2001୍ֻ4௹ ᇏݓದն࿐࿐Б 金融的变革与资本市场发展*ཫ(中国人民大学金融与证券研究所,北京100872)[ᅋ ေ] 中国经济运行的货币化进程a宏观部门收入分配结构和储蓄份额的变化a金融活动日趋明显的市场化特征a居民收入的资本化趋势等将从根本上推动资本市场的发展,而资本市场的发展又是中国金融体系变革的最重要因素b[ܱՍ] 金融变革;资本市场发展[ᇏٳোݼ] [໓ངѓ്] A [໓ᅣщݼ] 1000-5420(2001)04-0059-07ವ࿐ඪ ,ܒӮਔሧЧ൧ӆࡼӮູࣁವุ༢ᄎྛࠎ၂aࣁವุ༢֥ဆэ൝Ԥᆃ၂؎֥ં၇ऌbᆃਆᇕࢩಖ҂֥؎,Ⴕ۲ሱ֥ൌࠎགྷսࣁವุ༢ࡼӔሢહٚཟؿᅚބэ߄၂ԤބӮۿσ২ቔູᆦӻbӻֻ၂ᇕुمࠧಪູၿᆰ൞ࣜ࠶࿐ࡅބࣁವ࿐ࡅܱᇿބ࣮֥၂۱ᇗေྛಯࡼ൞གྷսࣁವุ༢ࠎԤ֥ࣁವ࿐ࡅૌ๙ӈࡼ໙ีbሹ֥ඪট,ؓࣁವุ༢ໃটэ֥݅ࠖބ֣ݓቔູ၂۱Ӯۿ֥ׅٓb֣ݓ൞၂۱ሧЧ൧ӆ൝թᄝၛ༯ਆᇕ҂֥ुم:҂ؿղ֥ݓࡅ,ఃሧЧ൧ӆ֥ؿղӱ؇ཌྷؓႿ(1)၂ུ࿐ᆀಪູ,ંࣁವุ༢ೂޅэ,ࣜ࠶֥ؿղӱ؇ط,ႋھඪ൞бࢠᇌު֥,ၿྛุ༢ಯಖቔູᆜ۱ࣁವุ༢֥ࠎԤѩؿߨᇀಒႵ၂۱٤ӈ఼նaۿିࡲಆ֥ၿྛุ༢,൞ၿྛܱᇗေ֥ቔႨb֒ಖ,ᄝ҂֥ݓࡅ,ၿྛቔุູ༢Ќᆣਔ֣ݓᄝݖಀ୍ࠫ౼֤ࢠॹ֥ࣜ࠶ࣁವุ༢֥ࠎԤ,ఃऎุ֥൧ӆۿିބြༀোᄹӉb֒ಖ,ႋھᆷԛ֥൞,֣ݓ֥ၿྛѩ҂൞߶Ⴕ෮ҵљbݓଢభᆃᇕԮ֥ြༀཌྷؓֆ၂֥അြၿ,ྛط(2)ਸ਼၂ུ࿐ᆀಪູ,གྷսࣁವุ༢ᆭ෮ၛି൞ሸކྟ֥ಆିၿྛb֣ݓଆൔᆦӻਔഈඍֻ၂ܔՖԮࣁವุ༢ᇏэԛট,൞ၹູթᄝ֥ᇕܴ,ׄࠧંࣁವุ༢ೂޅؿᅚэ߄,ၿྛಯࡼࠎԤؿളਔᇗն֥э߄,ࠧགྷսࣁವุ༢ࡼ҂ᄜ൞֥ނྏބࠎԤbၛၿྛູࠎԤ,ሧЧ൧ӆࡼ౼սഅြၿྛطӮູطӻֻؽᇕुمࠧಪູሧЧ൧ӆࡼᇯࡶ౼սགྷսࣁವุ༢֥ᄎྛࠎԤbૌಪູ,ࣁವุ༢ၿྛطӮູགྷսࣁವุ༢ᄎྛࠎԤ֥ࣁವ࿐ࡅૌႮԮཟགྷս֥ሇэ,ൌᇉഈ൞ࣁವุ༢֥ۿିᄵࡼૅݓቔູቋႵඪڛ৯֥σ২bૅݓ֥ሧЧ൧ᆞᄝؿളᇗေ֥э߄,ၛՎູࠎԤԛགྷ ֥ۿିࣁӆ൞ಆ౯ቋؿղ֥ሧЧ൧ӆ,ఃᆣಊ߄֥ሧӁᅝ[൬۠ರ௹] 2001-04-12[ቔᆀࡥࢺ] 吴晓求(1959-),江西余江人,中国人民大学教授a博士生导师,经济学博士,主要研究方向是证券投资理论与方法a宏观经济理论与政策b * ᇏݓದն࿐ࣁವაᆣಊ࣮෮(FSI)ྸaᄆaҠᇘԽླྀᇹቔᆀ൬ࠢਔЧ໓҆ٳሧਘѩቔਔсေ֥ඌԩb໓ᇏೂႵ҂ຈ,֒Ⴎቔᆀӵքb 59
ᇏݓದն࿐࿐Б 2001୍ֻ4௹ᆜ۱ࣁವሧӁ֥б২ӑݖ70%bؿղ֥ሧЧ൧൧ӆࡼ൞ޙਈᇏݓࣁವุ༢൞ڎൌགྷႮԮཟགྷӆᆦӪਔૅݓࣜ࠶ӻ࿃a໗ࡲֹᄹӉbսሇэ֥หᆘྟѓᆽbؓᇏݓটඪ,ૌགྷᄝᆞ૫ਢሢ၂۱ᇗն֥ᄝᇏݓႋ֒ն৯ؿᅚሧЧ൧ӆ,ܒࡹၛؿղ࿊ᄴ,ࠧૌႋ֒ೂޅܒࡹ၂۱ିܔᇏݓࣜ࠶ሧЧ൧ӆູނྏ֥གྷսࣁವุ༢҂൞ൌႨᇶၬ֥ᄝ21ൗࡀ,ࠇᆀඪᇀഒᄝ21ൗࡀ֥భ50୍ିေ,ط൞აགྷսࣜ࠶ᄎྛหᆘཌྷൡႋ,ࡹ৫ᄝؓܔЌӻӻ࿃a໗קᄹӉ֥གྷսࣁವุ༢bՖࣁವᇏݓࣜ࠶ࢲܒބࣁವุ༢э൝ࣉྛઆࠠٳ༅ؿᅚᅞ֥࢘؇টु,ૌॖၛႵਆᇕ࿊ᄴ:၂൞ࠎԤഈ֤ԛ֥ࢲં,ၹط൞၂ᇕ҂၇ದૌᇶܴၩ࿃ခ༛ၛᇏနၿྛູނྏ,ၛݓႵഅြၿྛູᆽູሇ၍֥сಖ൝bᇶֹ໊֥֝ଢభ֥ᆃᇕࣁವุ༢,ѩࣉ၂҄ࡆ఼ၿྛᄝᆜ۱ࣜ࠶ളࠃᇏ֥ቔႨbაՎൈ,сྶؽaࣁವ֥൧ӆ߄൝ؓགྷႵ֥അြၿྛ,หљ൞ݓႵഅြၿྛࣉྛӞָ֥൧ӆ߄ڿ,۪അြၿྛӮູᆇᆞၩၬഈ֥ϴෛؽ؟୍টࣜ࠶ุᇅڿ۪֥҂؎ധೆބഅြၿྛbਸ਼၂ᇕ࿊ᄴ൞,ᄝധ߄ၿྛุᇅ൧ӆࣁವࢲܒ֥טᆜ,ݓࣁವᄎྛԛགྷਔૼཁ֥൧߄ڿ۪֥ൈ,๙ݖն৯ؿᅚሧЧ൧ӆটڿӆ߄൝bᆞಒϜࣁವᄎྛ֥ྍหׄ,ٳ༅ఃૌჰႵ֥ࣁವࡏܒ,ၛᇯ҄ྙӮ၂۱ၛሧЧ൧ӆМު֥ၹ,ࡼႵᇹႿૌ۷ݺֹࢳሧЧ൧ӆູނྏ֥ࣁವุ༢bؓႿᇏݓ࣮ࣨႋھ࿊ᄴଧ၂ᄝགྷսࣁವุ༢ᇏ֥ᇗေቔႨbᇕࣁವؿᅚᅞ,൮༵ေՖંഈࣉྛ༢֥1.ࣁವ൧ӆ߄൝ᆭіགྷ࣮ބંᆣbࣁವ֥൧ӆ߄൝൞ᆷ๙ݖᆣಊ൧ӆԔ֥ࠢಪູ,ݓႵഅြၿྛ֥ڿ۪ෙಖ൞ᇏݓࣁሧࣁᅝಆ҆ࣁವሧӁ֥бᇗ҂؎ഈശ֥ݖӱbఃವุᇅڿ۪֥၂۱ٳᇗေ֥ଽಸ,Ֆࣁವุᇶေіགྷ൞:ऎႵۚ؇ੀྟ֥ᆣಊ߄ሧӁ൧ᆴ༢֥טᆜބޡܴࣁವࢲܒڿ֥࢘؇ु,۷ູᇗᅝಆ҆ࣁವሧӁ֥бᇗӯഈശ൝bᆃ,ૌေ֥൞ေն৯ؿᅚሧЧ൧ӆbෙಖݓႵഅြၿྛႨܢௐ൧ᆴᅝಆ҆ࣁವሧӁ֥бᇗটіགྷᆃ၂๙ݖ൧ӆ߄ڿ۪Ӯູᆇᆞၩၬഈ֥അြၿ,ྛؓ൝bі1ਙԛਔݓ1991 1999୍ܢௐੀ๙൧ิۚഠ߶ሧࣁᄎྛིੱ,ࢆ֮ࣁವڄགऎႵᇗေᆴࠣሹ൧ᆴᅝಆ҆ࣁವሧӁбᇗэ߄౦ঃ֥࠹ၩၬ,൞ᇹႿՖЧᇉഈປᇏݓ֥ࣁವุඔऌbՖі1ॖၛुԛ,ݓࣁವ֥൧ӆ߄൝༢,ᆺႵሧЧ൧ӆҌିՖ۴Чഈൌགྷᇏݓࣁವุರࡶૼཁbᆃᇕರࡶૼཁ֥ࣁವ֥൧ӆ߄൝,༢ڄག֥ٳ߄ބᆜ۱ࣁವุ༢֥໗ק,ѩӞָ൞ᇏݓሧЧ൧ӆؿᅚ֥۴Ч৯bڿэᇏݓ֥ࣁವุ༢b൞ڎႚႵ၂۱ؿղ֥ሧЧі11991 1999୍ݓܢௐੀ๙൧ᆴaܢௐሹ൧ᆴᅝಆ҆ࣁವሧӁ֥бᇗֆ໊:ၡჭ୍ ؇199119921993199419951996199719981999ॖੀ๙ܢௐ൧ᆴ(s) 8629699382867520457468216ಆ҆൧ᆴ(t)10910483531369134749842175291950626471ࣁವሧӁሹح(f)42760541717438696568121987151090185729210900235327s/f %%%%%%%t/%%%%%%%%% ሧਘটჷ:1991 1997୍ඔऌটሱ ᇏݓ࠹୍ (1999)a ᇏݓࣁವ୍ (1986 1999),1998୍a1999୍ඔऌ۴ऌᇏݓ࠹୍(2000)ၛࠣ ᇏݓದၿྛ࠹࠱Б (2000-4)Ⴕܱᆷѓܙෘb 2.ࣁವ൧ӆ߄൝ᆭၹ൝,൮༵൞ၹູݓࣜ࠶֥ࠊл߄ࣉӱૼཁࡆ(1)ࣜ࠶֥ࠊл߄ॹ,ࠊлؓࣜ࠶֥റ৯ૼཁᄹ఼bϴෛሢࣜ࠶୍࣍ট,ݓࣁವࠃӯགྷԛૼཁ֥൧ӆ߄ࠊл߄ӱ؇֥҂؎ิۚ,ࠊлؓᆜ۱ࣜ࠶ࠃ֥ 60
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