社会保障基金投资论文
一、社会保障基金投资内容比较
（一）中国社会保障基金投资内容中国社会保障基金首次提到投资运营思想，主要体现在国务院颁布的
《国务院关于企业职工养老保险制度改革的决定》（国发[1991]33号）中。该文件要求：积累基金的
一部分可以购买国家债券。从 2010~2013年发布的《社会保险情况》统计来看，我国社会保险基金投资
主要包括债券投资、委托运营、协议存款等内容。以 2013年为例，全国社会保险基金总资产 47727
亿，用于债券投资 116亿、委托运营 595亿、协议存款 1285亿，投资资产占当年全国社会保险基金总
资产的 %。全国社会保障基金理事会掌控下的全国社会保障基金投资范围相对宽泛很多，境内投资
包括银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具；境外投资包括银行存款、符合规定的债
券、货币市场产品、股票、基金、金融衍生品等。
（二）美国社会保障基金投资内容美国 OASDI投资基金由专门的投资委员会负责，投资基金只能购买政
府专门为其量身打造的特别债券（specialissues，SI）。这种特别债券分为长期和短期二种类型，短
期债券（SIcertificates）以天来计算投资收益，投资期限为下一年的 6月 30日；长期债券
（SIbonds）一般是在每年 6月 30日作出投资决定，投资期限通常是 1~15年。
（三）新加坡社会保障基金投资内容新加坡中央公积金由中央公积金管理局负责，中央公积金投资可分
为二大类，一类是由新加坡政府投资管理公司（GSIC）负责投资运营的中央公积金，它掌控中央公积金
绝大部分，该基金主要由 CPF账户最低法定额度汇集而成，绝大部分用于购买非交易类政府债券；另一
类则是专业化的资产管理公司负责的中央公积金自主投资计划及保险计划等，此类基金主要由超过 CPF
账户最低法定额度基金所构成。中央公积金自主投资计划主要针对超过 OA、SA账户规定的积累额度，
账户所有者可选择一定比例的公积金账户资产自主投资，如股票、共同基金等；保险计划保险，可投资
于定期存款、可转让存款凭证、股票和债券等。具体投资内容如表 2所示。由此可见，中国全国社会保
障基金投资内容较为广泛，社会保险基金投资相对保守；美国 OASDI基金范围狭窄，投资风险最低；新
加坡将 CPF分为三个投资计划，GSIC掌控的中央公积金投资渠道保守，CPFIS-OA投资计划较为灵活，
CPFIS-SA投资内容广泛。
二、投资规模及收益率比较
目前，我国社会保险投资基金绝大部份存于银行，收益率为同期银行存款利率。2013年全国社会保险
基金当年收入 31207亿元，支出 27916亿元，结余 3291亿元，当年用于投资的基金仅为 1996亿元，占
当年基金总资产的 %，2012年底全国社会保险基金资产 39835亿元存于财政专户，利息通常是以中
国人民银行发布的同期商业银行三个月定期存款利率为基数，以日计息。如果以 2013年中国人民银行
发布的同期商业银行三个月定期存款利率 %来估算，扣除当年通货膨胀率 %，则收益极低。而全
国社会保障基金投资产品多元化，2013年末，全国社会保障基金总资产 亿元，收益
亿，收益率 %。截至 2013年底，全国社会保障基金年平均收益率 %。美国 OASDI基金仅用于购
买政府特别债券，收益相对较为稳定。如 2014年 OASDI投资交易记录显示：在 2014年 5月购买次年 5
月份到期的一款价值 亿美元短期债券，年收益率为 %；2008年 6月购买 2018年 5月到期的
一款价值 亿美元的长期债券，年收益率为 %。2011年底，美国 OASDI基金总资产 26779亿美
元，截至 2012年底，基金总资产 27323亿美元，一年间基金投资政府特别债券和银行存款利息收入
1091亿美元，收益率 %，扣除当年通货膨胀 %，基金略有盈余。根据 2013年 OASDI投资管理人
年报测算，2013年 OASDI投资收益的水平保持在 1026亿美元，收益率约为 %。新加坡 CPF投资收益
主要来源于特别分红、投资收益、可交易金融资产的溢价估值、投资资产的溢价估值、银行存款利息收
益、其他运营收入等。如投资收益主要包括政府债券、法定委员会债券、公司债券等；投资资产诸如房
产、停车场等固定资产类；其他运营收入主要来自商业广场、物业、餐饮业等收入。如新加坡规定 CPF
利息率水平在 2014年 4~7月中，CPF法定额度内记账利率为 %~%，其中 OA账户为 %，SA账
户、MA账户及 RA账户为 %；实际利率中，OA账户为 %，SA账户、MA账户为 %，RA账户为
%。2012年，新加坡 CPF投资收益来自特别债券分红约 亿新元、投资收益 亿新元、金融
资产估值溢价 亿新元、投资资产估值溢价 亿新元、银行存款利息 亿新元、其他运营收
入 亿新元。
三、美国、新加坡社会保障基金投资对我国的启示
通过对美国、新加坡社会保障基金投资管理体制、投资内容、投资收益等对比分析，我国社会保障基金
想要在确保基金“安全性、盈利性、流动性”前提下，实现保值、增值，必须在基金投资的管理体制、
投资规则、信息披露等方面作出更大的努力，才能实现基金的可持续，维护社会和谐、稳定。
（一）提高社会保险统筹层次，结余基金统一管理我国社会保险结余基金分散在各社会保险统筹区，社
会保险基金投资因存在基金分散、投资专业队伍缺乏、各统筹区投资积极性不高等因素，使得基金保值
增值难度增大。因而，我们应借鉴新加坡、美国对社会保障基金管理的经验，基金全国统一管理，并由
专门成立的社会保险基金投资部门或管理机构（如新加坡专门成立管理 CPF基金的新加坡政府投资公
司、美国也有专门的社保基金投资管理委员会）负责投资运营，增加基金规模经济效应，提高社会保险
基金收益。
（二）做好基金投资预算，提高基金收益社会保险基金因采用险种“分别建账，分账核算”的会计原
则，投资管理人可根据不同险种的收支情况，可将基金投资不同时限的固定类无风险资产。如 2013年
全国城镇职工基本养老保险基金收入 22680亿元，其中征缴收入 18634亿元，基金支出 18470亿元，基
金总收入均大于基金总支出。因此，社会保险基金投资管理机构做好基金收支预算，可以将历年累计结
余控制在一定比例做常态化投资，投资中长期国债、协议存款等或委托全国社会保障基金理事会进行投
资。如新加坡对中央公积金的投资，就规定公积金账户最低积累额度，并委托 GISC投资，超过部分适
用其他投资计划；也可以借鉴美国 OASDI投资方式，做 1~15年期的长期政府债券投资，以保证较高收
益。
（三）规范基金投资内容，确保基金安全我国社会保障基金投资的基本原则是“在确保基金安全性的前
提下，提高盈利性，满足流动性”的要求。我国社会保险基金规模大、覆盖人群多，投资基金绝大部分
应投资无风险类投资资产、适度投资部分风险资产，在资产投资过程中要进行严格的投资资产风险评
估、投资基金数量限制评估等。如美国 OASDI考虑到投资市场的风险，将所有基金投资于政府债券，在
考虑基金流动性时，基金绝大部分选择短期债券。2013年，OASDI掌控 27652亿美元，其中短期债券投
资 27005亿美元，长期债券投资 647亿美元。
（四）完善信息披露制度，加强基金监督目前我国社会保障基金投资报告仅通过每年的《全国社会保险
情况》和《全国社会保障基金理事会年度报告》来简要地说明基金的收支情况，在投资计划、投资决
策、投资产品组合等方面说明过少。如《2013年全国社会保险情况》显示：协议存款 1285亿元，却未
注明存款利率、到期日期、收益情况等内容，而美国 OASDI和新加坡 CPF都能在官网上查阅详细的投资
计划说明、投资产品组合、基金分配、收益预期等内容，便于全体国民监督，减少隐性投资损失。因
此，我国社会保障基金投资应加强信息披露制度建设，从投资计划到投资组合，再到资金分配，最后到
收益率分配，要做到全程可查、可控，完善监督体系，减少基金损失。
随着人口结构、预期寿命、经济发展、社会保障制度运行等发生剧烈的变化，社会保障基金“保值增
值”压力加大，拥有更加宽广的国际化视野、更加“安全、稳健、有效”的投资策略在保障制度可持续
运行方面将发挥重要的作用。
作者：陈林董登新单位：海南医学院管理学院武汉科技大学金融证券研究所
