文章编号：1008- 7133（2010）04- 0102- 04
我国金融信托业效率评价指标体系构建
罗巧利 1， 蒲勇健 2
（1.重庆大学 经济管理学院，重庆 400030；2.重庆大学 可持续发展研究中心，重庆 400030）
科 技 与 管 理
Science-Technology and Management
1 文献综述
我国信托业自 1979年改革以来，其地位与银行、
保险等金融行业相比处于相对弱势的位置。一方面，
由于业务创新度较低、业务范围较窄等原因导致我国
信托业的经营效率较低；另一方面，环境因素和偶然
因素的干扰致使信托业各年经营绩效波动幅度较大。
那么，导致我国信托业发展不稳定的因素是什么？哪
些因素影响信托经营的效率？造成偶然波动的环境因
素又有哪些？这些问题确定值得我们深入探讨。对银
行信托等金融机构经营效率的评价一直是学术界关
注的重点，然而对于效率指标单独的研究却相对较
少，所以对投入产出指标的确定一直是国内外研究争
论的焦点。
在国外, Rasoul Rezvanian & Seyed Mehdian[1]在研
究新加坡商业银行效率时利用中介法选择了 3个产
出指标,它们是总贷款、证券和其他盈利资产。David
Tripe[2]在研究新西兰分支银行效率时,没有将员工人
摘要：对我国金融信托业经营效率的合理评估是改进公司经营方法，进行合理资源配置的指导依据，对效率
评价指标体系的构建成为经营效率评估的基础。在理论构建效率指标的基础上，运用 Monte Carlo仿真模拟
对效率指标体系进行实证分析。结果显示仅仅通过理论分析构建效率指标的是不合理的，它忽略了公司经
营的实际情况和偶然因素，所以，通过考虑概率分布的基础上对指标体系进行相关性检验之后的指标更加
合理。
关 键 词：效率指标；金融信托；Monte Carlo模拟
中图分类号： F 文献标志码： A
Efficiency index system of China trust industry
LUO Qiao-li1， PU Yong-jian2
（ of Economics and Business Administration，Chongqing University，Chongqing 400030，China；
of Sustainable Development Research，Chongqing University，Chongqing 400030，China）
Abstract：The reasonable efficiency-assessment of China’s financial trust industry is the basis of improving companys’
business practice and guiding the rational allocation of resources. The designing of efficiency evaluation index system
is the basis of assessing operational efficiency. In this paper，based on the theoretical framework of efficiency index，
we use Monte Carlo simulation system to simulate efficiency indicators for empirical analysis. The results show that it
is unreasonable to construct efficiency indicators only based on theoretical analysis，because it ignores the company’s
actual situation and the causal factors. So，after applying Monte Carlo simulation and considering the probability
distribution of the target system and the correlation test，the index system is more reasonable.
Key words：efficiency index；financial trust；Monte Carlo simulation
收稿日期：2010-05-25
基金项目：国家社会科学基金项目（07BJY017）
作者简介：罗巧利（1986—），女，硕士研究生；
蒲勇健（1961—），男，教授，博士生导师.
第 12卷 第 4期
2010年 7月
July， 2010
经济管理
数和资产作为投入，将利息支出和非利息支出作为投
入变量,同时选择净利息收入和非利息收入作为产出
变量。在国内，大多数关于效率指标的确定研究只是
建立在理论分析的基础之上。黄宪，余丹等[3]在研究我
国商业银行经营效率时，对效率指标和环境变量的选
取则是纯理论的描述。采用中介法和资产法对样本银
行的投入产出指标进行选取。当然，也有部分文献对
效率指标进行专门研究。童光荣、张磊[4]指出，效率指
标的研究方法和思路大体上可以分为 3类：一是产出
思路，二是中介思路；三是现代思路[4]。前 2种方法主
要是古典微观经济学的厂商理论在银行业中的运用；
第 3种方法则对古典经济学的厂商理论进行了修改，
融合了许多银行特殊的行为，如风险管理和信息处理
等。彭维湘主要研究企业业绩评估指标的构建，重点
讨论从经济效益、资本效率、财务风险、客户关系、内
部管理、发展能力、社会贡献等 7个方面构建企业业
绩评估指标的思想[5]。
本文主要的研究方法是将现代思路法与 Monte
Carlo模拟相结合。现代方法主张将风险管理、信息处
理问题、代理关系问题等融入古典经济学的厂商理论
的分析。即在效率指标选取时应考虑以上因素，该方
法比产出法、中介法更完善。Monte Carlo是一种建立
在随机分布基础之上的模拟仿真技术，这一技术将随
机因素考虑进去，相比以往的研究方法来说更符合企
业经营的实际情况。因为任何经济事件都存在偶然因
素的影响，所以，通过 Monte Carlo模拟将所有理论分
析考虑不到的未知随机干扰项考虑进去，从而弥补了
理论效率指标选取的不足。
2 研究方法及原理
现代思路法
现代思路法是相对于投入产出法和中介法而言
的。产出论是由 Benston，Bell与 Murphy1965年提出
的[6]。他们将银行活动描述成为存款人和借款人生产
和提供银行服务，投入劳动力和物资资本，产出是相
应的银行服务[6]。美联储的 FCA（functional costan alysis）
计划使得分解成本函数称为可能。该计划将银行活动
成本分成 5类：定期存款、储蓄存款、固定资产代款、
消费贷款、企业贷款[4]。Benston等人随后用这些数据
估计了 5个 Cobb-Douglas形式的成本函数，为了解决
Cobb- Douglas形式的成本函数本身的缺陷，有学者提
出用超越成本对数函数TCF（transcendentalcostfunction）
来进行研究，如 Christensen，Jorgenson和 Lau等人的
研究[7]。中介法是对产出法的一个补充，认为存款和贷
款具备不同特征。存款是可分割、流动的、短期的、无
风险的；而贷款一般不可分割、不可流动、期限较长、
有风险。因此，贷款金额往往与存款金额不一致。银行
除了吸收存款，还必须从金融市场上拆借资金。根据
中介法的假设，银行的投入主要是金融资本（包括所
吸收的存款、拆借资金等），产出主要是未结清贷款和
对外投资。现代方法主张将风险管理、信息处理问题、
代理关系问题等融入古典经济学的厂商理论的分析。
Monte Carlo模拟原理
蒙特卡罗（Monte-Carlo）模拟又称统计试验法，是
一种通过对每一随机变量进行抽样，将其代入数据模
型中，确定函数值的模拟技术[8]。假设测量模型为 Y=
f（x）输入量 x=（x1，…xn），输入量误差分别为:△x1，…，
△xn,总误差为 △Y。根据 Y的一系列观测值,可以得到
Y的均值为 Y［a，b］。基于蒙特卡罗方法测量不确定
度合成的基本思想，即
△y= 坠f坠x1
△x1+ 坠f坠x2
△x2+…＋ 坠f坠xn
△xn。 （a）
具体步骤:
1）确定所有不确定度分量，如果其中一些分量可
以得到一系列的观测值，根据这些观测值确定分量的
误差大小及其误差所服从的概率分布类型；如果一些
分量得不到一系列观测值，可以根据经验和相关信
息，利用模糊贝叶斯理论确定所服从的概率分布。
2）对概率分布进行抽样,抽样样本容量为 M，即
首先产生伪随机数,然后对分量概率分布进行抽样。
3）根据 △Y= f（x1）△x1+f（x2）△x2＋…＋f（xn）△xn进
行误差合成,得到总误差 △y1，△y2，…，△ym。其中,偏导
数 f（xi）是 xi变化单位量引起 y的变化量，称为误差传
播系数或灵敏系数。f（xi）xi称为误差分量，为来自 xi
误差的变化量引起 y的变化量。
4）计算总误差 △y1，△y2，…，△ym的方差 σ,得到 Y
的总不确定度。
5）对总误差 △y1，△y2，…，△ym按从小到大进行排
序，得到 △y（1），△y（2），…，△y（m），根据给定的包含
概率，得到 Y 的置信区间为：�y+△yy（1+p）m2 y，
y+△y（（1- p）m2 ）y。
3 效率评价指标体系构建
信托业效率指标理论构建
绩效是业绩和效率的统称，是一种多维建构。测
量的因素不同，其结果不同[9]。所谓信托公司经营效率
指公司单位投入的净产出，或在一定投入条件下的产
出量，公司运营效率的评价则是指对公司投入产出率
的评价。这是从产出思路（CCF）的角度对效率指标进
行分析，在此基础上，将风险管理（FXGL）、信息处理
罗巧利等：我国金融信托业效率评价指标体系构建 103第 4期
问题（XXCL）、代理关系（DLGX）问题等融入古典经济
学的厂商理论进行综合分析，可以从样本公司财务报
告中选出主营业务收入（UR）、净利润（VR）和净资产
收益率（ZCLR）、贷款总额（TE）4个输出指标，以及平
均总资产（PJZC）、成本（ZCB）、员工人数（BS）、存款总
额（FE）4个输入指标作为效率评价指标的初始确认。
效率指标体系的Monte Carlo模拟
定义投入产出指标的分布。根据各项指标的属性
不同，可将各项指标的概率分布确定，如表 1所示。①
本文定义员工人数服从三角形分布（Triangular
distribution）。在概率论与统计学中，三角形分布是低
限为 a、众数为 c、上限为 b的连续概率分布。信托公
司员工人数符合三角形分布的定义，所以，将员工人
数变量定义为三角形分布。②存款总额、总资产期初
值、营业费用、管理费用和财务费用定义为正态分布
（normal distribution）。③贷款总额、主营业务收入和净
利润服从“平滑”三角形分布（Beta PERT distribution），
所以，将此 3项指标定义为 Beta PERT分布。
对比表 1定义指标与初始理论构建效率指标，可
知并非所有投入产出指标均直接用于分析其灵敏度。
成本指标构成中的主营业务成本没有列入灵敏度分
析，原因是主营业务成本与营业成本的影响具有一致
性。总资产平均值也没有进行直接灵敏度分析，原因
是蒙特卡罗 Crystal Ball只能识别原始数据而不能识
别加工数据；总资产平均值由总资产期初值的灵敏度
值刻画，这样处理不仅可以对总资产平均值的灵敏度
进行测算，还可以进一步分析出上年经营效率对未来
经营绩效的影响程度。净资产收益率的灵敏度也没有
直接测算，但是它的灵敏度可以通过净利润及总资产
平均值的灵敏度进行分析。
4 实证研究及结论分析
通过蒙特卡罗模拟运算，经过 5 000次迭代后，可
得 2004—2008年 20家信托公司绩效评价指标灵敏度
测算结果。由 2004—2008年绩效评价指标的灵敏度测
算结果可以得出：通过理论分析选出的 8项指标实际上
并不是完全符合绩效评估相关性的标准。信托公司经营
费用、管理费用以及财务费用与公司的经营效率几乎不
存在相关性。以 2004年灵敏度测算表为例，只有 3家信
托公司显示这 3项费用分别与经营绩效相关，而其他信
托公司均呈不相关状态。具体来说，外贸信托机构的经
营绩效与经营费用的相关度为 %，杭工信托公司经
营效率与管理费用的相关度为 %，中海信托经营绩
效与财务费用的相关度为 %；总的来说相关程度较
低，均小于 10%。所以，2004年中国信托业的经营绩效
分析应排除这 3项指标的影响。
2005 年、2006 年、2008 年的灵敏度分析结果与
2004年的分析结果一致。这 3年的经营绩效与经营
费用、管理费用、财务费用的相关性很低；并且，产出
指标与经营效率的相关性呈负相关，投入指标与经营
绩效的相关性呈正相关。2007年的灵敏度分析结果
有所不同，从 20家信托公司各项指标 Rank Correlation
分析表中可以看出，一方面与中国信托业经营绩效的
评估与管理费用、经营费用、财务费用的相关程度有
所改进；另一方面，经营绩效与贷款总额的相关性在
逐渐降低，如表 2所示。
具体来说，百瑞信托（- %）、国联信托（- %）
的经营绩效开始于经营费用的投入量相关联。华宸信
托（- %）、海协信托（%）的经营开始依赖于公司
的管理水平，同时，这两家信托公司于财务管理的联
表 1 灵敏度评价指标
指标名称
员工人数/人
存款总额/万元
总资产期初值/万元
营业费用/万元
管理费用/万元
财务费用/万元
贷款总额/万元
主营业务收入/万元
净利润/万元
代码
BS
FE
HZ
PY
QY
RY
TE
UR
VR
指标类型
Input
Input
Input
Input
Input
Input
output
output
output
分布类型
Triangular distribution
Normal distribution
Normal distribution
Normal distribution
Normal distribution
Normal distribution
Beta PERT distribution
Beta PERT distribution
Beta PERT distribution
注释
明确最小，最大和最可能的值
正常分布值，68％平均标准差
正常分布值，68％平均标准差
正常分布值，68％平均标准差
正常分布值，68％平均标准差
正常分布值，68％平均标准差
“平滑”三角形分布
“平滑”三角形分布
“平滑”三角形分布
表 2 2007年 20家信托公司各项指标灵敏度分析
信托
百瑞
北方
东莞
国联
国民
国投
国元
杭工
华宝
华宸
华润
江苏
海协
上海
苏州
外贸
云南
中海
中融
中原
BS
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
FE
（）
（）
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（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
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HZ
（）
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（）
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（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
（）
PY
（）
-
-
（）
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
QY
-
-
-
-
-
-
-
-
-
（）
-
-
-
-
-
-
-
-
-
RY
-
-
-
-
-
-
-
-
-
（）
-
-
（）
-
-
-
-
-
-
TE
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
UR
-
（）
-
VR
注：灵敏度分析表中，“（*）”表示负相关；“*”表示正相关；“-”
表示相关性非常小，可忽略不计。
科 技 与 管 理104 第 12卷
系逐渐增加，数据显示华宸信托经营绩效的提升与财
务费用的投入度为 - %，海协信托与财务费用的投
入的相关度为 %。另外，2007年度还有一家信托公
司的经营与财务投入相关，数据显示上海信托经营效
率与财务费用额的相关度为 %。结合 2007年中国
经济的实际情况分析其原因，可以发现，我国 2007年
的经济情况呈现出许多矛盾和问题。首先，中国经济
增长由偏快转为过热。前 3季度增长 %，增速比
上年同期提高 个百分点，比上半年回升 个
百分点。其次，价格结构性上涨转为全面上涨。随着劳
动力成本和其他要素成本上升，国际市场原油、粮食
等初级产品价格上涨带动的资源型产品价格上涨，以
及通货膨胀预期等因素的综合影响，存在着价格由结
构性上涨转为全面上涨的压力。第三，经济发展方式
粗放带来节能减排问题。经济发展方式粗放是现阶段
我国经济发展一个十分尖锐的矛盾和问题，突出表现
为经济增长在产业上过于依赖工业特别是重工业，在
需求上过于依赖投资和出口。综合以上实际经济情
况，可以看出，2007年中国信托业贷款总额减少是一
种特殊时期的特殊情况，所以它所显示的数据趋势不
能代表正常经济情况下的发展趋势。具体来说，在对
中国信托业经营绩效进行评估时，应该将贷款总额作
为影响指标之一，而不能剔除它对经营效率的影响。
综上所述，我国信托业经营效率指标理论体系应
该剔除成本指标。通过 2004—2008年度灵敏度测算
结果分析可知，管理费用、经营费用、财务费用作为成
本的主要构成要素，与信托公司的经营效率相关度较
低，说明成本投入与经营效率的高低无关。所以，在新
的效率评估指标体系中应剔除成本因素。另外，平均
总资产、员工人数、存款总额与经营效率相关度较高
应继续保留。在 4个输出指标中，由于主营业务收入、
净利润对经营绩效的影响较大，所以这两项评价指标
也应该保留。对于净资产收益率的灵敏度分析并没有
直接进行，而是通过总资产、净利润的评价结果而定，
在这两项指标都有效的情况下，净资产收益率对于经
营效率相关。总的来说，灵敏度分析之后的输出指标
有 4个，输入指标有 3个，如表 3所示。
5 结 论
在我国信托业理论效率评价指标体系构建基础
之上，通过Monte Carlo仿真模拟方法对理论指标体系
进行实证分析，从而剔除不符合我国信托业实际经营
情况的指标，最终得出既符合理论分析，又符合企业
实际情况的效率指标体系。实证研究的结果显示：①
信托业效率评价指标的投入指标有员工人数、存款总
额和平均总资产值；产出指标包括净资产收益率、贷
款总额、主营业务收入和净利润。②我国信托业经营
效率指标理论体系应该剔除成本指标。③成本投入对
信托业效率评价没有影响，说明信托业管理成本投入
的增加不能提高经营效率。
运用 Monte Carlo随机仿真对效率评价指标体系
进行实证分析是指标构建方法的创新。这种方法不仅
突破了传统的定性分析并构建指标的方法，而且还在
实证分析的基础上考虑不同信托公司所面临的不同
经营环境。采用蒙特卡罗模拟，对不同的情况进行概
率分布假设，从而在随机分布考察指标与效率之间的
相关程度。然而，本文的研究也存在一些不足，实证研
究数据只选取了我国 20家信托公司 2004—2008年
的数据，所以，在一定程度上有以偏概全之嫌。但是，
本文的研究思路却可以为其他金融机构效率评价指
标体系的确定提供参考。
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［编辑：厉艳飞］
指标名称
员工人数/人
存款总额/万元
平均总资产值/万元
净资产收益率/万元
贷款总额/万元
主营业务收入/万元
净利润/万元
代码
BS
FE
MZ
NL
TE
UR
VR
指标类型
Input
Input
Input
output
output
output
output
注释
人力资本投入衡量指标
作为利差收入衡量指标
代表公司的经营实力
作为公司经营效率的直接体现值
作为利差收入衡量指标
公司产出的主要指标
排除税收误差对经营绩效的影响
表 3 剔除无效指标后的评价指标体系
罗巧利等：我国金融信托业效率评价指标体系构建 105第 4期
