财 务 管 理
安徽大学国际商学院
2012年2月
考 核 方 法
纪 律 要 求
课 程 计 划
几 点 期 望
点 名
第一章 12课时 第二章 20课时
第三章 8课时 第四章 8课时
第五章 12课时 第九章 8课时
（另：复习备考4课时）
第一章 总论
本章内容
第一节 财务管理的概念和特点
第二节 财务管理的对象与内容
第三节 财务管理的目标与组织
第四节 财务管理的价值观念
第五节 财务管理的环境
(本章计划12课时）
教学目的与要求：
1.掌握财务管理的概念、对象、
六大要素、财务关系、目标、
环境；
2.熟练掌握财务管理的两大价值观念，
以及资金时间价值和风险价值的计
算方法；
3.熟悉企业投资者、经营者的财务管
理职责，了解企业财务管理体制
教学重点：1.财务管理概念、对象、
要素、关系、目标、
环境；
2.价值观念及计算运用
教学难点：1.财务管理目标；
2.资金时间价值和风险
价值的计算方法
第一节 财务管理的概念和特点
财务管理，又称 企业理财 或 公司理财。
你不理财，财不理你。
财务
活动
财务
关系
财务管理：研究资本配置规律和概念的学问。
它是商品经济条件下企业最基本的管理活动。
资金分配
资金筹集
供应
投资
生产
资金营运
生产
资金营运
销售
资金营运
资金运动图
商品经济
商品的使用价值与价值
财务管理概念
财务管理是研究企业如何组织财务活动、
协调财务关系的一种经济管理工作。
财务管理特点
财务管理是一种价值管理，主要利用资金、成本、收入、利润等价值指标，运用财务预测、财务决策、财务预算、财务控制、财务分析等手段来组织企业中价值的形成、实现和分配，并处理这种价值运动中的经济关系。
财务管理的
产生与发展
我国：
1.萌芽—无独立的财务管理机构
（封建社会）
2.发展—设置专门的财务管理部门
（半殖民地半封建）
3.进一步发展—财务管理工作由弱变强
（新中国、改革开放后）
商品经济越发达，
市场经济越发展，
财务管理就越重要。
西方：
1.萌芽—无独立的财务管理机构
（商品生产与交换的产生到19世纪中期）
2.发展—财务管理工作独立出来
（19世纪末到20世纪40年代）
3.现代化—对财务管理工作有高要求
（19世纪50年代至今）
第二节 财务管理的对象与内容
企业资金
运动形式
财务
活动
既 定 目 标
筹
集
资
金
运
用
资
金
收
益
分
配
现
金
收
支
企 业 资 金 运 动
企业财务
与以下因
素有关：
1.货币；
2.资金；
3.资本；
4.价值等
投
资
资
金
从整体上讲，财务活动包括以下四个方面：
1.筹资活动 预测与选择
2.投资活动 投资的规模、方向和方式
3.资金营运活动 紧绕业务流程
4.资金分配活动 分配的规模与方式
2007年1月1日正式执行的《企业财务通则》
规定了企业财务管理的六大要素：
资金筹集、资产运营、成本控制、
收益分配、信息管理、财务监督。
1.企业与政府之间的财务关系
2.企业与投资者之间的财务关系
3.企业与债权人之间的财务关系
4.企业与受资人之间的财务关系
5.企业与债务人之间的财务关系
6.企业内部各单位之间的财务关系
7.企业与职工之间的财务关系
财务
关系
定义：
指企业在组织财务活动过程中与
有关各方所发生的经济利益关系。
企业与其他相关利益者
也存在一定的财务关系
它体现了一种强制性的利益关系。
1.企业与政府之间的财务关系
政府作为社会管理者：
强制要求企业依法纳税并交纳法定费用
2.企业与投资者（所有者）之间的财务关系
这种关系是这指投资者向企业投入资本，企业向
投资者支付投资报酬所形成的经济关系。
1、投资者能对企业进行何种程度的控制。
2、投资者对企业的利润在多大份额上参与分配。
3、投资者对企业的净资产享有多大的分配权。
4、投资者对企业承担怎样的责任。
3.企业与债权人之间的财务关系
是指企业向债权人借入资金，并按合同按时
支付利息和本金所形成的经济关系。
企业与债权人的财务关系在性质上属于债务债权关系。
债权持有人、贷款机构、商业信用提供者、其它出借资金的单位和个人。
4.企业与受资者之间的财务关系
是指企业对外投资所形成的经济关系。
企业与受资者的财务关系是体现所有权性质的投资与受资的关系。
企业将闲置资金用来购买股票或直接投资于其它企业，并根据出资份额参与受资方的经营管理和分配。
5.企业与债务人之间的财务关系
是指企业将资金购买债券、提供借款、或商业信
用等形式，借给其他的企业和个人所形成的经济关系。
企业与债务人的关系体现的是债权与债务关系
企业将资金借出后，有权要求其债务人按约定的条件支付利息和归还本金。
6.企业内部各单位之间的财务关系
是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中
相互提供产品和劳务所形成的经济关系。
这种在企业内部形成的资金结算关系，体现了
企业内部各部门之间的利益关系。
企业内部各职能部门既分工有合作，共同形成一个企业系统。
企业在实行厂内经济核算制和内部经济责任制时，供、产、销各部门相互提供劳务和产品也要计价核算。
是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的
经济关系。
用收入支付工资、津贴
用利润支付奖金、提取公益金
7.企业与职工之间的财务关系
财务管理的本质
通过正确处理和协调企业与各有关方面的财务关系，促使财务活动的进行，努力实现企业与其他各种财务活动当事人之间的经济利益的均衡。
第三节 财务管理的目标与组织
指财务管理依据的最高准则，
是企业财务活动所要达到的根本目的。
财务管理目标取决于企业目标。
从长远意义上说，只有盈利或资本增值，才是企业本质追求。
动态地看，财务管理目标是企业目标体系中居于“支配”地位的“职能化”目标。
企业目标=财务管理目标
财务管理目标
根据现代财务管理理论和实践，财务管理
的总体目标主要有以下几种代表观点：
一、利润最大化
二、资本利润率最大化或每股利润最大化
三、企业价值最大化或股东财富最大化
一、利润最大化
利：
1.剩余产品的多少可以用利润多少来衡量
2.利润是会计对增值的计量指标
3.企业利润最大化才能带来社会财富最大化
弊：
1.含义模糊
2.未考虑货币时间价值
3.不能反映创造的利润与投入的资本之间的关系
4.未考虑风险
5.易导致企业短期行为
二、资本利润率最大化或每股利润最大化
利：
利润额可与资本对比，能说明企业的盈利水平；
可在不同规模的企业或期间进行对比，揭示盈
利水平的差异。
弊：
1.未考虑货币时间价值
2.未考虑风险因素，仍然不可避免企业短期行为
三、企业价值最大化或股东财富最大化
指通过企业财务上的合理经营，采用最满意的财务决
策，在考虑货币时间价值、风险因素和企业长期稳定
发展的基础上，使企业总价值最大化。
企业价值：企业总资产的市场价值
企业价值=企业债务价值+所有者权益价值
企业
不会倒闭：
价值=股东财富或
业主经济利益
可能会倒闭：
价值=债权人经济利益
上市：
股东财富=股价*股本
一般：
考虑货币时间价值和风险因素
未来现金流量最大化
利：
1.将企业长期稳定发展和
持续获利能力放在首位；
2.强调在实现企业价值增
长中对有关利益的满足。
比如：企业、债权人、
职工、资源配置、
管理当局等
弊：
1.股价影响因素多种；
2.非上市企业价值准确
计量有困难；
3.利益相关者认同不一致。
财务管理具体目标：
1.筹资管理的目标
2.投资管理的目标
3.营运资金管理的目标
4.分配管理的目标
1、筹资：
筹资的内在要求：在成本与风险之间做出权衡。
因此在筹资过程中主要有两个问题需要解决才能达到理财的目的：
量-----合理的需要量；
质-----合理的筹资结构（吻合投资需要）、成本最低、风险适当。
举例：发行股票？发行债券？
2.投资：
（1）广义：含对外投资过程、企业内部资金。
狭义：对外投资。
（2）考虑投资的规模、结构。
即：应该首先考虑投资规模，也就是在怎样的投资
规模下，企业的经济效益最佳；
而且，企业也必须通过投资方向和投资方式的选择，
确定合理的投资结构（包括内外投资组合、资产组合），
以提高投资效益、降低投资风险。
投资的内在要求：经济性、投资量、产出效应。
3.资金营运
（1）资金流入量
（2）资金流出量
（3）资金净流量
几个主要的营运能力指标：
（1）应收帐款周转率
（2）存货周转率
（3）资产周转率
4.分配
（1）广义：企业内部的分配和利润的分配。
（2）狭义：对利润的分配。
总经理
总会计师
财务与会计机构
总经理
总会计师
财务长
财务管理机构
主计长
会计机构
财务管理的组织
企业组织形式主要有：独资、合伙、公司
公司制企业的财务管理主体分为投资者财务和经营者财务
财务管理机构设置图
企业财务管理体制的核心在于财权的配置：
1.资本权属与企业财务管理权限
2.法人治理结构与企业内部分层次财务管理权限
（投资者财权、董事会财权、经理人财权）
3.企业集团内部财务管理体制
1）集权式
2）分权式
3）集权与分权结合式
企业内部财务管理制度依据《企业财务通则》和《企业会计制度》
财务决策
选择最优财务方案的活动
财务预测
对未来财务活动和成果的科学预计和测算
财务预算
以货币形式表现的财务计划和安排
财务控制
保证财务目标和计划实现的重要手段
财务分析
对财务活动和财务成果所做的分析和评价
首席财务执行官
在我国一般称为财务副总经理或财务总监
CFO和CEO作为公司的最高领导层，
其主要工作就是做出战略决策：
1.制定战略，创造价值
2.协调投资者关系
3.兼并与收购
第四节 财务管理的价值观念
问题提出：某企业由国家投资一亿元建成，投产十年来每年上缴一千万元（利润、折旧、税收等）。问投资收回否？
答案：是否考虑资金时间价值（利息），结论大相径庭。
长期来，认识上模糊、导致政策的失误、
必然造成经济建设的损失浪费—投资效益差。
一、资金时间价值
资金时间价值的概念
资金时间价值是资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。
实际工作中用相对数表示，通常表示为没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
没有风险和没有通货膨胀条件下：
时间价值=银行存款利率/贷款利率/各种债券利率/股票股利率
资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。
真正来源于工人创造的剩余价值
二、资金时间价值的计算
1．一次性收付款项终值和现值的计算
一次性收付款项是指在某一特定时点上一次性支付(或收取)，经过一段时间后再相应地一次性收取(或支付)的款项 。
终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。
现值又称本金，是未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值。
(1)单利终值和现值的计算
在单利计算方式下，本金能带来利息，利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利，否则不能生利。
单利终值的一般计算公式为：
F=P+P*i*n=P(1+i*n)
单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的。由终值求现值，叫做贴现。单利现值的一般计算公式为：
P=F/(1+i*n)
举例：
1.金力公司将10000元存入银行，假设年利率为6%，单利计息，则5年后的本利和为多少？
2.某人拟在3年后得到1000元，银行年利率为5%，单利计息，则该人现在应存入银行的资金为多少？
(1)某人现在存入银行3000元，银行年利率为5％，单利计息，问3年后该人得到的本利和为多少？
(2)若该人3年后欲取出5750元，银行年利率为5％，单利计息，现在应存入多少？
(2)复利终值和现值的计算
在复利计算方式下，本能生利，利息在下期则转列为本金与原来的本金一起计息。
复利终值是一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。复利终值的一般计算公式为：
复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一特定时点收到或付出的一笔款项，按折现率i所计算的现在时点价值。其计算公式为：
(1)王先生在银行存入5年期定期存款2 000元，年利率为7％，5年后的本利和为：
(2)某项投资4年后可得收益40 000元，按年利率6％计算，其现值应为：
举例
1.如果银行年利率为10%，为在5年后获得60000元，现在应存入银行的资金为多少？
2.三晶公司现在存入银行100万元，存期3年，年利率为8%，每年计息一次，则到期可以取出的现金为多少？
补充知识：名义利率与实际利率
名义利率：当利息在一年内要复利几次时给出的年利率。
实际利率：相当于一年复利一次的利率，即投资者实际获得的报酬率。
当利率在一年内复利多次时，每年计算多次的终值会大于每年计息一次的终值，实际利率一定会大于名义利率。
对于一年内多次复利的情况，可采取
两种方法计算时间价值。
第一种方法是按如下公式将名义利率调整为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。
第二种方法是不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即利率变为ｒ/ｍ，期数相应变为ｍ·ｎ。其计算公式为：
名义利率与实际利率的换算
举例
B公司取得银行贷款10000元，年利率为6%，若半年计息一次，则3年后应归还的本利和为多少？
方法一：
方法二：
1.假设有两家银行可向你提供贷款，一家银行的利率为12%，按月计息；另一家银行的利率为%，按半年计息。哪家银行的利率条件更有吸引力？
&作业
企业购买一项设备，有两种付款方案：
（1）一次性付款4000元；
（2）首次付款2000元，2年后付款2200元。
设同期银行存款年利率为8%，问如何选择？
2．年金终值和现值的计算
年金是指一定时期内每次等额收付的系列
款项，通常记做A。
(1)普通年金终值和现值的计算
定义：指一定时期每期期末等额的系列收付款项，又称后付年金。
普通年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。
其计算方法如图所示:
普通年金终值计算示意图
A A A A A
0 1 2 n-2 n-1 n
由图可知，年金终值的计算公式为：
张先生每年年末存入银行1 000元，连存5年，
年利率10％，则5年满期后，张先生可得本利和为：
定义：指为了偿付未来某一时点的一定金额的债务或积聚一定金额的资金而分次等额形成的存款准备金。
是普通年金终值的逆运算
C公司在10年后需偿还1000万元的抵押贷款，按照债务合同，该公司每年年末需从税后利润中提取固定数额存入一家投资公司作为偿债基金，假设该投资公司保证这笔偿债基金每年获得8%的收益，则该公司的每年年末应提取多少资金？
普通年金现值是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。其计算方法如图所示:
A A A A
0 1 2 n-1 n
图1—2 普通年金现值计算示意图
由图可知，普通年金现值的计算公式为：
王先生每年年末收到租金1 000元，为期5年，若按年利率10%计算，王先生所收租金的现值为：
定义：指未来一定时期内等额回收初始资本。
是普通年金现值的逆运算
1.某企业有100万元借款，期限是10年，为此设立偿债基金，每年存入银行一笔钱，假设年利率为6%，计算该企业每年年末需存入多少资金？
2.某企业购买一台车床，有两种付款方案：
（1）立即支付买价35万元；
（2）采取融资租赁方式，每年年末需支付租金4万元。假设该车床寿命期为10年，年利率为6%，试问该选择哪种付款方式？
3.某企业投资于某项目200万元，该项目寿命期为12年。假设年利率为8%，每年至少要收回多少现金，12年内才能收回全部投资？
（2）即付年金终值和现值的计算
每期期初收款、付款的年金，称为即付年金或预付年金。
即付年金的终值是其最后一期期末时的本利和，是各期期初收付款项的复利终值之和。即付年金终值的计算公式为：
如果某人于每年年初存入银行3 000元钱，若银行存款利
率为5%，则此人在第6年末能一次取出本利和多少钱？
即付年金现值是各期期初收付款项的复利现值之和。
其计算公式为：
1.某人每年年初存入银行2000元，存款年利率为8%，则第10年年末的本利和为多少？
2.某企业购买一台车床，有两种付款方案：
（1）立即支付买价35万元；
（2）采取融资租赁方式，每年年初需支付租金4万元。假设该车床寿命期为10年，年利率为6%，试问该选择哪种付款方式？
（3）递延年金终值和现值的计算
递延年金是指第一次收付款发生的时间不在
第一期期末，而是间隔若干期后才发生的系
列等额收付款项，是普通年金的特殊形式。
假设年金为100元，递延年金的支付形式如图所示。
m=3 i=10% n=4
0 1 2 3 4 5 6 7
图1—3 递延年金的支付
100 100 100 100
递延年金终值的计算方法与普通年金终值的计算方法相似，即：
李明从到第三年年末开始存钱，每年存2000元，年利率为6%，则10年后能一次性从银行取出的款项为多少？
递延年金现值的计算方法有两种：
第一种方法，计算公式为：
第二种方法，计算公式为：
举例
启明公司融资租赁一台设备，协议中约定从第五年年初开始，连续6年每年年初支付租金5600元，若年利率为10%，则相当于现在一次性支付的金额为多少？
方法一：
方法二：
某人年初存入银行一笔款项，从第3年年末开始，每年取出1000元，到第6年年末全部取完，银行存款年利率为4%，问最初时一次性存入银行的款项是多少？
（4）永续年金现值的计算
永续年金是指无限期等额收付的特种年金，即期限趋于无穷的普通年金。由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因而没有终值，只有现值。永续年金的现值可通过普通年金的现值推导出：
拟建立一项永久性的奖励基金，每年计划颁发100 000元奖金，若利率为10%，现在应存入多少钱？
思考：某人欲购买某优先股股票，该股票每年每股分发股利元，设市场利率为6%，若当前该股票市价为20元，问是否购买？
﹡对于一次性收付款项，根据其复利终值（或现值）的计算公式可得折现率的计算公式为：
永续年金折现率的推算公式为：
﹡普通年金折现率（利息率）的推算比较复杂，无法直接套用公式，而必须利用有关的系数表，有时还会牵涉到内插法的运用。
折现率（利息率）和利率的推算
根据普通年金终值Ｆ和普通年金现值Ｐ的计算公式
可推算出年金终值系数和年金现值系数的计算公式：
根据已知的Ｐ、Ａ和ｎ，可求出P/A的值。通过查年金现值系数表，可求出ｉ值。若找不到完全对应的ｉ，则可运用内插法求得。
下面利用年金现值系数表说明计算ｉ的基本步骤：
第一步，计算出P/A的值，设其为a 。
第二步，查普通年金现值系数表。沿着已知ｎ所在的行横向查找，若恰好能找到某一系数值等于a，则该系数值所在的列对应的利率便为所求的ｉ值。
第三步，若无法找到恰好等于a的系数值，就应在表中ｎ行上找与a最接近的两个左右临界系数值，设
为 。读出 所对应的临界
利率 ，然后进一步运用内插法。
第四步，在内插法下，假定利率ｉ同相关的系数在较小范围内线性相关，因而可根据临界系数 和临界利率计算出ｉ，其公式为：
1.某人把100元存入银行，10年后可获本利和250元，问银行存款的利率为多少？
2.把100元存入银行，设银行年利率为3%，要使本利和变为本金的2倍，需存多长时间？
（一）投资风险价值的概念
二、投资风险价值
风险：变动性与不确定性
风险两重性
按能否分散分为：不可分散风险和可分散风险
按风险形成原因分为：经营风险和财务风险
不可避免
可避免
1.概率 介于0-1之间的一个数
2.期望值
期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。其计算公式如下：
3.离散程度
（1）标准离差
标准离差也叫均方差，是方差的平方根。其计算公式为：
（2）标准离差率
标准离差率是标准离差同期望值之比，通常用符号Ｖ表示，其计算公式为：
4.风险报酬的计算
（1）计算风险报酬率
（2）计算预测风险收益率，权衡方案是否可取
风险价值系数大小的确定：
1.根据以往同类项目的有关数据确定
2.由企业领导或有关专家确定
3.由国家有关部门组织专家确定
财务管理的环境又称理财环境，指对企业财务活动
和财务管理产生影响和作用的企业内外部条件或因素。
研究目的：正确全面认识财务管理发展的规律；
正确认识财务管理实践活动的环境特征；
密切注意影响财务管理的各种环境及其变化。
宏观
微观
可控
不可控
稳定
不稳定
社会文
化环境
政治与
法律环境
经济环境
金融环境
企业组织
及内部环境
第五节 财务管理的环境
社会文
化环境
政治与
法律环境
经济环境
金融环境
企业组织
及内部环境
教育、科学、观念
政治反作用于经济、
财务管理活动受法律约束
经济管理体制、经济发展
宏观经济、经济政策
金融市场、金融机构
金融工具、利率
组织形式、治理结构
实力、生产技术（核心竞争力）
经济环境
金融环境
经济管理体制
经济发展
宏观经济
经济政策
金融市场
金融机构
金融工具
利率
集权、分权
发达国家、发展中国家
经济周期（衰退、萧条、复苏、繁荣）、通货膨胀
财政政策、货币政策
外汇市场
资金市场
黄金市场
货币市场
资本市场
短期证券市场
短期贷放市场
长期证券市场
长期贷放市场
一级市场
二级市场
银行机构、非银行机构
期限性、流动性、风险性、收益性
纯利率
通货膨胀补偿
风险报酬率
违约风险报酬
期限性风险报酬
流动性风险报酬
请思考：
1.经济周期经历的衰退、萧条、复苏、繁荣四个阶段，企业的财务决策有何变化？
2.物价上涨，企业应该重视赚“钱”还是赚“物”？反之又如何呢？
3.阅读下表，你能想到什么？
%
%
%
%
%
2002年3月
BBB
（5）=
（3）-（1）
AAA
（4）=
（2）-（1）
违约风险报酬率
BBB级
公司债券
（3）
AAA级
公司债券
（2）
国库券
（1）
北方公司风险收益
北方公司1998年陷入经营困境，原有柠檬饮料市场因竞争激烈、消费者喜好发生变化等原因开始滞销。为改变产品结构，开拓新的市场领域，北方公司拟开发以下两种新产品：
1.纯净水。面对全国范围内的节水运动及供应限制，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为洁净纯净水将进入百姓的日常生活，市场情景看好，详见左表1。
2.消渴啤酒。北方人向来豪爽、好客，亲朋好友聚会总会开怀畅饮一番；北方气候干旱，且近年来气温大幅度升高；随着人均收入的增长，人们的生活水平日益提高。据此开发部提出开发消渴啤酒方案，详见左表2。
-10
20
差
60
20
一般
150
60
好
预计年净收益/万元
概率/%
市场销路
-25
30
差
85
20
一般
180
50
好
预计年净收益/万元
概率/%
市场销路
据专家测算该项目的风险系数为
（1）对两种产品开发方案的收益与
风险予以计量；
（2）对两种产品开发方案进行评价
1、财务管理是对企业__________及其所体现的__________的管理。
2、资金运动的两种表现形式为__________________、_________________。
3、从整体上看，财务活动包括_______、 _______、 _____________、 _______四个过程。
财务活动
财务关系
实物商品资金运动
金融商品运动
筹资
投资
资金营运
分配
5、向股东支付股息属于（ ）活动。
A、筹资 B、投资 C、资金营运 D、分配
6、下列项目中，属于狭义投资的是（ ）
A、应收帐款 B、货币资金
C、存货 D、有价证券
D
D
4、下列财务活动中，符合分配管理目标的是 （ ）
A、把公司全部剩余利润派发给股东
B、尽量拖欠借款利息 C、滞后支付工资
D、把一定数量利润派发给股东，以提高总价值
D
作业：
1.某项目建成投产后每年可为三鑫公司创造30万元的收益，该项目投资额为100万元，要求的最低报酬率为6%，则该项目的最短寿命期应为多少？
2.某企业为生产甲产品准备上一条生产线，甲产品投产后预计收益情况和市场销售量有关，其收益概率分布情况见下表：
100
销量很差
200
销量较差
300
销量一般
400
销量较好
500
销量很好
年收益X（万元）
事件发生的概率P
市场情况
若市场无风险报酬率为6%，风险报酬系数为，试计算甲产品的预期投资报酬率。
第二章 筹资管理
教学目的与要求：
1.熟练掌握筹资的渠道与方式，筹资的种类，资金需要量预测的方法；
2.权益与债务资金的筹集方式和特点，个别与综合成本的计算与功能；
3.杠杆原理及计算，最佳资本结构的确定方法。
教学重点：
1．筹资概论及资金需要量的预测方法；
2．资本成本与最佳资本结构的确定。
教学难点：
1.放弃现金折扣成本的决策；
2.杠杆与风险；
3.最佳资本结构的确定方法。
本章内容
第一节 筹资管理概述
第二节 资金需要量的预测
第三节 自有资金的筹集
第四节 借入资金的筹集
第五节 资金结构决策
(本章计划22课时）
第一节 筹资管理概述
一、企业筹资的目的与要求
具体说来，企业筹资动机有以下几种：
1.满足企业设立需要
2.满足生产经营需要
3.偿还债务需要
4.满足资本结构调整需要
筹资要求：
1.筹资与投放相结合，提高筹资效益
2.认真选择筹资渠道和方式，力求降低资金成本
3.适当安排自有资金比例，正确运用负债经营
4.优化投资环境，积极创造吸引资金的条件
二、筹资的渠道与方式
(一)筹资渠道
1．国家财政资金
2. 银行信贷资金
3．其他金融机构资金
4．其他企业资金
5．民间资金
6．企业自留资金
7. 境外资金
最主要的筹资渠道
(二)筹资方式
我国企业目前筹资方式主要有以下几种：
(1)吸取直接投资；
(2)发行股票；
(3)利用留存收益；
(4)向银行借款；
(5)利用商业信用；
(6)发行公司债券；
(7)融资租赁。
其中：利用第(1)～(3)种方式筹措的资金为权益资金；利用（4）～（7）方式筹措的资金为负债资金。
教材P33表2-1
三、筹资的分类
(一)按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资
(二)按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资
(三)按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资
(四)按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与
长期资金筹集
第二节 资金需要量的预测
一、定性预测法
定性预测法是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。
二、定量预测法
定量预测法是以历史资料为依据，采用数学模型对未来时期资金需要量进行预测的方法。
（一）销售百分比法：销售额比率法是指以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的一种方法。
1.销售额比率法的基本假设
（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；
（2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。
2.预测步骤：
（1）预计销售额增长率；
（2）确定随销售额变动而发生变动的资产和负债项目；
（3）确定需要增加的资金数额；
（4）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。
请阅读教材P35 例2-1
思考：
若例题中该企业的生产能力已饱和，其他条件不变，其对外筹资的需要量会不会变化？
（二）资金习性法
根据资金变动同产销量的变动之间的依存关系，预测企业的资金需求量。
将资金分为不变资金、可变资金、半变动资金
基本预测模型：
1.高低点法
步骤：
首先计算b值——
其次推算a值——
最后带入模型
A公司产销量与资金需要量的资料，见下表。
若2008年预计产量为140万件，则资金需要
量是多少？
105
130
2007
100
120
2006
90
100
2005
95
110
2004
100
120
2003
资金需要量Y（万元）
产量X
（万件）
年度
将2008年预计产量140万件代入模型，则资金需要量为：
2.回归分析法
该种方法是在资金变动与产量变动关系的基础上，将企业资金划分为不变资金和变动资金，然后结合预计的产销量来预测资金需要量。
其基本模型为：
在实际运用中，需要利用历史资料来确定a、b的值，然后在已知业务量（x）的基础上，确定资金需要量（y）。a、b的计算公式为：
照旗公司2004-2008年的产销量和资本需要额如表所示。假定该公司2009年预计产销数量为82000件。试预测该公司2009年资本需要总额。
600
2008
730
2007
610
2006
480
2005
280
2004
资本需要量（y）（万元）
产销量（x）
（万件）
年份
一、吸收直接投资
二、发行股票
三、留存收益
第三节 自有资金的筹集
一、 吸收直接投资
吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则，以协议等形式直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。
形式：
1.吸收现金投资
2.吸收实物投资
3.吸收无形资产投资
投资者：
国家、法人、
个人、外商
吸收直接投资的程序
1．内部决策
2．报批
3．验资、法定登记和出具证明程序
4．持续经营期间的资本金管理
吸收直接投资的优缺点
1．吸收直接投资的优点
(1)有利于增强企业信誉
(2)有利于尽快形成生产能力
(3)有利于降低财务风险
2．吸收直接投资的缺点
(1)资本成本较高
(2)易导致控制权分散
二、发行股票
（一）股票的种类：
按股票票面是否记名，分成记名股票、无记名股票
按股票票面有无金额，分为有面值股票、无面值股票
按股票发行对象和上市地区，可分为A股、B股、H股、N股
按股东享受权利和承担义务不同，可分为普通股和优先股
（二）股票的发行
类型
设立发行
增资发行
有偿增
资发行
无偿增
资发行
发起设立
募集设立
股东配股
公开招股
第三者配股
股票分红
转增股本
股票分割
（三）股票发行的条件
1.新设发行
（1）生产经营符合国家产业政策；
（2）发行普通股限于一种，同股同权，同股同利；
（3）在募集方式下，发起人认购的股份不少于公司拟发行股份总数的35％；
（4）发起人认购部分不少于人民币3000万元；
（5）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25%；
（6）发起人在近三年内没有重大违法行为；
（7）证监会规定的其他条件。
2.国企改组发行
3.增资发行
股票
发行方式
公开
间接发行
不公开
直接发行
股票
销售方式
自销
委托承销
包销
代销
（四）股票发行的程序
申请→审批→复审→上市发行
（五）股票发行价格：
通常有 等价、时价和中间价 三种。
如属溢价发行，溢价收入列入资本公积
我国《公司法》规定：
股票的发行价格不得低于票面金额（折价）
通常在确定股票的发行价格时应考虑以下主要因素：
1.市盈率
2.每股净值
3.公司的市场地位
4.证券市场的供求关系及股价水平
5.国家有关政策规定
（六）股票上市
1．股票上市的条件
(1)股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。
(2)公司股本总额不少于人民币5000万元。
(3)开业时间在3年以上，最近3年连续盈利
(4)持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人
(5)公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。
(6)国务院规定的其他条件。
沪深证券交易所在
1998年4月22日宣布，
根据1998年实施的
股票上市规则，
将对财务状况或其它
状况出现异常的
上市公司的股票交易
进行特别处理。
ST股是指境内上市公司
连续两年亏损，被进行
特别处理的股票。
*ST股是指境内上市公司
连续三年亏损的股票。
由于 “特别处理”的
英文是Special treatment
（缩写是“ST”），
因此就简称为ST股。
2.股票上市的利弊分析
（1）股票上市对公司的有利影响
①有助于改善财务状况
②利用股票收购其他公司
③利用股票市场客观评价企业
④利用股票可激励职员
⑤提高公司知名度，吸引更多顾客
(2)股票上市可能对公司产生的不利影响
①使公司失去隐私权
②限制经理人员操作的自由度
③公开上市需要很高的费用
普通股股东的权利
1．公司管理权
2．分享盈余权
3．出让股份权
4．优先认股权
5．剩余财产要求权
普通股筹资的优点
1．普通股筹资的优点
(1)没有固定利息负担
(2)没有固定到期日，不用偿还
(3)筹资风险小
(4)能增加公司的信誉
(5)筹资限制较少
2．普通股筹资的缺点
(1)资本成本较高
(2)容易分散控制权
（七）优先股
特征：
1.优先分配固定的股利
2.优先分配公司剩余财产
3.优先股股东一般无表决权
4.优先股可由公司赎回
种类：
1．按股利能否累积，分为累积优先股、非累积优先股
2．按是否有可转换性，分为可转换优先股、不可转换优先股
3．按是否参与剩余利润分配，分为
参与优先股、非参与优先股
4．按是否有赎回权利，分为
可赎回优先股、不可赎回优先股
优先股筹资的优缺点
1．优先股筹资的优点
(1)没有固定到期日，不用偿还本金
(2)股利支付既固定，又有一定弹性
(3)保持普通股股东对公司的控制权
(4)有利于增强公司信誉
2．优先股筹资的缺点
(1)筹资成本高 债券＜优先股＜普通股
(2)筹资限制多
(3)财务负担重
三、留存收益
留存收益是企业最常见的资金来源形式。
盈余公积含法定公积金和任意公积金
盈余公积是企业从税后利润中提取的资本积累，用途：
1.形成内部筹资
2.用于弥补企业亏损
3.用于转增资本
第四节 借入资金的筹集
一、短期银行借款
二、长期借款
三、商业信用
四、发行债券
五、融资租赁
种类：生产周转借款、临时借款、结算借款
国际通行做法：
1.按偿还方式不同划分为：
一次性偿还借款、分期偿还借款
2.按利息支付方法不同分：
收款法、贴现法、加息法借款
3.按有无担保分：
抵押借款、信用借款
定义：指企业向银行和其他非银行类金融机构借入的期限在一年以内的借款。
一、短期银行借款
信用条款
信贷额度
周转信
贷协定
补偿性
余额
借款抵押
利率和利息
支付方式
贷款期限和
偿还方式
指银行有法律承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定
贷款限额
银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借款额的一定百分比（10%-20%）
计算的最低存款余额
银行向财务风险
大、信誉度低的
企业贷款时，往
往需要抵押品的
担保
周转信
贷协定
补偿性
余额
借款抵押
银行一般按抵押品价值的30%-50%放贷，
还会另收手续费
教材P46
利息支付方式
1.利随本清法。
2.贴现法。
名义利率=实际利率
定义：银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时贷款企业再偿还全部本金的一种计息方法。
实际利率>名义利率
1.某企业按年利率10%向银行借入资金200万元，银行要求企业保留20%的补偿性余额，则该笔借款的实际利率为多少？
2.某企业从银行取得贷款500万元，期限为一年，名义利率为12%，利息60万元。按照贴现法付息，则该项贷款的实际利率为多少？
缺点：
（1）筹资风险大
（2）资本成本高
优点：
(1)筹资速度快
(2)筹资弹性大
定义：企业向银行和其他非银行类金融机构介入的期限在一年以上的借款，主要用于构建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。
种类：
按有无
担保
信用借款
担保借款
按偿还
方式
一次偿还借款
分期偿还借款
按借款用途分
基本建设借款
专项借款
流动资金借款
按提供贷款的机构分
政策性银行贷款
商业银行贷款
二、长期借款
银行长期借款筹资的程序
1.提出借款申请 2.银行审批 3.签订借款合同
4.取得借款 5.归还借款
商誉等级评估
贷前调查
贷款审批（贷审分离、分级审批）
基本条款
限制条款
审批
合同
一般性
例行性
特殊性
长期借款的偿还
1.按期平均摊还本金，各期初未还款余额付利息。
n
0
1000
100
100
100
900×i
800×i
700×i
1
2
3
2.从借款之后的适当时候，按期平均摊还本金，利息按各期期初未还款额计算。
3.一次还本，分期付息。
4.一部分本金分期摊还，余额到期清偿。
5.提前偿还。（付给银行一定补偿）
6.分期等额还款。
0
1
2
3
4
n
1000
100
100
900×i
800×i
通常金融机构要求企业按每季或每半年
分期偿还本息，即定期等额偿还借款本息。
(思考)借款15 000元，利率8％，5年内分期等额还款，每年是偿还3000吗？？
15000
0
5
1
2
3
4
A
A
A
A
A
银行长期借款筹资的优缺点
优点：
(1)筹资速度快
(2)筹资成本低
(3)借款弹性好
(4)可以发挥财务杠杆的作用
缺点：
(1)财务风险较大
(2)限制条款较多
(3)筹资数额有限
定义：指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业之间的一种直接信用行为。
商品交易中钱与货在时间上和空间上的分离
表现为：
先取货后付款、
先付款后取货
三、商业信用
买方
企业
卖方
企业
赊销
应付票据
应付账款
预收账款
预付
赊购商品、预收货款、商业汇票
预收货款
延期付款，但不涉及现金折扣
延期付款，但早付款可享受现金折扣
卖方已知买方信用欠佳
商品销售生产周期长、售价高
（一般为30-60天）
2/10，n/30
现金折扣一般为发票金额的1%-5%
在商业信用形式下，卖方为促使买方及时承付货款，一般均给对方一定的信用条件，包括现金折扣和付款期间。
买方通过商业信用筹资的数量与是否享有折扣有关。一般认为，企业面对信用条件存在三种可能性选择：
(1)享有现金折扣，从而在现金折扣期内付款，其占用卖方货款的时间短，信用筹资相对较少；
(2)不享有现金折扣，而在信用期内付款，其筹资量大小取决于对方提供的信用期长短；
(3)超过信用期的逾期付款(即拖欠)，其筹资量最大，但它对企业信用的负作用也最大，成本也最高，企业一般不宜以拖欠货款来筹资。
放弃现金折扣的机会成本
信用条件
的构成
免费信用期
（折扣期）
折扣率
信用期
思考
若企业十天内现金不足，要支付货款必须向银行借款，银行借款利率为15%，请问企业是否应放弃现金折扣？
结论：因为放弃现金折扣成本高于银行借款的利率，所以企业应利用更便宜的银行借款在折扣期内偿还应付账款。
1、某企业购入一批货物，供货方提供的折扣条件为：2/10，n/30。
要求：⑴计算该企业放弃该项现金折扣的机会成本。
⑵若另一家供应商提出“1/15，n/30”的信用条件，
计算放弃该条件下现金折扣的机会成本。
⑶根据计算结果说明选择哪家供货商有利？
(1)放弃现金折扣成本=
2%
1-2%
×
360
30-10
=%
(2)放弃现金折扣成本=
1%
1-1%
×
360
30-15
=%
⑶从计算结果看，应选择信用条件“2/10，n/30”的供货商。
因为，放弃现金折扣的机会成本，对于享受现金折扣来说，
又是现金折扣的收益，所以应选择利用现金折扣后收益较高
的信用条件。
商业信用筹资的优缺点
1.优点：
(1)筹资便利
(2)筹资成本低
(3)限制条件少
2.缺点：
(1)期限短
(2)风险大
定义：
债券是社会各类经济主体为筹集负债资本而向投资人出具的，承诺按一定利率定期支付利息，到期偿本金的债权债务凭证。
发行债券是公司筹集负
债资本的重要方式之一
四、发行债券
债券的基本要素
（4个）：
面值
利率
价格
期限
本债券期限为三年，年利率为%，每年付息，期满还本。
债券的种类
按有无抵押担保
信用债券
抵押债券
担保债券
按债券是否记名
记名债券
无记名债券
按偿还方式分
一次债券
分期债券
按计息标准分
固定利率债券
浮动利率债券
按可否转让分
可转换债券
不可转换债券
按是否上市分
上市债券
非上市债券
按其他特征分
收益公司债券
附认股权债券
附属信用债券
按有无利息分
有息债券
无息债券
债券的发行
1．债券发行资格
可以概括为：主题合格，用途合理
2．债券发行条件
净资产额
累计债券总额
利润
资金的投向
利率
其他
债券评级是由债券信用评级机构根据债券发行者的要求及提供的有关资料，通过调查、预测、比较、分析等手段，对拟发行债券的风险，即债券发行者按期、按量偿还债券本息的清偿能力和清偿愿望做出独立判断，并赋予相应的等级标志。因此，债券的等级反映了该债券的安全程度，或者说该债券的风险大小。
债券的信用评级最早源于美国。目前，世界上著名的两家证券评级公司——穆迪公司（Moody’s）和标准—普尔公司（Standard&Poor’s)均为美国公司。
目前，国内主要有两家债券评估机构，其中一家是中国诚信证券评估有限公司（以下简称中国诚信公司），另一家为远东。
发行债券的程序
债券的发行价格
从发行人的角度，是发行收入能否补偿未来所应支付的本息。
在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用的情况下，债券发行价格的计算公式为：
做出发行债券
的决议或决定
报请批准
制作并向
社会公告
募集办法
委托证券
机构发售
收取债款
登记存根簿
不计复利，到期一次还本付息，其发行价格计算公式为：
债券的发行价格=票面金额×（1+i×n）×（P/F,i,n）
等价
溢价
折价
假设：票面利率A ，市场利率B
A=B
A>B
A<B
教材P52
到期偿还
提前偿还
滞后偿还
偿还
强制性赎回
选择性赎回
通知性赎回
转期
转换
利率、付息频率、付息方式（息票债券)
债券的还本付息
债券的信用等级
3等9级：
AAA,AA,A
BBB,BB,B
CCC,CC,C
偿债基金
赎债基金
(二级市场)
债券市场是发行和买卖债券的场所，包括一级市场（发行市场）和
二级市场（流通市场）。
付息
债券筹资的优缺点
1．债券筹资的优点
(1)资本成本较低
(2)有利于保障所有者权益
(3)发挥财务杠杆作用
(4)有利于调整资本结构
2．债券筹资的缺点
(1)筹资风险高
(2)限制条件多
(3)筹资额有限
定义：指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，在契约合同规定的期限内，授予承租人占有和使用财产权利的一种经济行为。
租赁
经营
租赁
融资
租赁
满足经营临时需要或季节性需要而租赁资产。
由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内
提供给承租企业使用的信用性业务。
中短期
长期
目的不同
20世纪50年代
----美国
20世纪60年代
----西欧、日本
20世纪80年代
----中国
中国国际信托
投资公司
（中信公司）
五、融资租赁
融资租赁的程序:
1.选择租赁公司
2.办理租赁委托
3.签订购货协议和购买资产
4.签订租赁合同
5.办理验货与投保
6.支付租金
7.租赁期满时的资产处理
一般条款
特殊条款
退租
续租
留购
租赁申请书
通常以低价格
卖给承租企业
或无偿赠送
给承租企业
融资租赁的种类
(1)直接租赁
(2)售后租回 形同抵押贷款
(3)杠杆租赁
(4)转租赁
出租人
承租人
借款人
借款人
出租人
承租人
提供部
分资金
租出资产
（出租人享有资产拥有权）
若出租人
违约欠款
资产所有
权转移
与经营租赁的区别：
融资租赁
(1)一般由承租人向出租人提出正式
申请
(2)租期较长，为租赁资产寿命的一
半以上
(3)租赁合同比较稳定
(4)租赁期满后设备有三种处置方式
(5)在租赁期内，出租人一般不提供
维修和保养设备方面的服务
经营租赁
(1)承租人可向出租人随时申请
(2)租期较短
(3)租赁合同灵活，在合理范围
内可解除
(4)租赁期满后设备归还出租人
(5)在租赁期内，出租人提供维
和保养设备方面的服务
作价转让
收回
续租
融资租赁租金的计算
1．融资租赁租金的构成
融资租赁的租金包括设备价款和租息两部分，
2．租金的支付方式
通常采用分次支付方式
(1)按支付时期的长短： 年付、半年付、季付、月付
(2)按支付时期先后： 先付租金、后付租金
(3)按每期支付金额： 等额支付、不等额支付
融资成本、租赁手续费
设备买价、运杂费、途中保险费
3．租金计算方法
一般采用等额年金法
(1)后付租金的计算
(2)先付租金的计算
B企业采用融资租赁方式于2008年1月1日从一租赁公司租入一设备，设备价款为400000元，租期为8年到期后设备归该企业所有。为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关手续费并有一定盈利，双方商定采用18%的折现率，试计算该企业每年末应支付的等额租金。若改用先付等额租金方式，则每年年初支付的租金又为多少？
缺点：
（1）取得成本过高
（2）固定租金会形成财务负担
（3）资产处置权有限
优点：
(1)筹资速度快
(2)限制条款少
(3)设备淘汰风险小
(4)财务风险小
(5)税收负担轻
补充： 短期权益类筹资
--发行可转换债券和认股权证
一、可转换债券
（一）定义：指可以按照发行时所付条件进行转换的一种
债券，它规定债券持有者可以在将来某一时期，按特定价
格及有关条件把债券转换成公司的普通股股票。
(二）特征：
1、固定或逐步提高转换价格
2、固定或逐步降低转换比率
3、转换期
4、可赎回
5、回售条款
（三）可转换债券的价值
转换价值
市场价值
非转换价值
按照一般规律：
可转换债券的市场价值不会低于其转换价值和非转换价值中的较高者
（四）发行可转换债券的优缺点
优点：
1.资本成本较低
2.公司可获得股票溢价收入
缺点：
1.业绩不佳时债券难以转换
2.债券低利率的期限不长
3.会追加费用
二、认股权证
定义：是一种权利证书，表示持有该权利证书的投资者可在一定期限内以特定的认购价格购买规定数量的普通股。
基本要素：价格、数量、期限、赎回条款
价值
理论价值=（普通股市价-认购价格）×认购数量
市场价格
发行认股权证的优缺点
优点：
1.吸引投资者，降低筹资成本
2.追加资金来源
缺点：
1.稀释每股收益，分散发股东控制权
2.可能给公司带来损失
3.保留债务
补充：短期负债类筹资
短期融资券
应收账款转让
定义：又称商业票据或短期债券，是由企
业发行的无担保短期本票。
在我国，短期融资券是指企业依照《短期融资券管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
特征： 1.发行人为非金融机构
2.属于短期债券，不超过365天
3.发行利率（价格）由发行人和承销商确定
4.发行对象为银行间债券市场的机构投资者
5.实行余额管理，待偿还融资券金额不超过企业净资产的40%
6.可在全国银行间债券市场机构投资者之间流通转让
短期融资券
中国债券市场格局
中证登公司
（分托管人）
场外交易市场
中央结算公司
（总托管人）
场内交易市场
银行间债券市场
沪深交易所
债券市场
市场类型
托管机构
交易场所
交易价格形成方式
商业银行柜台债券市场
询价谈判
双边报价
竞价撮合
市场参与者
各类机构投资者
个人投资者
非金融机构
上市银行、非银行机构和个人
国有商业
银行
（二级
托管人）
认识银行间债券市场之组织架构
指
报
监
报
组
监
导
告
督
告
织
督
管
反
管
情
协
管
理
映
理
况
调
理
报价支持
发行债券
适时监测
托管结算
认购债券
事中监控
主管部门
中国人民银行
中介服务机构
拆借中心
结算公司
交易主体
商业银行
信用社
证券公司
财务公司
保险公司
非金融机构
基金等
发债主体
财政部、人民银行
政策性银行
一般金融机构
非金融企业
其他发债主体
具体操作：银行间市场交易商协会
短期融资券
按发行
方式分
按发行人
的不同分
按发行和
流通范围分
种
类
经理人代销
直接销售
金融企业
非金融企业
国内
国际
发
行
条件
程序
实力雄厚、自信程度
很高的大企业
发行决策→信用评级→申请审批→审查批准→正式发行
优
缺
点
优点
缺点
筹资成本低
筹资数额较大
可以提高企业信誉和知名度
风险较大
弹性比较小
条件比较严格
律师事务所
申请报告
5．法律服务
未通过
1-2家主承销商
拟发行企业
1．签署合作协议
2．发行辅导
签订承销协议
募集说明书
会计师事务所
征信评级部门
3．信用评级
4．审计
尽职调查报告
董事会决议
评级报告等
三年审计报告
法律意见书
6．审查申请材料真实性
偿债计划
现金流分析
交易商协会
7．报送注册申请材料
通过
注册通知书
8．发行
公布募集说明书
（中国货币网、
中国债券信息网）
9．报送发行情况
发行流程图
定义：是企业将应收账款出让给银行等金融机构以获取资金的一种筹资方式。
扣减因素：1.现金折扣
2.准备金、利息、手续费
按是否具有追索权分为：
附加追索权的应收账款转让
不附加追索权的应收账款转让
应收账款转让
应收账款转让筹资的优缺点
优点：1.及时回笼资金
2.节省收账成本
缺点：1.筹资成本高
2.限制条件多
人民银行应收账
款质押登记系统
国内保理业务流程（全面版）
1 销售商品
购货方
销货方
（保理申请人）
销货方开户行
（保理行）
2 申请办理保理
5 书面通知
（公开保理）
7 到期付款
4 发放融资
8 扣收融资本息
3 调查双方资信及交易情况
6 提示付款
国内发票融资业务流程（全面版）
贷款行
3 发放融资
4 转寄发票
6 扣收融资本息
借款人
（销货方）
购货方
1 销售商品
2 申请发票融资
提示付款路径
5 到期付款入专户
一、资本成本
（一）资本成本的概念与作用
1.资本成本的概念
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资本成本。包括用资费用和筹资费用两部分。
2.资本成本的作用
（1）资本成本是企业筹资决策的主要依据。
（2）资本成本是评价投资项目的重要标准。
（3）资本成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。
第五节 资金结构决策
（二）资本成本的计算
1.个别资本成本的计算
（1）银行借款成本
（2）债券成本
（3）优先股成本
（4）普通股成本
（5）留存收益成本
请思考：接P58页例2-10，假设该公司留存收益资金为80万元，普通股股利率为10%，其留存收益成本应为多少？
K=(80*10%)/100%+4%=14%
1.某企业发行一笔期限为10年的债券,债券面值为1000万元,票面利率为12％,每年付一次利息,发行费率为3％,所得税税率为40％,债券按面值等价发行,要求计算该笔债券的成本。
2.假设东方公司普通股每股发行价为100元,筹资费用率为5％,第1年末发放股利为12元,以后每年增长4％,要求计算普通股成本。
K =1000×12％×(1-40％)/1000×(1-3%)
=％
普通股成本=[12/100(1-5%)]+4％=％
2.综合资本成本的计算
是以各种资金占全部资金的比重为权数，对各种资本成本为进行加权平均计算出来的，其计算公式为：
教材P58，例2-11
某企业共有资金100万元,其中债券30万元,优先股10万元,普通股40万元,留存收益20万元;各种资金的成本分别为:K债=6％,K优=12%, K普=％,K留=15％。试计算该企业加权平均的资金成本。
解：1.计算各种资金所占的比重
W债=30/100=30％ W优=10/100=10％
W普=40/100=40％ W留=20/100=20％
2.计算加权平均的资金成本
KW=30％×6％+10％×12％+40％×％
+20％×15％
=%
杠杆原理的相关概念
成本按习性分为：
固定成本、变动成本、混合成本
总成本习性模型：
边际贡献：
息税前利润：
二、 杠杆原理
经营杠杆意义——经营杠杆原理
⒈含义
业务量变动对利润变动的作用（产销量变动对利润变动的百分比）
⒉原因：
固定成本的存在是经营杠杆发挥作用的前提。
⒊原理：
在相关范围内，由于固定成本是不变的，业务量变动与利润变动不同步，业务量增加，单位固定成本减少，利润增加；业务量减少，单位固定成本增加，利润减少，业务量的变动对利润具有很大影响作用，这种作用即为经营杠杆。
经营杠杆对企业收益的影响具体说表现在:
当企业产量增大时，单位产品分摊的固定成本减少，从而导致利润以更大幅度上升，此是经营杠杆利益。
当企业销量减少时，单位产品分摊的固定成本增大，从而导致经营利润的更大幅度下降，此是 经营杠杆风险。
经营杠杆衡量——经营杠杆系数
含义：息税前利润(EBIT)变动率相当于产销
量(销售额)变动率的倍数。
计算：
原始基本（跨期）计算公式：
DOL＝息税前利润变动百分比/业务量变动百分比
＝（△EBIT/EBIT）/（△S/S）
＝（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q）
变形简化（基期）计算公式：
DOL＝基期贡献边际／(基期贡献边际－固定成本)
＝基期贡献边际／基期息税前利润
＝M/EBIT=M/(M-a）
20
20
20
40
2000
1200
800
800
12000
7200
4800
2000
2800
10000
6000
4000
2000
2000
销售额
变动成本
边际贡献
固定成本
息税前盈余
变动率(％)
变动额
销售变动后
销售变动前
根据例题资料,北方公司经营杠杆系数为：
DOL=(△EBIT÷EBIT)/(△S÷S)
=(800÷2000)/(2000÷10000)=
或DOL=M/（M-a）=4000/（4000-2000）=2
【例】北方公司有关资料如表所示，试计算该企业的经营杠杆系数（单位：万元）。
本例中，若北方公司的固定成本为3000万元，其他条件均不变，试比较经营杠杆系数发生了怎样的变化？
经营杠杆与经营风险
经营杠杆系数越大，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。
一般说来，在其他条件相同的情况下：
经营性固定成本占总成本的比例越大，
经营杠杆系数越高，
经营风险就越大。
结论：只要存在固定成本，经营杠杆就会存在并发挥作用；经营杠杆系数总是大于或等于1的；经营杠杆系数是衡量企业经营风险的重要指标，企业经营风险与经营杠杆系数成正比。
财务杠杆意义——财务杠杆原理
1、概念：企业制定资本结构决策时，债务筹资的利用对普通股每股收益产生的作用（负债对所有者权益利润率产生的影响）。
2、原理：债务资金的数量对主权资金利润率的高低将产生影响，其影响取决于两点：
（1）全部资金利润率与债务利率的高低；
（2）债务资金的比重变化。
两者共同作用，使主权利润具有不确定性，从而产生财务杠杆收益或风险。
财务杠杆的影响具体地说表现在：
当息税前利润增长时，每一元利润所负担的固定资本成本就减少 ，从而引起普通股每股收益更快速度增长，此即财务杠杆利益。
当息税前利润下降时，每一元利润所负担的固定资本成本就会增加，从而引起普通股每股收益更快速度下降，此即财务杠杆风险。
财务杠杆衡量——财务杠杆系数
含义：普通股每股收益(利润)的变动率相当于税息前利润变动率的倍数。
计算：
基本公式——
DFL=普通股每股收益变动百分比/息税前利润变动百分比
=（△EPS/EPS）／（△EBIT/EBIT）
变形公式——
DFL＝税息前利润／（税息前利润－利息）
作用：它可用来反映财务杠杆的作用程度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险的高低。
财务杠杆举例——计算与说明
举例（见教材P59）
变动下的财务杠杆利益——例2-12
不变时，调整负债比例对资本利润率的影响——例2-13
某公司计划年度预测需要资金200 000元，现有两种融资方案可供选择：
A：发行20000股普通股，每股面值10元；
B：25%采用负债筹资，利率8%，75%采用权益筹资，每股面值为10元；
若当前年度该公司的EBIT为20000元，所得税税率为50%，预计下一年度的EBIT也同比增长20%，试计算该公司当前和预期两个年度的财务杠杆系数。
财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。
企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。
财务杠杆与财务风险
结论：负债是财务杠杆作用的前提，无负债则不会产生财务杠杆收益或风险；财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效用越强，财务风险越大。
总杠杆系数
含义：
联合杠杆DTL ：从企业利润产生到利润分配的整个过程来看，既存在固定的生产经营成本，又存在固定的财务成本，这便使得每股盈余的变动率远远大于业务量的变动率，通常把这种现象叫总杠杆或联合杠杆。
总杠杆系数即每股收益变动率相当于销售量(额)变动率的倍数。
公式：
DTL＝DOL×DFL
＝基期边际贡献/(息税前利润-利息)
＝ （△EPS/EPS）／（△S/S）
＝ （△EPS/EPS）／（△Q/Q）
意义：
能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响；
可以清楚地看出DOL和DFL之间的相互关系。
某公司计划年度预测需要资金200 000元，其中25%采用负债筹资，利率8%，75%采用权益筹资，每股面值为10元；有关数据如下（单位：元）：
150
每股收益（EPS）
15 000
15 000
普通股数量（股）
150
20 000
8 000
税后净利
20 000
8 000
减：所得税
40 000
16 000
税前利润
4 000
4 000
减：利息费用
120
44 000
20 000
息税前利润
100 000
100 000
减：固定成本
144 000
120 000
边际贡献
216 000
180 000
减：变动成本
20
360 000
300 000
销售收入
增减百分比（%）
预测损益数据
基期损益数据
项目
复合杠杆与复合风险
复合杠杆系数越大，每股收益的波动幅度越大。
在其他因素不变的情况下：
复合杠杆系数越大，复合风险越大；
复合杠杆系数越小，复合风险越小。
最佳资本结构的确定
所谓最优资本结构是指在一定条件下使企业综合资本成本最低、企业价值最大的资本结构。
(一）EBIT—EPS分析法
是通过分析资本结构与每股利润之间的关系，计算各种筹资方案的每股利润的无差异点，进而来确定合理的资本结构的方法。这种方法确定的最佳资本结构亦即每股利润最大的资本结构。
测算每股利润无差异点处的息税前利润。其计算公式为：
教材P62，例2-15
(二)比较资本成本法
比较资本成本法，是通过计算各方案加权平均的资本成本，并根据加权平均资本成本的高低来确定资本结构的方法。这种方法确定的最佳资本结构亦即加权平均资本成本最低的资本结构。
1.初始资本结构决策
2.追加资本结构决策
（1）直接测算比较各备选追加筹资方案的边际资本成本，从中选择最优筹资方案；
教材P61，例2-14
（2）将备选追加筹资方案与原有最佳资本结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构的加权平均资本成本，比较确定最优追加筹资方案。
惠达公司原有的资本结构见下表：
1600
合计
14
600
普通股
10
200
优先股
8
400
长期债券
6
400
长期借款
资本成本（%）
资本额（万元）
资本来源
若该公司因扩大经营规模拟增资400万元，有两种追加筹资方案可供选择：
A：发行长期债券100万元，资本成本为%；另发行普通股300
万元，资本成本为16%
B：长期借款300万元，资本成本为7%；另发行普通股100万元，
由于增加负债增加了风险，普通股资本成本上升为18%
试计算两种追加筹资方案的加权平均成本
第三章 营运资金管理
教学目的与要求：
1.了解营运资本管理的基本原理；
2.了解现金管理内容、最佳持有量计算；
3.了解有价证券管理的内容；
4.掌握应收账款功能与成本、信用政策的确定及日常管理。
5.掌握存货的功能与成本及其控制方法
教学重点：
1.营运资金的特点及其管理的内容；
2.最佳现金持有量的确定；
3.应收账款和存货管理。
教学难点：
1.最佳现金持有量的计算
2.应收账款信用政策的确定；
3.存货的控制方法。
本章内容
第一节 资金营运管理概述
第二节 现金管理
第三节 应收账款管理
第四节 存货管理
(本章计划16课时）
第一节 营运资本管理的基本原理
一、营运资金的含义
营运资金也称营运资本、循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金。
营运资金有广义和狭义之分：
广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个企业流动资产的总额；
狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减去流动负债后的差额。
通常我们所提到的营运资金主要是指狭义的营运资金。
营运资本总额=流动资产总额-流动负债总额
二、营运资金的特点
营运资金的特点主要体现在流动资产和流动负债的特点上。
（一）流动资产的特点
1.投资回收期短，变现能力强
2.获利能力较弱，投资风险小
3.数量波动性大
4.占用形态经常变动
（二）流动负债的特点
1.融资速度快
2.财务弹性高
3.筹资成本低
4.偿债风险大
三、营运资本政策
持有
政策
宽松
紧缩
适中
筹集
政策
配合型
稳健型
激进型
四、营运资金的管理原则
（一）认真分析生产经营状况，合理确定营运资
金的需要数量
（二）在保证生产经营需要的前提下，节约使用
资金
（三）加速营运资金周转，提高资金的利用效果
（四）合理安排流动资产与流动负债的比例关系
，保证企业有足够的短期偿债能力
第二节 现金管理
一、现金管理的内容和目标
（一）内容
1.建立现金的内部管理制度；
2.合理估计未来的现金需求；
3.加速收款、延缓付款；
4.为企业现金持有水平确定一个参照标准；
5.对库存现金的数量结构和对现金的筹措进行决策。
（二）目标
1.现金的持有量能满足企业各种业务往来的需要；
2.将闲置资金减少到最低程度。
现金管理的目标就是在现金的流动性与收益性之间进行权衡选择，通过现金管理，使现金收支不但在数量上，而且在时间上相互衔接，保证企业经营活动的现金需要，降低企业闲置的现金数量，提高资金收益率。
二、现金的持有动机和成本
（一）现金的持有动机
企业持有一定数量的现金主要是基于以下三方面的动机：
交易动机、预防动机、投机动机
（二）现金的成本
1.持有成本 2.转换成本 3.短缺成本
三、现金持有量的确定
（一）成本分析模式
成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。
运用成本分析模式确定现金最佳持有量，只考虑因持有一定量的现金而产生的持有成本及短缺成本，而不予考虑转换成本。
（二）现金周转模式
指从现金周转角度出发，根据现金的周转速度来确定最佳现金量。
现金周转率=360（天）/现金周转期
现金周转期=存货周转期+应收账款周转期
-应付账款周转期
最佳现金持有量=预测期全年现金需要量/现金
周转率
教材P71，例3-2
（三）存货模式
利用存货模式计算现金最佳持有量时，对短缺成本不予考虑，只对机会成本和固定性转换成本予以考虑。
设T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的转换成本；Q为最佳现金持有量（每次证券变现的数量），K为有价证券利息率（机会成本）；TC为总成本。则：
现金管理总成本 = 持有机会成本 + 固定性转换成本
即：TC = （Q/2）× K + （T/Q）× F
这样，最佳现金管理总成本
教材P71，例3-3
（四）因素分析模式
根据上年度现金实际平均持有量和有关因素的变动情况来确定现金持有量的一种方法。
最佳现金持有量=（上年现金实际平均持有量-不合理占用额）
*（1±预计销售收入变化百分比）
教材P72，例3-4
四、现金的日常管理
（一）现金回收的管理
现金回收管理的目的是尽快收回现金，加速现金的周转。邮政信箱法和银行业务集中法
（二）现金支出的管理
现金管理的另一个方面是现金支出的管理，现金支出管理的关键是尽可能延缓现金的支出时间。
1.采用零余额账户的方法
2.合理利用“浮游量”
3.采用承兑汇票延期付款
4.推迟支付应付款
（三）现金的综合管理
1.内部资金的调度控制制度
2.合同的财务审核制度
3.遵守国家关于库存现金使用范围的规定
4.做好银行存款的管理工作
5.适当进行证券投资
第三节 应收账款管理
应收账款是企业因对外赊销产品、材料、供应
劳务等而应向购货方或接受劳务单位收取的款项。
一、应收账款管理的目标和内容
1.管理目标：充分发挥应收账款功能，权衡应收账款投资所产生的收益、成本和风险，作出有利于企业的应收账款决策。
2.内容：建立客户信用风险评估制度，制定合理的应收账款信用政策；进行客户履约的调查分析和建立收账责任制度，进行应收账款的投资决策；做好应收账款的日常管理工作，建立减少坏账损失的评估决策制度。
二、应收账款的功能与成本
（一）功能：促进销售、减少存货
（二）成本：机会成本、管理成本、坏账成本
应收账款机会成本﹦维持赊销业务所需要的资金×资本成本率
维持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额×变动成本率
应收账款平均余额= ×平均收账天数
三、信用政策的确定
（一）信用标准
信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。
教材P77 例3-5
1.定性分析法
定性分析法主要采用“五C”系统评估法。
所谓“五C”系统，用于评估顾客信用品质：
品质（Character）、能力（Capacity）、
资本（Capital）、抵押（Collateral）和
条件（Conditions）
2.定量分析法
定量分析法通常采用对客户信用等级评分的方法。具体步骤如下：
——设定信用等级的评价标准。
——利用既有或潜在客户的财务报表数据，计算各自的指标值，并与上述标准比较。
——进行风险排队，并确定各有关客户的信用等级。
教材P79，例3-6，3-7
（二）信用条件
信用标准是企业评价客户等级，决定给予或拒
绝客户信用的依据。主要包括：
★ 信用期限 ★ 现金折扣 ★折扣期限
1.收益增加（信用成本前收益）=销售量的增加×单位边际贡献
2.信用成本
应收账款机会成本﹦维持赊销业务所需要的资金×资本成本率
维持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额×变动成本率
应收账款平均余额= ×平均收账天数
教材P81，例3-8
（三）收账政策的制定
收账政策，是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施。
教材P82，例3-9
四、应收账款的日常管理
（一）应收账款追踪分析
（二）应收账款账龄分析
（三）应收账款收现保证率分析
（四）应收账款坏账准备金制度
第五节 存货管理
一、存货管理的目标与内容
（一）目标：要尽力在各种存货成本与存货效益
之间做出权衡，在充分发挥存货的功能的同时降
低成本、增加收益，达到两者的最佳结合。
（二）内容：教材P85
二、存货的功能与成本
（一） 功能
1.保证生产或销售的需要
2.适应市场的变化
3.降低进货成本
4.维持均衡生产
5.有利于企业产品的销售
（二）存货的成本：
进货成本、储存成本、缺货成本
三、存货资金需要量的预测
1.周转期法
2.因素分析法
3.比例计算法
存货相关总成本 = 相关进货费用 + 相关存储成本
=
当进货费用与相关储存成本相等时，存货相关总成本最低，此时的进货批量就是经济进货批量。
其计算公式为：
四、存货经济批量决策
(一)存货经济进货批量基本模型
在不允许出现缺货的情况下，进货费用与储存
成本总和最低时的进货批量，就是经济进货批量。
则：
教材P88， 例3-12
利达公司每年需耗用甲材料8000千克，该材料的单位采购成本为15元，单位储存成本为5元，平均每次进货费用为50元，则其经济进货批量为多少千克？对应发生的总成本、平均占用资金和年度最佳进货批次又分别是多少？
TC=400*5/2+8000/400*50=2000
(二)实行数量折扣的经济进货批量模型
则存货相关总成本的计算公式为：
存货相关总成本=存货进价+相关进货费用+相关储存成本
实行数量折扣的经济进货批量具体确定步骤如下：
1.按照基本经济进货批量模式确定经济进货批量；
2.计算按经济进货批量进货时的存货相关总成本；
3.计算按给予数量折扣的不同批量进货时，计算存货相关总成本；
4.比较不同批量进货时的存货相关总成本。此时最佳进货批量，就是使存货相关总成本最低的进货批量。
教材P88 ，例3-13
（三）采购需要时间情况下的采购决策
教材P88，例3-14
某公司甲材料的年需要量为8000千克，每千克标准进价为15元。销售企业规定：
客户每批购买量不足1000千克的，按照标准价格计算；
每批购买量在1000千克——2000千克的，价格优惠2%；
每批购买量在2000千克——3000千克的，价格优惠3%。
已知每批进货费用为50元，单位材料的年储存成本为5元。请计算经济进货批量。
提示：
当有价格优惠时，越是接近价格优惠的进货批量，成本总额越低。
现实的商业往来是咋样呢？
五、存货日常管理——存货储存期控制法
存货储存期控制包括存货保本储存期控制和
保利储存期控制两项内容，有关计算公式为：
存货保本储存天数 =
存货保利储存天数 =
获利或亏损额= 每日变动储存费用×
（保本储存天数-实际储存天数）
教材P89，例3-15
某公司购进丙商品500件，单位进价（不含增值税）为500元，单位售价为550元（不含增值税），经销该批商品的固定储存费用为5000元，若货款均来自银行贷款，年利率为9%，该批存货的月保管费用率为%，销售税金及附加为2500元，请问：
1.该批存货的保本存储期。
2.若企业要求获得%的投资利润率，其保利期是多长？
3.若该批货物实际储存了150天，该公司能否实现%的
目标投资利润率？差额是多少？
4.若该批货物亏损了875元，则实际储存了多少天（一年按360天、一月按30天计算）？
变动储存费用
如果现实没有
这么简单呢？
六、存货ABC分类法
存货ABC分类管理就是按照一定的标准，将企
业的存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种重
点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存
货管理方法。
（1）计算每一种存货在一定时期内的资金占用额；
（2）计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，并按大小顺序排列，编成表格；
（3）当金额百分比累加到70%左右时，以上存货为A类存货；百分比介于70%～90%之间的存货为B类存货；其余为C类存货。
七、存货管理制度
1.在企业经营者的领导下，财务部门对存货资金实行统一管理
2.实行资金的归口管理
3.实行资金的分级管理
第四章 项目投资管理
教学目的与要求：
1.了解项目投资含义、特点、计算期；
2.了解现金流量的内容及其计算；
3.掌握非折现和折现评价指标的含义、计算方法和特点；
4.学会项目投资决策评价指标的运用。
教学重点：
1.现金净流量的含义和计算；
2.非折现和折现评价指标的含义、计算方法和特点；
3.项目投资决策评价指标的运用。
教学难点：
1.现金净流量的计算；
2.非折现和折现评价指标的运用。
本章内容
第一节 项目投资管理概述
第二节 项目投资的现金流量
及其估算
第三节 项目投资决策的基本
方法
第四节 项目投资决策方法的
应用
(本章计划16课时）
一、项目投资的含义与特点
定义：企业用于机器、设备、厂房的构建与更新改造等生产经营性资产的投资，即项目投资。
项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。
项目投资具有以下特点：
1.投资金额大 2.影响时间长 3.变现能力差 4.投资风险高
投资
对外
长期
短期
对内
长期：项目投资
短期：流动资产投资
为获取收益向一定对象投放资金的经济现象
第一节 项目投资管理概述
二、项目投资的分类
（一）项目投资按投资方案之间的关系，
可分为独立性投资和互斥性投资
（二） 项目投资按其投资对象不同，
可分为固定资产投资、无形资产投资、递延资产投资
（三）项目投资按其投资项目的新旧程度，
可分为新建项目投资和更新改造项目投资
三、项目投资的程序
提出 分析 决策 实施与控制
现金流量
四、项目计算期的构成
____________________________________________________
起始日
建成投产日
终止日
项目投资金额
原始总投资(A)
投资总额(B)
B=A+建设期资本化利息
项目资金投入方式
一次投入
分次投入
第二节 项目投资的现金流量及
其估算
一、现金流量的内容
定义：
现金流量是指投资项目在其计算期内各项现金流入量和现金流出量的统称。
二、现金流量的内容
现金流出量
现金流入量
现金净流量
广义的现金
（一）现金流出量 （投资支出）
1.建设投资：指固定资产、无形资产、开办费等的原始投资，是建设期的主要现金流出量。（不含资本化利息）
2.流动资金投资：又称垫支流动资金。
3.经营成本：又称营运成本，付现成本。是经营期最主要的现出量。经营成本=总成本费用（产品制造成本、期间费用）-折旧-摊销-利息
4.各种税款：指除增值税以外的流转税以及所得税等
5.其他：如营业外净支出等
（二）现金流入量 （投资回收）
1.营业收入：产品销售净额（不含增值税）；
2.回收固定资产余值：含固定资产报废净残值和中途变卖变价收入；
3.回收垫支的流动资金
2. 3.两项合计总称回收额，一般在终结点发生；
4.其他
现金流量
的作用
利于决策者评价具体
投资项目的经济效益
克服计量方法、结果
的不可比和不透明
简化有关项目决策评
价指标的计算过程
利于应用资金时间价值进行
动态投资效果的综合评价
（三）净现金流量 NCF
又称现金净流量
定义：是指在项目计算期内由每年的现金流入量与
同年的现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
它是计算项目投资评价指标的主要依据。
特征：
1. 建设期各年的NCF一般小于或等于0
2. 经营期各年的NCF一般多为正值
其中：经营期某年的NCF=营业收入-经营成本-税款+回收额
=营业收入-（总成本费用-折旧-摊销-利息）-税款+回收额
=利润+折旧+摊销+利息+回收额
NCF=现金流入量-现金流出量
简化公式：建设期NFC = -该年发生的原始投资额
经营期NCF = 该年净利+该年折旧
A公司投资某项目需要原始投资500万元，其中，固定
资产投资400万元，开办费投资20万元，流动资金投资
80万元。建设期为1年，建设期资本化利息40万元。
固定资产投资于建设起点投入，流动资金于建设
期期末投入。该项目寿命期是10年，固定资产按直线
法计提折旧，期满有40万元净残值。预计投产后第一年
获得净利20万元，以后每年递增10万元；流动资金于
终结点一次收回，请计算该公司每年的现金净流量。
第三节 项目投资决策的基本方法
基本评价分析方法有两大类：
传统方法
（非贴现方法）
静态回收期（PP）法
投资利润率（ROI）法
贴现方法
净现值(NPV)法
净现值率(NPVR)法
现值指数(PI)法
内部收益率(IRR或r)法
贴现回收期法
静态回收期(PP)法
PP是指以投资项目经营净现金流量抵偿原
始总投资所需要的全部时间。
或说累计NCF等于零的年限。
公式法：
列表法：
评价标准：
单一项目评价—pp<=n/2 项目可行，否则不可行；
多项目比较——PP短者为优.
优点：1、计算简便，易于理解
2、直观反映总投资的返本期限
缺点：1、未考虑资金时间价值
2、不考虑回收期满后现金流量
投资利润率(ROI)法
ROI是指经营期正常年均利润占投资总额的百分比。
评价标准：高于企业预期投资利润率，方案可行，否则不可行多方案比较时，ROI高者为优。
优点：1.简单明了，易于掌握
2.资料容易取得，直观反映投资收益水平
缺点：1.未考虑资金时间价值
2.未充分利用净现金流量信息
3.分子分母时间特征不一致
教材P101 例4-4
这是一种以贴现的现金净流量计算投资回收期的方法
该方法除了考虑到了资金时间价值外，其他的优点和缺点以及判断标准与投资回收期相差无几。
贴现回收期法
教材P101 例4-5
净现值(NPV)法
NPV是指项目计算期内，按资金成本或其他设定的贴现率计算的各年净现金流量的现值的代数和。
评价标准：
单方案评价 NPV>=0可行，否则不可行
多方案比较 NPV大者为优
优点：1. 充分考虑了资金时间价值
2. 充分运用了项目计算期的全部NCF信息
3. 考虑了投资的风险性
缺点：1. 无法从动态角度反映投资实际收益水平
2. 投资额不等的方案无法比较
教材
P102
例4-6、
例4-7、
例4-8、
例4-9
1.净现值=-原始投资额+投产后各年现金净流量*
年金现值系数
2.净现值= -原始投资额+投产后各年现金净流量*
年金现值系数+回收额*复利现值系数
3.净现值=-原始投资额+投产后各年现金净流量*
递延年金现值系数
4.净现值=-分次投资额现值和+投产后各年现金净流量*
递延年金现值系数
某公司一项目投资期为2年，每年投资200万
元。第三年开始投产，投产开始时垫支流动资金
50万元，于项目结束时收回。项目有效期为6年，
净残值为40万元，按直线法折旧。每年营业收入
400万元，付现成本280万元。公司所得税税率
30%，折现率10%。
请思考：
1.该公司每年的营业现金流量
2.该项目的净现值是多少？
3.项目可行不可行？
净现值率(NPVR)法
NPVR是指项目净现值与投资现值总额之比
评价标准：
单方案评价 NPVR>=0可行，否则不可行
多方案比较 NPVR大者为优
这在投资额不等方案比较时，作用尤为明显，从而弥补了NPV法的不足
教材P104 例4-10
现值指数(PI)法
PI是指经营期各年NCF现值的总和与投资现值总和之比。
评价标准：单方案评价 PI>=1可行，否则不可行
多方案比较 PI大者为优
同NPVR一样，也可用于投资所不同方案间对比，从而弥补了NPV法的不足。
同时，事实上，PI=NPVR+1
内含报酬率(IRR或r)法
IRR又称内含报酬率，即指项目投资实际可望达到的报酬率。也可定义为能使投资项目的NPV等于零时的贴现率。
注意与NPV法计算公式的区别
评价标准：单方案评价 IRR>I 方案可行 否则不可行
多方案比较 IRR大者为优
优点：1、非常重视资金时间价值；
2、能从动态角度反映投资项目实际收益水平；
3、计算过程不受资金成本高低影响。
缺点：1、计算过程复杂；
2、经营期大量追加投资时，可能导致多个IRR出现。
1.当建设期为零，全部投资于建设起点一次
性投入，营业期间各年现金净流量相等
2.各年现金净流量不相等时，可用试误法
逐次测试
一、单一独立投资项目的财务可行性评价
当NPV>0时，必然NPVR>0，PI>1,IRR>I
当NPV=0时，必然NPVR=0，PI=1,IRR=I
当NPV<0时，必然NPVR<0，PI<1,IRR<I
二、多个互斥方案的比较与优选
1、差额投资内含报酬率法
2、年等额净回收额法
第四节 项目投资决策方法的运用
海利公司打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，
另行购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资
额为72万元，旧设备的变卖净收入为
32万元，到第5年年末新设备与继续
使用旧设备届时的预计净残值相等。
使用新设备可使海利公司在5年内
每年增加营业收入28万元，并增
加经营成本10万元。设备采用直
线法计提折旧。新旧设备的替换
不会妨碍公司的正常经营（即更
新设备的建设期为零）。假定海
利公司适用的所得税税率为40%。
要求就以下列两种不相关情
况做出是否更新改造的决策：
1.该企业的行业基准折现率为22%；
2.该企业的行业基准折现率为24%；
第九章 财务分析
教学目的与要求：
1.了解财务分析的意义、内容和方法；
2.熟练掌握基本财务比率分析；
3.了解杜邦财务分析和综合分析法。
教学重难点：基本财务比率分析
本章内容
第一节 财务分析概念
第二节 财务指标分析
第三节 财务状况的综合分析
(本章计划8课时）
第一节 财务分析概述
一、财务分析的概念及作用
（一）财务分析的概念
财务分析就是以企业财务报表反映的财务指标为主要依据，采用专门方法，对企业过去的财务状况、经营成果和现金流量所进行的剖析和评价。
（二）财务分析的作用
1.财务分析是评价财务状况及经营业绩的重要依据
2.财务分析是实现财务管理目标的重要手段
3.财务分析是实施正确投资决策的重要步骤
二、财务分析的主体
1.企业所有者
2.企业经营决策者
3.企业债权人
4.政府
关心资本的保值增值
协调各方面的利益
足够的支付能力
因身份的不同而有差异
总的来看，财务分析的基本内容包括偿债能力
分析、运营能力分析、获利能力分析和发展能力分
析，四者是相辅相成的关系。
三、财务分析的常用方法
（一）比较分析法
1.实际与计划比
2.本期实际与上期实际或本企业历史最高水平比
3.与同类企业比
（二）比率分析法
比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。
1.构成比率
2.效率比率：某项财务活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系。
3.相关比率：以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。
采用相关比率分析时应注意对比项目的相关性、对比口径的一致性、衡量标准的科学性。
（三）趋势分析法
趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。
趋势分析法的具体运用主要有三种方式：
1.定基动态比率
2.环比动态比率
（四）因素分析法
1.连环替代法
连环替代法是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常即实际值）替代基准值（通常即标准值或计划值）据以测定各因素对分析指标的影响。
2.差额分析法
差额分析法是连环替代法的一种简化形式，它是利用各个因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因素对分析指标的影响。
在应用这一方法时必须注意以下几个问题：
1.因素分解的关联性
2.因素替代的顺序性
3.顺序替代的连环性
4.计算结果的假定性
第二节 财务指标分析
一、分析资料
资产负债表、利润表、现金流量表
二、企业财务指标分析
（一）偿债能力指标
1.短期偿债能力指标
（1）流动比率
一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。
国际上通常认为，流动比率的下限为100%；而流动比率等于200%时较为适当，它表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还要有足够的财力偿付到期短期债务。如果比例过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。
运用流动比率时，必须注意以下几个问题：
a.流动比率高，并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。
b.企业应尽可能将流动比率维持在不使货币资金闲置的水平。
c.流动比率是否合理，不同的企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的，因此，不应用统一的标准来评价各企业流动比率合理与否。
d.在分析流动比率时应当剔除一些虚假因素的影响。
（2）速动比率
一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。国际上通常认为，速动比率等于100%时较为适当。如果速动比率小于100%，必使企业面临很大的偿债风险；如果速动比率大于100%，尽管债务偿还的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本。
（3）现金比率
用该指标评价企业偿债能力更加谨慎。该指标越大，表明企业的现金类资产越多，越能保障企业按期偿还到期债务。
2.长期偿债能力指标
（1）资产负债率
一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。但是，也并非说该指标对谁都是越小越好。从债权人来说，该指标越小好，这样企业偿债越有保证。从企业所有者来说，如果该指标越大，说明利用较少的自有资本投资形成了较多的生产经营用资产，如果该指标过小则表明企业对财务杠杆利用不够。保守的观点认为资产负债率不应高于50％，而国际上通常认为资产负债等于60％时较为适当。
（2）负债与股东权益比率
一般情况下，该比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分的发挥负债的财务杠杆效应。
（3）所有者权益比率
一般情况下，该比率越高，表明所有者投入的资金在全部资金中所占的比例越大，则企业偿债能力越强，财务风险越小。
（4）已获利息倍数
其中：息前利润总额=利润总额+利息支出
=净利润+所得税+利息支出
国际公认标准为3
影响企业偿债能力的其他因素
1.或有负债-----企业在经营中有可能发生的债务。 如质量事故的赔偿、诉讼案件和经济纠纷可能败诉、赔偿金额等。
2.担保责任-----以本企业的资产可能会为其他企业提供法律担保。如为其他企业的银行借款担保。
3.租赁活动-----企业在经营中可以通过财产租赁方式解决急需设备。
4.银行备用贷款额度
（二）营运能力指标
1.总资产周转情况
总资产周转率越高，表明企业全部资产的使用效率越高；反之，如果该指标较低，则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的获利能力。
2.流动资产周转率
在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。
3.存货周转率
存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。
4.应收账款周转率
应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低，周转率高表明：
①收账迅速，账龄较短；
②资产流动性强，短期偿债能力强；
③可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。
5.不良资产比率
不良资产比率=（年末不良资产总额/年末资产总额）
*100%
一般情况下，该指标越高，表明资产沉积下来，不能正常参加经营运转的资金越多，资金利用率越差。
（三）盈利能力指标
1.一般企业盈利能力分析
（1）销售利润率
（2）成本费用利润率
（3）资产利润率
（4）资本金利润率
（5）自有资金利润率
2.股份公司盈利能力分析
（1）每股收益
（2）每股股利
（3）市盈率
（四）发展能力指标
1.营业收入增长率
2.资本积累率
3.三年资本平均增长率
4.三年销售平均增长率
5.技术投入比率
第三节 财务状况的综合分析
一、综合指标分析的含义及特点
所谓综合指标分析就是将运营能力、偿债能力、获利能力和发展能力指标等诸多方面纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、盈利状况、财务状况进行揭示与披露，从而对企业经济效益的优劣做出准确的评价与判断。
一个健全有效的综合财务指标体系必须具备三个基本要素：
（一）指标要素齐全适当
（二）主辅指标功能匹配
（三）满足多方面信息需要
二、综合指标分析方法
（一）杜邦财务分析体系
杜邦体系各主要指标之间的关系如下：
自有资金收益率=总资产净利率×权益乘数
=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
其中：
总资产净利率
权益乘数
销售净利率 × 总资产周转率
1 ÷（1-资产负债率））
净利润 ÷销售净额
销售净额÷资产平均
余额
负债总额（平均）÷资产总额（平均）
销售 成本费 投资 营业外 所得税
- + + -
收入 用总额 收益 收支净额 费用
流动 长期
+
负债 负债
流动 非流动
+
资产 资产
营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用
净资产收益率
从杜邦分析系统图可以看出：
（1）杜邦财务分析体系是以股东权益报酬率（即：权益利润率也称为净值报率）为基础的，它是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。
（2）资产报酬率是反映企业获利能力的财务指标，它揭示生产经营活动的效率。因此它的综合性也很强。
（3）销售利润率对权益利润率有很大作用，销售利润高，权益利润率也高，反之，权益利润率低。
（二）财务比率综合评分法
基本步骤：
（1）选择评价指标并分配指标权重。
（2）确定各项评价指标的标准值。
财务指标的标准值一般可以行业平均数、企业历史先进数、国家有关标准或者国际公认数为基准来加以确定。
（3）对各项评价指标记分并计算综合分数。
综合得分=∑各项评价指标的得分
（4）形成评价结果。
经营状况雷达图
围绕同一圆心，绘成不同层次、层层相套的圆形，两个圆形之间的间距可以为50％或小一些，以100％这一圆形代表行业水平，外环代表超过行业水平，内环代表低于行业水平。
以圆心作为中心，将圆分为角度相同的若干块（取决于选取比率的个数），每一块代表一种比率。
将计算好的对比值按不同的比率项目，分别标入图中各对应的比率上。
连接各项比率的对比值呈不规则图形，反映企业综合的财务状况。
（深南电）雷达图数据
利用雷达图评价企业的经营类型
确定评价企业的几个方面；例如：
流动性、安全性、收益性、生产性、成长性
确定评价每一方面的指标体系；
按照前面介绍的方法作出雷达图；
将企业归纳成不同的类型；
根据不同的类型选择相应的措施。
步骤：
稳定理想型：当五性指标都处于标准线（或同行业平均值）外侧，并接近最大圆圈时；
保守型：当收益性、流动性、安全性指标处于标准线外侧，而生产性、成长性指标处于标准线内侧时；
成长型：当安全性指标处于标准线内侧，而其它指标处于标准线外侧时；
特殊型：当安全性、成长性指标处于标准线以内，而其它指标处于标准线外侧时；
积极扩大型：当收益性、流动性指标处于标准线内侧，而其它指标处于标准线外侧时；
积极安全型：当安全性指标处于标准线外侧，而其它指标处于标准线内侧时；
活动型：当生产性、成长性指标处于标准线外侧，而其它指标处于标准线内侧时；
均衡缩小型：当所有指标处于标准线内侧时。
某企业2009年销售收入为20万元，毛利率为40%，赊销比例为80%，销售净利率为16%，存货周转率为5次，期初存货余额为2万元；期初应收账款余额为万元，期末应收账款余额为万元；期末速动比率为，流动比率为2；流动资产占资产总额的28%，该企业期初资产总额为30万元。该公司期末无待摊费用和待处理流动资产损失。
请计算下列财务比率：
1.应收账款周转率
2.总资产周转率
3.资产净利率
