近十年来首次单季度无新增违约及展期主体
——2026 年第一季度债券市场信用风险分析
研发部 武博夫
摘要：
2026 年第一季度债券市场信用风险状况保持在极低水平，为近十年来首次
单季度无新增违约及展期主体。一季度各领域风险化解政策持续推进，是推动
债券市场信用风险持续缓和的主要原因。中小金融机构方面，监管部门与地方
政府积极推动中小农商行化险改革，缓解中小农商行的资本补充压力和债务偿
付压力。房地产方面，目前市场环境仍处于筑底阶段，房地产政策延续“控增量、
去库存、优供给”的脉络，积极稳妥化解行业风险并推动构建房地产发展新模式。
城投企业方面，地方债务化解工作稳步推进，城投企业信用利差继续保持低位，
非标违约及商票逾期等信用风险事件总体保持缓和趋势。预计全年违约事件仍
将集中于信用资质较差的尾部主体，债券市场信用风险将继续保持在较低水平。
一、单季度无新增违约及展期主体
在各领域风险化解政策的持续推动下，2026 年第一季度债券市场信用风险
状况保持在极低水平，为近十年来首次单季度无新增违约及展期主体。此外，
一季度 2 家中小农商行未行使二级资本债赎回选择权，反映出部分地区中小银
行的信用状况承受较大压力。
图表 1. 2014 年以来债券市场新增违约与展期主体家数（季度）
Wind、公司公告
剔重合计新增展期主体家数新增违约主体家数
20
15
10
5
0
债券违约方面，2026 年一季度仅阳光城集团股份有限公司与奥园集团有限
公司发行的2 支债券违约，较上年同期减少16 支，涉及债券本息共 亿元，
同比下降 %。
图表 2. 债券市场历年违约债券按数量和金额（截至 2026 年第一季度）
Wind、公司公告
债券展期方面，2026 年第一季度债券市场共有 7 家发行人债券展期，均为
前期已发生展期的房地产企业。一季度展期金额共 亿元，较上年同期增
加 %，主要集中于碧桂园地产集团有限公司、上海宝龙实业发展（集团）
有限公司等房企在债务重组后达成打包展期，存续债券的期限结构相应延长至8
年以上的较长期限，为后续风险化解提供了较大的缓冲空间。除打包展期外，
万科企业股份有限公司在 2025 年 12 月首次债券展期后，2026 年以来又陆续有
“H1 万科 02”和“23 万科 MTN001”2 支债券先后展期，发行人偿付回售部分债券
本息的 40%，其余 60%部分展期 1 年，并且对 10 万元以下的小额持有人进行全额
兑付。
除上述违约及展期事件之外，2026 年第一季度青海互助农村商业银行股份
有限公司（简称“青海互助农商行”）和长春发展农村商业银行股份有限公司
（简称“长春发展农商行”）先后未行使二级资本债券“21 青海互助农商二级 01”
和“21 长春发展农商二级”的赎回选择权，其中长春发展农商行由于已被中国农
业银行托管，“21 长春发展农商二级”暂缓付息。
图表 3. 2026 年第一季度未行使赎回选情权的商业银行二级资本债
债券简称 发行人 起息日 赎回日
发行金
额
票面
利率 备注
21 青海互助
农商二级 01
青海互助农村商业
银行股份有限公司
2021-03-29 2026-03-29
亿
元
5% -
21 长春发展
农商二级
长春发展农村商业
银行股份有限公司
2021-03-30 2026-03-30 6 亿元 %
已由中国农业银行托
管，暂缓付息
DM 查债通、公司公告
违约金额[亿元,右轴]违约债券支数
2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025 年 2026Q1
2,000
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
250
200
150
100
50
0
二、部分中小农商行信用压力较大1
2026 年第一季度 2 支商业银行二级资本债未行使赎回选择权，反映出部分
中小农商行的信用状况承受较大压力。农商行展业主要集中于本地，受地方经
济环境影响较大，不良贷款率、资产利润率等监管指标也弱于大型商业银行和
股份制银行，其存量风险处置与资本补充面临较大挑战。在一部分经济发展动
能较弱、金融资源较为紧张地区的地区，中小农商行的债务偿付与经营压力尤
为突出。
近年来，监管部门与地方政府持续推进中小农商行的化险改革工作。一方
面，监管部门通过推行资本补充工具的额度制发行模式，大幅提升了农商行补
充资本的灵活性和便利性。另一方面，各省份深入推进农商行的合并整合，通
过组建省级联合银行、省级统一法人等方式快速做大资产规模，并综合利用专
项债券等财政手段提供资本补充。在多措并举下，预计未来中小农商行有望稳
步实现减量提质，有效化解存量风险并全面增强整体抵御风险的能力。
三、房地产行业仍处于筑底阶段
2026 年第一季度，房地产企业延续出清态势，多家达成债务重组的房企进入
重组方案的执行阶段，金科地产股份有限公司破产重整执行完毕并完成债券 注销。
政策面来看，2026 年 3 月《政府工作报告》对于房地产行业的表述由“持续用力
推动房地产市场止跌回稳”转为“着力稳定房地产市场”，同时继续 强调稳定房地产
市场在防风险中的重要性。预计 2026 年全年房地产市场将延续“控增量、去库存、
优供给”的政策脉络，积极通过优先消化库存来调节市场 供求关系。市场环境来
看，一季度房地产开发投资与商品房销售数据较上年同 期降幅有所扩大，需求端
方面居民购房意愿仍较为低迷，继续保持去杠杆态势。一季度高线级城市房地产
价格出现一定程度边际回暖迹象，但成交面积尚未走 出下行区间，总体来看房地
产市场环境仍处于深度筑底阶段。
图表 4. 2026 年第一季度房地产市场主要政策
1 关于 2026 年第一季度中小农商行信用风险及化险改革情况详见新世纪评级官网《中小农商行化险改革有
序推进》。
政策方向 主要内容
控增量
3 月 16 日，自然资源部、国家林业和草原局联合发布《关于进一步做好自然资源要素保障的通知》
（自然资发[2026]38 号），要建立健全新增建设用地与存量建设用地盘活挂钩机制，当地年度新增城
乡建设用地规模原则上不得超过盘活存量土地面积，且新增建设用地优先保障重大项目建设和民生事
业发展，原则上不用于经营性房地产开发。
去库存 《政府工作报告》首提“探索多渠道盘活存量商品房”，明确提出“鼓励收购存量商品房用于保障
房”，预计今年各地在收购存量商品房方面将持续发力。
政策方向 主要内容
优供给
除继续优化保障性住房供给、通过多种方式筹集保障房之外，未来将继续推动“好房子”建设。3 月
24 日，住建部发布《“好房子”建设指南（试行）（征求意见稿）》，积极推动构建房地产发展新模
式。
资料来源：新世纪评级根据公开信息整理
四、城投非标风险事件保持缓和趋势
2026 年第一季度地方政府债务化解继续稳步推进。1 月 16 日，国务院常务
会议指出，要加紧清理拖欠企业账款，紧盯重点地区加强督促指导，压实地方
责任，统筹安排、尽快下达用于支持清欠的专项债券额度，更大发挥金融政策
作用，健全清欠长效机制，加快清理存量、坚决遏制增量。除继续发行 2 万亿
元置换隐性债务的专项债和 8000 亿元特殊新增专项债化解存量隐性债务，《政
府工作报告》还提出加大金融、财政支持力度，优化债务重组和置换办法，多
措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，分类有序推动改革转型。另一
方面，一季度城投债发行端审核继续保持严格。根据Wind 口径统计，2026 年第
一季度城投债净融资规模为 亿元，由于季节性因素影响流出规模较上年
三、四季度收窄，同比来看较上年同期小幅收窄但仍处于净流出态势。在政策
支持和供给收缩的共同作用下，2026 年第一季度城投债信用利差继续呈现收窄
态势，推动债券市场融资成本保持低位，为城投企业债务化解提供有利条件。
图表 5. 部分省份城投债信用利差变化情况（2025 年及 2026 年第一季度）
Wind
2026 年第一季度城投企业信用风险事件仍集中于非标风险、商票逾期等领域。
根据企业预警通数据显示，一季度共有26 起非标产品披露风险事件2，较上年同比
减少 20 起，环比较 2025 年第四季度减少 10 起，总体来看保持缓和趋势。
2 包括违约和风险提示。
陕西云南贵州山东辽宁天津全国
300
250
200
150
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0
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5
0
城投 城投子公司
其中，4 起风险事件的融资方为城投企业，3 起为城投子公司，其余主要为房地
产企业。环比来看，一季度城投企业（包括城投子公司，下同）非标违约数量
同比与 2025 年第一季度基本持平，环比较 2025 年第三、四季度小幅增加，总
体来看仍处于较低水平。
图表 6. 历年城投企业及城投子公司非标违约数量（季度）
企业预警通
从区域分布来看，2026 年一季度城投企业非标风险事件主要分布于山东、
陕西、云南等省份，其中 4 家企业披露信托计划、定融等非标产品违约事件，
青岛胶州城市发展投资有限公司披露风险提示，齐河县城市经营建设投资有限
公司披露前期违约定融产品偿还。
图表 7. 2026 年第一季度首次披露非标风险事件的城投企业及城投子公司
企业预警通
商票逾期情况方面，根据企业预警通数据显示3，2026 年第一季度共有 5 家
城投企业首次披露票据逾期，逾期金额共 亿元，其中 3 家已在上海票交所
发布结清公告。
3 2026 年 1 月 30 日，上海票交所发布公告，票据信息披露平台将于 2026 年 2 月起不再单独发布承兑人逾期
名单和持续逾期名单，因此逾期名单以企业预警通汇总数据为准。
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1
产品类型
最新风险
类型 融资方 融资方类型 首次违约日 披露日 省份
定融 已偿还 齐河县城市经营建设投资有限公司 城投 2024-03-13 2026-01-04 山东
定融 已偿还 齐河县城市经营建设投资有限公司 城投 2024-03-13 2026-01-04 山东
信托计划 已违约 西安沣东地产有限公司 城投子公司 2026-01-06 2026-01-06 陕西
定融 已违约 潍坊滨城投资开发有限公司 城投 2024-04-11 2026-01-07 山东
信托计划 已违约 昆明城路开发经营有限责任公司 城投子公司 2025-02-08 2026-01-07 云南
债权计划 已违约 北京中融物产有限责任公司 城投子公司 2020-06-30 2026-01-30 北京
信托计划 风险提示 青岛胶州城市发展投资有限公司 城投 / 2026-03-16 山东
图表 8. 2026 年第一季度新增商票逾期城投企业
上海票交所、企业预警通
五、总结
2026 年第一季度债券市场信用风险状况保持在极低水平，为近十年来首次
单季度无新增违约及展期主体。一季度仅 2 支债券发生违约，前期均已发生付
息、回售违约。一季度债券展期金额同比有所增加，主要集中于部分房企达成
打包展期，展期后的期限相对较长，为后续风险化解提供了较大的缓冲空间。
一季度青海互助农商行、长春发展农商行等 2 家中小农商行未行使二级资本债
赎回选择权，其中长春发展农商行由于已被中国农业银行托管，“21 长春发展农
商二级”暂缓付息。
2026 年第一季度各领域风险化解政策的持续推进，是消除债券市场信用风 险
暴露的主要原因。一季度各领域风险化解政策的持续推进，是推动债券市场 信用
风险持续缓和的主要原因。中小金融机构方面，一季度部分地区农商行面 临较大
的资本补充压力和债务偿付压力，但在监管部门与地方政府的推动下， 农信系统
正积极通过合并整合等多种模式推进化险改革。房地产方面，目前市 场环境仍处
于筑底阶段，房地产政策延续“控增量、去库存、优供给”的脉络， 积极稳妥化解
行业风险并推动构建房地产发展新模式。城投企业方面，地方债 务化解工作稳步
推进，城投企业信用利差继续保持低位，非标违约及商票逾期 等信用风险事件总
体保持缓和趋势。预计全年债券市场违约事件将继续集中于 信用资质较差的尾部
主体，债券市场信用风险将继续保持在较低水平。
发行人
商票逾期金
额（万元） 披露截至时间
是否发布
结清公告 结清公告时间
宝应县城市建设投资发展有限公司 4000 2026 年 2 月末 是 2026-03-09
邯郸市建设投资集团有限公司 1100 2026 年 3 月末 否 /
遂宁广利工业发展有限公司 12000 2026 年 3 月末 是 2026-04-01
舟山市定海城区建设开发有限公司 10000 2026 年 3 月末 是 2026-04-03
河北中岳城市发展集团有限公司 1100 2026 年 3 月末 否 /
