值仅比B方案多万元，就是说B方案与A
方案的经济效果相差很小。如果认为A方案优于
B方案，显然是不合理的。由此看来，当两个方
案投资额相差很大时，仅以净现值的大小来决
定方案的取否可能会导致错误的选择。
为解决这一问题，我们引入投资现值率
(NPVI)的概念。它是项目净现值与投资现值之
比，经济含义是单位投资现值所能带来的净现
值。
式中 Kp——项目投资现值
投资现值率越大，投资方案的收益能力越强。
例 计算上题的NPVI。
NPVIA=
NPVIB=
所以B方案要优于A。
3．净年值(NAV)
净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到计算
期内各年的等额年值。
判别标准:
NAV≥0，项目可行；NAV＜0，项目不可行。
净年值与净现值在项目评价的结论上总是一致的(等
效评价指标)。
4．内部收益率(IRR)
使项目在整个计算期内净现值为零的折现率就叫项目的
内部收益率。
NPV1
NPV2
i1 i2 IRR
• 内部收益率是效率型指标，它反映项目所占用
资金的盈利率，是考察项目资金使用效率的重
要指标。
其定义式为：
式中：IRR——内部收益率，或内部报酬率，
判别标准:
IRR≥ic(基准收益率)，项目可行;
IRR＜ic (基准收益率)，项目不可行。
内部收益率的经济含义：
项目在这样的收益率下，在项目计算期终了时，以每
年的净收益恰好将投资全部收回，因此内部收益率是
指项目对初始投资的偿还能力。换句话说，在项目的
整个计算期内，按利率i=IRR计算，始终存在未回收
的投资，只是在项目结束时投资恰好被完全回收。即
在项目计算期内，项目始终处于“偿付”未被回收投
资的状态。
以IRR为利率的投资回收计算表如下：
求解内部收益率的方法：线性内插法
先给出一个折现率i
1
，计算相应的NPV(i1)，若NPV
(i1)＞0，说明欲求的IRR＞i1，若NPV(i1)＜0，说明IRR
＜i1，据此，将折现率修正为i2，求NPV(i2)的值。如此
反复试算，逐步逼近，最终可得到比较接近的两个折
现率i1与i2,且i1＜i1，使得NPV(i1)＞0，NPV(i2)＜0，然
后用线性插值的方法确定IRR的近似值。则
上式计算误差与(i2 – i1)的大小有关，一般取(i2 – i1) ≤5%。
最好是相邻的。
内插法求IRR图解
NPV
NPV(i1)
NPV(i2)
i1 IRR
i i2
例 某项目净现金流量如表。当基准折现率为12%
时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上
是否可以接受。
年末 0 1 2 3 4 5
净现金流量 -100 20 30 20 40 40
解:设i1=10%, i2=15%,分别计算净现值:
NPV1= -100+20(P/F,10%,1)+30(P/F,10%,2)
+20(P/F,10%,3)+40(P/F,10%,4)+ 40(P/F,10%,5)
=(万元)>0
NPV2= -100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+
20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4)+40(P/F,15%,5)
= (万元)<0
内插法求内部收益率IRR:
IRR=10%+(15%-10%) ×
=%
IRR> i0=12%,所以项目可行。
四、基准收益率(ic):
又称最低期望收益率或目标收益率，是投
资决策者对项目资金时间价值的估值。它是由
投资决策部门决定的重要决策参数。定的太高，
好方案可能被拒绝；太低，可能会接受太多的
方案，其中一些方案的效益并不好。
影响基准投资收益率的因素主要有:
1. 资金成本
2. 目标利润
3. 投资风险
4. 通货膨胀
5. 资金限制
资金短缺，ic↑，资金充裕， ic↓。
五、 评价指标小结
评
价
指
标
比率型
价值型
时间型
内部收益率
（IRR）
投资现值率
（NPVI）
投资收益率
净现值 净年值
静态与动态
投资回收期
内容好多,抓紧时间复习.
