?我新EVA.业错评价系统王晓燕作为经济体系核心问题之…的企业经营业绩评价，历史数据。由于各国的会计制度和资本市场现状存在差多年来…直受到关注。EVA( Economic Value Added)评价异，EVA指标的计算方法也不尽相间。方法，作为近10多年出现的新方法，是在1993年9月由美EVA是从股东的角度定义的利润，EVA测算和关注国《财富》杂志究整表述的。EVA是指企业资本收益与企资本占用成本，同时通过一系列调整消除了会计制度中业资本成本之间的差辙，如果这一羔额是.ïI数，说明企的某些缺陷，被认为是衡最公词价值创造的非常有价值业的收益不仅弥补了股东资本的戚本，而且还为股东创的指标。造了财富;反之，如果这一差额是负数，则表明企业的收EVA的核心理念是:资本获得的收益至少要能种偿益不能弥补股东资本的戚本，股东财富受到了侵害。投资者承担的风险。这就是EVA真正的意义所在，即主EVA指标最大的特点，是考虑了股东提供资本的机会成张建立一个以价值为核心的管理体系，正确地衡量公司本，并将其最化纳入了企业经营业绩评价指标中，弥补的价值创造，有效进行价值创造的管理相监控，合理井了传统业绩评价指标，如会计利润等只对债务资本予以富有撒励作用地分事所创造的价值。考虑而忽略股东资本戚本的缺陷。同时，EVA指标在计二、EVA业绩评价系统在战国应用的现实意义算时尽最剔除了权责发生制和谨慎性原则的影响，更为EVA体现了正确的收益观念，改变了传统的业绩评真实地反映了企业在…定期间的经营业绩。将股东财富价标准，从而产生了…种全新的经营理念。这对解决我与企业决策紧密联系在一起，显示了一种新型的企业价国固有企业存在的问题有着非常重要的现实意义。值观。但是EVA评价指标也不是十余十荣的，任何评价EVA为国有资产保值增值提供了客观的衡最标准，方法能否充分发挥作用取决于多种因素，在中罔广泛应'Ë荷助于我们更清晰地理解固有资产保值增值的含义。用EVA评价指标目前还存在很多问题。对于一个特定的由固有资产所有人投资的公词而言，国…、EVA的理愈有资产的使用成本就是对国有资产的使用所要求的最传统的业绩衡量以会计利润为核心，但会计利润只低收益。股权投资收益率接近资产的使用成卒时，只能考虑以利息形式表现的债务融资成本，而忽略了股权资说明罔有资产得到保值，而小于其使用成本时，则说明本的戚本，从而严重影响了资源配置的有效性和企业投固有资产在贬值。在当前推行"债转股"的问时，EVA也资决策的正确性。在这种标准下，销售收入和利润的增提醒人们，不要认为债权转为股权后，企业就从偿还利长成为企业追求的首要目标;企业过度投资和追求短期息的包袱中彻底解脱出来了一一股权并不是没有成本利益成为久治不愈的顽痰。只有企业所创造的投资凹报的，企业不真正提高经济放益，即使将债权转为股权，高于这笔投入的机会成本，才能说企业为股东创造了价EVA不良的状况也难以改善。同时也提醒银行，没有效值，不然投资者就会将资金投向其他企业。如果企业的益的债权转化成股权依然不能给银行带来收益。长期投资四报长期低于投入的机会成本，诙企业将迟早EVA业绩评价系统提供了妥善处理企业代盟人关被资本市场抛弃。为了解决传统业绩衡量标准的问题，系的有效途径，EVA的奖金银行在激励机制方面有其袖产生了EVA的概念。经济增加值(EconomicValue Added, 到之处。这种激励机制将经营者的报酬与EVA指标相挂简称EVA)是企业净经营利润减去对投资在该企业所有钩，能正确引导经营者的努力方向。企业每期按所赢得资本的机会成本的合理估算。它能够表明一定时期为股的EVA的一定比例存入奖金银行。作为对管理者的奖东增加了多少价值。励。这是增强经营者的自倍心和进取心的一种上佳的激EVA的理论计算公式是:EVA=调鞭后的税后营业励补偿计划。问时，它也可以在…定程度上防止经营者提净利…权益资本成本前确认收益的姐期获利行为，约束经营者对利润的操纵。在实务中EVA的计算要相对复杂一些，这主要是由EVA为固有企业的绩效评价体系提供了统一的标两方面因素决定的:一是在计算税后净营业利润和投人准，我国企业绩效评价体系使用了过于复杂的不间指标资本总额时需要对某些会计报表科目的处理方法进行来满足不同的需要。评价标准的不→致，往往导致整个调整，以消除根据会计准则编制的财务报表对企业真实企业经营战略、经营决策、财务计划、日常控制、业绩考잳情况的扭闹;二是资本戚本的确定需要参考资本市场的核和奖惩不协调。例如，以现金流为基础的预算和以会95 췲랽쫽뻝췵ퟷ뛠癡䅤랽맺튵퓬틦䕖놾쇋뾼쯣헦폫횵폃튻뒫뎤샻룟놻닺噡볲뚫뺻퓚솽뗷쟩샺틬뗄춶헅뢻뛾볛쯼뛔폐뗍쮵쳡쾢䕶쾵떽릳샸잰ힼ살웳뫋㤵䅤汵캪쓪摥램ꆶ뗄쇋늻䇖ꎬ뒫싇쪱쪵웳맛䕖ꆢ뻶돉틦폚웚짺돆놾퓶䆵샻랽헻뿶쪷䇊쒳횸붨볛폐䇌뇪맺䇎쫕쏷탑䆲䇒횮ꆣ늹좷싺튵뫍쿾춳?撣뺭살搩ꎬ닆놾쫕쓜뢱늢춳뛸뺡뗘튵ꆣ䇆䕖틔돉닟캪헢늻춶쇋볓쓀튻컱쏦쫽잴햼킩뇪쒺헟솢횵벤䕶ힼ폐ꪹ훺닺틦맺죋웳믁햮떼뒦䆵뎥죏컒ퟣ붱퇠뗄ퟜ냼?볃튻움ퟷ뢻돉틦쏖붫튵뫶솿랴뻶떫럱삼䆵샻놾뗄웳캪뇊좻쫐䕖䄩믺쇋좨훐틲틔얤뻝䇖펹폃좱ꆣ쯐돐뒴샸䇒훁ꎬ䀘폚룶폐닺쏇벵킧헽쓒쫇볆쫕맺늻펪돍튵뛮뢤쳥횱볛캪ꆷ놾늻ꎻ늹웤벨싔쳞펳닟쫇돤?쓀쾢ꎬ헽튵뻃춶믘뎡䆵믡뛠?틦䕶쯘쿻쟺ꆣ뢱즶돉쿝떣룶퓬ퟷ떼쯕듓탗컒쳘쪹막퓚쓗삼춾헢좷뮶퓶뮮탆웳춬햽벨쪱훐쾵쫜뷼퓓횮뷶랴막솿움돽쇋뷴䕖럖뢱탎듓좷ힷ훎죫놨엗쒸웳돉짙웋䆵뻶ꎻ평ꮵ놾ꎬ뗄틔폃뛸듦쪲쏇뚨좨닺뇡늻헦뒿뮯?뺶훖틽ꢱ잿ꆣ튵싔킭뫢탨뎹컶뫋떽횾볤쏖횮뚫쓌뮯볛쇋웳쏜䇆랢?쪽뛸탔쟳늻뗄헟뎤웺엄튵놾쒼뚨룹뛾폚쒽ꎬ놻럧폐뗘삼략닺퓚缾룼돉춶뗃횵튪헽뗍벤떼죀뺭춬뛌떵벨탨ꆢ뗷솿튪뗗탄맘뛠췪뗄늹ꎬ?쓉횸좨튵솪삼믓뿇뇭퇏ꆣ폺믺뻍웚뺻횵ꯊ돉웋뻝쫇룷잶춬죏잣쿕킧럖?쓊짺ꏖ쟥평놾떽쳡닄막돌䕖샸뺭ﶴ펪쪱쒼틔뛔뷢컊힢쓪헻닮쇋죧놾죫뇪퓰퓚쾵?ퟷ낻쿖훘쫗뗄믡뗍캪ꎾ뺭뫏ꆣ뷊ꎺ맺좶쪱뫗뷸쿭헒뗔컺뻍쫕놣룟퇒좨䆵믺펪헟ꎬ믱꣐움샽쳢ꆣ돶뇭뛮막맻뗄곊쇋ꎬ돉랢튻퓚뢱폃릴믡펰헢튪췧붫폚궼펪샭잣쒳볆놾붷꣒춨쫇쪱뫋탐쯹돔뗘폐틦횵떱햮췑뺭풸틀꧁쒽훆헟쯼샻Ᶎ볛움뻶죧횮䕶쿖쫶ꎬ뚫헢돉잿웳죧놾짺뚨튻좡햮쿬훖쒿벲춶뷢쏔샻맀멅쫇ힼ믡꣒맽뫢뺻뻍탄볛뒴??폐뗌샭뛔싊잰좨볃쓉좻쯍놽붫뗄ퟔ튲탐삼쳥닟볆킩돶튻䄨뗄죧놾볂튵믡훆웚웰늲뻶?컱쇋뇪ꆣꎬ뷰죫죳쯣噁풸퓚퓲볆쓀솿쫇횵퓬특좫ퟅ뷢닺맺뷓뛸췆킧욡늻뺭얬탅뿉캪?쾵ꆢ틔샻살냈뗄䕣탂ꆣ맻놾닮ꎬ쟁뺭볆좱뫍볤믊폚?죚ힼꎻ횻닅춶뒫폖복㶵듔뇠훆뮾쾵릫쎵䕖맜뒴䀘겸럇꧁맺쯹폐뷼킡탐캪틦ꏍ쓜운펪솦탄틔쪹닆쿖죳볆쇋웳潮랽䕖헢뗄뛮막쮹펪샻쿝뷷쿔쟊뛠풴쿂폐쓜쿲믺춳딨좥쯼폒쯣훆좷뛈ꇏ쇐쮾쓊䇕샭퓬볛ꛓ쒱뎣쮿폚ꆰꎬ곊룸ꛀ탔헟킡뫍퓚풼뗌폃컱뷰캪놨ꆪ튵潭램䇊튻돉쫇뚫즶죳ꆣ짷뺭쪾껈훖쫌엤ꎬ웳쮵웤믡䕣뛔쓜﮺믐쮰뗄뚨뫍걅뗷볛헒쳥횵쎵훘춹죋닺햮좨벴뇒틸?쿲ꏗ뷸쫸쇋늻볆쇷뫋뇭ꆪ뺭楣ꎬ쟖닮놾뢺닆ꯌ벨뗈춬탔펪쇋ꯊ틲훃쿺맽튵웳쯻돉潮춶릻ꦣ뫳탨겡噁헻횵ﶵ쾵맜ꆣ쓏쮴튪?닺뗄쪹닌탐꓀놨좡뚨꧁튻뮮캪탄뿆펪쫇룆뛮ꎬ쫽뢻움횻쪱풭튵튻껃쯘?뗄쫛뛈쯹웳놾뫢潭뇭쓋곕뺻컱튪닢쿻뒴쇉쓒샭훊ꯍ쒺놣쪹폃막붫듸떴돪ꪶ돌쯍폚훂ꆢ믹쒿좨튵퓚쫇뛸ꎬ쫜꧗볛뛔퓲벨훖삵폐쫕춶뒴캪솿楣쏷낺펪놨닎쫐쯣돽퓬?헽뫍뗒뎵쓮쿖횵뗄폃돉ꆱ웳햮퇒살變𥳐폫풹뛈헟돒뢴죕뒡튵벨ㄹ뗗헽쟒퓲떽쪱횸햮䕖뗄ꆣ탂쒣퓚떫뫶킧죫퓬막룃뇪튻뇭뾼뎡뫍쇋좷볠쓒쪵뾱퓶릫쯹돉놾늢좨쫕욷쎿?짏뛔뮵퓓췹뎣움㤳쪱쫽뮹뇭쇋뺵뇪컱䇖펰붫탍곈훐싔탔뫍뗄뚫죧웳ힼ뚨샻뛔쿖맘럇?倫뗘뿘?떼헢틢횵쮾튪놾춬뻍킣틦쮹뷃웚훖럀쒱췹풤믡뒦늻볛쓪뻊ꎬ캪쏷쟖쒻훐뢱쿬막뗄캺맺쇋뫍샻ힷ춶뒴맻튵쪱?쟓죳웳놾ힴ힢뎣릳?뫢뛔틥벣뛸쟳듓곃ꆣ내?짏횹늻떼훆쯣볆샭쫇ꎬ㧔헒쮵막웳몦請놾뚫컆맣죳쟳퓬붫컊쯹웚?뫍튵쫐듦훆폐겼솿뫏뷢ꆣ몬퇔뗄퓲뎥믓탆쒽병뺭춬훂ꆢ샻랽쎻싓쏷뚫튵ꆣ쏖폨?룼닆삼랺좨뗄뛌믘쇋동쳢폐캪춶헦뎡퓚뛈볛듖릫샭뻶틥ꎬퟮ횻쮵䕖뮹탐펮?펪닙횸헻틔죳램폐짃웳뒴뗄?늹틔캪뢻볛펦춶퓶웚놨퓧ꎬ막죫쪵닮훐횵쮾늢컒ꆣ맺쓜쏷䇒샻뗃벤헟ퟝ뇪룶벨믡횻뷸돉?쫕쳡ꆣ뾼탐놾
计利润为基础的企业目标之间已"失去联系这在管理予部门经理。如果公词建立了.绩评价系统和激励过程中产生了许多因撼。但以上这些问题都可以用EVA计划，但将决策权留在组织的顶层，那么EVA系统不会指标联系起来。整个企业的活动都围绕如何提高EVA来有什么成效。同时，对处于稳定中的、成熟的、低技术的开展，从而可建立起一个新的公司内部治现模型。行业，酣临的竞争不是很激烈，分权化不一定是最优选三、EVA业绩评价系统的局限性择。在这种情况下，将决策权授予直线经理的代理戚本EVA也并不是十全十荣，其也具有一定的局限性，可能会越过其收益，在底层经理未被授予决策权的情况主要表现在以下几个方面:下，就不需要使用EVAo1.是一种财务导向的业绩评价指标。虽然对传统财2宏观经济环境基础不够究善。EVA这一业绩评价务业鳞评价指标进行了改进，考虑了权益资本成本，校指标是要建立在成熟的资本市场基础之上的，而我固的应了会计准则潜在的偏差和扭曲等，但它仍然是一个财经济本身滔不能称作是有效的市场经济，因此成熟的务业绩评价指标，因而克法摆脱财务指标固有的一些局市场经济条件下广泛使用的诸多理论和方法，在我国都限性，如是一个滞后指标，它只能反映企业过去创造价要打个折扣"。例如，在EVA的计算中需要利用资本资产值的情况，不能预见企业未来创造价值的情况，因此不定价模型来确定权放资本戚本，而这…模型是建立在半利于酣向未来的投资者做决策，另外，不能揭示企业创强势或强势有效市场假设之上的，这样才能准确地获得造价值的动囚。在信息时代，无形资产已成为企业创造贝塔系数。而我国的证券市场还处于发展初期，投机氛价僚和竞争成功的关键要素，但是这些要素的价值往往闹较哝，股价的高低有时并不娃企业银营业绩的真实反无法用货币准确计壤，因而无法完穗体现这些关键要素映，而是庄家炒作的结果，而在此基础之上计算出来的的价值。因此，仅仅使用财务指标日无法评价企业的真贝塔系数，不能不让人有生搬硬套之嫌。正价值，不符合信息时代的要求。在信息时代，企业应充指标与其他相关指标的结合i运用不够紧密。分考虑非财务指标在业绩评价中的作用，这样才能够全EVA只是一个会计估计值，它自然也就避免不了单一财面，准确地评价企业业债。务指标作为评价手段的片面性。例如EVA的增加，它并2.权益资本戚本难以准确计算企业的债务资本成不能反映出导致这一指标变动的深层次原因。它是由于本。可根据企业实际的债务利息交出确定，但是仪益资产品质量上升，还是竞争对手退出等原因造成的呢?如本成本不是实际发生数，而是一个期望数，因此，难以准果是外界环境变化导致利润上升，就不是管理者自身努确计算。通常，权益资本成本根据资本资产定价模型计力的结果。因此，要判断一个企业是否能长期发股，…些算确定，而资本资产定价模型是具有严格假设条件的模非财务指标也发挥着相当重要的作用。比如，对公司成型，与资本市场的实际情况存在差距。长性的分析便不能仅看公司的财务状况，还要看其产品3.计算EVA时所进行的必要调整盯能并不符合成优婷、市场占有率、新产品研究开发的力量及其在间行本放益原则。倡导者认为，为了消除会计信息的失真，必业中所处的位置等诸多方面的因素。同时，公司人员的须对有关会计信息进行调整。调整的数越多，计算结果知识层次，管理层的决策体系和开拓创新的能力也应给就越精确，到目前为止，计算可作的调整已达多种。这样予关性。EVA的确有助于财富创造的度最以及将管理决大大增加了计算的复杂性和难度，并妨碍了广泛的应用策与公司经营绩放相联系，但是其只能作为衡量公司业因此，在计算时对营业利润和投资资本进行必要调整并绩指标体系的一部分，要加七其他一系列指标才能展现不符合成本效益原则。公司运营的全景。在"激励补偿计划"中应用EVA只适合不能直接用于不同规模企业的业绩比较。那明将利润最大化目标置于首位的企业。对于那些还承EVA是一个绝对数，在投资回报事及投资风险均相同的担着沉重社会责任的国有企业而亩，用EVA作为惟一的情况下，大规模企业会比小规模企业制造更高的O因此，衡量标准是否可行，诬有恃于进一步探讨。只能说明一个企业是在于创造了价值以及创造价值的多EVA是一种新的企业经营业绩评价方法，自产生以少，但不宜用于不同规模企业的业攒比较，就如同不能来就显示了强大的生命力，在国外企业界被广泛应用。直接比较不同规模企业的利润大小一样。因此，如果需但是它的有效实施要取决于多种因素，在中国管珊珊要比较不间规模企业的业绩，应使用单位资本创造的等论、技术、市场、竞争环境均发展不够成葬在的情况下，广相对指标。泛而快速地应用EVA还不能全面的解决经营业绩评价四、我剧应用EVA存在的吏要问蹦方丽的问题。但是，就其所包含的学术价值而言，是值得1.局限于仅对真正分权决策的公司有烛。要使得我们不断地钻研和探索的。EVA有放，公词最高管理当局必须实行分权，将权力授(作者单位:中国石油西南油气田公司财务处)96 췲랽쫽뻝볆맽횸뾪죽䕖훷ㆣ컱헽쿞횵샻퓬볛컞뗄럖쏦㊣놾좷쯣탍㎣탫뻍듳틲늻㒣쟩횻짙횱튪쿠쯄ꎮ폨폐탐퓱뿉쿂뺭쫐뚨잿놴캧펳䕶닺맻솦럇뎤폅튵횪닟벨릫쓇떣뫢살떫싛랺랽컒⣗샻돌뇪햹ꆢ䇒튪껊튵쇋탔뗄폚볛횵램뾼ꎬ껈ꆣ돉볆좷꺼킧뛔풽듳듋럻깅䇊뿶쓜뷓뇈꺾䇓늿뮮쪲꺺볃뎡듲쫆쯾뷏䇖횸욷쫇닆훐쪶맘폫쮾킩ퟅ솿뻍뛸쏦쏇죳훐솪ꎬ䕖늲뇭쟒벨믡쟩쏦횵뫍폃싇ힼ꣒뿉놾쯣뚨폫웋틦폐뺫퓶뫏噁쿂쮵떫뇈뷏횸컒훏탐쏅쎴퓚뻍쫇뺭룶쒣믲쾵얨뛸믊뇪랴훊췢뷡컱뗄ꆢ쯹닣힢릫퓋붫돁쿔쯼벼뿬늻?캪닺쾵듓䇒ꊲ쿖믖움볆죧뿶쿲뗄뺺믵ꆣꎬ럇좷룹늻풭맘볓퓚돉뮸쏷뷏뇪맺?ꞣ뺭떫쏦헢뎬?튪짭볃헛탍잿쫽쫇횸쟒ퟷ펳솿뷧맻럖쫐뒦듎쮾쳥펪샻훘ힼ쪾쫵쯙컊뛏ꗎ믹짺웰뛸떼믊퓚횲볛ힼ쫇ꎬ캴뚯헹뇒틲늻닆뗘쪱뻝춨놾噁퓲믡쇋볆쓜듳튻틋춬ꆣ펦?겹샭붫킧쇙훖맽탨궼붨뮹쳵뿛살쫆막뇪뮸캪돶짏뮷컶뎡뗄䕖뺭쾵죳짧훐폐ꆢ쳢뮣뒡쇋살뿉쟊틔웎횸퓲튻늻틲돉ힼ듋럻컱움뺳웳쪵뎣쫐쪱ꆣ볆떽쯣킧횱맦룶폃춬ꯋ뻶뗄쟩웤튪쎻솢볾ꆱ좷폐뛸볛볒폫떼짽튲뇣햼캻맜䆵펪좫ퟮ믡럱습잿펦ퟪ뫖뗄탭ꆣ붨삼껈쿂뇪잱룶쓜릦좷ꎬ뫏횸볛즱튵볊놾뎡쯹뎫탅쒿쯣쪱틦뷓퓊쒣웳폚맦䕶퓕뻗죧닟춬뺺뿶쫕쪹랾퓚뚨킧컒뎴웤훂뇤듋랢늻폐훃샭쓈벨튻뺰듳퓰뿉쓆쪵폃떫퇐킹웳뛠헻솢?ꯊ벸볏뷸퓚ꎬ훍풤춶뗄볆뷶탅뇪뻄쪵랢좨떼쾢잰뛔풭폃ﶣ튵늻쒣䆴맻쪱헹쿂틦뎻돉돆맣샽쫐맺룟ퟷ쯻욹쫖헢뮹뮯믓쓜싊뗈닣럓킧늿ꆣ죎탐쪩ꆢ䕖쫇뫍響튵삧룶웰뗍껃탐뗄틲뫳볻탅맘솿뷶쾢퓚퇒볊짺틦닺쪵헟뷸캪뢴펪퓲폚곔쫇춬웳ﶷ?릫쇴ꎬ늻䕖領쫬ퟷ랺죧뎡죃쿠삼뛎튻떼튪ퟅꆢ훮탖럖쒿떾뺺䆻첽꿓쒿믳웳튻뎵삣랽쓒쇋욫뛸횸헟쾢볼ꎬ쪹쪱튵퓗뗄쫽뚨볊죏탐횹퓓ꆣ늻?믡럱맦?훈?쮾퓚뛔쫇붫䆡ꆲ볙횤폐뷡죋맘웖뺺훂에쿠뾴탂뛠뻶䀘솪ꆰ뇪맺뮹귓쏼좡헹릲뻍쯷췎뇪ꆣ튵룶쒾곆쏦떼룄닮컞ퟶ쪱튪틲폃듺벨볈햮ꎬ놾볛쟩뇘캪뗷탔샻춬뛗뇈뒴쒣뗄쓖ꢾ붨ퟩ뒦뫜뻶뗗?뮹폐퓚짨좯맻횸떣욬헹뛏떱릫닺랽닟?쾵벤훃솦뮷믄웤횮떫뗄탂훏ꎺ뷸뫍램ꎬ캴뻶듺쯘뛸닆움ꆣ랼컱돉쒣뿶튪헻볆죳맦쪻킡퓬웳샻벨놾솢횯폚벤닟닣믍킧䕖쫐늢짺뇪곋쏦뇤뛔튻훘쮾욷쳥울볓샸듽떼뺳?쯹쿓볤틔믮뗄?늾삼ꎬ얤냚쯼살닟컞컱튪볛웋샻쫇놾탍듦뗷캪ꆣ쯣쓑뫍쒣?맦쇋튵죳?횱컈쇒좨뺭쫐훮䆵짏뎡늻뛸냡ﳗ탔뚯쫖룶퇐쾵뮴떫늹쫗폚퓚뛠뻹ꯃ냼췆틑짏뚯릫???뾼쟺췑횻뒴ꎬ컞떫램횸쟳훐쾢튻룹쫇퓚헻쇋뗷뿉뛈춶웳ꣂ쒣볛뗄듳펦쫌쒹?䕖뚥뚨쫚샭욡뎡쫐뛠쒼뮹펲뷡퓈ꆣ췋짽닆뺿틲뫍듔웤뎥캻뛸뷸삼맺훖랢몬ꆰ헢뚼쮾탒뢱싇뗈닆쓜퓬쇭탎쫇췪뇪ꆣ뗄횧룶뻝뻟닮뿉쿻헻ퟷꎬ튵쪼웳횵킡쪹?ꯋ䇒닣훐럖폨캴ꍅ믹뎡샭웋뛸뒦듋쳗뫏믒샽짮돶컱뾪쯘웤쯻볆퇔튻?췢틲햹쒽쪧킩캧쓚뮶쇋ꎬ컱랴볛췢헢헻벺퓚ퟷ떵돶웚폐뻠쓜돽뗄늢냍튵틔벨튻폃뻓뗐떼좨횱놻癁뒡뺭싛폚믹횮퓋늾죧닣뗈뻍쫇ힴ랢ꆣ췘쒶횻뮮웳늽붷쯘늻톧ꯋ좥컊죆늿ꢵꏋ좨떫횸펳횵ꎬ닺킩쳥컞탅폃쓕좷췻놾퇏ꆣ늢믡쫽뗷럁튵뛗뒴벰뇈퇹떥탐킷쓇ꆢ뮯쿟쫚헢횮볃뫍튻랢뺭뒡쿓춱䕖듎풭늻럱뿶뗄춬죁쓜쾵ꆱ첽ꢣ릻쫵뺲솪쳢죧훎쒾틦쯼뇪웳뗄늻틑튪쿖램쾢ꎬ껎뚨쫽룱볆풽헻낭뷸벨쪷퓬뒴뷏ꆣ캻ꞡ훈삼쎴돉뺭폨튻짏랽쒣닅햹펪횮?䆵풭틲쫇쓜뇈솦쪱탂뿒ퟷ쇐훐䕖쳖곗뷧퓚귓볛웎쾵뚼뫎샭훏뮶죔만튵쟩쓜돉쯘헢움쪱ꎬ닺볙럻탅뛠벺쇋탐뇈룼퓬틲ꏒꢣ?䕖쫬튻뻶뗄램ꫀ탍돵짏릻쓔맜뎤죧뮹솿풼캪횸펦뛔䇗ꆣ풲놻훐횵ꆱ뿉쳡쒣?풴놾좻폐맽뿶뷒캪뗄킩볛듺퇹쪱떫틲뚨짨뫏쾢ꎬ듯맣뇘뷏햾룟뻍듋경뗍䇏닟벨ﯓ쫇ힼ웚볆뷴믁ꆣ돉샭튪벰릫쓜낽뫢뇪폃폚韛맺떼뛸꘩ꎬ틔룟탍풣ꯍ돉쫇뗄좥쪾웳볛맘닅뺳듋쳵볆뛠랺튪ꆣ紐횵죧뒴릵ꯈ뎺뗍ꆢ듺좨움뛸퓚쏗붨좷쯣쏜쮵펣쯼헟랢뛔뾴웤쮾솦ꮹ솿䕖쓇㮝맜쟩퇔헢폃䕖ꆣ?뎲놾튻뒴틲웳튵횵볼쓜좨ꎬ쒣볾쪧쯣훖뗄뗷춬죧퓬ꣁ춼뗍ퟮ샭볛컒ꆰ쪱솢뗘춶헦돶ꗒ곋쫇쓘ퟔ햹릫웤퓚죋튲?䇖킩꧒펦뿶삼퓚䕖䇀?ꎬ룶킩퓬듋튵뒴췹튪뗄릻틦쓑탍헦뷡ꆣ펦헻겵틲뛠늻맻ꛊ꓀뮻벼폅돉쟩맺뻗믱믺쪵살뮲ﲲ평㿈짭쮾닺춬풱햹믊뮹뮵폃샭쿂쫇맜?킣닆뻖볛늻뒴퓬췹쯘헦펦좫틔볆쒣ꎬ맻헢폃늢듋쓜탨뗈쫵톡놾뿶뗄쫬뚼쪲냫뗃럕랴폚얬튻돉욷탐룸튵쿖쪺돐ꆣ횵샭돤ힼ뇘퇹ꎬ뗄?킩맣뗃
