252ఒြࡅ฿ֹ∀2010୍4ᄅݼ基于VaR方法的标准仓单质押率研究陈丹军 罗巧玲ᅋ ေ:本文构建了一个以VaR方法为核心的质押率计算模(1)ࡌഡૄ۱ࢌၞರٳљႵࡎᆴູఃࡎ۬նཬູ֥௹1~6型,并通过铜日交易数据为样本进行实证分析b实证结果表明۱ᄅվॻ֥6гѓሙҝֆվॻ;本文构建的模型是准确性而有效的,运用该模型计算的质押率,(2)ႮႿمੰܿקѓሙҝֆᇉվॻ֥ቋӉ௹ཋູ6۱具有动态a高效的特点;在确定标准仓单参考价值时,应选择现ᄅ,ၹՎࡌഡվॻ௹ཋٳљູ1۱ᄅa2۱ᄅ 6۱ᄅ,ૄ۱ᄅ货价作为参考;根据贷款期内标准仓单最低价与贷款金额平均Ⴕ22۱ࢌၞರb相对距离与第一次失败时间的特点,银行可选择相应值作为管(3)ѓሙҝֆ൞ࣜݖ௹ࠊࢌၞ෮ᇿҨ֥ѓሙ߄ᆣ,ऎႵ理线,加强风险监控,有效防范风险bࢠݺ֥ੀྟ,ྐႨڄགބੀྟڄགॖၛ๙ݖၿྛଽ҆ڄགܱՍ:标准仓单质押贷款;质押率;市场风险;VaR模型ܵѓሙഡק၂۱б২,҂႕ཙЧ໓֥࣮ࢲં֥భิ༯,ࡌקᇏٳোݼ: ໓ངѓ്:AᆃཛӮЧູਬb໓ᅣщݼ:CN43-1027/F(2010)04-252-022.样本数据的选择ቔ ᆀ:贵州大学管理学院在读研究生;贵州,麻阳,419400ᇉੱ൞վॻࣁحაѓሙҝֆ֥ҕॉࡎᆴ֥бᆴ,ေಒקᇉੱေࢳथਆ۱ٚ૫֥໙ีb၂൞ѓሙҝֆ֥ҕॉࡎᆴ,ֻ၂aଆ֥ࡹ৫ؽ൞վॻࣁحೂޅಒקbႮႿѓሙҝֆսі֥൞ഈ൧௹ࠊᇕ,ѓ֥֥БࡎႵ௹ࠊࡎაགྷࠊࡎᆭٳbၹՎ,Ч໓ၛ၂۱1.收益率的计算ႮႿࡎ۬҂ऎႵਅݺ֥࠹หྟ,ࡥֆ֥൬ၭੱਙິМ௹ࠊࡎაགྷࠊࡎఊಆ֥௹ࠊᇕটٳљ࠹ෘఃᇉੱ,ѩဒਔႵཋڵᅏჰᄵ,҂ିડቀᆞٳ֥҃ࡌഡbЧ໓ؓѓሙҝֆބбࢠਆᆀቔູѓሙҝֆҕॉࡎᆴ֥ၳބหᆘbᇉѓ֥֥ࡎ۬൬ၭੱਙ౼ؓඔࣉྛᄎෘbࡌקѓሙҝֆЧ໓࿊ᄴ2005୍1ᄅ4ರᇀ2009୍6ᄅ30ರ֥ರࢌѓ֥ᄝၞඔऌູဢЧ,ᇶေ൞ႮႿ௹ࠊ൞ݓቋӮඃ֥௹ࠊᇕᆭt-1ൈख़֥ࡎູ۬pt-1,tൈख़֥ࡎູ۬pt,ᄵtൈख़ؓඔ൬ၭੱູ၂,௹ࠊაགྷࠊ৳ྟ఼,ᄝ௹aགྷࠊᇏऎႵޓ఼֥սіྟbᆃ௹ࡗЇݣਔഈശa໊ۚᆜބ༯יࢨ؍,ܒӮਔ၂۱ປᆜ֥ᇛpRtt=ln=lnPt-lnpt-1௹bགྷࠊҐႨഈݚࣁඋຩ൬ൈ֥ರनࡎ;௹ࠊࡎႮႿႵpt-12؟۱ކჿ,ֆ౼၂۱ކჿ֥ࡎ۬҂࣐ކ,෮ၛ౼֒฿෮.波动率的计算ਙ֥ѯੱ๙ӈႨѓሙҵ টіൕbGARCH(1986Ⴕކჿ֥ෘඌनࢲෘࡎູ֒฿֥௹ࠊࡎb))ଆ൞ؓᆃোགྷའࣉྛख़߂֥ቋݺଆbGARCHଆ๙ӈЇ3.序列的检验ও၂۱่ࡱनᆴٚӱ(1)ᆞྟဒ,၂۱่ࡱٚҵٚӱb၂Ϯྙൔ֥֥GARCHࢲݔཁൕགྷa௹ࠊဢЧರ൬ၭੱ֥ڂ؇აொ؇नӑݖਔਢ(q,p)ଆྙൔೂ༯:yt=xt + t t=1,2,3, ,Tࢸᆴ(ᆞٳ֥҃ဢЧொ؇ބڂ؇ٳљູ0ބ3),ӯགྷԛࡕڂqpިແ֥หྟ,҂ڛՖᆞٳ҃b 2t+!+ ∀j 22t-j+ #i t-ij=1i=1(2)໗ྟဒ计算方法๙ݖADFဒؓਙࣉྛֆ໊۴ဒ,གྷა௹֥tᆴVaR֥࠹ෘᇶေႵᇕٚم:ٚҵ-ླྀٚҵمaൎଆૼཁཬႿ1%ۀੱඣ༯֥ਢࢸᆴ,ሱಖ္ཬႿ5%,10%֥مaหवઅଆمbЧ໓࿊Ⴈٚҵ-ླྀٚҵمট࠹ෘVaRਢࢸᆴ,नઋೆਔऋधთଽ,ऋधਙթᄝֆ໊۴֥ჰࡌഡ,གྷᆴbᄝᆞٳ҃༯,ࡌഡԚࡎູ۬p0,ѓሙҵູ ,ᄝ၂ק֥ა௹൬ၭੱਙ൞໗֥bᇂྐඣ#༯,Ұᅳؓႋ֥ٳ໊ඔ,ᄵൈࡗࡗۯູ֥धؓVaR(3)ၳٚҵဒᆴູ:๙ݖARCHLMဒ,ࢲݔཁൕགྷࠊა௹ࠊ֥FᆴٳVaR=p0z# ∃tљູ,,ਙ҂թᄝ่ࡱၳٚҵ֥ۀੱpᆴ4.质押率计算方法नູ0,ࠧਙթᄝၳٚҵb࠹ෘԛѓሙҝֆ֥VaRު,ᇉੱ࠹ෘ܄ൔॖіൕೂ༯:4.实证结果p๙ݖభ૫֥ဒ,གྷა௹൬ၭੱਙनթᄝARCHིpzt=t-VaR(k)-C!100%ptႋ,ၹՎႨGARCH(q,p)ଆ,q,p౼҂֥ᆴؓбAICaSICఃᇏ,pztູᇉੱ,ptູ֒௹ࡎ۬,VaR(k)ູᇉ௹ູkࠣࠞնරಖᆴ,ؿགྷGARCH(1,1)ކࢠݺ,ٚҵٚӱೂ༯:֥ڄགࡎᆴ,CູྐႨڄགބੀྟڄགջট֥ӮЧbGARCH(གྷ)=!10-6+0 128910 t-1+ؽaൌᆣٳ༅0 858317 t-1GARCH(௹)=!10-6+0 088785 t-1+1.实证的假设条件0 895789 t-1ູਔဒᆣᇉੱଆ֥Ⴕིྟ,Ч໓ႋႨ௹ࠊᇕ֥ࢌၞކԛٚҵᆴު,ᄝ95%ა99%֥ᇂྐ؇༯ٳљ࠹ෘ҂ඔऌࣉྛൌᆣ,ѩิԛਔၛ༯࣮ࡌഡ่ࡱ:௹ཋ֥VaRᆴ,۴ऌᇉੱ࠹ෘ܄ൔࠧॖ֤ૄгվॻ֥ᇉ
ሸ ކ/253ੱb࠹ࢲݔೂ༯:վॻթ࿃௹ଽᇉѓሙҝֆቋ֮ࡎᆴაվॻࣁح֥नएі1 ѓሙҝֆᇉੱൌᆣ࠹ࢲݔ֥նཬіૼվॻνಆٓຶ൞ڎކൡbनएնіૼվॻᇕᇂྐ؇࠹ᆷѓ֥नᇉੱொ֮,ݖႿЌ൯;नएཬіૼᇉੱொۚ,1۱ᄅ2۱ᄅ3۱ᄅ4۱ᄅ5۱ᄅ6۱ᄅվॻ֥νಆྟ֤҂֞Ќᆣbቋཬᆴ50 14%%%0 29%00࠹ࢲݔೂ༯і:95%ቋնᆴ%%%%%%і3 ቋ֮ࡎაվॻࣁحनཌྷؓएဒࢲݔनᆴ%80 35%%%%%ᇂྐ؇1۱ᄅ2۱ᄅ3۱ᄅ4۱ᄅ5۱ᄅ6۱ᄅགྷቋཬᆴ%0 44%000095%%%%%%%གྷ99%ቋնᆴ%%%%80 19%%99%%%%%%%नᆴ80 37%%%60 75%%%95%%%%%%%௹ቋཬᆴ%%%%%%99%%%20 37%%%%95%ቋնᆴ%90 41%%%%% (3)ֻ၂Ցാϧൈࡗဒनᆴ%%%%%%ᇉվॻ௹ࡗ,֒ܵଢѓФࠌԬ֥ൈީࣼླေҐ౼ཌྷႋ௹֥ծീbվॻఏರᇀᇉѓሙҝֆࡎᆴ൮Ց֮Ⴟվॻࣁح֥ቋཬᆴ%%%%%10 68%ൈࡗࡗۯӫֻູ၂Ցാϧൈࡗ,ႨTটіൕѓሙҝֆᇉվॻ99%ቋնᆴ90 42%%%80 85%%%ֻ֥၂Ցാϧൈࡗ֥धؓᆴ,ᄝᆜ۱վॻ௹ཋଽໃᄻ֞ղनᆴݖᇉվॻࣁح,ᄵֻ၂Ցാϧൈࡗ֩Ⴟվॻ௹ཋଽ෮Їݣ֥%%%%%%ѓሙҝֆࢌၞರ;ཌྷؓᆴ൞Ϝվॻ௹ཋ၂ᅼކູ1,ᄵ၂۱ᄅ ᇿ:ؓVaRᆴӑݖѓሙҝֆࡎᆴൈ,ᇉੱ࠹ູ0,ࠧᄝڄ֥൮ՑࠌԬൈࡗູ14/22=0 64฿,ః௹ཋ֥࠹ෘၛՎোbག٤ӈն֥ൈީ,ࡼ҂ࣉྛᇉվॻ֥ബࠣղ֞߭хڄག֥࠹ࢲݔೂ༯:ଢ֥bі4 ֻ၂Ցാϧൈࡗ࠹ࢲݔ(ֆ໊:฿)Ֆၛഈ࠹іॖၛुԛ,ᇉੱቋۚॖӑݖ90%,طቋ֮Ⴕ֮ᇀᇂྐ؇1۱ᄅ2۱ᄅ3۱ᄅ4۱ᄅ5۱ᄅ6۱ᄅ0֥,95%ᇂྐ؇֥ᇉੱᇶေࠢᇏႿ65%~90%ᆭࡗ,99%ᇂྐ؇֥ᇉੱᇶေࠢᇏႿ50%~80%ᆭࡗ,҂ᇂधؓ142635445464ྐ؇֥࿊ᄴ౼थႿၿྛ֥ڄགಸಧඣb95%ཌྷؓ0 640 580 530 500 490 49ၿྛॖၛᄎႨVaRٚمؓૄгվॻॖၛ۴ऌ൧ӆሑঃഡགྷק၂۱აڄགܵඣཌྷ֥֒ᇉੱ,бܥקᇉੱ۷ູਲࠃbधؓ14283848576899%4.实证的检验ཌྷؓ0 640 630 570 550 520 52(1)ാϧੱဒधؓ142634445364і2 གྷࠊാϧੱဒࢲݔ95%ཌྷؓ0 640 590 510 500 480 48ᇂྐ؇1۱ᄅ2۱ᄅ3۱ᄅ4۱ᄅ5۱ᄅ6۱ᄅ௹धؓ153041506172ଆվॻඔ106910471025100398195999%གྷཌྷؓ0 680 690 620 570 560 5495%%%%%%%ࠌԬੱ99%0 43%0 61%0 84%%%%ҕॉ໓ང:ଆվॻඔ10411019997975953931[1]王春峰.金融市场风险管理[M].天津:天津大学出版社,2001௹[2]高铁梅.计量经济分析方法与建模[M].北京:清华大学出版95%%%%%%%ࠌԬੱ社,200699%0 59%0 69%0 99%%%%[3]王志诚.股票质押贷款质押率评定的VaR方法[J].金融研究,2003(12) Ֆഈіॖၛሹࢲԛ,ં൞གྷߎ൞௹,ാϧੱनᄝ[4]王志诚,赵士波,田昆.股票质押贷款的实证研究[J].经济科学,ંᆴڸ࣍,ଆ֥ሙಒྟࢠۚb95%ᇂྐඣ༯֥ဒࢲݔႪ2002(1)99%ᇂྐඣ,གྷनႪႿ௹,ၹՎ,ᄝѓሙҝֆҕॉࡎᆴൈ,ႋ࿊ᄴགྷࠊࡎቔູҕॉ,ѩᄝ95%ᇂྐ؇༯Ⴕࢠݺ֥ყ௹ࢲݔb(责任编辑:谢 嵩)(2)ቋ֮ࡎᆴაվॻࣁحनཌྷؓएဒ
