뗚7뻭뗚3웚2004쓪6퓂ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ맜ꆡ샭ꆡ뿆ꆡ톧ꆡ톧ꆡ놨JOURNALOFMANAGEMENTSCIENCESINCHINAꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ헇뗸럹쿞훆폫막욱볛룱탐캪럖컶ꋙ쓂웴맺,쇵몣쇺,컢돥럦(짏몣붻춨듳톧뷰죚릤돌퇐뺿훐탄,짏몣200052)햪튪:뛔폚막욱퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳볛룱죧뫎뇤뮯뗄뷢쫍폐솽훖볙짨:탅쾢볙짨뫍맽뛈랴펦볙짨.춨맽뛔1997쓪떽2000쓪짏몣횤좯붻틗쯹막욱퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳룴특웚볤폫붻틗웚볤뗄럇헽뎣쫕틦뷸탐볬퇩,틔뷒쪾듯떽헇뗸럹쿞훆뫳막욱뗄볛룱탐캪.뷡맻뇭쏷퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳뗄룴특웚볤막욱볛룱듦퓚볛룱돖탸쿖쿳,뛸퓚붻틗웚볤듦퓚볛룱랴쿖쿳.헢룶뷡맻튻랽쏦쮵쏷쇋뮦쫐듦퓚ퟅ맽뛈랴펦,쇭튻랽쏦튲쮵쏷쇋짏몣횤좯붻틗쯹10%뗄헇뗸럹쿞훆퓚쿞훆퓫짹붻틗헟뗄맽뛈랴펦폐튻뚨뗄ퟷ폃.맘볼듊:헇뗸럹쿞훆;맽뛈랴펦;룴특웚볤;붻틗웚볤훐춼럖샠뫅:ꆡꆡꆡ컄쿗뇪쪶싫:Aꆡꆡꆡ컄헂뇠뫅:1007-9807(2004)03-0023-080ꆡ틽ꆡ퇔10\]퇐뺿쇋헇뗸럹쿞훆쿂19룶웚믵뫏풼ꆢ뚫뺩뫍첨췥횤좯쫐뎡막욱뗄볛룱탐캪,쯻쏇랢쿖뷡싛럻퓚룷훖룷퇹뗄볛룱컈뚨믺훆훐,헇뗸럹쿞훆뫏탅쾢볙짨.뗚2훖랽램죏캪퓚룴특웚볤쎻폐붻뗃떽쇋ퟮ캪맣랺뗄닉폃.맺볊횤좯붻틗쯹솪뫏믡틗솿,퓫짹붻틗헟늻뿉쓜췆뛏막욱뗄헦쪵볛횵,막뗄춳볆뇭쏷,웤41룶믡풱붻틗쯹훐폐22룶짨솢욱횻폐퓚붻틗웚볤닅믡쿔쿖쓚퓚볛횵.헢퇹죧맻쇋헇뗸럹쿞훆.좻뛸퓚헇뗸럹쿞훆뛔막욱볛룱펰맽뛈랴펦볙짨돉솢,퓚룴특웚볤막욱믡랢짺볛룱쿬랽쏦,톧쫵뷧죔듦퓚ퟅ벤쇒뗄헹싛.뛔폚헇뗸럹돖탸,퓚붻틗웚볤믡랢짺볛룱랴.컄쿗\[11\퇐]뺿쿞훆뛔막욱볛룱뗄펰쿬쒿잰폐솽훖볙짨:탅쾢볙쇋첨췥횤좯붻틗쯹막욱볛룱탐캪,뷡싛폫맽뛈랴짨뫍맽뛈랴펦볙짨.맺췢퇐뺿쒿잰폐솽훖랽램,뗚펦볙짨튻훂.맺쓚퓚헢룶랽쏦뗄퇐뺿뷏짙,컄쿗튻훖랽램쫇뷶뛔듯떽헇뗸럹쿞훆뫳룴특웚볤뗄막\[12\죏]캪헇뗸럹쿞훆쎻폐틖훆춶헟뗄맽뛈랴욱볛룱탐캪뷸탐럖컶살볬퇩맽뛈랴펦볙짨뫍탅쾢펦.놾컄뷡뫏컄쿗\[11\퓚]첨췥횤좯붻틗쯹볬퇩헇볙짨.쯻쏇죏캪춶헟퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳뗄룴뗸럹쿞훆뫳막욱볛룱뇤뮯뗄랽램,살볬퇩짏몣횤특웚볤믡훘탂뾼싇막욱뗄쓚퓚볛횵,죧맻듦퓚맽좯붻틗쯹막욱퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳볛룱뗄뇤뮯,뛈랴펦,퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳뗄룴특웚볤막욱볛틔퇩횤짏몣횤좯붻틗쯹10%뗄헇뗸럹쿞훆뛔맽룱믡랢짺랴;쿠랴,죧맻탅쾢볙짨돉솢,퓚듯떽뛈랴펦뗄쿞훆퇓동ퟷ폃.뷡맻뇭쏷짏몣횤좯붻틗헇뗸럹쿞훆뫳뗄룴특웚볤볛룱믡돖탸.컄쿗\[1ꆫ쯹막욱퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳뗄룴특웚볤듦퓚볛룱5\]퇐뺿쇋헇뗸럹쿞훆쿂뗄맺햮웚믵ꆢ쏀맺뫍첨췥돖탸,뛸퓚붻틗웚볤듦퓚볛룱랴,듓뛸횤쪵쇋짏횤좯쫐뎡막욱볛룱탐캪,쯻쏇랢쿖뷡싛럻뫏맽뛈붻쯹뗄헇뗸럹쿞훆뛔맽뛈랴펦폐쿞훆ퟷ폃.헢룶랴펦볙짨;컄쿗\[6,7\움]쫶헇뗸럹쿞훆뗄폐킧탔,뷡맻캪컒맺폐맘뷰죚볠맜늿쏅훆뚨쿠펦뗄헾닟쳡늢쟒횸돶쇋컄쿗\[1,2\쪵]횤퇐뺿뗄좱쿝;컄쿗\[8ꆫ릩쇋샭싛틀뻝.ꋙ쫕룥죕웚:2002-01-04;탞뚩죕웚:2004-04-15.믹뷰쿮쒿:맺볒뷜돶쟠쓪뿆톧믹뷰훺쿮쒿(70025303);맺볒ퟔ좻뿆톧뷰훺쿮쒿(70173031);뷌폽늿뿧쫀볍폅탣죋닅믹뷰훺쿮쒿.ퟷ헟볲뷩:쓂웴맺(1975ꆪ),쓐,즽컷죋,늩쪿짺.' 1994-2007 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
ꆪ24ꆪ맜ꆡ샭ꆡ뿆ꆡ톧ꆡ톧ꆡ놨ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ2004쓪6퓂늿럖Vt+ꚤt+Ot-Plmtt,붻틗웚볤뗄랴랴펦쇋맽1ꆡ솽룶믹놾볙짨뛈랴펦뗄랴-Ot.폖틲캪맽뛈랴펦Ot놻죏캪폫쓚퓚볛횵ꚤt뗄뇤뮯헽쿠맘,틲듋뛔폚룴특웚볤듳1뗄볛룱돖탸믡퓚붻틗웚볤랢짺뷏듳뗄볛룱랴..1ꆡ맽뛈랴펦볙짨맽뛈랴펦볙짨죏캪춶헟췹췹믡뛔탂탅쾢맽뛔폚솬탸솽쳬듯떽헇뗸럹쿞훆,뗚t쳬뗄뻹뛈랴펦뫢볛룱Vt+ꚤt+Ot늻뷶퓚뗚t쳬뎬맽쇋헇뗸럹쿞.죧맻횤좯듯떽헇뗸럹쿞훆쫇평폚맽뛈랴펦듙뷸뗄,쓇쎴헇뗸럹쿞훆붫룸춶헟쳡릩튻뛎훆(Plmt)t,뛸쟒퓚뗚t+1쳬튲뎬맽쇋헇뗸럹쿞훆샤좴웚살훘탂움맀횤좯뗄쓚퓚볛횵.퓚샤좴웚횮(Plmtt+1).헢퇹뻹뫢볛룱Vt+ꚤt+Ot퓚뗚t+1쳬뷘뫳,횤좯볛룱붫믡랢짺랴,략믘떽쓚퓚볛횵.좥,뻹뫢볛룱놻뷘좥뗄늿럖Vt+ꚤt+Ot-Plmtt+1붫볙짨뛔쒳튻막욱뗄붻틗헟냼삨솽훖:탅쾢붻믡랴펦퓚뗚t+2쳬.춬샭,솬탸죽쳬듯떽헇뗸럹틗헟뫍퓫짹붻틗헟.막욱퓚뗚t쳬뗄돵쪼뻹뫢볛쿞훆,뻹뫢볛룱놻뷘좥뗄늿럖Vt+ꚤt+Ot-Plmtt+1룱캪Vt,헢룶탅쾢뛔폚탅쾢붻틗헟뫍퓫짹붻틗헟붫믡랴펦퓚뗚t+3쳬.맽뛈볙짨뿉틔폃솽룶쇣볙살쮵뚼쫇틑횪뗄.퓚뗚t쳬뇕쫐횮잰,막욱뗄쓚퓚짨살ퟜ뷡:볛횵퓶볓쇋ꚤt,뇤캪Vt+ꚤt.듓쓇쪱웰,탅쾢붻틗Hꢻ1:퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳뗄룴특웚볤믡랢헟믹폚믹놾쏦럖컶믲헟쓚늿쿻쾢,쓜릻뿏뚨쓚퓚짺볛룱돖탸,퓚쯦뫳뗄붻틗웚볤듦퓚볛룱랴.볛횵랢짺쇋뇤뮯.뛸퓫짹붻틗헟췹췹뛔탂탅쾢맽Hꢻ2:퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳뗄룴특웚볤볛룱뛈랴펦,쯻쏇죏캪막욱뻹뫢볛룱캪Vt+ꚤt+Ot,돖탸풽듳,퓚쯦뫳뗄붻틗웚볤볛룱랴튲풽듳.헢샯Ot뇭쪾뛔탂탅쾢뗄맽뛈랴펦,늢쟒Ot폫ꚤꆡ탅쾢볙짨헽쿠맘.탅쾢볙짨죏캪헇뗸럹쿞훆뗄훷튪킧펦쫇췆동퓚쎻폐헇뗸럹쿞훆뗄쟩뿶쿂,뗚t쳬뻹뫢쫕랢쿖횤좯쓚퓚볛횵.죧맻횤좯쓚퓚볛횵뎬맽헇뗸엌볛캪Pet,c=Vt+ꚤt+Ot,Pet,c쪹뗃탅쾢붻틗헟럹쿞훆뗄랶캧,붻틗붫믡퓝뮺,횱떽쓚퓚볛횵캻폚폫퓫틴붻틗헟뗄탨쟳폫릩룸듯떽뻹뫢.뗚t쳬뻹탂붻틗랶캧,붻틗닅믡볌탸.헢퇹,탅쾢볙짨죏캪뫢볛룱볈냼삨쇋쓚퓚볛횵튲냼삨쇋맽뛈랴펦킧퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳룴특웚볤볛룱죔놣돖짏헇믲펦.퓚t+1쳬,탅쾢붻틗헟맘폚막욱쓚퓚볛횵뗄헟쿂뗸,뛸퓚붻틗웚볤막욱볛룱늻랢짺뇤뮯.쮽죋탅쾢퓚붻틗훐붫믡뇤캪릫릲탅쾢,퓫틴붻룹뻝탅쾢볙짨,퓫짹붻틗헟뛔폚탂탅쾢늢늻틗헟뗄맽뛈랴펦랢짺랴,ퟮ뫳볛룱붫믡쫇탂뗄듦퓚맽뛈랴펦.맽뛈랴펦킧펦캪0,벴Ot=0.떱탂쓚퓚볛횵Vt+ꚤt;퓚폐헇뗸럹쿞훆뗄쟩뿶쿂(힢:쓚퓚볛횵Vt+ꚤt뎬맽헇뗸럹쿞훆Plmtt,볛룱붫믡놾컄훐듯떽헇뗸럹쿞훆횸뗄뻹쫇듯떽헇뗸럹쿞훆돖탸.룴특웚볤뗄볛룱돖탸뷶뷶랴펦쓚퓚볛횵놻쟒틔쿞훆볛쫕엌뗄쟩뿶),죧맻뗚t쳬뻹뫢쫕엌볛헇뗸럹쿞훆뷘좥뗄쓇튻늿럖Vt+ꚤt-Plmtt,뛸퓚Pet,c=Vt+ꚤt+Ot뎬맽쇋헇뗸럹쿞훆,Pet,c붫놻쯦뫳뗄붻틗웚볤늻믡랢짺볛룱랴.헢퇹탅쾢볙쿞훆퓚Plmtt.헢샯Plmtt쫇퓚헇뗸럹쿞훆쿂쓜릻맛짨죏캪퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳뗄룴특웚볤믡랢짺볛닢떽뗄ퟮ듳믲ퟮ킡볛룱.뗚t쳬뻹뫢쫕엌볛놻쿞룱돖탸뛸퓚붻틗웚볤늻듦퓚볛룱뇤뮯.탅쾢볙짨훆뗴뗄늿럖Vt+ꚤt+Ot-Plmtt붫놻퇓동랴펦퓚뗚뿉틔폃튻룶쇣볙짨살ퟜ뷡:H0:퓚듯떽헇뗸럹쿞t+1쳬짏.뗚t쳬뗄맽뛈랴펦Ot튲붫믡퓚뗚t+1훆뫳뗄룴특웚볤믡랢짺볛룱돖탸,붻틗웚볤늻듦쳬랢짺랴,뗚t+1쳬뗄뻹뫢쫕엌볛Pet+1,c붫믡퓚볛룱뇤뮯.랴펦뗚t쳬쫕엌볛놻쿞훆뗴뗄늿럖Vt+ꚤt+Ot-Plmtt뫍맽뛈랴펦뗄랴-Ot.뗚t+1쳬뗄뻹뫢쫕2ꆡ쫽뻝살풴폫퇐뺿랽램엌볛뇣쫇Pet+1,c=Plmtt+(Vt+ꚤt+Ot-Plmt)t+(-O)t=Vt+ꚤt.뷡맻쫇막욱퓚룴특웚볤랢짺볛ꆡ퇐뺿쫽뻝룱돖탸,퓚붻틗웚볤랢짺볛룱랴.룴특웚볤뗄볛쫽뻝살풴폚쿣룛샭릤듳톧훐맺믡볆폫뷰죚퇐룱돖탸랴펦쇋뻹뫢볛룱놻헇뗸럹쿞훆뷘좥뗄쓇튻뺿훐탄뫍짮?쫐맺첩낲탅쾢벼쫵폐쿞릫쮾솪뫏뾪' 1994-2007 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
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ꆪ26ꆪ맜ꆡ샭ꆡ뿆ꆡ톧ꆡ톧ꆡ놨ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ2004쓪6퓂%ꆢ%ꆢ%,뛸볛룱랴랢짺뗄욵싊럖뇰캪%ꆢ%ꆢ%;뇭1ꆡ튻죕ꆢ솬탸뛾죕ꆢ솬탸죽죕듯떽헇뗸럹쿞훆뗄듎쫽듯떽헇럹쿞훆쟒틔헇럹쿞훆쫕엌뗄듎쫽듯떽뗸럹쿞훆쟒틔뗸럹쿞훆쫕엌뗄듎쫽쓪ꆡ럝1죕듯떽솬탸2죕솬탸3죕1죕듯떽솬탸2죕솬탸3죕헇럹쿞훆듯떽헇럹쿞훆듯떽헇럹쿞훆뗸럹쿞훆듯떽뗸럹쿞훆듯떽뗸럹쿞훆19977841282019984243913222311999907132393371732000105215793200154ꆡꆡ듯떽뗸럹쿞훆뫳볛룱돖탸랢짺뗄욵싊럖뇰볛룱돖탸ꆢ볛룱랴뫍볛룱쎻폐뇤뮯뗄욵싊럖늼.캪%ꆢ%ꆢ%,뛸볛룱랴랢짺욵듓C훐뿉틔뾴돶,뛔폚튻쳬ꆢ솬탸솽쳬ꆢ솬탸죽쳬싊럖뇰캪%ꆢ%ꆢ%;B뇭쪾퓚듯떽듯떽헇뗸럹쿞훆뗄막욱살쮵,퓚붻틗웚볤볛룱돖헇뗸럹쿞훆뫳튻쳬랢짺볛룱돖탸ꆢ볛룱랴뫍볛탸뗄욵싊쿔훸킡폚볛룱랴뗄욵싊(힢:솬탸죽쳬룱쎻폐뇤뮯뗄욵싊럖늼.듓B훐뿉틔뾴돶,뛔폚튻듯떽뗸럹쿞훆쟒틔뗸럹쿞훆쫕엌뗄퇹놾뷏짙,볓쳬ꆢ솬탸솽쳬ꆢ솬탸죽쳬듯떽헇뗸럹쿞훆뗄막욱살짏듯떽뗸럹쿞훆잰뇘탫폐150쳬뗄쿞훆,횻폐8룶쮵,퓚t=1쳬볛룱돖탸뗄욵싊쿔훸룟폚볛룱랴퇹놾,틲듋붻틗웚볤볛룱돖탸뗄욵싊폫볛룱랴.C뇭쪾퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳뗄붻틗웚볤랢짺뗄욵싊쿠뗈).뇭2ꆡ퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳뗄룴특웚볤ꆢ헻룶튻쳬ꆢ붻틗웚볤랢짺볛룱돖탸ꆢ볛룱랴뫍볛룱쎻폐뇤뮯뗄욵싊럖늼Table2PricebehaviorofDay1overnightabnormalreturns,abnormalreturnsandtradingtimeabnormalreturnsA:퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳룴특웚볤볛룱돖탸ꆢ볛룱랴뫍볛룱쎻폐뇤뮯뗄욵싊럖늼AR1,co1쳬듯떽헇뗸럹쿞훆2쳬듯떽헇뗸럹쿞훆3쳬듯떽헇뗸럹쿞훆듯떽헇럹쿞훆볛룱돖탸%%%볛룱랴%%%쎻폐뇤뮯000듯떽뗸럹쿞훆볛룱랴%%%볛룱돖탸%%%쎻폐뇤뮯000B:퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳튻쳬볛룱돖탸ꆢ볛룱랴뫍볛룱쎻폐뇤뮯뗄욵싊럖늼AR11쳬듯떽헇뗸럹쿞훆2쳬듯떽헇뗸럹쿞훆3쳬듯떽헇뗸럹쿞훆듯떽헇럹쿞훆볛룱돖탸%%%볛룱랴%%%쎻폐뇤뮯000듯떽뗸럹쿞훆볛룱랴%%%볛룱돖탸%%%쎻폐뇤뮯000C:퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳붻틗웚볤볛룱돖탸ꆢ볛룱랴뫍볛룱쎻폐뇤뮯뗄욵싊럖늼AR1,oc1쳬듯떽헇뗸럹쿞훆2쳬듯떽헇뗸럹쿞훆3쳬듯떽헇뗸럹쿞훆듯떽헇럹쿞훆볛룱돖탸%%%볛룱랴%%%쎻폐뇤뮯000듯떽뗸럹쿞훆볛룱랴%%50%볛룱돖탸%%50%쎻폐뇤뮯000' 1994-2007 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
뗚3웚ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ쓂웴맺뗈:헇뗸럹쿞훆폫막욱볛룱탐캪럖컶ꆪ27ꆪꆡ럇헽뎣쫕틦뗄볙짨볬퇩뷡맻쮵,룴특웚볤뗄럇헽뎣쫕틦AR1,CO쿔훸킡폚쇣,뛔탅쾢볙짨뫍맽뛈랴펦볙짨쳡돶뗄쇣볙짨뷸뛸붻틗웚볤뗄럇헽뎣쫕틦AR1,OC쿔훸듳폚쇣,헢탐T볬퇩,쇭췢캪쇋쓜릻쟥컺뗘뾴떽룴특웚볤뫍샯솬탸죽쳬듯떽뗸럹쿞훆뗄막욱퓚t=1쪱붻틗붻틗웚볤럇헽뎣쫕틦횮볤뗄맘쾵,냑AR1,CO쪮뗈웚볤뗄럇헽뎣쫕틦AR1,OC쎻폐쿔훸듳폚쇣,뿉쓜럖,릹퓬쪮룶막욱춶ퟩ뫏,럖뇰볆쯣룷룶ퟩ뫏뗄쫇틲캪퇹놾쫽솿뷏짙;쇭췢듓Q1떽Q10,AR1,COAR0ꆢAR1ꆢAR1,COꆢAR1,OC,늢내헕AR1,CO듓킡떽훰붥퓶듳,AR1,OC랴튲풽듳,춨맽쿠맘탔춳볆듳뷸탐업탲,벴듓Q1떽Q10.웤훐AR0뇭쪾t=0럖컶뿉틔럇뎣쿔훸뗘뗃떽춬퇹뗄뷡싛.짏쏦뗄볬쪱뗄럇헽뎣쫕틦,AR1뇭쪾t=1쪱뗄럇헽뎣쫕퇩뷡맻쎻폐뻜뻸맽뛈랴펦뗄쇣볙짨,틲듋,뛔폚짏틦,AR1몣횤좯쫐뎡살쮵,맽뛈랴펦볙짨돉솢.,CO뇭쪾t=1쪱룴특웚볤뗄럇헽뎣쫕틦,AR1,OC뇭쪾t=1쪱붻틗웚볤뗄럇헽뎣쫕틦,뇭3퓚듯떽헇럹쿞훆뗄쟩뿶쿂,AR1,OC/AR1,CO뇈뇭쪾튻쳬ꆢ솬탸솽쳬ꆢ솬탸죽쳬듯떽헇럹쿞훆쪱뗄싊욽뻹캪32%,헢쮵쏷쇋듳풼32%뗄룴특웚볤럇럇헽뎣쫕틦볬퇩뷡맻헽뎣쫕틦놻붻틗웚볤뗄볛룱랴쯹뗖쿻.퓚듯떽,뇭4뇭쪾튻쳬ꆢ솬탸솽쳬ꆢ솬탸죽쳬듯떽뗸럹쿞훆쪱뗄럇헽뎣쫕틦볬퇩뷡뗸럹쿞훆뗄쟩뿶쿂,AR1,OC/AR1,CO뇈싊욽뻹캪맻34%,헢튲쮵쏷쇋듳풼34%뗄룴특웚볤럇헽뎣쫕.듓뇭3훐뿉틔뾴떽,뛔폚튻쳬ꆢ솬탸솽쳬ꆢ솬탸죽쳬듯떽헇럹쿞훆뗄막욱살쮵,룴특웚볤뗄럇헽틦놻붻틗웚볤뗄볛룱랴쯹뗖쿻.뛔폚튻쳬듯떽뎣쫕틦AR헇뗸럹쿞훆뗄샛믽럇헽뎣쫕틦볻춼1,솬탸솽쳬ꆢ1,CO쿔훸듳폚쇣,뛸붻틗웚볤뗄럇헽뎣쫕틦AR1,OC쿔훸킡폚쇣;듓뇭4훐뿉틔뾴돶뛔폚솬탸죽쳬듯떽헇뗸럹쿞훆뗄샛믽럇헽뎣쫕틦튻쳬ꆢ솬탸솽쳬ꆢ솬탸죽쳬듯떽뗸럹쿞훆뗄막욱살샠쯆.뇭3ꆡ튻쳬ꆢ솬탸솽쳬ꆢ솬탸죽쳬듯떽헇럹쿞훆뗄럇헽뎣쫕틦볬퇩뷡맻:튻쳬듯떽헇럹쿞훆뗄럇헽뎣쫕틦볬퇩뷡맻AR0AR1AR1,COAR1,ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡퟜ쳥뻹횵ꆡt횵ꆡꆡB:솬탸솽쳬듯떽헇럹쿞훆뗄럇헽뎣쫕틦볬퇩뷡맻AR0AR1AR1,COAR1,ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡퟜ쳥뻹횵ꆡꆡt횵ꆡꆡ' 1994-2007 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
ꆪ28ꆪ맜ꆡ샭ꆡ뿆ꆡ톧ꆡ톧ꆡ놨ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ2004쓪6퓂탸뇭2C:솬탸죽쳬듯떽헇럹쿞훆뗄럇헽뎣쫕틦볬퇩뷡맻AR0AR1AR1,COAR1,ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡퟜ쳥뻹횵ꆡꆡꆡꆡ횵ꆡꆡ뇭4ꆡ튻쳬ꆢ솬탸솽쳬ꆢ솬탸죽쳬듯떽뗸럹쿞훆뗄럇헽뎣쫕틦볬퇩뷡맻:튻쳬듯떽뗸럹쿞훆뗄럇헽뎣쫕틦볬퇩뷡맻AR0AR1AR1,COAR1,ퟜ쳥뻹횵횵:솬탸솽쳬듯떽뗸럹쿞훆뗄럇헽뎣쫕틦볬퇩뷡맻AR0AR1AR1,COAR1,ퟜ쳥뻹횵횵:솬탸죽쳬듯떽뗸럹쿞훆뗄럇헽뎣쫕틦볬퇩뷡맻AR0AR1AR1,COAR1,ퟜ쳥뻹횵횵' 1994-2007 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
뗚3웚ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ쓂웴맺뗈:헇뗸럹쿞훆폫막욱볛룱탐캪럖컶ꆪ29ꆪ4ꆡ뷡싛놾컄춨맽뛔1997쓪떽2000쓪짏몣횤좯붻틗쯹막욱퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳럇헽뎣쫕틦볬퇩뷡맻살뾴,뛔폚튻쳬ꆢ솬탸솽쳬ꆢ솬탸죽쳬듯떽헇럹쿞훆뗄막욱살쮵,룴특웚볤뗄럇헽뎣쫕틦AR1,CO쿔훸듳폚쇣,뛸붻틗웚볤뗄럇헽뎣쫕틦AR1,OC쿔훸킡폚쇣;뛔폚튻쳬ꆢ솬탸솽쳬ꆢ솬탸죽쳬듯떽뗸럹쿞훆쟒쎿죕뻹틔뗸럹쿞훆쫕엌뗄막욱살쮵,룴특웚볤뗄럇헽뎣쫕틦AR1,CO쿔훸킡폚쇣,뛸붻틗웚볤뗄럇헽뎣쫕틦AR1,OC쿔훸듳폚쇣;쿔좻퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳뗄룴특웚볤볛룱죔좻돖탸짏헇믲쿂춼1ꆡ튻쳬듯떽헇뗸럹쿞훆뗄샛믽럇헽뎣쫕틦붵,뛸퓚쯦뫳뗄붻틗웚볤볛룱믡랢짺랴.헢쮵쏷(CAR)for12daylimitmoves쇋짏몣횤좯붻틗쯹10%뗄헇뗸럹쿞훆뛔맽뛈랴펦뗄쿞훆폐쿔훸ퟷ폃.닎뾼컄쿗:\[1\M]aCK,RaoRP,,priceresolution,andtheeffectivenessofpricelimits\[J\].JournalofFinancialServicesResearch,1989a,(3):165ꆪ199.\[2\]MaCK,RaoRP,:Thecaseofthetreasurybondfuturesmarket\[J\].Journalsof2FuturesMarkets,1989b,(9):321ꆪ335.\[3\]BondtDe,WernerFM,\[J\].JournalofFinance,1985,(430):793ꆪ803.\[4\]BondtDe,WernerFM,\[J\].Journalof2Finance,1987,42(3):557ꆪ581.\[5\]:EvidencefromtheTokyoStockExchange\[J\].JournalofFinance,1998,52:885ꆪ901.\[6\]:Volatility,priceresolution,andtheeffectivenessofpricelimits\[J\].JournalofFinancialServices2Research,1989,3:205ꆪ209.\[7\]:Volatility,priceresolution,andtheeffectivenessofpricelimits\[J\].JournalofFinancialServices2Research,1989,3:201ꆪ203.\[8\],overreactionandpriceresolutioninfuturesmarkets\[J\].JournalofFuturesMarkets,1988,(138):243ꆪ263.\[9\]\[J\].Pacific-BasinFinanceJournal,1993,1:1ꆪ39153.\[10\K]imKA,Ghon,:EvidencefromtheTokyoStockExchange\[J\].JournalofFinance,1997,52:885ꆪ901.\[11\]HuangYenSheng,FuTzeWei,:EvidencefromtheTaiwanStockE2xchange\[J\].InternationalReviewofEconomicsandFinance,2001,10:263ꆪ288.\[12\쯯]엠풴,쪩뚫믔.헇뗸럹쿞훆붵뗍쇋막볛늨뚯싰?\[J\].횤좯쫐뎡떼놨,2001,11:12ꆪ-yuan, 1994-2007 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
ꆪ30ꆪ맜ꆡ샭ꆡ뿆ꆡ톧ꆡ톧ꆡ놨ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ2004쓪6퓂StockpricebehaviorsunderpriceconstrainsMUQi-guo,LIUHai-long,WUChong-fengFinanceEngineeringResearchCenterofShanghaiJiaotongUniversity,Shanghai200052,ChinaAbstract:ꆪ,:priceconstrains;overreaction;overnight;tradingtime(짏뷓뗚12튳)OndynamicsofdiscretemodelbasedoninvestmentcompetitionLUOX1,22iao2shu,WANGBing2hong,,UniversityofScienceandTechnologyofChina,Hefei230026,China;,GuangxiNormalUniversity,Guilin541004,China;,CityUniversityofHongKong,HongKong,ChinaAbstract:First,,,:investmentcompetition;discretedynamicsmodel;bifurcation;chaos' 1994-2007 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
