集团母子机构财务关系整改研究
1. 导论
研究背景及意义
近年，通过市场兼并、收购地方供电公司的措施，电网集团公司的
电力销售市场占有率在不断扩大，然而，其对控股公司的投资报酬率却没
有得到相应的提高，这可以说是一种变相的国有资产流失。此外，被收购
前，地方供电公司的账面效益尚佳，而收购后的效益却一直在走下坡路。
这样的局面究竟是什么原因造成的呢?我们在对 S电力集团公司(以下简称
S公司)控股 P县级供电公司(以下简称 P公司)这一案例进行分析研究之
后，发现造成此种局面的根源就在于母子公司之间存在着利益冲突。针对
如何解决此利益冲突的问题，我们在深入研究委托一代理理论、集团公司
财务管理集权制等理论的基础上，通过案例分析，揭示出了这种母子公司
利益冲突的表现形式及形成原因，并进而探索出通过构建以集权为主、分
权为辅的财务管理体制来解决问题的办法。本文研究的意义在于，通过对
具体的母子公司利益冲突进行研究，从财务管理的角度揭示出目前我国国
有企业普遍存在的扩大企业规模、兼并小企业过程中产生的对被兼并企业
“一放就乱，一收就死”的怪现象的根源所在。并且，本文的结论--一通
过财务方案的设计来化解母子公司的利益冲突问题，不仅对如何提高资本
投资回报率这一难题的解决具有建设性意义，而且对国有资本保值增值问
题亦有一定的参考价值和启示作用。
研究思路及框架
按照提出问题—分析问题—解决问题的基本思路，我们深入观察了
S电力集团母子公司的具体状况，在此基础上，进一步分析和挖掘出其利
益冲突的表现形式及产生根源。我们发现，造成利益冲突的问题根源在于
集团内部母公司与子公司之间“委托一代理”关系的存在。而正是这种
“委托一代理”关系，使得母子公司相互之间产生了利益博弈，无法结成
利益共同体。那么，如何化解这种利益冲突呢?我们发现，从财务治理方
面寻找突破口是一个行之有效的办法。因此，我们提出了两个方面的财务
化解方案，其一为推出一些优化母子公司财务关系的措施，从而缓解冲
突，其二通过有效的财务管理体制建立，构建母子公司利益共同体。两方
案共同实施，到达标本兼治的效果。
2.母子公司财务关系的理论基础
委托一代理理论
委托一代理理论是在 20世纪 70年代由罗斯、詹森与梅克林最早提
出来的，它是过去 20多年中契约理论方面的重要发展。委托一代理理论
是现代企业理论的重要研究领域之一，是在信息经济学的基础上发展而来
的。在现代企业的发展过程中，由于所有权和经营权的分离，使得委托人
和代理人的目标不一致或信息不对称，委托人因此而无法准确了解代理人
的行动，于是便出现了委托一代理问题。罗斯认为，在当事人双方之间，
如果代理人一方代表委托人一方的利益行使某些决策权，代理关系则随之
产生’。米尔里斯和斯利格利茨认为，委托一代理关系就是人们交易过程
中的合约关系，在这种合约关系下，为了使双方的利益关系得到协调，委
托人希望设计一种合约机制授权给代理人从事某种活动并要求代理人为委
托人的利益行动 2。詹森和梅克林认为，委托一代理关系是指这样鲜明或
隐含的契约，根据这个契约，一个或多个行为主体指定雇用另一些行为主
体为其提供服务，并根据其提供的数量和质量支付相应的报酬。拨米和米
恩斯等对委托一代理关系做了进一步深究，指出由于委托人与代理人在激
励与责任方面的不一致性及信息不对称，代理人有可能背离委托人的利益
或不忠实委托人意图而采取机会主义行为、发生道德风险和逆向选择，于
是随之而产生的委托一代理成本问题便会困扰委托一代理关系的良好运行
3。也就是说合约机制促使代理人采取适当的行为最大限度地实现委托人
的效用，但是代理人在实现委托人效用最大化的同时也要实现自己的效用
最大化。委托一代理理论是以信息经济学为基础的，委托一代理理论认为
正是由于信息不对称和代理人成本导致了“代理问题”的出现‘。信息不
对称和代理人的风险规避态度导致了“道德风险”和“逆向选择”。代理
成本将决定在合约选择中对代理人行为的控制程度。
3. 案例基本情况.................... 24-31
母、子公司基本情况介绍................. 24-26
S母公司基本情况 .................24-25
P子公司基本情况................. 25
母子公司财务关系................. 25-26
母子公司财务关系存在的问题................. 26-31
盈利能力低下 .................26-28
母公司管理权过度集中................. 28-29
母子公司财务目标不一致................. 29-31
4. 案例分析 .................31-55
母子公司财务关系存在问题的原因................. 31-
36
预算管理脱离实际 .................31-32
财务监督形同虚设 .................32
财务管理层级错位 .................32-33
母子公司没有结成利益共同体.................
33-36
母子公司财务关系优化措施 .................36-44
母子公司财务关系优化方案构建母.................体
44-55
5. 全文结论、启示、局限性阐述 .................55-57
结论 .................55-56
启示 .................56
局限性................. 56-57
结论
随着市场经济的进一步发展和股份制经济的日益成熟，以母子公司
制为基本结构的企业集团成为最重要的经济组织之一。从我国企业集团的
发展情况来看，各类企业集团已成为我国国民经济的中坚力量，而其中的
国有企业又是重中之重。但是应该看到，我国国有企业中，委托代理风险
及内部人控制等问题十分严重，侵害小股东和债权人利益的现象也层出不
穷。因此，分析集团母子公司利益冲突的问题，通过则一务治理的途径寻
求解决办法，应该会有助于解决我国企业集团尤其是国有企业集团发展中
出现的问题。
笔者以则务管理体制的相关理论为指导思想，对 S电力集团公司控
股 P县级供电公司后母子公司之间出现利益冲突的问题展开了深入研究。
在对这一对母子公司财务管理的现状及存在的问题做了详细的描述和分析
之后，从化解委托一代理关系、构建有效的财务管理体制角度提出了冲突
化解方案。在整个研究过程中，既不乏翔实的案例分析，也有对财务管理
体制所做的理论探讨。此外，由于笔者己从事多年的电力集团财务管理工
作，对此经验丰富并深有体会，所以在许多方面还融入了自己的来自实践
的思考和观点。
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