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净资产收益率因素分析及应用
濮阳市中医医院 聂永超
摘要：净资产收益率也就是所有者权益收益率，是净利润与平均净
资产的百分比．是公司税后利润除以平均净资产得到的百分比率．该指
标反映所有者权益的收益水平，用以评价企业运营所有资本的效率。该
指标数值越高，说明企业获利能力越高；该指标数值越低，说明企业获
利能力越低。该指标体现 了所有者自有资本获得净收益的能力。
关键词：所有者权益 净资产 净收益
一
、杜邦财务分析体系简介
杜邦财务分析体系简称为杜邦体系，它是运用各项财务指标间的
相互关系．对企业综合经营投资及经济效益进行系统的、全面的分析方
法。因为最早是由美国杜邦公司设计并成功运用而闻名。该体系的核心
就是净资产收益率指标．再将净资产收益率指标进一步深化分解成若
干财务指标 ，通过分析各分解后的财务指标的变化，分析出对净资产收
益率所带来的影响。从而获知企业获利能力及其变动原因。
净资产收益率是一个综合性较强的财务指标，其他各项财务指标
都是围绕这一核心指标，通过研究各项指标间的相互影响关系，分析出
企业的获利能力及其筹资、投资、资产运营等活动产生的效率。而影响
该指标高低的主要因素是蓠业净利润、总资产周转率与权益乘数三者
的乘积。
二、影响净资产收益率变动的主要因素
(一)营业 净利 润
营业净利润反映了企业税后净利润 与营业收入的比率．它的高低
取决于营业收入与运营成本总额的高低。提高营业净利润的主要途径
就是尽量增加营业收人降低成本费用。
其公式直观的表现为：销售净利率=净利润÷销售收入。
(二)总资产周转率
总资产周转率揭示企业资产总额获得营业收入的能力。资产总额
南流动资产与非流动资产组成．它们的结构是否合理直接影响总资产
的周转速度，企业应当结合营业收入分析资产的运营是甭合理．资产总
额巾流动资产和非流动资产的比重是否适当。此外，还必须对资产的内
部详细结构以及影响资产周转速度的各个冈素进行分析。
其公式变现为：总资产周转率=销售收入÷资产平均总额。
(三)权 益乘数
权益乘数反映总资产占所有者权益的比重关系。该数值越大，说明
资产负债率越大 企业负债比重越高，给企业带来较大财务杠杆利益的
同时也带来了较大的财务风险。冈此，企业既要使资产全部合理使用 ，
又要充分考虑资本结构。与资产负债率直接相关，是其的倒数 ，因为在
数学上把一个指标的倒数称为是乘数，所以称为权益乘数。
从公式上可以直接看出：权益乘数=资产总额÷(资产总额一负债总
额 )=1÷(1一资产负债率)
通过对净资产收益率进行综合地分析。不仅可以揭示出企业整体
获利的能力，分析出各项冈索变动的原因，而且为管理层优化经营投资
状况，提高企业经蓠效益提供 了决策分析。从而找出提高净资产收益率
的根本在于扩大营业收人、节约经营成本、合理配置资源 、增加资产周
转速度、优化自有资本构成、确立防范风险意识等。
三 净资产收益率的意义
(一)符合企业的财务管理 目标
荧于企业的财务管理 目标中的主流观点之 一是股东财富最大化．
从这个目标我们可以看出，杜邦体系把净资产收益率作为核心指标的
原冈所在。净资产收益率又是反映股东财富增减水平最为敏感的综合
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财务指标．所以杜邦体系在设计和运用净资产收益率时把它作为核心
指标。
(二)有利于利 益冲突的协调
在现代企业中，投资人与经营者之间存在委托代理关系，从委托代
理中产生的权责利关系，来了解经营者为什么也注重净资产收益率，经
营者一般不拥有占支配权地位的股权，他们只是代理人，但是他们所得
到的利益来自于所有者，
从这一点来看经营者必须与所有者的立场一致。
四、净资产收益率的应用实例
以2012年上市公司年报数据为例，看看欧菲光和歌尔声学两家公
司的财务指标。
(一)营利 能力分 析
欧菲光报告期的销售收入 39_3亿元，净利润 3．21亿元，销售净利
率为 8．17％。
歌尔声学报告期的销售收入 72．5亿元，净利润 9．O9亿元 ．销售净
利率为 12．53％。
(二)营逞能力分析
欧菲光报告期总资产为47．78亿元，2011年报总资产为 23．8亿元，
其平均净资产为 35．8亿元．总资产周转率为 1．o98。
歌尔声学报告期总资产为 93．8亿元 ，2011年报总资产为55．7亿
元，其平均净资产为74．7亿元，总资产周转率为O．971。
(三)壕债能力分析
欧菲光报告期的资产负债率为72．92％，则权益乘数为 3．69。
歌尔声学报告期的资产负债率为44．24％，则权益乘数为 1．79。
(唧)综合能 力分析
l此得出欧菲光 2012年净资产收益率为=8．17％×1．098x3．69：
33．1：
得出歌尔声学 2012年净资产收益率为=I2．53％x0．97I×1．79=21．8。
欧菲光销售净利率低于歌尔声学，说明盈利能力不及歌尔声学，但
魁欧菲光的财务杠杆作用更大，总资产周转速度更快．则弥补了在销售
净利率上的差距。欧菲光在资产负债率上的优势，则说明公司管理层比
较激进 ，充分利用债务资本的作用提高了每股收益 ，股票在 2012年表
现相当不俗，虽然该公司债务风险比歌尔声学相对来说较高，但是从净
资产收益率综合指标来看投资价值优于歌尔声学。
五、结束语
财务分析的最终目的在于全方位地了解企业经营投资的状况，更
多的关注这一综合指标．可以对企业经济效益的优劣作出系统的、合理
的评价。单独分析任何一项财务指标，都难以全面评价企业的财务状况
和经营成果，要想对企业有一个总的评价，就必须进行多指标相互关联
的分析，采用适当的标准进行综合性的评价。而净资产收菔率综合评价
指标，将企业的运营能力、偿债能力、获利能力和发展能力指标等诸方
面纳入一个有机的整体之中，使财务比率分析的层次更分明、条理更清
晰。为财务报表分析者全面仔细地了解企业的财务状况和经营成果提
供了准确评价标准。同时，给所有者提供了一张明晰的考察公司资产管
理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。
参考文献：
fl1卢家仪．财务管理，清华大学出版社，2011年版
『21王佩．财务分析，华东师范大学出版社，2012年版
f31刘李胜，刘东辉．上市公司财务分析，经济科学出版社，2011年版
