策略研究报告
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摘要（核心观点）：
上周市场情绪面偏防御。上周金融、周期、消费、成长、稳定等风格指数
的平均区间涨跌幅分别为%、%、%、%、%，风格
指数多数调整，其中消费风格上涨。上周市场整体上情绪面偏防御，地缘
冲突叠加节前效应，可能是市场调整的主要原因。
制造业 PMI 重返扩张区间。①3 月制造业 PMI 为 %。生产指数和新订单
指数分别为 %和 %，比上月上升 个和 个百分点。②3 月非
制造业商务活动指数为 %，比上月上升 个百分点。服务业商务活
动指数为 %，比上月上升 个百分点。③3 月综合 PMI 产出指数为
%，比上月上升 个百分点。构成综合 PMI 产出指数的制造业生产指
数和非制造业商务活动指数分别为 %和 %。
全球主要指数有所改善。美伊冲突爆发以来对于全球市场主要指数产生了
较明显的影响，可见是左右市场的关键因素。近期霍尔木兹海峡通航量增
加及美伊就谈判进行沟通出现进展，全球权益市场主要指数因此有所改善。
过去一周，经由霍尔木兹海峡的船只通行数量有所回升，截至上周五的七
天滚动平均通航船只数量达到了自 2 月底美伊战事爆发以来的最高水平。
市场风险偏好有所提升。上周(2026 年 3 月 30 日-2026 年 4 月 3 日)上证指
数区间涨跌幅为%、沪深 300 区间涨跌幅为%、万得全 A 指数
区间涨跌幅为%，上周市场延续震荡调整，地缘冲突带来的不确定性
可能是关键原因。当前美伊谈判获得一定进展，市场风险偏好有所回升，
若谈判取得实质性进展，市场可能迎来修复行情。短期来看市场经过调整
后，配置价值明显上升，提升市场风险偏好。
行业及主题配置。一是科技与先进制造等成长方向。PMI 数据显示成长方
向仍保持较高的景气度，同时景气度有所回升，其中高技术制造业 PMI 为
%，较上月上升 个百分点，行业发展态势持续向好。关注电子、软
件、通信服务等 TMT 方向；电力设备、国防军工、自动化设备等先进制造
方向。二是扩大内需和反内卷及供需变化。PMI 数据显示内需方面呈现改
善，其中消费品行业 PMI 为 %，较上月上升 个百分点。市场监管
总局提出综合整治“内卷式”竞争，综合运用各类反不正当竞争措施，着
力防治平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等重点行业和领域“内卷式”
竞争。关注汽车、家用电器、医疗器械；有色金属、特钢、化学纤维等。
三是主题关注十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人
等。
风险提示：经济不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保
护主义风险；全球流动性风险；黑天鹅事件等。
证券研究报告
策略报告 报告日期：2026 年 4 月 6 日
华龙证券研究所
A 股市场走势(2025/3/7-2026/4/3)
分析师
姓 名：朱金金
执业证书编号：S0230521030009
邮 箱：zhujj@
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口》
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市场风险偏好有所提升
——A 股投资策略周报告
mailto:zhujj@
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内容目录
1.策略观点 .........................................................1
市场聚焦 ....................................................... 1
市场研判 ....................................................... 3
2.市场数据 .........................................................4
全球及国内指数表现 ............................................. 4
行业及概念指数表现 ............................................. 4
融资交易行业方向 ............................................... 5
市场及行业估值 ................................................. 6
3.事件日历 .........................................................7
4.风险提示 .........................................................8
图目录
图 1：风格指数收益率走势 ...........................................1
图 2：制造业 PMI 走势(%) ............................................2
图 3：全球主要指数表现 .............................................3
图 4：全球主要指数涨跌幅(%) ........................................4
图 5：国内指数涨跌幅(%) ............................................4
图 6：行业指数涨跌幅(%) ............................................4
图 7：概念指数涨幅前十板块(%) ......................................5
图 8：概念指数跌幅前十板块(%) ......................................5
图 9：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元) ....................5
表目录
表 1：风格涨跌幅 ................................................... 1
表 2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位 .................. 6
表 3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位 .......................... 6
表 4：事件前瞻 ..................................................... 7
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1.策略观点
市场聚焦
(1)上周市场情绪面偏防御
上周金融、周期、消费、成长、稳定等风格指数的平均区间涨跌幅分
别为%、%、%、%、%，风格指数多数调整，其
中消费风格上涨。上周市场整体上情绪面偏防御，地缘冲突叠加节前效应，
可能是市场调整的主要原因。
表 1：风格涨跌幅
证券简称
区间涨跌幅(%)
平均涨跌幅
2026-3-30 2026-3-31 2026-4-1 2026-4-2 2026-4-3
金融
周期
消费
成长
稳定
资料来源：Wind，华龙证券研究所
图 1：风格指数收益率走势
资料来源：Wind，华龙证券研究所
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(2)制造业 PMI 重返扩张区间
①3 月制造业 PMI 为 %。生产指数和新订单指数分别为 %和
%，比上月上升 个和 个百分点。行业上，农副食品加工、有
色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均高于 %。采购
量指数为 %，比上月上升 个百分点。高技术制造业 PMI 为 %，
比上月上升 个百分点。装备制造业和消费品行业 PMI 分别为 %和
%，比上月上升 个和 个百分点。高耗能行业 PMI 为 %，
比上月上升 个百分点，景气水平有所回升。主要原材料购进价格指数
和出厂价格指数分别为 %和 %，比上月上升 个和 个百分
点。行业上，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业价格
指数均高于 %。生产经营活动预期指数为 %，比上月上升 个
百分点。行业上，专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经
营活动预期指数位于 %以上较高景气区间。②3月非制造业商务活动
指数为 %，比上月上升 个百分点。服务业商务活动指数为 %，
比上月上升 个百分点。行业上，铁路运输、电信广播电视及卫星传输
服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于 %以上较高景
气区间。从市场预期看，服务业业务活动预期指数为 %。建筑业商务
活动指数为 %，比上月上升 个百分点。建筑业业务活动预期指数
为 %。③3月综合 PMI 产出指数为 %，比上月上升 个百分点。
构成综合 PMI 产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别
为 %和 %。
图 2：制造业 PMI 走势(%)
资料来源：Wind，华龙证券研究所
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(3)全球主要指数有所改善
美伊冲突爆发以来对于全球市场主要指数产生了较明显的影响，可见
是左右市场的关键因素。近期霍尔木兹海峡通航量增加及美伊就谈判进行
沟通出现进展，全球权益市场主要指数因此有所改善。过去一周，经由霍
尔木兹海峡的船只通行数量有所回升，截至上周五的七天滚动平均通航船
只数量达到了自 2月底美伊战事爆发以来的最高水平。
图 3：全球主要指数表现
资料来源：Wind，华龙证券研究所
市场研判
市场风险偏好有所提升。上周(2026 年 3 月 30 日-2026 年 4 月 3 日)
上证指数区间涨跌幅为%、沪深 300 区间涨跌幅为%、万得全 A
指数区间涨跌幅为%，上周市场延续震荡调整，地缘冲突带来的不确
定性可能是关键原因。当前美伊谈判获得一定进展，市场风险偏好有所回
升，若谈判取得实质性进展，市场可能迎来修复行情。短期来看市场经过
调整后，配置价值明显上升，提升市场风险偏好。
行业及主题配置。一是科技与先进制造等成长方向。PMI 数据显示成
长方向仍保持较高的景气度，同时景气度有所回升，其中高技术制造业 PMI
为 %，较上月上升 个百分点，行业发展态势持续向好。关注电子、
软件、通信服务等 TMT 方向；电力设备、国防军工、自动化设备等先进制
造方向。二是扩大内需和反内卷及供需变化。PMI 数据显示内需方面呈现
改善，其中消费品行业 PMI 为 %，较上月上升 个百分点。市场监
管总局提出综合整治“内卷式”竞争，综合运用各类反不正当竞争措施，
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着力防治平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等重点行业和领域“内卷
式”竞争。关注汽车、家用电器、医疗器械；有色金属、特钢、化学纤维
等。三是主题关注十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形
机器人等。
2.市场数据
全球及国内指数表现
图 4：全球主要指数涨跌幅(%) 图 5：国内指数涨跌幅(%)
资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为 2026 年 3 月 30 日-2026 年 4 月 3 日
行业及概念指数表现
图 6：行业指数涨跌幅(%)
资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为 2026 年 3 月 30 日-2026 年 4 月 3 日
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图 7：概念指数涨幅前十板块(%) 图 8：概念指数跌幅前十板块(%)
资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为 2026 年 3 月 30 日-2026 年 4 月 3 日
融资交易行业方向
图 9：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)
资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为 2026 年 3 月 30 日-2026 年 4 月 3 日
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市场及行业估值
表 2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位
证券简称 市盈率分位数% 市净率分位数%
创业板指
北证 50
沪深 300
中证 1000
万得全 A
科创 50
上证指数
上证收益
深证成指
中证 500
资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为 2017 年 4 月 3 日-2026 年 4 月 3 日
表 3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位
证券简称 市盈率分位数% 市净率分位数%
非银金融
食品饮料
家用电器
农林牧渔
美容护理
银行
社会服务
公用事业
有色金属
医药生物
汽车
纺织服饰
电力设备
交通运输
传媒
国防军工
计算机
环保
机械设备
建筑装饰
钢铁
通信
轻工制造
基础化工
石油石化
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电子
煤炭
商贸零售
建筑材料
房地产
综合
资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为 2017 年 4 月 3 日-2026 年 4 月 3 日
3.事件日历
表 4：事件前瞻
日期 指标名称 国家/地区
2026-04-08 4 月 03 日原油库存量(千桶) 美国
2026-04-08 4 月 03 日战略石油储备库存量(千桶) 美国
2026-04-08 4 月 03 日原油产量引伸需求(万桶/日) 美国
2026-04-08 4 月 03 日蒸馏燃油产量引伸需求(万桶/日) 美国
2026-04-08 4 月 03 日车用汽油总产量引伸需求(万桶/日) 美国
2026-04-08 4 月 03 日炼油厂产能利用率(%) 美国
2026-04-08 4 月 03 日炼油厂开工率(%) 美国
2026-04-09 4 月 04 日初请失业金人数:季调(人) 美国
2026-04-09 2 月个人消费支出:季调(十亿美元) 美国
2026-04-09 2 月核心 PCE 物价指数:环比(%) 美国
2026-04-09 2 月 PCE 物价指数:同比(%) 美国
2026-04-09 2 月 PCE 物价指数:环比(%) 美国
2026-04-09 2 月核心 PCE 物价指数:同比(%) 美国
2026-04-09 第四季度核心 PCE 价格指数:季调:环比折年率(终值)(%) 美国
2026-04-09 第四季度实际个人消费支出:季调:环比折年率(终值)(%) 美国
2026-04-09 第四季度实际 GDP:季调:环比折年率(终值)(%) 美国
2026-04-09 第四季度 GDP:现价:季调:环比折年率(终值)(%) 美国
2026-04-10 3 月 PPI:同比(%) 中国
2026-04-10 3 月 CPI:同比(%) 中国
2026-04-10 3 月 CPI:季调:环比(%) 美国
2026-04-10 3 月核心 CPI:季调:环比(%) 美国
2026-04-10 3 月 CPI:季调:同比(%) 美国
2026-04-10 3 月核心 CPI:季调:同比(%) 美国
资料来源：Wind，华龙证券研究所
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4.风险提示
(1)经济不及预期风险。在政策的支撑下，经济稳中有进，政策延续
发力提振内需，经济有望实现质的有效提升和量的合理增长，但仍会受到
很多不确定因素的影响，若经济增长不及预期可能会引发市场波动。
(2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周
期、关税政策等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。
(3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于 A
股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市
场波动。
(4)数据风险。市场历史数据表现不能完全代表未来，且市场受多种
因素影响，存在结果与实际存在差距的风险，以及第三方预测数据误差风
险。
(5)贸易保护主义风险。全球贸易保护主义事件频率有所上升，尤其
涉及到关税领域，若由此带来全球贸易摩擦增多，可能会引发全球经济衰
退风险。
(6)全球流动性风险。美联储降息预期存在调整和预期差，可能导致
全球流动性预期变化，叠加其他潜在因素可能影响流动性预期，进而造成
全球市场波动的传导风险。
(7)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生扰动，这些事件可
能包括地缘冲突、金融风险、自然灾害等。
免责及评级说明部分
分析师声明：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出
具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报
告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披
露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的
具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。
投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为
报告发布日后的 6-12个月内公
司股价（或行业指数）相对同
期相关证券市场代表性指数的
涨跌幅。其中：A股市场以沪
深 300指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数
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全球及国内指数表现
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融资交易行业方向
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