E害E凶~:z:.rl，乡i~:俨JI赞赏h: doi: 10 .3969/∞ : 从中信泰富E亏看夕~jrc风险的|防范 ~J克芳九江学院2005年7月21日，我国进行内容如下:合约金额90亿澳元，执权合约。中信泰富购买的合约可以了汇率制度改革，拉开了人民币汇行价格1澳元=美元，当外汇分解成向上敲出的看涨期权合约率升值的序幕。2012年11月23市场汇率高于执行价格之时，中信和向上敲出的看跌期权合约，当澳日，美元兑人民币汇率中间价报泰富可按照执行权价格每月购买元市场汇率高于美元时，中，人民币升值幅度达到了澳元，但每份合约均都规定了利润信奉富可以按照执行价格美24%。人民币不断升值，严重削弱了上限，达到这一利润水平时，合约元购买l个单位的澳元而获利:但我国出口产品的价格优势并挤压了自动终止:当外汇市场汇率低于执当澳元市场汇率低于执行价格涉外企业的利润空间。在人民币不行价格时，中信泰富每月将按照执美元时，中信泰富必须按照高断升值的背景下，涉外企业如何有行价格双倍购入澳元，汇率向下时于市场价格的执行价格美元效地防范汇率风险，已成为其必须没有自动终止协议，合约有效时间每月购买2个单位的澳元而受损。面对的重要挑战。本文旨在通过中至2010年10月为止。澳元兑美元汇率上涨时，每份合约信泰富巨亏的经验教训，为涉外企2008年7月中旬到8月，澳元都有利润上限，达到这一利润水平业找到防范汇率风险的有效途径。开始持续贬值，澳元兑美元跌幅达时，合约自动终止:澳元兑美元汇到了%02008年9月10月，澳率下跌时，中信泰富必须以高汇率一、案情介绍大利亚储备银行连续两次降息，导两倍购入澳元，且没有自动终止协致澳元大幅贬值。在澳元长达3个议。正常情况下，公平的合约在签中信奉富有限公司于1990年月的跌势中，中信泰富井没有及时约时双方应该没有现金支付，合约成立，是在香港上市的一家综合性制止进一步的亏损。截至2008年价值为零，但中信奉富签约时其损控股公司。主要经营房地产、铁矿10月21日，中信泰富因技资外汇失约1亿美元。这些国际投资银行石开采和特钢制造。中信泰富于亏损147亿港元。就是利用其定价优势，对中信泰富2006年3月底与澳大利亚的采矿恶意欺诈，中信泰富最大盈利约企业签订协议，以亿美元收二、涉外企业防范外汇凤5150万美元，而在签约时，中信泰购两个分别拥有10亿磁铁矿资源险要注意的问题富就亏损了1亿美元。开采权的公司Sion-Iron和Bal-第二，要加强风险控制，准确moral Iron的全部股权。从中信泰富巨亏的案例中我估计风险敞口的大小。据媒体透Sion-Iron投资了一项42亿美元们可以看到，涉外企业在防范外汇露，中信泰富在澳大利亚的磁铁矿的磁铁矿项目，时间长达25年。由风险时要注意以下三点z项目到2010年只需16亿澳元的于澳元不断升值，导致以美元计算第一，涉外企业要了解自己交投资，但在其交易合约中，仓位最的该项目的投资成本也不断增加。易的金融衍生品的实质内容，防止高到了90多亿澳元，风险敞口的为了降低澳元升值带来的汇率风被外国技资银行等衍生品中介机大小极不匹配。中信泰富风险控制险，2008年7月16日，中信泰富公构忽悠。中信泰富在2006年至策略也存在问题，盲目追求杠杆交司两名高层在未取得主席荣智健2008年两年间分别与美国银行、渣易的高利润，而忽视了其巨大风批准前，通过买入外汇衍生品来避打银行、花旗银行香港分行、法国险，没有考虑到澳元贬值而设定止险。银行、德意志银行和巴克莱银行等损金额，导致了以后的巨额亏损。这些外汇衍生品合约的主要多家银行签订了多款外汇累积期在澳元长达3个月的跌势中，中信
一一一医莲囚~i2睛一………………………一……一………泰富并没有及时制止进一步的亏于在国际收付中正确选择和使用收日提前或推后，以达到防范外汇风损，反应出其风险识别能力和风险付货币。出口商或债权人如果争取险或获取汇率变动收益的目的。对应对能力严重不足。以硬币作为合同货币，当合同货币于出口商或债权人来说，如果预测第2，要完善内部监管。中信的汇率在结算或清偿时升值，就可计价货币的汇率将下浮，可以征得泰富主席在公开信中称"集团财以兑换回更多数额的本国货币或其交易对方的同意，争取提前收入外务董事未遵守集团风险对冲政策，他外币。同样，进口商或债务人如果汇，以避免所收进的外汇兑换成本在进行交易前未按照公司一贯对争取以软币作为合同货币，当合同币的数额减少的损失:反之，如果取得董事会主席的事先批准，超越货币的汇率在结算或清偿时下降，预测计价货币的汇率将上浮，可以了职权限飞"财务总监未经其应有就可以少支付一些本国货币或其他争取或同意延期收进外汇，以获得的把关职责，没有将此等不寻常的外币。这一方法的实质在于将汇率所收进的外汇兑换成本币的数额对忡交易提请董事会主席关注"。变动所带来的损失推给对方。但由增多的好处。对于进口商或债务人中信奉富公司董事会对公司的重于各种货币的"软"或"硬"并不是绝来说，如果预测计价货币的汇率将大决策缺乏监管，内部控制环节形对的，其软硬局面往往会出现转变。下浮，可以征得交易对方同意，延同虚设，对高级管理人员的约束不在进出口贸易中，如果要求确定某期支付外汇:反之，如果预测计价够，是导致其出现巨大亏损的重要一种货币计价付款，使交易双方中货币的汇率将上浮，则可以争取提原因。的一方单独承担汇率风险，一般是前支付外汇。难以接受的。但是，如果采取软硬货4.调整份格锋。由上所述，出币适当搭配的办法，使汇率风险由口商或债权人应争取使用硬币，而三、防范外汇凤险的两大交易双方合理分担，则是比较恰当进口方或债务人应争取使用软币o技巧的。所以，采用这种方法只有在对方但在一笔交易中，交易双方都争取处于被动(或劣势)的交易情况之到对己有利的合同货币是不可能中倍泰富巨亏的案例告诉我下，否则难以成交。的。当一方不得不接受对己不利的们，涉外企业应该选择更简单、市2.配平梅。是指涉外企业在-货币作为合同货币时，还可以争取场竞争更充分的避险手段来对冲笔交易发生时或发生后，再进行一对谈判中的价格作适当调整，如要外汇风险。下面笔者主要介绍两种笔与该笔交易在币种、金额、收付求适当提高以软币计价结算的出防范外汇风险的有效途径:内部技日上完全相同，但资金流向正好相口价格:要求适当降低以硬币计价巧和外部技巧。反的交易，使两笔交易所面临汇率结算的进口价格。在可供签订合同(-)南部提巧变动的影响相互抵消的一种作法。时选择的外汇风险管理方法中，选内部技巧即涉外企业通过调如某公司出口一批价值200万欧择好合同货币是第一步。只有在选整自身的经营活动就可以达到规元货物.6个月后收款，为了避免欧定合同货币之后，才能根据所选货避外汇风险的目的，主要有计价货元汇率贬值的损失，它可以在两个币的软硬性质，进一步决定是否加币的选择、提前或推后收付与采取月后(或其他时日)进口一笔200列合同条款，是否调整价格。保值措施。万欧元的货物，争取将付款日安排5.货币像他条款。货币保值条1.计价货币伪选择。计价收付在4个月后。这样，在它收进200款是指在合同中规定→种(或一货币必须是可兑换货币。自由兑换万欧元出口货款的当日，就用这一组)保值货币与合同货币之间的比货币可随时兑换成其他货币，既使笔款项支付进口货款。由于不需要价，如支付时汇价变动超过一定幅于资金的应用和调拨，又可在汇率外汇兑换，自然也就不存在外汇风度，则按原定汇率调整，以达到保发生变动时，便于开展风险转嫁业险了。值的目的。目前用的较多的是用一务，从而达到避免和转移汇率风险3.提司h\已雄后收份。是指涉外篮子货币保值。一篮子货币的含意的目的。在对外经济交易中，计价货企业根据对计价货币汇率的走势是多种货币的组合，用一篮子货币币选择不当往往会造成损失，要能预测，将收付外汇的结算日或清偿保值就是在合同中规定用多种货准确预测汇率变动的长期趋势，便啕瞄ZREC()º RELATIONS蛐四ADE
E雪E园~1ZiJI币对合同金额进行保值。该美国商人为了降低自己的进1--1rþ-场上，该进口商卖出2个月前买(二)外部貌'事成本，避免汇率风险，他可在与加入的40份欧元期货合约，汇率为1外部技巧即渺外企业叮以通拿大出口商签订进口合同的同时，欧元=美元，可获得780过和外部机构进行交易来规踵外预测市场汇率的变动趋势，向银行( X 500)万美元，赢利30万汇风险。按该约定的远期tL率买进3个月美元。该进口尚刚好可以用期货市1 .印刷外记支s。进山口商通的加元j制汇，以确定其进口成本。场上的盈利来弥补现货市场上的过与外汇银行之间签订即期外汇这种远期外汇的H的是为了防范亏损。交易合同来防植外汇风险的Jj法。和化解汇率风险或不确定性。4.外~c.刷仅交易。进出口商即期外汇交易资金的交割必须在3.外汇掏货交易。进出口商在通过签订外汇期权交易合同的方两个营业日内完成，因此，即期外交易所内，通过公开竞价的方式，式来防范外汇风险的方法。期权买汇交易只是将成交后第二个营业买卖在未来某一特定时间，以既定方享有在契约期满或之前按己规日交割的汇率提前固定下来，即期汇率交割标准数量外汇的期货合定的价格购买或销售一定数额的外汇交易法的避险作用十分有限。同的外汇交易。可分为多头套期保某种外汇资产的权利，而期权卖方假设，2012年3月2日美元兑'值和空头套期保值。多头套期保值收取期权费，有义务在买方要求执日元即期汇率为，根据贸易(适用于进U付汇情况)，先买进期行卖出(或买进〉合约规定的特定合同，某进口商将在9月10日支货合同，付1[时再卖出期货合同对数量的某种外汇资产。其中，进口付2亿日元的进U货款，进口商的冲(若外汇涨了，可在期货市场上商购买"看涨期权"，山口商购买资金来源只有美元。进口商由于担获利)。空头套期保伯(适用于出口"看跌期权"。心美元兑日元贬值增加换汇成本，收汇情况)，在期货市场上"先卖后假设2012年6月30日美国进于是用美元按即期价格买买若外汇跌了，在期货市场上可口商甲公司从德国进口一套设备，2入日元，并将日元存款到6个月后获利。个月后支付货款100万。为了避免支付。假设，某美国选口商6月份从欧元升值而增加进口成本，甲公司2.这期外~c.交易。进出口商通法国进口一批货物，预计2个月后买入100万欧元看1l期权，2个月过与外汇银行之间签订远期外汇必须买进500万欧元，以支付这批后到期，执行汇率:EUR1=USD1. 10, 交易合同的方式来防范外汇风险货物的货款。为稳定货物的进口成期权费:每欧元美元。2个月的方法。远期外汇交易资金的交割本，避免2个月后国欧元升值支付后，如果市场汇率高于执行汇率，该可以在两个营业日之后的任何一更多的美元，该美国进门商可先在美国进门商就会按照低于市场汇率个商定日期进行，因此远期外汇交期货市场上买进40份欧元期货合的执行价格购买100万EUR，从理易比即期外汇交易运用更广泛。约，总额500万欧元，执行价格为l论上来说，其收益是无限的:市场汇假设，某美国商人从加拿大进欧元=美元。此时，即期外率如果低于执行汇率，该美国进口口一批货物，价值1亿加元，该批汇市场上汇率为l欧元= 商就会放弃执行期权，其最大损失货物技合同签署时的汇价(1加元美元。期货市场上购进了2个月期仅为3万美元。A兑换美元)折合6500万美的40份欧元期货合约，成交额为:元，该批货物合同交货期为合同签1. 5000 X 12. 5 X 40=750万美兀。，考文赋z署后3个月。那么3个月后美国商假设2个月后，欧元果真升值为1[1]张弛.浅析外贸企业汇牟凤险管理人最后要付多少呢?这取决于3个欧元=美元。在即期市场[J).经济视角{η.2剑刚刚.月后的汇率:如果3个月后汇率为上，该进口商以升值后的汇率购进[2]王华兰.j暗形势下巩固出口企业规通汇牟风险的对..t耳生产力研1加元兑换美元，那么美国500万欧元，作为支付进口货物之究，20制11).商人需支付7000万美元:如果汇用，需要支付775()万[3]正英姿.企业汇丰风险的可保性分率变成l加元兑换美元，则美元，和2个月前相比，该进口商问J].时代会做，2009(01).美国商人就需支付7500万美元。亏损30万美元。与此同时，在期货H
