主体长期信用评级报告 中国华能集团公司 主体长期信用评级报告 评级结果：AAA 评级观点 评级展望：稳定 联合资信评估有限公司（以下简称“联合评级时间：2010年1月4日 资信”）对中国华能集团公司（以下简称“华能 集团”或“公司”）的评级，反映了公司作为国财务数据 资委直接管理的、中国装机容量最大、年发电项 目 2006年 2007年 2008年09年9月量最多的电力集团，所具备的领先的行业地位、资产总额(亿元) 所有者权益(含少数股 高效的经营管理模式、突出的规模经济效应及 东权益) (亿元) 良好的未来发展前景等多方面的综合优势。虽长期债务(亿元) 然受全社会用电量增速放缓以及电煤价格大幅全部债务(亿元) 主营业务收入(营业收 波动影响，公司2008年度经营出现亏损，但随 入) (亿元) 着经济逐步回暖，电煤价格回落，以及电源结利润总额 (亿元) (亿元) ---构优化，公司2009年前三季度经营情况良好。 主营业务利润率(营业 未来两年，公司计划资本支出规模较大，利润率)(%) 净资产收益率(%) ---对外融资需求较强。但公司直接与间接融资渠资产负债率(%) 道通畅，可降低因盈利波动及大规模的资本支全部债务资本化比率(%) 出造成的流动性风险，公司有望凭借自身的规流动比率(%) 模优势和技术水平继续维持行业领先地位。联全部债务/EBITDA(倍) ---EBITDA利息倍数(倍) ---合资信对公司的评级展望为稳定。 注：公司2006~2008年财务数据来自经审计财务报表，2009年9 月财务数据来自公司未经审计财务快报。公司从2007年开始执行《企业会计准则（2006）》。 优势 1．公司作为中国电力行业龙头企业，在主分析师 要区域电网中市场占有率高。 王 佳 夏 阳 lianhe@ 2．公司发电资产的平均规模、技术水平、 服役年限等均处于国内同行业领先地位。 电话：010-85679696 3．公司发电资产多位于经济发达地区和资传真：010-85679228 源密集地区，区位优势明显。 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层（ 100022） Http：// 关注 1．公司负债水平高，且近几年呈上升趋势。 2．电力行业环保要求提高，煤炭价格波动，公司仍面临较大的成本压力。 3．公司资本支出规模较大，对外融资需求较强。 1中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 一、主体概况 源行业和支柱产业。2000年以来，中国经济进 入新一轮增长周期并出现重工业化趋势，受钢中国华能集团公司（以下简称“华能集铁、水泥、冶金等一些高能耗行业投资升温的团”或“公司”）的前身是创立于1985年的华影响，中国电力需求总量迅速上升，2000～2007能国际电力开发公司。1988年根据国务院“国年全社会用电量年复合增长率为%，超过办函（1988）44号”文件，组建中国华能集团同期GDP的增长率，2007年全社会用电量32458公司；2000年起，根据国务院“国阅〔1999〕亿千瓦时，同比增长%。 图1 中国电力供求状况 50号”文件中国华能集团公司进行了系统重组；80000252003年经国务院批准，在原中国华能集团公司基础上改组成为由国务院国有资产监督管理委2060000员会（以下简称“国资委”）直接管理的大型国1540000有企业。截至2008年底，公司注册资本200亿10元。 200005公司经营范围：实业投资经营及管理；电00源的开发、投资、建设、经营和管理；组织电2003年2004年2005年2006年2007年2008年发电量(亿千瓦时)用电量（亿千瓦时）力（热力）的生产、销售；从事信息、交通运装机容量（万千瓦）发电量增速（%）用电量增速（%）装机容量增速（%）输、新能源、环保相关产业及产品的开发、投 资料来源：中电新闻网、中电联电力工业统计快报 资、建设、生产和销售。 目前公司下设办公厅、计划发展部、财务由于前期电源投资相对滞后，在用电需求部、资产运营管理部等16个职能部门（见附件快速增长的背景下，中国从2002年开始出现电1）。 力供需紧张，并逐步由部分地区季节性缺电发截至2008年底，公司合并资产总额展到全国持续性缺电，其中2005年1月份全国拉亿元，所有者权益亿元；2008年公司实闸限电的省份达到26个，缺电达到最高峰。供现营业收入亿元，利润总额亿元。 电紧张的格局带动电力行业新一轮投资热的升截至2009年9月底，公司合并资产总额温。2003～2007年的五年间，全国发电装机容亿元，所有者权益亿元；2009年量从2002年底的亿千瓦迅速增长到2007年1～9月公司实现营业收入亿元，利润总底的亿千瓦。大规模发电项目的不断投产额亿元。 运行，有效缓解了电力供需矛盾，中国逐渐由公司法定住所：北京市海淀区学院南路40持续性、全国性缺电转变为区域性、季节性、号；法定代表人：曹培玺。 时段性缺电，缺电范围明显减少。2008年在国 内宏观经济减速的背景下，下游工业企业用电二、行业分析 需求下滑，电力行业供给压力加大，用电量和 发电量增速均出现较快下滑。根据中国电力企公司主营业务是电力的生产、销售及电力业联合会的统计，2008年全社会用电量34268行业相关业务，电力行业的整体经营环境和发亿千瓦时，同比增长%；全国发电量为34334展趋势将直接影响到公司的经营和投资收益。 亿千瓦时，同比增长%，增速比上年回落 1．行业现状 个百分点；其中，水电增长%；火电电力行业是国民经济和社会发展的基础能增长%；核电增长%；风电增长2中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 %，水电、核电发电量占全部发电量的比份同比增速为%。从设备利用率情况看，重比上年同期分别提高和个百分点，火2009年1～9月份，全国发电设备累计平均利用电发电量比重则回落个百分点，风电等新小时为3352小时，比去年同期降低283小时；其能源发电量比重也有一定程度的提高。 中水电设备平均利用小时为2671小时，比去年近年来，在电力供需矛盾缓解的同时，中同期下降180小时；火电设备平均利用小时为国也出现了电力行业投资过热的状况，为此，3515小时，比去年同期降低284小时。 国家专门出台了相关政策，通过项目用地预审、总体看，经过近年高速发展，国内发电产贷款控制、环境评估、从严核准等方式对电源能较为充足，行业内供需矛盾基本缓解，且从项目进行调控。2007年装机容量增长率为2008年开始受下游用电需求下滑的影响，国内%，较2006年下降近8个百分点，增速明显电力市场供过于求的压力显著上升。未来，在回落。2008年国内电力行业共完成新增电源投宏观经济复苏预期逐步强化的背景下，电力行资亿元，较上年减少%。截至2008年业景气程度将有所回升，但受新投产机组影响，底全国装机容量达到亿千瓦，增速为行业内供过于求的压力短期内无法快速缓解，%，较上年回落4个百分点。尽管新增装机行业内发电设备利用效率仍面临下滑的压力。 容量增速较上年有所回落，但仍明显高于用电 需求增速，发电行业设备利用效率由此出现下2．行业关注 滑，根据中国电力企业联合会（以下简称“中电煤价格波动 图2 2008年至今国内主要动力煤价格 电联”）数据，2008年国内6000千瓦以上电厂发电设备利用小时数为4677小时，较上年下降了(元/吨)1200337小时。 1000从2008年8月开始，随着宏观经济增速放800600缓，下游工业企业用电需求快速回落，2008年400全国工业企业用电万亿千瓦时，同比增长200了%，增速较2008年1～7月份（%）回0落了8个百分点。根据中电联统计数据，从2008Jan-May-Sep-Jan-May-Sep-080808090909年10月份开始，单月全社会用电需求连续出现山西优混:平仓价大同优混:平仓价负增长，其中10月和11月的降幅达到了8%以山西大混:平仓价普通混煤:平仓价上。 资料来源：wind资讯 2009年1～5月，下游需求缓慢回升，全国 单月用电需求有所反复，但整体仍逐步呈现出电煤燃料成本占发电企业生产成本60%以止跌企稳的迹象。2009年6月开始，随着宏观经上，在目前煤电价格传导不畅的体制下，电煤济调控政策效应的逐步显现，国内市场钢铁、价格的波动在很大程度上影响了发电企业的盈有色、水泥等行业的用电需求逐步恢复，单月利状况。2008年，国际原油以及天然气价格的用电量开始出现正增长，其中7、8月单月用电飙升引发全球能源消费重心向价格相对低廉的量同比增幅分别为%和%（中电联数据）。煤炭转移。受国际煤价暴涨、中国煤炭需求及从2009年8月开始，国内累计的全社会用电量年生产成本增长等因素推动，国内煤炭价格进入内首次出现正增长，9月份增长趋势得到进一步快速上升通道。进入2009年，电煤价格，尤其强化，2009年1～9月份，全国全社会用电量是坑口煤价格走势未如行业预期出现进一步大亿千瓦时，同比增长%，其中9月幅调整，但目前的市场价格显著低于2008年的3中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 平均水平，这将有助于发电企业2009年成本压瓦。内蒙古自治区继去年风电装机容量突破百力的缓解。目前煤炭价格走势是基于下游需求万千瓦后，2008年已逼近300万千瓦。中国国不足、大矿限产及中小煤矿开工率低背景下的电集团风电装机突破200万千瓦。 弱平衡，短期内煤价进一步上行的压力不大，电力体制改革工作进展 未来受国内市场运力充沛、沿海地区国内外煤2009年6月24日，国家电监会、国家发价倒挂等因素影响，仍有一定下行空间。 展改革委、国家能源局联合引发了《关于完善电价调整 电力用户与发电企业直接交易试点工作有关问为了保证用电安全，2008年6月，国家出题的通知》（电监市场【2009】20号，以下简台了电煤限价和电价上调的相关政策，以缓和称《通知》），至此，直购电试点工作有了可操发电企业的成本压力；8月20日，国家发改委作性规范性文件。 再一次上调发电企业的上网电价。经过两次调《通知》由市场准入条件、试点主要内容、整后，发电企业的每千瓦时平均上网电价累计计量与结算、有关要求、组织实施等五部分组提高了元左右，但2008年以来电煤价格成。《通知》对市场准入条件做出规定，参与试上升导致单位发电成本的增加在元以上，点的大用户近期暂定为用电电压等级110千伏发电企业目前的盈利水平与2007年相比，仍有（66千伏）及以上、符合国家产业政策的大型一定差距。2009年全国电力监管工作会议中指工业用户。大型工业用户电量比重较大的地区出，中国将推进电力体制改革，加快电力市场应分年逐步推进试点。参与试点的发电企业近建设，会同有关部门推动电价改革，开展电力期暂定为2004年及以后新投产、符合国家基本体制改革综合试点工作。 建设审批程序并取得发电业务许可证的火力发电价调整在一定程度上弥补了燃料价格持电企业（含核电）和水力发电企业。《通知》还续上升所造成的经营成本大幅增加，但仍不足对电网开放、交易方式、交易价格、计量与结以根本改善火电企业的盈利状况。电力行业作算、辅助服务等试点内容做出了规定。 为国民经济的基础行业，用电安全是其周期性试点工作的实施程序是由参加试点的企业波动的底线，如果发电企业长期处于微利乃至根据《通知》精神提出试点申请，经省级人民亏损状态，可能导致市场供需失衡，造成大范政府指定的部门牵头审核，汇总后提出具体实围的电力短缺，影响宏观经济的发展。 施方案，报国家电监会、国家发展改革委、国节能减排 家能源局，经国家电监会、国家发展改革委、2008年，中国电力行业节能减排成效继续国家能源局审定后实施，以确保试点工作规范显现。经国家能源局核实，全年关停小火电机有序进行。 组容量1669万千瓦。2008年，中国发电生产《通知》的出台将进一步规范和推进电力耗用原煤亿吨，同比增长%；全国6000用户与发电企业直接交易试点工作，增加了用千瓦及以上电厂供电标准煤耗为349克/千瓦户用电选择权，推动电力市场进一步开放和完时，比上年降低7克/千瓦时；中国电网输电线善电价形成机制，增强大型工业企业活力。 路损失率为%，比上年下降个百分点。 3．行业发展 2008年，中国加快了核电立项核准和建设速度，2008全年已核准浙江秦山、福建宁德、从电力行业投资及建设规模来看，中国预福清及广东阳江共计2009年电力总投资将达到5800亿元，核电、14台1512万千瓦建设规模；风力发电机组翻倍增长，全年基建新增风电装风电等新能源建设将明显提速。中国将开工建机容量设浙江三门、山东海阳和广东台山等核电站，466万千瓦，并网总容量超过880万千4中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 新核准开工规模840万千瓦。同时，自2009年长%。公司按照国家产业政策，以大容量、起，中国力争用10多年时间在甘肃、内蒙古、高参数、低排放的火电机组为重点，优化发展河北和江苏等地建成几个上千万千瓦级风电基火电，新投产60万千瓦及以上火电机组6台、地。大型煤电基地也将全面提速，年内中国将375万千瓦。 启动锡林郭勒盟煤电一体化和山西煤电基地项总体看，公司具备规模优势，在行业中具目建设，同时逐步形成向辽宁300万千瓦、山有领先地位和较强的竞争力。 东 400万千瓦的送电能力。中国还将加快关停技术落后、能耗高小火电、小煤矿和小炼油，2．高管人员素质 加快建设大型能源基础设施和重大能源项目。 公司现有高级管理人员9人，均具有大学从电力行业供需情况来看，近日中国科学及以上学历。公司总经理、党组副书记曹培玺院预测科学研究中心发布了《2009中国经济预先生，硕士研究生学历，研究员级高级工程师，测与展望》报告，报告预测，受多种因素共同曾任青岛电厂副总工程师、副厂长、厂长；山作用，2009年中国电力需求增速将大幅回落，东电力局局长助理；山东电力公司（局）副总电力生产能力增强，平均发电利用小时将继续经理（副局长）；山东电力集团公司董事长、总下降，出现电力过剩。受下游行业用电需求不经理；中国华电集团公司副总经理、总经理。足影响，中国电价将保持平稳。 公司党组书记、副总经理黄永达先生，研究生未来电力企业发展方向将集中在：一方面，学历，高级会计师，曾任电力工业部经济调节电力企业纷纷向上游延伸，如五大发电集团及与国有资产监督司副司长、综合司副司长，国地方大型发电企业都加快与煤炭企业的合作步家电力公司财务与资产经营部副主任，国家经伐；并积极投资清洁能源项目，如水电、核电、济贸易委员会电力司副司长，华能国际电力开新能源等，以分散火电行业风险；另一方面，发公司副总经理，华能国际电力股份有限公司火电企业加快发展高效低煤耗大机组，据统计，总经理。 100万千瓦超超临界机组的供电煤耗可达到总体看，公司高级管理人员具有多年行业300克/千瓦时以下，而30万千瓦机组的供电煤从业经历和丰富的管理经验，综合素质较高。 耗约为340克/千瓦时。 3．技术水平 三、基础素质分析 公司所属电厂投产时间较短，设备运营效 率较高；公司重视技术进步，在中国电力发展1．企业规模与竞争力史上创造了若干个第一。公司在中国最先配套 公司是国务院批准设立的国有重要骨干企引进大型火力发电厂烟气脱硫设备和环保技业，是中国装机容量最大、年发电量最多的电术；第一个引进先进的液态排渣、飞灰复燃和力集团公司。公司位列《财富》杂志发布的2009低氮燃烧技术；第一个引进60万千瓦“超临界”年度世界企业500强排行榜第425位，在中国发电机组；第一个建设运营国产60万千瓦超临发电企业中领先进入世界企业500强。公司及界燃煤机组；公司下属华能大连电厂是国内第其下属子公司合计持股%的华能国际电力一家获得“一流火力发电厂”称号的电厂；公股份有限公司，为国内规模最大的电力上市公司下属华能玉环电厂的一号机组是国内首台投司。运的国产单机容量100万千瓦的超超临界燃煤 截至2008年底，公司境内外全资、控股电机组，这标志着中国已掌握了当今世界上最先力资产总装机容量进的火力发电技术。 8586万千瓦，较上年同期增5中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 总体看，公司发电技术设备水平国内领先，务院国资委党委管理，其行政职务由国务院国科研技术实力不断提升，总体技术水平处于国资委任免。公司重大事项由党组决策，经营管内发电企业中的领先地位。 理事项由总经理办公会研究决定，各项经营管 理工作由公司各部门和各产业公司组织实施。 4．外部环境公司根据《国有企业监事会暂行条例》相 行业垄断优势关规定，接受国务院派出的国有企业监事会的 电力企业拥有自然垄断的属性，在其经营监督。 区域内一般具有排他性。公司在电力经营方面的垄断性及在行业内的领先地位，使得公司能2．管理水平 够在国内电力需求保持长期快速增长的前提公司不断完善制度建设，制定了安全生产、下，保持长期稳定发展。基本建设、人力资源、财务管理、投资管理、 区位优势监察审计、党风廉政建设等一系列规章制度， 发电企业的盈利水平与当地经济的发达程逐步形成了靠制度管人、按程序办事的工作机度密切相关，经济发达的地区用电需求量大，制。公司下属子公司华能国际电力股份有限公电价也相对较高。公司下属电厂广泛分布在中司为首批通过《萨班斯法案》的在美国上市的国经济发展迅速及电力需求增长强劲地区，如中国公司，管理及内控水平较高。 辽宁、河北、山东、上海、江苏、浙江、福建、公司不断完善经营管理体系，健全了以经广东等沿海省市，以及河南、山西、江西、四营目标为核心的三项责任制考核体系；建立了川、重庆、湖南、甘肃等近几年电力需求旺盛以财务预算为核心的综合计划管理体系；建立或具有燃料成本优势的内陆省市，地域优势明了以收支两条线为主要内容的资金集中管理体显。系，提高了公司的战略控制力和经营控制力， 保持了公司的快速健康发展。 四、管理体制 公司注重内部控制制度的建设，实行内部 审计制度。由内部审计机构对公司及下属分公1．公司治理 司、子公司和控股公司进行审计监督；公司还公司是按《企业法》注册的全民所有制企通过纪律检查委员会和监察部加强内部监督。 业，国务院国资委代表国家行使出资人权利，公司设立了管理委员会，为公司科学决策对公司进行监督和考核。 和民主决策的议事机构，在公司党组统一领导公司实行总经理负责制，总经理为公司法和管理下开展工作。公司设立了专家委员会，定代表人，负责公司的全面工作。公司设副总为公司重大决策的咨询机构。公司还设立了规经理若干名，总会计师1名。副总经理和总会划及建设项目投资、安全生产、财务预算管理、计师对总经理负责。公司通过总经理办公会议电力工程建设招投标等若干专业委员会，指导研究公司的发展战略、发展规划、投融资计划、公司相关工作的开展。 资本运营等重大决策，总经理、副总经理和总公司注重人力资源建设，不断优化人才结会计师对职权范围内的重大问题承担相应责构，培养选拔高级管理人才、专业人才及技能任。 人才。公司依托“一校二院三站”的人才培养公司总经理、党组书记由中央管理，其行模式，通过党校培训、岗位培训、专业培训、政职务经中央审批后由国务院任免。公司副总外送培训等方式，多层次促进员工发展。 经理、总会计师、党组成员、纪检组组长由国 6中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 3．对下属分公司及控股公司的管理 2008年，公司新投产60万千瓦及以上火电机组6公司建立了“集团公司—产业公司—生产台、375万千瓦，占火电投产容量的%。截企业”的三级组织管理体系。公司本部是战略至2008年底，60万千瓦及以上火电机组容量占规划中心、投融资决策中心和人力资源开发中火电装机容量的%，同比提高%。2009心；产业公司是经营管理中心和利润中心；生年上半年，公司新开工电力项目装机万产企业是安全生产中心和成本中心。 千瓦，完成年度预算的%；新开工煤矿项目公司下属各产业公司均按照《中华人民共产能300万吨/年，完成年度预算的20%；新投产和国公司法》以及其他有关法律法规，建立了项目装机容量万千瓦，完成年度预算的符合现代企业制度要求的公司治理结构，以股%。 东会、董事会、监事会和执行机构组成的法人 表1 公司近年来装机容量和发电量增长情况 治理结构进行管理。公司通过各产业公司完善装机容量 同比增长发电量 同比增长年度 （万千瓦）（%） （亿千瓦时） （%） 的法人治理结构，依法行使资产收益、参与重年 大决策和选择管理者等权利。按照国家有关规2005年 年5 定，公司审批和监督子公司的重点投资项目， 年 审核全资子公司的财务预、决算，审批子公司 年 资料来源：公司提供 对外的重大投资、举债、抵押和担保。 总体看，作为国资委直接管理的中央企业，公司电源结构进一步优化，2008年公司投公司管理制度健全，实施有效，综合管理水平产水电、风电机组装机容量万千瓦，截较高。 至2008年底，公司水电、风电机组总装机达到 631万千瓦，占公司已投产总装机容量%，五、生产经营 较上年同期提高%。2009年上半年，水电项 1．经营概况目建设方面，公司下属景洪水电站全部投产， 截至2008年底，公司境内外全资、控股电阴坪水电站投产2台机组；火溪河“一库四级”力资产总装机容量8586万千瓦，较上年同期增流域梯级开发全部完成；小湾水电站等工程进长%，其中国内装机容量约占全国装机容展顺利；新疆最大扶贫项目──托什干河别迭量的%；煤炭生产能力达到2724万吨/年。里水电站开工建设；功果桥水电站实现核准。2008年，公司国内装机累计完成发电量3645亿公司还收购了吉林双河、甘肃明珠等多座水电千瓦时，同比增长%，约占全国发电量的站。风电项目建设方面，阜新50万千瓦风电基%；完成煤炭产量2188万吨，同比增长地初具规模，酒泉50万千瓦风电基地建设全面%。2008年，公司完成供电煤耗克启动。优化火电结构方面，段寨、巴彦宝力格/千瓦时，同比下降克/千瓦时。2009年上半等煤电基地，鄂尔多斯、陇东等大型能源基地年，公司完成发电量1863亿千瓦时，完成年度开发积极推进。此外，公司完成对华亭煤业的预算的%，同比增长%；完成煤炭产量二次重组，实现相对控股并取得经营管理权；万吨，完成年度预算的%，同比增魏家峁、灵泉、刘园子等煤矿项目获得核准。长%。公司完成供电煤耗克/千瓦时，公司继续开发建设大容量、高效率、低排放煤同比下降克电机组，中国首台单机容量最大的超超临界节/千瓦时。 公司按照国家产业政策，以大容量、高参能环保机组──海门电厂一号机组（装机容量数、低排放的火电机组为重点，优化发展火电，万千瓦）已于2009年6月14日并网发电，7中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 该机组是全国首个脱硫、脱硝工程与主体工程12%以上，可再生能源对火电比例达到3%；到同步建设、同步投运的电力建设项目，是世界2010年，公司60万千瓦及以上火电机组台数达首例采用海水脱硫的百万机组，污水处理率达到53台以上，占火电装机容量的比例由2005年100%。 的%提高到45%左右；到2010年，公司所上大压小和节能减排方面，公司加大技改属企业全部达到资源节约型企业标准，各项能投入，落实节能降耗措施，公司列入“千家企耗指标在国内电力企业中继续保持领先、达到业节能行动”的19个电厂，完成节能量约116国际先进水平。公司平均供电煤耗控制在329万吨标准煤，二氧化硫排放总量继续下降。2008克/千瓦时、综合厂用电率控制在%（不含10年，公司共有51台、万千瓦的脱硫装机万千瓦以下机组、设备利用小时在6000小时）、投入运行，其中，现役机组脱硫改造42台、发电水耗控制在千克/千瓦时，公司有2~万千瓦。截至2008年底，公司安装脱硫个电厂能耗水平达到国际当前燃煤电厂先进水设施的机组容量达到万千瓦，占燃煤机平。 组容量的%。2008年，公司关停小火电机组到2010年，公司控股煤矿产能规模超过万千瓦，完成“十一五”关停小火电机6000万吨/年以上（含煤电一体化项目）；2010组责任书规定关停容量的129%。截至2009年6年以前建成1个1000万吨以上的煤炭专用码头，月底，公司累计投运脱硫装置万千瓦，根据国家规划，投资建设北煤外运第三通道。占燃煤机组的84%；关停小火电机组万千航运方面到2010年实现船舶载重吨120万吨左瓦，“十一五”期间已累计关停万千瓦，右。 完成与国家所签订关停小火电机组责任书的公司未来投资规模较大，但由于部分下属178%。 企业已具备滚动发展能力，集团本部资本金需 求压力相对不大，预计整体债务负担增长不大。2．经营效率 根据公司投资计划和未来发展规划，预计公司从经营效率指标来看，2006～2008年，公“十一五”期间电力装机规模和煤炭产能目标司总资产周转次数、存货周转次数和销售债权实现可能性较大。 周转次数略有波动，截至2008年底，这三项指 标分别为次、次和次，与同行业六、财务分析 企业相比，公司经营效率较高。 1． 财务概况 公司提供的2006～2008年度财务报表均3．未来发展 公司的战略目标是：在做强做大电力主业由中瑞华恒信会计师事务所审计，并出具标准的基础上，不断做好做实金融产业和能源交通无保留意见的审计结论（中瑞华恒信会计师事产业，稳步推进其他产业的健康发展，逐步把务所有限公司与岳华会计师事务所有限公司合华能建设成为以电为核心、煤为基础、电煤路并，中瑞华恒信会计师事务所有限公司名称已港运一体化的具有国际竞争力的能源集团。于2007年12月12日变更为中瑞岳华会计师事 根据《中国华能集团公司务所有限公司）。公司2009年1～9月财务报表2007~2010年发展规划建议》，到2010年公司装机规模达到1亿千未经审计。 瓦以上，确保装机规模和市场份额在国内的领公司自2007年执行新会计准则，以下财务先优势；到分析以2007年和2008年财务数据为主。 2010年，水电、风电等清洁能源占公司总装机的比例由截至2008年底，公司合并资产总额年的%提高到8中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 亿元，所有者权益亿元；2008年公司实亿元，主要由固定资产和在建工程构成。其中，现营业收入亿元，利润总额亿元。 固定资产占%、在建工程占%。 截至2009年9月底，公司合并资产总额截至2008年底，公司固定资产原值亿元，所有者权益亿元；2009年亿元，主要由机器设备构成；累计折旧合计1～9月公司实现营业收入亿元，利润总亿元；固定资产减值准备累计合计额亿元。 亿元；固定资产账面价值亿元。 截至2008年底，公司在建工程合计．资产质量 亿元，以小湾水电站工程、糯扎渡水电站、华截至2008年底，公司（合并）资产总额能海门电厂工程、景洪及橄榄坝水电站、九台亿元，较2007年底增长%，其中电厂一期等在建电站项目为主。 流动资产和非流动资产所占比例分别为截至2009年9月底，公司（合并）资产总%和%。 额亿元，较2008年底增长%，主流动资产 要来源于固定资产增加。其中，流动资产和非截至2008年底，公司流动资产亿流动资产所占比例分别为%和%。 元，其中，货币资金占%，应收账款占总体看，公司流动资产变现能力较强，整%，预付款项占%，其他应收款占体资产质量较高。 %，存货占%。 截至3．负债及所有者权益 2008年底，公司应收账款余额亿元，其中1年以内的占截至2008年底，公司所有者权益合计%，1～2年的占%，2～3年的占%，3年以上的占%，亿元，较2007年底下降%，其中，应收账款以一年以内为主，账龄较短，欠款单归属于母公司的所有者权益合计亿元。位多为电网企业，坏账风险不大。公司归属于母公司的所有者权益合计中，实收2008年公司按账龄法对应收账款计提坏账准备共计资本占比%、资本公积占比%、未分亿元，坏账准备计提较充分。配利润占比%。 截至截至2008年底，公司负债总额亿2008年底，公司预付款项余额亿元，其中账龄1年以内的占%，账龄较元，较2007年底增长%，其中流动负债短。占%，非流动负债占%。 截至截至2008年底，公司流动负债亿2008年底，公司其他应收款余额元，其中，短期借款占%、其他应付款占亿元，其中，账龄1年以内的占%，1～2年的占%、一年内到期的长期负债占%、其%，2～3年的占%，3年以上的占%，前十名欠款企业的金额占其他流动负债占%。截至2008年底，公司他应收款的非流动负债亿元，其中，长期借款占%，集中度较高。公司按账龄法对其他应收款计提坏账准备共计%、应付债券占%。 亿元，坏账准备计提较充分。2006～2008年，公司资产负债比率、全部 截至债务资本化比率和长期债务资本化比率逐年上2008年底，公司存货总额亿元，以原材料为主。公司提取存货跌价准备升，截至2008年底分别为%、%和亿元。%。 非流动资产 截至2009年9月底，公司负债合计截至亿元，其中，流动负债占比%、非流动负2008年底，公司非流动资产中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 债占比%。公司资产负债比率、全部债务%和%。公司经营现金流动负债比率资本化比率和长期债务资本化比率分别为分别为%、%和%。截至2009年%、%和%，较2008年底进一月底，公司流动比率和速动比率分别为%步上升。 和%。公司短期偿债能力指标较低，但考总体看，目前公司负债结构合理，但负债虑到公司经营规模较大，行业地位突出，融资水平高。 能力较强，预计公司能满足短期债务偿还资金 周转的需要。 4．盈利能力 从长期偿债能力看，2006～2008年，公司2008年，公司实现营业收入亿元，EBITDA分别为亿元、亿元和同比增长%，主要系公司可控发电装机总亿元，2008年指标值较上年明显下降主容量的快速增长，新建电源点不断增加，以及要因为利润总额为负值，同比大幅下降。2006～平均上网电价逐年提高，带动了主营业务收入2008年，公司EBITDA利息倍数分别为倍、的增长。 倍和倍；全部债务/EBITDA分别为年，公司期间费用共亿元，其倍、倍和倍，公司债务负担上升较快，中，销售费用、管理费用和财务费用占比分别EBITDA对全部债务及利息的保障程度呈下降为%、%和%。2008年，公司实趋势。 现投资收益亿元，其中，可供出售金融截至2008年底，公司对外担保亿元，资产收益亿元，长期股权投资收益担保比率%。担保对象包括中国银行总行亿元。 （担保金额亿元）、呼伦贝尔两伊铁路有2008年，公司实现营业利润亿元。限责任公司（担保金额亿元）、山西国际公司实现营业外收入亿元，其中政府补电力华光发电有限公司（担保金额亿元）助亿元、非流动资产处置利得亿元、等13家企业，被担保企业基本为国有控股或国无需支付的长期应付款项亿元。 有独资企业，目前经营状态正常。同期，公司2008年，公司营业利润率%、总资本本部没有重大诉讼和仲裁事项，其下属子公司收益率%、净资产收益率%。 涉诉案件个数27个，涉及诉讼案件金额2009年1～9月，公司实现营业收入万元。总体看，公司或有负债风险较亿元，较上年同期增长%；利润总小。 额亿元，较上年同期大幅增长。 总体来看，受全社会用电量增速放缓以及七、综合评价 电煤价格大幅波动影响，公司2008年度经营出 现亏损。随着经济逐步回暖，电煤价格回落，公司是中国电力行业龙头企业，市场占有以及电源结构优化，公司2009年前三季度经营率高、规模优势明显、电力设备先进、技术水情况良好。中期来看，电力行业环保要求不断平处于国内领先地位。作为国资委直接管理的提高，煤炭价格波动，公司仍面临较大的成本中央企业，公司管理制度健全，实施有效，综压力。 合管理水平高。 受全社会用电量增速放缓以及电煤价格大5．偿债能力 幅波动影响，公司2008年度经营出现亏损。随从短期偿债能力看，2006～2008年，公司着经济逐步回暖，电煤价格回落，以及电源结流动比率和速动比率略有波动，2008年分别为构优化，公司2009年前三季度经营情况良好。10中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 中期来看，电力行业环保要求不断提高，煤炭价格波动，公司仍面临较大的成本压力。目前，公司资产规模大，资产结构合理，资产质量较高；负债水平高；偿债能力指标较低。 未来两年，公司计划资本支出规模较大，对外融资需求较强。但公司直接与间接融资渠道通畅，可降低因盈利波动及大规模的资本支出造成的流动性风险，公司有望凭借自身的规模优势和技术水平继续维持行业领先地位。 综合看，公司主体信用风险极低。 11中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 附件1 公司本部组织架构图 中国华能集团公司 办公厅规划发预展算部与企综业合管运计理营划部协部财调务部部资本运安营全与监基股督本权与建管国科设理际技部合环人作保力部资监源察部部审计部思想政工治会工工事作作务部委部员会 12中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 附件2-1 2006年资产负债表（资产） （单位：人民币万元） 资 产 2006年 流动资产 货币资金 1,250, 短期投资 119, 短期投资净额 119, 应收票据 176, 应收股利 应收利息 应收账款 1,194, 其他应收款 219, 预付账款 250, 应收出口退税 存货 415, 待摊费用 4, 一年内到期的长期债权投资 其他流动资产 20, 流动资产合计 3,653, 长期投资 1,731, 长期股权投资 1,714, 长期债权投资 16, 长期投资合计 1,731, 合并价差 176, 长期投资净额 1,907, 固定资产 固定资产原值 26,239, 减：累计折旧 9,216, 固定资产净值 17,023, 固定资产净值减值准备 31, 固定资产净额 16,992, 工程物资 1,414, 在建工程 4,327, 固定资产清理 4, 待处理固定资产净损失 固定资产合计 22,738, 无形资产及其他资产 无形资产 178, 递延资产 长期待摊费用 28, 股权流通分置权 67, 其他长期资产 33, 无形资产及其他资产合计 307, 递延税项 递延税项借项 资产总计 28,607, 13中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 附件2-2 2006年资产负债表（负债与所有者权益） （单位：人民币万元） 负债及所有者权益2006年 流动负债 短期借款 3,064, 应付票据 275, 应付帐款 927, 预收帐款 82, 应付工资 193, 应付福利费 85, 应付股利 4, 应付利息 45, 应交税金 201, 其他应交款 18, 其他应付款 1,144, 预提费用 19, 预计负债 6, 一年内到期的长期负债 3, 一年内到期的长期负债 950, 其他流动负债 1,969, 流动负债合计 8,993, 长期负债 长期借款 10,489, 应付债券 988, 长期应付款 284, 专项应付款 28, 其他长期负债 11, 长期负债合计 11,803, 递延税项 递延税项贷款 负债合计 20,797, 少数股东权益 5,388, 所有者权益 实收资本 2,000, 资本公积 355, 盈余公积 182, 其中：公益金 未确认的投资损失 -250, 未分配利润 133, 外币报表折算差额 所有者权益合计 2,421, 负债及所有者权益合计 28,607, 14中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 附件3-1 2007年-2009年9月资产负债表（资产） （单位：人民币万元） 资 产2007年 2008年 2009年9月 流动资产： 2,853, 2,235, 2,903, 货币资金 30, 结算备付金 147, 374, 138, 交易性金融资产 369, 149, 128, 应收票据 1,393, 1,597, 1,730, 应收账款 1,008, 1,578, 2,384, 预付款项 24,应收保费 8,应收分保账款 34, 应收分保合同准备金 1, 3, 7, 应收利息 6, 42, 应收股利 299, 606, 842, 其他应收款 买入返售金融资产 472, 1,017, 961, 存货 4, 12, 131, 一年内到期的非流动资产 23, 120, 307, 其他流动资产 7,739, 6,680, 9,535, 流动资产合计 非流动资产： 827, 1,051, 1,071, 可供出售金融资产 3, 3, 37, 持有至到期投资 11, 55, 494, 长期应收款 2,885, 3,201, 3,596, 长期股权投资 67, 37, 38, 投资性房地产 19,841, 22,733, 25,352, 固定资产 5,647, 7,175, 9,383, 在建工程 873, 1,786, 2,407, 工程物资 3, 2, 8, 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 575, 1,384, 1,604, 无形资产 4, 开发支出 52, 1,095, 1,506, 商誉 14, 32, 19, 长期待摊费用 216, 84, 120, 递延所得税资产 279, 198, 174, 其他非流动资产 31,522, 38,619, 45,820, 非流动资产合计 38,202, 46,359, 55,356, 资产总计 15中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 附件3-2 2007年-2009年9月资产负债表（负债与所有者权益） （单位：人民币万元） 负债和所有者权益 2007年 2008年 2009年9月 流动负债： 4,866, 8,170, 8,518, 短期借款 向中央银行借款 66, 吸收存款及同业存放 79, 54, 交易性金融负债 367, 143, 257, 应付票据 774, 898, 1,083, 应付账款 151, 144, 285, 预收款项 214,,卖出回购金融资产款 1, 应付手续费及佣金 402, 393, 417, 应付职工薪酬 251, 139, -53, 应交税费 59, 131, 130, 应付利息 56, 60, 应付股利 1,946, 2,019, 2,324, 其他应付款 17, 应付分保账款 117, 保险合同准备金 859, 代理买卖证券款 1,344, 1,558, 1,402, 一年内到期的非流动负债 1,100, 2,385, 3,081, 其他流动负债 12,677, 16,099, 17,597, 流动负债合计 非流动负债： 13,651, 18,429, 24,110, 长期借款 1,746, 2,536, 3,357, 应付债券 372, 648, 771, 长期应付款 30,,专项应付款 6, 8, 7, 预计负债 297, 201, 262, 递延所得税负债 61, 295, 488, 其他非流动负债 16,167, 22,120, 29,001, 非流动负债合计 28,844, 38,219, 46,598, 负债合计 所有者权益（或股东权益）： 2,000, 2,000, 2,000, 实收资本（或股本） 811, 886, 1,000, 资本公积 减：库存股 23, 55, 盈余公积 262, -271, -341, 未分配利润 -44, -51, 外币报表折算差额 3,073, 2,594, 2,663, 归属于母公司所有者权益合计 6,284, 5,546, 6,094, 少数股东权益 9,358, 8,140, 8,757, 所有者权益（或股东权益）合计38,202, 46,359, 55,356, 负债和所有者权益总计 16中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 附件4 2006年利润表 （单位：人民币万元） 项 目2006年 一、主营业务收入 8,415, 减：折扣与折让 主营业务收入净额 8,415, 减：主营业务成本 6,626, 主营业务税金及附加 56, 加：代购代销收入 二、主营业务利润 1,733, 加：其他业务利润 -8, 减：存货跌价损失 营业费用 16, 管理费用 306, 财务费用 502, 三、营业利润 899, 加：投资收益 89, 补贴收入 10, 营业外收入 9, 其他 减：营业外支出 46, 其他支出 加：以前年度调整 四、利润总额 962, 减：所得税 184, 减：少数股东损益 574, 加：未确认的投资损失 13, 五、净利润 216, 加：年初未分配利润 -46, 盈余公积转入数 其他调整因素 六、可供分配的利润 169, 减：提取法定盈余公积 16, 提取法定公益金 提取储备基金 提取职工奖励及福利基金 19, 提取企业发展基金 补充流通资本 七、可供股东分配的利润 133, 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积 应付普通股股利 转作股本的普通股股利 其他 八、未分配利润 133, 17中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 附件5 2007年-2009年9月利润表 （单位：人民币万元） 项 目2007年 2008年 2009年1~9月 11,560, 15,137, 12,331, 一、营业收入 11,314,,331, 其中：营业收入 6, 利息收入 55, 已赚保费 184, 手续费及佣金收入 9,218, 14,196, 10,685, 减：营业成本 利息支出 2, 手续费及佣金支出 26, 赔付支出净额 18, 提取保险合同准备金 分保费用 97, 93, 92, 营业税金及附加 165, 158, 106, 销售费用 383, 349, 213, 管理费用 837, 1,242, 1,091, 财务费用 8, 124, 104, 资产减值损失 -13, -5, -19, 加：公允价值变动收益（损失以“－”号填列） 209, 362, 280, 投资收益（损失以“－”号填列） 133, 19, 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 43, 4, 汇兑收益（损益以“－”号添列） 1,042, -670, 302, 二、营业利润（亏损以“－”号填列） 69, 128, 37, 加：营业外收入 94, 41, 30, 减：营业外支出 12, 其中：非流动资产处置损失 1,017, -584, 309, 三、利润总额（亏损总额以“－”号填列） 210, 94, 118, 减：所得税费用 807, -678, 191, 四、净利润（净亏损以“－”号填列） 131, -356, -101, 其中：归属于母公司所有者的净利润 676, -322, 292, 少数股东损益 18中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 附件6-1 2006年-2008年现金流量表 （单位：人民币万元） 项 目2006年 2007年 2008年 一、经营活动产生的现金流量 9,853,,045, 18,191, 销售商品、提供劳务收到的现金 收到原保险合同保费取得的现金 122, 收到再保险业务现金净额 12, 保户储金及投资款净增加额 1, 处置交易性金融资产净增加额 34, 收取利息、手续费及佣金的现金 203, 1,,,收到的税费返还 335,,412, 639, 收到的其他与经营活动有关的现金 10,190,,836, 18,837, 现金流入小计 5,349,,656, 14,671, 购买商品、接受劳务支付的现金 客户贷款及垫款净增加额 18, 存放中央银行和同业款项净增加额 92, 支付原保险合同赔付款项的现金 25, 支付利息、手续费及佣金的现金 35, 641,, 981, 支付给职工以及为职工支付的现金 1,084,,353, 1,253, 支付的各项税费 501,,172, 1,251, 支付的其他与经营活动有关的现金 7,576,,190, 18,158, 现金流出小计 2,614,,645, 679, 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量 328,, 1,459, 收回投资所收到的现金 108,, 278, 取得投资收益所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回9,, 14, 的现金 38, 127, 收到的其他与投资活动有关的现金 484,, 1,879, 现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付4,355,,032, 7,452, 的现金 1,374,, 2,655, 投资所支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 ,509, 2,036, 25,, 233, 支付的其他与投资活动有关的现金 5,755,,860, 12,377, 现金流出小计 -5,270,-6,084, -10,497, 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量 320, 523,, 吸收权益性投资所收到的现金 , 发行债券所收到的现金 23,421, 9,072,,002, 借款所收到的现金 517,, 453, 收到的其他与筹资活动有关的现金 10,113,,199, 24,194, 现金流入小计 19中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 12,679, 偿还债务所支付的现金6,107,,638, 发生筹资费用所支付的现金 2,100, 1,045,,449, 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 融资租赁所支付的现金 减少注册资本所支付的现金 81,, 163, 支付的其他与筹资活动有关的现金 7,234,,215, 14,944, 现金流出小计 2,878,,984, 9,250, 筹资活动产生的现金流量净额 -29, -3,-1, 四、汇率变动对现金的影响 2,090, 218,,547, 五、现金及现金等价物净增加额 20中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 附件6-2 2006年-2008年现金流量表补充资料 （单位：人民币万元） 项 目 2006年 2007年 2008年 一、不涉及现金收支的投资和筹资活动 以固定资产偿还债务 以投资偿还债务 以固定资产进行长期投资 以存货偿还债务 融资租赁固定资产 二、将净利润调节为经营活动的现金流量 净利润 216, 807, 加：少数股东损益 574,减：未确认投资损失 13, 加：计提的坏帐准备或转销的坏帐 22, 95, 资产减值准备 124, 固定资产折旧 1,262, 1,632, 1,718, 无形资产摊销 -14, 17, 18, 长期待摊费用摊销 18, 18, 5, 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损9, -34, -16, 失减收益 待摊费用减少(减:增加) 预提费用增加(减:减少) 固定资产报废损失 1, 5, 2, 公允价值变动损失 13, 5, 财务费用 492, 839, 1,256, 投资损失(减:收益) -93, -209, -374, 递延税款贷项(减:借项) -60, -40, 存货的减少(减:增加) 1, -36, -489, 经营性应收项目的减少(减:增加) -419, -1,244, -797, 经营性应付项目的增加(减:减少) 556, 1,089, 35, 其他 -90, 经营性活动产生的现金流量净额 2,614, 2,645, 679,三、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动 债务转为资本 9, 一年内到期的可转换公司债券 426, 融资租入固定资产 四、现金及现金等价物净增加情况 货币资金的期末余额 1,120, 2,853, 2,032, 减：货币资金的期初余额 902, 1,238, 2,624, 现金等价物的期末余额 减：现金等价物的期初余额 4, 现金及现金等价物净增加额 218,,615, -596,中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 附件7 2009年1-9月现金流量表 （单位：人民币万元） 项 目 金 额 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 13,480, 客户存款和同业存放款项净增加额 收到原保险合同保费取得的现金 263, 收到再保险业务现金净额 51, 保户储金及投资款净增加额 处置交易性金融资产净增加额 270, 收取利息、手续费及佣金的现金 159, 回购业务资金净增加额 -31, 收到的税费返还 7, 收到其他与经营活动有关的现金 2,306, 经营活动现金流入小计 16,508, 购买商品、接受劳务支付的现金 8,500, 客户贷款及垫款净增加额 13, 存放中央银行和同业款项净增加额 34, 支付原保险合同赔付款项的现金 106, 支付利息、手续费及佣金的现金 51, 支付保单红利的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 783, 支付的各项税费 1,168, 支付其他与经营活动有关的现金 2,596, 经营活动现金流出小计 13,253, 经营活动产生的现金流量净额 3,254, 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 642, 取得投资收益收到的现金 393, 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 19, 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 25, 收到其他与投资活动有关的现金 674, 投资活动现金流入小计 1,755, 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 5,356, 投资支付的现金 1,709, 质押贷款净增加额 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 130, 支付其他与投资活动有关的现金 1,336, 投资活动现金流出小计 8,532, 投资活动产生的现金流量净额 -6,776, 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 235, 取得借款收到的现金 15,124, 发行债券收到的现金 990, 收到其他与筹资活动有关的现金 654, 22中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 筹资活动现金流入小计 17,005, 偿还债务支付的现金 11,890, 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 1,048, 支付其他与筹资活动有关的现金 208, 筹资活动现金流出小计 13,147, 筹资活动产生的现金流量净额 3,857, 369, 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 五、现金及现金等价物净增加额 704, 加：期初现金及现金等价物余额 2,032, 2,737, 六、期末现金及现金等价物余额 23中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 附件8 主要计算指标 项 目 2006年 2007年 2008年 2009年9月经营效率 --销售债权周转次数(次) --存货周转次数(次) --总资产周转次数(次) 盈利能力 主营业务利润率(营业利润率) (%) --总资本收益率(%) --净资产收益率(%) 财务构成 长期资本化比率(%) 全部资本化比率(%) 资产负债比率(%) 偿债能力 流动比率(%) 速动比率(%) 经营现金流动负债比--(%) --EBITDA利息倍数(倍) --全部债务/EBITDA(倍) --筹资前现金流量净额债务保护倍数(倍) --筹资前现金流量净额利息偿还能力(倍) 注：公司2006~2008年财务数据来自经审计财务报表，2009年9月财务数据来自公司未经审计财务快报。公司从2007年开始执行《企业会计准则（2006）》。 24中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 附件9 有关计算指标的计算公式 指 标 名 称 计 算 公 式 增长指标 资产总额年复合增长率 净资产年复合增长率 （1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100% 营业收入年复合增长率 利润总额年复合增长率 经营效率指标 销售债权周转次数 营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据） 存货周转次数 营业成本/平均存货净额 总资产周转次数 营业收入/平均资产总额 盈利指标 总资本收益率 （净利润+利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100% 净资产收益率 净利润/所有者权益×100% 营业利润率 （营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100% 债务结构指标 资产负债率 负债总额/资产总计×100% 全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100% 长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100% 担保比率 担保余额/所有者权益×100% 长期偿债能力指标 EBITDA利息倍数 EBITDA/利息支出 全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 筹资活动前现金流量净额/全部债务 短期偿债能力指标 流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100% 速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100% 经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100% 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力 筹资活动前现金流量净额/利息支出 注： 现金类资产=货币资金+交易性金融资产/短期投资+应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的长期（非流动）负债+应付票据 长期债务=长期借款+应付债券 全部债务=短期债务+长期债务 EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出 筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额 企业执行新会计准则后，所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益 25中国华能集团公司
主体长期信用评级报告 附件10 主体长期信用等级设置及其含义 根据中国人民银行2006年3月29日发布的“银发〔2006〕95号”文《中国人民银行信用评级管理指导意见》，以及2006年11月21日发布的《信贷市场和银行间债券市场信用评级规范》等文件的有关规定，主体长期信用等级划分成三等九级，分别用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C表示，其中，除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 级别设置 含 义 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AAA AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 A BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 C 不能偿还债务 26中国华能集团公司
