市级视频公开课《宏观经济学》
第十四章 产品市场和货币市场
的一般均衡
第三节 均衡利率的决定
分析IS 时，假定r已知。果真如此？NO！r
取决于……？
（货币的需求vs货币的供给）
一、凯恩斯的货币需求理论
（为什么需要货币？）
凯恩斯：Liquidity Preference，流动偏好。
人们出于交易动机、预防动机和投机动机，
把不能生息的、流动性最强的货币保存在手
边。
（二）货币需求的分类：
1、交易需求：为了应付日常交易而对货币产生的需求。
交易需求量取决于：
（1）收入与支出的时间间隔：间隔越长，对货币的交
易需求越大。
（2）收入的大小。
预防需求：为了预防意外支出和收入延迟而对货币产
生的需求。取决于：
（1）未来收入与支出的不确定程度；
（2）收入的大小。
总结：L1=交易需求＋预防需求=L1（Y）=kY
K——货币需求对收入变动的敏感度。
3、投机需求：
含义：为了抓住购买债券的有利时机而在手边持有一部分货币。
假定：人们的财富以两种形式存在：货币、债券
分析过程：利率高→债券价格低→买进债券、抛出货币
→L2↓。反之亦然。
结论：投机需求是利率的函数，且是负相关的。
L2=－hr；其中，h—货币需求对利率的敏感度
极端情况：
A、现行利率过高→预期利率只能下降→预期债券价格只能上
升→用所有货币去买债券→L2=0
B、现行利率过低→预期利率只能上升→预期债券价格只能下
跌→抛出所有债券而持有货币→L2=∞，此时出现“凯恩斯陷
阱”
5
凯恩斯使用了简化的假定来分析货币数量与利息率的关
系，把金融资产划分为两类：货币和非货币资产（用债券来
代表），把持有这些债券所得的收益都称为利息。
考察一种具有固定利息的持久性债券的例子。该债券的
票面额为100元，每年按4%支付利息，则每年将固定支付给
债券持有者4元的利息。那么利息率又是怎样影响债券的市
场价格呢？
市场利息率为4%时，债券的市场价格为100元；市场利
息率上升为5%时，100元的资产获得每年5元的收益，而面
值100元的债券收益只有4元，这必将使债券的市场价格下跌。
6
债券的市场价格计算公式：
BP＝
r
R
当利率由4%上升到5%，面值100元的债券市场价格
只有80(4÷5%)元。也就是说，会给债券购买者带来16元
（80＋4－100＝－16）的资产净损失。这种对利息率的
预期将使人们宁愿持有货币而放弃能够生息的债券。
反之，当人们预期到利率将要下降时，将抛出货币而
持有债券（即购买债券）。
流动偏好陷阱 (liquidity trap)
凯恩斯在他的货币灵活偏好理论中使用了一个十分
重要的概念——灵活偏好陷阱，即当利息率下降到一
定程度时，人们对货币的投机需求会变得无限大。也
就是说，当利息率低到某一点时，所有的人都会预期
利息率不会再下降而会上升，从而都抛出债券而持有
货币。
在某r0点，货币的投机需求曲线变得有无限的弹
性，从而会阻止利率的下降。这时利息率不在调节货
币需求，货币需求是个无底洞，无论货币供给增加多
少都会被吸收，于是货币市场陷入了凯恩斯所谓“灵
活陷阱”。——目前美欧日经济的现状
货币需求函数
1、表达式
2、图形（L1，L2）
• 为了满足交易需求和预防需求的货币需求是与利率
无关的；
• 为了满足投机需求的货币需求则与利率有关，
• 用曲线表示为：
货币需求曲线
货币的供给
货币供给是一个存量概念：M0，M1，M2，M3，M4
1）狭义货币，M1：硬币、纸币和银行活期存款。
2）广义货币供给，M2：M1+定期存款。
3）更为广义的货币，M3：M2+个人和企业持有的
政府债券等流动资产+货币近似物。
宏观经济学中的货币供给主要指M1。
货币供给由国家货币政策控制，是外生变量，与
利率无关。供给曲线垂直于横坐标轴。
货币供给分为名义供给与实际供给。
均衡利率的决定
二、货币的供给
M，垂直于横轴，与利率无关.
包括硬币、纸币和银行活期存
款的总和。
三、均衡利率的决定：L=M
时的利率
r＞r0，L＜M，用多余货币购
买债券，导致债券价格上升，
从而利率下降，最后恢复均衡。
r＜r0，L＞M，抛出债券换取
货币，导致债券价格下降，从
而利率上升，恢复均衡。
均衡利率的变动
四、均衡利率的变动
（一）M变动（图）
1、M↑→供给曲线右移→利率↓：货币投放
2、M↓→供给曲线左移→利率↑：货币回笼
（二）P变动（图）
1、P↓→供给曲线右移→利率↓：实际货币供应量↑
2、P↑→供给曲线左移→利率↑：实际货币供应量↓
（三）收入变动（图）
收入变动，L的水平段不变，其他段移动，导致利率变动
1、收入↑→L1↑→L曲线右移→利率↑
2、收入↓→L1↓→L曲线左移→利率↓
（四）投机需求变动(图)
L2变动，L的垂直段不变，其他段移动，导致利率变动
1、L2↑→L曲线右移→利率↑
2、L2↓→L曲线左移→利率↓
货币供给曲线的变动
2004-09-23
货币需求曲线的变动
关于货币的精彩描述
“金子！黄黄的，发光的，宝贵的金子！
只这一点点儿，就可以使黑的变成白的，丑的变
成美的，错的变成对的，卑贱变成尊贵，老人变
成少年，懦夫变成勇士。吓！你们这些天神呀，
为什么要给我这东西呢？嘿！这东西会把你们的
祭祀和仆人从你们的身旁拉走；把健汉头颅底下
的枕垫抽去；这黄色的奴隶可以使异教联盟，同
宗分裂；它可以使受诅咒的人得福，使害着灰白
色的癫痫的人为众人所敬爱；它可以使窃贼得到
高爵显位，和元老们分庭抗礼；……”
第四节 LM曲线——货币市场的均衡
L=M时，货币市场处于均衡状态。此时r与Y的一
一对应关系以L和M为桥梁，体现为LM曲线。
一、均衡条件：
二、LM曲线推导：
（一）LM曲线：反映L=M时r与Y之间关系的
曲线，表明货币市场的均衡。注意
（二）推导：r→M2（M=L）→M1→Y，当货币
供给一定时，M1与M2是此消彼长的关系。
三、LM的方程
三、方程
（一）表达式：由货币市场的均衡条件可知：
m=L=ky-hr ，由此可得LM方程如下：
LM曲线的推导
M2
M2
M1M1
r r
O O
OO
L1=l1(Y)
L2＝l2(r)
M=M1+M2
LM
M2a M2b
M2bM2a
rara
rbrb
M1b
M1aM1a
M1b
Yb Ya
YaYb
P1
P2
(A)
(B)
(C)
(D)
关于LM曲线的说明
注意：LM曲线所表示的利率与国民收入之间
的关系并不是因果关系。
它只表明当利息率和国民收入存在着这
样一种反方向变动关系时，货币需求和货
币供给保持相等，货币市场均衡的条件得
到了满足。
LM曲线的斜率的说明：
r = ky/h – m/h 斜率：k/h
LM曲线的斜率取决于货币的投机需求曲线和交易需
求曲线的斜率，即取决于方程中k和h之值的大小。
1、k大→ k/h 大→LM陡峭，即货币需求对收入变动的敏感
度高，交易需求曲线陡峭，从而LM陡峭。
2、h大→k/h小→LM平缓，即货币需求对利率变动的敏感
度高，投机需求曲线平缓，从而LM曲线平缓。
一般认为，货币的交易需求函数比较稳定，因此，
LM曲线的斜率主要取决于货币的投机需求函数。
出于投机动机的货币需求是利率的减函数。
LM曲线的特点
（一）垂直区：古典区域
当r较高时，L2=0 ，全部货币都被人们
用于交易活动，这时L1很大，Y较高。
之所以称为古典区域，因为……
（二）倾斜区：中间区域，
r和Y之间存在正向变动的关系
（三）水平区：凯恩斯区域
当利率降得很低时，货币的投机需求将
是无限的（即人们不愿意持有债券），
这时中央银行发行的货币都会被人们保
存在手边。这就是所谓的“凯恩斯陷阱
”或“流动偏好陷阱”。背景：20世
纪30年代的经济大萧条，使信贷活动
和生产活动都不旺盛。
r
y
中
间
区
域
古
典
区
域
凯恩
斯区
域
LM曲线的移动
五、LM的移动
（一）m的变动
1、 m↑→LM在纵轴的截
距（－m/h）↓→LM右移
经济学意义：货币供给增
加，使利率下降，从而消
费和投资增加，国民收入
增加。
2、 m↓时，有相反结论。
（二）物价水平变动
（三）L2曲线移动
（四）L1曲线移动
LM
O Y
r
LM’
物价水平变动使LM移动
1、P↑→LM截距（－M/hP）变大→LM左移：实际货币供
给减少带来国民收入减少
2、P↓→LM截距变小→LM右移：实际货币供给增加带来国
民收入增加
r
LM2
LM1
r
y2 y1
比方说，如果货币投机需求增加，货
币投机需求曲线右移，在其他情况不变的条件下，
LM曲线会向左移。这是因为，在同样利率水平
上，在货币总供给不变的条件下，现有投机需求
量的增加必然会压缩交易需求量，国民收入必然
因此而向下调，以与压缩的交易需求量相适应。
货币投机需求曲线的移动会导致LM曲线的
反方向移动（图）。
图 投机需求变化导致的LM曲线的移动
m1 (3) m1 (2)
r (4) r (1)
m2y
m2y
交易需求
投机需求
货币供给
货币市场均衡
LM
LM’
比方说，如果货币交易需求曲线右移，
即同样的货币交易需求可以支持更大的以国民收
入衡量的交易量，则在其他情况不变的条件下，
LM曲线也会右移。
货币交易需求曲线移动会导致LM曲线的
同方向移动（图）。
图 交易需求变化导致的LM曲线的移动
m1 (3) m1 (2)
r (4) r (1)
m2y
m2y
交易需求
投机需求
货币供给
货币市场均衡
LM
LM’
28
货币市场的自动均衡机制
A
BC
D
Q
r
r2
r1
O
Q1 Q2
图4-6 LM曲线与货币市场的自动均衡
LM ①LM曲线左上方
的点，货币需求小于货
币供给（L＜M）；
②LM曲线右下方
的点，货币需求大于货
币供给（L＞M） 。
LM曲线左上方的点，货币需求小于货币供给，货币市场的
自动均衡机制会使点向下运动；LM曲线右下方的点，货币需求
大于货币供给，机制会使得这些点向上，朝着LM曲线运动。
在不考虑商品市场均衡机制作用的前提下，这些点都是做
垂直运动的。
29
第五节 商品市场和货币市场的双重均衡：
IS－LM模型
将前面推导出来的IS曲线与LM曲线结合在一起就可
以组成IS－LM模型。换句话说，将商品市场的均衡和货
币市场的均衡结合在一起，就是两个市场的双重均衡。
30
一、双重均衡：IS-LM模型
E
IS
Y
r
r*
O Y*
图4-7 IS—LM模型
LM
IS曲线与LM曲线的交点E
处的实际国民收入和利息率的
组合（Y* ，r*）满足商品市
场和货币市场同时均衡。
IS－LM模型的基本公式：
S(Y)＝I(r)
＝L(Y,r)M
P
⒈IS－LM模型
31
⒉双重均衡的数学表达
r＝
b
1 A－
KⅡ·b
1
Q IS曲线函数：
LM曲线函数： r＝h
1 (k·Y－ )P
M
解出均衡国民收入水平Y*和均衡利息率水平r*：
Y*＝
h＋b·k·KⅡ
h·KⅡ ·A＋
h＋b·k·KⅡ
b·KⅡ ·
P
M
r*＝
h＋b·k·KⅡ
h·k·KⅡ ·A－(1－
h＋b·k·KⅡ
b·k·KⅡ )·
P
M
h
1
32
根据不同的利息率和实际收入的组合分为四个不同的调整
区域。
E
IS
Q
r
O
图 不同区域内的自动均衡调整
LMⅠ
Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
33
二、双重均衡的自动实现
⒈自动均衡的调整过程
假定最初经济处于IS曲
线上的A点，这时商品市场处
于均衡状态；但A点处于LM
曲线的左边，货币需求小于
货币供给，这会引起利息率
的下降。将A点从IS曲线上拉
出来以后，如图中的B点所示，
商品市场原有的均衡就被破
坏了。
E
IS
Q
r
O
图 自动的均衡调整
LMA
C
B
D
34
B点上，货币需求小于货币供给，商品市场出现总需
求大于总供给，自动调节力量从B点移动到了LM曲线上，
如C点。这时货币市场达到了均衡状态。
但是C点依然在IS曲线的左边，总需求仍然大于总供
给，商品市场的自动均衡机制会将C点从LM曲线上拉出
来，移动到LM曲线的右边如D点，两个市场又同时处于
非均衡状态。
所不同的是，在D点，货币需求大于货币供给，利息
率将上升。这个过程将不断重复，直到最后达到了均衡点
E，两个市场同时达到均衡。
35
⒉实际情况下的调整
根据实际情况，
一般认为货币市场比
产品市场更有效率，
货币市场中任何偏离
均衡的状况都会迅速
的得到调整。因此整
个经济的调整总是沿
着LM曲线进行的。
E
IS
Q
r
O
图 资本市场的迅速调整
LM
r*
Q*
36
⒊双重均衡与充分就业均衡
宏观经济学的目的并不是在总供求不相等时需要政
府干预使其相等。在任何一个给定的价格水平下，双重
均衡都可以自动实现。
事实上，大多数经济学家，包括以凯恩斯为代表的凯
恩斯学派和以马歇尔为代表的新古典学派的经济学家都
认为，商品市场和货币市场上的总供给和总需求可以自
动达到均衡状态。他们的区别在于：新古典学派认为，
市场总能够自动均衡于充分就业的国民收入水平；而凯
恩斯则认为市场虽然可以自动均衡，但均衡时的国民收
入却不一定是充分就业时的国民收入水平。
37
三、双重均衡的变动
经济中可以通过改变一些人为控制的经济变量可以
达到同时改变两个市场均衡状态的目的。
⒈均衡的变化：IS曲线移动
凡是影响总需求的因素都会导致IS曲线移动，主要
有下列几个因素：自主投资的变动、自主消费的变动、
政府支出GP及税收的变动和净出口额变动。
38
如果LM曲线保持不变，
IS曲线向右移动，那么双
重均衡点会从E1移动至E2
，在新的均衡点，利息率
与实际国民收入同时增加
了。
E1
IS1
Q
r
O
图 均衡的变化：IS曲线的移动
LM
r1
Q1
IS2
r2
Q2
E2
39
⒉均衡的变化：LM曲线移动
LM曲线的移动，主要取
决于影响货币需求的外生变
量和名义货币供给的变化。
假设IS曲线不变，由于
货币供给MS的增加导致LM
曲线向右移动，那么双重均
衡点会从E1移动至E2，在新
的均衡点，利息率下降而实
际国民收入增加了。
E1
IS
Q
r
O
图 均衡的变化：LM曲线的移动
LM1
r1
Q1
LM2
r2
Q2
E2
40
⒊双重调整：IS曲线与LM曲线同时移动
当IS曲线和LM曲线
同时移动时，如IS曲线和
LM曲线同时右移时，双
重均衡点会从E1移动至E2
，在新的均衡点，实际国
民收入大幅度增加了，利
息率的变化是不确定的，
取决于IS曲线和LM曲线
的斜率和各自移动的幅度。
E1
IS1
Q
r
O
图4-12 均衡的变化：LM曲线的移动
LM1
r1
Q1
LM2
r2
Q2
E2
IS2
第六节 凯恩斯的基本理论框架及相关说明
41
一、基本框架
二 内容
国民收入决定于消费需求和投资需求（总需求）国民收入决定于消费需求和投资需求（总需求）
消费由边际消费倾向和收入水平决定。国民收入增加时，短期消费由边际消费倾向和收入水平决定。国民收入增加时，短期
看消费也增加，但在增加的收入中，用来增加消费的部分所占看消费也增加，但在增加的收入中，用来增加消费的部分所占
比例可能越来越小（边际消费倾向递减），造成消费需求不足。比例可能越来越小（边际消费倾向递减），造成消费需求不足。
消费倾向比较稳定。经济波动主要来自投资的变动。投资的增消费倾向比较稳定。经济波动主要来自投资的变动。投资的增
加或减少通过乘数引起国民收入的变动额数倍于投资的变动。加或减少通过乘数引起国民收入的变动额数倍于投资的变动。
投资由利率和资本边际效率决定，投资与利率呈反方向变动关投资由利率和资本边际效率决定，投资与利率呈反方向变动关
系，与资本边际效率呈同方向变动关系。资本边际效率递减，系，与资本边际效率呈同方向变动关系。资本边际效率递减，
使投资需求不足。使投资需求不足。
资本边际效率由预期收益和资本资产的供给价格或者说重置成资本边际效率由预期收益和资本资产的供给价格或者说重置成
本决定。本决定。
利率决定于流动偏好和货币数量。在凯恩斯陷阱状态下，利率利率决定于流动偏好和货币数量。在凯恩斯陷阱状态下，利率
下降到一定程度便不再下降，影响投资需求的上升。下降到一定程度便不再下降，影响投资需求的上升。
三、有效需求决定就业水平
有效需求：总供给价格与总需求价格达到均衡时有效需求：总供给价格与总需求价格达到均衡时
的社会产出总量和需求总量。的社会产出总量和需求总量。
总供给价格：指该社会全体厂商销售其产品时期总供给价格：指该社会全体厂商销售其产品时期
望得到的最低价格总额。望得到的最低价格总额。
总需求价格：指该社会全体居民购买消费品时愿总需求价格：指该社会全体居民购买消费品时愿
意支付的最高价格总额。意支付的最高价格总额。
凯恩斯认为，形成经济萧条的根源是由于消费需凯恩斯认为，形成经济萧条的根源是由于消费需
求和投资需求所构成的总需求不足，所以难以实求和投资需求所构成的总需求不足，所以难以实
现充分就业。现充分就业。
四、有效需求不足的原因
1）边际消费倾向递减规律造成消费需求不
足；
2）投资的边际效率递减规律（在长期内），
造成投资引诱下降，投资需求不足；
3）灵活偏好与流动性陷阱，导致人们把货
币保存在手边，利率下降到一定水平便不
再下降。
五、解决有效需求不足的途径
必须发挥政府作用，用财政政策和货币政策来实必须发挥政府作用，用财政政策和货币政策来实
现充分就业。现充分就业。
财政政策就是用政府增加支出或减少税收，以增财政政策就是用政府增加支出或减少税收，以增
加总需求，通过乘数原理引起收入多倍增加。加总需求，通过乘数原理引起收入多倍增加。
货币政策是用增加货币供给量以降低利率，刺激货币政策是用增加货币供给量以降低利率，刺激
投资从而增加收入，由于存在投资从而增加收入，由于存在““流动性陷阱流动性陷阱””，，
因此，货币政策效果有限，增加收入主要靠财政因此，货币政策效果有限，增加收入主要靠财政
政策。政策。
迪拉德：《凯恩斯经济学》
47
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