第1
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
根据某著名企业的研究，某省市公司最高管理层
的长期激励计划有十大模式
一、业绩股票
二、股票增值
三、股票期权
四、复合模式
五、虚拟股权
六、MBO
七、业绩单位
八、经营者持股
九、延期支付
十、员工持股
第2
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
某省市公司最高管理层的长期激励模式一: 业绩
股票
业绩股票是公司用普通股作为长期激励性报酬支付给经营者,股权的转移
由经营者是否达到了事先规定的业绩指标来决定。
佛山照明 （000541）
自2001年起，佛山照明建立了中高级管理人员股权激励制度。股权激励对象为高层、
中层管理人员和技术骨干。基金确定标准以每年公司年度ROE的6％为是否授予股权
激励基金的考核指标。凡低于6％（不含6％）的，不得提取股权激励基金；凡达到6
％时，即可按税后利润总值5％的比例计提股权激励基金
操
作
方
式
案
例
模
式
分
析
优点 缺点
奖励基金通过按某省市价某省
市场上购买本公司股票的方式完
成，从而绕开了目前《公司法》
中有关股票期权的法律障碍
有一定的长期激励约束效用
• 只能适用于经营业绩良好、现金流量
充足的企业。较高的激励成本决定了激
励对象难以扩大
第3
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
某省市公司最高管理层的长期激励模式二: 股票
增值
股票增值权是指公司给予激励对象一种权利：经营
者可以在规定时间内获得规定数的股票股价上升所
带来的收益，但不拥有这些股票的所有权，自然也
不拥有表决权、配股权中石化(600028)
中石化 2000 年向境外发行H股时，预留股份作为股票来源，对高层管理人员采用股
票增值权进行激励。某省市时股票价格与行使时股价的差额，将股价上升部分作为
奖励分配给增值权持有人。股票增值权数量为 亿H股，占总股本的%。授予
对象为 480 名在关键部门工作的中高级管理人员
操
作
方
式
案
例
模
式
分
析
优点 缺点
相对于股票期权，股票增
值权比较简单，更作
• 激励收益金额较低，管理人员创造的
价值与他们的所得仍不成比例这样股票
增值权应有的激励效率便会降低，影响
员工的士气和公司的业绩
第4
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
某省市公司最高管理层的长期激励模式三: 股票
期权
持有这种权利的人员，即股票期权受权
人，可以按约定的价格和数量在受权以
后的约定时间内购买股票，并有权在一
定时间后将所购的某省市上出售，但股
票期权本身不可转让。
长源电力 （000966）
主体思路是在公司业绩达到规定了指标后，公司的薪酬与考核委员会某省市购买规
定数量股票，按规定价格售予公司的管理层。激励范围为公司董事、监事、高管人
员及全资和控股电厂的主要负责人，考核指标为ROE于9％、总资产报酬率高于
％；股票期权数量为公众股的%；期权的赠予时间为股东大会后；行权价为公司
股票首次发行价元 110%—120%。
操
作
方
式
案
例
模
式
分
析
优点 缺点
有长期激励作用
为跨国公司广泛采用
国有股的出让受到诸多限制并必须经
过严格的审批程序
• 期权行使制度、相关的税法和会计法
等目前政策空白
• 某省市市场价格很难反反映公司的实
际情况，管理层的努力程度与股票价格
无明显相关性
第5
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
某省市公司最高管理层的长期激励模式四: 复合
模式
复合模式是指综合采用了多种股权激励
模式
表
2000 年 7 月通过了实施股票期权、期股和员工持股计划的议案。采用“期权＋期股”的
组合激励约束机制，方案初次人员仅限于公司决策层、管理层、主要研发人员和关键岗位
人员。期权、期股所需股票来源渠道为：期权所需股票来源某省市场流通股票或公司定向
增发新股；期股所需股票来源为公司定向增发新股和国有股转让。公司每年利润增长率和
净资产收益率都应达到一定水平，否则被授予人也不准行权，实施结果：国家持股比率由
％降低到30％
操
作
方
式
案
例
模
式
分
析
优点 缺点
• 双重长期激励计划，激励约束相
融。
• 期权、期股的实行取决某省市场的股
票价格，而我国目前的股票价格无法真
实反映企业的业绩
• 严格的限制，将使实施股票期权制度
给高管人员带来的收益长期只停留在账
面上而不能兑现，进而削弱了其激励作
用的发挥。
第6
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
某省市公司最高管理层的长期激励模式五: 虚拟
股权
虚拟股票是指公司授予激励对象一种“虚拟”的股票，
激励对象可以据此享受一定数量的分红权和股价升值
收益，但没有所有权，没有表决权，不能转让和出售，
在离开企业时自动失效。 上海贝岭
1999年7月开始在企业试行“虚拟股票赠予与持有”激励计划，现阶段计划的授予对象主
要为公司的高级管理人员与技术骨干。主体思路是将每年员工奖励基金转换为公司的“
虚拟股票”并由授予对象持有，持有人在规定的期限后按照公司的真某省市场价格以现
金分期兑现；借鉴股票期权的操作及计算方式，将奖金延期支付，并非真正的股票期权；
公司每年从税后利润中提取一定数额的奖励基金，然后从奖励基金中拿出一部分来实施
这一计划。
操
作
方
式
案
例
模
式
分
析
优点 缺点
虚拟股票的发放不会影响公司
的总资本和所有权结构
• 目前，广大公司所实施的期权期股计
划奖励的范围太小，一般员工被排除在
外，可能会由于激励不够而使计划失败
第7
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
某省市公司最高管理层的长期激励模式六: MBO
又称“经理层融资收购”，指公司的管理层利用借贷
资本购买本公司的股份，改变公司资产结构，进而达
到重组本公司目的并获取预期收益的一种收购行为
粤美的（000527）
2000年4月，由美的集团管理层和工会于共同出资组建收购主某著名企业，注册资
本为万元，法定代表人为粤美的董事长何享健，经营范围包括对制造业、
商业进行投资以及国内商业、物资供销业。美托投资的股份结构为何享健持股25％，
为第一大股东；美的集团执行董事陈大江持股％，为第二大股东。在美的，持
有美托股份的管理层大约有２０多人，约占“美托”总股本的78％；剩下22％的股
份为工会持有，主要用于将来符合条件的人员新持或增持。
操
作
方
式
案
例
模
式
分
析
优点 缺点
• 目前有关的金融制度不健全、
法律制度的不完某省市公司实现
MBO造成的一定的困难。股份转让
价格的确定涉及到国有资产在转
让中是否流失的问题
• 克服了人控制的问题，并能有效地
促进公司治理结构的完善，提高企
业的经营效率，在西方一度流行
第8
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
某省市公司最高管理层的长期激励模式七: 业绩
单位
业绩单位支付的是现金，而且是按考核
某省市盈率计算的股价折算的现金
东方创业
2000 年10 月东方创业通过经营层及主要业务骨干激励方案。方案规定，实现经营
目标（税后利润指标），提取税后利润的2％作为基本奖励金；超额完成指标，再按
超额区间分段提取，作为超额奖励金。激励方案特别强调收益风险对等原则，在设
置奖励金的同时规定，若实现税后利润低于指标的10％，按上年度经营者收入扣减
30％。奖励基金中，30％采用现金形式，分发给有关个人，70％为风险基金，由公
司统一托管
操
作
方
式
案
例
模
式
分
析
优点 缺点
高层管理人员的收入是现金某省
市值等于现金的股票，除了某省
市盈率这一价格影响的痕迹外，
不再受股价的任何其他影响
• 衡量指标容公司长期发展利益
第9
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
某省市公司最高管理层的长期激励模式八: 经营
者持股
中远发展（600641）
中远发展借公司增发新股之际，向三位主要的管理人员定向增发了一定数量的股票。
股票的增发价格元低于某省市场价格（10元左右）12%。可以说在公司管理人员
持股计划当中，公司做了一定的补偿。管理层的持股数量较大。公司三位管理人员
的总持股数量达到了75万股左右，虽不足总股本的千分之二，但绝对数值达到 700
万之巨。
操
作
方
式
案
例
模
式
分
析
优点 缺点
某省市公司高层管理广泛采用
较高的管理增值股比例反映出
公司管理层对公司发展的信心。
• 公司若无偿赠送经营者股票往往会被
理解成国有资产的流失，遭受很大的阻
力
在股票持有计划模式中，公司要求管理层持有一定数量的本公司股票并进行一定
期限的锁定。这些股票的来源有：公司无偿赠送给受益人；由公司补贴、受益人
购买；公司强行要求受益人自行出资购买。受益人在拥有公司股票后，成为自身
经营企业的股东。
第10
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
某省市公司最高管理层的长期激励模式九: 延期
支付
延期支付计划是指公司将管理层的部分薪酬，特别是年度奖金、股权激励收入等按
当日公某省市场价格折算成股票数量，存入公司为管理层单独设立的延期支付帐户。
在既定的期限后或在人员退休以后，再以公司的股票形式或根据期满时某省市场价
格以现金方式支付给受益人
操
作
方
式
案
例
模
式
分
析
优点 缺点
奖励与惩罚并存的延期支付方式
可以激励公司管理层作出符合公
司长远利益的决策，从而有效地
避免即期支付引发的经营者行为
短期化的倾向
• 延期期限过长将减弱激励作用
三木集团（000632）
公司对完成考核指标的管理层进行“效益薪金”奖励，其中70%须用来购买本公司
的股票，并进行一定时间的某著名企业及子公司的管理层。考核指标为利润指标
及对公司长远发展努力程度。激励额度为净利润的5%提取效益薪金制度，其中70%
用于购买本公司股票，并于锁定。延期时限为任职期限。
第11
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
某省市公司最高管理层的长期激励模式十: 员工
持股
金地集团 （600383）
1994年，金地集团实施员工持股。设计了2530万股作为员工持股总额，每股面值为1
元。员工持股总值不超过总股本的30％。实行员工持股后，公司总股本中约70％为
国有股和法人股，约30％为职工股。员工持股资金来源主要由个人出资、公司划出
专项资金借给员工、工会从历年积累的公益金中划转三部分组成。 员工委托工会以
社团法人参股，成为公司第二大股东。
操
作
方
式
案
例
模
式
分
析
优点 缺点
工会社团法人持有公司较大比例的
股份，员工有效参与公司决策
避税功能：金融机构向职工持股占
30％以上的公司贷款，其利息收入减
半征收所得税
反收购功能
• 认股权制度需要健某省市，当股份不
能反映公司业绩时，认股权的激励作用
自然大打折扣
员工持股计划：指由公司员工个人出资认购本公司部分股份，并委托公司工会持
股会进行集中管理的产权组织形式，其本质是一种股票奖励计划，通常做法有两
种：一种是通过信托基金组织，另一种方法是一次性购买原股东的股票，企业建
立工人信托基金组织
第12
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
关于股权激励
——为什么股权激励
经济学内涵
代理问题
生产要素替代性
企业内在需求
企业战略的重要组成部分
知识经济发展某省市场竞
争的必然
人力资源的激励与约束问题
产权多元化问题
第13
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
关于股权激励
——如何股权激励
– 某省市场与组织的关系
– 股东与经营者的关系
– 高级管理人员与基层员工的关系
– 新老员工的关系
四对关系：
第14
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
•基本作用：
–明晰产权、改善公司治理结构
–建立长期激励机制，减少代理成本，稳定人才
–调节收入分配
•衍生作用
– 改善公司治理，有利于提高外部投资者信心，从而创造和提
高企业价值
– 有利于新老交替（金色降落伞）
– 有利于保护企业家
关于股权激励
——为什么股权激励
第15
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
关于股权激励
——股权激励的分类
薪酬型
产权型
激励型 福利型
激励对象范围大小
股
权
比
例
小 大
小
大
第16
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
关于股权激励
——股权激励的形式
4 ESOP(Employee Stock Ownership Plan) 员工持股计划
4 ESO(Executive Stock Ownership) 管理层持股
4 SO(Stock Option) 股票认股权
4 MBO(Management Buyout)管理层收购
4 演变轨迹
福利性——>激励性——>控制权转移
第17
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
关于股权激励
——股权激励的形式
4 股权激励未必导致股权的真实变动
4 股票增值权
4 虚拟股票
4 延期支付计划
4 。。。。。。
第18
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
关于股权激励
——如何股权激励
• 四个条件
• 四个原则
• 四个要素
• 两个来源
• 四个调整
• 四对关系
• 四个避免
第19
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
关于股权激励
——如何股权激励
四个条件
– 条件
• 公司治理结构
• 绩效评价体系
– 外部条件
• 某省市场的有效性问题
• 某省市场问题
第20
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
项
目
设
计
的
关
键
要
素
定人
定价
定量
定时
关于股权激励
——如何股权激励
四个要素：
第21
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
关于股权激励
——如何股权激励
两个来源：
股票（股份）来源
定向增资
原股东转让
某省市场回购并锁定某省市公司）
虚拟来源
资金来源
个人出资
业绩奖励
公司积累 （如公益金）提供贷款
外部贷款
其他
第22
天津某著名企业股权激励机制探讨
文件，
关于股权激励
——如何股权激励
四个调整：
– 所有制因素
– 产业因素
– 规模因素
– 地域因素
