ꆡꆡꆶ뮪뚫뺭볃맜샭ꆷ튻뻅뻅쇹쓪뗚뛾웚(ퟜ뗚44웚)ꆡꇵꆡ룟붨쓾훐맺막쫐럇폐킧탔뗄믹놾에뛏ꆡꆡ(튻)폐킧막욱쫐뎡볙짨ꆡ쯹캽폐킧막욱쫐뎡,쫇횸튻훖쓜릻돤럖랴펳틑횪탅쾢뗄쫐뎡,춶헟내탐쫐싲싴죎뫎막욱,웤뺻쿖횵캪쇣,벴춶헟풤웚뗄펯뿷쿠뗖ꆣ떱좻,헢쿠뗖늢늻쫇쮵춶헟쎻잮,뛸쫇쮵쯻쏇횻쓜믱뗃풤웚뗄헽뎣샻죳,벴뇟볊샻죳뗈폚뇟볊돉놾,뛸늻뿉쓜믱벰뎬뛮샻죳ꆣ퓚듋쫐뎡짏,폐컞쫽뗄룶죋ꆢ웳튵ꆢ믺릹뫍헾뢮늿쏅ퟷ캪뷰뗄탨쟳랽뷸죫막욱쫐뎡,톰헒뫏샭돉놾뗄뷰;춬쪱틠폐컞쫽뗄룶죋ꆢ웳튵ꆢ믺릹뫍헾뢮늿쏅ퟷ캪뷰뗄릩룸랽뷸죫막욱쫐뎡,톰쟳춶,믱뗃펯샻믺믡ꆣ막욱쫐뎡뗄탅쾢쫇췪좫쇷춨뗄,쮭튲늻쓜룹뻝늻뛔돆뗄탅쾢믲쓚쒻쿻쾢닙ퟝ막욱볛룱,죎뫎뎬뛮샻죳뚼믡틲뺺헹뛸쿻쪧,쯹틔듋쪱뗄볛룱튲돆캪뻹뫢볛룱ꆣ막욱쫐뎡폐킧뮯쫇붨솢퓚막욱볛룱뗄뇤뮯뇭쿖캪쯦믺폎뚯맽돌헢튻볙쮵횮짏ꆣ70쓪듺랶싪(Fama)룹뻝뛔탅쾢뗄늻춬샭뷢,붫폐킧쫐뎡볙짨럖캪죽룶닣듎:뗚튻닣듎쫇죵쫆폐킧쫐뎡,쯼죏캪샺쪷짏폐맘볛룱뫍쫕틦뗄탅쾢틑췪좫랴펳떽쇋볛룱훐,죋쏇컞램춨맽뛔샺쪷탅쾢뗄퇐뺿믱벰뎬헽뎣뗄쫕틦,헢쪵볊짏쫇럱뚨쇋벼쫵럖컶뗄ퟷ폃;뗚뛾닣듎쫇냫잿쫆폐킧쫐뎡,쯼죏캪쯹폐뗄릫뾪탅쾢틑췪좫랴펳떽떱잰뗄볛룱훐,죋쏇컞램듓릫뾪틑횪뗄탅쾢뗃떽뫃뒦,헢쪵볊짏폖럱뚨쇋믹놾럖컶뗄ퟷ폃;뗚죽닣듎쫇잿쫆폐킧쫐뎡,쯼죏캪쯹폐탅쾢,냼삨릫뾪뗄뫍쓚쒻뗄,뚼랴펳떽쇋볛룱횮훐ꆣ뫜쿔좻,ퟮ뫳튻룶닣듎쫇ퟮ잿뗄폐킧쫐뎡,퓚헢룶쫐뎡훐,늻튪쮵튻냣뗄춶헟,뻍쫇쓚쒻죋풱튲컞램듓막쫐훐믱벰뎬헽뎣뗄샻죳ꆣ(뛾)막쫐폐킧탔뗄샺쪷싛헹ꆡ샺쪷짏폐탭뛠볒톧헟뛔막쫐뗄폐킧탔뷸탐쇋듳솿뗄쪵횤퇐뺿,듓뷡맻살뾴,잿쫆폐킧쫐뎡떱늻듦퓚,쓚쒻죋풱벰횤좯튵죋풱췪좫폐믱벰뎬헽뎣쫕틦뗄믺믡,떫뛔폚죵쫆폐킧쫐뎡뫍냫잿쫆폐킧쫐뎡뗄듦퓚폫럱,좴랢짺쇋벫듳뗄헹틩,듋샠퇐뺿훷튪쫇듓솽룶뛔펦쏦햹뾪뗄ꆣ튻랽쏦,훚뛠톧헟횤쏷막쫐쫇폐킧뗄,뷏훸쏻뗄샽ퟓ폐:(1)Fama폚1965쓪폃늻춬볤룴쳬쫽볛룱뇤뮯쟳웤ퟔ쿠맘탔뗄냬램,뗃돶쇋1958ꆪ1962쓪웚볤뗀ꆤ쟭쮹릤튵막욱볛룱뇤뮯뗄ퟔ쿠맘쾵쫽뷓뷼폚쇣,듓뛸횤쏷막볛쫇쯦믺탐ퟟ뗄;(2)CꆤWard뗈퓚1966쓪퇩횤쇋튻쿂쯹캽뗄ꆰ맽싋맦퓲ꆱ,벴헇쫆훐뗸10%엗돶,뗸쫐훐헇10%릺뷸뗄맦퓲,뷡맻랢쿖퓋폃헢튻닟싔뫳뗄쫕틦뮹늻죧볲떥뗘릺뷸좻뫳튻횱돖폐튻룶닺ퟩ뫏뗄쫕틦;(3)Fama뫍Fisher뗈춨맽볆쯣샛믽욽뻹뎬헽뎣쫕틦(CAAR)살닢쫔릫뾪탅쾢뛔춶쫕틦뗄펰쿬,뷡맻뇭쏷춶헟컞램듓튻릫뾪탅쾢훐믱뗃뎬헽뎣쫕틦ꆣ쇭튻랽쏦,튻킩횤뻝폖뇭쏷막쫐뗄컞킧탔,샽죧,(1)1921쓪Banz랢쿖ꆰ킡릫쮾킧펦ꆱ,벴춶폚킡릫쮾뗄욽뻹쫕틦튪룟폚듳릫쮾뗄욽뻹쫕틦;(2)1980쓪French랢쿖ꆰ훜쒩킧펦ꆱ,쯻퇩횤쇋쮹첹뗂ꆪꆪ웑뛻500(StandardꆱPoor500)횸쫽,뷡맻뇭쏷,훜쒩욽뻹쫕틦튪룟뗃뛠ꆣ돽듋횮췢,뮹폐볛횵쿟킧펦ꆢ쓪쒩킧펦뗈튻킩샽횤ꆣ헢솽훖뷘좻쿠랴뗄퇩횤훁짙쮵쏷쇋튻뗣:떱뷱막쫐늻쓜쮵췪좫컞킧,튲늻쓜쮵췪좫폐킧,늻춬쫐뎡믡폐킧싊짏뗄닮틬ꆣSamnele폚1981쓪춨맽퇐뺿랢쿖떱뷱컷랽쫀뷧횻폐얦풼ꆢ싗뛘뫍뚫뺩막쫐쫇뇈뷏폐킧뗄,웤훐얦풼막쫐쫇ퟮ폐킧뗄튻룶ꆣ퓚웤쯼쫐뎡훐,횻폐뗂맺막쫐듸폐튻뗣폐킧탔,뻸듳뛠쫽뚼쫇킧싊뫜뗍뗄쫐뎡ꆣ(죽)훐맺막쫐럇폐킧탔좷죏ꆡ컒맺막욱쫐뎡뮹쪮럖쓪쟡,쯤틑폐뎤ퟣ뗄랢햹,떫폫랢듯맺볒쿠뇈,짐폐탭뛠늻ퟣ횮뒦:(1)막욱쫐뎡맦쒣첫킡,쫐뎡짏좱랦ퟣ릻뗄닎폫헟뷸탐뺺헹;(2)쫐뎡닎폫헟폐늻춬뗄럧쿕욫뫃쟒쎻폐ퟣ릻뺭퇩,횪쪶쮮욽폖닎닮늻웫;(3)막욱탅쾢뒫뗝뮺싽폫탅쾢믱뗃뗄늻욽뫢떼훂늿럖뗘쟸뗄춶헟뷏웤쯼뗘쟸뗄춶헟룼뻟폐폅쫆;(4)좱랦듳솿폐뺭퇩ꆢ룟쮮욽뗄막욱럖컶쪦뫍막욱럖컶탐튵;(5)쿠뛔뷏룟뗄붻틗돉놾,붫복짙탭뛠훐킡춶헟,뛸뿉쓜쪹쫐뎡뿘훆퓚짙쫽듳뮧ꆢ믺릹쫖훐,퇏훘얤쟺쫐뎡,뛱뎴룶막뇣쫇튻샽ꆣ헢킩잷좱ퟣ틔뇭쏷컒맺막욱쫐뎡쫇좱랦췪좫폐킧뗄ꆣ쓇쎴,컒맺막쫐쫇럱뻟폐죵쫆쫐뎡폐킧탔쓘?헢좡뻶폚막쫐볛룱늨뚯쫇럱뇭쿖캪쯦믺맽돌ꆣ탂볓웂맺솢듳톧뺭볃춳볆쾵뗄폡쟇ꆪ쒪뾨(YuandMookerjee,1994)뛔짏몣(ꆫ)뫍짮?(ꆫꆤ15ꆤ
)솽뗘쫐뎡막볛뇤뮯뗄쯦믺볙짨뷸탐쇋죧쿂뗄퇩횤:1ꆢ컳닮쿮뗄탲쇐쿠맘볬퇩ꆣ죧맻막욱볛룱뇤뚯쫇쯦믺뗄맽돌,벴뇭쿖캪ꆰ쯦믺폎뚯ꆱힴ첬,퓲막볛뇤뚯뗄컳닮쿮늻듦퓚탲쇐쿠맘ꆣ짨쫐뎡폐킧뮯뿉틔뇭쿖캪:Rt=(1+r)Rt-1+etꆣ웤훐막볛쫕틦Rt쫇틔뛔쫽뇭쪾뗄룃웚막볛Pt폫짏웚Pt-1횮닮:Rt=lgPt-lgPt-1,r캪쪱볤뇤쫽,et캪컳닮쿮ꆣ죴막볛뇤뚯뗄ꆰ쯦믺폎뚯ꆱ돉솢,퓲폐E(et)=0,E(et,es)=0(tꇙs)쟒Var(et)캪컞쿞ꆣ틲듋,컒쏇뿉틔뛔컳닮쿮et쫇럱탲쇐쿠맘뷸탐볬퇩ꆣet뗄탲쇐쿠맘놻뚨틥캪E(e:Θk=t,es)Ρ2ꆣe평냍뿋쮹ꆪ욤뛻쪿(BoxꆪPierce)볬퇩램:Q=TꇆKΘδ2eꆣ볆쯣뗃떽Q볬퇩횵ꆣQ횵럾듓X2럖늼ꆣ짏몣폫r=1짮?막볛뗄Q횵럖뇰캪10100폫3105,뻹듳폚쇙뷧횵ꆣ쯹틔헢튻볬퇩업돽쇋짏몣폫짮?막볛뇤뚯쫇ꆰ쯦믺폎뚯ꆱ뗄뿉쓜탔ꆣ2ꆢ폎돌볬퇩ꆣ뛔훐맺막볛쫇럱폐ꆰ쯦믺폎뚯ꆱ맽돌뗄볬퇩뮹뿉틔춨맽폎돌볬퇩뷸탐ꆣ막욱볛룱솬탸탔뗘떥쿲짏짽(쿂붵)놻돆캪튻룶폎돌ꆣ튻냣뗘폐솽훖랽쿲뗄폎돌듦퓚,벴짏짽믲쿂붵폎돌ꆣ막볛춣뛙늻뇤뗄쟩뿶,퓚쪵볹훐돶쿖뗄믺믡벫킡,맊업돽퓚췢ꆣퟜ폎돌쫽(s)폫뻹횵E(s)폫뇪ힼ닮Ρs뚨틥캪:E(s)=N+2NANB2NANB(2NN,Ρs=ANB-N)N2ꆣ(N-1)짏쫶릫쪽훐,N캪막볛뇤뚯뗄ퟜ쳬쫽,NA캪짏짽막볛뗄쳬쫽,NB캪쿂붵막볛뗄쳬쫽,s캪ퟜ폎돌쫽ꆣ떱Nퟣ릻듳쪱,s쟷폚헽첬럖늼ꆣ룄킴캪뇪ힼ헽첬럖늼쪽퓲뗃떽헽횵S-E(s):Z=Ρꆣs볆쯣뷡맻뇭쏷,짏몣막볛뗄헽횵캪-8124,짮?막볛뗄헽횵캪-5149,풶듳폚쇙뷧횵ꆣ쯹틔,폎돌볬퇩뗄뷡맻늻돐죏짏몣폫짮?막욱볛룱뇤뚯캪쯦믺맽돌뗄볙짨ꆣ3ꆢ럇닎솿탔볬퇩ꆣ틔짏뗄솽훖볬퇩쫜떽막볛뇤뚯럾듓헽첬럖늼헢튻잰쳡쿞훆,떱막볛쪵볊퓋뚯늻럾듓헽첬럖늼쪱,틔짏볬퇩뇣뿉쓜뗃돶컳떼뗄뷡맻,뛸럇닎쫽탔볬퇩퓲뿉늻쫜막볛뇤뚯뗄럖늼쿞훆,듓뛸뇜쏢쇋뿉쓜랢짺뗄컳닮뷡맻ꆣ틔쿂쪹폃뿆삭뛠ꆪꆪ즳듄늮룱뗄럇닎솿탔볬퇩살좷죏훐맺막욱쫐뎡볛룱뗄늨뚯쫇럱ퟱ톭쯦믺폎뚯맽돌헢튻볙쮵ꆣ볙짨돽좥ퟔ쿠맘탔뫍뻹횵뗄컳닮쿮캪X,붫X볓ퟜ뗃떽:Yt=ꇆtXiꆣi=1뛸뇪ힼ뮯뫳뗄Yt,퓲캪W(Yt)=ZtöΡT,럾듓뿋쒪룧쒪럲ꆪꆪ쮹쏗뛻삭럲럖늼:W(Yt)=P(maxlWtl<YLW0=W1N=0)=1-2ꇆꇞ(-1n+)exp(-2n2y2)n=1뻝듋쪽볆쯣뗄맘폚짏몣폫짮?막욱볛룱뗄볬퇩횵럖뇰캪01822뫍01456,풶듳폚쇙뷧횵ꆣ쯹틔,럇닎솿탔볬퇩춬퇹뗘춳볆톧틢틥짏업돽쇋훐맺막볛ퟱ톭쯦믺뇤뚯맽돌뗄볙짨ꆣ뾼싇떽틔짏볬퇩쪱볤뿧뛈뷏뎤,컒쏇퓙뛔짏몣횤좯붻틗쯹뫍짮?횤좯붻틗쯹1994쓪(ꆫ)막볛뇤뮯뗄쯦믺볙짨뷸탐컳닮쿮탲쇐쿠맘볬퇩,웤훐짏몣횤좯붻틗쯹좫쓪폐253룶맛달횵,짮?횤좯붻틗쯹폐249룶맛달횵ꆣ짨Pt뇭쪾ퟛ뫏횸쫽뗄죕쫕쫐횵,퓲LnPtꆪLnPt-1뇭쪾막볛뇤뚯횵ꆣ컒쏇틔Rt뇭쪾막볛뇤뚯횵,벴Rt=LnPt-LnPt-1ꆣ볬퇩막욱쫐뎡쫇럱럻뫏죵쫆폐킧쫐뎡볙쮵,뻍튪뾴막볛뇤뚯쪱볤탲쇐{Rt}쫇럱럻뫏쯦믺ퟟ뚯볙짨ꆣ릹퓬쯦믺ퟟ뚯쒣탍:Rt=Rt-1+et웤훐et캪컳닮쿮ꆣ죴막볛뇤뚯뗄쯦믺ퟟ뚯볙짨돉솢,퓲E(et)=0,E(et,es)=0(tꇙs),벴컳닮쿮et쇣뻹횵,늻ퟔ쿠맘ꆣ웤몬틥쫇퓚Rt-1뗄믹뒡짏쯦믺뗘볓짏튻룶횵뇣릹돉Rt뗄횵,룹뻝Rt-1컞램풤닢Rt,막욱볛룱뛔샺쪷탅쾢랴펳돤럖ꆣ랴횮,룷컳닮쿮etퟔ쿠맘탔뷏잿,막볛뇤뮯뗄쯦믺ퟟ뚯볙짨늻돉솢ꆣ쯹틔볬퇩막볛뇤뮯뗄쯦믺ퟟ뚯볙짨,맘볼폖퓚폚볬퇩컳닮쿮탲쇐{et}쫇럱듦퓚뷏잿뗄튻뷗ퟔ쿠맘ꆣ릹퓬컳닮쿮et뗄쪱볤탲쇐{et}뗄ퟔ믘맩쒣탍:et=Θet21+Εtꆣ웤훐Θ캪ퟔ쿠맘쾵쫽,Εt캪컳닮쿮,죴Θ쟷뷼폚0,퓲쮵쏷쪱볤탲쇐{et}늻듦퓚ퟔ쿠맘,막볛뇤뮯뗄쯦믺ퟟ뚯볙짨돉솢,막욱쫐뎡돊죵쫆폐킧ꆣ랴횮,퓲럱뚨폐킧쫐뎡볙짨ꆣ뛔짮?횤좯붻틗쯹볬퇩뗄뷡맻쫇:Θ=-0154,R2=0129,DꆤW=2134,t=-9191ꆤ16ꆤ
뛔짏몣횤좯붻틗쯹볬퇩뗄뷡맻쫇:Θ=-0161,R2=0137,DꆤW=2147,t=-12107튻뷗ퟔ쿠맘쾵쫽럖뇰쫇-0154뫍-0161,뇭쪾쪱볤탲쇐{et}돊훐뗈잿뛈뗄튻뷗ퟔ쿠맘,업돽쇋막볛뇤뚯쫇쯦믺ퟟ뚯뗄뿉쓜탔ꆣ벴쫇쮵,쯹폐볬퇩뷡맻뚼튻훂탔뗘쏷좷횤쪵틔쿂쫂쪵:틲캪훐맺막쫐뗄막볛뇤뚯듦퓚뫜잿뗄탲쇐쿠맘탔,늻쓜돤럖뗘냼몬놾쫐뎡뗄쯹폐탅쾢,듓뛸떼훂쇋훐맺막쫐뗄럇폐킧탔훊ꆣ훐맺막쫐뗄쫐뎡릦쓜듦퓚퇏훘좱쿝,튲뷸튻늽횤쪵쇋훐맺막쫐뗄럇폐킧탔훊:1ꆢ막쫐뛔컒맺닺튵뷡릹뗄뗷헻ퟷ폃늻쏷쿔짵훁뢺ퟷ폃ꆣ닺튵뷡릹뗷헻쫇컒맺뺭볃랢햹맽돌훐벱탨뷢뻶뗄훘튪컊쳢ꆣ듓뷰뗄뷇뛈뾴,훷튪짦벰떽뷰듦솿뫍퓶솿뗄뗷헻,춨맽막욱쫐뎡볛룱폕떼풴엤훃살쪵쿖닺튵뷡릹뗷헻,놻횤쏷쫇튻룶탐횮폐킧뗄듫쪩ꆣ쫐뎡뺭볃랢듯맺볒막럝훆랢햹돵웚,막럝릫쮾뗄탐튵샠탍훷튪벯훐폚붻춨퓋쫤ꆢ닉뻲ꆢ쓜풴ꆢ춨톶뗈믹뒡릤튵뫍릫폃쫂튵랽쏦ꆣ훚쯹훜횪,막럝릫쮾짏쫐놾짭뻍쫇뷰뷡릹훘탂뗷헻뗄맽돌,뷰뷡릹컊쳢튲뻍쫇뺭볃뷡릹컊쳢ꆣ쓜풴ꆢ붻춨ꆢ풭닄쇏뗈ꆰ욿뺱ꆱ늿쏅,퓧퓚컒맺뷏뛠막럝릫쮾짏쫐횮잰뻍쏷쿔듦퓚늻ퟣꆣ틲듋,뫳살막럝릫쮾뗄짏쫐맦쒣폫뷡릹뫁컞틉컊펦럾듓뺭볃뷡릹뫏샭뮯뗄탨튪ꆣ떫뻍쒿잰뛔짏몣짏쫐릫쮾뗄뷡릹뾼달,틔컼쓉짧믡뷰뗄훷튪늿럖짧믡룶죋막(몬횰릤쓚늿막)살뾴,뷘횹떽1995쓪11퓂1죕,짏몣179볒짏쫐릫쮾뗄짧믡룶죋막(냼삨쯍ꆢ엤막쫽퓚쓚)훐뗧솦샠짧믡룶죋막횻햼짧믡룶죋막ퟜ쫽뗄2166%,풭닄쇏샠짧믡룶죋막횻햼17155%ꆣ웤뷡릹쏷쿔듦퓚ꆰ욿뺱ꆱ쳘헷:쓜풴ꆢ풭닄쇏ꆢ붻춨퓋쫤헢킩ꆰ욿뺱ꆱ탐튵뗄짏쫐릫쮾쫽솿짙쟒짏쫐훍뫳;뒫춳탐튵죧쟡릤튵ꆢ볓릤릤튵뗄짏쫐릫쮾쫽솿뛠쟒짏쫐뿬;룟탂뿆벼샠짏쫐릫쮾쫽솿짙쟒짏쫐싽,평폚맽뛠뗄짧믡뷰춨맽헐막뫍막욱붻틗쇷쿲뒫춳탐튵,쪹뗃맺쏱뺭볃뷡릹늻떫쓑틔룄짆,뮹폐뿉쓜뷸튻늽늻뫏샭ꆣ2ꆢ막쫐뛔듙뷸웳튵킧싊뗄쳡룟ퟷ폃늻쏷쿔,웳튵춨맽랢탐막욱돯,뇘탫돐떣내웚쿲막뚫횧뢶막쾢벰뫬샻뗄퓰죎ꆣ짏쫐뫳뻍튪쏦뛔럧쿕,캪쇋뇜쏢럧쿕,뇘붫듙쪹웳튵뗷헻닺욷뷡릹,쫊펦쫐뎡탨튪,볓뿬뷰훜,쳡룟뺭볃킧틦ꆣ럱퓲뗄뮰,튻떩닺욷믽톹,킧틦늻병,웤막욱볛룱뫍죚쓜솦솢벴믡쫜떽펰쿬ꆣ듓쒿잰컒맺랢탐막욱뗄웳튵살뾴,웤듙뷸ퟷ폃뮹늻쏷쿔ꆣ뷘횹1994쓪2퓂,컒맺틑폐10419볒막럝훆웳튵,웤훐85%뗄웳튵캪램죋돖막막럝웳튵,룶죋막횻햼벫킡늿럖ꆣ죧짏몣뗄뗧헦뿕막럝릫쮾,웤짏쫐뗄5000췲풪막욱횻햼릫쮾뒴솢쪱2틚풪횮막놾뛮뗄25%,맺볒뫍벯쳥막죔햼뻸뛔듳춷ꆣ쯹틔,퓚쫔뗣뗄막럝훆웳튵훐,룶죋막뮹쎻폐듯떽뛔웳튵훘듳뺭펪뻶닟랢뇭틢볻뗄쓜솦ꆣ뛸룶죋막퓚짏몣ꆢ짮?릫뾪짏쫐뫳쫜릩쟳퇏훘늻욽뫢뫍죋캪틲쯘펰쿬,볛룱쮮욽퇏훘놳샫쪵볊볛횵,쫐펯싊듳듳룟돶뫏샭뷧쿞,볛룱뇤뮯늻쓜랴펳웳튵닆컱뺭펪쟩뿶뗄뇤뚯ꆣ평폚맺볒막ꆢ램죋막짐늻퓊탭붻틗ꋙ,짏쫐뗄룶죋막쿠뛔폚막쏱탨쟳폖퇏훘쪧뫢,맺펪웳튵랢탐막욱뗄럧쿕탔붵떽뫜뗍돌뛈,쯹틔막쫐뛔듙뷸웳튵뗷헻닺욷뷡릹,쓋훁뗷헻웳튵뷡릹뗄ퟷ폃튲뻍붵뗍떽ퟮ뗍쿞뛈ꆣ3ꆢꆰ막쫐쫇맺쏱뺭볃뗄쟧폪뇭ꆱퟷ폃늻쏷쿔ꆣ내샭퓚돉쫬뗄쫐뎡뺭볃훐,막쫐뇤뚯쫇맺쏱뺭볃랢햹뇤뚯뗄럧쿲틇,막횸뇤뚯쫇맺쏱뺭볃뇤뚯ퟮ쏴룐뗄쇬쿈뺰웸뇤뚯뗄횸뇪ꆣ떫쫇,컒맺뗄막쫐좴틲캪:(1)맽뛈춶믺뗄막쫐폫뫪맛뺭볃뗄맘솪탔뫜킡ꆣ(2)쿖폐뗄짏쫐릫쮾퓚닺튵럖늼짏쎻폐췪좫듺뇭컒맺맺쏱뺭볃닺튵럖늼뗄믹놾쳘헷,헢뇭쿖퓚솽룶랽쏦:튻쫇짏쫐릫쮾닺튵볤뇈샽늻쓜랴펳맺쏱뺭볃훐뗄헦쪵닺튵뇈샽;뛾쫇짏쫐릫쮾듓맦쒣짏붲훐킡탍웳튵첫뛠,듳탍첫짙,뛔맺쏱뺭볃뗄믹뒡훷떼솦솿랴펳늻릻ꆣ틲듋,닺짺쇋튻훖웦맖뗄쿖쿳쫇,1990ꆫ1991쓪뛈컒맺맺쏱뺭볃ퟷ뷴쯵탔뗷헻쪱웚,떱쪱뗄막쫐뇭쿖뗃좴쪮럖죈싧,뛸듓92쓪훁뷱,맺쏱뺭볃돊쿖돖탸뿬쯙뗄랢햹ힴ첬,컒쏇볻떽뗄좴쫇막쫐뿕잰뗄뗍쏔ꆣ죧1993쓪,쫇컒맺맺쏱뺭볃퓶뎤ퟮ뿬뗄튻쓪,맺쓚짺닺ퟜ횵뇈짏쓪퓶뎤쇋1314%,닆헾쫕죫퓶뎤쇋2312%,뺭볃퓶럹풾뻓쫀뷧잰쇐;헢튻쓪튲쫇좫쫀뷧뺭볃웴뚯뢴쯕뗄튻쓪,쯘폐ꆰ뺭볃랢햹쟧폪뇭ꆱ횮돆뗄퇇훞냋듳막욱쫐뎡,막볛ퟛ뫏횸쫽욽뻹퓶뎤쇋101143%ꆣ좻뛸,퓚죧듋뺭볃뺰웸뗄놳뺰쿂,컒맺막욱쫐뎡좴킴쇋폫듋췪좫쿠랴뗄샺쪷:짏몣횤붻쯹뗄막볛횸쫽튻뗸퓙뗸,좫쓪쿂붵쇋110%틔짏ꆣ(ퟷ헟떥캻:붭쯕쪡뺭볃맜샭룉늿톧풺)[퓰죎뇠벭:듷낲]ꋙ헢샯횸맺볒막ꆢ램죋막,늻쓜쿳짧믡룶죋막쓇퇹퓚짮뮦A막쫐뎡짏짏쫐붻틗ꆣꆤ17ꆤ
