老字号的资本运作
全聚德A股IPO融
资案例
经济学院
冯宇东
1011828
目录
案例启示3.
一波三折上市路2.
企业背景及业务开展1.
目录
企业背景及业务开展1.
案例特色
•姜是老的辣
•好事多磨
•资本市场第一家“中华老字号”
全聚德掌门人姜俊贤带领144年老字号上市
三次冲击，终登A股
全聚德的成功上市使老字号企业看到了另一种生机。
公司背景及业务发展
中华著名老字号，创建于1864年（清朝同治三年，菜品经过不断
创新发展，形成了以独具特色的全聚德烤鸭为龙头，集“全鸭席”
和400多道特色菜品于一
体的全聚德菜系，备受各国元首、政府官员、社会各界人士及国内
外游客喜爱，被誉为“中华第一吃”。原中华人民共和国总理周恩
来曾多次把全聚德“全鸭席”选为国宴。 。1999年1月，“全聚
德“被国家工商总局认定为“驰名商标”，是我国第一例服务类中
国驰名商标。
老全聚德
古老又年轻 传统又现代
19931993年年55月，中国北京全聚德集团成立。月，中国北京全聚德集团成立。
19941994年年66月，由全聚德集团等月，由全聚德集团等66家企业发起设立了北京全聚德烤家企业发起设立了北京全聚德烤
鸭股份有限公司。鸭股份有限公司。
20042004年年44月，首都旅游集团、全聚德集团、新燕莎集团实施战月，首都旅游集团、全聚德集团、新燕莎集团实施战
略重组。首都旅游集团成为北京全聚德烤鸭股份有限公司的第一大略重组。首都旅游集团成为北京全聚德烤鸭股份有限公司的第一大
股东。股东。
20052005年年11月，北京全聚德烤鸭股份有限公司更名为中国全聚德月，北京全聚德烤鸭股份有限公司更名为中国全聚德
（集团）股份有限公司。随即，中国全聚德（集团）股份有限公司（集团）股份有限公司。随即，中国全聚德（集团）股份有限公司
进一步收购了聚德华天控股有限公司进一步收购了聚德华天控股有限公司% % 股权，与北京华天饮股权，与北京华天饮
食集团并列成为聚德华天控股有限公司的第一大股东。食集团并列成为聚德华天控股有限公司的第一大股东。
20072007年年44月，北京著名老字号餐饮企业仿膳饭庄、丰泽园饭店、月，北京著名老字号餐饮企业仿膳饭庄、丰泽园饭店、
四川饭店也进入全聚德股份公司，至此中国全聚德（集团）股份有四川饭店也进入全聚德股份公司，至此中国全聚德（集团）股份有
限公司已发展成为涵盖烧、烤、涮，川、鲁、宫廷、京味等多口味，限公司已发展成为涵盖烧、烤、涮，川、鲁、宫廷、京味等多口味，
汇聚京城多个餐饮老字号品牌的餐饮联合舰队汇聚京城多个餐饮老字号品牌的餐饮联合舰队
公司口号与精神
•口号
•全聚时刻当然在全聚德
•精神
•艰苦创业、开拓创新、
争创一流
全聚德烤鸭，味道好极了全聚德烤鸭，味道好极了
丰盈饱满，颜色
鲜艳，色呈枣红，
皮脆肉嫩，鲜美酥
香，肥而不腻，瘦
而不柴
对菜品的主料、辅
料、调料进行了具体
到毫克的量化，制定
了精确的投料标准，
已经完成了含烤鸭、
冷菜、热菜、面点在
内的49个传统特色菜
的标准。
产品特色
——周恩来总理对全聚德“全而无缺，聚而不
散，仁德至上”的精辟诠释
——拥有70余家全聚德品牌成员企业，年销售
烤鸭500余万只，接待宾客500多万人次，
品牌价值近110亿元
——全聚德是中国首例服务类“中国驰名商标
”，中华著名老字号。
——在中国餐饮业500强中，全聚德排名为中
式正餐之首。
企业优势
目录
上市之路一波三折2.
上市融资的必要性
全聚德财务总监叶新年公布全聚德
2007年之前三年负债总额，分别为：
亿、亿、亿，且短期
借款占相当份额。
为了谋求更大的发展需要很多的资金
投入。
缺钱
一波三折上市路
第一次上市==初战失败
第二次上市==再次受阻
第三次上市==终成正果
第一次上市==初战失败
受限体制 上市搁浅
19941994年，全聚德进行了第一次股改。当时由全聚德年，全聚德进行了第一次股改。当时由全聚德
集团发起，与深圳宝安集团、上海新亚集团等一起集团发起，与深圳宝安集团、上海新亚集团等一起
合作成立了全聚德股份公司。当时的全聚德就曾谋合作成立了全聚德股份公司。当时的全聚德就曾谋
划过加快连锁经营规模的宏图，而希望登录资本市划过加快连锁经营规模的宏图，而希望登录资本市
场也成为当时全聚德解决加速发展所需资金主要考场也成为当时全聚德解决加速发展所需资金主要考
虑的方法之一。虑的方法之一。
19961996年，全聚德集团开始筹划上市。但由于当时年，全聚德集团开始筹划上市。但由于当时
制度上的原因，加上全聚德本身的企业规模所限，制度上的原因，加上全聚德本身的企业规模所限，
监管部门和企业人士普遍认为条件还不成熟，使上监管部门和企业人士普遍认为条件还不成熟，使上
市计划首次遭遇搁浅市计划首次遭遇搁浅
第二次上市==再次受阻
股市低迷 时机不成熟
20012001年，经过年，经过55年的发展与改制，年的发展与改制，““全聚德全聚德””企业企业
状况大大改善，状况大大改善，““上市融资上市融资””再次被提上议事日程。再次被提上议事日程。
全聚德的掌门人公开对外宣布，全聚德的掌门人公开对外宣布，““全聚德正筹备上全聚德正筹备上
市事宜市事宜””
当时国内股市低迷，且内地股市中，属于餐饮概念
的上市公司在股市上的品牌含金量并不高，概念化
的元素偏多。故监管部门对餐饮企业的审查要严格
得多，最终导致全聚德的上市申请未被中国证监会
批准。
第三次上市==终成正果
低调筹备 功到自然成
20062006年下半年开始，随着中国股市迎来千载难逢年下半年开始，随着中国股市迎来千载难逢
的的““大牛市大牛市””机遇，全聚德又开始机遇，全聚德又开始““蠢蠢欲动蠢蠢欲动””了。了。
20072007年年11月全聚德集团第三次谋求上市计划全面启动。月全聚德集团第三次谋求上市计划全面启动。
为避免前两次上市失败的问题重演，全聚德一直为避免前两次上市失败的问题重演，全聚德一直
在谋划扩展实质性的经营内容，扩大自身规模。在谋划扩展实质性的经营内容，扩大自身规模。
20032003年年1111月，全聚德入股聚德华天控股有限公司，月，全聚德入股聚德华天控股有限公司，
20042004年，全聚德大股东把原首旅集团、新燕莎集团年，全聚德大股东把原首旅集团、新燕莎集团
旗下的所有餐饮品牌全部装入全聚德，成立了中国旗下的所有餐饮品牌全部装入全聚德，成立了中国
全聚德全聚德((集团集团))股份有限公司。随后，成功并购股份有限公司。随后，成功并购““仿膳仿膳
饭庄饭庄””、、““丰泽园丰泽园””和和““四川饭店四川饭店”” ，建立了多品，建立了多品
牌经营的集群理念，企业产权结构也更趋于合理。牌经营的集群理念，企业产权结构也更趋于合理。
全聚德上市的条件成熟
2007年9月29日，
中国证券监督管理委
员会发行审核委员会
2007年第142次和
143次会议审核通过
中国全聚德(集团)股
份有限公司(首发)，
11年不懈地努力终
于换回全聚德人上市
梦的实现。
中国第一家在A股上市的餐饮企业，坊间称为“餐饮一哥”
进入发行上市阶段后,
公司在北京、上海和深
圳三地采取现场集中推
介的方式,举办了3 场
一对多路演推介会,与
询价对象进入了全面、
充分的交流,反响良好,
并最终确定了公司的发
行价格为11. 39元/ 股。
价格确定后,公司于11
月2～5 日进行了网上
和网下配售,参与网下
申购的配售对象共435
家,冻结资金总额为
323. 5 亿元人民币;参
与网上申购户数为
1169482 户,冻结资金
8 ,694. 98 亿元。
2007年11月20
日，中国全聚德
(集团)股份有
限公司挂牌上市
股票简称：全聚德
股票代码：
002186
当日开盘价为
元，扣除各
项发行费用后,募
集资金的净额为
388 ,040 ,140
元。
上市首日 振奋人心
20072007年年1111月月2020日早盘，全聚德以日早盘，全聚德以元开盘，比发行价元开盘，比发行价
元大幅高开元大幅高开%%，最高价为，最高价为4444元，因涨幅超过元，因涨幅超过
50%50%，该股在开盘完成交，该股在开盘完成交33笔交易后，于上午笔交易后，于上午99时时3030分被深分被深
交所临时停牌，并于交所临时停牌，并于99时时4646分复牌。分复牌。
在开市一小时内，其换手率超过六成，在开市一小时内，其换手率超过六成，
而全天换手率而全天换手率%%
全聚德(002186)上市便创下两项纪录
中小板新股上市首日临时停牌最快纪录
换手率速度最高纪录
募集资金，将全部用于以下项目：
全聚德前门店、丰泽园饭店装修改造项目；
连锁拓展项目；
食品生产基地和物流配送中心升级改造项目
以上项目需要募集资金投入合计
38,万元。募集资金投入的轻重缓急
将根据上述项目的顺序进行。
资本运作
资本运作
目录
案例启示
3.
全聚德驰骋资本市场的深层次原因
11 企业在并购和扩张过程中，政府给予其
关键性的眷顾和扶持
22 多品牌捆绑聚合，形成多菜系、多品位、
多品种于一体的完整的餐饮产品结构
33 千载难逢的大牛市机遇
中华餐饮老字号
2006 2006年，商务部发布了年，商务部发布了《《““中华老字号中华老字号””认定规认定规
范（试行）范（试行）》》，认定了全国，认定了全国10001000家家““老字号老字号””企业。企业。
其中，很多餐饮老字号的制作工艺，属于非物质文其中，很多餐饮老字号的制作工艺，属于非物质文
化遗产的保护范畴。比如，北京二锅头酒传统酿造化遗产的保护范畴。比如，北京二锅头酒传统酿造
技艺、王致和腐乳酿造技艺、全聚德挂炉烤鸭技艺、技艺、王致和腐乳酿造技艺、全聚德挂炉烤鸭技艺、
六必居酱菜制作技艺、东来顺涮羊肉制作技艺、天六必居酱菜制作技艺、东来顺涮羊肉制作技艺、天
福号酱肘子制作技艺、仿膳（清廷御膳）制作技艺福号酱肘子制作技艺、仿膳（清廷御膳）制作技艺
等等等等
老字号普遍现状
由于特殊的历史
原因，中国的老字
号企业基本都属于
国有。而这一现状
带来的直接后果就
是产权不明晰、管
理滞后、管理成本
过高等“国企老毛
病”。
“规模小，融资艰
难，利润率低，营
销模式单一落后，
未能和产业实现充
分的融合 。
吉野家、真功夫、
肯德基、麦当劳等
连锁品牌不断挖渠
布网，跑马圈地，
老字号餐饮本已有
限的民间市场急剧
缩水。
老字号普遍现状
••作为非遗项目，作为非遗项目，
老字号餐饮本就老字号餐饮本就
是草根出身，物是草根出身，物
美价廉，便利百美价廉，便利百
姓，可如今，却姓，可如今，却
偏偏既不民间，偏偏既不民间，
也不快捷。也不快捷。
••长期以来，老字号长期以来，老字号
忽略了忽略了1515岁～岁～4242岁岁
消费人群的需求。消费人群的需求。
据调查统计，国内据调查统计，国内
游客最主要的年龄游客最主要的年龄
段是段是1515岁～岁～4242岁，岁，
老字号自我沉醉，老字号自我沉醉，
年轻游客不买账。年轻游客不买账。
老字号普遍现状
中华老字号企业，主要分布在北京、
天津、上海、西安、南京、杭州等历
史文化名城，跨越零售、餐饮、居民
服务、制药、酿酒等行业。目前，这
些老字号企业多数出现经营危机，其
中70%经营十分困难，20%勉强维持，
只有10%蓬勃发展。
规范的管理是上市的必备要求
慎重确定募集资金投资项目
全聚德成功上市启示
清晰的产权制度是上市的前提
清晰的产权制度是上市的前提
进行股份制改造,具备上市需要的主体资格：
根据中国证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》规定,首次
公开发行股票并上市公司必须是依法设立且合法存续的股份有限
公司。
股东股权清晰,明确终极持有人：
作为一家拟申请上市的公司,证监会要求发行人的股权清晰,其控股
股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不
存在重大权属纠纷。。
核查解决公司其他法律问题：
全聚德作为国家驰名商标也同样遇到了这个问题,2004 年为了达
到上市公司的要求,全聚德集团将商标无偿转让给全聚德股份公司,
全聚德股份公司成为全聚德商标国内外唯一合法持有人,商标问题
的解决扫清了公司上市的实质性的法律障碍。
规范的管理是上市的必备要求
规范法人治
理结构,使
公司按现代
企业制度的
要求规范运
行
建立健全内
部控制制度,
规范公司经
营管理行为
主营业务突
出,具备较
强的盈利能
力
慎重确定募集资金投资项目
公司在选择募集资金投资项目时,应注意以下几个方面:
一是募集资金投向应符合国家的产业政策。
二是募集资金投向要与企业的主营业务和长期发展目标一致,
跨行业投资没有重大风险。
三是募集资金投资项目是否存在技术、市场、资源约束、环保、
效益等方面的重大风险。污染比较重的企业,应就募集资金投
资项目是否符合环境保护要求取得省级(或以上) 环保部门的
意见。
四是募集资金投资项目要按规定的程序和审批权限,取得国家
或地方有关部门的立项批文。
五是募集资金投资项目必须法律关系清晰,相关法律手续齐备。
上市融资上市融资————既是天使又是魔鬼既是天使又是魔鬼
案例透析
上市虽然使公司获得了发展所需资金,接通了
融资的渠道,但对公司来说毕竟是一把双刃剑。
并不是所有的企业都需要上市,尤其是对于餐
饮行业里大多数中小企业来说,在综合能力还
没有达到一定程度之前,踏踏实实练内功是最
主要的,而资本运作,则是企业发展到一定程度
之后才需要考虑的事情。
