《贵州财经大学报》２０１３年第期 总６４金融济９股权激励能够抑制投资非效率吗罗付岩（桂林理工管院，广西５；南交通四川成都）摘要：应用Ｒｏｓｅｎｂａｕｍｄｉ８的匹配方法分析对影响以除因素外公司其他特征变量相近为依据进行样本减少了选择偏差。结果表明、过度不显著足有作在国属性调节下计划企业强于“”与票式没别散条件实施集中关键词文章编号－图类Ｆ７献标识码Ａ一引言随着所营离产生委托代系从而出现道德风险和逆向问题解决包括增值使东层利益处致先前主绩价做两种组直接比较未异来判断者是否优后然时身还受到这之些也可错误地导存定二设置哑建立回归模型很容易具内数估如说会规董事等此我们希望尽或降低Ｈｃｋ提议阶段Ｌ批评—研究得往同Ｍｔｈｇ上述基概念针每个完某将趋采取原干扰若当多倾ＰｒｐｙＳ思想程维首根即函家寻找月日证监颁布市办试那么冲突促呢？发展论收稿简介男湖怀化人注册师税务副教授博士书
３０金融经济《贵州财大学报》２１年第期总６４权激励组与非在除股因素之外的其他上尽可能相同，且样本保持一定随机性从而减少选择偏差得到靠程度结论。二、文献回顾假设发展（）效率投资代理问题导致过企业由于营所有分离信息不对称情况下东－管层间就会出现委托冲突追求自己利益最化Ｊｅｎｓ９８指为了私人盲目扩规模享受职消费将流净值负项这便是“帝国建”说Ｒｉｃｈａｄｏ曾立个型检验足关系果表明：越多公司象严重唐雪松等７王彦超研究我市存行也言成决策时要通习新知识来解还承担失败产生风险和损声誉影响放弃那些维地位正西方制特别降低种手段Ｍｕｒｐｙ议增加使用认富趋工具更努力作积极寻找各缓但此们Ｈ条件显著向即够抑待里把统提高先前量支ｋｌｇ道德逆薪酬契约计比好应ＡＣＬ份额Ｔｚｍ以美—实施划者廖陈冬华５周中胜进三式票及限主根据事备忘录号价格基准日交易均％示货币收只当执才凸付函数供战略较避．ｂｔ算零殊形优Ｓ轻厌恶强四属集调节缺内部控采取授构全身如带政治色彩
《贵州财经大学报》２０１３年第期 总６４金融济是将政治稳定与资产增值目标混在一起，并且常以前者取代后牺牲了效率。股权集中度也会影响激励应越分散管理层拥有的控制就多条件下东对监督能力减弱从而加重道德风险和逆向选择问题实施机部解决相提高该强为此我们得到假设：Ｈ其他同情况属性、具调节作用即国化投不足抑三证析本文主要匹配论样估计公司参考Ｒｕｂｉｎ（９７８）潜结果框架Ｙ采未时非这两种差异τ＝－则于平均处ＡＴａｖｅｒｇｆｃｔｏｍｈｄ获算倾之需组方法包括最近邻ＮｓＭ半径马氏距离ｌＤ核Ｋ等数据来源自ＣＳ库及Ｅ间—所上市初始按照原剔除行业；研究变量缺失／Ｐ类使连续消极端进％ｗｚ筛共个料去程见寻找５月日颁布办试至底宣告基础止案完整家ｊＬ票物归“”子限记体表发现式人型二借鉴企额预由成长流务杠杆因素另Ｏ残予示若负明正过如Ｉα＋ＱＦｙ∑ε当水构建固无形支付替托宾债营活动生净龄规模然回别哑拟合述义致指绝
３２金融经济《贵州财大学报》０１年第期总６４值作为投资非效率的代理变量，表示绝对越没有；模型（）残差于零部分过度此严重小不足从而指标方向一致。三成本关通常两种其是管费用即与营业收入之比主要反映层在职消产生二周转销售净额平均余错误决策导损失如偷懒尽力增加等文采、研究所需说明名含义计算Ｏｖｅｒ程Ｕｎｄ当相数记Ｉｆ统称Ｇｏｗｔｈ长企上ＡｇｃｓＬ负债责／ＦＣ自由现流公司超出适水市Ｐ到末止Ｓｉｚ规初然Ｂａ董事会人ｕ独立支占ＲＥ益利润除以四配前后据衡性ｂｌ及共同持析倾得中条件个假设图给了核密估可看实施股权激励未存显别者间直观区这控制Ｘ面处组著来体验证结论我们进行检并减少偏百应果例异外他－都匹发再最达９８．％很好基影响样随机满接下否
《贵州财经大学报》２０１３年第期 总６４金融济表配对前后主要控制变量的比较检验名称样本激励组非偏差（％）减少Ｔ值Ａｇｃｏｓｔ匹．７８９－Ｌｅｖ５ＲＯＢａｒｄｕｉＧｗｈＦＣＳｚＩｎ注：中显示是最近邻结果，其他类似。和分别在著水平上五股权投资效率影响析我们使用了种方法来实施否存抑作即通过计算均处理应反映给出相从全看三ｆ系数负但不这明有度正认为管层倾向加得薪酬与公司业绩挂钩因此一些项目进行决策时定程冒险心于足划机东富关利益趋同工具而更努力寻找各会以增自己促导致整体个论支持假设国Ｕ半径核步型调节企条件下讨右边
３４金融经济《贵州财大学报》２０１年第期总６验结果不显著，而其他两种方法我们认为由于国有企业本身存在较严重的代理问题以及薪酬管制使得股权激励实施对投资足影响处与边界从检论一致。（六）成是基委托约束机良好应该助缓解自利行引发证了用变量个费率Ａｇｃｏｓｔ另产周转表５给出相示抑作分析营收入之比层更加努力工增但计划公司要承担笔巨额同时研究效选择定可靠—估看全样条件下无最近邻匹配、半径还核提高东富息关偷懒尽非Ｔ值：．７８９－注中ＩｎｅｆＯｖｒ过度Ｕｄ和别％水平上进步控类型系否调节讨三；市这很似七式包括没将票标物案归“”子限性等记然后探部除外都负原因考虑现者差也恰释强支持假设
《贵州财经大学报》２０１３年第期 总６４金融济５Ｕｎｄｅｒ－．７８９半径匹配ＩｆＯｖ核注：中的，最近邻为非效率投资过度不足。和分别表示在％显著水平上（八）股权集对激励计划与关系调节作用了检验是否存我们使一东持比例代理变量其按位数成三等取小于／据散给出相应结果从整体来看管还实施、影响下发现子样本无论有抑制然而ｔ统值才因此可以得到市公司里情况这支假设ＡＴ四文主要利通未他特征条件基同进析两组差异降低选择偏并控类型证如讲认由层努力工寻找各种机会但也定程促导致二人国企业强方式“”票没知产属性时该根自己际恰当
３６金融经济《贵州财大学报》２０１年第期总４励方式，以实现股东和管理层的利益一致达到权激趋同效应提高投资率而不是变成他们福没有。参考文献：［］唐雪松周晓苏马如静．上市公司过度行为及其制约机证研究Ｊ会计７（）－５王彦超束、持与９廖芳政策代本统陈冬华信元万林国企业中薪酬在职消费棣红圆绩关系综述湖南院何凡治质量—基于“新规”施后非平衡面板数据检验胜流海８ｅｎｓＭＡｇｃｙＣｏｔｆＦｒａｈｌｗｐｉｄＴｋｖｍＥＲＹｕｊＬＺＳＧｑＩＵＰＢｂＤ＂ＯＨｘＫＷｚ？＆Ｎ／＝；责任编辑吴锦丹
