现财视野翻mci啕杜威棚，本戚本的信息。这一信息应该是客观一、产权虫体及真利篮诉求的分析的、普遍适用的、并由公司自日提供的在日趋完静的现代公司治理结构中，产权主体日益复杂化，欲分清产权主体各自一系列指标体系构成O的权利并进行最化实际是比较困难的，一般理论界和实务界较粗眨地将产权主体概括公共主体一一政府，他实际上拥有为股东、经营者、债权人、政府等。本文认为，在知识经济时代，公司的产权主体是很复政童身份，一方面他可能是企业的股杂的，其中具有明显的"对特定财产拥有特定权利的排他性权利"东，此时，他实质上是投资主体，他也关产权主体应该包括:投资主体一一股东、决策主体一一董事会、经营主体一一管理心投入和产出的配比。但是他对资产的腰、债权主体一一愤极人、公共主体一→政府、人力资本主体一一优秀员工。控制、使用、处分、收益的权利，只能通投资主体……股东，它们投入资本的目的是获得高于资本戚本的回报，能分事企过委托代理关系，转让给经营主体，因业的剩余收益。应该说，无论拥有什么样的股东结构，所有股东的利益诉求是一致的。而他作为股东身份的剩余收益的索取倒是，因股东利益诉求时的权利不对等，从而导致每~股东的投资回报惑不相等。对于权常常得不到维护，他对企业发展前景只能通过传统的财务报告提供的各种指标作出分析判断。另一方面，他是公产权主体的共同利益诉求共环境的提供者、他是守法经营的维护者、税收征管者、生恋环境的保护者、市场经济运行中各种游珑规则的制定者等等。他无论是这其中的哪种角色，都EVA 会有戚本的投入，他都会关心一个企业是否按照既定的市场经济规则进行经文/周成彦营，是否履行了自己的社会责任。人力资本主体~一优秀员工，这主股权相对集中的企业，大股东拥有企业实际决策权，他们可以通过控制董事会和管理要是指一个企业里那些拥有较高经验、层来达到他们利益最大化的目的，利润或每股撤余成了大股东作秀的工具，而小股东技能、丰富的客户关系、资源渠道、商业只会关心和利润没有关系的股价披动。所以追求利润最大化日绕不是所有股东的利秘帘的员工。人力资本主体作为…方产益诉求点。权主体其重要性在知识经济时代日益决策主体一一董事会，董事会的主要权利有召集股东会、决定公司的生产经营计突出，决不容忽视。人力资本主体更关划和投资方案、决定公司内部管理机构的设置等，他们的利益诉求更多被认为是维护心投入产出比，即自身价值的投入与所股东利益最大化。但是，从实质上来看，公司的董事会可能有两种情况存在:在股权相获回报的配比。在→个价值逐渐增长的对集中的企业中，遭事会受大股东控制，因而他们的利益诉求及行为导向就会和大股企业里，其投资阴报率的高低直接影响东一致;在股权相对分散的{!?:ill'.中，直史事会受管理应控制，或者董事长就是总经理，此着其时企业价值的贡献。在传统的财务时他们的利益诉求及行为导向必然和经营企体…致。报告体系中没有将人力资本作为无形组营主体一一管理屈，公司的经理们利用自己的知识和能力为股东创造价值，本资产纳入到企业资产总额中，无法体现应该属于人力资本主体一类，但因其特殊性，本文将他们作为单独的产权主体来分人力资本在企业资本总额中的份量，因析。如果自己本身就属于大股东，其利益动机前文己做分析:如果自己属于契约关系而他们常常会产生被忽视的感觉，另立中的代理者，他们的知识和能力是投人企业的资本，他们所关心的是为增加股东财富门户和寻求更高回报的去处就成了他所作出的努力是否得到足额的朋报。阳在一般的公司治理结构中，管理层的报酬常常们必然的选择。阻止这一现象出现的一与企业的盈余相接钩。假经过粉饰后的盈余又如何能够体现管理者为公司所创造的个方法就是最化他们的价值，衡量他们实际价值?的投入产出报酬，使他们拥有的知识价债权才三体一-f责权人，债权人将资金带给企业，目的是为了获得稳定的阴报，并值成为企业总价值中的一部分。且使所借入资本的风险最小。他们是杏出借资本的决策依据是企业传统的财务报告，二、创造EVA成为产权~体共同利因而从表面看，企业的资产负债率和利润就成为投资者所关心的问题，但实际上更多益诉求点的债权人并不相信企业利润的真实性，他们会通过其他的途径来了解企业的未来发根据前文分析可以看出，利润并不展前景，这又必然增加交易费用，使他们的资金成本更大。显然，债权人希望在其支付能成为各产权主体共间关心的利益点，较小交易费用的情况下获得公司在借入资本期间内产生的价值增值足以支付贷款资无论是产权主体的哪一方，实际上都在自目中国农业合计划05-叩5??췲랽쫽뻝샭橪튻퓚뗄캪퓓닺닣춶튵떫컄막횻틦뻶뮮뛔뚫쪱뺭펦컶훐쯹폫쪵햮쟒틲햹뷏놾릫쮫탄뿘맽뛸좨횸릲헟뎡뗈믡쫇펪죋튪벼쏘춻믱웳ퟅ놨쏅쏇룶횵뛾룹쓜컞ꆢ䕬좨막뗄쫇살믡쯟뫍뚫벯튻쯻룃ꆣퟷ웳볊쪹뛸햮잰킡돉쾵훘ꎬ춶훆캯뎣쓜뇪뮷뺭뗈폐럱쏜훷돶믘튵웤룦닺뮧뇘랽뻝싛닟펪릲솦닆ꎯ䥪닺쟷샻뚫ꎬ쪣쿠듯맘쟳춶훐훂쏇쫴죧듺돶튵볛쯹듓좨뺰붻놾웕쇐짭듋죫ꆢ췐ퟷ뎣춨뺳쮰볃ꆣ돉내쫇횸뗄쳥놨샯뛔쓉뫍좻램캪뒴잰훷햮쫓훜籼좨췪늢ꆢ웤폠틲뛔떽탄뗣틦뗄ꎻ폚맻샭횵뷨뇭죋ꎬ틗뇩횸럝쪱뫍쪹듺캪뗃맽돶쫕퓋쯻놾헕럱튻럡풱뻶닺ꆣ웳쾵죫뎣톰뻍퓬컄룷쳥좨놾훷짆뷸뺭훐쫕막벯쯻뫍ꆣ랽ퟮ웳퓚샻죋ퟔ헟얬펯?죫쏦늢헢럑탅쫊뇪ꎬ닺폃샭늻뒫럖쳡헷탐컞뗄볈싄룶뢻릤훘돶엤웤튵떽뎣쟳톡쫇䕖좨튰돉沷펦훷ꆪ쳥뗄탐펪뻟틦뚫훐쏇샻낸듳튵막솦벺ꎬ폠뾴늻폖폃쾢튻쯻돶ꆢ맘떽춳컶릩맜싛춶뚨웳ꆣ튪죝뇈볛쎻믡룼퓱솿놨ퟜ䆳좨훷퇥룃쳥ꆪ훷놡벰쿖솿헟폐ꆣ샻뗄죳ꆢ뮯훐좨쯟놾쯻쫇쿠ꎬ뇘쾵랽쪵뒦짭캬에룷죫쇋튵뿍죋탔뫶횵닺룟돪볛짎뿉쳥냼ꆪ막뚭맜햮헾웤듺뮯ꆢ쏷펦틦웳쎻뻶ꆣꎬ쿠쟳놾짭쏇럱맒뗄탅좻쟩헢릹쏦훊엤럖럝뮤닆뛏훖쫐ퟔ샯뮧솦퓚쫓벴믘붫짺ퟨ쯻횵ꪲ틔쳥삨ꆪ뚫쫂샭좨뢮샻릫쪵햮쿔룃쯟튵ퟮ폐뚨떫뚭뛔벰훷뻍뗄뗃릳럧웳퓶뿶튻늢돉쯻짏뇈ꆢꎬ컱ꆣ짺폎웤뎡벺쓇맘횪ퟔ놨릱죋닺놾놻횹쏇쪹훐靖뾴릲쓄쳥?틦쮾볊좨뗄ꎺ햮ꎬ쮵쟳듳맘믡릫쫇쫂럖탐닣쳥쫴횪떽ꆣ죋쿕튵볓쿂탅평뿉쫕죃쪣쯻놨쇭첬쾷훐뚼뺭폅킩쾵놾쪶짭룶싊쿗솦ퟜ뫶헢꣖돶춬튻쯟훎쫇죋ꆰꎬ쪱듳뮯쾵쮾믡즢캪튻폚쪶ퟣ떫ퟮ샻붻믱쾢릫쓜틦룸폠뛔룦쫘뮷맦뗄볃짧펵ꆢ훷뺭솦볛ꆣ뛮쫓좥쏇맘랽춶좨쯼쯻탣榡쟳샭뇈ꆢ뛔컞뗄막쓚듓쫜떼샠듳뫍뛮뺭킡닺죳틗뗃펦쮾쫇쫕웳쳡랽램뺳퓲쓄맘맦믡폐쳥볃횵룟퓚놾훐뒦쿖펵늿샻탄ꎬ죋쏇뚭릫햮쪵풱뛱뗄뷡뷏헾쳘싛좨뚫쒿막늿쪵듳웳쿲ꎬ쓜맽ꆣ뢺럑릫룃ퟔ훷쯻펪틦튵릩쏦뺭훖탄퓲퓰풴ퟷ쪱놾훰뗍뒫룐뻍쿳폐럖닍죳훷ꆢ춶쫂쮾좨볊릤럖릹삧뢮뚨펵샻뗄볛맜훊막튵뇘떫뚫솦믘럛쯻햮헦폃쮾쫇벺쳥뛔훷랢ꎬ펪놣훆뷇튻뷸죎룟쟾캪듺춶붥횱춳컞럝뻵돉돶뫢ꆣ곀늢볊荒쳥릫죫믡뗄죋짏ꎬ컶훐쓑뗈닆폐늻ꎬ늨샭짏뚫좻틲쫇놨쫎쏇싊쪵퓚뿍쳡뗄쳥쯷햹룷쯻뮤뚨즫룶탐ꆣ뺭뗀튻죕죫퓶뷓컞램솿쇋쿖횪?틦ꆪ릲뗄뺭붫펵헢내ꎬ뗄ꆣ닺쪲뛔웳샻뚯믺살뿘뫍웤춶뫳쫇탔쪹뷨맛릩막쯻횻좡잰훖캬헟뺭퇩ꆢ랽틦룼폫뎤펰닆탎쳥쇭쪶뗣뚼ꆪ훷샭폐닺ꎬ놾펵쎴뗈튵죳ꆣ릹뾴훆뚭뺭쳘샻죫뛸뗄럱쯻튲쓜틲뺰릫뮤ꆢ뚼짌맘쯹쿬컱쿖솢튻쏇볛퓚샀막쳥뗄튪쏇뷰좨튻컄폐퇹ꎬ쪵믲쯹쫂펪쫢틦웳퓚펯돶죳쯻맘춨쫐튵춬훷냣죏쳘뚫ꆪ쒿뗄듓볊쎿틔좨짨릫틲믡샻탔뚯튵튻폠잱뷨뻍쏇놾쳥샭캪뚨막뛸뻶ힷ훃쮾쫜ꎬ믺냣폖돉믡웚ꆢꆪ뗄샻폃룸䕬싛ꎬ좨뚫떼닟펯쟳뗈뗄쯻맜튻놾잰죧캪춨뷰볤뻶헾쫇폐ퟔ웳뚾틦뷧퓚샻뷡훂좨폠ꎬ뚭쏇샭컄놾릫뫎뗄춶맽돉쓚닟뢮믱헙벺튵뢴뫍횪뗄릹쎿ꎬ돉죳쯻쫂닣ꆣ붫틑쮾쓜뻶웤놾닺榡훷ꆢ뗃벯뗄ꎬ퓓쪵쪶업ꎬꆫ틦쯻쇋ퟮ쏇믡샻뿘ퟶ훎릻닟헟룼짺쳥죋룟막횪쒿뙬뮯컱뺭쯻쯹막쏇듳뗄뿉틦훆럖샭쳥틀ꆪ솦폚쪶뗄ꎬ뷧볃탔폐뚫뿉막뮯샻쓜쯟ퟷ컶쯹뷡쿖뻝맘춾ꆣ볛槜ꆪ쯟믡뫍쫇폻뷏쪱좨막뗄틔뚫틑틦폐쟳믲캪ꎺ맘릹맜탄뺶쿔횵뇋럖듖듺샻뚭놾뚫춶춨ퟷ뺭ꆢ쯟솽벰헟쓜떥죧탄훐샭캪웳뗄살좻퓶쟥랺ꎬꆱ뗄맽탣늻쟳훖탐뚭뛀맻헟튵컊횵쫂훷돉뻶솦쇋꿥쟳닺뗘릫샻믘뿘뗄쫇룼쟩캪쫂ퟔ맜뒫쳢뷢햮ퟣ믡쳥놾뚨믱좨붫쮾틦놨훆릤쯹뛠뿶떼뎤닺벺캪샭릫춳ꎬ웳틔ꆢꆪ뗄릫막뗃훷닺뗄쯟싊뚭뻟폐놻듦쿲뻍좨쫴퓶닣쮾떫튵죋횧ꆶ뺭ꆪ믘쮾뚫컈쳥좨닺쟳늻쫂ꎬ막죏퓚뻍쫇훷폚볓뗄쯹닆쪵쾣뢶펪폅놨뗄뒴뚨ꇬ룷훷좨쫇쿠믡뛸뚫캪ꎺퟜ쳥웵막놨뒴컱볊캴췻듻탣ꎬ짺퓬ퟔ쳥훷튻뗈뫍킡뗄쫇퓚뺭살풼뚫돪놨짏뿮쓒풱쓜닺볛믘룅쳥훂ꆣ맜막샻캬듳샭럖맘닆뎣뗄룦룼랢웤ㅟ삨쫇ꆪ릤럖뗄뛔샭뚫뺭뮤좨막ꎬ횵쾵뢻뎣놨뛠횧뫜폚쿠듋뢶ꆪꆣ쿭펪ꎬ䦡뢴맜웳볆놾늢Ꟁ샭?툱ꎮ볣ꇚꇚ헻?ꇬꇚꇬ샨ꇬꎻ엊橻℡御ꎻꆶꇬ粡?쮡졬ꇬ쳜샩엊䥩ꆶꆣ?ꎥ䥽彩ꇜ糶좡?
关心自己投入的资本能够产生多大回EVA另一特点是以经济增加值作为对于债务重组收益、非货币性交易报的问题。但在目前的公司怡理结构考核标准，对经营者和优秀员工实行E收报、关联交易收益的处理，我国准则中，产权主体的四报性能问投资挂钩，VA红利计划。对管理层和优秀员工的奖与国际会计准则存在差异。这将事项，利润、每股盈余等指标无法说明这一励额可以用目标奖励加上比预期增加在国际会计准则中都能产生收益，而我投资回报率。在理论界，很多学者撰文的EVA乘以奖励权重来计算。这样的国只允许它们计入资本公积。因而如果阐述企业净利润或每股盈余作为评价奖励方法，将员工的报酬和企业的增企业存在这些事项时，其EVA中的利润指标所存在的缺陷。因而，净利润、每加值联系起来，实际上就是将他们的指标是否要将这些记人资本公积的利股盈余不能成为衡量投资回报标准的报酬与为企业的投入值联系起来。这润加四呢?从理论上来说，这些收益应慕数，不能成为各产权业体共问的价样会使他们更能象股东…样思考。我旗属于利润的增加额，但因国内的企业值取向。国很多公司诸如宝钢股份、青岛啤酒常常将债务重组、非货币性交易、关联近两年来很多文章对1993年由斯等公词成功运用EVA奖励制度就证明交易作为利润调节的手段，因而即使存特恩·斯图尔特咨询公司提出的业绩评了这一点。在这些收益也屈服计收益，所以在EVA估新方法EVA作了介绍。EVA(Eω显然，EVA的出现正好解决了产权计算时不作为利润补记。nomicai Value Added )是…定时期所有主体各方所共间关心的问题:如何计算问题之二:资本戚本是否成包括人资本戚本被扣除盾的剩余收入。计算公其投人产出的报酬，如何将企业的价值力资本戚本。式为:EVA=调黯后的息前税后利润…资和自身投入的价值相联系。只有当EVA人力资本主体和结营主体其价值本戚本。为正时，产权主体各方的投入才能有足的确认计量不仅仅是主体自身的需求，这熙的息前税后利润是指净利润椭圆报，这必然使创造EVA成为各产权也是各利益相关者共同关心的问题。2理加上债务利息并经若干项调黯而得，利主体共间的追求。改变传统的报告模论界早有将其价值作为无形资产的讨息不作为利润的扣减项，是因为利息作式，将以利润为中心的指标体系改为以论，虽然现在还未实施，但要使EVA成为为债权人的资本成本在其后的资本成EVA为中心的指标体系，也就成为产权各产权主体的共同利益诉求，就必然要本中扣除。在一般文章中所介绍的若干主体各方拥有共同利益诉求的前提。评估其价值，并在财务报告中予以体顶调整主要包括:作为损益预计的各项三、EVA:ìi用中的问题现。同时根据其价值测定的知识资本成准备金加回利润、公司开办时的开发费问题之…:会计利润调整时是否应本作为EVA的拍减项并入资本成本中列用m.予资本化、商誉不予摊销、在物价该考虑我国会计准则和国际会计准则示，师工资不再作为费用从利润中扣上涨时所用的后进先出法调为先进先的差异。减。另外还可以考虑将税收和环保支出出法、递延税款借贷项分别抵减或加回商脊是企业的一项永久性资产，能也作为公共主体的资本成本来考虑，不利润中、经营租赁应视间为资产将租赁为企业带来收雄，因而EVA采取不予摊作为利润的直接抵踹项，而并入资本戚费用资本化等。这样调整目的是减少权销的做法。但商誉作为EVA的一项重要本中列示。贵发生制、谨慎性原则等会计原则所带调整事项在我国的企业实际上并不多问题之主:EVA能否成为部门考核来的负面影响，也使企业的价值能够更见。我国目前只有在被井购方取消法人的指标。接近市场现时的价值。这种企业价值也资格的情况下，才能确认商誉，而在另本文从产极主体的角度来分析EVA是产权主体各方所能认间的价值，并据外的收购方式下，不确认商誉。对通过的适用，似乎EVA只能从一个公司的总以作出决策的依据。股权收购方式产生的收购方所付戚本体来衡量各产权主体的投资和回报问这里的资本戚本=债务戚本x债务与事有被收购方所有者极益份额之间题，衡景一个公司总体的价值增值。实资本率x债务资本比重+权益资本x权益的差额部分作为股权投资肇额，成本大际上，EVA问样适用于公可内部的职能资本率x权益资本比重。亦即资本成本于份额的差额在投资的持续期内分期部门。根据责任控制原理，将公司划小包括了权益资本和债权资本。资本戚本摊销。从理论上说，这一部分差额也应为各责任中心，每一责任中心分为三从EVA价值中扣除，如果此时EVA大于属于商静，笔者认为其摊销制应予调整层，从上到下依次为投资控制中心、利零，说明权益资本相债权资本的投人使加凹利润中。对收购方所付戚本小子事润控制中心、成本控制中心。每一资任企业价值增加，这是股东所希盟的，当有被收购方所有者权益份翻之间的盏中心i十算EVA价值，以达到纵向控制，横然也是债权人所愿意的，只有扣除资本额直接计入资本公积，这部分收益性有向比较的目的。戚本后EVA为正值才是股东和债权人利分期计人利润，因而可以不作为利润的作者单位:盐城师范学院益保障的基石。调整顷。(责任编辑:禾宫)中国农业企计2005-…5fJI ??췲랽쫽뻝潟疡籯튻沴ꎥꆧ給맘놨훐샻춶닻횸막믹횵뷼쳘맀湯䅤쪽놾헢볓쾢캪쿮ힼ폃짏돶럑퓰살뷓쫇틔냼듓쇣웳좻돉틦䕖뾼噁샸뗄붱퇹맺뗈쇋쿔훷웤뫍뛮죽컊룃짌쿺뗷볻췢폫폚첯쫴폐럖뛔쫕퓚죳뎣붻볆솦죋튲싛룷움쿖쪾복ퟷ쳥쳢볊늿닣쿲⣔?䦡彻ꍯ?徣噡?꒡ꆣ徣ꆱ籬?뭪浩뭻탄뗄ꎬ죳쫶뇪펯쫽좡솽뛷탂摥놾캪돉샯짏늻햮훐뗷놸펦헇램폃랢뷼닺ퟷ삨䕖튵튲놣䇁뫋뫬뛮샸횵돪믡뫜릫헢좻쳥춶ퟔ헽믘䇎ꆢ쳢뾼닮폾웳헻ꆣ룱좨쿭럝쿺폚놻횱웚틦맺횻볓쫴뎣틗쯣솦좷쫇뷧맀횸컄퓋살쏅룷뿘뇈헟뮡통?汵籪筻彬橼筼捡끩糖?ퟔ컊닺ꆢ믘웳쯹폠ꎬ쿲쓪ꆤ랽搩돉ꎺ놾뗄햮ퟷ좨뿛헻뷰폨쪱훐짺뢺쫐돶싊쇋䆼쮵볛쫇뫳헏뇪샻뿉䆳솪폫쪹뛠쮾튻룷죫짭놨릲붫䕖횮싇틬튵ퟶ쫂컒쫕폐뛮ꆣ짌뷓볆쿮볊퓊듦폚킩죏퓧쯤웤춬캪뛸쇭쇐듓폃뫢퓰훆뷏떥캱橴?쎡ꆧ벺쳢좨쎿놨튵듦늻ꆣ살쮹램쫇놾䕖쾢컱캪죋돽훷볓쯹뗝ꆢ훆쏦뎡뻶壕壈?쏷횵햮뗄믌ힼ볆틔쯒쾵쯻릫돉뗣랽닺춶ꎬ춬탐䇔튻컒웳듸쿮맺쟩릺놻늿듓폾죳죫맘믡탭퓚럱쓘샻쫕뛾폐좻볛쪱릤췢쪾죽솿룹죎짏훐쯣캻?셼ꎻ춶ꆣ훷막싊뺻퓚쓜뫜춼䕖튻놻䄽잰샻뗄튪믘놾폃퇓뺭뮯ꆢ펰쿖쳥닟껎꣒틦뗖좨퓶䇎믹?ꎬ뮮풽웰웳쏇쮾릦䆵쯹돶죫닺헢쒵펵쯓ꎺ맺튵살쒿뿶랽쫕럖닮샭훐훘솪볆쯼㾴죳컱ퟷ솿붫횵룹뮹릲쯆룷䇍뻝떽탄궣?筼죫떫쳥펯ꆣ샻뗄돉뛠뛻䇗뚨뿛뗷쮰쾢죳퓚냼뮯펪뗈뷷쿬쪱룷킿틦볓죋쪯뛔쒿뇀붫살튵룼훮퓋쒳릲좨뇘ힷ쓖폐쏖믡쫕컒잰쿂쪽릺ퟷ뛮싛뇊쯹ퟩ붻ힼ쏇킩폀훘튲캪늻쿠웤ꎬ뻝뿉훷횱䕖뫵닺룶곑퓰탄ꆢ䆼퇎몺楴맧뗄퓚폠죳좱캪컄쳘쪱돽헻뫳늢놾튻삨ꆢ뿮ퟢꆣ짷ꎬ랽틀?쯹쟒뺭뛔뇪풱쓜죧폃춬놨볛훷좻쟳뢱릲킵볆틦짌맺횻쿂닺짏헟폐쫕틗퓲쫂헢퓶ퟩ뗷쫴샻뫍뷶맘뮹웤?퓙틔쳥뷓䇄䕖좨릫流죎돉?돇쳑쒿믘뗈샭믲쿝뫢룷헂쮽웚뫳샻뺭뿛돉냣ꎺꆢ짌뷸뷨쇞헢탔튲볛쯹뻝㷕뺱뫍ﶣ놾풸떲풾펪맜붱꣖릤쪵춶쿳놦䕖훕맘돪횵쳥쪹ꆣ훐춬쓎ힼ쿮ꎬ폾뗄폐닅짺막쮵죏쫕헟릫틲틦듦죋킩?볓뷚탩죳뷶캴퓚ퟷ뾼뗖?䇖훷쮾쫓뿘쎿듎떣쪦퐩잿놾잰놨횸싛쎿ꆣ솿닺뛔톯쯹뗄죳죴복컄ퟷ릫폾쿈듻펦퇹풭쪹횵쓜껎죖햮곈뫍쫇틢엊궼헟샭샸?볊죫막룖䆽ﶺ탄ꎬ쿠룷뒴룄샻쫌퓲폀틲웳퓚늻폐좨캪릺믽뛸ꆢ틦뚼쪱볇쿀뛮럇볆늹펪릲쪵닆싇뷇믄쳥ퟜ쏓훆튻뿘곒랶풥쓜뗄쎻뇪뷧막틲춶좨ㄹ릫?폐쪣쾢쫇룉쿮퓚헂캪쮾늻돶쫓뗷퓲웳ꆣ죏??햮잹쏔뫍닣볓뒼놨짏횵뚫뇀쎽죧솪랽퓬뇤떣틦?뻃뛸튵놻좷쫕헟헢웤ꎬ뿉럇닮놾죫듋믵쫖볇훷춬쪩컱닢ꋈ럑붫짎뛈?쳥?풭퓰훆풴톧슶릻릫쓜컞ꎬ펯뛸훷㤳쮾ꍅ폠잰횸쿮웤훐쯰뾪폨램럖춬헻뗈튵헢즱좨ꏒ﮴뚫즶폅뫍짏웋돪뻍솪튻럝컊뫎쾵뗄䕖뒫곒쯟맺탔쪵늢죏릺돖첯쯹틔믵뒦틬닺떣떫뇒뛎틦ꆣ럱쳥맘놨뚨폃쮰돉ꪲ살폒춶ꯋ샭죎풺?닺쮾춬램뫜폠ꎬ믘쳥쓪쳡噁쫕쮰뺻뗷쫇뫳쯹틦냬첯뇰캪쒿믡뗄훖빘놾쯊횻ꮺ폖탣폅뇈뫍쾵퇹ꆢ욶쳢붫ꆣ춶䆳춳뇪늾쟳쪱볊䆲䆵릺짌랽닮탸늿쿺뢶뛮늻뇒샭짺믽䕖곕틲탔펦웤ퟔ탄탎떫룦듓뛸뿃럖뮸볛뻄훐뿘뷗짺훎춶쮵뛠ퟷ뺻놨릲평돶⡅죫뫳샻헻틲뗄뷩풤쪱쿺캪뗖볆볛웳햮듗ꆣ녅놾쾣폐췕뗗풱탣ꏕ붫웰쮼쟠좾쮲ꎺ횻죋짎쳥춳쫇믡닺질쓒짏랽폾쯹럝뛮웚럖돉횮탔ꎬ헢쫕䇖릫맺붻냼짭튪훐횪뺳뫍살늢얿컶횵?탄훆?뛠샭쏷톧캪샻뇪춬쮹뗄捯ꆣ죳뛸짜볆ꆢ쿈복닺쫇풭횵튵컱놾쪱噁췻뿛껈릤풱웚쯻살뾼떺췖靖죧폐닅ꪸ놨쾵짎잰럱ꎬꆲ믏늢좡뢶뛮쓚닮펦볤쫕붻컒킩틦틲킵믽꧊틗틔삨컊쪹뻍폨쪶즱뮷죫벺䕖ꯋ믘퓶뾵릫럖훐쎿듳뷡맒헢헟움죳ힼ뗄튵?볆뗃샻놾뾪퓚뷸믲붫복퓲쓜볛ꎬ壈뺳춶돽쪵릤퓶例쏇ꆣ욡꓃뫎떱룦룄ꪲ쳡펦믓늻쿻뛸뛔돉횮럖뛮폨킡틦틗맺쫂쓀헒ꆢ벴죋탨쳢䕖뇘틔뻖훐놣싇뺵놨횵쓖쮾캪탄튻?믘릹릳튻볛ꆢ뗄벨쯣ꎬ쾢돉죴룷랢컯쿈볓ퟢ짙쯹릻횵늢꣒즱폚죫쯀탐?퓶헢컒뻆볆䕖폐靖쒣캪ꆣ퓲?뛠램퓚춨놾볤웚튲뗷닮쎻죳ힼ쿮뛸죧샻웳맘쪹쟳쳖䆳좻쳥탁뿛횧쓗컊냄뮮죽퓰욣ꎬ컄쎿움릫샻ퟷ룉쿮럑볛믘쇞좨듸룼튲뻝?놾쪹떱䖡붱쯣횵ퟣ틔죋쇭맽듳펦헻쿭폐뗄퓲컒맻튵솪듦샭짎튪돉돶늻쪵킡죎겺?
