《上海金融》2012 年第 12 期
收稿日期：2012-03-20
作者简介：林四春（1981-），男，博士，现供职于北京大学金融与产业发展研究中心；
何小锋（1955-），男，北京大学经济学院金融系主任。
1 耿献辉.基于投入产出表的中国金融业分析：结构与关联.上海金融，2010（7）.
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"!
!
!
"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"!
!
!
"
摘要： 本文针对目前有限的统计数据，提出了投资管理的估算方法。 金融业各个子行业都有投资管理活动，主要涉及银
行业的理财计划，证券公司的理财计划，信托业的信托资产管理与自有资产管理业务，保险机构的保险资产投资管理活动，证
券投资基金管理与股权投资基金管理的经营活动。 根据金融业各个子行业的特点， 文章分别估算各个行业的投资管理增加
值。 在加总的投资管理增加值基础上，本文解释和分析投资管理产业的一些特点与未来发展趋势。 这是国内首次对整体经济
的投资管理增加值进行估算与解释。
关键词： 投资管理；增加值；估算；结构分析
JEL 分类号：B4 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1006－1428（2012）12-0052-05
近年我国金融业投资管理增加值估算与解释
林四春 1，何小锋 2
（1北京大学金融与产业发展研究中心， 北京 100871；2北京大学经济学院， 北京 100871）
本文针对目前有限的统计数据，提出了投资管理的估算
方法。然后，根据金融业各个子行业的特点，分别估算各个行
业的投资管理增加值。 在加总的投资管理增加值基础上，本
文解释和分析投资管理产业的一些特点与未来发展趋势。这
是国内首次对整体经济的投资管理增加值进行估算与解释。
一、投资管理增加值估算的方法
目前关于投资基金与投资管理的核算方法不完善，而
且统计范围也是非常不足。 所以，对于投资管理的增加值，
很难直接根据新方法进行核算， 而只能采取估算的方法。
金融业各个子行业都有投资管理活动，主要涉及银行业的
理财计划，证券公司的理财计划 ，信托业的信托资产管理
与自有资产管理业务 ， 保险机构的保险资产投资管理活
动，基金管理公司的经营活动。 我们并不能直接得到投资
管理的增加值，往往是得到一个子行业的投资管理费总和
或者是投资收益总和。 下面分别说明如何根据这两类数据
进行估算。
如果得到的数据是投资管理费总和，那就是相当于基金
管理公司等机构的经营收入。 根据历年的投入产出表的数
据，得到金融业中间投入与总产出的比例平均为接近 35%1。
同时，根据行业传统数据显示，可以认为基金管理公司等投
资管理业的收益率略微大于金融业的平均收益率， 所以，这
里把投资管理业的中间投入率设定为 25%。 那么投资管理
总收益中有投资管理的增加值（工资加上营业盈余）相当于
管理费总和的 75%。
如果得到的数据是投资收益总和， 关键就是需要把投
资收益转化为投资管理费， 然后就是回到前面的估算方法
了。 本文为求统一，希望给出统一的投资管理费的比例。 但
是，目前各种基金的管理费提取方法各不相同。 一直以来，
银行理财产品的管理费通常在本金的 %～%之间，本
金的收益率可能有 3%～6%左右。 这是一种根据本金来提取
的管理费。 最新的趋势是，银行的管理费费率直逼证券投资
基金的管理费费率。 如果是证券投资基金，基金管理费一般
按前一日基金资产净值的一定比例从基金资产中提取。 一
般而言，基金规模越大，基金管理费费率越低；基金风险程
金融理论与改革
52
《上海金融》2012 年第 12 期
度越高，基金管理费费率越高。 基金管理费费率一般高于银
行理财计划，在 %～%之间 2。 为了激励基金管理公司
更有效地运用基金资产， 有的基金还规定可向基金管理人
支付基金业绩报酬， 通常根据管理的基金资产的增长情况
确定提取比率。
可以发现，如果一般投资基金收益率超过 10%，就是相
当于提取了投资收益的 20%的管理费。 这也是这个行业普
遍出现的收益率， 同时， 这个 20%也是一种新兴的投资基
金———股权投资基金的典型分配模式。股权投资基金一般是
采取有限合伙与公司制。收益如何分配在企业法规范中属于
任意性质的条款，但是“二八定律”在股权投资基金里已经是
分配的潜规则了。大部分股权投资基金都是采取这种方法来
分配收益：股权投资基金的管理人一般是收取总资金 2%左
右的管理费和投资剩余盈利部分的 20%作为佣金收入，这
种收费模式即是俗称“2-20”收费模式（2%管理费+20%盈利
部分提成）。 总之，管理人的激励定格在 20%的收益分成，并
成为一个国际惯例，投资人和管理人在“二八定律”面前实现
了平衡；对激励问题的成功解决，可以说是有限合伙制对整
个企业制度的一大贡献 3。 这种收费模式是国际流行的私募
证券基金收费模型，著名的美国索罗斯基金，香港惠理基金
等海外基金也是采取这种模式。
总结收益分配模式，本文统一各种投资基金的管理费比
例为 20%，这个比例是管理费与投资收益的比例，而不是管
理费与基金净值的比例。统一的好处，是方便核算与比较，而
且，这种方式也是尊重现实各类基金的收益情况。 通过投资
收益的数据乘以 20%，可以得到管理费；然后就是按照管理
费的 75%计算得到投资管理的增加值 （工资加上营业盈
余）。 这种计算方式，不仅在各类投资基金中如此，而且在保
险机构中核算投资管理也是如此。
还有一种情况是， 如果没有投资收益与管理费的数据，
可以采取类比估算的方法，就是大致按照管理费与资产规模
成比例的原则进行估算。这个原则假设每年各类行业的投资
收益率比较接近。 这也是一些估算文献采取的方法，比如在
估算私募基金增加值时，用公募基金管理公司的增加值与其
基金规模之比，计算出两者的比例，然后乘以私募基金规模，
得到私募基金创造的增加值 4。 对于有不同来源与估算的增
加值数据，可以进行对比分析，考察估算的准确性。 所以，这
是一种重要的检验方法。下面具体估算金融业各个子行业的
增加值。
二、金融业中投资管理增加值估算
（一）商业银行的投资管理增加值估算
从 2004 年光大银行发行第一款外币与人民币理财产品
至今，银行理财产品已经发展得很丰富，涉及了债券货币类，
股票与结构类等等 5。 关于理财计划的运营模式， 制度分析
等，已经有很多研究，但是，关于理财计划的投资管理的增加
值核算却是很少，而且数据也是比较缺乏。 本文从仅有的公
开资料中获取如下数据。
表 1 各类金融机构的理财产品的规模余额
（单位：亿元）6
因为没有银行业的投资收益与管理费的规模，只有商业
银行、证券公司与信托公司理财产品的规模余额。另外，有下
文表 3 中的证券公司 2007 与 2008 年度的资产管理净收入
的数据来源。 所以，可以采取类比估算的方法得出商业银行
理财产品的管理费：就是用证券公司的管理费与其管理的基
金规模之比，计算出两者的比例，然后乘以商业银行理财产
品规模，得到商业银行理财产品的管理费总和。然后，估算出
商业银行理财产品投资管理的增加值 （等于管理费×75%）。
最后，需要指出的是，银行一般没有放开直接投资活动，所以
不需要计算银行直接投资的投资管理。对于 2006 年，没有数
据，直接给出大致合理的估算。
表 2 商业银行与信托公司的受托管理的投资管理增加值
（单位：亿元）
（二）证券公司的投资管理增加值估算
2005 年规范后的券商集合资产管理业务 ， 已成为继
QFII 和保险资金入市后证券理财市场的一支新兴力量；并
且，不同于商业银行，证券公司还有直接投资活动，这里面有
不少投资管理的增加值。 目前，金融业增加值核算把所有的
投资收益直接计入 GDP，会高估金融业的 GDP。 证券公司的
理财计划投资管理活动明显小于银行的投资管理活动。观察
表 1，可以发现，证券公司理财计划规模一般只有银行业的
十分之一左右。 而且， 数据来源非常有限， 只有 2007 年与
2008 年的数据。
����
����
��
�
������
����
����
2007 4187
2008 5081
2009 6784
2006 2007 2008 2009
������� 120�
��
����� 323 175 232
������� � 297 118 158
2 费率最高的基金为证券衍生工具基金，如认股权证基金的年费率为 ％％。 最低的要算货币市场基金，其年费率仅为 ％-1％。 香港
基金公会公布的其他几种基金的管理年费率为：债券基金年费率为 ％-15％，股票基金年费率为 l％-2％。在美国等基金业发达的国家和地
区，基金的管理年费率通常为 1％左右。 但在一些发展中国家或地区则较高，如我国台湾的基金管理年费率一般为 ％，有的发展中国家的
基金管理年费率甚至超过 3％。 我国目前的基金管理年费率为 ％。
3 具体的分配其实是有限合伙人有一个优先分配的收益率 8%，管理人有一个基本管理费 2%，然后剩余收益二八分开。 李寿双.私募股权基
金组织制度之辩：公司 Vs 有限合伙。
4 彭志龙等.我国证券市场对经济增长的影响，统计研究，2002.
5 刘兰香.理财产品七年起落，中国民营科技与经济，2010（9）.
6 数据来于中国人民银行上海总部金融市场管理部：中国金融理财产品市场年报，中国经济出版社，2009.
金融理论与改革
53
《上海金融》2012 年第 12 期
表 3 证券公司的理财产品的收益
（单位：亿元）7
表 3 中的利息收入与投资收益都是属于总的投资收益，
所以需要先估算出直接投资的管理费（等于总的投资收益×
20%），然后估算出直接投资的投资管理的增加值（等于管理
费×75%）。但是，管理理财计划直接得到的就是管理费，只要
计算管理费中的投资管理的增加值（等于管理费×75%）。 所
以，可以估算自己管理与受托管理的增加值，加总得到如下
证券公司的投资管理增加值。 对于缺少的年份，直接给出合
理的估算。
表 4 证券公司的投资管理增加值
（单位：亿元）
（三）保险机构的投资管理增加值估算
与银行券商相比， 保险机构的投资管理的历史比较悠
久，数据比较全面。 保险公司投资管理的保险资产可以是自
有资金，也可以是来自保险准备金。 可以获取的数据是各类
保险机构的投资收益总和。
表 5 保险公司的投资收益
（单位：亿元）8
这里的数据是属于投资收益，所以需要先估算出直接投
资的管理费（等于投资收益×20%），然后估算出直接投资（自
己管理）的投资管理的增加值（等于管理费×75%）。 需要指
出， 专门的保险资产管理公司负责管理保险机构的资产，这
部分投资收益已经在表格中包含进去。
表 6 保险公司的投资管理增加值
（单位：亿元）
（四）信托公司的投资管理增加值估算
信托业在中国的发展历程很特殊， 自 1979 年恢复业
务以来先后经过五次较大的整顿。 2001 年后 ， 以 《信托
法》、《信托投资公司管理办法》等的颁布实施为标志，我国
信托业基本结束混乱不堪的局面， 步入规范运行的轨道。
信托公司的收入主要分为信托手续费、 股权投资收入、利
息收入、证券投资收入。 其中，手续费就是信托公司按委托
的金额和期限向委托人收取手续费 ， 就是投资管理的收
入。
受托管理的资产包含了基础产业资产、房地产资产、证
券业资产、实业资产等，这些资产有些不是金融资产，是直
接作为实业被信托实体持有的， 本来应该是分别计入其他产
业9。 比如信托实体持有房地产并且出租的，就是属于房地
产业；持有基础设施收费的，就是属于电力、燃气及水的生
产和供应业或者建筑业。 虽然，本文的投资管理中的投资
是金融投资或者珍贵物品投资 ，但是 ，本文的估算投资管
理增加值， 把信托公司受托管理非金融投资也纳入估算范
围。 因为，一方面，目前的金融业核算也是把这些本来属于
其他产业的部分纳入金融业核算的， 另一方面， 信托公司
操作上完全可以增加投资的层次，让信托实体投资房地产
企业或者基础设施企业 ，不直接持有这些资产 ，符合金融
投资特征。 这样操作，信托的收益多少变化不大，更重要的
是， 规范运作的模式符合国家统计与经济调控的规范。 综
上考虑，本文把这些非金融投资的收益也纳入投资管理估
算，就是意味着信托公司受托管理的资产全部认为是投资
管理的对象。
自营投资收益由股权投资收入、利息收入、证券投资收
入组成。 根据资料中数据加总计算而成。
表 7：信托公司的自营投资收益与手续费
（单位：亿元）10
先估算出自己直接投资的管理费（等于自营投资收益×
20%），然后估算出直接投资的投资管理的增加值（等于管理
费×75%）。 由于管理信托资产，可以估算出他人投资管理的
增加值（等于手续费×75%）。最后，加总信托公司自己投资管
理的增加值与他人投资管理增加值，得到信托公司的投资管
理的增加值总和。
表 8 信托公司投资管理增加值
（单位：亿元）
（五）证券投资基金管理公司的投资管理增加值估算
证券投资基金分为公募基金与私募基金，目前《证券法》
规范的都是公募信托型证券基金，这是发展最快最受瞩目的
投资基金。 公募基金的数据比较容易获得，根据《2010 中国
证券投资基金年鉴》， 可以获取关于公募证券投资基金的管
理费。
2008 2007 2006 2005 2004
��������
���
���
2006 2007 2008 2009
������� 100�
��
146 83 200�
��
�� 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
���� 139 156 251 311 471 955 2792 929 2142
�� 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
��� 21 23 38 47 71 143 419 139 321
2005 2006 2007 2008 2009
������ 42 82 83
��
7 证监会网站证券期货统计年鉴
8 中国保险年鉴编委会.中国保险年鉴，2002-2010.
9 信托实体与信托公司并不同，信托实体是信托本身，信托公司是受托管理信托的机构。 本文是把信托本身作为实体看待，这是较主流的观
点。 本文认为信托作为组织实体是趋势。 详见袁晓东.专利信托研究.知识产权出版社，2010，第 48-61 页。
10 中国人民大学信托与基金研究所.中国信托业发展报告.中国经济出版社，2008，第六章。
2005 2006 2007 2008 2009
������� 13 25 60 81 73
金融理论与改革
54
《上海金融》2012 年第 12 期
��������
���
�
����
� ����
�
�� ��
�
��
�� �� �� ��
!"#
$%&
�
2006
2007
2008
2009
11 中国证券投资基金年鉴编辑委员会.中国证券投资基金年鉴 2010.中国经济出版社，2010.
12 彭志龙等.我国证券市场对经济增长的影响.统计研究，2002.
13 数据来源：冯中圣,沈志群主编.中国创业投资行业发展报告 2010.中国计划出版社，2010.
14 金融业增加值数据来自年鉴，2009 年没有。 中华人民共和国国家统计局编.中国统计年鉴 2010.中国统计出版社，2010.
2006 2007 2008 2009
��� 4 22 17 20
2006 2007 2008 2009
������� 120 323 175 232
�
���� 100 146 83 200
�
����� 143 419 139 321
��
���� 25 60 81 73
� ����� 42×2 212×2 230×2 214×2
������� 4 22 17 20
����� 486 1394 955 1274
����� 512 1470 1007 1343
������
�� 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
���
��������
���
�
����
� ����
�
�� ��
���
�� �� �� ��
!"#$
%&
�
2008 10 10
2009 43
�� 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
��� 8 11 15 26 32 42 212 230 214
表 9 证券投资基金管理公司的管理费与规模
（单位：亿元）11
基金管理公司管理费直接就是管理费，可以估算出管理
费中的投资管理的增加值（等于管理费×75%）。这样，可以得
到基金管理公司的投资管理增加值。
表 10 证券投资基金管理公司的投资管理增加值
（单位：亿元）
以上计算的是公募基金管理的增加值， 还有私募基金
管理的增加值。 私募基金主要就是目前很流行的阳光私募，
阳光私募基金是借助信托公司发行的，经过监管机构备案，
资金实现第三方银行托管， 有定期业绩报告的投资于股票
市场的基金。 “信托公司＋保管银行＋私募公司”的模式下，阳
光私募基金公司可以投资顾问的身份， 进入基金投资管理
领域。 既有来自表 10 中的基金管理公司参与阳光私募基金
管理，也有来自其他未统计的基金管理公司受托参与管理。
还有很多是更难统计的， 属于地下金融与地下经济的私募
基金。 彭志龙先前的估算方法，给出了 1996 年至 2000 年私
募基金增加值是公募基金增加值的八到十倍。 本文认为这
种估算实在太高了，而且，金融业和其他产业的增加值总是
会有一部分地下经济未统计。统一原则应该是前后一致。结
合仅有的资料， 本文估算纯粹的私募基金管理增加值大致
等于公募管理为主的基金管理公司 （就是表 10 的管理公
司）12。
（六）股权投资基金管理公司的增加值估算
与证券基金相反，股权投资基金目前只有私募股权投资
基金，是当前发展最快的一种投资基金，目前只有最新几年
的数据。 股权投资基金组织形式有信托型、有限合伙型与公
司型。信托型股权投资的比例最少，而且在信托业中，股权投
资是和其他投资形式混合起来一起核算。 另外，有限合伙型
只是 2007 年新《合伙企业法》后才出现的企业形式，所以数
据更少。
表 11 公司型创业投资企业税前收益来源结构
（万元）13
表 12 有限合伙型创业投资企业税前收益来源结构
（万元）
管理咨询收入属于经营收入，所以，可以直接估算他人
投资管理的增加值（等于管理咨询费×75%）。 以自有资产从
事创业投资所得收入中的股权转让收入与股息红利收入是
直接投资收益，所以需要先估算出直接投资的管理费（等于
投资所得收入×20%），然后估算出直接投资的投资管理的增
加值（等于管理费×75%）结果。 最后加总数据可得总的增加
值。 可见，股权投资管理增加值的规模远远小于证券投资基
金增加值。
表 13 股权投资的投资管理增加值
（单位：亿元）
三、金融业中投资管理增加值的解释
（一）增加值估算的加总与分析
加总前面所有的投资管理的增加值估算 （商业银行，证
券公司，保险机构，信托机构 ，证券投资基金 ，股权投资基
金），得到的应该是金融行业投资管理增加净值，还应该是加
上折旧，才是总的投资管理增加值。根据 2007 年金融业折旧
与工资的比例（19:349），确定总的投资管理增加值。 可以归
纳为一个表格如下。
表 14 股权投资的投资管理增加值
（单位：亿元）14
基本上，以上六个子行业已经包括了所有的投资管理活
动。而且，估算更多是从投资管理机构的角度入手的，而不是
从投资基金入手。 这样，有些子行业管理的基金已经超出了
本行业基金的范畴，比如前面提到的阳光私募基金，特别是
企业年金与社保基金。 自 2006 年中期按新管理办法运作的
金融理论与改革
55
《上海金融》2012 年第 12 期
首只企业年金正式入市以来，企业年金规模越来越大。但是，
这些年金都是由合格的管理机构管理的， 有基金管理公司、
信托投资公司、 保险资产管理公司或者其他专业投资机构。
这些投资管理大多数已经在投资管理机构中估算过了，没有
遗漏。
当然， 小标题已经强调了都是属于金融业范畴的估算。
金融业之外的一般企业，也会有不少企业直接投资，这里面
也会有投资管理。只能从资金流量表中得到有限的上市股票
与债券的利息净流量；但是，没有毛流量与未上市金融资产
的数据，所以，对于完整的投资收益数据，无法获取。 在先前
核算方法的论文中，已经指出需要特别关注那些有专门直接
投资部门的企业，里面的投资管理的增加值不小，但是，按照
目前的核算方法，里面的投资管理已经基本上统计在企业所
在产业的增加值里。
最后只是给出了 2006 年到 2009 年的数据对比，由于数
据序列不多，很难展开计量分析。 本来可以展开投资管理增
加值与基金资产规模， 银行储蓄规模， 保险资产规模，GDP
规模，股市流通市值与股市交易量等进行比较研究。 本文估
算的是各个类型的投资管理增加值的加总，但是，各个类型
的投资对象却很难加总，所以，进行投资管理增加值与投资
对象的一些定量分析很难展开。
（二）投资管理增加值估算的解释
需要指出，这些统计数据可能本身就有一些问题，比如
银行业数据可能高估了，股权投资数据可能低估了。总体上，
高估与低估会抵消一部分， 加总额也是有一定参考意义的。
关键是，本文提出的统一的估算方法，便于统一核算与比较，
也便于可能日后统一的修改。 观察有限年份的数据，可以看
出， 投资管理增加值明显具有顺周期性质， 在 2007 年的牛
市， 增加值很大；2008 年的金融危机， 增加值普遍变小；但
是，总体上，投资管理呈现高增长的趋势，在金融业中的比重
越来越大。 最新的媒体数据显示，银行券商理财计划发展速
度非常迅速， 股权投资基金的发展速度也是呈现井喷状态。
随着社会的发展、专家理财的理念深入人心与规范的制度环
境的建设，正如前文指出，在不久的将来，投资管理增加值在
与金融业国民经济中比重会加大不少。
本文没有调整金融业总的增加值，同样因为金融业增加
值有高估与低估的因素，一方面，金融业直接把投资收益计
入增加值， 主要体现在证券公司与保险公司的直接投资，这
会高估一部分金融业增加值；另一方面，金融业少核算了一
部分增加值，主要是股权投资基金与私募证券基金，股权投
资原来被划分在商务服务业，私募证券投资很难被核算进增
加值。 综合考虑，本文为简化分析，没有调整金融业的增加
值，也是便于统一比较与调整。
参考文献：
[1]杜金富.货币与金融统计学，中国金融出版社，2006.
[2]杜金富.政府财政统计学，中国金融出版社，2008.
[3] 冯中圣, 沈志群主编. 中国创业投资行业发展报告.
2010，中国计划出版社，2010.
[4]高雷,李芬香.我国保险业的产业关联性研究 .财政科
学，2008（5）.
[5]高敏雪等著 .国民经济核算原理与中国实践 .中国人
民大学出版社，2006.
[6]耿献辉.基于投入产出表的中国金融业分析：结构与
关联.上海金融，2010（7）.
[7] 国家统计局国民经济核算司. 2002 年中国投入产出
表.中国统计出版社，2006.
[8]国家统计局国民经济核算司编著.中国经济普查年度
国内生产总值核算方法.中国统计出版社，2007.
[9]国家统计局国民经济核算司编著.中国经济普查年度
资金流量表编制方法.中国统计出版社，2007.
[10]胡浩志.交易费用计量的两个层次.中南财经政法大
学出版社，2007（4）.
[11]金德环,田大伟.上海金融保险业的产业关联度研究.
上海金融，2006（12）.
[12]许宪春.中国国民经济核算体系的建立.改革和发展.
北京大学出版社，2010:34.
[13]袁晓东 .专利信托研究 .知识产权出版社 ，2010:48-
61.
[14]岳希明,张曙光 ,许宪春 .中国经济增长速度：研究与
争论.中信出版社，2005.
[15]张明.中国的高储蓄———特征事实与部门分析.中国
金融出版社，2009.
[16]中国证券投资基金年鉴编辑委员会 .中国证券投资
基金年鉴 2010.中国经济出版社，2010.
[17]中华人民共和国国家统计局编.中国统计年鉴 2010.
中国统计出版社，2010.
[18]
统计署 SNA 修订网站中 AEG 相关文章（包括各议题的讨论
结果和专家评论等）.
[19]
联合国统计署 SNA 修订网站中 ISWGNA 相关文章 （包括各
种会议议程安排、会议记录等）：
tionalaccount/.
[20]CEC; IMF; OECD; UN; WB: System of National Ac-
counts ://
asp.
[21]Colby,B.,Transaction Costs and Efficiency in Western
Water Allocation, American Journal of Agricultural Economics,
1990(72)1184-1192.
[22]KishoriLal. The 1997 Historical Revision of the Cana-
dian System of National Accounts: Record of Changes in Clas-
sification of Sectors and Transactions, Concepts and Methodol-
ogy[M].1998.
（责任编辑：姜天鹰）
金融理论与改革
56
《上海金融》2012 年第 12 期 英文摘要
On the Relationship between the Non-interest Income and Performance of China's Commercial Banks
Yao Wenyun
Abstract: Taking samples from fourteen of the listed commercial banks of China during 2000 to 2010, this paper studies the relationship between the
banks' non-interest incomes and their performance. By dividing the non-interest incomes into fees, commissions and other business incomes, it makes further
study on the impacts of non-interest incomes on the banks' performance. The regression results indicate that there is no significant negative correlation
between non-interest incomes and ROA. A significant positive correlation exists between fees, commissions and ROA while a significant negative correlation
functions between other business incomes and ROA.
Key words: Commercial Bank; Non-interest Income; Fees and Commissions; Performance
Definition and Exploration of the Welfare Characteristics of Stock Option Incentives
Bai Qinghui
Abstract: Stock incentive compensation is always employed by the managers of t he listed companies to transfer benefits to the management. The
phenomenon reflects the deficiency in capital markets and corporate governance. More importantly, stock incentive compensation itself carries the welfare
characteristics and could possibly be amplified in an imperfect capital market. The article brings out the concept of stock incentive compensation and makes a
classification of it. On this basis, it points out that there are ideal states in the exercise price and the performance standards of stock incentive compensation,
which is the key to define the nature of it.
Key words: Stock Option; Welfare; Welfare-oriented; Welfare Boundary; Ideal State
The Market-oriented Interest Rate Reform and the Strategic Restructuring of China's Banking Sector
Wei Miao
Abstract: On the basis of expounding the profit structure of China's banking sector under the control of interest rates, the article uses the theory of
market supply and demand equilibrium to analyze the equilibrium interest rate in the deposit and loan market, and finds that the main reason for the larger
savings and loan spreads is the control of government on the interest rate on deposits. The lower the interest rate on deposits under control is, the greater the
savings and loan spreads is. The market-oriented interest rate reform will lead to the increased interest rate on deposits, the narrowed savings and loan
spreads, and the declined bank profits. Therefore, in response to the market-oriented interest rate reform, the banking industry must implement strategic
transformation, change the epitaxial extensive mode of growth that takes the scale expansion as the core, switch to the connotation intensive growth mode that
takes the intermediary businesses as the core, which can reduce capital consumption and capital occupied, and achieve the maximization of the banking profits
and social benefits.
Key words: Banking Profits; Deposit and Loan Spreads; Interest Rate Controls; Market-oriented Interest Rate
On the Strategy of China's Foreign Exchange Reserves—A Dynamic Multi-Layered Allocation
Luo Sumei/ Chen Weizhong
Abstract: With the rapid growth of China's foreign reserves, it's more and more important for a scientific management and an optimal allocation of
assets. It's as well on the top agenda of China. On the basis of an overall strategy of optimized configuration of foreign exchange reserve assets, the thesis
formulates a layered allocation for assets optimization in accordance with the different functions and objectives of moderate and excess reserves so as to build
a multi-layered and multi-objective allocation strategy system for the optimization of foreign reserves assets.
Key words: Foreign Exchange Reserves; Asset Optimization; Allocation Strategy; Financial Security; National Interest
The Impacts of Foreign Banks' Entry on the Franchise Value of China's Commercial Banks
Sun Wenyan
Abstract: The thesis adopts Tobin's Q method to measure the franchise value of China's listed banks and uses an econometric model to examine the
relationship between the share of assets and the number of shares of foreign banks and the franchise value of China's listed banks. The empirical results show
that the number of shares of foreign banks' entry is significantly negative correlated to the franchise value of the listed banks while the share of assets is
significantly positive correlated to that and with greater impacts on it. The increase in the franchise value tends to push banks to weaken adventure motivation
and reduce the risks.
Key words: Foreign Bank; The Value of Franchise; Tobin's Q
Estimation and Explanation of Added Value of Investment Management in China's Financial Industry in Recent Years
Lin Sichun/ He Xiaofeng
Abstract: Given the current limited statistics, the article introduces an estimation method of investment management. Various sub-sectors of the financial
industry have investment management activities, mainly referring to the financing planning of the banking sector and the securities companies, the trust asset
management and its own asset management business of the trust industry, the insurance asset investment management activities of the insurance agencies and
securities investment fund management and equity investment fund management operations. Given to the differed characteristics of these sub-sectors, the
added value of the investment management should be respectively estimated. Based on the total amount of the added value of investment management, the
article explains and analyzes the features and the future trends of the industry. This is the first try in China to estimate and explain the investment
management's added value from the perspective of the gross economy.
Key words: Investment Management; Added Value; Estimation; Structural Analysis
On the Cooperation between Informal and Formal Finance in China
—An Evolutionary Game Analysis based on Bounded Rationality
Ming Yihao/ Liu Wei/ Zhu Yingying
Abstract: Based on the assumption that both sides on gaming are bounded rational, the thesis builds an evolutionary game model in which cooperation is
realized between informal and formal finance. The research finds that the gambling process has two possible evolutionary stable strategies (ESS). One is that
both sides adopt "non-cooperation" strategy while the other is otherwise and leads to the optimal ESS. To increase the rate of being chosen for the optimal
ESS, the thesis holds that the government should make the informal finance legally recognized while building a linkage platform between the informal and
formal finance to reduce the cost of cooperation and increase the benefits of both sides.
Key words: Informal Finance; Formal Finance; Bounded Rationality; Evolutionary Game
121
