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高的目标市场!那么一般可以找到合适的
被并购对象!降低整合成本!反之!较多地
采用新建投资"
影响因素三#$$目标市场发达程度!
投资公司在发达程度高的目标市场中倾
向于并购!在发达程度低的目标市场中则
倾向于新建投资%
"#人力资源" 由于现代社会人力资源
流动性高!最具竞争力的人力资源存在于
公开市场上!因此!人力资源一般不构成
直接投资方式选择的决定性因素"
$#自然资源" 在这一点上!无论投资
公司是否占有得天独厚的资源优势!自然
资源难以甚至无法转移的特性都决定了
投资公司无法利用其打开目标市场"
对于目标企业!如果其拥有特质的自
然资源!也就是说这种资源不是广泛存在
于目标市场上!投资公司即使想新建企业
也无法获取同样的自然资源!或获取成本
过高!那么!采取并购应是唯一选择"
影响因素四$$$自然资源获取难易
程度& 如果目标市场自然资源获取较困
难!投资公司倾向于并购!反之!则倾向于
新建投资%
%#知识资源% 拥有技术优势的投资公
司为使技术独享! 一般采用新建投资方
式!因为并购就意味投资公司拥有的技术
容易转移’扩散到目标市场!不利于投资
公司建立自己的独有优势"
目标企业技术水平一般来讲与投资
公司相比有一定差距!但是可能在某些方
面具有某项先进技术! 只要并购这一企
业!投资公司就可以节省大量的技术开发
费用" 通常目标市场发达!拥有先进技术
的目标企业数量较多!投资公司就倾向于
并购!这一推论与影响因素三相同"
影响因素五$$$技术集中度!如果投
资公司技术集中度高! 则倾向于新建投
资!反之!则倾向于并购"
影响因素六$$$投资公司的商誉!如
果投资公司具有较强的商誉资源!则倾向
于新建投资!反之!则倾向于并购"
&#时间资源" 同样的投资规模!若都
以现金作为支付手段!高折现率的投资企
业将货币支付期推后!能为企业带来更大
的效益" 新建投资建设期长!资金逐期投
入的特点正符合投资企业的要求! 因此!
高折现率的投资企业会倾向于新建投资"
影响因素七$$$折现率&如果投资企
业折现率较高!则倾向于新建投资!反之!
则倾向于并购"
’!能力" 组织资源和企业家团队作用
是决定企业能力的关键" 一方面!投资公
司先前的直接投资经验成为获取组织资
源和提升企业家团队战斗力的重要途径!
这些经验可以使投资公司发挥自身组织
优势!寻找到合理规划资源的捷径" 另一
方面!投资公司与目标企业在诸多方面存
在差异!特别是不同的企业文化特征导致
两者之间对企业资源的组织方式和企业
家团队发挥的作用可能完全不同!如果两
者差异太大以至于整合成本太高!投资公
司将不得不考虑放弃采用并购方式进入"
影响因素八$$$投资经验!拥有丰富
的并购经验的投资公司! 倾向于并购!而
拥有新建投资经验的投资公司则倾向于
新建投资"
影响因素九$$$文化差异!如果企业
间文化差异较大!投资公司倾向于新建投
资!反之!则倾向于并购"
!作者单位"中央财经大学经济学院#
北京交通大学经济管理学院$
现金管理服务指的是银行协助企业
对现金’银行存款及货币等价物等广义现
金进行统筹规划! 在保证流动性的基础
上!使客户减少财务费用!提高资金使用
效率!使财务控制更易实现" 现金管理已
经发展成为国际大型商业银行公司业务
的一项重要产品"
一!中资银行现金管理情况
随着现代金融市场的发展和银行日
趋激烈的同业竞争!现金管理业务必将成
为国内外商业银行同业竞争的焦点"
从市场表现来看!一方面!中资银行
尤其是四大国有商业银行!具有覆盖全国
的网络系统’强大的技术支持’高效的结
算服务等外资银行所无法媲美的硬件优
势!另一方面!由于中资银行在现金管理
整体方案设计’现金管理咨询服务等软件
方面普遍远逊于外资银行!这种模式下的
中资银行只能收取非常低的手续费!高端
的费用都被外资银行得到"
从客户层面来看!四大国有商业银行
在现金管理方面都有所收获!这里仅举几
例&柯达(中国)股份有限公司与中国工商
银行!"((通用电气)在华投资企业与中
国建设银行’招商银行!麦当劳与中国银
行’ 中国农业银行都签订了现金管理协
议% 根据协议!客户可以冲破中资银行按
行政区划设置网点的局限!仅通过设在某
银行的主账户即可监控其全部在华投资
企业的现金状况*银行将向客户提供为其
量身定做的结算’资金归集与划拨’账户
监控’透支等服务!允许企业在资金短缺
的时候无需审批就可透支资金!并通过签
订委托贷款+伞式协议,简化程序!为企业
闲置资金提供快捷通道%
目前!现金管理的典型表现方式是将
大集团分散的小资金迅速集中成为大资
金% 在中国!跨区域集团型企业正在与日
俱增!银行现金管理业务的出发点!就是
试图将企业引入银行遍布全国的资金网
络!实现各地分支机构将手持资金实时上
划到大集团总部账户!进行统一管理和调
度% 大集团总部可以利用集中起来的资
金!在各分公司之间进行余缺调剂!可以
大大地降低贷款额度!大集团总部也可以
将各个分支机构分散的小资金集中成大
金融广角金融广角 金融广角 金融广角金融广角
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万方数据
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资金!然后与银行协商以取得较好的利息
收入!降低财务费用"
二!现金管理业务的主要功能及实
现方式
现金管理业务是一项综合性金融服
务!基本功能可以分为四个层次#
!"资金归集功能!也称流动性管理"
银行针对跨国公司$集团%公司&统一调度
资金的需求为总部提供资金归集$资金下
拨的功能!并在此基础上为集团%公司&结
算内部资金价格提供依据"
#"账户信息查询功能" 为充分利用集
团%公司&内部资金!总部需要实时掌握集
团%公司&的资金情况!因此!对账户信息
查询功能的要求较高"
$"快速融资功能" 集团%公司&总部对
资金的集中控制!会形成总部或下属企业
资金临时性短缺!而此时又要保证各类款
项的顺利支付!这就要求银行提供快速便
捷的融资服务!如法人账户透支服务等"
%"快速收付款功能" 确保集团%公司&
总部$ 下属企业对外收付款的安全高效"
这项功能虽然是银行的基本服务项目!但
诸如向收款企业提供通知服务$全国范围
代发工资$财务报销等业务对于中资银行
来说依然是一项新的挑战"
目前国内已经实施的流动资金管理
系统主要有以下几种实现方式# 资金归
集%&’() (*++,&’资金池%&’() ,--.&’多边
资金借贷%/+001/2&" 以上三种方式都能达
到流动资金管理的目的!但三种方式又各
有其特点"
资金归集模式下!日终集团%公司&内
部企业账户清零!即子公司账户每日日终
保持零余额! 而将所有资金归集到集团
%公司&开立的总账户内" 这种方式下!总
账户汇集了集团%公司&内部的所有资金!
适合总公司统一对外投资"实行资金归集
模式需要集团%公司&总部对内部企业有
较强的控制力"
资金池模式下! 总部与下属企业之
间一般不存在实际的收款$ 划款过程!资
金池只是概念上的资金汇集" 这种方式
下!集团%公司&以资金池中的余额与银行
结算利息!从而达到降低集团整体财务费
用的目的"
多边资金借贷模式适用于子 %分&公
司之间资金分布不均匀的集团%公司&"银
行帮助集团%公司&形成借贷中心!将原本
子%分&公司之间的直接借贷转化成各自
通过中心的借贷行为"多边资金借贷模式
有利于集团%公司&简化内部借贷关系!有
利于总部整体调度资金"
三!对中资商业银行开展现金管理业
务的建议
!"中资银行在国内提供现金管理服
务的优势主要体现有四#
一是网点和客户优势明显!资金清算
速度快捷" 以建设银行为例!其营业网点
数超过 # 万个!遍布全国县级以上城镇"
二是金融创新投入大!对重点客户收
费低"中资商业银行在对重点客户营销过
程中!往往愿意为客户开发个性化强的金
融创新产品!外资银行则出于内部风险控
制等原因!向客户推荐其现有产品"另外!
中资银行在现金管理服务的收费方面对
目标客户极具吸引力"
三是商业银行不断推出一些高端的
现金管理业务新品种!以满足客户的个性
化需要"如四大国有商业银行及股份制的
招商银行开发了企业网上银行$ 网络结
算$集团账户管理等现金管理新业务"
四是随着金融监管的放松!商业银行
可以通过现金管理服务为客户创造价值"
中国人民银行已经允许企业通过银行投
资债市和其他渠道!允许银行为企业和个
人提供财务顾问服务!而商业银行本身又
为保险公司代理投资型保险产品$为基金
管理公司销售开放式和封闭式基金$代理
销售国债或企业债"所有这一切都为商业
银行的现金管理留下了更广阔的空间"
#"目前中资银行已经具备了同外资
银行竞争的能力!但要在现金管理业务领
域保持相对的竞争优势!中资银行还需要
在许多方面缩小与国际一流银行之间的
差距"
一要进一步拓展现有电子银行系统!
开发符合国际标准的现金管理产品"各大
商业银行都已经有了自己的电子银行$网
上银行系统! 基本实现了账户的实时查
询$系统内资金实时到账!但是这些系统
并不是专门化的银行产品"系统的开发不
仅是系统的改进!更是服务的改进" 例如
资金池产品的开发不仅需要利用电子银
行系统的实时转账功能! 还要将法律问
题$企业内部资金定价问题$税收问题等
全盘考虑"
二要建立产品开发体系!规范产品管
理流程"中资银行在与外资银行现金管理
项目竞争中普遍存在对市场反应慢!产品
开发周期长的问题! 这与银行的产品开
发$管理体系有着密切的关系" 目前中资
银行在部门设置中缺少明确的产品研发
部门!导致开发一项产品需要许多部门的
参与!而各部门在产品研发过程中的职责
和考核目标又不甚明确!最终使产品在开
发完成后!没有人对产品有细致入微的了
解!从而影响产品在市场中的推广" 中资
银行应加快产品经理体系的建设!使产品
经理与客户经理的职能分离"客户经理强
调对客户的营销!对客户的经营状况有较
深入的了解! 对银行产品有广泛的了解"
而产品经理强调的不是广度而是深度!产
品经理必须对所负责的产品有深刻了解"
中资商业银行可以参照外资银行普遍采
用的纵向分工的方法将产品开发分为营
销$开发$实施$维护等多个岗位!使产品
开发流程化$制度化!从而改变目前各自
为政的产品"
现金管理作为一种比较成熟的金融
产品!在商业银行经营中有着非常大的实
施空间"商业银行要树立现金管理服务理
念! 及时捕捉和研究客户个性化的需求!
研发出具有国际先进水平的! 集结算$投
资$融资$咨询于一体的高层次的现金管
理产品!满足客户的最优化需要!从而全
面提高商业银行的整体竞争力"
!作者单位"招商银行上海分行#
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万方数据
