国际市场信息跟踪和
关键指标分析
西南期货经纪有限公司 沈海华
2002年11月22日
提纲
国际市场信息跟踪（信息收集与整理）
关键指标分析（信息分析与判断以预测
未来价格）
2002年11月22日 2
第一部分 国际市场信息跟踪
核心问题:了解哪些信息?
关键问题: 如何获得相关信息?
2002年11月22日
影响价格的因素
一个简单的模型一个简单的模型
需求 供给库存
价格 政策
废铝
氧化铝
替代品
价格
经济
技术
要求
2002年11月22日 4
影响价格的因素
蒙特卡罗蒙特卡罗模型（模型（Monte CarloMonte Carlo））
世界经济
需求 产能
成本
供给平衡
库存
价格
开工率
当前影响流
滞后影响流
2002年11月22日 5
一、生产方面
生产过程：铝矾土-氧化铝-原铝
产量数据：获得数据的渠道
2002年11月22日 6
获得数据的渠道
国际性组织和区域性组织
主要生产国的产量
研究机构
2002年11月22日 7
国际性组织和区域性组织
国际铝业协会（IAI，前称为国际原铝协
会，IPAI）
世界金属统计局（WBMS）
2002年11月22日 8
2002年11月22日 9
IAI: 提供的数据
2002年11月22日 10
IAI: 提供的数据
路透新闻中定期公布
网站上可以免费下载
优缺点：
2002年11月22日 11
世界金属统计局
2002年11月22日 12
主要生产国的产量（一）
2002年11月22日 13
主要生产国的产量（二）
2002年11月22日 14
研究机构
CRU International
Brook Hunt
Bloomsbury Minerals Economics (BME)
MetalBulletin
The Economist Unit
American Bureau of Metal Statistics
(ABMS)
2002年11月22日 15
美国地理调查（USGS）
2002年11月22日 16
美国地理调查（USGS）
2002年11月22日 17
美国地理调查（USGS）
2002年11月22日 18
美国地理调查（USGS）
2002年11月22日 19
中国国家统计局
2002年11月22日 20
美国铝业协会
2002年11月22日 21
美国铝业协会网站提供的信息
美国月度产量数据
铝产品的发货量和订单
2002年11月22日 22
欧洲铝业协会
2002年11月22日 23
欧洲铝业协会网站提供的信息
2002年11月22日 24
加拿大铝业协会
2002年11月22日 25
加拿大铝业协会网站提供的信息
2002年11月22日 26
二、需求方面
宏观经济数据
行业指标
研究机构
2002年11月22日 27
宏观经济数据的收集（一）
2002年11月22日 28
宏观经济数据的收集（二）
2002年11月22日 29
三、库存
显性库存：交易所库存（LME、COMEX
和SHFE）、LME库存中的取消仓单数量、
LME库存的地区性分布；
隐性库存：其他库存（生产商、消费商
和贸易商手中的）；
社会总库存（显性+隐性，数据来源：
CRU，IAI，WBMS）；
库存水平的衡量（当前库存能够满足消
费的周数，消费一般以前三个月的平均
水平计算）
2002年11月22日 30
LME库存，单位：万吨，单位：万吨
2002年11月22日 31
社会总库存，单位：千吨，单位：千吨
2002年11月22日 32
四、其他
交易所信息：LME价格、远期升贴水、成
交量、持仓量、期权等；
国际贸易：地区性的贸易升水；
投机的力量：基金的参与对铝价的影响。
2002年11月22日 33
如何了解基金的动向
2002年11月22日 34
第二部分 关键指标分析
核心问题：影响价格的主要因素
关键问题：综合判断
2002年11月22日
一、供应
原铝生产正在向发展中国家转移。
2002年11月22日 36
全球铝的生产正在向亚非转移
美国的原铝产
量在20世纪70
年代末达到最
高峰。
2000/01年太平
洋西北部因为
电价飞涨而导
致大量铝冶炼
企业关闭。
2002年11月22日 37
亚洲和非洲成为产量增速最快的地区
2002-062002-06年全球铝产能扩张分布年全球铝产能扩张分布
2002年11月22日 38
二、需求
铝价的需求价格弹性远远大于供给
价格弹性，所以关键要看需求的状况，
除非供应方面发生非常大的变化。
举例
1、1992年全球100万吨铝锭产能的关闭
2、2000/01年美国太平洋西北部铝厂的关闭
2002年11月22日 39
消费：按行业分
西方国家铝的消费 中国铝的消费
资料来源：Brook Hunt和会议报告
2002年11月22日 40
消费：按地区分
各地区消费占全球总量的比例（%）
资料来源：世界金属统计局
2002年11月22日 41
中国成为消费增长最快的国家
资料来源：世界金属统计局
2002年11月22日 42
经济领先指标
OECD的综合领先指标；
西方主要国家和地区的采购经理人指数；
利率走势；
股票市场；
住房开工率。
2002年11月22日 43
OECD的综合领先指标
2002年11月22日 44
OECD的综合领先指标
2002年11月22日 45
采购经理人指数
2002年11月22日 46
美国采购经理人指数与工业生产
2002年11月22日 47
利率水平
通货膨胀是指商品价
格的总体上涨，而铝
价作为一种大宗商品，
其价格水平是与总体
商品价格水平基本上
是一致的。
2002年11月22日 48
利率水平
各国政府对付通胀的一个有
效途径是提高利率，但由于
传导机制的问题，出现通胀
后，即便马上加息也不可能
立竿见影。所以就出现了利
率水平与铝价一致上涨的现
象。反之，当经济出现不景
气的时候，全社会的需求会
下降，从而导致商品价格的
总体下滑，而央行就会采取
调低利率这一货币政策来刺
激经济，但这里也可能存在
一种滞后现象，所以就产生
了铝价与利率水平一起下降
的现象。
2002年11月22日 49
股票市场
股票市场是经济的晴雨表；
历史上，在经济衰退前道琼斯指数一定走熊（当
然股票市场暴跌不一定跟随着经济衰退，如1987
年10月份，但股票市场可以起到警示作用）；
一般认为，股市领先经济6个月。
2002年11月22日 50
股票市场与铝价
2002年11月22日 51
住房开工率
关键看美国、
德国和日本
这三个发达
国家的住房
开工率
2002年11月22日 52
日本的住房开工率，单位：千套，单位：千套
2002年11月22日 53
德国的住房开工率，，1995=1001995=100
2002年11月22日 54
经济同步指标
工业生产
汽车产量
2002年11月22日 55
工业生产：OECD
2002年11月22日 56
工业生产：美国
2002年11月22日 57
工业生产：欧洲和日本
2002年11月22日 58
美国汽车产量与铝价
2002年11月22日 59
行业指标
USGS公布的行业指标：
1、原生金属行业领先和同步指标
2、铝产品领先和同步指标
3、原铝行业领先和同步指标
4、金属价格领先和同步指标
美国铝业协会公布的指标：
1、铝产品订单
2、铝材产量和/或发货量
2002年11月22日 60
USGS指标
美国地理调查（USGS）的调查报告分析了五个金属类别
－原生金属、钢铁、原铝、铝产品和铜－的商业周期效
应的一系列领先和同步指标。
USGS的金属工业领先指数主要用来提前几个月发出
USGS同步指数重大变化的信号。同步指数是衡量当前
金属工业活动的一个指标。
USGS原生金属领先指数和同步指数（领先指数领先3个
月）
USGS还设计了一个金属价格的领先指数，用来预示伦敦
金属交易所交易的原铝、铜、铅和锌的综合价格指数的
变化。一般而言，USGS的领先指数能够在大约8个月前
表明金属价格涨跌的重大变化。
USGS金属价格领先指数与基本金属价格指数（前者领先
9个月）
2002年11月22日 61
USGS原生金属领先和同步指数
2002年11月22日 62
USGS铝加工材领先和同步指数
2002年11月22日 63
USGS原铝行业领先指数与同步指数
2002年11月22日 64
USGS金属价格领先指数与金属价格
2002年11月22日 65
美国铝业协会铝产品订单
2002年11月22日 66
三、库存水平
2002年11月22日 67
四、价格预测中注意事项
经济分析是一个综合的判断，光凭一、
两个指标是不够的；
经济指标本身的波动以及经济指标的统
计方法；
短期价格波动与长期价格趋势。
2002年11月22日 68
经济指标与铝价
经济指标本身有波动，所以要用稍微长
一点的数据来分析；
注意相关经济数据的统计方法（同比和
环比，季节性调整的年率SAAR，数据的
修正）；
经济指标与铝价之间的时间差。
2002年11月22日 69
“我们正在查看常用的经济指标，但站在我的角度看，短
期前景看上去不错。”
2002年11月22日 70
短期价格波动与长期价格趋势
短期价格受到投机力量的影响，所以价
格往往会出现涨跌“过度
”（overshooting）…
…但长期看，价格不会背离基本面。
2002年11月22日 71
基金的参与有时导致铝价脱离基本面
2002年11月22日 72
以铜为参照-中期
根据CFTC每周五下
午公布的数据，把
非商业性持仓的多
头和空头数量相减
得到非商业性的净
持仓，并与当周周
二COMEX的铜收
盘价同时用Excel绘
制成左图，这样基
金的持仓与铜价之
间的相关性就一目
了然了。
2002年11月22日 73
以铜为参照-长期
2002年11月22日 74
五、中国国内的需求
中国已经成为继美国之后的世界第二大
原铝消费国，国内消费不仅对国内价格，
甚至对国际价格都有影响；
在分析国际市场的同时，一定要分析国
内的消费情况，以更正确地预测国内价
格的走势。
2002年11月22日 75
2002年11月22日 76
西南期货
注重研究，尤其在金属行情方面独树一
帜；
提供各种研究报告（月报、周报、日报
和不定期报告等），满足不同客户的需
求；
为客户设计投资方案（套期保值、套利
和投机），有效地控制风险。
2002年11月22日 77
如何联系我们？
2002年11月22日 78
