第一章 导论
第一节 企业的类型与设立
Ⅰ独资企业 含义：
非企业公司 一般合伙人 特征：
Ⅰ合伙企业 存在有限责任合伙人的合伙制 区别： 公司是法人（基本特征：组织、财产、人身）
公司的 合伙人之间不负连带责任的合伙制 公司具有联合性（人合、资合）
类型 ⅡⅠ 区别 公司所有制特征（投资主体多元化、财产独立支配、两权分离）
有限责任公司 ⅡⅠ含义：P7
Ⅰ公司企业 优点：责任有限、筹资便利、规模趋大、两权分离、资本稳定 PP4
市场经济体制下的独立企 股份有限公司 所有权可转移、寿命持续性 P10 总之…
业法人（现代公司企业）
第二节 组织结构与目标 14-19；Ⅰ结构（有/无专业委员会）及各机构的责权
Ⅰ企业存在的财务关系：Ⅰ股东Ⅰ债权人Ⅰ内部职工Ⅰ政府 P20
Ⅰ目标
Ⅰ公司目标：Ⅰ利润最大化（非真实？风险？）Ⅰ投资报酬最大化Ⅰ生存Ⅰ长期稳定Ⅰ增长Ⅰ满意Ⅰ股东财富（企业价值）最大化 P23
Ⅰ利益冲突（股东和管理者）P25
① 经理（管理者）控制企业、管理者使自己利益最大化的方法（高薪水/津贴、扩张-势力范围、多元化低风险经营）；
Ⅰ限制因素：收购威胁、用审计控制次优决策合短期行为；
第三节 企业财务管理概述
Ⅰ企业财务管理的内容：Ⅰ投资Ⅰ筹资（两个渠道：股本、借款或债券；多种形式 P27）Ⅰ利润分配Ⅰ营运资金管理（持、赊、得）P27；
财务管理核心是财务决策 P27
Ⅰ财务决策得程序：目标→可能行动方案→分析相关数据→评估数据形成决策→实施决策→监督决策效果（严格监督原因 P29）；
Ⅰ财务管理目标：Ⅰ基本目标 P30Ⅰ特点---价值管理活动具体目标：成果、效率、安全 P30-31
Ⅰ按管理内容划分的具体目标：投资管理、筹资管理、利润分配管理、营运资金管理
财务决策原理解析 P32
第一章思考与分析：Ⅱ公司企业的特点及与非公司企业的比较Ⅱ公司的目标：利润最大化与股东财富最大化的比较Ⅱ财务管理的内容、核心、
特点Ⅰ股东大会、董事会、总经理的关系与职责；公司存在的财务关系；股东与管理者的利益冲突；财务决策原理中的“分离原理”及其假定。
第二章 财务报表及其诠释
第一节 财务报表及其功能
一、会计的财务报表概述
1、会计报表的含义 P38、形式（资产负债表、收益表、现金流量表）P39
2、资产负债表（存量）、收益表（流量）、现金流量（流量）表的含义、反映的信息；教材中举的实例即会计信息可能反映的问题
财务报表名称
比较内容
资产负债表 收益表 现金流量表
含义
特定时点上企业“拥有”资产；及
其“来源”—负债、所有者权益。
某一期间经营活动的业绩 当期的投资及理财等财务活动情况
存量还是流量 存量 流量 流量
基本组成部分 资产=负债+所有者权益 收入－成本、费用=利润 现金流入－现金流出=净现金流量
主要反映信息
财务状况：资产、财务是否良好 当期盈亏情况、各项成本费用与收
入的关系、判断影响经营绩效与成
果的因素
当期现金或营运资金的变化及流动
提供哪些分析基础
数据
资金流动能力、公司偿债能力、
资本结构
与资产负债表的数据一起计算企
业的盈利能力、资产营运效率
资金来源及去向、短缺/盈余的原因
举例
存货过大、限制偿还短期负债和
现金短缺；举债过大，股东收益
降低
毛利率的大小与利润的关系 尽管当期销售收入和利润大幅度增长购买
固定资产或偿还债务可能使当期现金短缺；
二、预算的财务报表
1、全面预算的含义：全面预算包括营业预算和财务预算；目标是规划与控制成本及未来的经济活动，从而达到企业的预定目标；
2、营业预算的含义和内容；财务预算的含义和内容 P43
3、预算的财务报表的性质与目的；P44
4、预算财务报表的编制：预算的流程 PP16
销售预算
（市场预测—品种数量价格、赊销政策、年末数据）
直接材料预算 年末产成品存货成本预算 现金预算
（材料采购量=需用+末存－初存） （单位产品成本×年末存货） （Ⅰ可用现金、Ⅰ需要现金、Ⅰ余缺
（材料需用量=生产量单位需用量） （单位产品成本=直接材料、人工+单位变 现金、Ⅰ 筹集—渠道、还本息计划；
（采购现金预算：采购量、赊购政策） 动费用+单位产品分摊的固定制造费用） 使用—使用方向、时间、数量）
生产预算 直接人工预算 预算的收益表
（预计产量=预销+末存－初存） （预计产量、单位产品工时消耗、工时成本） （销售、成本费用、息税利）
制造费用预算 销售与管理费用预算 预算的资产负债表
（间接费用分摊政策：按直接人工小时） （销售收入的比率或预算支出数 （年初资产负债表、当期财务活动）
额、是否现金支付及支付时间）
营业预算 财务预算
第二节 会计的相关定义及重要原则
一、资产的会计定义：资产的三个特征 P52
二、货币计量的假设（只以货币计量、代来会计信息局限性）历史成本原则（以取时成本为基础；好处：Ⅰ客观可验证Ⅰ数据易取）P53
三、谨慎原则
四、持续经营假设与货币不变假设
五、收入实现原则
六、配比原则
会计信息对决策的缺陷：Ⅰ不为决策者需要存在Ⅰ不是合适的决策信息系统但仍是决策者最主要的信息来源 P57
第三节 财务报表的比率分析（从四个方面—盈利能力、资产营运效率、偿债能力、资本结构对企业财务状况及经营成本进行比率分析）
一、衡量盈利能力的比率
二、衡量资产营运效率的比率
三、衡量偿债能力的比率
四、资本结构比率
五、投资者关心的比率
六、其他比率
七、利用比率进行相关分析时应注意的事项 P67
八、利用会计数据分析问题时应当注意的问题（局限性）P68
九、会计比率的其他局限性 P69
局限性：Ⅰ源于收益表和资产负债表的财务比率可能失真Ⅰ财务比率可能掩盖风险Ⅰ时点数据的代表性Ⅰ时点与时段数据比率的事实相符性Ⅰ
比率分析缺乏对规模的特殊考虑Ⅰ常用比率外的其他重要信息（折旧、留存收益、抵押项及质量）P69-70
财务报表局限性原因：Ⅰ历史而非现价成本Ⅰ量化而非质化信息Ⅰ当期而非未来信息Ⅰ比率（相对）值而非绝对值Ⅰ由不同会计年度或财务政
策造成的对比困难Ⅰ会计实务中的粉饰 P70
第四节 共同比分析、趋势分析与杜邦分析体系
一、共同比分析（资产负债表中各项与总资产相比、收益表各项与销售收入相比；目的是消除不同公司之间的规模差异）
二、趋势分析（通过时间序列分析了解公司财务状况变化趋势、并预测未来发展）
三、杜邦财务分析体系（通过财务数据的相互关系分析研究影响股东权益报酬率的有关因素；类似金字塔分析）
第五节 预测财务危机的 Z 指标与阿尔特曼公司
一、预测财务危机的 Z 指标
1、Z 指标的意义和模型： 用多个相关比率综合产生判断企业是否处于可能发生财务危机状态的指标；2、对 Z 指标的分析
二、分析经营状况、预测财务危机及破产可能性的阿尔特曼公式
1、用途：用于分析企业可能的财务危机及破产可能性；2、计算公式；3、Z 指标分析：—；正常、危机值 P78/79
第二章思考与分析：Ⅱ简述财务报表的功能Ⅱ为什么要编制预算的财务报表，全面预算包括的内容和编制程序、编制“现金预算表”的意义和方
法Ⅱ举例说明理解会计定义及其原则的意义Ⅰ掌握利用财务报表进行诠释与评价的方法和财务信息作为决策依据的局限性。
第三章 投资决策与投资分析方法
第一节 投资决策概述
一、投资决策的特点
1. 投资决策（资本支出决策）的 含义和特点：收益支出的含义：P81
2. 投资决策的特点：Ⅰ长期性Ⅰ消耗资金大Ⅰ不可逆转Ⅰ风险大
3. 投资决策分析的理论假设：Ⅰ现金流量确定Ⅰ借贷资金利率相等且对任何个人和企业相同。P82
二、同投资相关的重要因素
（一）货币的时间价值
1、货币时间价值的含义、本质和表现形式：P83
2、货币时间价值的计算：
（1） 有关概念：项目的比较与时点的选择无关；单利和复利的含义 P83/84
（2） 现金流量分析需补充的概念 PP43-44：
Ⅰ相关成本：指与特定方案相联系，能对决策产生重大影响的成本（增量成本、付现成本、机会成本、可避免成本、专属成本）；
Ⅰ无关成本：在决策中的无关成本，计算现金流量时不应考虑（沉没成本、不可避免成本、共同成本）
（3） 现金流量图及其要素：Ⅰ横轴是时间轴，向右表示时间的延续Ⅰ轴线上每一等分的间隔是时间单位，一般是一年Ⅰ轴上的点
称为时点，表示该年年末或下一年的年初，零时点为第一年的开始。这个横轴是我们考察的系统Ⅰ与横轴垂直、的直线，代
表流入（箭头向上）或流出（箭头向下）系统的现金流量，垂线的长度一般根据现金流量的大小按比例画出Ⅰ现金流量图上
应注明每一笔现金流量的金额。
A F=？
10000 元/年
0 1 2 3 4 n-1 n （时间）年
P=？
类别
已
知
求
解
公式
系数名称
及符号
现金流量图
一
次
支
付
复
利
现
值
计
算
终
值
F
现
值
P =F×现值系数
复利现值
系数
(P/F , r ,
n )
n 年末的终值 F 与现
值 P 多少是等值的
F
0 1 2 3 n-1 n
P=？
nr
F
P
)1(
复
利
终
值
计
算
现
值
P
终
值
F =P×现值系数
复利终值
系数
(F/P , r ,
n )
发 生 在 0 年 末 的 现
值 P 与 n 年末的终
值 F 多少是等值的
F=?
0 1 2 3 n-1 n
P
年
金
现
值
计
算
年
金
A
现
值
P =A×现值系数
年金现值
系数
（P/A, r ,
n ）
第 0 年末现金流出 P
与从第一年到第 n 年
的 等 额 年 金 流 入 序
列 A 等值
A
0 1 2 3 n-1 n
P=?
等
额
支
付
年
金
终
值
计
算
年
金
A
终
值
F =A×现值系数
年金终值
系数
（F/A, r ,
n ）
从第一年末至 n 年末
有一现金流序列，每
年的年金为 A，则 n
年 等 额 年 金 A 流 出
与 n 年末现金流入 F
等值
F=?
0 1 2 n-1 n
A
（4） 货币时间价值的计算方法：（设 P 为现值、F 为终值、A 为年金、r 贴现率、n 为贴现期限）
① 复利现值计算
含义、现金流量图、计算公式、复利系数（P/F，i , n ）、例：P84 。
练习：年利率 7%，复利，现存多少 3 年后可得 10000 元？ 查 P404：现值系数（P/10000，7%，3）= 得 P=8160 元
① 复利终值计算
含义、现金流量图、计算公式、复利系数（F / P，i , n ）、例：P84
练习：年利率 12%，复利，现存 30 万元，10 年后的本利和是多少？查 P402 终值系数（F/300000，12%，10）= 得
万（试计算：若某开发商提出：60 万元一套商品房，一次现金交付，15 年后还本，年利 10%，该房相当于现在买多
少钱？）
P=60×= 万元 F=60×= 万元 该商品房的现价相当于 = 万元
① 年金现值计算
nrPF )1(
nn
n
rr
A
rr
r
AP
)1(
1
1
1
)1(
1)1(
r
r
AF
n 1)1(
含义、现金流量图、计算公式、复利系数（P/A，i , n ）、例：P85
练习：年利率 7%，复利，买商品房 40 万元，首期 12 万元，20 年按揭，每年 35000 元，该商品房相当于现款售价多少？
查 P410 年金现值系数（P/35000，7%，20）= 得 该商品房的实际现价=12+×= 万元
① 年金终值计算
含义、现金流量图、计算公式、复利系数（F/A，i , n ）、例：P85
练习：48 岁的王先生在考虑是否办理一项养老保险，其方案是，从现在起的 12 年，每年交 2000 元，到 60 岁退休可拿到一
次性退休补助金 3 万元，若预测今后 12 年的银行年利率不会低于 5%，他该不该投这个保险？
万元×= 万元。（不该投）
（二）长期投资的现金流量：
1、长期投资现金流量的含义：P86
2、包括的主要内容：
① 初始投资发生的现金流量（厂房建筑物+设备、安装费+垫支流动资金+用于投资的自有资产）
① 投产营业期发生的现金流量（营业及其他现金收入-营业及其他现金支出-税金）或（营业利润+折旧费）
① 项目结束时的现金流量（固定资产残值变价收入+垫付流动资金回收）
（三）资金成本：
1、资金成本（舍弃率）含义：源于借款的资金成本是借款利率、源于自有资金的成本是预期的投资报酬率；P87
2、不同筹资形式的资金成本的计算：P87/88
① 借贷资金的成本：利率
① 发行债券的成本：发行费+债券利息 实际债券利息：I×（1-T）
① 优先股成本：发行费+事先确定的（税后）股利
① 普通股的成本：税后股利（一般比优先股高一倍以上）
① 未分配利润的成本：同普通股
① 企业的平均资金成本和资金结构
企业平均资金成本 Ak 的计算（加权平均法）、公式 P89
资金结构与适度举债的利弊（利：税前扣息、成本低；弊：财务风险大—破产、经营风险大—资金短缺）
（四）长期投资的风险问题
1、投资风险产生的原因：（Ⅰ信息Ⅰ控制）P89
2、风险与投资回报的关系，同高、同低；
3、投资风险价值、风险报酬率的含义、无风险投资报酬率（银行存款利率、政府公债利率）
4、其他各种类型的投资项目的报酬率是无风险投资报酬率和风险报酬率之和。P89
第二节 投资分析方法及其评价
一、净现值法 NPV 14351
3706 6777 A = 9851
0 1 2 3 4 13 14 15 16
-15000
-25000
A0=-37725
An= 54240
二、现值指数法 PVI= An/ A0
三、对净现值法和现值指数法的讨论与评价
四、内部收益率法 IRR
0 1 2
121/(1+IRR)2―100=121/(1+10%)2―100=121/―100=0
100 110 121
i（IRR） =？
内插法的图示与公式: NPV
17－15(i1－i2)
x NPV1=
0 i1 =15 i2 = 17 NPV2 =－ i %
根据相似三角形: X : NPV1=[(i2－i1)] : [NPV1+ NPV2]
即:
五、对内部收益率的分析与评价
1、 IRR 以项目内部收益率等于即定标准（或大于资金成本）为选取项目的原则，多方案以 IRR 高者为佳；
21
12
1 NPVNPV
ii
NPV
X
21
121
1
)(
NPVNPV
iiNPV
iIRR
2、 IRR 与企业价值最大化没有直接联系，当 IRR 中的标准与 NVP 中的 i %相等，两者结论一致，当比较投资规模不同的互斥
方案时 IRR 法和 NVP 法的结论可能会不同 P100 例 3-9，其原因是 IRR 法的不正确的假设（机会成本—折现率 等于内部收益
率，而对一个项目来说，经济环境中的借贷利率—机会成本是相同的）。
3、 IRR 考虑了货币的时间价值和现金流量和相关的及不相关的信息；
4、 IRR 不能适应要求贴现率变化的情况（NPV 就可以在不同的时点用不同的贴现率）；
5、 当项目的不同时点的现金流量的正负数符号变化多于 2 次，可能出现项目有多个或没有 IRR。
6、 现实中，IRR 常与 NPV 配合使用，以克服其不足。
六、其他方法
1、静态指标—会计收益率法 ARR
2、会计收益率与净现值的比较
3、静态指标—回收期法 PP
4、投资回收期与净现值的比较
5、计算动态指标的回收期
投资分析方法分类：
类别 动态分析法 静态分析法
方法 净现值法 NPV 现值指数法 PVI 内部收益率法 IRR 回收期法 PP 会计收益率法 /ARR
含义
按确定的贴现率
（利率）把不同时
间的现金流量换算
为在相同时点的现
值，进行比较
用方案未来现金净
流量的现值总额与
投资额现值的比值
评价方案
使投资方案的净现
值等于零时的收益
率 。若 IRR 高于投
资方案资金成本则
投资方案可行
回收全部项目投资
所需时间（年），PP
越短、风险越小、
方案越好
投资方案的年平均净利润与原投资额的
比率
简单；
但存在以会计报表为分析依据的缺陷
P105特点
用绝对数反映长期
投资决策方案的总
效果
用相对数形式反映
1 元投资在未来可获
的现金流入现值，可
用于不同方案比较
IRR 试算公式：
IRR=A+[（P/（P+N）
×（B-A））《会》
P466
简单、推崇流动性
即短期项目；忽略
股东财富最大化，
PP 无标准；补充
IRR
公式 NPV=An-A0 PVI= An/A0 [∑At/(1+IRR)]-A0=0
回收期
法可在
计算时
考虑资
金的时
间价值，
其计算
结果即
动态的
PP’ PP=项目投资支出/每
年现金流入
会计收益率=平均利润/投资额×100%
ARR 平均会计收益率=年均利润/平均投资额×
100%
方案
评价
依据
NPV＞0，项目可接受
NPV＜0，项目不可取
PVI＞1，项目可接受；
PVI＜1，项目不可取；
互斥多方案选 PVI 大的
IRR 高于方案资金成本
的可行；投资额不同的
互斥多方案选 IRR 高
的
投资回收期越短越好
若项目的会计收益率高于目标收益率，则
项目可取
比较
NPV 应注意的问题
P92/94 NPV 与 PVI 评价与
比较 P96/97
内部收益率的分析
评价及与 NPV 比较
P100
投资收益率与 NPV 比较
P107
会计收益率与 NPV 比较
P105
第三节 投资分析方法在实践中应用情况的分析
投资方法在实践中应用情况：P109-113
一、评估方法与企业目标：
二、同时使用多种评估方法；
三、折现方法
四、投资回收期
五、会计收益率
第四章 投资分析在实践中的几个问题
第一节 投资决策过程的现金流量问题
评价投资项目时分析的对象应该是“现金流入/流出”，还是该项目的会计利润？
在某一时期内，两者数量上常不相等（但在整个项目寿命周期内相等），折现结论会
不同。导致差别的仅仅是时间不同。
一、产生差别的原因是财务会计与投资评估的（目的）不同：
（财务）利润计算是阶段性的，衡量企业各期利润和成长过程中的阶段性信息；
项目的投资评估考察的是整个项目寿命期内的净现金流，并在项目开始前决定其是否可行；
二、项目评价需要将会计利润调整为现金流量
当期的现金流量=当期净利润+折旧
当企业存在赊购、赊销等经营方式时，项目周期中的现金流与会计数据在时间的差异（滞
后）情况，例 4—1 P117/例 4—2 P118；
三、现金流量发生的时间：
通常假设建设期现金流出发生在年初，投产后现金流入发生在年末，这与实际不一定相符，
即 n 常常不是整数，分析时采用简化方法。
四、相关现金流量：相关的含义、机会现金流量的含义、现金流量仅是估计值（方法：统计资料、
市场调研、专家意见）P120-121
第二节 长期投资方案中的敏感性分析
一、投资决策中的敏感性分析的含义 P121
二、敏感性分析的实质：临界点分析；
三、情景分析的含义 P123
四、敏感性分析的优缺点：
1、优点：可获得以下关于项目的有益信息：
① 项目相关因素的变化对方案可行性的影响程度
① 在保证即定方案可行性的前提下，有关因素允许变化的幅度
① 在多个影响因素中，哪（几）个更敏感，是对敏感性大的不确定因素进行风险管理
的前提
① 有利对敏感性因素进行不同程度的管理（减少风险的管理需要付出代价）
2、缺点：P124Ⅰ不是决策的直接依据Ⅰ不可将不同因素敏感程度的大小进行直接、简单对比
五、敏感性分析举例：P121
1、已知 A0=8 万元、A= 万元、n=8 年、i=10%，求 NPV=An－A0 P121
2、已知：A0=8 万元、年金现值系数（P/A，i,n）=，求使 NPV= An－A0=0 时的年金
A；即使方案可行的最小年金。它与给定年金的差即允许变化的程度；
3、已知：项目固定资产使用年限是 8 年，根据分析，方案可取；现在要分析，固定资产最
短使用多少年，方案仍可取（即 NPV=0）；
此时相当于确定设备使用多少年，项目不亏不赢（够本或保本），
该题求的是：使 NPV= An－A0=0 时的年限 n;
难点：用内插法计算并非整数的年限（方法和道理与 IRR 相似）？
NPV
0 1 2 3 4 5 n
4、敏感分析的结果：P122 表
第三节 第三节固定资产的更新决策
1、基本概念：固定资产更新的含义、相关的两类决策：是否更新（新旧设备选择）和选用
哪种新设备
2、基本方法：
条件
方法
方案不同、固定资产使用年限
相同
方案不同、固定资产使用年限不同
Ⅰ 分析新旧设备现金流量的增
量（新－旧）净现值ⅠNPV，
若：ⅠNPV＞0，选新设备，否
则选旧设备；
重复更新法：按最小公倍数将不同年限换算为
相同年限（重复更新），然后进行比较
Ⅱ 年运行收益法：Ⅰ不考虑时间价值：净现金流
量年平均值Ⅰ考虑时间价值：年限内净现金流
量/年金现值系数
3、固定资产更新举例： P125-129
4、练习：
第四节 一些特殊情况下的投资决策
一、通货膨胀条件下的投资决策：（自学为主）
通货膨胀的含义： P129 通货膨胀条件下，现金流量和贴现率会发生变化，为避免
错误决策，应对现金流量和贴现率进行调整。
1、实际现金流量与名义现金流量
（1） 名义现金流量和实际现金流量的含义： P130
例：Ⅰ平均来说，去年用 100 元可买到的东西，今年需要花 110 元才能买的到；Ⅰ
人们都在议论，现在 95 元可以买到的东西在去年至少要 100 元才能买得到；若
以去年为基期，分别指出ⅠⅠ中实际现金流量、名义现金流量和通货膨胀率（价
格指数）
（2） 名义现金流量和实际现金流量的（两个）转换公式：
（3） 举例：P130
2、实际贴现率与名义贴现率
（1） 实际贴现率 ar（最低希望收益率）和名义贴现率 nr（既包括最低希望收益率页
考虑了通货膨胀影响时的必要收益率）
（2） 两者的转换公式：nr=(1+ar)(1+k)－1
（3） 例： P131 思考：詹母斯先生在通货膨胀率为 8%的 1993 年年初将 5 万美元存
入银行，一年后，他拿到了 万元的利息。请问，他的名义收益率和实际收
益率各时多少？
3、通货膨胀条件下的净现值
（1） 通货膨胀条件下进行投资决策分析应注意的问题：
（2） 通货膨胀很可能会是原本可行的投资方案变的不可行：P132
例：假设 P100 项目 A 的现金流量是名义的，原计算方案的 NPV 为 416＞0 是可
行的。现若预测未来 2 年的通货膨胀率为 4%，请问方案是否仍可行？
nr=(1+ar)(1+k) =（1+10%）（1+4%）－1==%
An=6000× =6000× =6000×=9829
因考虑了通货膨胀因素,An＜10000,故方案不可行。
4、通货膨胀条件下投资决策的几个问题：
（1） 若有通货膨胀，是否会直接影响项目的有关因素；（通涨中并非所有价格按相
同比例上升）；
（2） 价格指数反映的平均情况，不一定正确地反映项目所及商品的价格上涨趋势；
（3） 通货膨胀率是预测的结果，难免主观色彩；
二、存在资金限额的投资决策
投资存在资金限额的情况是指：用于没有足够的资金，公司不能体系所有可接受的项
目。
硬资金限额（公司外部因素导致）和软资金限额（公司内部限制） P133
该情况下决策的核心是：如何将有限资金在下游的投资项目之间进行合理的分配，以
保证公司取得最大的收益（净现值）
1、单期资金限额： P134
2、多期资金限额： P135
三、风险投资决策
（一）风险（投资）决策的含义：它必须具备以下两个条件：
1、 每个方案的未来有两个或两个以上的可能结果；
2、 未来的各种可能结果可以测算（如各种可能的收益及发生的概率）和量化：
（二）风险投资决策的主要方法：
1、期望值决策法
① 期望值决策法的含义：P136
① 计算方法：P137
例：某新产品投资方案可能有两个结果，市场前景乐观和不乐观，不同情况下的
现金流量如下（ i =10%）：
市场前景 概率 第 1 年初 第 2-9 年末 第 10 年末
乐观 -25000 6000 10000
悲观 -25000 4000 7000
解：E（NPV）=×（-25000+6000×+10000×）
+×（-25000+4000×+7000×）=
方案的 NPV 大于零，方案可行。
① 优缺点：P137
2、风险因素调整法
（1）含义： P137
（2）方法：
Ⅰ调整投资贴现率 P137
基本思想：高风险项目→高贴现率计算 NPV
含风险项目的期望投资报酬率=无风险投资报酬率+风险投资报酬率×风险程度
其中：风险投资报酬率：根据历史资料和投资者的风险偏好得出
风险程度：通过项目期望现金流量得离散程度和标准偏差等指标计算出来：
nrr )1(
1
1
1
nrr )1(
1
1
1
例： P138
该方法的优缺点：P138-139
Ⅰ调整投资收益的现金流量（肯定当量法） P140
基本思路：用肯定当量系数调整有风险的现金流量，使其成为没有风险的现金流
量，然后计算 NPV
肯定当量系数的确定：它与风险程度和投资者对风险的爱好程度成正比；并与未
来现金流量的标准差有关：
例： P140
3、决策树法
① 适用分阶段进行决策的投资项目分析：
① 具体方法、要素、与过程：P141
① 例： P142
第五章 投资分析中的风险问题
第一节 风险与风险报酬
一、风险和不确定性
1、风险的含义：P144
2、不确定性的含义：P145
3、三种决策类型的比较
决策者能够预测或估计的信
息
决策 类
型
明确
的结
果
一个以上
的可能结
果（自然
状态）
每种可
能结果
发生的
概率
举例
1、确定型 √ 所得税率 33%，若盈利 100 万元，净利为 67 万元
2、不确定
型 √
开发新产品的 A 方案可能遇到需求好或不好两种
结果，市场好时的利润是 100 万元，不好时 60 万
元，但无法估计这两种情况发生的概率
3、风险型 √ √
开发新产品的 A 方案可能遇到需求好或不好两种
结果，市场好时的利润是 100 万元，出现的概率
是 ，不好时的利润时 60 万元，出现的概率是
，
大部分商业决策为不确定型决策；
决策者应尽可能将决策中遇到的不确定型问题转为风险性问题。
二、风险报酬
1、基本思想：Ⅰ风险大小对决策影响很大Ⅰ应在决策前考虑风险Ⅰ面临风险一是要追求更高报
酬率、二是要尽可能把风险降至最低。P145
2、通常做法：Ⅰ风险因素调整法（调整贴现率）Ⅰ肯定当量法（调整投资收益的现金流量）。
三、效用理论
1、效用的含义： P145
2、不同水平的效用用无差异曲线表示：
每一条无差异曲线都表示相同效用（满意程度水平）情况下的不同组合
曲线右下方趋于水平的含义
无差异曲线反映某各特定人的偏好，但也受外部条件（价格）的影响；
无差异曲线簇相互平行，不能相交；无差异曲线越高（离原点越远，代表的效用函数越
大）；
四、对风险的态度和期望值
1、有风险的某件事的期望值是一个理性的人愿意为此支付的代价：P148
2、持不同风险态度的个人财富效用曲线的比较：P150
（1） 风险厌恶者的财富效用曲线
（2） 风险爱好者的财富效用曲线
（3） 风险中立者的财富效用曲线
3、在进行风险投资决策时，不能直接将财富期望值最大话作为财富最大化规则，即：以净现
值的期望值为正作为确定接受项目的标准具有一定的缺陷。原因是股东可能全是风险厌恶
者。P151
4、在面临股东对风险持不同态度时，管理者在投资决策的方法是什么？（股东只要求目的的
实现，他们并不清楚或在乎手段）。
第二节 概率的作用
1、 概率的作用：在于确定（敏感性分析中）影响项目评价指标的相关因素变化的可能性有多
大。
2、 利用概率分析的方法：（概率的使用使得对结果的考察更为全面）
（1） 客观概率：是指建立在以前经验基础上确定的概率 P152。当历史的经验和数据
必须能够代表目前事物发展的趋势。
（2） 主观概率：在主观判断的基础上确定的概率（通常是专家们来确定事件发生的
可能性和概率）。
（3） 例 5-1、5-2
在使用概率的情况下，某一方案的多个可能的结果的 NPV 可能有负有正，而结果只能是其中
之一。我们可以提供计算各种可能结果的期望值来估计方案可能结果。
第三节 期望值
1、 期望值的含义：P157
2、 期望值的计算和对 ENPV 评价（与 NPV 相同）
3、 期望（净现）值的不足及克服办法：P158
（1） 配合 ENPV 的使用应同时计算离散度如方差或标准差，
（2） ENPV 是一个不可能出现的结果，使人心中没底。
一、投资的多样化
1. 投资多样化的目的是降低投资的风险；
2. 多样化减少了得到最好结果的可能，但也降低了最坏结果的概率，大多数投资者愿意接受
这样的选择。P161
二、系统风险和特定风险
1. 系统风险(不可分散风险)：是指会影响所有投资项目经营活动的风险。利用期望值法不能完
全解决投资项目中的风险问题。
2. 非系统风险（特定、分散、个别风险）：只会影响某一特殊项目的风险；是可以被投资多
样化降低或消除的风险；多样化经营本身也存在风险。
第四节 期望值的方差与标准差
一、度量离散度的统计工具---方差σ2 或标准差σ：
1、方差σ2 的计算公式：
2、例 5-4、5-5： P162/163
二、期望值/方差标准的应用（评价）
1、如果σ2a＜σ2b、ENPV a≥ENPV b；应选择 A
2、如果σ2a≤σ2b、ENPV a＞ENPV b；应选择 A
第五节 关于投资风险的其他问题
一、进行海外投资时设计的特殊风险：
海外投资主要风险来源于：
（1） 对当地的政治、法律等情况认识不足
（2） 汇兑风险
① 汇兑风险的来源：P164
① 规避兑换汇率风险的方法：一是进行外汇期货或远期外汇买卖；二是货币的期权交易。
例：
（3） 政治风险
二、实际生活中进行风险分析的一些情况 P167
三、关于风险分析的实践结论
第六章 证券投资与证券定价
资本市场的含义：（买卖公司股票和政府债券的市场）P169
资本市场定价的“效率”的含义：（指信息的透明度）
掌握证券定价的作用和意义：（融资决策、投资决策、股东财富最大化）P169
第一节 证券投资的目的与程序（自学）
一、 证券投资的特点和目的
1、证券投资是企业经营过程中的一项重要的投资活动，其特点是投资方便、变现能力强，但专
业性强、风险高。
2、目的：Ⅰ为保证未来的资金支付Ⅰ进行多样化投资、分散风险Ⅰ为对某企业进行控制或实施
重大影响Ⅰ利用闲置资金盈利
二、 证券投资的程序 P171-174
（一）（根据证券投资的目标）选择投资对象：Ⅰ为获稳定的现金流入Ⅰ为分散风险Ⅰ（有实力）为
获利：另外考虑政治、经济形势对证券投资的影响。
（二）开户与委托
（三）交割与清算
（四）过户
第二节 证券投资的风险与投资组合理论
一、证券投资和风险
1、证券投资组合的风险：图示 P175 图 6-1
2、对图示的解释
2
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3、某证券（组合）月收益的计算公式：
其中：Pt-1-Pt 是资本利得
4、关于“别把所有的鸡蛋放在一个篮子里”的投资准则组合（适度数量的证券组合）：P176
结论：
（1）多元化投资方式可以消除特定风险：
（2） 超过 15-20 种不同证券的多元化投资意义不大；
（3） 系统风险不能通过多元化经营而降低和消除；
（4） 由于宏观经济因素造成的系统风险对不同证券和投资项目影响不同，所以等于系统风险
而言，选择不同的投资项目是非常重要的。
二、证券组合理论（了解基本思想和结论）
1、对不同证券期望收益率和风险（标准差）的图示描述：P177/178
期
望 ·X 14 ·B
收 10 ·A
益 ·Z ·Y
率 5
%
0 风险(标准差) 0 5 10 12
2、有关结论：P178
（1） 证券组合的期望收益率和标准差的计算：
证券（资产）组合的期望收益率：
证券（资产）标准差：
A、B 两种证券之间的相关系数：
计算例题：
（2） 资产之间的相关系数与资产（证券）组合的期望收益率无关，但与资产组合的风险（标
准差有关。
（3） 设有资产（证券）A 和 B 的各种组合，RAB 是证券 A 和 B 之间的相关系数；
若 RAB=1，资产 A 和 B 完全正相关，收益同增同减；其组合不能抵消任何风险；
若 RAB=－1，资产 A 和 B 完全负相关，收益变化的方向和幅度完全相反；其组合可最
充分地抵消风险；（但现实中几乎不存在）；
若－1＜RAB＜+1，资产 A 和 B 之间存在一定相关关系，其组合可以部分地抵消一部分
（特定的）投资风险；
三、效率前沿与资金分离原理
（1） 效率前沿：
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Commented [fl1]: 页：17
1、 多项资产组合的相关计算：P181-182
期望收益率
标准差
2、 投资者在多项资产组合中的选择：图示 P182 图 6-5
3、 效率前沿（EE）的含义：在众多的资产组合中，只有一部分有效率的资产组合会被投
资者选中；既有效的投资组合 P182
4、 效率的含义：
① 其组合或是同风险下有最高的期望收益或是同样的期望收益条件下风险最低
① 是指不存在非系统风险的情况
5、 效率前沿与投资者的风险偏好：图示 P183 图 6-6
① 风险厌恶程度：Uz＞Uy＞Ux，但三者都是风险厌恶者；
① 不管个人风险偏好如何，图示中的投资者都可以通过在效率前沿（EE）上投资于某
个证券组合，从而达到最高的效用水平。
（2） 资金分离原理和资本市场线 P185-186
1、资金分离原理：
无论投资者的个人偏好如何，透明都会将资金投资到证券组合 M 同无风险资产的某个
组合上；如果存在财务风险借贷机会，所有的投资者都会投资于同一风险证券组合；这个投
资组合（M）是含有一定比例的市场上所有的各类证券，它是一个市场组合。
2、资本市场线（CML）：
由无风险资产于有风险资产共同构成的资产组合的效率前沿（Rf M）。
资本市场线确定了风险证券组合的风险和收益的关系：计算公式如下：
即投资者的期望收益为：无风险期望收益 R f +风险溢价 P187
第三节 资本资产定价模型
一、系统风险与β系数
（一） 个别证券资产的β系数 P187
1、 β系数的作用： 个别资产收益变化与市场上全部资产的平均收益变化的关联程度…
2、 计算公式：β=个别资产中的系统风险贡献/系统风险水平
=
若某项资产的β系数=，表明该资产的系统风险是总系统风险的一半… P188
3、 β系数的意义：β系数是衡量资产系统风险的指标Ⅰ它使投资者了解所投资公司风险的大
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小，以指导股票投资Ⅰ它可间接反映行业的风险状况，能指导企业选择投资方向、判断
风险的大小。
（二） 资产组合β系数：
1、计算公式：P189
2、例：改变资产组合中的资产，可以改变资产组合的风险水平。
（三）对β值的讨论 P189
1、 β值的含义和取值范围
作为某一种特定证券的特征的β值越大，该证券的期望收益越高；
但具有较高β值的证券不会保证一定有较高的收益，因为风险的本质就是没有任何事是
被保证的。
大于 1 的β值被认为是高β值，高β值的证券称为进取型证券；低于 1 的β值被认为是低β
值，低β值的证券称为防守型证券；
负β值在理论上可能，但在现实中不可能
低β值的证券可能风险很高，但其中大部分风险是特定风险。 P190
2、 β值作为预测未来的指标
证券组合的β值可合理低预测下一时期的β值；计算公式 P190
由某一特定行业普通股组成的证券组合能够反映该行业随时间变动稳定性；P190
单个证券的β值不十分稳定，而证券组合的β值通常较为稳定的原因：（测量误差和时
间变化的影响） P191
二、 证券市场的系统风险报酬原则与资本资产定价模型
1、证券市场的系统风险报酬原则： P191 为鼓励人们在承担一定风险的情况下投资，必须
给予其响应的报酬。
2、资本资产定价模型（CAPM）
计算公式：Ⅰ CAPM 的典型表达方式 P192
Ⅱ K0=Krf+b（Km-Krf） PPP35
Ⅰ资本资产定价模型（CAPM）的图示 P194 图 6-9
3、决定证券期望收益的三个因素：P192
·系统风险报酬率 ·无风险投资收益率 ·证券的β系数
某一证券期望得到的收益于它的特定风险无关。 例 P193
4、资本市场线与证券市场线的差别 P193
三、 利用 CAPM 计算β系数： 例： P194
四、 关于资本资产定价模型 CAPM 的讨论
1、CAPM 模型的假设：
2、对 CAPM 的检验：
3、CAPM 的意义（作用）
n
i
iip W
1
4、关于 CAPM 的其他问题：P202
五、 企业内部的多元化经营问题
第四节 通过货币市场交易规避汇兑风险
第七章 企业资金的筹措
第一节 长期资金的来源概述
长期（十年以上）资金的筹措来源、种类、形式、特点的比较
种类 特点 形式 成本
普
通
股
投票表决、分享
利润、剩余财产
分配权、优先认
股权和股票转
让权
是否累积
是否参加分配
可否转换
可否赎（收）回
发
行
股
票 优
先
股
有无表决权
固定股利、风险
低、无投票权
企业
亏损、
风险
的承
担者
Ⅰ公开
发行
Ⅰ配股
发行（附
权发行
Ⅰ私募
贷款银
行
借
款
融资租赁
有无担保
可否转换
公
司
债
券
可否赎回
归还条件、
财务风险、
利率、
偿还条件
九个等级
的风险；
风险低于
普通股
Ⅰ公开
发行Ⅰ
私募
固定利率
外
部
借
贷 公
众
借
款
应付票据
长
期
资
金
筹
措
内
部
留存收益
放弃其他投
资机会成本
最低
一、 发行股票者的资格 P206
二、 股票的发行与私募（私募的含义、好处）P207
三、 证券的发行与私募 P209
四、 需要考虑的问题：（融资者 P210、投资者 P212）
第二节 股票的类别、特征与发行
一、 普通股（股份制公司股票的主要形式）P213
（1） 普通股的一般性质
（2） 普通股股东的权力 P214
1、经营收益的剩余请求权
2、优先认股权
3、投票权（累积投票权和非累计投票权）P216、PP125 计算
4、股票转让权
二、 优先股
（一）优先股性质和分类 P216、P217
（二）发行优先股的利弊
三、 股票发行与定价
（一）股票的发行
1、新股公开发行：程序、方法投资银行在发行新股中的作用 PP221
2、配股发行：含义和原因
3、私募发行：P223
（二）发行股票的定价问题
1、配股发行价格（价格高低不重要）P224
2、X 向公众发行股票的定价 P225
第三节 债券的种类、特征与发行
一、 债券的种类和特征
（一）债券的种类 P227
（二）不同类别的债券的特性 P229
二、 债券的等级及其确定 P230
三、 债券价格的确定
（一）决定债券价格的因素 P232、PP126 计算
（二）贴现率结构 P233
四、 债券的发行与债务契约 P234
1、公开发行债券
2、直接长期融资与公开发行的比较 P235
第四节 中短期资金的筹措
中期资金：可使用 1—10 年的资金、满足较长时间内固定资产、应收帐款和存货资金占用的资
金需求；其筹资形式Ⅰ中期贷款Ⅰ租赁；
短期资金：1 年获 1 年以内；形式：Ⅰ赊购Ⅰ短期银行借款 P236
一、 中期贷款
（一）中期贷款的来源（商业银行、保险公司、财务公司）P237
（二）中期贷款的种类（银行中期贷款、设备贷款）P214
二、 租赁 P241
（一）租赁的种类及其特点
1、 经营性租赁
2、 融资性租赁
（二）采用租赁方式筹资的好处 P242
三、 短期资金的筹措
（一）短期资金的特点 P244
1、取得资金速度快
2、成本低
3、灵活
4、风险较大
（二）短期资金的来源
1、短期银行贷款
2、交易信用
3、应付其他费用
第八章 二级资本市场及其效率
第一节 二级资本市场概述
一、二级资本市场
1、资本市场的含义：是指企业、地方和中央政府筹集长期资本的市场。
2、一级资本市场和二级资本市场 P247
3、二级市场的功能和作用
4、定价效率的含义 P247
二、证券交易所（二级市场）成员与证券交易所交易（自学）
第二节 资本市场效率的种类及其检验
证券市场的效率：是指证券价格能及时迅速地反映那些影响价格变化的信息。
有效率的资本市场假说：由于在有效率资本市场上证券价格迅速全面地反映了所有有
关价格的信息，是其实际价值的最佳体现，因此投资者无法通过对证券价格走势的判
断始终如一地获取超额利润
证券市场的有效率意味着：Ⅰ资源配置的有效率Ⅰ运行有效率 P251
一、 效率市场的类型（罗伯茨 1959 年）
根据证券价格对信息反映的不同情况，可以将证券市场的效率分为三等：
（1） 弱式效率：PPP47
（2） 半强式效率
（3） 强式效率
对管理人员来说，资本市场效率的含义意味着：
发行新股的时间不是很重要
可转换债券的混合性质在市场上会得到确认并会在价格上表现出来
在企业收购中目标公司的股票价值不会被低估
市场不会被企业改变会计政策以改善利润状况的作法所欺骗
管理人员不可能通过采用特殊的财务战略二影响企业要求达到的收益率。
二、 市场效率的检验
检验证券价格的定价行为是否满足效率的假设。
（1） 弱式效率检验：
●研究的问题：证券价格的变化是周期性的吗？通过充分研究预测能发展规律并赚取
超额利润吗？ N
●结论：P255
（2） 半强式效率检验：
研究的问题：P255
结论 P257
（3） 强式效率检验
研究的问题：P257
结论 P258
效率
市场
类型
证券价格反
映的信息
有效市场检验的内容
检验的结论
（假说是否得到验证）
Y/N
技术分析的
作用
基础分
析的作
用
弱式
效率
历 史 的 价 格
变动
（ 时 序 不 相
关的特性）
各种技术分析指标是否
可成为在股市获利的工
具
Y
尽有管少数无效率，但
考虑交易费用，无效率
的情况不存在
不能使投资
者获额外收
益
但促使弱式
效率市场形
成
可 能 使
投 资 者
获 额 外
收益
半
强式
效率
历史的、公开
的信息
特定信息的反映速度 Y 证券价格能合理迅
速地反映新信息，同时
市场能过滤虚假信息
无用 无用
强式
效率
历史的、公开
的、私下的信
息
●各种利好/空信息出台
前是否股价已开始出现
上下波动趋势●证券市场
参与者的行为是否获得
额外收益
真正获得内部信息的
人员是可以获得超额
利润的，这体现了资本
市场的无效性
第三节 关于资本市场效率的其他讨论
一、 为什么资本市场会有效率
二、 效率与合意 P260
三、 关于资本市场效率检验结论的含义
（一）率对投资者的意义 P261
（二）对现实情况的解释
（三）效率对财务经理的意义 P263
第九章 资本成本计算与资本结构
1、资本成本：是指企业为了筹集资金而付出的代价；
2、资本结构：是指企业总资本中债务资本与权益资本的比例。
3、为了追求股东财富最大化，公司应当尽量地降低资本成本并合理地确定资本结构。
4、计算资本成本的目的之一是为企业的投资机会确定合适的贴现率，
5、讨论两种计算资本成本的方法：
（1） 资本资产定价模型（CAPM）工具资本市场信息推断资本成本，比较恰当地处理了风险
和风险溢价问题。P267
（2） 传统的加权平均成本（WACC）是工具资本市场信息对资本成本（贴现率），利用证券
的现时价值进行计算的。在风险考虑方面不及 ACPM。
第一节 个别资本的投资成本
相关概念的探讨：
1、关于企业资产（证券、权益性证券）的现行价值 V0/P0：P267
企业资产的现行价值或相关证券的现行市场价值是其未来现金流量的现值。
例：某 5 年债券每年利息 10 元，面值 100 元，期望投资回报率 9%，该证券的现行市场价值是：
P0=10×（P/A，9%，5）+100×（P/F，9%，5）=
2、关于投资回报和资本（筹资）成本：
资本成本与投资收益是同一个问题的两个方面，上例中，
购买证券人考虑的是投资问题，他关心的投资收益，既投资 100 元，收益率 9%是否可以接
受；
发行证券企业考虑的是筹资问题，他关心的是筹资成本，既获得 100 元资金的使用权，要
付出 9%的资本成本（代价）是否合理；
3、关于利息的税收屏蔽效应：
由于银行贷款或长期债券的利息都可以作为费用在税前扣除，可以抵减部分犯得上，从而降低
了负债的成本。债务成本的这一作用称为利息的税收屏蔽效应。
例：比较使用 100 万元年利率为 10%的银行贷款，年利息是 10 万元，所得税率是 50%。企业给
银行支付的利息是 10 万元，但由于 10 万元的利息在税前作为成本扣除，是企业成本加大、利润减
少，因而可少交 5 万元税（如没有这 10 万元的利息费用，企业税前利润要多 10 万元，既应交 5 万
元所得税）。这样企业实际占用银行的 100 万元资金的成本是 5 万元（10 万元利息支出加 5 万元利
息抵税）。
公式： 本例：KL=10%（1-50%）=5%
4、长期债券的成本率=企业实际负担的债券利息/企业实得的可占用资金
其中 I’为债券的利息额，fB 是筹资费用率。
以下公式中符号的含义：
KL、KB、
筹资方式 筹资成本计算公式 例题或Ⅱ解释
长期借贷
KL=IL（1-T） 设 公 司 所 得 税 率 T=33% 、 贷 款 利 率
I=10%
则：KL =10%（1-33%）=%
债券成本
ⅠKB=k(1-T)
Ⅰ
解题时先根据公式Ⅰ求 k，方法同求
IRR；然后根据公式Ⅰ求 KB
永久性债券的成本：
教材 P270 例 9-1
某企业发行长期债券 400 万元，筹资费
用 2%，债务利息 6%，所得税税率 33%，
则
=
（400×6%×（1-33%））/（400×（1－2%））
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K
融资租赁
ⅠP0：可用租期开始时的价值（即贷款金额）。
也可采用原始合约确定的利息率或现行类似
租赁适用的比率。P273
优先股
Ⅰ优先股与债券的异同 P273
教材 P273 例 9-2
普通股
利用股利计算：
① 股 利 不 变 ： 或
Ⅰ股利有固定增长率：
利用资本资产定价模型 ACPM 计
算：
普通股资本成本=债券资本成本+
风险溢价
教材 P273 例 9-3
教材 P273 例 9-4
某企业发行普通股正常市价为 300 万元，
筹资费用为 4%，下一年的股利为 10%，
以后每年增长 5%。则普通股的成本率为：
（300×10%）/（300×（1+4%））+5%=%
例增长率（g）=b×r P276
留存收益 公式同普通股成本，但无发行费用 Ⅰ留存收益是权益资本的一部分
第二节 加权平均的资本成本
一、 加权平均资本成本 WACC 的计算
1、 含义和计算公式：P278
目标资本结构（目标杠杆比率）：当采用 WACC 作为贴现率评估项目是，实际是假定企业
在项目续存期间保持一个相对稳定的资本结构（目标资本结构）。
▲但事实上，企业筹资时面临的情况市场不同，目标资本结构会有所改变；
▲建立并维持各类来源资本的最优结构的目的在于力图使资本成本最小化。
2、 使用 WACC 作为贴现率估计投资项目应注意的问题：P279
第一：投资项目同时满足三个假设前提Ⅰ比例不变Ⅰ成本不变Ⅰ平均风险
第二：注意考虑机会成本 P280
3、 例：P281
二、 影响加权平均资本成本的因素：
主要因素
影响因素
资本成本 资本结构
是 否
可控
利率水平 利率高、成本高 否
税收政策 所得税低、债务成本优 资本利得税率低会股利 否
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势减 人们购买股票、降低权
益资本得成本
资本结构政策 比例影响
税后利润分配 有金分配、还是借款分
配
投资方向 高风险投资、高成本
三、 适用加权平均资本成本的合理性（项目是否可行不应受资本来源得影响）P283
四、 确定资本成本的两种方法（CAPM 与 WACC 比较）
CAPM WACC
特点
适用于不同筹资项目， 以各种资本项目的市场价格为基
础计算资本成本，未知因素只有一
个，容易计算
适用性
主要应用于计算以全部权益
资本融资时得资本成本
只要存在非权益资本或即使采用
CAPM 计算个别资本项目成本，
用其计算资本整体的 WACC 也是
正确的
风险得考
虑
对风险的考虑更好些，尤其
是更关注特定项目风险 P285
图说明 CAPM 更合理
合理性
企业投资不同风险项目时可
参考类似企业得β值，进而计
算 CAPM，
可根据项目间风险的接近程度参
考 不 同 行 业 的 WACC ， 这 时
WACC 得采用仍是合理的
正确性大
致相同
准确参数难得 计算误差
五、 加权平均资本成本的其他问题 P286
1、APM 与 WACC 得计算都受债务资本与权益资本比例水平的影响；比例变化，股东风险加大、
权益成本会提高，所以应对权益成本进行调整；
2、净现值的调整：原因是必须先有一个基于债务比例的 WACC 再计算 NPV，而根据 NPV 为
正决定的项目会使 WACC 改变。解决问题的方法是分两步计算 NPV：P287
前提：有无债务资本企业的价值的差别是“税收屏蔽 TD”所以有：
所谓两步计算实质是计算：
第三节 资本结构、资本成本与股东财富
一、 债务融资与资本成本的确定
1、资本结构对股东财富有影响吗？
2、例：P287
▲原有的资本结构：100%权益，100 万元资本，年获利 14 万元，收益率 14%，
每股收益 EPS= 元；
▲增加投资 100 万元：
（1） 若增 100 万元的债券，利息 10%，获利水平不变，新增 14 万元中 10 万元付利息，
4 万元增加了股东收益：EPS= 元
TDVV UL
PUL TLNPVNPV
（2） 若增加 100 万元股票，EPS= 元
▲增加债务资本可提高 EPS 的原因是，股东要承担经营不好的风险 P289
二、 经营风险与财务风险
1、不同盈利水平对不同财务结构下 EPS 的影响 P290
2、 财务风险与经营风险：概念、图示、结论 P291
▲现实投资活动中，正常风险包括经营风险和财务风险
▲经营风险取决于企业的投资业务领域；财务风险取决于企业的资本结构 P291
▲图示。一般地，股东权益报酬率与经营风险的高低密切相关，复杂的财务结构增加了财务
风险对报酬的影响（多元化的财务结构会增加股东权益报酬率的波动性）
▲是否采用债务资本关键是它是否增加股东财富 P293
三、 传统的观点
该观点的逻辑结论（P294 图）：存在一个资本成本 WACC 最低的最优资本结构。既如果债
务融资的结果没有使 WACC 提高，则债务融资有助于股东财富最大化。
四、 莫迪里亚与米勒关于资本结构的观点（MM 观点）
（一）MM 的观点
1、企业的价值不会受融资方法的影响，既 VU=VL，债务融资不影响 WACC。因而不存在
最优资本结构，其理论假设：债务融资低成本的好处被权益资本成本提高而抵消。
P298。
2、MM 定理的含义使：企业价值不会受融资方法的影响（VU=VL），因此采用债务融资不
会影响企业的资本成本。企业价值与资本成本仅仅取决于：
Ⅰ投资活动的现金流量Ⅰ经营风险 P298
“管理当局应当集中精力寻找好的投资机会，而让股东自己决定其财务结构”
3、根据 MM 的结论，证券市场对投资报酬的预期与债务融资水平的关系是：
例：P299 说明债务融资使市场对其权益投资的报酬率提高，股票价值并没有改变。
4、MM 观点与传统观点的不同：P299
ⅠMM 观点：引入债务资本后，资本市场所要求的预期投资报酬率随即上升，并且上升
幅度与债务资本比例的大小成正比；
Ⅰ传统观点：当债务资本的比例较低时，债务资本的增加不会引起资本市场所要求的预
期投资报酬率上升。
（二）MM 定理的假设 P299-302 图示与逻辑结论。
1、几点假设：
Ⅰ股票买卖步操作交易成本（N）
Ⅰ资本市场是有效率的（Y）
Ⅰ不同企业和个人的贷款利率是相同的（Y/N）
Ⅰ不存在破产成本（N）
Ⅰ两家企业的收益假说（Y/N）
Ⅰ不存在税收（修正后 Y）
2、对不存在税收假说的修正：公式、图示、逻辑结论 P301-302
五、 资本/财务结构与经营结构
1、有关概念：
G
G
EGEEEG S
L
rrErErE ])([)()( 1
（1）经营结构（经营杠杆）？：企业固定成本与变动成本在总成本中的比重（这里主要是
指增加产量会对公司息税前收益产生说明影响）；当固定成本在总成本中占较大比重时，这
个企业具有较高的经营杠杆水平。
（2）经营杠杆系数=（S-VC）/（S-VC-F）=（S-VC）/EBIT PP169
（3）财务杠杆：指长期负债与股东权益之比或长期负债与资产总额之比（这里主要指利用
因增加产量而增加的息税前收益来增加每股收益）。
（4）财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）
（5）总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数
2、有关计算：教材 P303 例、PP167（四）计算题 1
六、 关于资本结构理论的其他讨论 P304
（一）直接观察的结果：P304
1、大多数企业会保持一定比例的债务资本，并相信其会降低 WACC
2、高比例债务资本企业少见，因步相信这会使企业价值最大化
（二）关于资本结构与资本成本的结论：大量的研究和实务的许多操作并不支持传统的观点…
P305
七、 资本结构的影响因素：P306
1、所得税税率
2、企业规模大小与盈利能力
3、销售状况的波动和（或）高水平的经营杠杆
4、企业资产价值的状况
5、资本的筹集成本
6、资本的使用成本
第十章 股利决策
第四节 米勒、莫迪里亚尼的股利理论（MM 股利定理）
第五节 传统的股利理论与 MM 股利理论的比较
第六节 公司股利政策的选择
第七节 股利的种类与发放
第八节 对股利政策实务的研究
第十一章 营运资金的管理
营运资金=流动资产－流动负债
任何业务的扩张（新投资）都需要追加流动资产的投入…P331
流动资产（存货、应收账款、和现金）所需投入的资金通常不是全部由企业的长期资金提供
的；短期资金两大主要渠道：一是应付账款、二是银行透支
短期资金来源（流动负债）与流动资产一起讨论的必要性。 P331
第一节 营运资金概述
一、营运资金循环： P332 图 11-1
上半部分：营运资金循环始于赊购原材料、终于应收账款的回收；“现金池子”的重要性 P332
下半部分：非营运资金：特点
两者的关系 P333
二、营业周期和现金周期的度量 P334 图 11-2
1、经营循环与营业周期：从购入原材料到回收应收账款（营运资金管理的目标之一是营
业周期越短越好）；
2、现金循环与营运资金周转期：始于现金支出，结束于现金货款回收（决定营运资金周
转期的因素Ⅰ存货周转期Ⅰ应付账款周转期Ⅰ现金周转期）
3、现金流入与流出的缺口需要进行短期融资，该缺口同经营周期与应付账款周期的长度
有关。（Ⅰ借款或持有短期证券可以填补这个缺口Ⅰ改变存货/应收账款/应付账款周期
可以缩小这个缺口）
4、经营周期=存货周转期+应收账款周转期
现金周转期=经营周期－应付账款周期 例 11-1 ：P335
三、营运资金的特点与营运资金管理的基本要求 P336
（一）营运资金的特点：Ⅰ周转期短Ⅰ存在形式多样Ⅰ波动性Ⅰ灵活性
（二）营运资金管理的基本要求：
1、营运资金管理的内容（流动资产、流动负债）
2、管理的重点：（保按时还债、保生产经营资金所需）
3、营运资金管理要点：Ⅰ合理的占用量Ⅰ合理的来源结构Ⅰ加快资金周转（快存货、短应
收、长应付）
总之：在平衡各种成本条件的基础上，使各种流动资金保持最低水平,同时最大限度地
利用短期融资方式。
四、营运资金决策的特点：
1、特点（与长期融资比较）P339
2、营运资金短期融资决策的内容： 表 11-1 P339
第二节 企业清算风险与过度经营
一、 企业营运资金管理与破产清算风险
1、 清算风险的含义：P340
2、 营运资金的管理直接关系到企业的偿债能力和信誉（没有现金应付债权人的追债与企
业破产的风险）
3、 破产清算一般会严重损害股东利益
4、 避免清算风险有效办法：
（1）保持大量短期带息存款（拆东墙补西墙）
（2）用长期融资建立短期基金（成本高）
5、 实践中的做法是努力寻求流动资产与流动负债余额的平衡（利用廉价的短期融资和系
统风险中寻找一种平衡）
二、 营运资金筹措： 图：11-3 企业融资 P342
三、 营运资金管理中财务比率分析（流动比率、速动比率/无信用期） P342
四、 过度经营：
1、过度经营的含义 P343
2、扩大业务的新利润能补充营运资金的新需求吗？P343
第三节 存货管理
存货是一种重要的资产，它包括：原材料、在成品、产成品存货等。
一、 存货控制的 ABC 管理法
1、 基本原理： P344
2、 基本思想：
3、 ABC 管理法的要求： PP193
存货成本、实物比重 控制力度 管理方法与核算方法
A 类存货 成本 70%，实物 20%； 重点管理 经济订购批量、永续盘存制
B 类存货 成本 20%，实物〈30%； 一般控制 永续盘存制
C 类存货 成本 10%，实物〉50% 简单管理 双箱法和红线法 P345
二、 存货管理中的经营订货模型
（一） 存货持有成本： Ⅰ利息收入的损失Ⅰ储存成本Ⅰ保险成本Ⅰ存货贬值成本
（二） 低存货或缺货的成本：Ⅰ信誉损失Ⅰ生产混乱成本Ⅰ灵活性成本Ⅰ再订购成本
（三） 存货管理模型—经济批量模型
1、 存货水平与时间图 P347
2、 经济订购批量：Q*
存货相关总成本 TC*=
例：11-2 P348
模型的不足与改进 图 11-6 P349
（四） 存在商业折扣时的经济订购批量模型
1、（与采购成本有关的）相关总成本
相关总成本=订购成本+储存成本+采购成本
TC=PA/Q+CQ/2+YA
经济批量 Q* 现实中常常采用列表法
2、实务中的计算经济订购批量的列表法：例 11-3 P351
三、 存货的实务管理
（一） 最佳订购量
（二） 再订购点（ROP） P352
ROP=订货时间间隔日×每单位时间平均消耗量 PP194
（三） 预算和计划
（四） 可靠的存货记录
（五） 比率分析
（六） 安全与授权
四、 存货的及时管理系统：JUST IN TIME （JIT）含义及必备条件
第四节 应收账款管理
一、 信用成本
（一） 利息费用损失
（二） 购买力损失
（三） 评价潜在客户的信用能力的费用
（四） 管理和簿记成本
（五） 坏帐损失
（六） 现金折扣 P356
二、 拒绝提供信用的成本 P356
（一） 信誉损失
（二） 现金回收的不安全和不便利
三、 应收账款的管理
（一） 制定信用政策
应收账款管理中信用政策的增量决策法：PP194
例 1： PP197
（二） 评估客户的信誉
（三） 建立应收账款的有效管理（应做的工作 P357）
（四） 建立关于坏帐的政策
（五） 考虑现金折扣
（六） 考虑收账公司 P358
H
AC2
ACH2
C
Qf
PA
)('
2
（七） 汇兑风险管理
（八） 比率管理
第五节 现金（包括现金等价物）的管理
一、 企业持有现金的动机与现金管理的目的
（一） 企业持有现金的动机与目的 P359
1、 支付（交易）动机：含义 P359
企业所需交易现金量与其销售量成正比
2、 预防动机：含义、四个决定因素
3、 投机动机：含义、几种可能的情况 P360
（二） 企业进行现金管理的目的：
1、目的：既要能很好地、充分地利用现金，同时又要保证企业有良好的支付能力（在
流动性和盈利性之间做出最好的选择）
2、应做好的工作：Ⅰ计划与预算Ⅰ收支平衡Ⅰ合理现金持有持有
二、 现金持有成本与现金短缺成本
（一） 现金持有成本 P361
1、利息收入的损失
2、购买力的损失
（二） 现金短缺成本 P362
1、在供应商心目中的声誉损失
2、机会损失（投资）
3、现金折扣损失
4、借款损失
三、 现金管理模型与银行透支
（一）现金管理模型
1、最优现金取款数额
2、例 11-4 P363
（二）银行透支
1、银行透支是一种浮动利率的短期借款（比长期借款利率低，但申请建立该种账户需付
费）
2、现金浮存
（1）浮存的含义：指银行账户上可动用的余额与企业账簿中的账面余额之间的差额。
浮存（游）量=可动用余额－账面余额
（2）浮存的产生是由于你支付帐单或者向顾客收账时发生的时间差，即浮存是在公
司与公司的外部人，如客户或供应商之间产生的。浮存有两种:
▲付款浮存：当你开出一张支票，你的账面余额按支票数额减少，但直到这张支票结
清之前，你在银行的可动用余额不会减少。这一差额就是付款浮存(积极的浮存).
▲收款浮存:当你收到一张支票并把它存入银行.直到这笔资金贷记到你的银行账户上
之前,你的账面余额将高于你的(银行)实际余额,这个差额就是收款浮存(消极浮存).
3、利用银行透支应付暂时由季节性因素引起的现金短缺 P363
4、银行透支的缺点（限期内立即偿还、用做长期资金来源会产生严重问题）
四、 现金与银行透支的实务管理
1、建立有关政策
H
WP
C
2
2、计划现金流量 例：11-5 P364
3、有效利用现金与存款
4、随时将不用的现金存入银行
5、选择最有利的时间进行交易
第九节 应付账款及其管理
一、 接受信用的成本
（一）价格方面的成本
（二）在供应商心目中的信誉损失
（三）管理和记账成本
（四）增加的限制条件
二、 二拒绝信用的成本
（一）利息费用成本
（二）通货膨胀情况下的购买力收益 P368
三、 应付账款的实务管理
（一）制定应付账款管理的相关政策（对不同供应商区别对待的政策 P368）
（二）由外币应付账款时，要注意汇兑风险管理
（三）对应付账款加强日常监督与控制
第十二章 企业重组
第一节 企业购并概述
方式 形式
对目标公司价
值
的评估方法
代价
内部
扩张
合/兼/购并
吸收合并
新设合并
收购股权
发展
外部
扩张
收购资产
剥离
横向
纵向
混合
1、资产价值基
础法
2、以市盈率未
基础
3、以未来现金
流量为基础
PPP70
1、现金
2、债券
3、股票
4、债务（杠杆
收购）
收缩
分立
内部管理层收购
外部管理层收购
出售
生
产
经
营
资
本
经
营
重组
股权分割
股权收购
第二节 企业购并的动机与评估
一、动机
（一）企业购并的动机：获得协同效应
购并活动的根本目的是回去投资收益增强公
司的实力（总体风险水平下降、现金流上升）
（二）一些不恰当的企业合并动机
看上去合理，但不一定达到增加企业价值的
目标的动机
1、消除或降低风险（垄断）
2、保证供应渠道和销售环节（讨价还价能力）
1、通过多样化经营分散和降低风险（管理效率
降低、不熟悉的行业、政府对垄断的干预等）
3、形成规模经济（原料购买、生产、管理）
4、看中目标公司利用不足的资产（有形资产如
土地厂房现金；无形资产如市场地位订单专利）
2、利用多余资金（这不应该是目的，无论发现
金股利、投资有价证券、收购其他企业，目的是
股东财富最大化）
5、财务上的某些收益（税收：补亏、税收屏蔽；
筹资成本：规模大 筹资费低）
3、管理者个人的动机（扩展自己权力、防止被
兼并以保职位等）
二、评估
购并双方应占在各自的角度和立场进行评估
（一）购并方公司
购并是一种投资行为，应将其
作为一个项目加以评估（考虑各种
因素后 NPV 为正则可行）
（二）目标公司股东
股东在接受兼并方要约后股票的未来收益是否比现
在更高。
股票价值的评估方法 PPP70
1、估计兼并后的预期现金流，并
按资本要素的成本进行折现；分析
兼并后系统风险的变化
1、以资产为基础评价公司股票价值
四种标准（账面/市场/清算/公允）适用条件 PP222
Ⅰ账面净资产为基础 （资产总值－总负债）/普通股数
Ⅰ市场实现净值为基础 （可实现净现值－总负债）/普通股数
Ⅰ公允重置成本为基础 （总资产重置成本额－总负债）/普通
股数
2、评估现金流中新进业务所有正
常现金流；考虑兼并后会多余部门
和冗员的处理成本
2、以证券市场信息为基础评价股票价值（市盈率模型）
步骤：PP222
Ⅰ以市盈率为基础 股票价值=市盈率×每股盈余
Ⅰ以股利收益为基础 股票价值=每股股利额/股利收益率
Ⅰ以未来现金流量为基础 VE0=D1/K0
3、考虑购买明白公司权益的金额、
若非现金支付，则应分析发行债券
和股票的机会成本
4、其他非财务因素：如宣布裁员
以求的 潜在规模经济的可行性
3、以未来现金流量为基础评价股票价值（贴现现金流法）
确定最高可接受的并购价格，步骤 PP222
Ⅰ用未来现金股利折现 PB=C1/（r－g）
Ⅰ用自由现金流量评估企业整体价值
自由现金流量含义 PP223
三、并购风险分析：
1、营运风险
2、信息风险
3、融资风险
4、反收购风险
5、法律风险
6、体制风险
第三节 公司兼并的具体方式与兼并步骤
公司企业的兼并要依赖于证券市场，是一个团体购买属于另一个团体的资产的行为，兼并方必
须确定应当支付多少价格和如何支付。
一、企业兼并的具体方式：（兼并方能够应诺、目标公司能够接受）
（一） 现金收购：
对接受者是注意希望采用的方式，但不愿意支付资本利得税
对兼并方：短期筹足现金的困难、若通过发行股票、证券或借贷取得现金，企业成本
增加；
（二） 股票互换
对接受者：有一定吸引力（这并不以为他们希望这样做）
对兼并方：发行普通股兑换目标公司股票有一定优越性（不用筹集现金、不用承担发
行债券带来的还本付息契约约束）。但对愿股东来说，发行股票却没有得到现金，是一
种机会成本。
有关计算：
Ⅰ股票交换比率：是指收购公司需要用本公司多少股票去换取目标公司的一股股票。
计算公式：股票交换比率=收购目标公司股票的价值/收购公司股票的价值
Ⅰ股票市场交换比率
=（收购公司股票市场价格×股票交换比率）/目标公司股票市场价格
例：目标公司原股票价格为 75 元、收购公司原股票价格为 80 元，收购目标公司的价
格为 110 元。
则：股票交换比率=110/80= 股票市场交换比率=（80×）/75=
（三） 杠杆收购
1、杠杆收购的含义： P381
2、特点：PP223
3、优缺点：缺点是兼并方受债务契约的约束、目标公司的权益持有者面对投资方、风险、
报酬的改变和转股的烦琐及可能的资本利得税。但优点明显，包括兼并方权益没有被稀
释、接受债券的目标方可有稳定的收入。
但兼并方必须考虑合并后的资本结构及其带来的风险结构的变化。
4、杠杆收购的收购者：内部管理层收购和外部团体联合收购 （见企业分立 P393）
5、杠杆收购可能带来丰厚利润的三个原因：Ⅰ避税Ⅰ管理效率Ⅰ被收购公司价值低估 P382
二、兼并的类型和步骤
（一）并的类型
1、敌意兼并：含义、原因 P383
2、善意兼并：居多，双方董事磋商条件
（二）兼并的步骤（兼并方收购目标公司足够普通股以达到控制甚至买断其所有权来完成的）
1、 兼并方在资本市场上用现金收购其股票
2、 然后直接邮件向剩余股东发出正式要约，兼并活动从而转移到资本市场之外。 P383-384
三、反兼并的常用措施
1、保护性重组：含义、具体作法 P385
2、采用“毒丸”政策
3、邀请“白衣骑士”
4、利用公司章程：可能的的条款 P385
5、其他措施： P386
第四节 对兼并结果的讨论与研究
研究结果的一致结论：“一般来说兼并似乎并非灵丹妙药”，P386-387
第五节 案例研究：Granada 兼并 Forte （要求学生必须认真阅读）
第六节 企业分立
企业分立的含义：一家企业按照法律的规定、行政指令或公司自行决策，分解为两家或两家以
上的相互独立的新企业，或将企业的某个部门出售的行为。P391（相当于剥离）
一、 企业分立的原因（动机 PP224）
1、 集中精力于主营业务
2、 清理企业中某些可能业务
3、 筹集现金
4、 战略调整
5、 法律原因（垄断）
评估分立的绩效营以买卖双方的目标为基础，假定股东财富最大化是财务标准，双方都应
财务收益和成本做净现值分析。
二、 企业分立的形式 P394
1、内部管理层收购
2、外部团体联合收购
3、部门出售
第七节 其他企业重组的形式
一、 股权分割
二、 股票回购
三、 持股分立（与分立的不同：是否完全独立）P396
四、 公司重整
1、重整的原因：公司陷入财务危机（资不抵债、资金流动不利导致偿债能力出现困难）
2、重整包括：资产重组和资本结构重组
具体作法：Ⅰ出售资产换现金Ⅰ与其他公司合并Ⅰ削减投资/研发费Ⅰ发行新证券筹措资金Ⅰ与
债权人商议延缓偿债时间Ⅰ债转股以至申请破产。
3、重整的方式：
（1）非正式重整：含义、方式（债务延期、部分减免）、延期或减免的条件 P397
（2）正式重整：含义、运做过程 P397
4、重整计划：
（1）含义：
（2）重整计划的工作：P398
所在章及内容
单选
题
计算题 简答题
分
数
1.导论 1
31、为什么股东财富最大化优于利
润最大化Ⅰ 6
2.财务报表及其诠释 2、3 2
3.投资决策与投资分析
方式
4、5、
8
22、NPV 优点Ⅰ
23、举例 IRR 缺点Ⅰ 16
4.投资分析在实践中的
几个问题
6 21、固定资产投资决策Ⅰ
8
5.投资分析中的风险问
题
7 34、标准差作用及局限性Ⅰ
35、投资者怎样根据风险和收益进
行决策Ⅰ
36、不同风险态度人需用函数的特
点Ⅰ
21
6.证券投资与证券定价 9 1
7.企业资金筹措
10、13、
15、16、
20
24、发行优先股原因Ⅰ
25、低价发新股原因Ⅰ 14
8.二级资本市场及其效
率
27、举例解释三种市场效率Ⅰ
6
9.资本成本与资本结构
26、增发新股数、优先
股发行后价值Ⅰ
33、解释 MM 关于资本结构观点于
传统理论观点的不同Ⅰ 15
10.股利决策
14、 32、根据发新股前后每
股收益是否增加决定投
资项目可行性Ⅰ
6
11.营运资金管理
11、17、
18
38、经济批量Ⅰ 37、经营现金周期含义、重要性Ⅰ
39、举例企业持有现金动机Ⅰ 23
12.企业重组
12、19 28、股票价值：股利收
益法Ⅰ、市盈率法Ⅰ
29、收购为什么是股东财富最大化
Ⅰ
30、解释新设合并与控股合并差异
Ⅰ
22
注：有字符底纹的是选答题 140
所在章及
内容
计算题 简答题 图示或表
1.导论
1. 为什么股东财富最大化的经营目
标优于利润最大化？PPP8
2. 财务决策的内容和过程 PPP9
2.财务报
表及其诠
释
1、现金流入/出预算 PP25
2、阿尔特曼公式（计算、评
价）P79
3、财务预算（现金、收益表、
资产负债表）P51/52
1、比 率 分 析 的 作 用 及 其 局 限 性
PPP15PP18
2、杜帮财务分析体系 PP19P75/76
3、全面预算的目的和内容 PP15
1、财务报表
结 构
P40-42
表 21- 、
2-2、2-3
2、杜帮财务
分 析 体
系 P75
3.投资决
策与投资
分析方式
1、复利的计算 PP51
2、NPV/PVI （ 净 现 值 / 现 值
指数）
3、IRR（内部收益率）
4、ARR（会计收益率）
5、PP（投资回收期）
PP56 题 13
1、 投 资 分 析 应 考 虑 的 因 素
PP42PPP20 PP62
2、 投资决策分析重视现金流而不
重视利润的原因 PP45 PP64
3、 NPV 的优点与缺陷
4、 IRR 的优点与缺陷
5、投资决策分析为什么应当考虑相
关成本和机会成本 PP43/46
现金流量图
4.投资分
析在实践
中的几个
问题
1、敏感性分析 P121
2、固定资产更新决策（年限
相同或不同）P125/127
3、通货膨胀对投资的影响
P132
4、存在单期或多期资金限制
的投资决策 P135/135
1、敏感性分析的意义和缺陷 PP26
2、通货膨胀或风险条件下的投资
决策应考虑的问题 P129/136
5.投资分
析中的风
险问题
1、险 投 资 的 决 策 树 法
P141/P154-157/PP72
2、期望值/方差标准（EVC）
法 P162/163
3、回避汇兑风险 PP87
1、风险投资的特点及应考虑的问
题 PPP30PP82P144
2、用图示帮助解释风险厌恶、中性
和 爱 好 的 投 资 者 的 区 别
PP82/P150
3、 不同风险
态度的个
人的财富
效用曲线
P150
4、 决 策 树
P155
6.证券投
资与证券
定价
1、证券组合的期望值和标
准差 P178/179/181
2、个别证券和资产组合的β
系数 P187/188
3、个别证券投资收益与风
1、证券投资的目的和程序 PPP34
2、系统风险与非系统风险的含义
及 多 样 化 投 资 的 目 的
PPP34/P175/176
3、效率前沿的含义 PP97
1、券组合数
目与投资
风险的关
系 P175
2、效率前沿
险的关系-资本资产定价
模型 CAPM 计算投资收
益 率 PP108 （ 11 ）
/PP1093（2）/PP113（22）
4、资本市场线与证券市场线的差
别 PP98
5、β 系 数 的 含 义 与 计 算 公 式
PP98/P187
6、资本资产定价模型的核心内容
和作用 PP100/PP99/P199
- 风 险 与
收益的关
系 P183
3、资本市场
线引入借
贷机会的
效 率 前
沿
P184/185
4、证券市场
线 P194
7.企业资
金筹措
1、配股发行价格（价格高低
不重要） P223
2、债券价格的确定 32PP126
3、放弃使用现金折扣的成
本 PP127
1、权益资本的含义及持有权益资本
的优缺点。PPP38
2、优先股的利弊。P219PP124PPP38
3、为什么说债务资金成本低风险
高 PP122
4、债务契约的主要内容 P234
8.二级资
本市场及
其效率
1、计算证券的价值 PP136 1、 资本市场的效率类型及其检验
P253PP136PPP47
2、 效率理论对投资者及管理人员
的意义。PPP48
3、 证券交易所和 OTC 市场的区
别 PP136
9.资本成
本与资本
结构
1、计算个别资本的投资成
本 PPP50-52（9 章例题 1、
5，）
2、资本结构决策及加权平均
成本计算 PP160/P281
3、采 用 财 务 资 本 的 决 策
P292-293
4、经营及财务杠杆的计算
PP167
1、资本结构、资本成本与股东财富
的关系 P266/PP150
2、关于资本结构的传统观点和 MM
观点 PP156/PPP52-53
3、两种计算资本成本方法（CAPM
和 WACC）的比较 PP156（参考
图 9-1）
4、资本结构的影响因素 PP151
5、MM 定理—无税收理论的假设
PP158
1、财务杠杆
与权益报
酬 率
P291
2、债务水平
与资本成
本 的 关
系 P294
图 9-3 、
P298 图
9-4、P302
图 9-5
3、
10. 股 利
决策
1、计算并解释 MM 理论（股
利模式对股东财富没有影
响）P310
2、现金股利、股票股利、股
票分割、股票回购的相关
计 算 P324/PP187 （ 3 ）
/PP188（4）
3、不同的股利分配对资产负
债表的影响 PP186
4、传统的股利理论与 MM 股利理
论的对比 PP176PPP56
5、股票股利对公司及股东的意义
PP175
6、公司选择股利政策的应考虑的因
素 P316（第三节 重要性、影响
因素、政策）PP175/177/179
1、股利发放
重 要 日 期
P327
11. 营 运
资金管理
1、调整信用政策的增量决策
计算 PP197 （1 ）PP199
（4）
2、经济批量（有/无商业折扣）
P348PP198（3）
3、赊 购 信 用 条 款 的 选 择
PP212（12）
4、营运资金与现金周转的计
算 P335 例 11-1
1、任何加快资金周转 PP192
2、存货控制的 ABC 管理法基本遗
留和思路 PP193
3、（应收账款）信用成本与拒绝提
高信用的成本 PPP63
4、企 业 持 有 现 金 的 动 机 和 目 的
P359
5 、 企 业 持 有 或 短 缺 现 金 的 成 本
PPP64
1、营/现金循
环 P334
图 11-2
2、经济订购
批量 P349
图 11-5
3、有商业折
扣的经济
批量 P352
表 11-2
4、计划（预
算）现金
流量 P356
表
12. 企 业
重组
1、收购公司价值的计算（3
种方法）PP226（1）资产
价值法/PP236（2）收益
率-收益法（1）贴现现金
流量法-拉巴波特模型
2、计算收购目标公司需发
行的股票数量、股票价格
及交换比率 PP236（3）
1、公司购并的动机 PPP68
2、企业并购的风险 PP223
3、杠杆收购的含义、特征 PP223 及
可能获得丰厚收益的原因 P382
4、公司并购得具体方式与兼并的步
骤 PPP69
5、反兼并的措施 PPP69
总复习
公司债券现值计算：息票率为 %，面值为 1000 元期限为 3 年，同类风险的债券的加权平均
期望市场市盈率为 10%的公司债券的现值（市场价格）。
答：PV=（1000×%）（P/A，10%，3）＋1000（P/F，10%，3）
=×+1000×= 元
如果投资额为 1548 元，第一年开始，直至愿意的将来，每年可获得的现金收益为 138 元，当
折现率为 9%时投资收益率的净现值为：
答：NPV=--1548+138/=（元） 不应投资。
某项目投资 85 万元，第一年和第二年末的现金收益是 48 万和 60 万元，如果行业标准收益率
为 16%，该项目是否可行？
答：-85+48/（1+）+60/（1+）=0
当折现率为 10%时，NPV=；折现率为 20%时，NPV=
IRR=10%+
某人将 1000 元一分为二（各 50%）地分别投在项目 A 和项目 B 上，如果 A1 年结束的现金收
益为 1500 元，β系数为 ；项目 B1 年结束时的现金收益为 200 元，β系数为 。假设同类投
资组合的 1 年的无风险收益率为 4%，同类投资组合的期望市场风险溢酬为 9%，两项目的组合
风险β值、组合风险折现率和组合产生的收益净现值。
答：β=×＋×= r=4%+×9%=%
NPV=（1500+1200）/（1+）=（元） 该投资组合的 NPV 为正值，是个好的
投资组合决策。
某公司打算开发一种新产品，并做出这样的安排，先花 万元用 1 年时间试制，并了解市场
对新产品的需求情况。如果开发成功（成功的概率为 50%）
