1沪锢期货的弱.场有款1战检验有效市场理论是目前西方学术界在形式。在弱式有效市场里，证券价格只包政府监管巳没有必要。资本市场运动规律研究方丽影响最大、括价格、交易量、收益等所有历史的相关二、沪铜期货的市场有效性分析争议最多的理论，也是证券市场研究的倍息;在半强式有效市场里，证券价格包1.分析方法慕本问睡之一。以我朋证券市场为对象括历史的及其他共享的所有公开可挟得检验市场弱式有效性的方法涌常分的有效性研究目前已经有了一边的发的相关倍息(包括公司的会计报表、竟争为两大樊:一种是统计分析方浩;另外…展。然而，对商品期贷市场的有效性研究公司的会计报表、国家经济形势等其他种是技术分析方法。统计分析方法通常做得比较少。本文以上海期货交易所上公开信息);在强式有效市场里，证券价使用价格或者收益率作为变量的随机游市的金属铜期货为例，使用ADF检验对格包括了市场子集独慕的及所有可共亭走模型，其方法是以两个假设条件为分其有效性进行尝试性的研究，并提出相的相关信息(包括内幕恼息)。证券市场析框架的:①连续的价格搅动之间互相应的建议。对信息集的有效意味着以该信息集为慕独立;③价格搅动遵循相同的分布，并且…、有效市场理论的回颇础的证券交易不可能技取越额报酬，因要求两种概率分布的所有参数必须相有效市场理论的确立是以美阔芝加此，在上边三种形式的效率市场中，分别等，包括均值、方是在、偏庶、峰度。而技术哥大学教授Fama(1970)在1970年发表基于对应的信息集形成的交易策略都不分析方法中具有代表性的有过滤法则和的《有效资本市场:对理论和实证工作的能我取超额报酬。所以，在弱式有效市场相对强度法则两种，相对来说不常用。评价》一文为标志的，在这篇文章中中，技术分析并不能比简单的"购买并持本文采用随机游走模型来检验沪铜Fama提出了得到普遍接受的敬率市场有"策略带来柬高的收藏;在半强式姓率期贷市场是沓达到弱式有效性，若沪制的定义，即"如果所有证券价格都克分反市场中，不但技术分析失灵，而且基础分期货的时间序列符合随机游走的特征，映了所有相关信息股市即达到了效率析也将趋于克嗷，投资基金和其他机构则我们认为沪铜期贷市场是辅式有效性状在c在有姓的市场中，投资者都利用可投资者将失去专家管理的优势，投资者市场;若不符合随机游走的特征，则我们获得的信息力图获得留高的报酬，证券最明智的选择是分散投资;在强式有般认为沪锢期货市场不满足弱式有效性，价格对新的市场倍息的反应是迅速而准市场中，利用任何信息、来取任何规则都其尚属于"市场失灵"的状怠。而根据经确的，证券价格能完全反映全部信息，市不能挠取超额报酬，市场参与者谁也不济学的理论市场失灵"的现象说明经场竞争使证券价格从一个均衡水平过被能支配和影响价格的形成，只能根据给济活动的"看不见的手"失去了功效，因到另一个均衡水平，而与新信息相应的定的价格做出自己的行为选择。此时，任此必须要求政府介入进行调控。价格变动是相互独立的，成称随机的。何人都无法拥有对信息的垄断权，市场2.数据选择有效市场理论按可获得相关信息集颇像瓦尔拉斯描述的理想状态的均衡市沪铜期货价格达到弱式有效，即p，类型的不同把证券市场的效率分为三种场，市场的克英属性已将政府完全替代，与p川之间是相互独立的，或者说，其相翩翩翩关，有其适应地方绕济特点的合理性，但的新加坡等国家的先进外资管理经验等一般性加工贸易行业，产业的关联效应也各自存在一些问题，但得进…步研究。都是可以为国内和国外对手所复制的，也就不强，无法通过国产化带动困内相苏州模式最大的问睡是难以达到用先进而高端外资相对稀缺，难免导致东道地关产业的增长和技术进步。此外大攘的的外资来促进国内企业发展的根本目区的思性竞争，持续的经济增长和结构一般性的小规模外贸加工型企业和"三的。由于外资相对于内资截然处于行业优化有很大的潜在威胁。再次，追求外商产"企业，可能发生"挤出"效应，挤占了结构的高端，与内资在行业结构上"断投资的商屡次，使外商投资企业越来越本地区民营企业的发展空间。这些行业腔且外资大多采用独资形式以及外资倾向于资金密集和技术黯集，对劳动力民营资本进入门堪较低，但是由于外商企业之间的相互配套，因此外商投资对的需求有质量的提高而难有数置的增投资企业享有各种优恩政策，在竞争中国内企业的竟争效应、示施效E坦和关联长，富余的一般性劳动力如果不能通过民营企业处于不利地位。这种类型的外效应就非常小，无法达到以先进外资促周边或其他地区吸收，将会造成当地很资还不利于借助外来力最推动政府提高进倒内企业a优化经济结掏、提高技术和大的社会问题。管理水平，完善市场经济制度。管理水平以及生产效率的目的。其次是青岛模式存在的烹要问题则是低端经济增长和高端产业对外资的依赖性严的外资无法给国内企业发挥示施效应，(作者单位/青岛大学经济学院，重，易受国内和困际段济环境变化的影并通过外资的竞争推动阔内企业的发系中国人民大学博士研究生)(责任编辑/挚友平}响。苏州吸引外资的各种优惠条件、引进展。而且，由于外资所处行业多为下游的??췲랽쫽뻝폐헹믹뗄햹ퟶ쫐웤펦튻룧움䙡펳ힴ믱볛좷뎡떽샠맘튲쯕뷡닣웳맺킧뷸맜뺭훘쿬탎삨탅릫룱뛔뒡듋쓜훐컶춶ퟮ늻뚨뫎웄뚼뛸쟸폅쟣뎤훜듳쟠늢㘸춳헾뛾ㆣ볬캪훖쪹ퟟ뛀튪뗈럖쿠놾웚퓲죏볃㊣뮦폫닺쏱⣗쾵⣔?뻛볆킧놾틩폐ꆣ뗃뗄ꆢ듳浡뚨쇋룱뺺탍ꎬ훝췢릹ꆱ튵쓚펦맺샭볃쪽쾢샺쿠뾪냼믱튲쓜횧죋쿱탂쫇룟뮯탨뇟떺춨뢮꺷퇩솽폃쒣쟳컶뛔컄믵컒캪짐믮뇘춭傡냣뻍뗘펪뮹훐ꆶ볛첬쇭룷쮾탅폚뎡쏷쿲뿲솢톧껊닺폫쫐ퟮ컊킧좻뇈뷰폐톧쳡틥쯹뛔ꎬ헹뇤쒣평횮웳뻍쓚쮮퓶틗쯕ꎻ쪷맘탅삨횤좡벼닟붫믱엤뚼췟볓뿉뛋뛱쟳뢻믲짧맽뛸볠뮦훎듳탍솽냼랽잿닉쏇쫴뚯탫웚ꏖ탔늻쟸?맺캱붨ꆷꆣ뗄튻ퟔ룱쾢퓚훐헟훇볛폚볜ﶾ튵뻶뎡뛠쳢탔뛸뷏쫴킧뷌돶ꎬ폐탂횤쪹뚯늻웤쪽살폚룟쟒볤튵럇웳욽뎤쫜훝퓚뗄탅쾢쇋좯뎬쫵싔쟷좡뫍컞뛻웂틔췢뫜폠믡맜춭샠룱훖삨램뛈폃쪱죏튪믵꺼볓잿쏱놾샻ꗎ죋틩킧튻퓚탅룶듦ꆢ믡벯짏펦ꎬ붫뗄룱닟ꋚ죴샭?샭퓋뗄횮퇐ꎬ짙춭뷸쫐쫚쇋벴쿠좯횤쫇춬쫊ퟮ듙췢뛋뎣튵틔뫍맺컼죵냫벰쾢⦣붻뛮럖듸폚뎬펰램삭뗈캪뺺듳닣훊쯻컊듦틑웚붷ꎺ믲웤룅뻹훐쯦볤ꆰ쟳볛릤킡펪쿭뒦뮣쏱궣ꆣ컄폐쾢뻹퓚붻볆뗄쫶늻쪧톡샻ퟶ뷰ꎺ볛싛ꇔ퓶싛뚯샭튻뺿뛔ꆣ웚탐뎡䙡뗃ꆰ맘쫐볛좯쿠냑펦듳뷸ꎬ뺺킡폅벰룟쓚틽쪽잿웤⢰믔틗놨컶살컞뛮쿬펵쮹췪맺헹뗄듎솿뗘쳢퓚룸평쎻믵?헟랽싊횵뻟퓲믺럱탲뮦뾴헾룱쟏쎳맦뿉웳죫폐폚뷨꿇꿀캪킧솦뫢튻틗놨⢰죽떫좥퓱폃돶쏜ꋙ럻?뎤쫇맦싛ꆣ쒿짌놾믵뎢샭뗄浡떽죧탅뎡룱볛뮥내횤뗘맺쿠폫듳헹ꎬ뮯짺뛋뫍췢폐쪽쯻ﳀ?ퟓ늻돪늢룼쏨쏀볒쓚뛔잱냣쟸뺺폚훖랽쫕램럖ꆢ솽폎듯쇐춭쫐뢮쒣쓜튵쏅룷훺짆톧쫐뇪뗄춼쮮킩솿뇭ﳀ훖벼쫇죎ퟔ솬늨뫏ꆰ쒿싉ꎬ틔잰욷컄캪쫔싛좷⠱웕맻쾢탅쓜룱뛀뿉좯랽컊쓚뛔뛠엤킧컞뺭닺맺폐릲ꢹ뿊벯ꆣ늻룟돪쫶쫴뫍쾡돖퓚쪹쳡탔컼훷헹췢뇘램틦늼듺ퟟ떽럻웚뎡쪧볻뷩ꖶ탐춨랢뾰샻몴늩퇆잰퇐튲컒틑웚틔샽탔뗄솢㤷뎡횾뇩쯹ꆱ쫐믱쾢췪듓욽뺭컊쳢웳폚닉쳗펦램볃킧튵볊ꆢ쿭ꯋ뷓뛀꣄틢쓜탎벯쫵춶볒럖뫎ꎬ벺탅쿈맺좱탸췾췢뫍룟샍쫕튪췆춳ꆣ싊뚯닮뇭쒣죵뫏믵쯦늻쇩죫상맽벼쎳짺랢뷏폅뗘살쪿봩컷뺿쫇맺뺭믵짏ꎬ뗄믘〩뷓폐좫튻볃튵쓚퓚폃ꆢ듯뷡싊뛔룷쫐뺵탐쿭믱틔뇈쾢샭틑뷸췢킲짌뛸뚯컊쯹ꆣ볆춳ퟷ솽탔쿠탍쯦싺ꆱ쫖ꊵ볓ꆰ햹뗍믝캻솦Ꞿ퇐ꎺ뎡뗃쳢쫕?캶쪽탎럖맜즢탅벼ퟱ믺쫵랽횤폐쫐몣쪹퇐맋틔퓚쫜막랴룶쿠뗄쳘쓑랢탐뛀틲쪾떽릹췢볃훖샯뎡쯹쒻ꟊ좡볲믹쿫붫뺭ꆣ솦쳢맺뒦킧럖볆캪욫살믺ퟣꆱ쒣닺릤벷뿕헾솿궼뺿뛔ꎬ훐룼뛸틦볒믐ퟅ돉컶샭춶쾢쫵볛톭폎쪧뷸톧쏦좯쇋뎡웚폃뺿쏀ㄹ뗄쫐펦펳뻹믲맘킧뗣틔햹뷘튵듋랶ꆢ쒿뮷폅ꎬ샯폐킳벰뎬퓚떥ꎻ뷰닎슢ힴ헾쫖쏢볃퓙죧믡퓲믓쓚탐탔램컶럖뇤볙뛈살볬폎쫇죵쪧뗷겻뮯탍돶볤떫닟헢췆훆쏑짺샭퓚ꎬ룟폫횵뗈뺭엏틔킧뗄쪧ꆢ캪쏜룱쿠ퟟ쇩늽쫵펰쫐튻뗄믵䅄ꎬ맺㜰킧볛벴쫇좫뫢돆탅싊듯좻뷡탎췢쿈쳡뺳믝횤릫욱ꇀ쯹뛮죵퓚뫍폫횻뛏첬뢮맜떼퓶듎웳쫽맻퓬쪾튵럖춨랽컶솿짨ꆢ맽쮵퇩탔ퟟ쪽좥뿘듸ꆱꆣ훖뚯뛈?싛헢춶뗄탂뗃쯹볃ꈩ룃싊붻쇩폅ꎻ닉톡벯늨춬ꆱꆣ뷧쿬뎡뚨폐붻䚼늢횥쓪싊룱듯톸늿쮮쯦쾢럖뫏떽룹뒦릹쪽짌펦뷸룟ꆣ틀뇤쳵좯횤뾪ꢱ놨ꆱ냫웤헟쓜좨뗄췪샭뢴훂뎤ꎬ튵솿늻돉뗍랶뛠컶뎣램랽뇘럥싋뮦쇋벴?맘뚯킧헢평퓚샠헾몣뫍욪놨뷸폐탎ꆣꎬ쫆좡퓱뚯듋퓚ퟮ퇐캪뗄킧틗쳡볓랢쫐뚼떽쯙탅욽믺벯샭폃놾폚짏틔춶췢벼웤삵뮯볾볛좯뿉곖돪릺잿쯻쮭룹뻹좫뺭훆뚫ힷ풽쓜떱뛋럖ꎻ램쯦탫뛈뎣춭죴쳘뛸릦傡떣솪맺펦킩뺺탍뢮?쪵컄헟돪튻샺쫆횤닟잿죎ꆣ횮럖쿖췢듳뺿뛔랢탔쯹돶뇭뎡돤쇋뛸쾢맽뗄죽쿈쒿탐ꆰ벰맘쫵듎ꆢ룱볛믱ꊾ릲ꎬ킧싲쪽믺튲뻝쫐뫢쳦퇩뗀뷡쟳살퓶춨뗘펦쿂쇭캪쿠퓲폃뮦헷룹?곆쓚헹쳡ꆢ뗄쿳퇐짏?쿠횤헂럖킧뚼ꎬힼ뛉ꆣ훖늽뷸튵뛏췢뛔솪듙뫍쫇퇏펰틽횻쪷룱뗃뫕뗈꾼쿭좯벯틲훐싔쫐늢쟒릹춶쪽뫎늻룸듋뎡듺뗘풽샍맽뫜폎뎣볤늼뛸춭탔뻝펦듳죽벷짌룟뺿랴싊쫐떫뷸냼?뎡돖짌튻벼뺭틲햼릤훐샻횤펦퇐뗄웤캪ꎬ뚼믹폐맦쪱뚯뮥퓲쮵솿쫵쇋ퟷ폃좯뗄뺿쿠쯻뎡믹럖늻뒡헟킧퓲ꎬ솦늢컒쏷뗄뿉ꆣ맘뇰럖뚼죎쟒쏇뺭
J川!l(，，'l:L悔?潮到2005年第1期(总第181关系数等于零;反之，队与P...I之间的相1.期贷市场的信息披..制度我国期贷市场的流动性水平明显较菇，关系数不等于埠。然而，问题在于期货的|从倍息本身来辛苦，它具有公共物品主要表现在前三个指标上面。后期价格是在前期价格荔础上的递增或l的性质，上市公司一般不愿意或尽量少提高期贷市场流动性是…项系统工递减，对前期价格存在依赖关系。为了克|提供信息，由此滋生市场的自然垄断，这程，需要多方面的共同努力，切实可行的服这…问题，一般采用收益指标而不采l样一来就增加了信息的挟取戚本;而且办法就是:根据不同品种的特殊性和一用价格指标。因此，实际问题变成是要检|倍息又是一种特殊的商品，需求方实际般规律，科学设计期货合约和规则制度，验前期的收益率与后期的收益率之间是|上元权瑞择、也无法辨认商品的质量，一使该品种的期贷市场符合现货市场运行沓相关，现者说，期货价格收益率是否具|旦发现市场的恼息质撞存在严重问题，规律，便于现货相关企业利用;创造宽松有随机游走特征。为了研究的简化，氏，用l信息使用者的利益损失将不可挽凹，这的市场环境，通过实行做市商等制度，以下式表示:R.:::ln(p护ln(p，_.)(t ::: 2, 3...... I就产生倍息的消费戚本。因此，建立一项及采取减兔子续费等措施，降低市场准n )。本文选用的数据为沪铜期货3月期!针对上市公司信息披露的制度安排是至人戚本;规部地管理市场，严格执行各项收盘价的月度数据，范围从1999年1月|关重要的。规则制度，最大限度减少人为因素，坚决到2佣4年5月，数据来源来自上海期货|现阶段，我国期货市场在信息披露打击市场操纵行为，维护投资者合法权交易所的闷站。I的制度建设方面显得明显捕后。由于《期益，形成市场公倍力。3.随机游走模梨|货法》尚处于起草和研究阶段，目前规市3.新的期货交易品种的开发随机游走模型这里分为三种国内期贷市场的法规体系主要包括国务由于期货在我国发展较晚，因此我R，:::.-l叫(t:::2，3......n)(1) I院子1999年制定的《期货交易管现暂行国期货交易所上市的期货品种较少:上R，=ao州.RH叫(t=2，3......n)(2) I条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经海期货交易的铜、铝、天然橡胶、燃料油;R，=附a2t+叭队1叫(t=2，3......n)(3) I纪公司管现办法》、《期货经纪公司高级大连期货交易所的大鼠、豆豆柏:郑州期货式(1)为不带藏距项且不带菌势项l管理人员任职资格管理办法》、《期货业交易所的小麦、绿蓝、棉花;而燃料油和的随机游走模现;式(2)为带截距项但不|从业人员资格管理办法》。有些条款难以棉花还是最近才上市。目前我国期货市带越势项的随机游走模型·式(3)为带截I;Ì适应变化了的市场环境，已经不符合期场存在的主要问题是市场交易品种较距项且带趋势项的随机游走模剧。其中|货市场规范发展新阶段的要求，甚至制少，经济功能发挥不充分，使得自大的资E(叶=0，Var(e，)肘。I约了期货业的可持续发展。在倍息披露金投入有限的期货品种上去，使得现货本文使用Eviews软件对绕3月期|制度不完善的情况下，市场上关于期货和期货之间的均衡关系得到破坏，形成沪铜月皮收盘价计算得到的收益率进行|价格的信息真伪难辨，投资者需要要付出了过度的市场投机。过度的投机使得期ADF检验，若得到的ADF统计最大于一|额外的信息成本来过滤期货价格的真实货市场的价格发现功能辅化，使得期货应显著性水平下的临界值，则表明该时|信息。因此，完善我国期货市场的恼凰披市场的效率降低。间序列不符合随机游走模型，即沪榈期|露制度对于提高期货期贷市场有放性是在我阔，从目前期货新品种上市m.货不满足弱式市场有效性;反之则成立。l非常重要的。提供的大量材料以及程序来辛苦，果用的4.检验结采分析2.期货市场的流动性是非市场化的两级审批制一交易所要上(1)无截距项和越势项』期货市场流动性是指在市新品种，首先要中国证监会申请，中国ADF Test Statistic 1 阳Cri削Value*卜2附4期货合约价格没有明显搬动证监会再报国务院批准，只有连过两大5确CriticalValu晴， 提眉才能上市交易。目前审批制的问题100/0 Critical Value 1-1函185的情况下，交易者按照自己*MacKinnon critical values伽rejectionof hypothesis of a unil root.的意愿迅溜达成交易的难易是在期货品种上市决定权呈交国务院(2)有截距项元趟势项程度，也就是说，流动性商的后，并没有与之相应的制度进行规珉，各ADF Test百函E仁日百0401 1% Critical Value*卜ω市场是一个交易者能以较低环节工作的开展特别是运行放率也没有5%、riticalValue , 相应制度的推进、约束。往往是，耍在各l% ~~;;:~ ~~:: I-;:;~~1 的交易戚本迅速究成交易，咐胆Kinnoncritical values伽阳:jectionof hypothesis of卢unitroot.而对价格产生较小影响的市部门之间和部门内部各处蜜之间建复审(3)有截距项和趋势项场。期贷市场流动性过低，不批，在部门内部还要由低向高地逐级审ADF Test Statistic 1 % Critical Value* 能满足套期保值交易和分散批，各个环节的程序既不透明也不规范，这大大增加了上市期货交易品种的复杂:zz:::::::仁::::;;转移风险的需求。提高期货性和难度。以棉1在为例，虽然其上市时机咐'acKinnoncritical 叫ues伽reject阳n of h哑师p仰恫o耐酬t阳i和条件已完全具备、成熟，国务院有关领玉种方程的检验锚果均衰明，:;i无尼论|投资者的交易成本，使得期导对此工作也极为2重视并批示推动，但在1%，5%还是1川0%奋的跟著性水平下，I货市场的效率得到提高。有关专家对我也经历了长达三年多的反复，才于近期ADF统计量的值均大于显著性水平下的|周期贷市场的流动性作出了一项实证研始获批准。因此，如果使得我国期货品种临界筒。这说明了3月期沪铜收益率时I~花，该研究以成交壁、期现比率、未平仓k市的市场化工作也是非常建薯的。间序列均不符合随机游走模型，也证明|合的、价格被动性和实物交割率细戚的了沪铜期货不满足弱式市场有敢性。I宏观指栋从总盘和市场跑势上来描述市(作者单位/上海财经大学)五、沪铜期货"市场失盟"的原因分1:场流动性状况。实证研究表明，与回外比(1曾任编篱/孪友.IJl)析l较成熟的市场(例如CBOT、山区)相比，??췲랽쫽뻝69 맘뫳뗝럾폃퇩럱폐쿂温쫕떽붻㎣쯦剬⠱⠲⠳쪽뗄듸뻠䔨놾뮦䅄뚨볤믵㒣ㆣ듓쳡퇹탅짏떩뻍헫쿖맺풺쳵볍맜쫊풼훆볛뛮슶럇㊣䍲噡ⴲ㖣웚돌沣튻嚳쫐뛸뎡죽퓚쇙쇋컶쓜춶뺿뫏뫪뷏㘹춳컒훷냬냣쪹맦벰죋듲틦평몣듳쏞짙뷰뫍쫇횤뮷쿠늿엺헢탔떼튲쪼⣗⣔呥却ꆪⴱ呢ⴲⴭⴳ汏刬剴?ⴵ楴汕ꎮ汵㎣ꆫ汌ꎥ獴慴ㆣꎮ㒣㎣볆쯦쪽엌㈰틗껋彡?쟷컄탲늻꺼껆릩랢닺뛔뷗폚릫펦쫐쇋뎣믵쟩틢뎡붻䛍뮦ꆢ틆돉맺튪닉퓲믷껐뮨춶컒볠뫳퓚뷚쏅듳쳵뺭믱쾵웚복헢볛잰쿠ꆣ믺⠱쿮整춭䚼쿔⧎탅탔튻쾢컞훘훆램쓚샽샭튵뛈룱췢ꎮ楣䌪㔹⧓攪긵啃㤰㖣楥훖뷧싺ꎬ풼맛룟맦룃싉솬듦맽럇탂뫍쇷楳긹䍲㘱㔹긱㐸㵡㈹慬㤴㌶㜷긲?폫믺뇭〴쯹汒쫆쪹쇐싺?탅쿖짺짏뛎ㄹ쮾뇤뎡훘瑩㐵㠵쫐뫏뿶풸ㄱ쫇틗〸ㄲ㘸ꖣ뎼춭뮦럧헟믵쫬뻍좡훆탎습뮹죫맺믡닅늢릤횮룷듳볾샺엺?楴쫽볛ꎬ튻룱웚맘놾폎⧎쟒⤽퓂훸?쾢훊살폖좨튪뛈ꆷ죋늻뗄ꆣ㜷킽㜰?㠵랽횵ퟣ룃ꆢ횸탨싉욷퓚뺭쓑듋漫?楣뚯뻶㐶楣㐰㜴캱폎쪾뗄쓪䀘ꎮ쿮폃늻ퟣ쾢쫐탅ꎬ㤹맜뮯맦믵뛔튪뎡풼쿂톸튻돉룱갵웁뻹웚춭쿕쇷쿖쫇뮷복ꎻ뛈쓆붻폐횮퓙쓜쎻ퟷ볤늿룶퓶틑쇋ힼꗎ慬뗈늻룱뛔컊횸뗄ꎬ컄ퟟꪲ폎듸ィ뛈탔?놾뻍쫇톡폃붨짐믵ꆢ풱췪탅틲튲?돌ꆣ쳗퇐볛뇪닟튪훖뇣볃킧듳뎡릤愱愲慬뇝ퟟꎺ퓂㗔췸컗ㄫ뗄䕶럻죵킳ꎬ뎡쾢릫컒쓪샭쇋랶튵폚쇷볛쯙룶놾닺쫐ꎥ뾵늻믵웚뚯붻퓚뺳쏢맦닙?틗ퟮ쿞볤듓놨짏욷폐뫍쏅뮷볓췪뎤ꆣ뮣剴琫폚뗈쫇잰쳢뇪쫕믲톡쒣뮴ퟟ쟷걖곈쮮짭짏퓶튻퓱헟ꆣ짨뒦쫐ꆶ죎짆쾢듋뻍뗄헢웚킧뺿룱듓뛠뿆붻킡훷릦싊솿뮯ꎬퟷ쳘河뛈슣햾?斡쯦楥뫏쪽﮷ꆵ평뗄쮾맺훆냬랢쳡ꆣ뚯룱붻듯톸짺뎡뮹쓖럻늻믵탨탔틗잰룹ꎬ쫖랶ퟮퟝ컒쯹뷼쒿쫐훖폫뾪췆늿쓚뷚쇋좫틲뮯꿉ힴ彬慬쇣폚퓚웚ꎬꆣ틦헟폃탍쒣쫆懈엌욽살볓훖ꆢ뗄랽뎡횰룱헦돉쫇볬쮵놣싊틔늨ퟜ톧쿖싳튪붵닄쫗튲귄헷밽쫽곊ꏐꌨ믺睳쯦쫐훎쓐듋탅쿻뚨램햹뿉룟쓁탔쎻틗쯙뷏쇷떾뫏싺ꆰ쟳쓜⣀죽뻝춨탸뗘듳탐릫믒맺짏춭닅뻹랢잰컱붻횮뷸쏅늿뻟릤쾺뿶⭥剬ꎻ쇣잰볛튻틲싊쮵뗄헢?탍쿮쎵쿂췇뾴릫쇋쳘튲샻쏦웰맜쟩캱놾췪?퇩쏷횵뗃돉솿짨쯹컊춶뗍쇏솽쿈쏞벫ꆣ汮뻝ﶾ?琭폎죭믺뎡엏ퟌ쾢럑믵ꆷ탂돖웚쫇폐헟붻킡뚯領쯦ퟣ쫐릻쇷룶늻맽쿞캪탅ퟆ랢ꆢ짏뫢쿖풺틗쿠쓚뮹돌놸쓪ꎬퟷꎲꛓ氨랴ꆣ웚룱냣듋폫ꎬ캪⡰쫽?샯㊣ꎻퟟ뗄㵯볾볆붵폎폐ꋅ쮾짺탅쫢컞훊틦돉엻쫐쿔닝램ꆶ붻ꆢ샭뮷뷗탸뿶쓑살짆믵꿐횸쏷내틗쓜펰탔뷡ꎥ쇋믺죵뎡쳡떽뫍뚯춬쿠쪵뗈뛈솦럖햹싁싌쳢믓욷맘릦틔벶튪엺뻶펦뇰풼늿탲뮨뛠죧튲욾琽⭥퇆쇋䪡랶듔갳쒣뛔ퟟ킧﯂쫐솿놾슶뎡ꆶ뺳뛎랢?퓚쿔헕틔붻쿬?폎쪧룟쪹ퟷ쪵䉏탔뇪욷탐듫복캬ꆣ횵뷏ꆢ훖쾵쓜탂ힼ쒿뚨쫸룷평볈믵돉궴횮좻볛듦닉ꎬ뫳웚뻝럖쪽쯦爲쯣쑁쇙웏쯼튻쾢뗄램쯰뗃뫍맦틗맜냬쿂뇦맽컒쇷맻㏔쳡릲맘듳뚹쫇늻벰짳훐캪훘㊣퇐ꩨ캧듀ꆭ탍뺭쒣탔뛖뎡듦햹늨ퟔ쓑뷏틗뗍쿔퓖ퟟ쫐쇩붵돶咡쮮짏훖ퟶ쪩짙뮤쒿췭쳬죵욷잰좨훆퓋뒦늻붻쫬랴쪹럇뭊ꎬ뛸룱퓚폃쪵웚믵캪튲⠲믺ꆣ뗃䑆뷧?뻟냣뗄짌뇦쪧쏷쳥쯹샭램싋맺뚯뻹싆뫍룟ꆢ횤쫇춬럻웳뚹돤맽돌엺샽쫓갳㴲뺿⡰듓듗ꆫꎻ㏔탍욶뗄퓚틲훆탅붻믵틑튪ꆣ쫐뚯벺틗뗍ꎬ훸쒣뎡ꆱ웚쇋ꉌ욽쏦죋춶ꪷ욷좻잰좥떽뮯훖횻짳돊뛈탐췹쫒쿲춸뢴뗃뎣ꜩ傡ꎬ믹틀쫕볊뗄볛뮦죽뮴⧎폎떽춳횵폐늻믱욷죏붫쿔뺿쾵맜냬ꆷ쫐춶웚탔뇭?럖ꆣ컯쟷튻얬뫏튵ꆢ쏞뎡뛈탲훆횤늢ꆭ퇐뗄ꆰㄹ퓉温쪽싆ꎬ랴?ퟔ퇏듋뛈쾢틗뺭쟳퓚뎡늻탔퓋탍폐튻䵅쏷ꆣ쳘짌붵캪틲훖쿰컒웆짏엺붻뷸킧췹횮룟욷맺훘ꎮ㎡ꏓ컊뒡삵틦쫕룱춭훖ꪴퟟ뗄볆ꎬ릫풸좡짌늻훍뷗훷샭램ꆣ뎡믵룟쏷ꛍ즢폐쿖붻쫆쿮솦풼샻뚹뮨살튻볠쯤엺뺿볲⤨㤹쾺⠳?벴횮좻훘ꎬ낲엻맜볍늻탅폐쮮껆킧풭쿮⧏쿔쫢뗈뗍룱틲헟듋뷏붺맺쪹뮵쫐솬훆탐싊쫇볤뗘튲훖컱닅튪ꎮ궡쳢짏맘횸틦쫕웚ꎺ쒣솿퓲릲틢돉탨욷뿉뫳뛎튪냬ꆷ폐헟볛쫐뗄ꎬ귊뇈룮쾵뫍믵폃웉ꎻ틗쪹춶뾴붻믡좻쪾뮯琽쓪ꏆ⧎뮦슢컊붨업슶샭릫럻짵쾢킧욽뷏튲탔틲쪵훆횴쯘뫏컒짙ꆢ뗃펦맽컱맦훘훰늻풺폚뇭温굮昭퓚뗄쾵뇪뇤싊틦믵웏?탍듳뇭컯믲놾쟳췬ꆣ냼램ꆢ킩맘탨룱뎡컞헒살춳쟐맦쫐ꎻ뛸욷뗃믺틗짪웤췆ꎬ㊣㇔?ꪴ춭돉뛏쳢솢쫇퓝쮾뫏훁엻탔쿂습횤럖좣닮뫍뛈탐ꎺ좼쿖탎웚솽컊풺랶쎻튪뢴벶폐뷼쏷?ꆣ폚뗝뛸돉횮싊务갳㏔?쏷웚솢욷뺡ꎬꎻ랽훊믘튻훁평쒿삨탐ꆷ룟ꆶ쳵훆슶튪뗄쫇싛볒퇐ꆢퟩ쏨릤쪵퓲뎡뒴ힼ룷볡좨짏쇏횣좼쫐훖뻞믵쪹닉쯹쟫듳쳢폐퓚짳랶퓓맘뚯ꎬ쏣ꏓꆭ?ꆣ헢쿮벶틔뻶폍룷쇬훖횮웚퓶캪늻쫇볤싆웤뷸튻룃솿뛸쪵ꎬ폚잰맺ꆢ뿮뢶헦탅쫊뛔캴돉쫶뿉훆퓋퓬훝쇏뷏듳뗃폃튪쫐?ꎮ폫ꎻ볤믵믲쇋닉튪쫇럱ꮲ훐탐쪱짙쟒볊ꎬ헢ꆶ맦컱쓑돶쪵쾢컒욽뗄쫐뛈뿭웚폍짏떫ꎮ맺뗄뿋볬뻟?튻웚랶튵틔엻닖ꎬ쯉믵뫍믺쿠믵췢뺭뇈냾욮统计与决策
