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日本对美投资第二弹与日美稀土合作
丁瑞，CFA 分析员
仲村萌 联系人
李刘阳，CFA 分析员
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SFC CE Ref：BSB843
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结论：2026 年 3 月 19 日，日本公布了对美投资“第二弹”的具体内容，投资额约 730 亿美元，涵
盖小型模块化反应堆电厂（最多 400 亿美元）与两大天然气发电项目（最多 330 亿美元）。目前第一
弹与第二弹总计 1090 亿美元，包含在日本对美投资 5500 亿美元的大框架之内，原油基础设施、大
型核机电组、先进面板工厂、铜冶炼设施、数据中心储电项目等为今后的潜在项目。除此之外，日本
与美国还达成了稀土领域的相关合作，三菱材料正在探讨对美国的稀土项目进行出资，并就回收及精
炼能力提升等事项开展协商。我们认为，相关项目对日股、日债在短期内的影响有限，但是可能会带
来一定潜在的日元贬值压力。
日美战略投资倡议第二弹：730 亿美元，小型模块化核反应堆+两大天然气发电项目
日美两国政府于 19 日宣布1，作为基于双方共识推进的对美投融资“第二弹”，将围绕包括小型下一
代核反应堆在内的 3 个项目展开合作，项目总规模最高达 730 亿美元（超过 11 万亿日元），项目主要
包括小型模块化反应堆电厂与两大天然气发电项目（图表 1）。今年 2 月，日本与美国达成规模为 360
亿美元的第一弹项目（详情参考《日本对美投资第一弹：360 亿美元三大项目解析》）。第一与第二弹
的项目皆被置于 2025 年达成的“5500 亿美元级别”日美投资/贸易大框架之下（详情参考《解析日
美贸易协议、石破如果辞职》），并与关税安排等条款存在联动。
► 小型模块化反应堆电厂：GE Vernova 与日立制作所将在美国南部的田纳西州和阿拉巴马州建设
小型模块化核反应堆（SMR），并将投入最多 400 亿美元。SMR（小型模块化反应堆）的优势在
于建设周期短、成本可控（相比大型核电）、可模块化复制、更适合分布式供电（例如数据中心）
等。日本通过参与美国 SMR 项目，不仅锁定 AI 时代所需的稳定电力供给，还借此嵌入美国能源
与基础设施体系，实现能源安全、产业竞争力与地缘政治利益的多重目标。
► 两大天然气发电项目：为应对面向人工智能（AI）数据中心的电力需求快速增长，日本与美国计
划在美国东部宾夕法尼亚州投资最多 170 亿美元、在南部德克萨斯州投资最多 160 亿美元，用于
建设天然气发电设施。该天然气发电设施将与 AI 数据中心配套建设，并由数据中心运营商签署购
电协议（PPA），承接所发电力。在第一弹中也出现过天然气发电项目，该规模为 330 亿美元
（详情参考《日本对美投资第一弹：360 亿美元三大项目解析》），金额与第二弹的天然气发电项
目基本一致，但是第一弹的天然气发电项目由软银集团带头负责管理，但是在第二弹中并未明确
公布企业名称。
今后的潜在项目：在联合文件中，双方还提及了未来拟研究的项目候选，包括以美国阿拉斯加州为重
点、为扩大美国原油产量而推进基础设施建设，以及大型核电机组建设等“具有潜力的项目”，并将就
此展开进一步协商。日美双方还在研究包括由日本显示器公司（JDI）运营的先进显示面板工厂、美
国 Falcon Copper 推进的铜冶炼设施，以及面向数据中心的大型储能电池项目在内的相关投资，但鉴
于供应链和盈利性等方面仍需进一步评估，当前阶段暂未将这些项目纳入合作框架。
稀土项目：《日本经济新闻》报导称2日美两国政府于 19 日（日本时间 20 日）公布了旨在强化关键矿
产供应链的联合项目。在美国境内，包括对三菱材料的稀土业务以及三菱商事的铜矿项目等出资在
内，共计 4 个项目被纳入对象（图表 2）。《日本经济新闻》报导称3三菱材料正在探讨对位于美国中西
部印第安纳州、由当地企业推进的稀土项目进行出资，并就回收及精炼能力提升等事项开展协商。该
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all-americans/
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全球研究
证券研究报告
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公司还在探索与英澳资源巨头力拓在美国铜市场开展合作的机会。三菱商事将对位于美国西南部亚利
桑那州的“Copper World（卡帕世界）铜矿项目”进行出资，并推进联合开发，据日经新闻报道称4
预计自 2029 年前后起实现年产最多约 10 万吨。此外，在美国化学巨头 Albemarle 推进的位于美国东
南部北卡罗来纳州的锂项目中，也在探讨日本企业参与的可能性。日美两国政府同时还制定了关于强
化关键矿产供应链韧性的行动计划，并强调“关键矿产是现代且创新型产业经济不可或缺的战略性资
产”。此外，日美还签署了面向海洋矿产资源开发的谅解备忘录（MOU）。双方将设立工作组，通过就
小笠原群岛及南鸟岛（东京都）近海的稀土资源信息进行共享，探讨进一步合作的可能性。
高市访美的其他信息：上述的对美投资“第二弹”以及稀土合作为近期高市访美的产物之一，除此之
外，高市早苗在日美会谈后的记者会中还介绍了以下多个信息5。
► 伊朗局势：就伊朗局势方面，已明确传达了日本的立场，包括推动事态尽早缓和的必要性。双方
确认，将就霍尔木兹海峡航行安全、能源稳定供应以及中东地区和平与稳定等问题，持续保持日
美之间的密切沟通与协调。
► 能源供给：在能源稳定供应方面，双方确认，将着眼于日本及亚洲地区的原油采购需求，共同推
动美国能源产量的扩大。还向特朗普总统表示，希望推动在日本对自美国采购的原油进行储备的
联合项目。此举旨在通过实现采购来源多元化，强化日本及亚洲的能源稳定供应。
对资本市场的影响：股票方面，上述第一弹与第二弹的投资项目会边际利好日本与美国的相关公司与
产业，但是我们认为该项目本身短期内对日本与美国的股票市场整体的影响或相对有限；债券方面，
相关内容对日本以及美国的国债利率影响有限；汇率方面，关于资金来源日本的贸易谈判代表赤泽大
臣表示6“该投资计划将通过设立融资框架推进，由日本国际协力银行（JBIC）和日本贸易保险
（NEXI）提供出资、贷款及贷款担保支持。关于来自日本国际协力银行（JBIC）的贷款，其中一半预
计可以通过外汇资金特别会计（外汇特会）的运用收益等来筹措，因此无需出售美国国债等资产。其
余部分则考虑通过发行附带政府担保的美元债券，以及通过货币互换等方式来筹资。原则上不会进行
抛售日元、直接购入美元的交易操作”。日本政府虽然表示并不会产生日元卖出的压力，但是我们认
为 5500 亿美元的投资规模过于庞大，最终在项目落地时出现卖出日元的可能性也无法排除，整体而
言该投资项目或带来的是日元贬值压力。
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图表 1：日本对美投资第一弹与第二弹的内容
资料来源：日本政府，美国商务部，日本经济新闻，中金公司研究部
图表 2：日美合作的主要关键矿物项目
资料来源：日本经济新闻，中金公司研究部
项目 业务主题 投资地点 预计总投资
产业链/业务环节
机会
涉及日本企业
项目1
人造钻石
(用于汽车/航空/半导
体加工)
乔治亚州
约6亿美元
(约900亿日元)
工业钻石材料供给；切
削/研磨工具的采购与
应用落地
旭钻石工业()
则武()
项目2
原油出口港建设
(设备/材料供给机会)
德克萨斯州
约21亿美元
(约3300亿日元)
能源出口基础设施相关
设备、材料、工程供
给；(海工/钢材/物流)
商船三井()
日本制铁()
JFE控股()
三井海洋开发()
项目3
天然气发电
(面向AI数据中心供
电)
俄亥俄州
约333亿美元
(约万亿日元)
发电设备与电力系统
(机组、电气、控制、
并网等)；数据中心用
电配套
日立制作所()
三菱电机()
软银集团()
东芝(非上市)
项目1
小型模块化反应堆电
厂
田纳西州、
阿拉巴马州
最大400亿美元
(最大万亿日
元)
有助于稳定美国的电力
价格，并在全球技术竞
争加剧的背景下强化地
位
日立制作所()
项目2
天然气发电
(面向AI数据中心供
电)
宾夕法尼亚
州
最大170亿美元
(最大万亿日
元)
将与AI数据中心配套建
设，并由数据中心运营
商签署购电协议
（PPA），承接所发电
力
尚未公布
项目3
天然气发电
(面向AI数据中心供
电)
德克萨斯州
最大160亿美元
(最大万亿日
元)
将与AI数据中心配套建
设，并由数据中心运营
商签署购电协议
（PPA），承接所发电
力
尚未公布
第一弹
第二弹
矿物种类 业务类型 地点 参与企业
稀土 回收与精炼 印第安纳州 三菱材料 ()
生产 亚利桑那州 三菱商事 ()
共同出资 印第安纳州 三菱材料 ()
锂 投资 北卡罗来纳州 日本企业
铜
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丁瑞，CFA 分析员
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李刘阳，CFA 分析员
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杨鑫，CFA 分析员
魏儒镝，CFA 分析员
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