工业技术经济学
商家投资指南
目 录
第一章：绪论
第二章：现金流量构成与资金等值计算
第三章：经济效果评价方法
第四章：不确定性分析
第五章：投资项目的财务分析
第六章 石油勘探开发经济评价
第一节 技术经济学的研究对象及内容
技术经济学的研究对象
1. 技术经济学是研究技术实践的经济效果，寻求提高经济效果的途径与方法的科学。
第一章 绪论 第一节
（1）技术经济的经济效果是研究技术应用的费用与效益之间的关系
（2）在任何科技工作中,既要有技术上的优越性,又有经济上的合理性,要求在科学技术工作中结合各项技术的具体内容对技术方案的效果进行计算和比较分析。
（3） 可行性研究：在调查研究的基础上，通过市场分析、技术分析、财务分析和国民经济分析，对各种投资项目（包括新建工厂或其它工程项目的建设、老企业的扩建或技术改造、 工艺设备的更新等）的技术可行性和经济合理性进行综合评价。
（4）技术经济分析能帮助我们在一个投资项目尚未实施之 前估算它的经济效果,并通过对不同方案的比较,选出 最有效利用现有资源的方案。
第一章 绪论 第一节
（1）发展经济必须依靠一定的技术手段，技术进步永远是推动 经济发展的强大动力。
（2）技术在一定条件的经济条件下产生和发展的，任何技术的应用都伴随人力资源和各种物力资源的投入，依赖于一定的相关经济技术系统的技术。
（3）技术与经济相互渗透，相互促进又相互制约
（4）最重要是如何进行技术选择。根据企业目标和资源条件、外界环境制订技术政策。
2、技术经济学是研究技术和经济的相互关系，探讨技 术与经济相互促进、协调发展途径的科学。
第一章 绪论 第一节
3 .技术经济学是研究如何通过技术创新推动技术进步，进而获得经济增长的科学。
（1） 技术进步指在经济增长中，除资金和劳动力两个投入要素增加以外所有使产出增长的因素。
（2）非体现性技术进步：包含在新生产出来的资产（机器设备、原材料、资金等物化形式）之中，或者与新训练和教育出来的劳动力结合在一起的技术进步。
（3） 体现性技术进步：生产要素的重新组合、资源配置的改善、规模经济的效益、管理技术的完善等。
（4） 技术创新：新产品的生产、新技术新工艺在生产过程的应用、新资源的开发、新市场的开辟
第一章 绪论 第一节
技术经济学研究的特点
综合性
预见行
计量性
比较性
应用性
技术经济学研究问题的基本方法
调查研究
计算分析
综合评价与系统选优
**技术与经济相结合，突出经济效果为主；静态与动态相结合，突出动态分析为主；定性与定量相结合，突出定量计算为主；微观与宏观相结合，突出宏观评价为主。
技术经济分析的基本程序
确定目标
调查研究
建立多种可能方案
指标计算分析
综合分析评价
完善方案
可行性研究报告的内容
研究的目的与意义
国内外研究现状
本项目的研究内容与重点、难点，及拟解决的关键问题
研究方法
已具备的条件
预期研究成果
进度安排
第二节： 技术经济学的发展
学习技术经济的必要性
技术经济学在我国的发展历程:
第一个“十五”计划期间
“文革”期间
十一届三中全会以后
最近几年
第一章 绪论 第二节
学习技术经济学的必要性
工程技术人员在设计产品和选择工艺过程中须考虑经济因素和经济分析，如生产成本、市场环境等。
经济分析是为经济决策服务，决策 是一个过程，包括问题提出，制定目标，拟定方案，分析评价，比较备选方案，最后选取最优方案。
警 示！
美国麻省理工学院电机专业的早期毕业生到一家公司工作后，设计了一种电机，技术上够得上一流水平，但因成本太高，价格太贵，在市场上卖不出去。美国教育家找出的原因是学生不懂经济，后来在在这所学校里成立了斯隆管理学院。
第一章 绪论 第二节
未来的工程师或管理者必须做到：
1. 正确了解国家的经济、技术发展战
略和有关政策。
2. 要会作预测工作。
3. 要学会拟定多种替代方案并从中选
择最优方案。
4. 要善于把定性分析和定量分析结合
起来。
第一章 绪论 第二节
第二章 现金流量构成与资金等值计算
第一节：现金流量的构成
第二节：资金等值计算
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第一节
第一节：现金流量的构成
一、现金流量的概念：
在各个时间点实际发生 的资金流出或流入。
现金流入：
现金流出：
净现金流量：
累计净现金流量
现金流量表
现金流量图
累计净现金流量
常规项目与非常规项目
0
1 2 3 4 5 6
10000元/年
30000元
15000元
时间（年）
图：现金流量图举例
二、现金流量的构成要素
投资
成本
销售收入
税金
利润
（一）投资
广义的投资：指人们的一种有目的的经济行为，以一定的资源投入某项计划，以获取所期望的报酬。
狭义的投资：是指人们在社会经济生活中为实现某种预定的生产、经营目标而预先垫支的资金。
投资的构成
固定资产投资（工程费用，其他费用，预备费用）
投资方向调节税
建设期借款利息
流动资金等
工程费用：建筑工程费，设备购置费，安装工程费；
其他费用：土地征用费，居民迁移费，建设单位管理费，场地使用费，工业产权，投资全研究费，生产职工培训费，筹建费等等。
预备费用
基本预备费：指估算时难以预见的工程和费用，也称不可预见费。按现行规定，基本预备费按工程费用与其他费用之和（包括引进部分）的12%-15%计取。外汇和人民币均须计取基本预备费，分别列出。
涨价预备费：指从估算到项目建成期间因建设费用上涨而增加的费用。
投资方向调节税
是根据国家产业政策和项目经济规模，对项目的固定资产投资实行差别税率征收的一种税。其作用是为了贯彻国家产业政策，控制投资规模，引导投资方向，实行规模经济，调节投资结构，加强重 点建设，促进国民经济持续、稳定、协调发展。实行的税率分为：0，5%，10%，15%，30%五种。石油、石化固定资产投资方向调节税税目见P41，表3-2。
建设期利息
指固定资产投资借款建设期利息，是工程成本的一部分。在项目经济评价时，借款当年按半年计息，以后按全年计息。
建设期利息为建设期各年利息之和。
流动资金
流动资金是周转资金，一般在投产前开始筹措。流动资金在投产第一年开始按生产负荷进行安排，其借款部分按全年计算利息。流动资金利息应计入财务费用；项目进行期末回收全部流动资金。
流动资金的估算：
（1）分项详细估算法
流动资金=流动资产--流动负债
（2）扩大指标估算法
按照流动资金占某种费用或效益的一定比率来估算。
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第一节
（3）影响流动资金的因素：
生产规模、生产技术、原材料及燃料动力的消耗指教、生产周期长短,运输条件、 管理水平、 原料供应条件、 存货等。究竟采用何种方法估算，依行业习惯而定。
石油行业，流动资金占达产年或各年平均经营成本的25-30%，或占固定资产原值的1-5%估算。
其他相关经济概念
原值：
折旧：
净值 ：原值扣除累计的折旧费总额。
重估值 ：根据市场情况对固定资产的价值重新进行评估。
重置成本：在目前市场情况下重新购建该固定资产所
需要的全部费用。
残值：工业项目寿命期结束时固定资产的残余价值。
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第一节
项目投资的形成
固定资产
无形资产
递延资产
1、固定资产：使用期长(一般在一年以上)单位价值在规定标准以上在生产过程中为多个生产周期服务,在使用过程中保持物质形态的资产。
2、无形资产：企业长期使用能为企业提供某些权利或利益但不具有实物形态的资产，如专利权、商标权、土地使用权、商誉等。
3、递延资产：集中发生但在会计核算中不能全部记入当年损益应当在以后年度内分期摊销的费用，包括开办费，租入固定资产的改良支出等。
（二）费用和成本
1、费用和成本的概念及构成
直接费用、制造费用和期间费用（销售、管理、财务费用）
2、费用和成本的折旧与摊销
（1） 折旧的计算：年限平均法（直线法）
工作量（产量）法
加速折旧法（ 年数总和法 双倍余额递减法）
（2） 无形资产和递延资产的摊销
注意：折旧费和摊销费不属于现金流出也不属于现金流入
3、经营成本、沉没成本与机会成本
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第一节
经营成本
经营成本=总成本费用- 折旧与摊销费- 借款利息支出
沉没成本
指以往发生的与当前决策无关的费用
机会成本
指将一种具有多种用途的有限资源置于特定用途时所放弃的收益
注： 沉没成本不会在现金流量中出现
机会成本会以各种形式影响现金流量
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第一节
1、销售收入
石油企业原油销售收入=年原油产量
（--自用油）X商品率X销售价格
（三）销售收入、利润和税金
2、利润
销售利润=销售收入-销售成本-销售费用 --管理费用-财务费用-销售税金及附加
税后利润=销售利润 - 所得税
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第一节
3、销售税金及附加
流转税类：增值税，营业税，消费税
城乡维护建设税
教育费附加
资源税类
所得税类
财产税类
（ 特定目的税类）
第二节：资金等值计算
一、资金的时间价值
二、利息与利率
（一）利息和利率
（二）单利和复利
（三）名义利率r和实际利率I
I=(1+r/m)m -1 m为计息次数
（四）计息期，计息周期，计息次数，付息周期
三、资金等值的概念
资金等值是指在考虑时间因素的情况下，不同时间点发生的绝对值不等的资金可能具有相等的价值。
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第二节
四、资金等值计算公式
（一）一次支付类型
1. 一次支付终值公式
0 1 2 3 n-1 n
一次支付现金流量图
F—终值 P—现值 i—折现率 n—时间周期
2. 一次支付现值公式
(1+i)n -----终值系数 符号表示(F/P,i,n)
1/（1+i)n----现值系数 符号表示（P/F,i,n)
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第二节
（二）等额分付类型
等额分付是多次支付形式中的一种。多次支付是指现金流入和流出在多个时间点上发生，而不是集中在某个时点上。现金流数额的大小可以是不等的，也可以是相等的。当现金流序列是连续的，且数额相等，则称之为等额系列现金流。
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第二节
F—终值 P—现值 i—折现率 n—时间周期 A—等额年值
1.等额分付终值公式
0 1 2 3 4 n-1 n
F
A
等额序列现金流之一
0 1 2 3 4 n-1 n
F
A
等额序列现金流之二
2.等额分付偿债基金公式
[(1+i)n-1]/i ---等额分付终值系数
记为(F/A,i,n) 例题
i/[(1+i)n-1]-----等额分付偿债基金系数 记(A/F,i,n) 例题
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第二节
例1 某公司为设立退休基金，每年年未存入银行2万元，若存款利率为10%，按复利计算，第五年年未基金总额为多少？
解：
=2[（1+)5-1]/
=2 =万元
例2 某厂欲积累一笔福利基金,用于3年后建造职工俱乐部。此项投资总额为200万元，利率为12%，问每年未至少存款多少？
解：
=200[
=200 =万元
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第二节
例3：某大学生在大学四年学习期间，每年年初从银行借款2000元用以支付学费，若按年利率6%计复利，第四年末一次归还全部本息需要多少钱？
解：由于每年的借款发生在年初，需要先 将其折算成年末的等价金额。
F=2000X(1+)X[(1+)4--1]/
=
=9275
3.等额分付现值公式
4.等额分付资本回收公式
0 1 2 3 4 n-1 n
P
A
等额序列现金流之三
F—终值 P—现值 i—折现率 n—时间周期 A—等额年值
[(1+i)-1]/[i(1+i)n]----
等额分付现值系数
记(P/A,i,n) 例题
[i(1+i)n]/ [(1+i)-1]----
等额分付资本回收系数 记(A/P,i,n)
例题
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第二节
例1 某工程1年建成并投产,寿命10年,每年净收益为2万元,按10%的折现率计算,恰好能够在寿命期内收回期初投资.问该工程初投入的资金为多少?
解:
=2 [(1+)10-1 ]/[ (1+)10]=2
=万元
例2 一套设备价值30000元,希望在5年内等额收回全部投资,若折现率为8%,问每年至少应收回多少?
解:
=30000 [(1+)5]/[(1+)5-1]=30000
=7514元
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第二节
F—终值 P—现值 i—折现率 n—时间周期 A—等额年值
（三）等差序列现金流的等值计算
等差序列现金流量At
At =（t—1）G
等差序列现金流n年末的终值为：
0 1 2 3 4 …n
G
3G
(n-1)G
2G
等差序列现金流
G—等差额 t—时点
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第二节
等差序列现值公式
例题
当n=∞时,(P/A,i,n)=1/i
当n=∞时,(P/G,i,n)=1/i2
[(1+i)n-in-1] / [i2(1+i)n] --- ---等差序列现值系数
记为,(P/G,i,n)
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第二节
例： 某公司发行的股票目前市场价值每股120元,年股息10元,估计每股年股息每年增加2元,若希望达到16%的投资收益率,目前投资购进该公司的股票是否合算?
解:股票可看作是寿命期n=∞的永久性财产，
由 (P/A,i, ∞)=1/i, (P/G,i,∞)=1/i2
可得，P=10 (P/A,i, ∞)+2 (P/G,i,∞)
=10 (1/)+2 (1/)
=元
所以,购进该公司股票是合算的.
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第二节
（四）等比序列现金流的等值计算
等比序列现金流的通用公式为
At=A1（1+h）t-1
A1—定值 h—等比系数
0 1 2 3 4 … n
A1
A1(1+h)
A1(1+h)3
A1(1+h)n-1
F—终值 P—现值 i—折现率 n—时间周期 A—等额年值
G—等差额 t—时点
第二章 现金流量构成与资金等值计算 第二节
例：若租用某仓库，目前年租金为23000元，预计租金水平今后10年内每年将上涨5%。若将该仓库买下来，需一次支付20万元，但十年后估计还可以20万元的价格售出，按折现率15%计算，是租合算，还是买合算？
解：若租用该仓库，10年内全部租金的现值为：
P=23000[1--(1+)10(1+) -10] /()
=137393 （元）
若购买该仓库，全部费用的现值为：
P=200000--200000(1+))-10
=150563（元）
显然，租用该仓库费用更少，租合算。
例：某油田开发第一年的年收益预期为50万美元，且以12%的速率递减，油田生产期至少为10年。假定基准收益率为15%，试计算第十年末的终值收入为多少？
解：A=50万，h=-12%，i=15%，n=10
F=A/(i-h)[(1+i)n---(1+h)n]
= 50/(15%-(-12%)[(1+15%)10-(1-12%)10]
=
即：第十年末的终值收入为万美元。
第三章 经济效果评价方法
第一节：经济效果评价指标
第二节：决策结构与评价方法
第三章 经济效果评价方法 第一节
第一节：经济效果评价指标
一、静态评价指标
投资回收期，投资收益率
（一）投资回收期（Pay back period）
投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出）将全部投资收回所需的期限。
用投资回收期法评价投资投资项目时，需要与根据同类项目的历史数据和投资者意愿确定的基准投资回收期相比较。设基准回收期为Tb，判别准则为：若Tp<Tb，则项目可接受 若Tp Tb，则项目应予以拒绝。
经济效果评价指标有：静态和动态评价指标
（二）投资收益率
投资收益率是项目在正常生产年份的净收益与投资总额比值。
用投资回收期法评价投资投资项目时，需要与根据同类项目的历史数据和投资者意愿确定的基准投资收益率相比较。设基准收益率为Rb，判别准则为：若R> Rb，则项目可接受 若R<Rb，则项目应予以拒绝。
第三章 经济效果评价方法 第一节
（一）投资回收期（Pay back period）
投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的净
收入（年收入减年支出）将全部投资收回所需的期限。能
使公式
成立的Tp即为投资回收期。如果投资项目每年的净收入
相等，投资回收期可以用下式计算。
Tp—投资回收期 NB—年净收入
Tk—项目建设期 K—投资总额
NEXT
第三章 经济效果评价方法 第一节
根据投资项目财务分析中使用的现金流量表亦可计
算投资回收期，其实用公式为：
K—投资总额 Bt—第t年的收入 Ct—第t年的支出
NBt—第t年的净收入 Tp—投资回收期 NB—年净收入
Tk—项目建设期
T—项目各年累积现金流量首次为非负值的年份
第三章 经济效果评价方法 第一节
投资收益率的一般表达式为：
式中：
K——投资总额， ，Kt为第ｔ年的投资额，
m为完成投资的年份，根据不同的分析目的，K可以是全部投
资额，也可以是投资者的权益投资额；
NB——正常年份的净收益，根据不同的分析目的，K
可以是利润，可以是利润税金总额，也可以是年净现金流入等。
R——投资收益率，根据K和NB的具体含义，R可以是表
现为以下各种不同的具体形态。
NEXT
EXIT
第三章 经济效果评价方法 第一节
EXIT
BACK
第三章 经济效果评价方法 第一节
二、动态评价指标
净现值，净现值指数，内部收益率，外部收益率，动态投资回收期
（一）净现值（NPV）
净现值（net present value） 净现值指数（NPVI）
(二）净年值（NAV）
净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内
各年（从第一年到第n年）的等额年值。表达式为：
式中：NAV——净年值 （A/P，i0，n）——资本回收系数
判别准则：NAV0，则项目在经济效果上可以接受
NAV<0，则项目在经济效果上不可接受
第三章 经济效果评价方法 第一节
1. 净现值（net present value）指标是对投资项目进行
动态评价的最重要的指标之一。该指标要求考察项目
寿命期内每年发生的现金流量。按一定的折现率将各
年净现金流量折现到同一时点（通常是期初）的累加值
就是净现值。
式中：NPV——净现值 CIt——第t年的现金流入额
COt——第t年的现金流出额 n——项目寿命年限
Kt——第t年的投资支出 i0——基准折现率
COt`——第t年除投资支出以外的现金流出，即：
COt`=COt—Kt
第三章 经济效果评价方法 第一节
1200
600
0
-600
10 20 30 40 50 60 i%
NPV
返回
判别标准：NPV0 则项目可以接受
NPV0 则项目拒绝
净现值函数的特点
1 同一净现金流量的净现值随折现率I的增大面减少，故
I 定得越高，能被接受的方案越少。
2 在某个i0值上，NPV=0，i< i0, NPV>0 ; i> i0 ,NPV<0
i0 是一个有重要经济意义的折现率临界值
第三章 经济效果评价方法 第一节
净现值指数（NPVI）
净现值指标用于多个方案比较时，不考虑各方案投资
额的大小，因而不直接反映资金的利用效率。为了考察资
金的利用效率，人们通常用净现值指数作为净现值的辅助
指标。净现值指数是项目净现值与项目投资总额现值之比，
其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值。其计算公
式为：
式中：Kp——项目总投资现值
其判别准则与NPV相同
返回
第三章 经济效果评价方法 第一节
（三）费用现值与费用年值
在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同，
或者诸方案能够满足同样需要但其产出效益难以用价值形态
（货币）计量（如环保、教育、保健、国防）时，可以通过
对各方案费用现值或费用年值的比较进行选择。费用现值或
费用年值最小的方案为优，但只能用于多个方案的比选。
费用现值的表达式为：
费用年值的表达式为：
PC——费用现值 AC—费用年值
第三章 经济效果评价方法 第一节
（四）内部收益率（IRR）
内部收益率（internal rate of return)是指净现值为零时
的折现率。
1200
600
0
-600
10 20 30 40 50 60 i%
NPV
IRR
IRR---内部收益率
内部收益率可通过下式求得：
第三章 经济效果评价方法 第一节
判别准则
IRRi 则项目在经济效果上可以 接受 IRRi 则项目在经济效果上可以拒绝
内部收益率的经济意义
1 在项目整个寿命期内按I=IRR计算，如终存未能收回的投资，而寿命结束时，投资恰好被完全收回，也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况。因此，项目的偿付能力完全取决于项目内部，故有 内部收益率 之称谓。
2 项目寿命期内没有回收的投资的盈利率，不是初始投资在整个寿命期内的盈利率，因而不仅受初始投资规模的影响，而且受寿命期内各式各样年净利大小的影响。
第三章 经济效果评价方法 第一节
例题 利用内插法求IRR
某项目的净现金流量如表所示，基准折现率为12%，用内部收益率指标判断该项目在经济效果是否可行？
解： 设i1=10%，i2=15% ,分别求其净现值
NPV1=-100+20（P/F,10%,1）+30（P/F,10%,2)+20（P/F,10%,3）+40（P/F,10%,4）+40（P/F,10%,5） =万元
NPV2=-100+20（P/F,15%,1）+30（P/F,15%,2) +20（P/F,15%,3）+40（P/F,15%,4）+40（P/F,15%,5） = - 万元
IRR=10%+(15%-10%) { - (- )]}=% 大于12%，
结论 : 该项目在经济效果是可以接受的。
第三章 经济效果评价方法 第一节
常规项目： 净现金流量序列符号只变化一次的项目
非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目
内部收益率的唯一性问题
一般来说，项目寿命期初（投资建设期和投产初期）净现金流量为负值（现金流出大于流入），项目进入正常生产期后，净现金流量会变成正值，所以绝大多数属于常规项目。 对于常规项目，只要其累积净现金流量大于零，IRR就有唯一的正数解。
第三章 经济效果评价方法 第一节
非常规项目IRR可能有多个正实数根，这些根中是否有真正的IRR，需要按照IRR的经济意义进行检验。
方法：以这些根作为盈利率，看在项目寿命期内是否始终存在未被回收的投资。若满足IRR经济意义的要求（项目寿命期内始终存在未被回收的投资），则这解就是IRR的唯一解，否则此项目无IRR，不能使用IRR指标进行评价。
可以证明：对于非常规项目，只要IRR存在多个正根，
则所有的根都不是真正的IRR，但只有一个正根，这根就是项目的IRR。
第三章 经济效果评价方法 第一节
（五）外部收益率（ERR）
对IRR 的计算，隐含着一个基本假设，即项目寿命期内所获得的的净收益全部用于再投资，再投资的收益充等于项目的IRR，由于这种假定往往与实际不难以符合，造成了非常规投资项目的IRR 方程多解。
外部收益率是对IRR的一种修正，计算时也假定寿命期内所获得的净收益全部用于再投资，所不同的是假定再投资的收益率等于基准折现率。
第三章 经济效果评价方法 第一节
ERR： 外部收益率 K t ；第t年的净投资
NBt:第t年的净收益 i0: 基准折现率
计算ERR的方程如下；
ERR0 则项目可以被 接受
ERR0 则项目不可接受
判别准则
第三章 经济效果评价方法 第一节
（六）动态投资回收期
为了克服静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺点，
引入了动态投资回收期。
用动态投资回收期评价项目的可行性需要与根据同类项目的历史数据和投资者意愿的基准动太投资回收期相比较。
判断准则： 动态投资回收期〈= 基准投资回收期，项目可以接受
=（累积折现值出现正值的年数）- 1 + （上年累积折现值的绝对值 / 当年净现金流的折现值）
动态投资回收期是能使下式成立的
第三章 经济效果评价方法 第一节
基准折现率的讨论
基准折现率是投资项目经济效果评价中的重要参数，可以从两个方面提出确定基准折现率的原则。
1 从具体项目投资决策角度，所取的基准折现率应反映投资者对资金时间价值的估计。
2 从企业（其他经济单位）投资计划整体优化角度，所取基准折现率应有助于作出使企业全部投资净收益最大化的投资决策。
影响基准折现率的因素
资金来源的构成 未来投资机会 项目风险 通货膨胀等因素
第三章 经济效果评价方法 第一节
一 资金成本
1 借贷资本成本
若是银行错款，则税前资金成本为贷款的年实际利率
若是债券资金成本, 则税前资金成本等于使下式成本的i。
P0 发行债券实际收入
It 第t 年支付的利息
Pt 第t 年归还的本金
n 债券到期的年限
由于借贷资金的利息可在税前利润支付，如果忽略债券发行费用，税后借贷资金成本
Kd=Kb(1-t)
Kd 税前资金成本 Kb 税后资金成本 t所得税率
第三章 经济效果评价方法 第一节
2 权益资本成本
优先股
Ks= Dp / P0
Ks 优先股股本的税后成本
Dp 优先股年股息总额
P0 发行优先股筹集的资金总额
普通股
第一种方法：Ke= D0 / P0+g
第二种方法：Ke=Rf+&(Rm-Rf)
Ke 普通股税后成本
D0基期每股红利
P0基期股票市场价格
g预计每股红利的年增长率
Rf 无风险投资收益率
&本公司相对于股票市场的风险系数
Rm 整个股票市场的平均投资收益率
第三章 经济效果评价方法 第一节
3 加权平均资金成本
所有各种来源资金的资金成本的加权平均值，即为全部资金的综合成本
综合成本中各种单项资金成本的权重是各种来源资金分别在资金总额中所占的比例。
税后加权平均资金成本的计算公式=
第三章 经济效果评价方法 第一节
二 最低希望收益率
投资者从事投资活动可接受的下临界值
最低希望收益率的决定
1 不低于借贷资金的资金成本，不低于全部资金的加权平均成本，也不应低于投资的机会成本
2 风险大的项目最低希望收益率要相应提高。
一般认为，最低希望收益率是借贷资金成本、全部资金加权平均成本和项目投资机会成本中最大值再加上一个投资风险补偿系数（风险贴水率）。
第三章 经济效果评价方法 第一节
本节评价指标小结
效率型指标：
外部收益率 内部收益率 净现值指数 投资收益率
价值型指标：
净现值 净年值 （等价）
（特例）
费用现值 费用年值 （等价）
兼顾经济性与风险性
静态与动态投资回收期
第三章 经济效果评价方法 第一节
第二节：决策结构与评价方法
三、相关方案的经济效果评价
二、互斥方案的经济效果评价
一、独立方案的经济效果评价
1、相关方案的类型
2、几种相关类型方案的评价方法
第三章 经济效果评价方法 第二节
一、 独立方案的经济效果评价
独立方案是指作为评价对象的各个方案的现金流是独立的，不具有相关性，且任何一个方案采用与否都不影响其他方案是否采用的决策。
1
1. 独立方案的采用与否只取决于方案自身的经济性，即只需检验它们是否能够通过净现值、净年值或内部收益率指标的评价标准。因此多个方案与单一方案的评价方法是相同的
2 . 用经济效果评价标准（NAV>=0,NAV >=0，IRR >=0）检验自身的经济性，叫绝对经济效果检验，能通过绝对经济效果检验，认为它在经济效果上是可以接受的。
3 . 对于独立方案，经济上是否可行的判据是其绝对经济效果检验指标是否优于一定的检验标准，不论采用净现值、净现值和内部收益率当中哪种评价指标，评价结论是一样的。
第三章 经济效果评价方法 第二节
（一）增量分析法
投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增量投资（或称
差额投资）的经济合理性，即投资大的方案相对于投资小的方
案多投入的资金能否带来满意的增量收益。通过计算增量净现
金流评价增量投资经济效果，对投资额不等的互斥方案进行比
选的方法称为增量分析法或差额分析法（incremental analysis)
方案之间存在着互不相容，互相排斥关系的称为互斥方案，
在多个方案进行比选时，至多只能选取其中之一。互斥方案经济
效果评价的特点是进行方案比选。参加比选方案应具有可比性，
主要应注意：考察的时间及计算期的可比性；收益与费用的性质
及计算范围的可比性；方案风险水平的可比性用评价所使用假定
的合理性。
二、互斥方案的经济效果评价
第三章 经济效果评价方法 第二节
增量分析法例题
A，B 是互斥方案，其各年的现金流量如下表所示，已知i=10%
NPVA= NPVB=
IRRA=% IRRB=%
单位：万元
A, B 方案均通过绝对经济效果检验
= -100+19(P/A,10%,10)= > 0
-100+19(P/A,10 , )=0
=% > 10%
结论: 增量投资有满意的经济效果,投资大的方案A优于
投资小的方案B
第三章 经济效果评价方法 第二节
（二）增量分析指标及其应用
净现值、净年值、投资回收期、内部收益率等评价指标都
可用于增量分析。
1、差额净现值
=NPVA-NPVB
>=0时,表明增量投资可以接受,投资(现值)大的方案经济效果好;
< 0,增量投资不可接受,投资小的方案经济效果好
第三章 经济效果评价方法 第二节
经过上面可知,差额净现值等于两个互斥方案的净现值之差,与分别计算两方案的净现值根据净现值最大准则进行互斥方案比选结论是一致的。
1 有多个互斥方案时，直接用净现值最大准则选择最优方案比两两比较的增量分析更简便。
2 净现值最大且非负的方案为最优方案
3 并且可推广到净现值的等效指标净年值
即净年值最大且非负的方案为最优方案
4 仅需计算费用现金流的互斥方案，只须进行相对效果检验，使用费用现值或费用年值，而不需进行增量分析，且费用现值或年值最小是最好方案
第三章 经济效果评价方法 第二节
2、差额内部收益率
互斥方案的差额（增量）现金流入
互斥方案的差额（增量）现金流出
定义：两互斥方案净现值（或净年值）相等时的折现率
判别准则：
> i0 （基准折现率），则投资（现值）大的方案为优
< i0 （基准折现率），则投资（现值）
小的方案为优
第三章 经济效果评价方法 第二节
对差额内部收益率的几个问题的说明
1 在互斥方案进行比较时，净现值最大（净年值最大、费用现值和费用年值最小）准则是正确的判断准则，但内部收益率最大准则则不能保证比较结论的正确性。
2 内部收益率最大准则只在基准折现率大于被比较的两方案的差额内部收益率的前提下成立。就是说如果投资大的方案相对于投资小的方案的增量投资用于其他投资机会，会获得高于差额内部收益率的盈利率，用内部收益率最大准则进行方案比较结果是正确的。
与NPV比选方案的结论是一致的
3 差额内部收益率也可用于仅有费用现金流的互斥方案比较，结论与费用现值与费用年值法一致。
第三章 经济效果评价方法 第二节
4 当两个互斥方案投资额相等时,用差别内部收益率会出现无法利用前面所讲的准则进行判别的情况.。在这种情况下提出了新的一种判别准则：
当两个方案都存在差额内部收益率的情况下，
若 > i0或者-1 < < i0 ，则方案寿命期内“年均净现金流”大的方案优于“年均净现金流”小的方案 ，
若0 < < i0 ，则方案寿命期内“年均净现金流”小的方案优于“年均净现金流”大的方案 。
对仅有费用现金流的互斥方案
若 > i0或者-1 < < i0 ，则方案寿命期内“年均费用现金流”小的方案优于“年均费用现金流”大的方案 ，
若0 < < i0 ，则方案寿命期内“年均净现金流”大的方案优于“年均净现金流”小的方案 。
第三章 经济效果评价方法 第二节
例题 两个能满足同样需要的互斥方案A与B的费用现金流如表所示，试在两个方案之间做出选择
1 用费用现值比较
PCA=100+(P/%,15)=100+ =万元
PCB=150+(P/%,15)=150+ =万元
2 用差额内部收益率比较
50- ((P/A. ,15)=0 得到
可判定投资小的方案A优于投资大的方案B应选A
=6%< i0.
第三章 经济效果评价方法 第二节
（三） 寿命不等的互斥方案比选
对寿命不相等的互斥方案进行比选同样要求方案间具有可比性，满足这一要求需要解决两个方面的问题。
1 设立一个合理的共同分析期
2 给寿命期不等于分析期的方案选择合理的方案按续假定，或者残值回收的假定。
对于寿命相等的互斥方案，通常将方案的寿命期设定为共同的分析期（或计算期），这样在利用资金等值原理进行评价时，方案间在时间上就具有可比性。
第三章 经济效果评价方法 第二节
一 年值法
二 现值法
三 内部收益率法
方法：
一 年值法
在对寿命不等的互斥方案进行比选时，年值法是最为简便的方法，年值法指标有净年值和费用年值。
设有m个互斥方案的寿命期分别为n1,n2,….,nm,,方案j(j=1,2,….,m)在其寿命期内的净年值为：
NAVj=NPVj(A/P,i0,nj)
净年值最大且非负的方案为最优可行方案。
例题
对于 仅有或仅需计算费用现金流的互斥方案，可以比照净年值指标计算方法，用费用年值指标进行比较。判别准则是：费用年值小的方案为最优方案
例题
第三章 经济效果评价方法 第二节
互斥方案A B的寿命期分别为3年和5年，各自的寿命期的净现金流量如表所示，试用年值法比选方案（i0=12%)
NAPA=[ -300+96(P/A,12%,50](A/P,12%,5)
=-300 +96 = 万元
NAPB=[ -100+42(P/A,12%,50](A/P,12%,3)
=-100 +42 = 万元
NAPA > NAPB>0 所以选A 方案
在用年值法时其实隐含一种假设：
各备选方案在寿命结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。因此，只要计算各方案在各自寿命期内的净年值就可以进行方案比选了。
第三章 经济效果评价方法 第二节
互斥方案C,D具有相同的产出，C寿命期10年，D 寿命期15年，两方案的费用现金流如表所示(i0=10%)
ACC=[100+100(P/F,10%,1)+60(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)](A/P,10%,10)
=(100+100 +60 ) = 万元
ACD=[100+140(P/F,10%,1)+40(P/A,10%,14)(P/F,10%,1)](A/P,10%,15)
=(100+140 +40 ) = 万元
ACC > ACD 所以应选取D 方案
第三章 经济效果评价方法 第二节
二、现值法
当互斥方案寿命不等时，一般情况下各方案的现金流在各自的寿命期内的现值不具有可比性，如用现值指标（净现值或费用现值）进行比选，需设定一个共同分析期。分析期的设定应根据决策的需要和方案的技术经济特征来决定，通常有以下几种方法：
1 寿命期最小公倍数法 此法假定备选方案中的一个或若干个在其寿命期结束后按原方案重复实施若干次，取各方案的寿命期最小公倍数作为共同的分析期。
2 合理分析期法 根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接选取一个合理的分析。一般在备选方案寿命期比较相近的情况下取最短的方案寿命期作为分析期。
3 年值折现法 按某一共同的分析期将各备选方案的年值折现得到用于比选的现值，隐含着与年值法相同的接续方案假定。
第三章 经济效果评价方法 第二节
现值法的公式为
NPVj= NAVj （P/A，i0，N)
= NPVnj(A/P,i0,nj)（P/A，i0，N）
nj为方案j的寿命期， N为共同分析期
N取值的大小不会影响方案比选结论，但通常N的取值不大于最长的方案寿命期，不小于最短的方案寿命期。
对某些不可再生资源开发型项目（如石油），在进行寿命期不等的互斥方案比选时，方案可重复实施的假定不能成立，对这种方法不能用年值法，现值法和后面的内部收益率法。
对于此项目可采用：直接方案各自寿命期计算的净现值进行比选，其假定是用最长的方案寿命期作为共同分析，寿命短的其寿命期结束后，其再投资基准折现率（最低希望收益率）取得收益。
第三章 经济效果评价方法 第二节
三、内部收益率法
用内部收益法进行寿命不等的互斥方案首先要检验其方案 能否通过绝对经济效果 如能通过再用差额内部收益率法。其公式为：
=
一般情况而言，用差额内部收益率法进行寿命不等的互斥方案比选，就满足下列条件之一：
1 初始投资额大的方案年均净现金流大，且寿命期长
2 初始投资额小的方案年均净现金流小，且寿命期短
第三章 经济效果评价方法 第二节
若 > i0则 “年均净现金流”大的方案为优 ，
若0 < < i0 ，则 “年均净现金流”小的方案为优。
方案比选的判别准则为：在 存在的情况下，
例题
i0=12%
内部收益率为 IRRA=% IRRB= 均大于 i0=12%
通过绝对效果检验
差额内部收益率 [-300+96(P/A, ,5)](A/P, ,5) - [-100+42(P/A, ，3)](A/P, ，3) = 0
利用内插法，得 =% > i0=12%
据判别准则，应选择年均净现金流大的方案A 。
第三章 经济效果评价方法 第二节
对于仅计算费用现金流的寿命不等互斥方案的求解方程，可用两 方案费用年值相等的方式建立。
=
根据费用现金流计算出的差额内部收益率用于寿命不等的互斥方案应满足的条件为：
1. 初始投资额大的方案年均费用现金流小，且寿命期长
2 .初始投资额小的方案年均费用现金流大，且寿命期短。
nF nG 为互斥方案F，G的寿命期。
依据：若 > i0则 “年均费用现金流”小的方案为优 ，
若0 < < i0 ，则 “年均费用现金流”小的方案为优。
返回
第三章 经济效果评价方法 第二节
方案相关的类型
（1）完全互斥相关型：接受某一方案就必须放弃其他方案。
（2）相互依存型和完全互补型：某一方案的实施要求以另一
方案（或另几个方案）的实施为条件
（3）现金流相关型：即使方案间不完全互斥，也不完全互补，
如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变
化，这些方案之间也具有相关性。
（4）资金约束导致的方案相关：如果没有资金约束，各方案
具有独立性质，但在资金有限的情况下，接受某些方案则意味
着不得不放弃另外一些方案，这也是方案相关的一种。
（5）混合相关型：在方案众多的情况下，方案间的相关关系
可能包括多种类型，我们称之为混合相关型
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第三章 经济效果评价方法 第二节
后三种类型的相关方案选择方法
（一）现金流量具有相关性的方案选择
互斥方案组合法：将各方案组合成互斥方案，计算各互斥
方案的现金流量，再按互斥方案的评价方法进行评价选择。
例 有关部门提出在两 城市要上一铁路A和一公路项目B，其各自的现金流量如表1所示，若两个项目都上由于货运分流的影响，两项都会减少收入，现金流量如表2所示（单位：百万元）
在三个方案中A 的净现值最大，故A 方案为最优可行方案
第三章 经济效果评价方法 第二节
（二）受现金限制的方案选择
受现金限制的方案选择使用的主要方法有“净现值指数排
序法”和“互斥方案组合法”。
1、净现值指数排序法是在计算各方案净现值指数的基础上，将净现值指数大于零或等于零的方案按净现值指数大小排序，并依次选取项目方案，直至选取方案的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。本法所在过到的目标是在一定的投资限额约束下使所选项目方案的净现值最大。
基本思想是单位投资的净现值越大，在一定投资限额内所能获得的净现值总额就越大。但由于投资项目的不可分性，不能保证现有资金的充分利用，不能达到净现值最大的目标
第三章 经济效果评价方法 第二节
例 某地区投资预算为1000万元，备选各方案的现金流及其有关指标下表所示，按净现值指数排序法做出方案选择。（i0=12%)
按净现值从大到小，满足资金约束条件的方案组有F，H，G，A，D，J，B，I，C。所用资金为980万元，净现值总额为万元。
第三章 经济效果评价方法 第二节
2、互斥方案组合法工作步骤：
第一步：对于m个非直接互斥的项目方案，列出全
部的相互排斥的组合方案，共（2m-1）个。
第二步：保留投资额不超过投资限额且净现值或净
现值指数不小于零的组合方案，淘汰其余
组合方案，保的组合中净现值最大的为最
优可行方案。
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第三章 经济效果评价方法 第二节
例：现有三个非直接互斥的项目方案 A，B，C，其初始投资（第0年末）及各年净收入如下表所示。投资限额为450万元。基准折现率为8%，各方案的净现值与净现值指数的计算结果也列于该表中。试用净现值指数法和互斥方案组合法对方案进行评价与优选。
表 A，B，C方案的净现金流量与经济指标 单位：万元
结论：按净现值指数排序: 应选A+C方案,所用投资总额为350万元，净现值总额为 + = (万元)
结论：按互斥方案组合法选择的最优方案 为A+B,所用投资总额为400万元，其净现值总额为 (= + ) 万元,所以,按净现值指数排序法所选择的A+C方案(净现值总额为)不是最优方案。（详细计算列表如下页）
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（三）混合相关方案的选择——Weingartner优化选择模型
该模型将影响项目方案相关性的各种因素以约束方程的
形式表达出来，这些因素有六类：
（1）资金、人力、物力等资源可用量限制
（2）方案之间的互斥性
（3）方案之间的依存关系
（4）方案之间的紧密互补关系
（5）非紧密互补关系
（6）项目方案的不可分性
模型的数学表达式如下：
目标函数：所选方案的净现值最大，即：
式中：j——项目方案序号，j=1，2，，m
xj——决策变量，
NEXT
第三章 经济效果评价方法 第二节
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该目标函数表明，模型将在m个待选方项目方案中选择净现值最大的那个组合方案。
满足如下约束：
（1）资金、人力、物力等资源约束
Cjt——方案j在第t年资源需用量
bt ——某种资源第t年的可用量
（2）互斥方案约束
式中：xa，xb，…，xk是m个方案中的互斥方案的决策变量。
该式表明互斥方案至多选一个。
第三章 经济效果评价方法 第二节
（3）依存关系约束: xa < xb
式中，a是依存于b的xa项目方案。即若b不选取（ xb=0），则a定不选取（ xa =0）；若b被选取（ xb =1），才可考虑a的选取（ xa =0，或1）
（4）紧密互补型约束: xc = xd
式中：项目方案c,d为紧密互补型方案，即二者或都不选取，或同被选取。
（5）非紧密互补型约束
{xe + xef <1
{xf +xef <1
式中，e, f 为非紧密互补型方案。如e为生产橡胶的项目方案，f为生产轮胎的项目方案，两者同被选取(ef)也是一个待选组合方案--橡胶轮胎联合生产项目，而且可能会由于其专业化生产和规模经济性带来额外的节约和收益。但ef与e和f是互斥方案，这就是上式公式的意义。
第四章 不确定性分析
第一节 盈亏平衡分析
第二节 敏感性分析
第三节 概率分析
第四章 不确定性分析
由于技术经济分析的基础数据是由分析人员对未来事件所作的预测与判断而得出的，带有不确定性，这种不确定性使得方案经济效果的实际值可能偏离其预期值，从而给投资者和经营者带来风险。因此为了尽量避免决策失误，我们需要了解各种外部条件发生变化时，对投资方案实际效果的影响程度，需要了解投资方案对各种外部变化的承受能力，以及对应于可能发生的外部条件的变化，投资方案经济效果的概率分布，需要掌握风险条件下正确的决策原则与决策方法。
第一节 盈亏平衡分析
内涵与目的
各种不确定因素（如投资、成本、销售量、产品价格、项目
寿命周期等）的变化会影响方案的经济效果，当这些因素的变化
达到某一监界值时，就会影响方案的取舍。盈亏平衡分析的目的
就是找出这种监界值，判断投资方案对不确定性因素变化的承受
能力，为决策提供依据。
下面对不同决策结构作盈亏平衡分析。
一、独立方案盈亏平衡分析
内涵：独立方案盈亏平衡人分析的目的是通过分析产品产量、
成本与方案盈利能力之间的关系，找出投资方案盈利与亏损在
产量、产品价格单位产品成品成本等方面的界限，以判断在各
种不确定因素作用下方案的风险情况。
第四章 不确定性分析 第一节
（一）、销售收入、成本费用与产品产量的关系
假定产品销售量等于产品产量（按销售量组织生产）
1、销售收入与产品产量的关系
投资项目的销售收入与产品销售量的关系有两种情况：
第一种情况：产品价格不会随着该项目的销售量变化而变化，
即产品的生产销售活动还会明显地影响市场供求
状况，则销售收入与销售量呈线性关系，即：
B=PQ
其中：B为销售收入，P为单位产品价格（常数）
Q为产品销售量
第二种情况：产品价格随销量增加而下降，此时，B与Q不再
是直线性关系，对应于销售量Q0，销售收入为：
第四章 不确定性分析 第一节
2、 成本费用与产品产量的关系
总成本费用可以分为固定成本与变动成本，固定成本指一定生产规模限度内不随产量的变化而变动的费用，变动成本随着产量的变化而变化，在经济分析中，一般认为变动成本与产量成正比例关系，故总成本费用与产量的关系也可以近似地认为是线性关系，即：
其中：C——总成本费用 Cv——单位产品变动成本
Cf——固定成本 Q ——产品产量
第四章 不确定性分析 第一节
（二）盈亏平衡点及其确定
1、含义：项目盈利与亏损的临界点（Breakeven Point）BEP。
如左图，
B=BQ*=C=Cf+CvQ*
C=Cf+CvQ*
B、C
B=PQ
Cf
Cv
Q
Q*
BEP
0
亏损区域
盈利区域
销售收入、总成本费用与产量的关系图
线性量本利分析图
第四章 不确定性分析 第一节
（2）、盈亏平衡生产能力利用率E*：
设项目设计生产能力为Qc，则
2、盈亏平衡点的确定
由1中图示的盈亏平衡点，可知（设盈亏平衡点产量为Q*）
B=C，即PQ*=Cf+CvQ*
由此可以推导出多种平衡点的表示法。
（1）、盈亏平衡产量：
第四章 不确定性分析 第一节
（3）、盈亏平衡销售价格（P*）
设按设计能力进行生产和销售，则
（4）、盈亏平衡各单位产品变动成本（Cv* ）
设按设计生产能力进行生产和销售（Qc=Q*），且销
售价格已定。
第四章 不确定性分析 第一节
盈亏平衡点与经营风险的关系
Q* 越高，风险越大；
经营安全率=1--BEPq /Q0
一般来说，经营安全率在30%以上，说明企业生产经营状况安全；在25-30%之间，表明较安全；在15-25%表明不太安全，10%以下，表明很危险；
Pv*越大，风险越大；
Cv*越小，风险越大。
例4-1、某工业项目年设计生产能力为生产某种产品3万件，
单位产品售价3000元，总成本费用7800万元，其中固定成本费用
3000万元，C与Q成正比关系，求以Q*，E*，P*，Cv*表示的盈亏
平衡点。
解：根据B=PQ*=C=Cf+CvQ* ，得
（件）
【在P、C与预测值相同时，年销售量不低于21400件】
【生产能力利用率不低于%】
【按设计生产能力生产进行生产，生产成本与
预测值相同，项目不亏损的条件是P2600（元）】
第四章 不确定性分析 第一节
【如果销量、价格与预测值相同，项目不亏损的条件是单位
产品变动成本不高于2000元/件。】
第四章 不确定性分析 第一节
（三）、成本结构与经营风险的关系
经营风险（Business risk）：销售量、产品价格及单位
产品变动成本等不确定性因素发生变化所引起的项目盈利
额的波动，称为项目的经营风险。
成本结构：固定成本与变动成本和预期的年总成本费
用Cc，固定成本占总成本费用的比例为S，则：
Cf=CcS
单位变动成本
盈亏平衡点：
第四章 不确定性分析 第一节
. 由此可见，固定成本占总成本比例越大，盈亏平衡产量
越高，盈亏平衡单位产品变动成本
. 由此可见，S越大，Cv*越低
综合 、，当S越高时，盈亏平衡产量越高，而单位产
品变动成本占的比例较低（规模经济效应很难发生），项目面临不确定因素变动时发生亏损的可能性增大。
另外，我们从以下演算的年净收益变化情况，也可以看出这种趋势。设项目的年净收益为NB。
第四章 不确定性分析 第一节
两边对Q微分：（单位产量变化引起的净收益变化率，即
年净收益变化率）。
即S越大，
变化越大，即年净收益的变化率越大。
总结：固定成本占总成本比例越大，项目的经营风险越大，资金密集型项目，固定成本占总成本比例较高，经营风险也较大。（经济杆杠效应）
第四章 不确定性分析 第一节
二、互斥方案盈亏平衡分析
分析对象：对于某一个共有的不确定性因素影响这些方案的
取舍。
判别原则：当各方案的经济效果相同时，找出这个共有不确
定性因素的临界值，以此确定不确定因素在什么
范围时应选择什么方案。
即：设x为不确定性因素，E=f（x）表示方案经济效果，
此时令E1（x）=E2（x）=，求出x值，确定x范围内方案的
优选。
例4-2、互斥方案：
方案一、Cf1=800104元，Cv1=10元
方案二、Cf2=500104元，Cv2=20元
方案二、Cf3=300104元，Cv3=30元
求各种方案适应的生产规模Q。
第四章 不确定性分析 第一节
例4-2 生产某种产品有三种工艺方案，采用方案 1，年固定成本800万元，单位产品变动成本为10元；采用方案 2，年固定成本500万元，单位产品变动成本为20元；采用方案 3，年固定成本300万元，单位产品变动成本为30元。分析各种方案适用的生产规模。
解：各方案总成本均可表示为产量Q的函数：
C1=Cf1+Cv1Q=8000000+10Q
C2=Cf2+Cv2Q=5000000+20Q
C3=Cf3+Cv3Q=3000000+30Q
各方案的年总成本函数曲线如图。
500
1000
C
Q
M
N
L
Qm Ql Qn
C1
C2
C3
0
令C1=C2，C2=C3，C3=C1，分
别求出临界值。
Qm=200000件，Qn =300000件。
由此可知，当预期产量低于20万
件时，应采用方案3；当预期产量高
于30万件时，应采用方案1；否则采
用方案2。
第四章 不确定性分析 第一节
例4-3 生产某种产品有两种方案，方案A初始投资为50万
元，预期年净收益15万元；方案B初始投资150万元，预期年净
收益35万元，。该产品的市场寿命具有较大的不确定性，如果
给定基准折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命
期分析两方案取舍的临界点。（本题采用寿命期为指标评价）
解：设项目寿命期为x
NPVA=—50+15（P/A，15%，x）
NPVB=—150+35（P/A，15%，x）
当 NPVA=NPVB时，有：
—50+15（P/A，15%，x）=—150+35（P/A，15%，x）
（P/A，15%，x）=5
即： 解这个方案可得：x10（年）
结论：由于方案B净收益比较高，项目寿命期延长对方案B有
利。故：当市场预测项目寿命期少于10年时，应采用方案A，否则
采用方案B。
第四章 不确定性分析 第一节
三、盈亏平衡分析
在油气田生产中的应用
例：油田（井）采油经济极限含水率分析
概念：经济极限含水率是指油田（井）开发到一定的阶段，当其含水达到某一数值时，投入和产出相抵；若含水继续升高，则投入大于产出，不仅没有利润，反而亏损。此时，油田（井）的含水率称为经济极限含水，其含水率称为经济性极限含水率。
（一）基本原理
盈亏平衡分析：即销售收入等于总成本的含水率就是经济极限含水率。
Cf + CvQ =PQ(1-t’ )
若用Cf表示单位产品固定成本，则：
P-t = Cf + Cv
P-t = Cn
式中Cn表示单位产品成本即吨油成本（ Cn = Cf+Cv（元/吨）
（二）原油成本分类
固定成本：生产工人工资，井下作业费，油田维护费，矿场经费，企业管理费，大修理基金，科研经费及折旧
可变成本：材料费，燃料费，动力费，三脱费，注水费
（三）单井经济极限的分析方法
1、单位成本的确定
原油开采成本与物价和产液量有关，物价越高，成本越高；产液量越大，成本越小。
例如：对某油田的历史资料进行回归分析得到平均年生产成本的关系式为：
C= QL2 QL+•••••••••(1)
C--平均单井年生产成本，万元/（井年）
QL --平均单井日产液量，吨/（天井）
又由于单井日产油量可表示为：
Q= QL X (1- fw )•••••••••••••••••(2)
Q--平均单井日产油量，吨/（天井）
fw--油井含水率，%
根据（1）（2）式得平均单位采油成本为：
Cn = CX104/(350Q) = [ QL2 QL +]X104/350[QL X (1- fw )] •••••••••••(3)
350--油井年生产天数，天。
2、吨油销售税金及附加的确定
增值税：当期销项税-进项税=17%（税基数）；为简化计算，按经营成本的70%考虑外购费用，扣除已纳税额后，税率17%；
城市维护建设税：以增值税为计税依据，税率7%；
教育费附加：以增值税为计税依据，税率3%
资源税：不同油田税率不同。
综合以上因素，经整理后得吨油税金：
t = P Cn +
根据 P = Cn+ t ， 将以上关系代入（3）得
fwmax = 1--[ + - ]/()
式中fwmax --单井经济极限含水率。根据不同的原油价格、可作出单井日产液量与单井经济极限含水率的关系图。
结论：
绘制经济极限含水率与不同油价下的单井日产液量的关系图；
图示表明：在同一油价下，日产液量升高，单井经济极限含水率也升高；在同一产液量下，价格升高，单井经济极限含水率也升高。所以，当油井的含水率达到其经济极限含水率时，应该关井停止生产，否则将导致亏损；当油井还没有达到极限时，可以采取措施，延长达到极限的时间，采出更多油。
第二节 敏感性分析
一、含义
所谓敏感性分析：是通过测定一个或多个不确定因素的
变化所导致的决策评价指标的变化幅度，了解各种因素的变
化对实现预期的影响程度，从而对外部条件发生不利变化时
投资方案的随能力作出判断。
二、单因素敏感性分析
此时假定其它因素均不变，求单个因素变动对方案经济
效果的影响。分析步骤为：
（一）、选定不确定性因素以及这些因素的变动范围；
（二）、确定分析指标；（一个或若干个重要指标）
（三）、计算各不确定性因素在可能的变动范围内发生不
同幅度变动所导致的方案经济效果指标的变动结果，建立一一
对应的数量关系，并用图或表的形式表示出来；
（四）、确定敏感性，对方案的风险情况作出判断。
第四章 不确定性分析 第二节
由于影响方案的因素是多方面的，我们不可能将所有因素
的变动及其影响都作分析，一般我们遵循以下原则进行选择：
第一、预计在可能的变动范围内，该因素的变动将会比较
强烈地影响方案的经济效果指标；
第二、对在确定性经济分析中采用的该因素的数据的准确
性把握不大。
（一）、选定不确定性因素以及这些因素的变动范围
一般的工业投资项目，我们选取以下因素作敏感性分析：
投资额（固定资产投资、流动资金占用）；项目建设
期限、投产期限、投产时的产出能力及大致设计能力所硕时间；
产品产量及销售量；产品价格；经营成本，特别是其中的
变动成本；项目寿命期；项目寿命期末的资产残值；折现
率；外币汇率。
（四）确定敏感因素，对方案的风险情况作出判断
敏感性因素：其数值变动能显著影响方案经济效果的因素
方案的风险：是否被接受（或成功的可能性有多大）
返回
第四章 不确定性分析 第二节
判别敏感性因素的方法
第一种：相对测定法
假定各因素都以相同的幅度（增加或减少的百分数）变
动，比较在同一变动幅度下各因素的变动对经济效果指标的
影响，据此判断方案经济效果对各因素变动的敏感程度，并
判断敏感因素。
第二种：绝对测定法
假设各因素都向对方案经济效果不利的方向变动，并取
其可能出现的对方案最不利的数值，据此计算方案的经济效
果指标，看其是否会使方案达到不可接受（如NPV<0，i<i0
等)的程度。如果会，则表明该因素是方案的敏感性因素。
该方案的一个变通方式是：令有关经济效果指标为其临
界值，如令NPV=0， i=i0， 由此求出不确定性因素的最大允
许变动幅度，并与其可能出现的最大变动幅度相比较。如果
该因素的可能最大变动幅度大于最大允许变动幅度，则该因
素为敏感性因素。
在实践中应尽量避免敏感性强的因素的方案，或紧密关
注、控制敏感因素的变化。
第四章 不确定性分析 第二节
例4-4 有一个生产城市用小型电动汽车的投资方案，用于
确定性经济分析的现金流量表见表4-1，所采用的数据是根据对
未来最可能出现的情况的预测估算的。由于对未来影响经济环
境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和产品价格均有可
能在±20%的范围内波动。设折现率为10%，不考虑所得税，
试分别就上述三个不确定因素作敏感性分析。
表4-1 小型电动汽车项目现金流量表 （单位：万元）
第四章 不确定性分析 第二节
解：设投资额为K，年销售收入为B，年经营成本为C，期末
资产残值为为L。用净现值评价本方案的经济效果，计算
公式为：
按表4-1中的数据
下面用净现值指标分别就投资额、产品价格和经营成本等
三个不确定因素作敏感性分析：
设投资额变动的百分比为x，分析投资额变动对方案净现值
影响的计算公式为：
设经营成本变动的百分比为y，分析经营成本变动对方案净
现值影响的计算公式为：
第四章 不确定性分析 第二节
设产品价格变动的百分比为z，产品价格的变动将导致销售收入的变动，销售收入变动的比例与产品价格变动的比例相同，故分析产品价格变动对方案净现值影响的计算公式可写成：
按照上述三个公式，使用表4-1的数据，分别取不
同的x，y，z值，可以计算出各不确定性因素在不同
变动幅度下方案的净现值。
计算结果见表4-2。根据表中数据可以绘出敏感性分析图。
第四章 不确定性分析 第二节
由表4-2和图4-3可以看出，在同样的变动率下，产品价格的变动对方案净现值的影响最大，经营成本变动的影响次之。投资额变动的影响最小。
分别用前面的三个公式，不难计算出，当NPV=0时：
x=%；y=%；z= —%
也就是说，
如果投资额与产品价格不变，年经营成本高于预期
值%以上，或者投资与经营成本不变，产品价格低于预期值%以上，方案将变得不可接受。而如果经营成本与产品价格不变，投资额增加%以上，才会使方案变动不可接受。
第四章 不确定性分析 第二节
表4-2 不确定因素的变动对净现值的影响
图4-3
返回
第四章 不确定性分析 第二节
表4-2
返回
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20
3 2 1
投资额
产品价格
经营成本
不确定因素变动幅度（%）
图4-3 敏感性分析图
第四章 不确定性分析 第二节
根据上面的分析，对于本投资方案来说，产品价格与经营
成本都是敏感因素。在作出是否采用本方案的决策之前，应该
对未来的产品价格和经营成本及其可能变动的范围作出更为精
确的预测与估算。如果产品价格低于原预期值%以上或经
营成本高于原预期值%以上的可能性较大，则意味着这笔
投资较大风险。另外，经营成本的变动对方案经济效果效益有
较大影响这一分析结果还提醒我们，如果实施这一方案，严格
控制经营成本将是提高项目经济效益的重要途径。至于投资额
，显然不是本方案的敏感因素，即使增加20%甚至更多一些也
不会影响决策结论。
风险情况及控制措施
第四章 不确定性分析 第二节
三、多因素敏感性分析
由于许多因素变动具有相关性，要考察多因素同时变动对方
案经济效果的影响，以判断方案的风险性。
多因素敏感性分析的基本原理与单因素分析相同。
* 这里介绍：不确定因素不超过三个，且经济效果指标的计
算比较简单的情况，用解析法和作图法来作。
例4-5 数据同例4-4
表4-1 小型电动汽车项目现金流量表 （单位：万元）
第四章 不确定性分析 第二节
解：设投资额（K）变动百分比为x，经营成本（C）变动的百分
比为y，产品价格（销售收入B）变动百分比为z，残值为L。
此时净现值为：
分两种情况：
（一）双因素变动（设产品价格不变，即年销售收入不变）
取NPV的临界值，即令NPV=0，得
11394－15000x－84900y=0，即y=－＋
如图，图上直线即为NPV=0的临界线，当x，y在直线左下方
取值时，NPV>0，也就是说，当x，y的变动幅度不超出临界线左
下方区域（包括临界线），方案都是可接受的。如果x，y的变动
幅度超越临界线到临界线右上方，方案变得不可接受（NPV<0）
则，x，y为敏感因素。
第四章 不确定性分析 第二节
返回
-30 -20 -10 0 10 20 30 x（%）
y（%）
20 15 10 5
y=－＋
图4-4 双因素敏感性分析图
第四章 不确定性分析 第二节
(二)、三因素同时变动，即投资额、经营成本、产品价格（以至
销售额）全变动，此时
代入数据
整理
11394－15000x－84900y＋110593z
此时，分别取z=20%，z=10%，得出各种临界线方
程（令NPV=0）。
即：z= ＋20%时，y=－＋
z= ＋10%时，y=－＋
z= －10%时，y=－＋
z= －20%时，y=－－
第四章 不确定性分析 第二节
图4-5 三因素敏感性分析图
-30 -20 -10 0 10 20 30 x（%）
y（%）
40 30 20 10
A
B
z=－20%
z=－10%
z=0
z=10%
z=20%
第四章 不确定性分析 第二节
分析：由上图可见，随着产品价格上升，临界线往右上方移动。
按照这个图，我们可以对三因素作敏感性分析：例如：
（1）、如果产品价格下降20%，投资额下降20%，经营成本下降
10%，此时的状态点A位于临界线（NPV=0，z=－20%）
的左下方，方案仍可接受。
（2）、如果产品价格下降10%，投资额上升5%，经营成本上升
10%，状态点为B，在临界线（NPV=0，z=－10%）的右
上方，方案变得不可接受。
意义：多因素敏感性分析就各因素的变动对方案的经济效果的
影响作了定量描述，有助于决策者了解方案的风险情况，
有助于确定在决策过程中及方案实施过程中需重点研究
与控制的因素。
看图
第四章 不确定性分析 第二节
第三节 概率分析
前面对各种不确定因素的变化而影响的方案经济效果的变
化作了分析，但作此分析时，并不知道不确定性因素变化的可
能性有多大。有可能敏感性因素的变化概率是很低的，而对不
太敏感的因素未来变化的概率又比较大，由此实际给方案所带
来的风险比敏感因素更大，所以要作概率分析。
概率分析是通过研究各种不确定性因素发生不同幅度变动
的概率分布及其对方案经济效果的影响，对方案的净现金流量
及经济效果指标作出某种概率描述，从而对方案的风险情况作
出比较准确的判断。
第四章 不确定性分析 第三节
一、随机现金流的概率描述
1、概念：什么叫随机现金流
由于影响方案经济效果的大多数因素都是随机变量，而投资
方案的现金流序列是由这些因素的取值所决定的，所以，方案的
现金流序列也是随机变量，我们称概率分析中的现金流量为随机
现金流，以区别确定性分析中所使用的现金流量概念。
2、随机现金流的概率描述
（1）、概率
准确地描述一个随机变量，需要确定其概率分布类型和参数
常见的概率分布类型有：均匀分布（[0，1]分布）、二项分布、
泊松分布、指数分布和正态分布、三角分布等。一般我们可以根
据历史数据、并结合各种具体条件的判断，确定一个随机变量的
概率分布，钻井投资往往随着井深的增加而呈指数增加，这种方
法实际上是一种主观概率法，或称德尔菲法。也可以根据各种类
型分布的条件，通过理论分析的确定随机变量的概率分布类型。
第四章 不确定性分析 第三节
对于工业投资项目的随机现金流，一般受多种已知或未知
的不确定性因素的影响，可以把它看作是多个独立的随机变量
之和，通过计算机拟合，就可以确定其概率分布，许多情况下
可近似地看作是正态分布。（多个随机变量则可看成正态或三
角分布）
三角分布的三角是指最大、最小、最可能
随机变量概率分布的具体描述，还要依据参数的取值。比
如说，正态分布大致类型定了，但其具体形状如何？
中
小
大
第四章 不确定性分析 第三节
描述随机变量的主要参数是期望值与方差。
期望值：在大量的重复事件中，随机变量取值的平均值。
u =随机变量所有可能取值的加权平均
（其中权重=各种可能取值的概率）
方 差：反映随机变量的离散程度的参数。
2 方差的平方根——标准差反映随机变量的各种可
能值与期望值之间的差额。它们之间的差距越大
说明随机变量的可变性越大，意味着各种可能情
况与期望值的差越大，风险也就越大。
【当然，描述风险的指标还有离差系数 和置信区间】
第四章 不确定性分析 第三节
（2）、随机净现金流的概率参数表达式
设某一项目在某一特定周期t的净现金流为yt，yt可能取值有
无限多个（暂取m个或若干个），即yt=yt（1）、yt（2），…，yt（m）
假设这些取值出现的概率分别为P1，P2，…Pm。（ ）
则，yt的期望值E（yt）为：
yt方差为
第四章 不确定性分析 第三节
二、方案净现值的期望值与方差
由于方案净现金流量是随机变量，其各周期的值折现加总必
然也是随机变量，称之为“随机净现值”。所近似地认为其服从正
态分布（多数情况下）。
随机净现值NPV的计算公式为（项目寿命为n）：
净现值的期望值为：
净现值的方差为：
（1）、方案寿命期内任意两个随机变量不存在或不考虑相关关
系，则：
第四章 不确定性分析 第三节
（2）、如果考虑随机现金之间的相关关系，则
其中y、y（∈t ， ∈ t ，< ）分别是第周期和第周
期的相关现金流量，cov（ yy ）为y与y的协方差（离差系数）。
如果能预测各不确定因素的可能状态及其发生概率，就可对
各种因素的不同状态进行组合，求出所有可能出现的方案净现金
流量序列及其发生概率，再直接计算方案净现值的期望值与方差。
（不必计算净现金流的期望值与方差）。
若不确定因素的状态相互独立，则各因素某种状态组合所决
定的方案净现金流序列的发生概率为各因素相应状态发生概率的
乘积。则在第j种净现金流状态下（第t周期）
实际上是不确定因素的各种组合方案！
第四章 不确定性分析 第三节
方案净现值的期望值：
考虑了yj之
间的相关性。
例：影响某新产品生产项目未来现金流量的主要不确定性
因素是产品市场前景和原材料价格水平。据分析，项目面临三
种可能的产品市场状态（畅销、销路一般、滞销，分别记作m1，
m2 ，m3）和三种可能的原材料价格水平状态（高价位、中价
位、低价位，分别记作r1 ，r2， r3）。产品市场状态与原材料
价格水平状态的发生概率如表4-3所示。可能的状态组合共有9种
各种状态组合及其对应的项目方案现金流如表4-4所示。计算方
案净现值的期望值与方差（i0=12%）
解题
第四章 不确定性分析 第三节
表4-3 不确定因素状态及其发生概率
表4-4 各种状态组合的净现金流量及其发生概率
第四章 不确定性分析 第三节
看表4-4
解：共有9种组合状态（ ）
首先，求各种不确定因素的各种组合状态的发生概率
其次，各种组合状态的净现值。
计算结果见表4-4最后一栏。
由此可求得方案净现值的期望值：
第四章 不确定性分析 第三节
方案净现值的方差
方案净现值的标准差为：
第四章 不确定性分析 第三节
三、投资方案风险估计
通常方法：解析法、图示法、模拟法
（一）、解析法
已知E和D，且服从某种典型概率分布时，用此法。
例：例4-6中，若已知其服从正态分布，求下列各项。
（1）NPV＞＝0的概率； （2）NPV＜—100的概率；
（3）NPV＞＝500的概率
解：正态分布的标准形式（随机变量Z服从参数为，的正态
分布）
其中：
令
查标准正态分布可知x＜x0的概率值.
第四章 不确定性分析 第三节
在本例中，我们若把方案净现多流看成是连续型随机变量，
已知：
=E(NPV)= (万元)
= (NPV)= (万元)
则：
由此可计算出各项待求概率：
（1）净现值大于或等于0的概率
由正态分布表可查得P（Z<)=，故可知：
P（NPV＞=0)=。
第四章 不确定性分析 第三节
（2）净现值小于—100万元的概率
（3）净现值大于或等于500万元的概率
由以上计算可知，本项目能够取得满意经济效果（NPV>=0)
的概率为%，不能取得满意经济效果（NPV<0)的概率为
%，净现值小于—100万元的概率为%，净现值大于或等
于500万元的概率为%。
第四章 不确定性分析 第三节
（二）图示法
如果已知所有可能出现的方案现金流量状态所对应的经济
效果指标（如净现值）及其发生概率，可以绘出投资风险图表
明方案的风险情况。
图示法是将各组合方案的净现值进行从小到大排序，算出
在某净现值水平下的累计概率，然后利用净现值为横坐标，累
计发生概率为纵坐标绘出散点图，再用直线将这些点依次相连，
得到投资风险图，通过该图估计投资方案风险水平。
（三）模拟法
模拟法也称蒙特卡罗技术，是反复进行随机抽样的方法模
拟各种随机变量的变化，进而通过计算了解方案经济效果指标
的概率分布的一种分析方法。
用模拟法进行风险分析，计算工作量非常大，通常要做50
~300次模拟试验，靠手工计算进行大样本模拟往往很困难，在
实际工作中一般需要借助计算机进行模拟计算。
第四章 不确定性分析 第三节
第五章 投资项目的财务分析
第一节 可行性研究和项目财务分析概述
第二节 费用、收益识别与基础财务报表编制
第三节 资金规划
第四节 财务效果计算
第五节 案例分析
1、“可行性研究”之含义：
就是对拟建项目技术上、经济上及其他方面的可行性进行论证。其目的是为了给投资决策者提供决策依据，同时为银行贷款、合作者签约、工程设计等提供依据和基础资料。
2、可行性研究之重要性：
一个投资项目的全过程包括：投资前期、投资时期、生产时期，具体进展过程如下图：
一、可行性研究的主要内容
第一节 可行性研究和项目财务分析概述
第五章 投资项目的财务分析 第一节
投资前期
投资时期
生产时期
机
会
研
究
可行性研究
项
目
评
估
投
资
决
策
谈
判
签
约
工
程
设
计
施
工
安
装
试运行
竣
工
验
收
投
产
初步可行性研究
项
目
建议书
项目后评估
图5-1 投资项目进展过程
第五章 投资项目的财务分析 第一节
投资前期是决定项目效果的关键时期，是研究之重点。
机会研究：
据市场需求和国家产业政策，结合企业发展和经营
规划，提出投资项目的设想，并对设想进行粗略分析。
初步可行性研究+可行性研究（或叫详细可行性研究）：
基本内容相同，只是研究的详细程度、深度与精度
不同，有时可以合并或省略一个，尤其是中小型项目是
如此。
项目建议书：
我国建设项目管理程序要求在对拟投资项目进行
初步论证后，向有关主管部门提交项目建议书。
项目评估：
在可行性研究完成后，主管部门或银行要组织专
家进行评估。
第五章 投资项目的财务分析 第一节
3、可行性研究报告的主要内容
（1）、总论、项目的背景和历史
（2）、市场调查和拟建规模
（3）、资源、原材料、燃料及协作条件
（4）、建厂条件及厂址选择方案
（5）、环境保护和安全防护
（6）、设计、技术方案
（7）、企业组织和定员、培训
（8）、项目实施计划和进度
（9）、项目的财务分析
（10）、项目的国民经济分析
（11）、项目的综合评价及建议
第五章 投资项目的财务分析 第一节
编制可行性研究报告的要求
1、注意克服根据某一评价指标来决定项目可行性编制。处理财务评价与国民经济评价及不确定性之间的关系。
2、要稳妥选择项目方案。一般应选择满意目标，而非风险较大的最优目标
3、要提出建议性意见。可能引起较大变化的不确定性因素、决策前必须解决的问题和应逐步解决的问题都应该反映。
第五章 投资项目的财务分析 第一节
二、财务分析的目的和主要内容
财务分析（评价）：是从投资项目或企业角度对项目进行的经济
分析，是企业投资决策的基础。
国民经济分析：从国家或社会的角度进行的经济分析。
当两者发生矛盾时，国家需用经济手段予以调节。财务分析
可通过考察有关经济参数（价格、税收、利率等）变动对分析结
果的影响，寻找经济调节的方式和幅度，使企业利益与国家利益
趋于一致。
1、财务分析的主要目的：
（1）、从企业或项目角度出发，分析投资效果，判明企业投
资所获得的实际利益。
（2）、为企业制定资金规划。
（3）、为协调企业利益和国家利益提供依据。
第五章 投资项目的财务分析 第一节
2、财务分析的主要内容
（1）、财务预测：收集预测财务分析的基础数据。
主要包括：产品产量与销售量，价格及其变化幅度、固定资
产、流动资金投资及其它投资等各种投资估算、成本费用及其构
成估算。
财务预测的结果可用若干基础财务报表归纳整理，主要有：
投资估算表、折旧表、成本费用表、损益表等。
（2）、编制资金规划与计划
A、对可能的资金来源与数量进行调查和估算
B、根据项目实施计划，估算出逐年投资量；计算逐年债务
偿还额。
根据A、B编制“资金平衡表”（也称资金来源与运用表）
一个好的资金规划不仅要能满足资金平衡的要求，即保证各
项收入足以支付各项费用；而且要在各种可行性的资金筹集、运
用方案中挑选最好的方案。也就是说，资金规划是保证项目可行
和提高财务效果的重要手段。
第五章 投资项目的财务分析 第一节
（3）、计算和分析财务效果
据：财务基础数据和资金规划 财务现金流量表 财
务分析的经济效果指标。此项内容有时要和资金规划交叉进行，
利用财务分析的结果可进一步分析和调整资金规划。
编
制
计
算
三、项目财务分析与可行性研究各环节的关系
见下一页图：
第五章 投资项目的财务分析 第一节
项目背景
市场调查和拟建规模
资源、原材料、协作
厂址选择
环境保护
技术方案
企业组织、定员
项目实施计划
成本估算
投资估算
利润规划
资金估算
财务效果计算
经济分析
综合评价
流 动 资 金
固 定 资 产
财 务 分 析
产 量 和 价 格
图5-2 财务分析和可行性研究各环节的关系
第五章 投资项目的财务分析 第一节
第二节 费用、收益识别与基础财务报表编制
一、费用、收益的识别
（一）、收益：主要由以下几部分组成：
1、销售收入：
2、资产回收：寿命期末可回收的固定资产残值和回收的流动资金。
3、补贴：国家为鼓励和扶持某项目的开发所给予的补贴应视为收
入。在价格、汇率、税收上的优惠已体现在收入的增加
和支出的减少上，不再另计。
（二）、费用
1、投资
固定资产投资（含工程费用、预备费用及其他费用）、固定
资产投资方向调节税、无形资产投资、建设期借款利息、流动资
金投资及开办费（形成递延资产）等。
第五章 投资项目的财务分析 第二节
2、销售税：销售税金及附加
凡需从销售收入中支付的税金均须列入，包括：消费税、营
业税、资源税、城乡维护建设税和教育费附加。
3、经营成本
经营成本=总成本费用—折旧和摊销费—利息支出
（三）、价格和汇率
财务分析的价格：一律采用成交价格（市场价格或计划价格）。
汇率：采用实际结算的汇率，一般可按国家公布的汇率计算。
二、基础财务报表编制
1、主要财务报表有：损益表、资金来源与运用表、资产负债表、
现金流量表、外汇平衡表。
2、主要基础性报表有：
投资估算表：固定资产投资估算、流动资金投资估算、无形
资产投资估算及其他投资估算。
投资计划与资金筹措表；折旧与摊销估算表；债务偿还表；
成本费用估算表；销售收入、税金估算表、损益表。
第五章 投资项目的财务分析 第二节
3、各种财务报表和基础性报表之间的关系
投资计划与资金筹措表
借款及还本付息表
投资估算表
折旧与推销表
成本费用估算表
销售收入、税金、损益表
资金来源及运用表
现金流量表
资产负债表
图5-3 各种财务报表之间的关系图
第五章 投资项目的财务分析 第二节
第三节 资金规划
资金规划的内容
资金规划
资金筹措
资金的使用安排
资金来源的开拓
来源、数量选择
资金投入
贷款偿还
项目运营
第五章 投资项目的财务分析 第三节
一、投资的资金来源
来 源
国内
国外
企业自有资金
借入资金
企业用于项目投资的新增资本金
资本金公积金、提取的折旧
与摊销、未分配的税后利润
银行和非银行金融机构的贷款
发行债券的收入
国外银行贷款
我国在国外开设的银行的部分存款
外国政府贷款（“软贷款”）
国际金融机构
外国银行的出口信贷、补偿贸易
在国外发行债券
中外合资、中外合作经营
第五章 投资项目的财务分析 第三节
二、资金结构与财务风险
资金结构：投资项目所使用资金的来源及数量构成
财务风险：与资金结构有关的风险
资金结构与财务风险的关系：
设全部投资为K，自有资金为K0，贷款为Kl，全部投资收益
率（付息前）为R，自有资金收益率为R0，贷款利率为Rl。则
K=K0+Kl
当R＞Rl时，R0＞R；当R＜Rl时，R0＜R，且R0与R之间的
差别被资金构成比Kl/K0所放大，这种放大效应称为财务杠杆效
应，Kl/K称为债务比。
第五章 投资项目的财务分析 第三节
例5-1： 某项工程有三种方案，全投资收益率R分别为6%，10%，
15%，贷款利息率为10%，试比较债务比为0（不借债）、、
时的自有资金收益率。
解：全部投资收益率有三种情况，又有三种资金结构，因此，企
业自有资金收益率有9种情况，如下表：
表5-1 不同债务比下的自有资金收益率
第五章 投资项目的财务分析 第三节
据公式：
其中Rl=10%
于是，便可得出各种（9种）计算值，见表5-1。
分析：
方案 I： R＜Rl，债务比越大，R0越低，甚至为负值；
方案 II： R=R0，R0不随债务比改变；
方案III：R＞Rl，债务比越大，R0越高。
那么，对一个企业来说，究竟什么样的资金结构比较合适呢？
这要针对具体项目具体分析。
假设投资在20万元至100万元的范围内，上述三个方案的投资
收益率不变，贷款利息率为10%，若一企业拥有自有资金20万元，
试分析该企业在以上三种情况下如何选择资金构成？
第五章 投资项目的财务分析 第三节
对于方案I：
A：在Kl/K=0，即全部投资为自有资金20万元，则企业每年可得
利润万元(=K0•R0=6%×20=万元)
B：在Kl/K=时，即自有资金和贷款各20万元，则可得总利润
万元(40×6%=)，在贷款偿还之前，每年要付利息2万元
（=20×10%），企业获利0 .4万元（= —2= ）
C：在Kl/K=时，即除自有资金20万元外，又贷款80万元，则总
利润为6万元（100×6%=6），每年应付利息8万元（80×10%
=8），企业亏损2万元，显然，企业在这种情况下，不宜贷款
贷款越多，损失越大。
对于方案II：贷款多少都对企业利益没影响。
对于方案III：如果仅用自有资金，企业每年可获利3万元，如果
贷款20万元，则在偿付利息后，企业可获利4万元；如
果贷款80万元，企业付息后还可获利7万元，所以，在
这种情况下，贷款越多越有利。
这里是把R、R0、Rl假设为固定，若这些值变化，资金效益
也会变化，资金结构需另作选择。
第五章 投资项目的财务分析 第三节
三、资金平衡
1、意义：项目的资金安排有两个任务
第一、满足项目实施与运转的需要，保证项目寿命期
内资金运行的可行性。
第二、寻求较好的资金分期投入和项目投产计划，以
提高项目的经济效果。
项目的资金安排必须使每期（年、月或季）资金保证项目
的正常运转，即每期的资金来源+上期的结余 支付本期
的资金使用需要。
足以
2、资金平衡表的构成
资金平衡表（资金来源与运用表）由资金来源、资金运
用、盈余资金、累计盈余资金四项构成，计算时不计资金的
时间因素。
第五章 投资项目的财务分析 第三节
3、满足资金运行可行性的条件
各年的“累计盈余资金”０
项目寿命期末的累计盈余资金表明项目经营的总效果。
四、债务偿还
（一）、还款方式及其计算公式
1、等额利息法：每期等额付息，期中不还本金，最后一次
归还本金和当期利息
2、等额本金法：每期还相等的本金和相应的利息
3、等额摊销法：每期偿还本利额相等
4、气球法：期中任意偿还本利，到期末全部还清
5、一次性偿付法：最后一期偿还本利
6、偿债基金法：每期偿还贷款利息，同时向银行存入一笔
等额现金，到期末存款正好偿付贷款本金
看计算公式
第五章 投资项目的财务分析 第三节
表5-2 各种还款方式的计算公式
注：INTt——第t期付息额； CPt——第t期还本额；
n ——贷款期限； i ——银行贷款利率；
is ——银行存款利率； La ——贷款总额
返回
第五章 投资项目的财务分析 第三节
（二）、偿还贷款的资金来源
国内贷款：用利润、折旧、其他收入等
国外贷款：外汇来源：
1、项目投产后有产品出口
2、项目投产后产品不出口：
（1）、进口替代节汇量来计算项目的名义外汇收。
（2）、产品可替代进口，但不是国内必需的，但较高
的盈利水平。
（3）、零部件非同于外汇产品，但组装后可出口，政
府应支持。
3、企业以本国货币换取外汇
（三）、偿债能力分析
1、贷款偿还期分析
为了显示企业偿债能力，可按尽早还款的“气球法”计算。
第五章 投资项目的财务分析 第三节
“气球法”的利息必须逐年计算，其计算方法可作如下简化
处理：
对于“长期借款当年贷款”按半年计息。当年归还的贷款计
全年利息。
计息公式如下：
（纯借款期）
生产期年利息额=年初借款累计×年利率
（还款期）
流动资金借款、其他短期借款的借款当年均计全年利息。
下面用一个例子说明外汇偿还表的编制方法（国内贷款
偿还表编制方法相同）
例5-2 某日化厂的香皂产品供不应求。经调查分析确认，香皂
的国内外市场销售前景良好。为扩大产量，增加品种，提高质
量，增加出口，拟引进设备和专利、专有技术对工厂进行改造
根据预测数据，其外汇贷款偿还表如表5-3所示（利率按8%计）
第五章 投资项目的财务分析 第三节
第三节 资金划
表5-3 外汇贷款偿还表 （单位：万美元）
表中第（1）行为上年尚未归还的贷款本利和。第（3）行是
由外汇收入减外汇收入减外汇支出计算出来的。第（4）、（5）
行是按每年付息并按偿还能力还本的方式计算的。根据简化的利
息公式，第1年借款133万美元，当年计息额为133/2×=；
第2年初应付本利总额为：133+=；按偿还能力，第2年
可还本金和利息万美元，根据简化的计息公式，当年应付利
息额为：×=；以后各年以此类推。表的第（6）
行开始出现大于零的数值时即为还清贷款的年份。
第五章 投资项目的财务分析 第三节
贷款偿还期计算公式为：
上例中如表5-3可计算出该项目的外汇偿还期为：
看表5-3
2、资产负债比率分析
主要有以下指标：资产负债率、流动比率、速动比率
（1）、资产负债率=负债总额／资产总额
该指标反映企业总体偿债能力。这一比率越低则偿债
能力越强。
（2）、流动比率=流动资产总额／流动负债总额
该指标反映企业在短期内（通常为一年）偿还债务的
能力，该比率越高，则偿还短期负债的能力越强。
第五章 投资项目的财务分析 第三节
（3）、速动比率=速动资产总额／流动负债总额
速动比率反映企业在很短的时间内偿还短期负债的能
力。速动资产指流动资产中变现最快的部分，通常以流动
资产总额减去存货后的余额计算。速动比率越高，则在很
短的时间内偿还短期负债的能力越强。
以上三指标越高，偿债能力越强，还需将指标与基准值
比较，基准值根据行业平均水平，银行信贷政策及有关法规
等因素确定。
第五章 投资项目的财务分析 第三节
第四节 财务效果计算
一、全投资财务效果评价
排除财务条件（资金来源的构成、借贷资金偿还方式等）的
影响，把全部资金当作自有资金。
1、编制全投资现金流量表
年净现金流=销售收入＋资产回收－投资－经营成本－销售税金
2、据现金流量表计算各经济效果指标
（1）、静态和动态投资回收期
财务效果评价的静态投资回收期公式可写成：
式中：Kt——第t年的投资； m——项目建设期；
Tp——回收期（静态）； n——寿命期；
C0t——第t年经营成本； Bt——第t年收入
TAt——第t年销售税金
第五章 投资项目的财务分析 第四节
静态投资回收期的具体计算可根据现金流量表的“累计净现
金流”数据进行。
动态投资回收期 公式为：
式中：Kt——第t年的投资； m——项目建设期；
——动态投资回收期； n——寿命期；
C0t——第t年经营成本； Bt——第t年收入
TAt——第t年销售税金； i0——基准折现率
动态投资回收期计算亦可根据现金流量表进行。
2、净现值和内部收益率
有了现金流量表，只要按标准折现率折算现金就可得到净
现值。取不同的折现率试算，用插值法可算出内部收益率。
第五章 投资项目的财务分析 第四节
二、自有资金财务效果评价
分析包括财务条件在内的全部因素影响的结果。方法如下：
1、编制“自有资金现金流量表”
基础资料：全投资现金流量表、资金平衡表
编制原则：站在企业角度考察现金流：
（1）、从银行取得贷款是资金收入
（2）、用于建设投资是资金支出
（3）、偿还贷款本利也是资金支出
2、结论：
（1）、还款方式不同，自有资金现金流量表也不同，因而，自
有资金投资效果指标也不同。当全投资内部收益率大于贷款
利率时，晚还款的内部收益率大于早还款的内部收益率。
（2）、自有资金与全投资财务效果的区别：
A 当全投资内部收益率＞贷款利率时，自有资金IRR＞全投资IRR
B 且若贷款比例越高,由自有资金IRR越高
C 当全投资IRR ＞i0,且i0 ＞借款利率时,自有资金NPV＞全投资NPV
第五章 投资项目的财务分析 第四节
第五节 案例分析
以下以一个新建项目为例，说明基础财务报表、主要财务报
表编制方法及财务效果计算方法。
一、案例财务预测及基础财务报表
例5-3 新建一个特种建筑材料项目，预计从项目建设开始寿命
期12年。项目建设期2年，投产后经2年达到设计能力。
项目所需各项投资及投入时间列于表5-4
投资的资金来源构成见表5-4
借款的还款方式为：建设期利息由自有资金支付；长期借款
年利率10%，于第四年开始还本，方式为等额本金法；流动资金
贷款年利率8%，假定连续借用，项目寿命期末还本，每年付息；
还本付息计算结果列于表5-5；
成本费用预测结果列于表5-6，其中财务费用数据来源于表5-5
项目运行中所需现金及预计的存货、应收帐款、应付帐款
列于5-9中，收入预测结果列于表5-7。
第五章 投资项目的财务分析 第五节
表5-4 投资计划及资金筹措表 单位：万元
固定资产投资预测值中已包含基本预备费和涨价预备费
固定资产投资方向调节税按固定资产投资额10%计
固定资产投资长期借款当年计半年利息
表 5-5
表 5-6
表 5-7
表 5-8
表 5-9
表5-10
表5-11
第五章 投资项目的财务分析 第四节
表5-5 借款还本付息表 （单位：万元）
流动资金借款当年计全年利息 假定流动资金在项目寿命期内
连续借用，项目寿命期末归还本金。 本栏待损益表作出后完成，
并根据需要进行调整； 假定项目寿命期末流动资产全额回收。
表 5-4
表 5-6
表 5-7
表 5-8
表 5-9
表5-10
表5-11
表 5-4
表 5-6
表 5-7
表 5-8
表 5-9
表5-10
表5-11
表5-6 成本费用表 （单位：万元）
表 5-4
表 5-5
表 5-7
表 5-8
表 5-9
表5-10
表5-11
表5- 7 损益表 （单位：万元）
税金附加只包括城市维护建设税及教育费附加；盈余公积金包括盈余公积金和盈余公益金
表 5-4
表 5-6
表 5-8
表 5-9
表5-10
表5-11
表 5-5
表5-8 资金来源与运用表 （单位：万元）
**1 .400 其中回收的自有资金100万元，借款300万元
NEXT
表 5-4
表 5-6
表 5-7
表 5-9
表5-10
表5-11
表 5-5
接下表
资金来源与运用表 （单位：万元）
**固定资产投资 投资方向调节税
表 5--9 资产负债表 （单位：万元）
NEXT
接下表
表 5-4
表 5-6
表 5-7
表 5-8
表5-10
表5-11
表 5-5
表5--10 现金流量表（全部投资） （单位：万元）
NEXT
接下表
**固定资产投资 投资方向调节税
表 5-4
表 5-6
表 5-7
表 5-8
表5-9
表5-11
表 5-5
表5--10 现金流量表（全部投资） （单位：万元）
表5--11 现金流量表（自有资金） （单位：万元）
NEXT
表 5-4
表 5-6
表 5-7
表 5-8
表5-9
表5-10
表 5-5
接下表
表5--11 现金流量表（自有资金） （单位：万元）
第七节 资产评估
资产评估: 依据国家规定和有关资料,根据特定目的,按照法定程序,运用科学方法,对资产在某一时点的价值进行评定估价。
资产评估的基本方法有三种:
1 收益法(收益现值法)
2 成本法(重置成本法)
3 市场法(现行市价法)
一 资产评估的收益法
通过估测由于获得资产而带来的未来预期收益的现值来确定被评估资产价值的.
被评估对象的要求:
1 被评估资产的未来预期收益可以预测,并可以用货币量来计算
2 与获得资产未来预期收益相联系的风险报酬也可以估算出来.
收益法的 基本计算公式
NPV----资产评估值
Yt-------第t年的资产预期收益
n--------资产经营的期限
I--------- 折现率
第七节 资产评估
1有限期收益的计算方法
当被评估资产在未来的经营期限是有限时间，或需要评估有限时间的资产价值时，N是一个具体数字，可用上面基本公式计算。
2 年金资本化计算方法
如果一项资产可以永久性经营下去，则可获得永续性收益，如企
业土地等这些资产。当资产收益认为是每年保持不变时，或者认
为N很大，其实公式可写为：
NPV=B 1/ I B年金，I 为折现率或资本化率
3 有限期限收益和年金资本化结合的计算方法
将近期可预测的收益采用有限期收益的方法，
而远期准确度不太高的采用年金资本化公式
第七节 资产评估
收益法涉及的主要经济参数
1 收益额
资产的收益额指因获得资产而取得的收益扣除为取得资产
收益而发生的各种费用后的余额。
收益额的计算与评估角度、被评估对象的具体情况、资产
权益人的发生等有关，需要根据实际情况处理，涉及收益额计
算方法有：税前收益和税后收益。
2 折现率
折现率或资本化率就是投资的最低希望收益率，在资产评估
中要重视折现率中饮食的风险报酬率的选取
第七节 资产评估
资产评估的成本法
1 成本法的概念
基本思路：一项资产的价格不应高于重新建造的具有相同功能
的资产的成本。
2 评估公式
资产评估值 =重置成本—实体性贬值—功能性贬值—经济性贬值
关键是确定重置成本和贬值大小。
3重置成本
又称重置全价，指重新建造或购买相同或相似的
全新资产的成本或价格。
第七节 资产评估
重置成本的两种方式
1 复原重置成本： 指使用与被评价资产相同的材料、相同的建造
工艺，按照现行价格建造结构、功能与被评价资产完全相同的
新资产的成本。
如果市场上出现新型的更先进的资产，由不能采用这种方法。
2 更新重置成本
指采用新材料、新工艺、新设计，按现行价格建造与被评估资
产功能相同或相似的全新资产的成本
实体性贬值
又称有形磨损贬值，指资产在使用中或闲置中磨损、变形、老化等造成实体性陈旧而引起的贬值。
第七节 资产评估
功能性贬值
又称无形磨损贬值，是指由于技术进步，出现性能
更优越的新资产而使原有资产部分或全部失去价值而造成的贬值。
经济性贬值
由于外界因素引起的与新置资产相比较获利能力下降而造成的损失。
如市场需要的减少，原材料的供应变化，成本上升，通货膨胀，
利率上升，政策变化等因素。
重置成本的方法有：重置核算法、功能成本法、
规模成本法、物价指数法等。
第七节 资产评估
1 重置核算法
按资产的成本构成，以现行市价为标准，计算重置成本的一种方法。
要求先对资产成本进行分解，一般分直接成本和间接成本。
例：一台2年前购置的机床，据了解市场上现在无该机床型号。
账面原值为,经查验资料机床购买价为6万元，运输安装调试费用
为。 据对同类型机床制造成本调查,现有机床材料、人工费及其他
间接成本上涨20%，另外运费上涨80%，安装费上涨40%，调试费上
涨20%，据分析运输、安装、调试费的比例为20：50：25。根据以
上资料该机床的重置分解成本如下核算：
购置成本=6 （1+20%）= 运输费用= 25% (1+80%)=
安装费用= 50% (1+40%)= 调试费用= 25% (1+20%)=
由重置全价为 7 .2+++=万元.
第七节 资产评估
2 功能成本法
如果被评估资产已出现换代产品,且新资产的功能优越于被评估资产,则必须采用更新重置成本法,即按新型资产的成本估算.具体做法是: 先估算新型资产的重置成本,后折算成与被评价资产的功能相当的成本。
1 当旧资产的功能差别主要表现在生产效率时，可用下式计算：
被评估资产重置全价 = 参照的新资产重置全价
（被评价资产年产量 / 参照的新资产年产量）
2 当新旧资产功能差别不表现为生产效率时，可以采用功能成本函数，一般功能越好成本越高，将每种功能（设备吨位）对应的价格建立关系，采用最小二乘法建立一元函数解决。
第七节 资产评估
3 规模成本法
具有不同生产规模的资产与成本与规模之间存在一定的关系,这种关系可能是线性也可能是非线性,常见到的情况是成本的增加比规模增加的速度要慢,即存在规模经济现象。
如A资产和B资产属同类资产但具有不同的生产能力规模，若知二
资产的规模和B 资产的重置，则A资产的重置成本可用下式表示：
A资产重置全价=B资产重置全价
（A资产生产能力 / B资产生产能力）a
不同行业的a值不同，一般行业的a值为, 房地产的a值为。
规模成本法主要用于企业整体资产的评估，是粗略的评估方法，是功能成本法的变形，但功能成本法更适合于单项资产的评估。
第七节 资产评估
各种贬值的估算
1 实体性贬值的估算
观察法：通过丰富经验人员的评估人员和工程人员观察和技术鉴定，估计资产磨损程度，判断成新率。
公式为：资产实体性贬值=资产重置（1-成新率）
若被评估资产的贬值仅需考虑实体性贬值，由重置估值为：
重置成本成新率
年限法
通过技术分析确定被评估资产的使用年限，以此来估算其实体性贬值。 公式：
资产的实体性贬值=重置成本实际已使用年限 / 总使用年限）
总使用年限 = 实际已用年限+尚可使用年限
第七节 资产评估
2 功能性贬值的估算
功能性贬值要从以下几方面考虑：
（1）利用被评估资产与利用新型资产在生产产品的成本上的差异；
（2）由于新型资产的使用可导致产品质量提高、销售利润增加从
而使旧资产相对贬值；
（3）由于新型资产效率提高而使资产相对贬值。
方法
1 当新型资产在生产中节约成本时,被评估资产的功能性贬值公式为：资产功能性贬值 = 被评估资产生产单位产品成本超支额年产量 尚可使用年限内的年金现值系数。
2 当新型资产生产产品质量提高导致利润增加时,被评估资产的功能性贬值公式为：资产功能性贬值 = 被评估资产生产单位产品利润减少额年产量 尚可使用年限内的年金现值系数。
第七节 资产评估
3 经济性贬值
经济性贬值可通过比较被评估资产与同类资产在经营环境等方面的差别进行估算。
例：被评估资产为一专用设备，由于市场竞争激烈，企业销售量逐年下降，设备利用率降低，该设备已用6年，预计尚可用4年，4年后产品停止生产，届时该设备报废，经评估该设备重置成本为8万元，设备在4年利用率分别为,,,。折现率为10%，对该设备的经济性贬值可用如下分析：
在无经济贬值的情况下，设每年设备的经济贡献为A，则未来各年的A值的现值之各应等于该设备的重估值，据前面，设备的重估值为=重置全价尚可使用年限/总使用年限=8 4/（4+6）=。 A =(A/P,.，4)= =万元
经济贬值额=A () 1/(1+) + A () 1/(1+)2 +A () 1/(1+)3 + A () 1/(1+)4 =A = 万元
在存在经济贬值的条件下,该设备的重估值为=万元
第七节 资产评估
资产评估的市场法
1 资产评估的市场法又称现行市价法,是以现行市场价格为依据评估资产的一种方法。
其出发点是；构成资产的生产要素如同一般商品一样可以在市场上交换而且资产的绝大多数也确实在市场上流通。
2 市场法评估的应用条件
第一，市场上存在与被评估资产相同或相似的商品，这种商品称为市场参照物。市场法可用性取决于市场参照物的丰富程度。依赖于商品市场和资产市场。
第二，被评估资产的市场参照物的经济技术参数可以获得。
第七节 资产评估
1. 直接法：在市场上找到的参照物与被评估对象在结构性能新旧
程度等方面相同，则参照物的市场价格可直接作为被评价对象
的评估值。
2 .市价折余法：当被评估资产是已用若干年的旧资产时，而且
如果市场上仍有相同型号的资产出售，由市场参照物的价格仍有
引用的可能。
资产重估值=全新资产现行价格尚可使用年限/总使用年限
3. 类比法
当市场上找不到相同资产作参照物，可寻找功能相似的资产
作为参照物，但要注意以下因素：功能上的差异；地域上的差异，
应用环境上的差异，参照物成效时间与评估时间的差异等。
评估方法
第七节 资产评估
第六章 石油勘探开发经济评价
一、油气勘探项目经济评价
油气勘探项目的特点和阶段划分
特点：风险大，投资多，周期长， 技术工艺复杂
阶段划分：区域勘探阶段，构造预探阶段，油气藏评价阶段。
油气勘探项目经济评价原则
阶段性与全过程，定性与定量，动态与静态，多目标综合评价。
油气勘探项目全面评价的内容
地质评价：降低油气勘探项目资源风险的基本手段。其重要任务是用科学的方法预测含油面积和可采储量，以及进行地质风险分析，从而确定主要的勘探目的层，预测有利的油气聚集带，评价其油气资源及预测勘探前景。
工程评价：降低油气勘探项目作业风险的基本手段。其主要任务是对各种工程涉及的技术问题、设备问题、作业环境、保障条件等进行综合分析和评价，选择最佳的技术方案以保证各项工程取得较高的经济效益。
经济评价：降低油气勘探项目经济风险的基本手段，包括国民经济和企业财务评价。详见后述。
油气勘探项目经济评价指标体系
1、区域勘探评价指标：探井成功率；
2、预探、详探评价指标：地质探明储量投资（元/吨），石油聚集效率（万吨/ km2 ）和可采储量所占比例，探明储量丰度（万吨/ km2）及各种丰度的储量所占的比例，石油发现指数（即单位勘探工作量所探明的储量），资源预测吻合率（即实获储井的实际探明储量与原预测资源量之比），探井成功率，单位工作量钻探最低资源预测量，探明储量中预探评价探明储量所占比重，探明储量中可供开发整装动用的建产能的储量的比重，控制储量与探明储量的比例。评价勘探阶段、老区勘探等项目还应与开发相联系，整体评价其净现值、内部收益率等。
油气勘探项目经济评价模式：
实物量评价模式：如储量的多少等。
边际效益评价模式：单位储量所需费用等，每米进尺所获储量等。
经济指标评价模式：将勘探与开发整体考虑，以油气最终产量所获经济效益来评价勘探项目的效益。适用于评价勘探，老区勘探等项目。
二、油气开发项目经济评价
油气开发项目经济评价的任务：
进行工程技术方案（新区开发方案，老区调整方案，中外合作开发方案，未开发储量经济评价等）的经济评价和可行性研究；
开展油田开发边际效益分析（极限产能或极限单井日产量，合理井网密度分析，单井极限含水率，热采极限油气比等）；
开展油气开发经济动态预测与分析（中长期开发规划的经济效果预测，油田开发经济动态分析等）。
油气田开发的特点：
油气田开发初期：全面部署注采井网，逐步投产，产量处于上升期。
稳产时期：全面完善注采系统和稳定生产以后，油田处于稳产阶段，大部分产量在此阶段产出。
产量递减期：开发后期，产量递减，地下条件变差，地层能力下降，工艺措施困难，油层能量逐渐枯竭。
油气田开发方案经济评价的依据：
油气田的布井方案；
油气田的开发速度、单井采油气量、年采量、含水率及其上升规律等；
油气田开发年限及开发阶段的划分；
不同开发阶段、不同开发方式的井数（自喷井、机械抽油井等）；
注水方式及不同开发阶段的注水量，各种井网密度和水驱控制储量；
油层埋藏深度，油层总厚度，渗透率分布与液体性质等；
油田地质储量及采收率；
有太内地面建设流程及建设进度；
勘探工作量；
资金来源及利率，原油价格及上涨率；
基本建设工程概算定额等。
开发方案经济评价的基本数据与测算
开发项目总投资：开发工程费用，地面建设费用，固定资产投资方向调节税，开发建设期借款利息，流动资金投资。
原油成本与费用估算：油气开采成本，管理费用，财务费用，销售费用，管道输油气成本。
利税指标：
开发方案经济评价的步骤
数据收集与整理；
计算工作
编写经济评价报告
开发方案经济评价方法
综合分析法：
FNPV, FIRR, 投资回收期，投资利润率，投资利税率，资本金利润率，差额投资北部收益率，差额投资净现值，年值法，净现值指数法，费用现值法等。
开发方案的现金流量分析
一般认为是常规项目，服从常规项目的特点。具体体现在以下阶段的变化：
（1）勘探初期：
（2）勘探后期：
（3）油田建设期：
（4）油田初产期：
（5）油田全面开发阶段：
（6）开发中、晚期：
结 束 语
同学们通过对本课程的学习，较好地掌握了投资项目的经济评价理论和实践能力，具备了较高的项目分析评价能力和效力。
但这门课本身处于发展之中，因此为了更好的应用于实际工作，我们必须不断的学习和探索，完善自我！
谢谢大家！
