《 投 资 银 行 学》
教 案
(第二专业) （周2）
山东经济学院财政金融学院
2010年7月
王 荣
上篇 投资银行概论
第一章 投资银行概述
§1：投资银行内涵
一、投资银行概念
投资银行(Investment Banking)产生于西欧，发展于北美，全面兴起于亚非拉，是资本市场的灵魂与核心。
英国称商人银行(Merchant)；德国私人承兑公司(Acceptance of Private Company) ；法国实业银行（Industrial Bank） ；日本证券公司（Securities Company ）；美国一般华尔街金融公司(Wall Street Firm)。
美国金融学专家罗伯特•库恩的划分
最广义：经营华尔街全部金融市场业务的机构，包括证券、保险和不动产经营；
较广义：经营全部资本市场业务的机构，即中长期资金融通，包括证券承销、私募发行、公司筹资、并购重组、风险投资和基金管理等业务，证券零售、抵押银行和保险、不动产则不包括；
较狭义：经营部分资本市场业务的机构，着重证券承销、并购业务，而风险投资、基金管理等不包括在内；
最狭义：最传统业务的机构，仅包括一级市场证券承销、资金筹措和二级市场交易的金融机构。
二、投资银行与商业银行共性与差异
天下大事，分久必合，合久必分！
二者经过“合—分—合—分”过程；
相同：本质上都是资金盈余与资金短缺间的中介，是金融市场的主体；
区别：直接融资与间接融资性质上的差异，证券承销与存贷款本源业务的差异，决定了二者多方面差异。
资金供给者
（投资者）
投资银行
资金需求者
(证券发行人)
资金供给者
（存款人）
商业银行
资金需求者
（贷款人）
商业银行法、票据法和担保法
证券法、公司法、投资基金法与期货法
适用法律
商业银行公会
证券协会 或证券交易所
自律组织
银行监管当局或央行
证券监管当局
监管部门
存款人风险小,银行风险大
佣金风险小,差价风险大
经营风险
存贷款利差
佣金
利润来源
增值链条短,种类少
价值增值链条长,种类多
业务特征
货币市场
资本市场
活动领域
存贷款
证券承销
本源业务
间接融资,短期融资
直接融资,中长期融资
功能性质
商业银行
投资银行
差别
§2：投资银行的功能与分类
一、 投资银行的功能与作用
证券市场由筹资者、投资者、监管者与投行组成
1、媒介资金供求（直接融资和拓宽融资渠道）
企业资金来源：间接融资与直接融资
2、构造证券市场（引导证券市场发展）
发行市场：股票、债券的承销商
交易市场：做市商（Market maker） ；经纪商（Broker）；交易商（Trader） ；
业务创新：融资形式创新，如浮动利率、零息、抵押债券等；资产证券化；并购产品创新和基金产品创新（套利或对冲或伞形）；金融衍生品和风险管理工具创新
3、引导资源配置
对产业而言，资金流向有发展前景的行业、产业和企业，也使投资人获取更高收益；
对政府而言，重点项目建设和公共产品；
对企业而言，弥补企业发展资金的不足；并购重组提高了社会资源的利用效率。
对投行而言，集中人力和信息优势管理基金，形成规模效应与分散风险。
4、影响公司治理水平
协助企业改制上市，实现投资主体多元化；设计较完善的内部激励机制
5、调整产业结构
一方面通过兼并收购；一方面通过风险投资实现
二、投资银行的分类
投行与金融机构的关系：商行全面竞争(混业)；基金是管理或经纪；保险、养老基金是委托理财
1、独立发展模式：分业经营下主流模式
美国高盛、摩根士丹利、美林、雷曼等,历史悠久,专业化高。(中国现有证券公司大都属于独立)
2、全能银行模式：欧洲大陆主流模式
德意志银行、瑞士信贷第一波士顿、瑞银华宝、巴黎国民巴黎巴银行、苏格兰皇家银行等，其最终决策权属于商业银行。(中金、中银、建银）
3、金融控股公司模式：现代分业主流模式
以花旗集团为代表，包括摩根大通、美洲银行和汇丰控股，其优势，一是借助商业银行网络优势销售投资银行产品，二是商业银行业务间有隔离措施；三是投行相对独立。（中信、光大证券）
§3：投资银行的业务范畴
一、 资本市场的价值增值链条
经济活动如同一个价值递增的链条，换言之，经济活动就是追求价值创造和增值的过程。
纵观证券发行、交易和各种金融创新活动都是围绕价值创造和增值展开的，依先后顺序可分五级
价格是价值的反映，是企业未来收益的贴现，显然此贴现值与净资产之间存在一个差额，这是溢价发行新股的依据，也是价值增值的来源。
1、一级增值：在私募资本市场中，企业通过溢价增资扩投实现原有股东和企业价值的增值（私募融资活动中）；
2、二级增值：在证券发行市场中，发行上市溢价收益（由发行企业和认购者分享）
3、三级增值：在证券交易市场中，证券交易差价收益（不同的预期）；
4、四级增值：来自上市公司的并购重组带来价值重估（更多体现投行的杰作）
5、五级增值：期货期权等金融衍生工具应用产生的增值
二、投资银行的业务范围
多层次完备资本市场应该同时俱备五级价值增值,形成上中下游关系的价值链条结构
1、风险投资：为中小高科技企业提供融资和顾问服务，并购一级增值，IPO二级增值
2、证券承销：为证券发行人和新股投资者创造二级增值服务；承销收入是按筹资金额的一定比例由发行人支付。溢价对企业价值的认可，对原投资者的风险补偿。
3、证券经纪：为各类投资者创造三级增值服务,其佣金收入来自交易金额的一定比例
4、证券自营：投资银行以自有资金进行证券交易，其利息收益和价差收益直接来自三级增值。
5、资产管理：代理客户管理金融资产或组建基金管理公司,管理各类投资基金,其收益也来自三级增值,按资产净值收取管理费
6、兼并收购：利润最为丰厚业务,通过发现新产业价值并通过资本市场升华为巨额资本增值,并购自营及顾问费来自四级增值
7、参与衍生工具交易（包括项目融资、资产证券化）：创造五级增值,其经纪代理佣金和投资自营收益空间广泛
8、资金营运业务（提供短期融资,参与分享各级增值）：证券发行、经纪和并购业务提供的短期融资，分别分享二级、三级、四级增值。
可见,证券首先是指有价证券,
可见,证券首先是指有价证券,
