2007 年注册会计师《财务成本管理》
考前模拟（一）参考答案及解析
一、单项选项择题
1．[ 答案 ] B
[ 解析 ] 营运资金融资政策包括配合型、激进型和稳健型三种。
在激进型政策下，临时负债大于临时流动资产，它不仅解决临时性流
动资产的资金需求，还要解决部分永久性资产的资金需求，本题在生
产经营旺季临时负债=1200-900=300 万元。临时性流动资产 200 万元。
2．[ 答案 ] D
因为满足可持续增长的相关条件，所以股利增长率为 10%
×（1+10%）
R= +10%=%
40
3. [ 答案 ] A
[ 解析 ] 可转换债券给予债券持有人以优惠的价格转换公司股票
的好处,故而其利率低于同一条件下的不可转换债券的利率,降低了筹
资成本。
4. [ 答案 ] C
[ 解析 ] 期权出售人不一定拥有标的资产,期权是可以“卖空”的。
期权购买人也不一定真的想购买标的资产。因此，期权到期时双方不
一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。
5. [ 答案 ] C
[ 解析 ] 标准成本中心的考核指标是既定产品质量和数量条件下
的标准成本。成本中心不需要作出价格决策、产量决策或产品结构决
策。固定成本中的可控成本属于标准成本中心的可控成本。
6. [ 答案 ] C
[ 解析 ] 杠杆贡献率＝（净经营资产利润率－净利息率）×净财
务杠杆，从公式可以看出净经营资产利润与净利息率等额变动不会影
响杠杆贡献率。
7. [ 答案 ] A
利润变动率÷单价变动率＝2
单价变动率＝（－100%）÷2＝－50%
8. [ 答案 ] B
[ 解析 ] 闲置能量差异是指实际工时未达到标准能量而形成的差
异，其计算公式为：固定制造费用闲置能量差异＝固定制造费用预算
－实际工时×固定制造费用标准分配率。
9. [ 答案 ] D
[ 解析 ] 市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于 1 的企业；
市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业；收
入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本
率趋同的传统行业的企业。
10. [ 答案 ] D
[ 解析 ] 本题的考点是各种划分完工和在产品成本计算方法的适
用范围。
二、 多项选择题
1、[ 答案 ] ＡＢ
[ 解析 ] 营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资
产，超出部分被用于流动资产。营运资本的数额越大，财务状况越稳
定。但只有当流动负债为 0 时，全部流动资产都由营运资本提供资金
来源，则企业没有任何偿债压力。
2、[ 答案 ] ＡＢC D
[ 解析 ] 利用贴现现金流量法确定目标企业价值时，贴现率
的确定是指考虑了投资风险后，并购方要求的最低必要报酬率；也就
是并购投资的资金成本，需要说明的是这里的资本成本是指并购方投
资于目标企业的资本的边际成本。
3、[ 答案 ] ＡＢC D
[ 解析 ] 营业现金毛流量＝税后经营利润＋折旧与摊销＝
1000×（1－40%）＋100＝700（万元）
营业现金净流量＝营业现金毛流量－经营营运资本增加
＝营业现金流量－（经营流动资产增加－经营流动
负债增加）
＝700－（300－120）＝520（万元）
实体现金流量＝营业现金净流量－资本支出
＝营业现金净流量－（长期资产净值增加＋折旧摊销－
无息长期债务增加）
＝520－（400＋100－200）＝220（万元）
股权现金流量＝实体自由现金流量－税后利息＋有息债务净增加
＝实体现金流量－税后利息＋（有息流动负债增加＋
有息长期债务增加）
＝220－30×（１－40％）＋（70＋230）＝502（万元）
4、[ 答案 ] ＢC D
[ 解析 ] 存货模式确定最佳现金持有量所依据的假设之一是
企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小。
所以 A 不对。
5、[ 答案 ] ABC
[ 解析 ] 无论怎样，空头得到了期权费，而多头支付了期权
费。对于看涨期权来说，空头和多头的价值不同。如果标的股票价格
上涨，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同。
如果价格下跌，期权被放弃，双方的价值均为零。
6、[ 答案 ] ACD
[ 解析 ] 合理保险储备是指能够使缺货成本与储备成本最小
的那一储备量，它和平均库存量没有关系。
7、[ 答案 ] BD
[ 解析 ] 正常标准工时包含现有条件下生产单位产品所需的
必要的时间，它包括了难以避免的损耗和低效率，但不包含偶然或意
外发生的时间，故，由于设备意外故障产生的停工工时、由于生产作
业计划这排不当产生的停工工时均不正确。
8、[ 答案 ] BD
[ 解析 ] 固定或持续增长的股利政策是将第年发放的股利固
定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来
盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。该
股利政策的缺点在于股利支付与盈余脱节，同时不能像剩余股利政策
那样保持较低的资金成本。
9、[ 答案 ] ABE
[ 解析 ] 成功的协商转移价格需依赖的条件；某种形式的外
部市场，两个部门的经理可以自由地选择接受或拒绝某一价格；在谈
判者之间共享所有的信息资源；最高管理阶层
的必要干预。
10、[ 答案 ] ACD
[ 解析 ] 折价债券，利息支付频率提高会使债券价值下降；
溢价债券，利息支付频率提高会使债券价值上升。
三、判断题
1、[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 上行股份＝×＝80 (元)
下行股份＝×（1－%）＝40（元）
股价上行时期权到期日价值 Cu＝上行股价－执行价格＝80－62
＝18（元）
股价下行时期权到期日价值 Cd＝0
期望回报率＝2%＝上行概率×%＋下行概率×（－%）
2%＝上行概率×%＋（1－上行概率）×（－%）
上行概率＝
下行概率＝1－＝
期权 6 月后的期望价值＝×18＋×0＝（元）
期权的现值＝／＝（元）
2、[ 答案 ] √
3、[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 剩余收益＝资产额×（投资报酬率－资本成本）
10000＝100000（投资报酬率－20%）
投资报酬率＝30%
4、[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 在变动成本法下由于期末在产品和产成品的成本中不
包含固定制造费用，所以，其计价金额始终低于完全成本法下的期末
在产品和产成品的计价金额。
5、[ 答案 ] √
[ 解析 ] 市盈率模型估计的驱动因素是企业的增长潜力、股利
支付率和风险（股权资本成本），这三个因素类似的企业，才是具有
类似的市盈率；驱动市净率的因素有股东权益报酬、股利支付率、增
长率和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率。
6、[ 答案 ] √
[ 解析 ] 标准成本账务处理系统中，“原材料”、“生产成本”和“产
成品”账户只能登记标准成本。
7、[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 外部融资销售增长比是指销售额每增长 1 元需要追加
的外部融资额，但若外部融资销售增长比为负数，则说明企业有剩余
资金可用于增加股利或进行短期投资。
8、[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 只要不是完全正相关，就可以分散风险。
9、[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 利用内含报酬率指标对投资项目进行评价时，要将内
含报酬率与该项目应该达到的投资报酬进行比较，若前者大于后者，
该项目具有财务可行性。这里需要说明的是，该投资项目应该达到的
投资报酬率为无风险报酬率＋风险报酬率。
10、[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 现金持有量控制的随机模式计算出来的现金量比较保
守，往往比运用存货模式的计算结果大。
四、计算题
1．[ 答案一 ]
总额分析法（单位：万元）
由于存货周转率＝360／60＝6 次
存货平均余额＝销售收入／存货周转次数
则：原存货平均余额＝2400／6＝400 万元
方案甲存货平均余额＝2600／6＝ 万元
方案乙存货平均余额＝2700／6＝450 万元
原应付账款平均余额＝300 万元
方案甲应付账款平均余额＝2600×（300／2400）＝325
方案乙应付账款平均余额＝2700×（300／2400）＝
项目 现行政策 方案甲 方案乙
销售额 2400 2600 2700
毛利 2400×＝480 2600×＝520 2700×＝540
－应收账款投资
应计利息
400 × × 15% ＝
48
650 × × 15% ＝
78
900 × × 15% ＝
108
－存货占用资金
应计利息
400×15%＝60 ×15%＝65 450×15%＝
＋应付账款占用
资金
应计利息
300×15%＝45 325×15%＝
× 15% ＝
－坏账损失 2400×2%＝48 2600×%＝65 2700×3%＝81
－收账费用 40 20 10
－折扣成本 2700×10%×2%＝
税前收益 329
因此,应采纳甲方案。
[ 答案二 ] 差额分析法（单位万元）
现行收账政
策
甲方案 乙方案
年销售额 2400 2600 2700
销售额增加 200 300
（1）销售额增加的收益（毛利
率＝20%）
40 60
平均收账期（月） 2 3 4
应收账款周转次数 6 4 3
平均应收账款 400 650 900
应收账款增加 250 500
存货增加 33．33 50
（2）应收账款投资的应计成本
（15%）
30 60
存货投资的应计成本（15%） 5
应付账款的应计成本（15%） － －
坏账损失率 2% % 3%
坏账损失 48 65 81
（3）坏账损失增加的成本 17 33
收账费用 40 20 10
（40 收账费用减少带来的收益 20 30
（5）增加的折扣成本
净差额 －
因此，应采纳甲方案。
2．[ 答案 ]
（1） 股本＝1000＋1000×10%×1＝1100 万元
盈余公积＝500 万
未分配利润＝1500－1000×10%×－1100×＝1500－1000－110＝
390 万元
资本公积＝(1000×10%×10－1000×10%×1) ＋4000＝4900 万元
合计 6890 万元
市净率＝股市价／每股净资产＝10／（6890／1100）＝10／＝
（2）×2 年净利润＝1000×（1＋5%）＝1050 万元
×2 年发放股票股利数＝1100×10%＝110 万股
股利支付率＝1100×／1000＝11%
则×2 年应发放的现金股利＝1050×11%＝ 万元
每股股利＝／(1100＋110) ＝ 元／股
（3）×2 年净利润＝1000×（1＋60%）＝1600 万元
发放现金股利＝1600－1500＝100 万元
3．[ 答案 ]
（1）计算最佳现金持有量。
最佳现金持有量＝√2×250000×500 ＝50000（元）
10%
（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换
成本和全年现金持有机会成本。
全年现金管理总成本＝√2×250000×500×10% ＝5000（元）
全年现金转换成本＝（250000／50000）×500＝2500（元）
全年现金持有机会成本＝（50000／2）×10%＝2500（元）
（3）交易次数 250000／50000＝5
交易间隔期＝360／5＝72（天）
（4） 4500＝ √2×250000×F×10%
每次转换成本的限额 F＝405
４．[ 答案 ]
（1）每股股权现金流量＝（40－20×10%）×（1－35%）／6＝
元／股
每股股权价值＝／15%＝ 元／股
（2）以账面价值为权数：
所有者权益总额＝每股账面价值×股数＝10×6＝60（万元）
加权平均资本成本＝10%×（1－35%）×20／80＋15%×60／80＝
%
以市场价值为权数；
股权市场价值＝×6＝
加权平均资本成本＝10%(1－35%）×20／＋15%×／
＝%
(3)回购股数＝1000000／＝36403 股
剩余股数＝60000－36403＝23597 股
每股净利润＝(40－120×12%)×（1－35%）／＝ 元／股
每股股权流量＝
每股股权价值＝ 元／17%＝(元)
5．[ 答案 ]
（１）解法１：
上行乘数 u＝ea√t ＝√ ＝＝
下行乘数 d＝1÷＝
股价二叉树：
50
50×＝
50×＝
×＝
×＝50
×＝
期权二叉树:
C0
上行概率＝ ＝
解法 2:
2%＝上行概率×%＋(1－上行概率) ×(－%)
上行概率＝
下行概率＝1－＝
Cu ＝(上行概率×上行期权价值＋下行概率×下行期权价值)÷(1＋持有
期无风险利率)
＝(×＋×0)／(1+2%)＝
CD ＝(上行概率×上行期权价值＋下行概率×下行期权价值)÷(1＋持有
期无风险利率)
Cu
Cd
Cuu ＝－＝
Cud ＝0
Cdd ＝0
1＋无风险利率－下行乘数
上行乘数－下行乘数
1＋2%－
＝
－
＝0
C0 ＝(×＋×0)／(1+2%)＝
(2) 看跌期权价格＝－50＋＋／(1＋4%)＝(元)
五、综合题
1．[ 答案 ]
因新旧设备使用年限不同，应运用平均年成本比较二者的优劣
（1）继续使用旧设备的平均年成本
旧设备年折旧＝40000×（1－10%）／10＝3600
账面净值＝40000－3600×5＝22000
继续使用旧设备：
项 目 现金流量 时
间
系数（10%） 现值
旧设备变现价
值
－10000 0 1 －10000
旧设备变现损
失抵税
（ 10000 － 22000 ） ×
30%＝－3600
0 1 －3600
每年付现成本
－ （ 24000 ＋ 6000 ＋
5000）×（1－30%）＝
－24500
1~6 －
每年折旧抵税 3600×30%＝1080 1~5
改扩建支出 －10000 2 －8264
改扩建支出摊
销抵税
2500×30%＝750 3~6 ×
残值变现收入 0 6 0
残值变现损失
抵税
4000×30%＝1200 6
现金流出现值
合计
－
更换新设备
项 目 现金流量 时间 系数（10%） 现值
设备投资 －（50000＋2000＋3000）
＝－55000
0 1 －55000
垫支营运资金 －5000 0 1 －5000
每年税后付现
成本
－（20000＋2500）×（1
－30%）＝－15750
1~10 －
每年折旧抵税
残值变现收入
[55000（1－10%）÷11] ×
30%＝1350
5000
1~10
10
设备报废损失
抵税
（5500－5000）×30%＋
[55000（1－10%）÷11] ×
10
30%＝1500
回收营运资金 5000 10
现金流出现值
合计
－
继续使用旧设备的平均成本
＝÷（P／A，10%，6）＝÷＝（元）
更换新设备的平均年成本
＝÷（P／A，10%，10）＝÷＝（元）
因为更换新设备的平均年成本（ 元）低于继教使用旧设备
的平均年成本（ 元），故应更换新设备。
时间（年末） 0 1
现金流量上升百分比 （－250）／250
＝25%
现金流量下降百分比 （200－250）／250＝
－20%
250 现金流量二叉树
200
资金成本 10%
2500 ／10%＝3125
项目期末价值二叉树
200／10%＝2000
投资成本 2400
100 3125－2400＝725
净现值二叉树
2000－2400＝－400
上行投资报酬率
（本年流量＋期末价
值）／年初投资－1＝
（ ＋ 3125 ） ／
2400－1＝%
下行投资报酬率
(200＋2000) ／2400－1
＝－%
无风险率 5%
上行概率
(5% ＋ %) ／
( ＋ %) ＝
下行概率
期权价值：
(725 × ＋ 0 ×
) ／ (1 ＋ 5%)
＝ ／ ＝
725
0
2、[答案]
本题考查知识点是实务期权中时机选择期权的确定。
延迟期权的计算：
2007 年注册会计师《财务成本管理》
考前模拟（二）参考答案及解析
一、单项选项择题
1．[ 答案 ] D
[ 解析 ] 机会成本是自利行为原则的运用，沉没成本是净增效
益原则的运用
2．[ 答案 ] C
不考虑期权的净现值：
投资 2400
现金流量 250 （每年末，永续）
资本成本 10%
项目价值 2500
净现值 100
[ 解析 ] 半变动成本，是指在初始基数的基础上随产量正比例
增长的成本；阶梯式成本，是指总额随产量呈阶梯式增长的成本，亦
称步增成本或半固定成本；延期变动成本，是指在一定产量范围内总
额保持稳定，超过特定产量则开始随产量比例增长的成本；曲线成本
是指总额随产量增长而呈曲线增长的成本。
3．[ 答案 ] A
[ 解析 ] 11 月份收入的 20%本年度末收回，12 月份的 50%未收
回，所有 40000×20%＋40000×50%＝28000 元在预算年度末未收回，
即年末应收账款金额，填入预计资产负债表中。
4．[ 答案 ] C
[ 解析 ] 无论是看跌期权还是看涨期权，其买方损益的特点都
是净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大；其卖方
特点都是净收益有限（最大值为期权价格），而净损失却不确定。
5．[ 答案 ] A
6．[ 答案 ] D
[ 解析 ] 企业确定现金存量的下限时，要受企业每日最低现金
需要，管理人员的风险承受倾向等因素的影响。
7．[ 答案 ] D
[ 解析 ] 由于：财务杠杆系数= 每股收益变动率／EBIT 的变动
率＝30%／20%＝，又因为财务杠杆系数=息税前利润／（息税前
利润－利息），则：＝450／（450－利息），利息＝（×450－
450）／＝150
8. [ 答案 ] B
本期实际发生成本－本期已分配成本
6300－6000
[ 解析 ] 调整率＝ ＝ ＝5%
本期已分配成本 6000
所以 A 产品应承担的实际搬运成本＝2500＋5%×2500＝2625（元）
B 产品应承担的实际搬运成本＝3500＋5％×3500＝3675（元）
9．[ 答案 ] A
[ 解析 ] 成本分析模式只考虑持有现金的机会成本和现金短缺
成本；存货模式只考虑持有现金的机会成本和固定性转换成本，所以
现金的机会是均需考虑的因素。
10．[ 答案 ] B
[ 解析 ] 经济收入是指期末和期初同样富有的前提下，一定期
间的最大花费。
二、多项选择题
1．[ 答案 ] CD
[ 解析 ] 选项 AB 是货币时间价值原则的首要应用。净增效益原
则的应用领域之一是差额分析法，也就是在分析投资方案时只分析它
们有区别的部分，而省略其相同的部分；另一个应用是沉没成本概念，
沉没成本与将要采纳的决策无关，因此在分析决策方案时应将其排除。
2．[ 答案 ] ABC
[ 解析 ] 选项 C 不对，应该是经济利润＝息前税后利润－资本
费用
3．[ 答案 ] BCD
[ 解析 ] 负相关性越小，风险分散化效应越强。
4．[ 答案 ] AD
[ 解析 ] 根据经济订货批量的计算公式可以得出。
5．[ 答案 ] AB
[ 解析 ] 无论是企业还是项目，都可以给投资主体带来现金流量，
现金流越大则经济价值越大，所以 D 不对；项目产生的现金流属于
投资人，而企业产生的现金流仅在定管理层决定分配它们时才流向所
有者，如果管理层决定向较差的项目投资而不愿意支付股利，则少数
股东除了将股票出售外别无它法，所以 C 不对。
6．[ 答案 ] ACD
[ 解析 ] 因为固定分红这种政策下，不论企业经营状况如何，
企业将分期支付固定的投资分红额或股利。因此负债率较高的公司、
盈利波动较大的公司采用这种政策会加大企业财务负担，而盈利较高
但投资机会较多的公司，采用这种政策会丧失很多投资机会。
7．[ 答案 ] ABC
[ 解析 ] 在标准成本账务处理系统中“原材料”、“生产成本”和“产
成品”账户无论是借方和贷方均只登记实际数量的标准成本。但销售
成本中会包含差异。
8．[ 答案 ] ABCD
[ 解析 ] 参见教材 318 页图 11-8
9．[ 答案 ] AC
[ 解析 ] 可转换证券，是指可转换为普通股股票的证券，可转
换证券的标的股票一般是发行公司自己的股票，但也有的是其他公司
的股票，如可转换债券公司的上市子公司的股票。
10．[ 答案 ] BD
[ 解析 ] 股票投资能够带来的现金流入量是股利和出售价格，
现金流出是买价；股票没有利息收入，不同时点相减的买卖价差收益，
不能作为现金流入考虑。
三、判断题
1．[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 债券有多种分类，其中一种可将债券分为收益公司债
券、附认股权债券、附属信用债券等。其中收益公司债券是只有公司
获得盈利时向持券人支付利息的债券。这种债券不会给发行公司带来
固定的利息费用。
2．[ 答案 ] √
股利支付率
[ 解析 ] 内在市盈率＝ ，从公式可以看出增长率
与市
股权成本－增长率
盈率同向变动，所以，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高，
市盈率越大。
3．[ 答案 ] √
[ 解析 ] 因为方案净现值的计算是以现金流量为依据计算的，
而现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不考虑非付现的成本，
无论采用加速折旧还是采用直线折旧法，不考虑所得税的影响时，同
以方案的经营净现金流量是相等的；若考虑所得税的影响，折旧抵税
作为现金流入来考虑，而采用加速折旧法计提折旧前几年多，后几年
少，因此项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采
用直线折旧法大。
4．[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 应付账款增加会导致营运资金减少。
5．[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 作业成本法实际上不是一种独立于传统成本计算方法
（如以产量为分配基础的品种法、分批法、分步法等）之外的新的成
本计算方法，它是对传统成本计算方法的改进，使传统的成本计算方
法更加科学，进一步细化。
6．[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 在产品成本按年初数固定计算的方法适用于月末在产
品很小，或者在产品数量虽大，但各月之间的在产品数量变动不大，
月初、月末在产品成本的差额对完工产品成本影响不大的情况。
7．[ 答案 ] √
[ 解析 ] 持有资产的经营风险大于借款的风险（财务风险），因
此期末资产的折现率要比借款利率高一些。
8．[ 答案 ] √
[ 解析 ] 尽管期权处于虚值状态，其内在价值为零，但它还有
时间溢价
9．[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 还要结合期初、期末存量综合确定。
10．[ 答案 ] √
[ 解析 ] 权益净利率＝净经营资产利润率＋杠杆贡献率，而杠
杆贡献率＝（净经营资产利润－净利息率）×净财务杠杆，其中净经
营资产利润和净利息率的差额称为经营差异率，它表每借入 1 元债务
资本投资于经营资产产生的收益，偿还利息后剩余的部分。该剩余归
股东亨有。利息越低，经营利润越高，剩余的部分越多。所以经营差
异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正值，
借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益。
四、计算题
1、[ 答案 ]
（1）
2003 年息前税后利润＝息税前利润×（1－所得税率）
＝2597×(1－30%)＝ 万元
2003 年的经营营运资本＝经营流动资产－经营流动负债＝5440－
5220＝220
2003 年资本支出＝长期经营资产净值变动＋折旧－经营长期负债
增加＝(－10000)＋250－400＝(元)
年份 2003 2004 2005 2006 2007
增长率 10% 10% 10% 2%
息前税后利润
＋折旧 250 275
营业现金流量
－资本支出
(经营营运资本) 220 242
－经营营运资本
变动
22
企业自由现金流 1694 2112.
量 0307
折现系数(12%)
预测期实体现金
流量现值
企业实体现值＝＋＋＋ × ＝
＋
10%－2%
＝ 万元
股权价植＝－3000＝
每股价值＝／1000＝ 元／股
由于公司目前的市价为 20 元,所以公司股票被市场低估了.
（2）
公司名称 市净率 权益净利率 修正的市净率
B 3 10%
C 8%
D 12%
E 15%
F 6%
G 25%
平均 %
（3）
当前净利润＝（2597－1000×8%－2000×10%）×（1－30%）＝
（万元）
权益净利率＝／＝%
目标企业每股价值
＝可比平均修正市净率×目标企业权益净利率×100×目标企业每股净
资产
＝×%×100×5＝ 元／股
由于公司目前的市价为 20 元，所以公司股票被市场低估了。
2．[ 答案 ]
55000
（1）材料价格差异＝（实际单价－标准单价）×实际采购量＝（
－2）×25000
25000
＝5000
借：原材料 50000
材料价格差异 5000
贷：银行存款 55000
（2）材料用量差异＝（实际用量－实际产量的标准用量）×标准单
价
＝（25500－5000×5）×2＝1000
借：生产成本 50000
材料用量差异 1000
贷：原材料 51000
（3）本月实际完成约当产量
＝月末在产品约当产量＋本月完工产成品数量－月初在产品约当产
量
＝4900＋600×－500× ＝4950 件
直接人工效率差异＝(实际工时－实际产量的标准工时) ×标准小时
工资率
＝(20000－4950×4) ×4＝800 元
直接人工工资率差异＝（实际小时工资率－标准小时工资率）×实
际工时
＝（85000／20000－4）×20000＝5000 元
借：生产成本 79200
直接人工效率差异 800
直接人工工资率差异 5000
贷：应付工资 85000
（4）变动制造费用
变动制造费用效率差异＝（实际工时－实际产量的标准工时）×标
准小时费用分配率
＝（20000－4950×4）×1＝200 元
变动制造费用耗费差异＝（实际小时工资率－标准小时分配率）×
实际工时
＝（25000／20000－1）×20000＝5000 元
借：生产成本 19800
变动制造费用效率差异 200
变动制造费用耗费差异 5000
贷；变动制费用 25000
（5）固定制造费用
固定制造费用耗费差异＝实际数－预算数＝实际数－标准小时分配
率×生产能量
＝20000－×20000＝4000 元
固定制造费用效率差异＝(实际工时－实际产量的标准工时) ×标准
小时费用分配率
＝(20000－4950×4）×＝160
固定制造费用闲置能量差异
＝生产能量×标准小时分配率－实际工时×标准小时费用分配率
20000×－20000×＝0
借：生产成本 15840
固定制造费用耗费差异 4000
固定制造费用效率差异 160
贷：固定制造费用 20000
（6）
摘要 直接材
料
工资及福
利
变动制造
费用
固定制造
费用
合计
月初（在产
500 ， 约 当
250）
500 × 10
＝5000
250 × 16 ＝
4000
250 × 4 ＝
1000
250×＝
800 10800
本月（投产
5000，约当
4950）
5000 × 10
＝50000
4950×16＝
79200
4950 × 4 ＝
19800
4950 ×
＝15840 164840
生产费用累
计
55000 83200 20800 16640 175640
完工（4900）
4900 × 10
＝49000
4900×16＝
78400
4900 × 4 ＝
19600
4900 ×
＝15680
162680
月末（在产
600 ， 约 当
300）
600 × 10
＝6000
300 × 16 ＝
4800
300 × 4 ＝
1200
300×＝
960 12960
借：产成品 162680
贷：生产成本 162680
（７）
月末材料存量＝5000＋25000－25500＝4500 千克
月末材料成本＝4500×2＝9000 元
月末在产品成本＝600×10＋600××(16＋4＋) ＝12960 元
月末产成品成本＝700×＝23240 元
月末存货总成本＝9000＋12960＋23240＝45200 元
3. [ 答案 ]
（1） 根据看涨－看跌期权评价关系：
看跌期权价格＝看涨期权价格－股票价格＋执行价格／（1＋R）T＝
4－40＋40／（）
＝-36＋40／＝-36＋＝(元)
（2）购买一对敲组合，即 1 股看跌期权和 1 股看涨期权。
总成本＝4＋＝(元)
股票价格移动＝×（）＝(元)
4. [ 答案 ]
（1）
直接人工小时合计＝25000＋75000＝100000(工时)
间接成本分配率＝2000 万／100000＝200 元／小时
分配给豪华型的间接成本＝200×25000＝5000000 元
单位豪华型的间接成本＝5000000／5000＝1000 元／台
分配给普通型的间接成本＝200×75000＝15000000 元
单位普通型的间接成本＝15000000／15000＝1000 元／台
豪华型 普通型
单位售价 4000 2000
单位产品成本：
直接材料和人工 2000 800
豪华型 普通型
工厂间接成本 1000 1000
单位产品成本合计 300 1800
产品利润 1000 200
（2）每一作业成本动因的成本动因率
作业动因 成本 作业消耗 作业率
调整次数 3000000 元 300 次 10000 元／次
机器小时 16250000 元 162500 小时 100 元／小时
包装单数量 750000 元 15000 个 50 元／个
豪华型（5000 台）
作业动因 作业率 作业量 间接成本合 单位间接成
计 本
调整次数 10000 200 2000000 400
机器小时 100 55000 5500000 1100
包装单数量 50 5000 250000 50
合计 1550
普华型（15000 台）
作业动因 作业率 作业量 间接成本合
计
单位间接成
本
调整次数 10000 100 1000000
机器小时 100 107500 10750000
包装单数量 50 10000 500000
合计
盈利分析：
豪华型 普华型
单位售介(元) 4000 2000
单位产品成本(元)：
直接材料和人工 2000 800
工厂间接成本 1550
单位产品成本合计 3550
产品利润 450
五．综合题
5. [ 答案 ]
（1）增加新产品生产前的每年的息税前营业利润
1000－1000×40%－100＝500 万元
（2）确定增加新产品生产后的每年的息税前营业利润
新设备折旧＝80×(1－10%)／10＝ 万元
新设备投产后的固定成本＝100＋16＋＝
1200－1200×40%－＝ 万元
（3）确定追加－ 股票筹资和追加负债筹资的每股收益相等的
销售额
［S×（1－40%）－－800×10%］×(1－30%)
105
［S×（1－40%）－－800×10%－100×10%］× (1－30)
100
S＝ 万元
（4）
项目 追加新产品前 追加新产品后（方 追加新产品后（方
案 1） 案 2）
每股收益
总杠杆
投产前的总杠杆系数＝(1000－1000×40%)／(1000－1000×40%－100
－800×10%)
＝
［1000×（1－40%）－100－800×10%］× (1－
30%)
投产前的每股收益＝ ＝
100
投产后采用负责债筹资的总杠杆系数＝(1200－1200×40%)／(1200－
1200×40%－－900×10%)＝
投产后采用负债筹资的每股收益
[1200×（1－40%）－－800×10%－100×10%］× (1－30%)
＝ ＝ 元
／股
100
投产后采用股票筹资的总杠杆系数＝(1200－1200×40%)／(1200－
1200×40%－－800×10%)＝
投产后采用股票筹资的每股收益
[1200×（1－40%）－－800×10%］× (1－30%)
＝ ＝ 元／股
105
两种方案均比原有的总杠杆系数降低了，且采用负债筹资可以使公司
的每股收益较高，所以应采用方案１。
（5）
负债的资本成本＝10%×（1－30%）＝7%
类比上市公司的产权比率＝60%／（1－60%）＝
类比上市公司的β资产＝β权益／[1＋（1－30%）×产权比率］＝／[1
＋×］＝
A 公司追加筹资后的产权比率＝900／1200＝
A 公司新的β权益＝β资产×[1＋（1－30%）×] ＝×＝
股票的资本成本＝5%＋×（15%－5%）＝%
加权平均资本成本＝7%×900／1200＋%×1200／2100＝3%＋
%＝12%
（6）计算项目的净现值；
旧设备的折旧＝[40×（1－10%）／10] ＝
旧设备的账面净值＝40－×5＝22
新设备第 5 年末的账面净值＝80－5×＝44
项 目 金 额 年限
新设备投资 －80 0
垫支经营营运资本 －20 0
丧失的旧设备变现价值 －10 0
丧失的旧设备变现损失抵
税
－12×30%＝－ 0
税后收入 200×(1－30%)＝140
税后付现成本 (200 × 40% ＋ 16) × (1 － 30%) ＝
折旧抵税 (＋) ×30%＝
营业现金流量 1－5
回收经营营运资本 20 5
回收残值 5 5
残值净损失抵税 (44－5) ×30%＋4×30%＝ 5
净现值＝－80－20－10－＋×(P／Ａ，12%，5) ＋（20＋5＋
）×(P／S，12%，5) ＝－＋×＋×＝
(万元)
2. [ 答案 ]
本题考查的知识点是可持续增长率、资本成本计算和企业价值估价。
（1）
①2007 年的预期销售增长率是多少？
销售净利率 500／10000＝5%
销售额／总资产 10000／25000＝ 次
总资产／期末股东权益 25000／12500＝2
留存收益率 5%
销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率
可持续增长率＝ 1－销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存
率
5%××2×50%
＝ 1－5%×××2×50% ＝%
①今后的预期股利增长率是多少？
预期股利增长率＝%
①假设 A 公司 2006 年末的股价是 20 元，股权资本成本是多少？
目前股利＝250／100＝ 元／股
股权资本成本＝下期股利／当前股利＋股利增长率
×(1＋%)
＝ 20 ＋%＝%
①假设 A 公司可以按 2006 年的平均利率水平在需要时取得借款，其
加权平均资本成本是多少（资本结构权数以账面价值为基础）？
目前平均利息率 1250／12500＝10%
加权平均资本成本＝税后负债成本×负债比率＋权益成本×收益／资
产
＝10%×(1－20%)×（1／2）＋%×（1／2）
＝%
①企业每股股权价值为多少，并判断公司当前的股价是高估还是低
估？
2006 年的股权净投资＝（资本支出－折旧＋经营营运资本增加）×
（1－资产负债率）
＝（800－600＋200）×（1－50%）＝200 万元
2006 年的股权现金流量＝500－200＝300 万元
300×(1＋%)
股权价值＝ %－% ＝ 万元
每股股权价值＝／100＝ 元／股
由于目前的股价为 20 元，所以当前的股价是低估了。
（2）设保持 5%增长率条件下的股权现金流量为 X
ｘ×(1＋5%)
%－5% ＝
则ｘ＝ 万元
所以：股权净投资＝净利润－股权现金流量＝500－ ＝
(万元)
2007 年注册会计师《财务成本管理》
考前模拟（三）参考答案及解析
一、单项选项择题
1．[ 答案 ] D
[ 解析 ] 注册会计师为了减少审计风险，需要估计公司的盈利性
和破产风险；为了确定审计重点，需要分析财务数据的异常变动。
2．[ 答案 ] A
[ 解析 ] 流动资产与流动负债的存量比较有两种方法：一种是
差量比较，两者相减的差额称为营运资本；另一种是比率比较，两者
相除的比率知期限债务存量比率，有流动比率、速动比率和现金比率。
3．[ 答案 ] A
[ 解析 ] 销售名义增长率＝（1＋8%）×（1＋0）－1＝8%
外部融资销售增长比＝66%－8%－6%×[（1＋8%）÷
8%］×60%＝
外部融资额＝1000×8%×＝(万元)
4．[ 答案 ] C
[ 解析 ] 资本市场线中横轴代表标准差，表示组合的整体风险；
纵轴代表期望报酬率；直线的截距表示无风险报酬率，即时间价值；
直线的斜率代表风险的市场价格，它告诉我们党标准差增长某一幅度
时相应要求的报偿率的增长幅度；切点 M 是所有证券以各自的总市
场价值为权数的加权平均组合，代表惟一最有效的风险资产组合，将
其定义为“市场组合”。
5．[ 答案 ] C
[ 解析 ] 调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整为确定
的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。
6．[ 答案 ] A
[ 解析 ] 如果能尽量使现金流入和现金流出发生的时间趋于一
致，就可使持有的交易性现金余额降到最低水平。
7．[ 答案 ] C
[ 解析 ] 复合杠杆系数为经营杠杆系数和财务杠杆系数的连乘
积。降低单价、销量都回加大经营杠杆系数，从而提高杠杆系数。提
高资产负债率使利息增加，增加财务杠杆系数。从而提高财务杠杆系
数。节约固定成本可降低经营杠杆系数，从而降低总杠杆系数。
8．[ 答案 ] D
[ 解析 ] 一般租赁期内最低付款额大于租赁开始日资产的公允
价值，因此，租赁筹资最主要的缺点是资金成本较高。
9．[ 答案 ] A
[ 解析 ] 平行结转分步法的优点有：①不必逐步结转半成品成本；①
能够直接提供按原始成本项目反映的产成品成本资料，不必进行成本
还原。缺点有：①不能提供各个步骤地半成品资料；①不能为各个步
骤在产品的实物和资金管理提供资料；①各生产步骤地产成品不包括
所耗半成品费用，因而不能全面地反映各该步骤产品的生产耗费水平
（第一步骤除外）。
10．[ 答案 ] A
[ 解析 ] 自利行为原则的一个重要应用是机会成本的概念。
二、多项选择题
1．[ 答案 ] AB
[ 解析 ] 评价和考核实际成本时需要使用插补法，比较麻烦，
使多水平法的缺点。弹性预算按一系列业务量水平编制是其特点。
2．[ 答案 ] ACD
[ 解析 ] 投资于两种证券组合的机会集曲线中，全部投资于风
险较低的证券点到最小方差组合点的弯曲部分，增加风险较大的证券
比例，组合的标准差反而越小。
3．[ 答案 ] ABCD
[ 解析 ] 缺货成本是指由于存货不能及时满足生产需要而给企
业带来的损失。包括材料供应中断造成的停工损失、产成品缺货造成
的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失。还应包括主观估计的商誉损
失，紧急额外采购的开支大于正常采购开支的损失。
4．[ 答案 ] BD
[ 解析 ] 持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策，其特
点是收益、风险均较低。
5．[ 答案 ] ABC
[ 解析 ] 经济限制是股东从自身经济利益需要出发，对公司股
利分配产生的影响，主要包括：稳定的股利收入和避税、控制权的稀
释。资本保全是法律限制。
6．[ 答案 ] ABC
[ 解析 ] 企业价值评估和投资项目的现金流都具有不确定性。
7．[ 答案 ] ABC
[ 解析 ] 分批法的主要特点有；成本计算对象是产品批别；成
本计算期与产品生产周期基本一至；一般不存在完工产品与在产品之
间分配费用的问题目。
8．[ 答案 ] BD
[ 解析 ] 作业基础成本计算制度的特点，首选是建立众多的间
接成本集合，这些成本集合应具有“同质性”，即被同一个成本动因驱
动。另一个特点是间接成本的分配应以成本动因为基础。
9．[ 答案 ] ABC
[ 解析 ] 逐步结转分步法的缺点之一是成本结转工作量较大。
10．[ 答案 ] BC
[ 解析 ] 应收账款周转率提高，占用同样的应收账款能实现更
多的销售收入，销售成本也将随之提高。应收账款周转率加速，能尽
快收回货款偿还到期债务，短期偿债能力增强。加速收账减少应收账
款占用时间减少收账费用。
三、判断题
1．[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 一般来讲，存货周转率越高，存货的占用水平低，流
动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，存货管理的实绩
越好。但存货周转率过高，也可能说明存货储备不足，甚至经常缺货，
或者采购批量过小，采购次数过于频繁，说明存货管理工作存在问题。
2．[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 销售增长后是否需从外部融资，还要看销售净利率的
变化和内部留利的多少。若计算出的外部融资销售百分比为负值时，
不但不需要外部融资，还可能有剩余资金；在通货膨胀情况下，即使
销售不增长，也需从企业外部融资。
3．[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 只有溢价出售的债券，其价值才随付息频率加快而增
加；折价出售的债券，其价值则随付息频率加快下降。
4．[ 答案 ] √
[ 解析 ] 保留利润＝220×（1－20%）＝176（万元）
权益融资需要＝800×（1－45%）＝440（万元）
外部权益融资＝440－176＝264（万元）
5．[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 在没有债务的情况下,公司的总价值就是其原有股票的
市场价值。当公司用债务资本部分地替换权益资本时，一开始公司总
价值上升，加权平均资本成本下降；但当债务达到一定数额后，债务
比重再增加，公司总价值下降，加权平均资本成本上升。
6．[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 产量基础成本计算制度，主要适用于产量是成一主要
驱动因素的传统加工业，作业基础成本计算制度的特点是间接成本的
分配应以本动因为基础。尤其适用于新兴的高科技领域。
7．[ 答案 ] √
[ 解析 ] 采用变动成本法，固定成本不计入产品成本，全部作
为期间费用，因此，产品成本已剔除了固定成本，“销售成本”全部是
变动成本，销售收入减去销售成本，也就是销售收入减去变动成本的
差额，即边际贡献。
8．[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 各种成本分解的方法，并不是完全独立的，不能指望
使用一种方法解决全部成本的分解问题。即使是工业工程法在进入细
节时也要使用其他技术方法作为工具。
9．[ 答案 ] ×
[ 解析 ] 单位变动成本的敏感系数＝30%／－12%＝－；销量
的敏感系数＝35%／15%＝，单位变动成本对利润的影响比销量
对利润的影响更为敏感。
10．[ 答案 ] √
[ 解析 ] 股票价格的波动率越大，股票价格上升或下降的机
会越大。股价的波动率增加会使期权价值增加。
四、计算分析题
1．[ 答案 ]
（１）产品成本和期间成本的计算
如果采用完全成本法：
产品总成本＝18000＋9000＋(3000＋7500) ＝37500(元)
单位成本＝37500÷6000＝(元)
期间成本＝450＋1050＋225＋2025＝3750(元)
如果采用变动成本法:
产品总成本＝18000＋9000＋3000＝30000(元)
单位成本＝30000÷6000＝5(万元)
期间成本＝7500＋450＋1050＋225＋2025＝11250(元)
（2）利润的计算
完全成本法下：
利润＝销售收入－销售成本－销售及管理费用
＝4500×10－4500×－3750
＝4500－28125－3750
＝13125（元）
变动成本法下：
利润＝销售收入－变动成本－固定成本
＝4500×10－（4500×5＋450＋225）－（7500＋1050＋2025）
＝45000－23175－10575
＝11250（元）
两种方法下利润的差额为：13125－11250＝1875（元）产生差异
的原因在于两种方法下计入当期损益的固定制造费用不同，完全成本
下计入当期损益的固定制造费用为：7500÷6000）×4500＝5625（元帅，
变动成本法下计入当期损益的固定制造费用为 7500（元）。二者的差
额为：7500－5625＝1578（元）
2．[ 答案 ]
（1）计算经济订货量、最高库存量和平均存量
存货自制类似于存货陆续供应和使用的情况，可借用陆续供应和
使用的经济订货量模型。
每日平均需用量（d）＝72000÷360＝200(件)
每日送货量(P) ＝500(件)
每次生产准备成本(K) ＝500(元)
经济订货量（Q*）＝√ 2×72000×500 × 500 ＝3464（件）
10 500－200
最高库存量＝Q－（Q／P）×d＝3464－(3464÷500) ×200＝2078（件）
平均存量＝1／2×(Q－Q／P×d) ＝÷2＝1039(件)
（2）外购零件：
按基本模型确定经济批量：
经济批量（Q*）＝√ 2×72000×400 ＝2400（件）
10
①按经济批量 2400 件时的存货相关总成本：
与批量有关的总成本（TC Q*）＝√2×72000×400×10 ＝24000（元）
或；与批量有关总成本＝（72000／2400）×400＋（2400／2）×10＝
24000（元）
外购相关总成本＝60×72000＋24000＝4344000（元）
①每批订货 10000 件时的存货总成本：
外购相关总成本＝72000×60×（1－2%）＋（72000／10000）×400＋
（10000／2）×10
＝4190400＋1440＋100000＝4291840（元）
因此，若外购时应以 10000 件为批量，此时总成本为 4286480 元。
（3）
自制经济批量（Q*）＝√2×72000×500 × 500 ＝3464
（件）
10 500－200
自制与批量相关成本（TC Q*）＝√2×72000×500×10×（1－ ）＝
20785（元）
自制相关总成本＝50×72000＋20785＝3620785（元）
200
200
500
由于自制总成本（3620785）低于外购总成本（4286480 元），故以自
制为宜。
3．[ 答案 ]
（1）单位产品制造边际贡献＝单价－单位产品变动成本
＝50－50×（30%＋15%＋15%）
＝20（元）
单位产品边际贡献＝单位制造边际贡献－单位管理和销售的变动成
本
＝20－50×（7%＋3%）＝15（元）
（2）变动成本率＝30%＋15%＋15%＋7%＋3%＝70%
边际贡献率＝1－变动成本率＝1－70%＝30%
（3）单位变动成本＝50×70%＝35（元）
单位边际贡献＝单价－单位变动成本＝50－35＝15（元）
（4） 盈亏临界点销售量＝固定成本／（单价－单位变动成本）
＝150000／（50－35）＝100009(件)
盈 亏 临 界 点 销 售 额 ＝ 单 价 × 盈 亏 临 界 点 销 售 量 ＝ 50 × 10000 ＝
500000(元)
或：盈亏临界点销售额＝固定成本／（1－变动成本率）
＝150000／（1－70%）＝500000(元)
（5）计算实现目标税后利润的销售量：
税后利润＝（单价×销量－单位变动成本×销量－固定成本）×（1－
所得税率）
140700＝（50×销量－35×销量－150000）×（1－33%）
目标销量＝24000（件）
4．[ 答案 ]
（1）利用资本资产定价模型计算股票的预期收益率：
A 公司股票的预期收益率＝8%＋2×（12%－8%）＝16%
B 公司股票的预期收益率＝8%＋×（12%－8%）＝14%
利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算股票价值：
5×（1＋6%）
A 公司股票价值＝5×（P／A，16%，5）＋ ×（P／S，16%，5）
16%－6%
＝5×＋53×
＝
2×（1＋4%）
B 公司股票价值＝ ＝（元）
14%－4%
计算 A、B 公司股票目前市价
A 公司的每股收益＝税后净利／普通股股数＝800／100＝8（元／股）
A 公司的每股市价＝市盈率×每股收益＝5×8＝40（元）
B 公司的每股收益＝400／100＝4（元／股）
B 公司的每股市价＝5×4＝20（元）
因为 A、B 公司股票价值均高于其市价，因此都值得购买。
（2）A、B 投资组合的综合贝他系数
100×40 100×20
＝ ×2＋ ×
100×40＋100×20 100×40＋100×20
＝＋＝（倍）
A、B 股票投资组合的预期报酬率
100×40 100×40
＝ ×16%＋ ×14%
100×40＋100×20 100×40＋100×20
＝%＋%＝%
或：A、B 股票投资组合的预期报酬率＝8%＋×(12%－8%)＝
%
五、综合题
1. [答案]
（1）确定项目的加权平均资本成本：
年度
该类设备资产收益率
Yi
股票指数的收益
率 Xi
Xi2 XiYi
1 11 12 144 132
2 2 3 9 6
3 5
4 6 7 49 42
5 －3 －5 25 15
6 4 16 26
合计
公司现有类似的设备的β资产
6×－×
β资产＝
6×－（）2
1491－
＝
－
＝ ＝
β权益＝×[（1＋（1－33%）×／）＝
负债成本＝8%×（1－33%）＝%
权益成本＝6%＋×（15%－6%）＝%
加权平均资本成本＝%×40%＋%×60%＝12%
（2）各年现金净流量：
设备年折旧＝（230－10）／5＝44（万元）
列表计算各年现金净流量（NCF）：
项目 0 1 2 3 4 5 6
设备投资
开 办 费 投
资
垫 支 流 动
资金
税后利润
年折旧
开 办 费 摊
销
残值收入
收 回 流 动
资金
现 金 净 流
量
－
230
－6
－
236
－24
－24
60
44
2
106
65
44
2
111
70
44
2
116
75
44
119
80
44
10
24
158
(3) 计算净现值：
净现值＝
24 106 111
116
－236－ ＋ ＋ ＋
（1＋12%） （1＋12%） 2 （1＋12%） 3
（1＋12%）4
119 158
＋ ＋
（1＋12%）5 （1＋12%）6
＝－236－24×＋106×＋111×＋116×＋119×
＋158×
＝－236－＋＋＋＋＋
＝ （万元）
由于净现值 万元大于零，该设备购置计划可行。
2. [答案]
（1）编制调整资产负债表和调整利润表：
调整资产负债表
净经营资
产
年末余
额
年初余额
净负债及股东
权益
年末余
额
年初余
额
经营资产： 金融负债
应收票据 600 1400 短期借款 20800 4800
应收账款 26000 30000 长期借款 16000 24000
预售账款 1400 600
存货 24000 16000 金融负债合计 36800 28800
固定资产 48800 51200
金融资产：
经 营 资 产
合计
100800 99200
货币资金
29600 14000
交易性金融资
产
3600 6800
经营负债： 金融资产合计 33200 20800
应付账款 1600 3200 净负债 3600 80000
股东权益：
实 收 资 本 ( 股
本)
80000 80000
盈余公积 7480 4800
未分配利润 8120 3200
经 营 负 债
合计
1600 3200
股东权益合计
95600 88000
净 经 营 资 99200 96000 净负债及股东 99200 96000
产 权益
调整利润表
项目 本年金额 上年金额
经营活动：
一、销售收入 100800 95760
减：销售成本 40320 38240
二、毛利 60480 57520
减：营业税费 5040 4720
销售费用 16096 14496
管理费用 6960 6640
三、主要经营利润 32384 31664
减：资产减值损失 0 0
加：公允价值变动收
益
0 0
投资收益 0 0
四、税前营业利润 32384 31664
加：营业外支出 8000 8800
减：营业外支出 0 1200
五、税前经营利润 40384 39264
减：经营利润所得税
费用
六、经营净利润
金融活动：
一、税前利息费用 384 1104
利息费用减少所得税
二、净利息费用
利润合计：
税前利润合计 40000 38160
所得税费用合计 12800
税后净利润合计 27200
备注：平均所得税率 32% %
（2）计算权益净利率、净经营资产、净经营资产利润率、净利息率
和净财务杠杆：
①权益净利率＝税后净利润÷销售收入
本年权益净利率＝27200÷95600＝%
上年权益净利率＝÷88000＝%
①净经营资产＝经营资产－经营负债
本年净经营资产＝100800－1600＝99200
上年净经营资产＝99200－3200＝96000
①净经营资产利润率＝经营利润÷净经营资产
本年净经营资产利润率＝÷99200＝%
上年净经营资产利润率＝÷96000＝%
①净利息率＝净利息÷净负债
本年净利息率＝÷3600＝%
上年净利息率＝÷8000＝%
①净财务杠杆＝净债务÷股东权益
本年净财务杠杆＝3600÷95600＝
上年净财务杠杆＝8000÷88000＝
（3）采用连环替代法进行权益净利率的驱动因素分析
关系式：权益净利率＝净经营资产利润率＋（净经营资产利润率－净
利息率）×净财务杠杆
上年数：%＋（%－% ）×＝%
①
替换净经营资产利润率：%＋（%－%）×＝
% ①
替换净利息率：%＋（%－%）×＝%
①
替换财务杠杆：%＋（%－%）×＝%
①
权益净利率变动＝%－%＝－%
其中：净经营资产利润率变动影响＝①－①＝%－%＝－
%
税后利息变动影响＝①－①＝%－%＝%
财务杠杆变动影响＝①－①＝%－%＝－%
合计： －%
