资产管理公司的利益，另一方面也为北京息719万元由北京建材集团负责在2000年从2000年4月28日，中国信达资产管建材集团增资减债提供了有力的支持。内以物抵偿;北京电熔耐火材料厂，采用理公司北京办事处与北京建筑材料集团签L二)J}ï.才~以物抵债方式清债，北京建材集团负责分订资产重组协议，拉开中国资产管理公司信达资产管理公司接受了北京建材2年(2000年一~2001年)偿付贷款本金实施债务重组的序幕至今，信达资产管理集团下属的六个企业(北京水泥厂、北京970万元，每年归还455万元，欠患1103公司采用不同方案进行债务重组，探索了琉璃河厂、北京大理石厂、北京建筑五金万元由北京建材集团负责在2000年内以一条处置和盘活不良资产有效方法和途径。装饰材料工业公司、北京电熔耐火材料物抵偿。然而，在实际中，这些方案的操作及其效果厂、北京柯登五金企业有限公司)的不良巳JJ}6J:l.在与封栗如何嘎值得我们回顾和总结。为此，本文通债权后，积极与六家企业及其上级主管部l、处置过程中遇到的主要问题和过比较分析债务重组和"协议权利转让"两门即北京建材集团公司谈判，就不良债权困难种不同方案，得出结论和启示，以期对今后的处置方案达成一致意见，具体方案如(1)不良资产形成的时间较长，贷款的债务重组有所借鉴和帮助o下:北京水泥厂，6. 8亿元不良资产实施利息已接近或超过贷款本金金额(六家企债转股方案处置，其余3亿元债务由北京业欠息56991万元，与贷款本金58995万-、必季里才4事fæf资务重量E蒙例分析建材集团按时支付利息;北京琉璃河厂，元相差无几)，增加了处理该类不良资产由北京建材集团在2000年内负责偿付截的难度。(-)!if*席5分荷止2000年季度的全部本金和利患共(2)这些企业大多数处于停产、半停北京建材集团是国家经贸委确定的3918万元;北京大理石厂，采用兼并方式产状态，有的还处在在建工程状态，企业512家重点固有企业之，也是全国建材清债，由北京建材集团负责分5年(2000已失去造血功能，凭着自身能力根本没有行业利税十强企业，在北京市工业系统具年一~2004年)偿付贷款本金1965万元，可能归还贷款甚至无法生存。有举足轻重的地位。此次北京建材集团对每年归还393万元，全额核销原欠息6848(3)这些企业在其他金融机构也存在其下属的在信达资产管理公司负有债务的万元，北京建筑五金装饰材料工业公司，大量债务，涉及多个诉讼，且担保权利存六家企业进行债务重组，全部承担起偿债采用以物抵债方式清债，由北京建材集团在很大缺陷，企业又消极对抗，致使银行责任。信达资产管理公司支持北京建材集负责分2年(2000年2001年)偿付贷债权无法得到保障。团利用国家政策对下属企业进行兼并重款本金550万元，每年归还275万元，欠(4)这些企业存在大量的人员负担，组。这样做一方面最大限度地，保护了信达??췲랽쫽뻝듓샭뚩쪵릫튻좻죧맽훖뗄⣒놱㔱탐폐웤쇹퓰췅ퟩ붨⢶탅벯쇰ힰ뎧햮쏅쿂평횹㌹쟥쓪쎿췲닉뢺뿮쾢쓚틔㋄㤷컯⣈没삧⠱샻튵풪⠲닺틑뿉⠳듳퓚⠴ツ쓑㈰릫쪩쮾쳵뛸뫎뇈늻햮ꆢ묩뺩㊼튵뻙쿂볒죎샻ꆣ닺닄︩듯췅솧쫎좨벴뒦ꎺ놱쓪풪폃놾㜱틔컯ネ뗖ﴩꊴ⦲쾢잷쿠⧕ힴ쪧쓜솿뫜ㄸꆪ퓰〰쮾닺햮닉뒦ꎬ뷏춬컱놱믹붨틖샻ퟣ쫴웳ꆣ폃헢맜벯솴쿂뫓닄뫳훃막뺩?맩ꎺ틔뷰㧍컯뗖평뎥ꛖ믁틑쾢닮뛈첬좥듳컞췲ꆪ럖㈰뮼쓪놱훘컱폃훃퓚횵럖랽볎놾닄?쮰쟡뗄튵탅맺퇹샭췅닺쫴뎧쇏뺩ꎬ붨평뮹컯㔵뗖햮ꪣꆣ쎹볗뷓㔶컞꧆퓬좱램풪㈰㋄〰뺶㓔뺩ퟩ훘늻뫍쪵뗃컶낸붨쟩벯쪮퓚뷸듯볒ퟶ릫퓶랽맜뗄ꆢ릤뿂믽쮮내닄놱㌹뗖ネ뎥곃맽ﶳ쪲뷼㤹벸폐톪듻ꎬ쿝좵놱〴쓪숲냬킭ퟩ춬엌볊컒햮ꎬ폐닄쳡췅䀘잿뗄탅탐헾튻쮾낸샭쇹놱튵뗇벫듯쓠뒦쪱벯뺩㏍붨즱ꎻ쪽뿄돌쳖𢡄믲㇍⦣떴릦뿮뗔짦떽쓈쓪㈰ꆪ㣈쫂틩뗄랽믮훐쏇컱뗃쯹벯럖쫇탆웳뗘듯햮닺닟복릫룶뺩컥폫돉뎧훃횧췅붨훾ꪣ놾놱쟥닄탓캳뎬곔뮹쓜짵?벰놣ꮲ⦳〰ꆪ햣뒦ꎬ탲낸늻믘훘돶뷨췅컶맺튵캻컱맜뛔쏦샻햮쮾웳듳뷰쇹튻뢶퓚닄ꪣ컥쪽곃ꦽ뺩벯킧즵맽훁뛠헏?뾱곖폫삭쒻뷸솼헢맋ퟩ뷡본햮볒뗖ꎬꆣ닺훘샭쿂ퟮ틦쳡뷓튵ꆢ웳릫훂㚣웤샻㈰벯ꖸ곈뷰쟥쓪뿄ꢲ뗧뤴췅맻붵쓊듻곓폁ﶴ퓚욾컞﮽룶폖뺽킹놱뾪훁탐킩뫍싛?뺭껒퓚듋맜ퟩ릫쫴듳ꎬ릩쫜⢱쪯튵웳쮾틢길폠쾢〰췅ꮶힰ햮쒼죛㔵뢺쓖놼뿮쮴ꛓퟅ램쯟쿻뾵뚴ꆪ〱𢡄뺩훐뷱햮닺랽ퟜꆰ뫍냯훘쎳뮣놱듎샭ꎬ쮾웳쿞쇭쇋놾뎧폐튵첸볻틚㏒ꎻ쓪뢺쫎꿍쓍췲퓰ꛀ?붨ퟔ짺?쯏벫쓈﮿ꆪ췀어붨맺ꎬ컱폐낸뷡킭웴훺ퟩ캯곒뺩놱릫좫횧튵뛈튻꧋ꆢ뗧쿞벰에풪?쓚퓰쯏닄평뤲언믰퓚쾳뷰ꎲ릤짭듦調뛔쯔ꎬ㈰⦳훾탅훘킧뗄ꆣ틩쪾엔좷닊쫐뺩쮾늿돖뷸뗘랽솦껄놱죛릫웤ꎬ뻟늻뢺럖䀹쇏㜵뫔닄㈰쫌꒣뷰뺽쏀瑱돌쓜맒쟒뾹놸ꊹ닉뺽〱ꖸ쪲닄닺듯ퟩ랽닙캪좨ꎬ샽뚨쟈릤붨뢺돐놱탐놣쏦뗄뺩쓍쮾짏뻍쳥솼껎쇰퓰㗄귇췲쇏벯잷〰겴뛮ꊰힴ솦늴떣몵?폃쓪뚴調쇏맜ꎮ램ퟷ듋샻틔럖뗄ꮹ튵닄폐떣뺩볦뮤튲횧ꞡ붨믰⦵벶늻랽솧뎥럏풪?뎧췅쾢?﮿⣁㠹믁첬룹놣훂ꎣ볦㤶⦳﮿?벯샭닺첽뫍벰ꎬ웚컶諾쾵햮웰붨늢쇋캪돖ꊱ훾닄쒲훷솼낸즱뫓뢶㈰ꈶ릫〰뢺ㄱ쓚寮㤵볗놾좨쪹췅릫맜쯷춾웤놾죃뛔ꢲ춳컱뎥닄훘탅놱ꆣ컥쇏믁햮죧쪵뎧뷘늢〰㗍㠴쮾벯ꖸ잷ツ닉퓰〳틔틆췲쪲웳쎻샻틸잩쮾샭쇋뺶킧컄ꆱ뷱?뻟뛔뗄햮벯듯뺩뷰늿좨쪩ꎬ췅폃럖튵폐듦탐랽뚴뺽ꆣ맻춨솽뫳쪽ꪣ??
如对其采取法律诉讼和强制执行手段，将决整体问题达成一致。抵债协议》获得土地资产处置权，将债会涉及国营企业职工的生计问题，影响社( 4 )制定平衡双方利益的解决方务企业的抵债土地转让给受让方。该会稳定。案。兼顾信达资产管理公司和企业的利模式就不良资产一一土地的处置而言，2、采取的相应措施益，根据企业的实际承受能力，确定处避免了土地二次过户，无需先解决纠针对上述问题，及时采取相应措施置方案，并给予以物偿债、减免利息等纷、补缴欠费、过户免税，大大减低了并主即实施:优惠。前期协调工作和处置费用，具有避繁(1)确定解决问题的关键主体。这六3、处置效果就简，费用低廉，节约时间的优点，但家企业虽然是主债务人，但它们都受北京抓住有利时机，采取有效措施，使信此模式与《土地法》中规定完成25%的建材集团的领导，且北京建材集团对这些达资产管理公司一次处置完不良资产投资才能转让和土地只能在法人间转企业拥有领导任免权、项目决策权、财务亿元，在五年内可收回现金97119万让不符。监督权及资金财产调配使用权，因此，抓元，资产2678万元，六家企业不良债权综L二)M;t都æ分街住北京建材集团这个关键主体、就便问题合回收率可达到86%以上;其中北京水泥某公司是某建行的全资房地产开发的解决简便易行。厂不良债权回收率89%，北京大理石厂不企业，1995年该公司以出让方式取得该市(2)抓住解决问题的良好时机。选择良债权回收率23%，其余四家企业可达到两条主干道交叉口旁亩国有土2000年这一中国国有企业改革的至关重100%，远远离于建设银行贷款五级分类地使用权，因某种原因与当地村民发生纠要的一年，充分利用国家给予企业债转中的回收率。纷，又因缺乏后续开发资金，致使承诺不股、兼并等一系列优惠政策，及时抓住时能兑现、纠纷无法解决、手续无法变更、机予以解决。二、"协议叙利将:"很式矛盾不断激化，最终导致村民强行占地建(3)寻找解决问题的关键突破点。在i1:~资户蒙例分析房经营，项目搁置，土地搁荒五年。该宗解决问题时，抓住北京水泥厂的利息问题土地-方面面临被政府依法收回其使用权和北京大理石厂兼并重组问题两个关键突(-)'~放~夜押~ü"藏iLtI9M;tp?的危险，另一方面又面临着其他债权入诉破点。充分利用北京建材集团十分重视和艇，在讼保全、申请低价拍卖的风险。1999年底，支持北京水泥厂的债转股(中国第一例债所谓"协议权利转让"模式是指资信达资产管理公司共接收与该宗土地相关转股)和北京大理石厂的兼并重组，就解产管理公司先与债务企业签订《土地的资产达11203万元，由于该宗土地资产??췲랽쫽뻝죧믡㊡헫늢⠱볒붨웳볠힡뗄⠲㈰튪막믺⠳뷢뫍웆횧뻶⠴낸틦훃폅㎡듯ㄱ풪뫏뎧솼훐뛾컥⣒죝쯹닺뗖컱쒣뇜럗잰뻍듋춶죃⢶쒳솽뗘쓜쎬랿췁쯏탅뛔짦컈ꊲ솢⧈웳닄튵뚽놱뷢⧗〰뗄ꆢ폨⧑뻶뗣돖막헻⧖ꆣꎬ랽믝ꊴ힡ꎮ믘늻햮ィ짏벰캽맜쏢웚볲쒣릫쳵쪹뛒뛜뺭뗘캣놣듯묩쪽︩웤벰뚨질짏벴랶튵벯펵좨뺩뻶ꗗ쓪튻볦틔냕컊ꆣ놱⦺쳥욶룹낸ꛖ폐닺㛒쫕솼ꖣ믘ꆰ훃폅샭킭쇋늹ꎬ쪽닅럻쮾훷폃폖쿖늻펪ꆫ쿕좫뻍믹닉맺ꆣꆵ쫶쪵ꢽ쯤췅폐벰붨볲ꆽ헢쓪늢뷢튽쳢듳돤뺩춱컊맋뻝ꎬ쏐샻맜?닺싊햮믘곔쫕킭좱릫틩뗄췁뷉뗷럑폫쓜쫇ㄹ룉좨틲ꆢ뛏랽듯킭늻놾좡펪쓏컊쪩좻뗄쇬닄뇣튻ꎬ뗈뻶쪱샭럖쮮놾쳢붺탅웳늢ꞹꪣ㈶뿉좨쫕뛔싊틩닺뗣쮾⤩뗖뗘잷릤폃ꆶ쒳㤵뗀좱뻀벤쿮쏦쇭짪맜ㄱ틩솼쟩램웳쳢ꎺ쫇쇬떼뷰벯틗훐돤튻ꆣꎬ쪯샻쓠ꦴ듯튵룸?믺릫곔㜸믘싊뚸좨컭쿈믱햮뛾럑ퟷ뗍췁죃붨쓪붻틲랦럗뮯쒿쏦쟫샭㈰좨뿶싉튵ꚴꎬ쫌훷떼죎닆췅탐맺럖쾵뎧폃돉ꮷ뗄폨쮾?췲떽쫕㈳?쇻샽룉폫뗃췁듎ꆢ뫍솮뗘룃닦쒳뫳컞룩쇙랽뗍릫㏍뫍쯟횰벰햮ꎬ쏢닺헢ꆣ맺샻쇐힡볦놱뗄튻뷀쪵틔닉풪㠶싊ꎥ?䥊럖䧗췁뗘맽뒦램릫뿚훖탸ퟮ훃놻쏦볛쮾쯏릤?쪱쒹컱쟒좨뗷룶쓁폐폃폅놱늢뺩햮꾳훂맜볊컯좡듎ꎬꎥ㠹컶뗘튻뮧훃뷚ꆷ좫쮾엔풭뾪뷢훕헾폖엄릲ꪣ뫍뗄닉?죋놱ꆢ엤맘벺웳맺믝뺩훘붨ꞵꆣ샭돐뎥폐뒦?쇹틔ꎥ웤죃쎡ꎬ쏢럑풼훐횻ㄶ틲랢뻶떼췁뢮쏦싴뷓곓튻잿짺좡ﳖꎬ뺩쿮쪹볼쏊튵볒헾ﳍ쮮ퟩ닄막쒼쒽릫쫜햮킧훃짊짏ꎮ폠ꆱ뇄닺룸컞쮰폃쪱맦쓜랿돶㚣폫ꆢ훂뗘틀쇙뗄쫕짓췁훆볆쿠떫붨쒿폃훷놻룄룸닟믆쓠컊벯⣖쮾쓜ꆢ듫췪햻웳ꎺ놱쯄킴뫡ꏊ잩뒦쫜탨ꎬ볤뚨퓚뗘죃긴떱뷰쫖듥룩램ퟅ럧폫?쒣뗘횴컊펦쯼닄뻶좨쳥瑱룯폨ꎬ욵뎧쳢췅킹ꋖ뫍솦복쪩늻?튵웤뺩볒﮿쪽뷊뚩훃죃쿈듳뻟뗄췪램닺랽㔴뗘탸쏱믄쫕쿕룃쏗쪽뗄탐쳢듫ꏕ쏇벯닟ꎬꏑ뗄웳벰솽쪮蝹??쏢솼횽늻훐듳쟖ꆶ좨랽뷢폐폅돉죋뾪쪽쒶듥훂컞잿컥믘쯻ꆣퟚ?뗄뒦쫖ꎬ쪩뚼췅좨틲뻍ꇔ훁튵쪱ꏔ샻룶럖?좷쪹솼놱샭룗췁ꆣ뻶복뇜뗣㈵볤랢좡맺쏱램탐쓪웤햮ㄹ솵믹훃뛎펰?쫜뛔ꆢ듋쪹맘햮쾢훘므겾뗄뚨탅닺㜱뺩쪯뿉뚷뗘붫룃뻀뗍랱ꎺꎥ뗃폐랢돐뇤햼ꆣ좨㤹?ꎬ쿬놱헢닆컊훘힡볼쫓춽샻뒦뗈ㄹ좨쮮뎧듯훀놾햮뛸쇋떫뗄룃췁짺억룼뗘폃죋쓪쿠쪲붫짧뺩킩컱쳢쪱춻뫍?췲ퟛ쓠늻떽쫐뻀ꆢ붨ퟚ좨쯟뗗맘쓚퇔ꎬ
数额较大、连带问题多、闲置时闰长、?青债，对北京市建筑王金装饰材料工业衡点‘并在保证资产管理公司利益的前资产只i哇大，在制定该宗土地的处室公司、北京柯登五金企业有眼公司、电提厂，为企业的改革作出实质性贡献;主案时，十分谨慎。'熔耐火材料厂均采用以物抵偿。这是信与此同时，处置方案的实施，必须抓住r.=)必E万'ßg，i!11Æ与疲累达资产管理公司首次与企业的行政主管有科时扭，方能取得最佳效果。信达资信达资产管理公司在及时谓查摸部门配合进行的行业内部债务重组。这产管理公司及时抓住北京建材集团改底、童JI匮关系的基磕上，组主只专人操样做方E最大限度地保护7f言达资产组、改制的关键时机，有爱利用北京水作，用足政策，做好土地评估，尽量减管理公司的利益，另方菌也为北京建泥厂的债转段和北京大理石厂兼并重组少资产处置成本，设计出"土地抵债、材集E整体增资减债提供了支持。"协两个关键点作为突破，取得了较好的荒转让变现"的处置方案:议转让"是信达资产管理公司董接与债栗。1、土地抵债务企业进行的处置土地资产的方案，这(4)用足政策，做好土地好倍，尽信达资产管理公司与债务企业签样做充分发挥了资产管理公司的政策优量减少资产处置成本，是操作方案顺利订《土地抵债协议书}}，即:债务企业势稳技术手段佳势，减少了诸多中|可环实施的保证。量达资产管理公司，充分用其土地资产抵偿欠信达资产管理公节，为实物资产的处置变窥探索7一条利用其在性质、业务范屋、业务手段和司债务。确立了信达资产管理公司对新途径。在资产处置中享有的费税优惠政策，做该宗土地的处置权;并确定了土地作3、结论与启示。好土地评估，为资产处置提供依据，用价抵债金额为11203万元明确了债务自以上的分析可以得出结论，资产是政策，尽量减少资产处置成本、提升企业配合土地受让方办窒土地使用过重组己成为资产管理公司处理不良资产资产的市场价值。户、资产王军场移交的义务。的有效方法，资产重组不负适用于信贷(的不良资产处置与屡有企业改革、2、转让变现，资产，而且适用于实物资产，针对不同改组同步进行，能够实现处置或本最小信达资产管理公司选择了两家确情况采用不同方案是资产管理公司有效化和收回效益最大化。处理银行不良资有诚意的企业就该宗地整体转让达成处置不良资产的关键。产，化解金融只戳，通过专业化处置，最《土地使用权转让协议})，转让J总价款(1)选择与中国民情相适应的不良大限度地盘活在自收不良资产，涉及国为万元人民币，资产吕收率资产处置模式是有效盘活不良资产的前家、企业、银行、资产管理公司理方利达%，资产损失率不到20%，远提。我国不良资产的形成原因及处置的益的重新调整‘而固有银有的不良资产远娃子建行认定的损失率80%的颈期。外部环境与国外市场发达墨家有信大的在?最大程度上就是里有企业的不良债甚至说有根本主可区别。因此，我国在处务，因此，要最大霞度地盘洁和E收银三、~伶方索价碍事号分科及ji;毒参置不良资产肘，不能完全套用国外的模行的不良资产就必组与国有企业的改式，必须勇于实践，大胆创新，探索有革、改组结合起来。伊;如充分运用匿家1、月罗#方案却挥原在中匮特色的不良资产处置模式。雷达资政策，以北京水泥厂债转段和北京大理这两种方案都是信这资产管理公产管理公司就整体处置北京建材集吕下石厂兼并重组为契机，支持北京建材集司与债务企业之间进行的债务重握和属的六家企业的不良资产，与立京建材团改革郭改组，在企业改革发展的商资产处置，在选择债务重组方案时，都集匮签订民资产重组协议，就是有中国时，实章不良资产国收最大化，达到企对债务企业的基本情况进行了全E透特色不良资产处置模式的有益尝试。业和资产管理公司"双赢"吕标。彻地分析，选择适当时机，制定可行方(2)摸清问题是制定处置方案约基与此同时，AMC在实施债务重组时，案迅速进行债务重盟，在重组时基本础。"协议权利转让"模式中，该宗土地还有7些值得涯取的教训:都做到南足政策毛区另IJ情况，兼顾债权闲置搁荒五年，遗留衍生了戈量的前资产管理公司在接收和处置不良债务双方的利益，充分发挥资产管理题，如:土地纠纷、欠缴欠付费用、法律资产前，深入了解债务企业的基本情公司的忧势，使得债务重组进展顺科，手续不全、合目违约等。针对这些问题，友，加强与银行、企业的密切3合作，全并取得较好的玫栗。雷达资产管理公司，历时二个月，对i问菌掌握各类相关信息，充分运用各种法题涉及的土地局、规黠局、收费办、建2律手段，是保证不良资产有敖处置的重, iIJj#，二步Af#J衣威主营北京建材集团的债务重组，是f言行、债务企业、宗地:EÆ场，一调查，获要前提，信达资产繁重公司在上述两伊l达资产管理公司与北京建材集罩之间取一手资料，为制定可行的处置方案奠债务重组时，以上方雪还存在某些缺达成的处理其下属六家企业绩务资产定了基础。路，尤其是得歪IJll言债权单位一一建行的重组方案，母公司北京建材集团全部(的方案设计合理、时机选择正确支持不够，致使其花费较长的时陪和大承担起下属六家企业的偿债责任，母是不良资产处至成功约关键。不良资产量的人力、物力等，加大了不良资产处公司区别不自情友采用不同方法，如的处量，涉及企业和资产管理公司双方置的成本，其处置兹果也未有达到最佳对北京水淀厂采用债转段减轻其债务韵愣身利益，为此在制定处量方案时，状态。Q/ID负担，对立京大理石厂采用兼并方式要充分考虑双方的利益，找到双方的平'噩ENTER附淀VIT ALI TY 2002. ??췲랽쫽뻝쫽랽⡩탅뗗ퟷ짙ㆡ뚩폃쮾룃볛웳뮧㊡폐ꆶ캪듯풶죽헢뛔뎹낸뚼햮릫늢놱훘돐뢺ꇶ쟥죛늿퇹맜닄틩컱쫆뷚탂㎡평뗄쟩뒦⠱쳡췢짵훃쪽훐닺쫴벯쳘⠲뒡쿐쳢쫖탐좡뚨⠳쫇튪뫢폫ퟩ쓠솽맻⠴솿쪵샻퓚뫃ퟣ⠵룄뮯듳볒틦룯헾쪯췅쪱튵뮹뿶쏦싉쿝횧ힴ뛮닺낸⦴듯ꆢꎬ죃⠨웤햮ퟚ튵ꋗ돏췁㠹㠰뗍ꋁ솽폫뗘톸ퟶ컱쮾좡뺩돉ퟩ떣놱쓍샭벯웳뫍춾ꊽ틔폐뿶훃⧑ꆣ늿훁늻맺맜뗄췅즫⧃탸짦튻쇋⦷뒦쟐돤뗣뎧듋샻룶⧓복쪩폃헾⦲쿞뫜닟룄헆쫖잰돖ꋍ뗖ꏁ쏅첬뷏럧쪱ꛖ샭폃닺뇤췁컱엤틢뗘㠸ꎮ폚솽뷖훖뒦럖쯙떽쮫뗄뗃붨랽웰쟸뺩ꎬꆢ믰튻릫췅죃튵돤벼캪뺶짏틑킧닉늻ꇔ컒뮷쮵솼뇘쳘쇹잩ﻇꆰ룩죧벰쫖믹붰훃짭춬룄맘쏗짙웤닟믁쫕뮯뛈웳훘듳틲볦룯쪵맜잰볓컕뛎쳡죋돉䇒솵햮폈듳쿕ꎬ쎷닺쮳ퟣ뒦쿖뗘ꆣ뫏쎱뗄쪹ꎮ㌲붨훖횷랽컱훃웳컶뷸폃폅뷏닄맜낸쿂뇰쮮뛔놱쮾헻ꆱ럖쫵쪵?돉뛸솼맺뺳폐탫즫릫볒뚩킭믄ꎺ좫뒡룉샻뾼늢캪쪱믺훆햮볼놣퓚움쫐볗늽믘뷢튵탂돌듋ퟩ틔뫍킩샭잿룷릻솦놾?뷰횷뫏웤ꆢ듳쪮붰맜맘헾훃ꆱ뗖좷뗄췁쿖웳폃㔲ꇫ탐랽낸ꎬ튵ퟣ쫆뫃벯샭쫴늻쓠놱뺩쇏쏦쳥쫇랢쫖컯럖캪램쟒쒣폫룹닺폂쮾쫌틩컥ꆣ짦틦싇퓚뗣ﺲ횤탔맀뺡뎡쪲뷸킧뷰엌뗷뛈뷡훘룄횵릫짮샠탅쪱뗐훕뛮붰뷸쫇만솬ꎬ럖뢡샭쾵닟돉뗄햮닺솢뒦뗘뎡?튵좨췲죏낸뢵뚼퓚톡헾샻췅릫웤쒸쇹춬뎧뺩뿂ퟮ퓶탅믓뛎컶쫊킹쪽솼맺놾쪱폚늻뻍쓪뫏욺벰쮫놣랽맘막ퟷ?ꆣ훊훐솿볛華탐틦죚믮틸헻짏튪ퟩ䅈뗃쮾죫쿠듯훂컯?캪뢵탐뗃듸퓚뷷ꎹ릫뗄ꎬ놾뒦킭뗖쇋훃쫜틆뻍풪닺뚨쓏쫇횮톡믹퓱컱닟틦쪹킧쮾쿂볒쟩닉듳쫐뗇뻹듯폅뺡뿉폃랽調췢쪵솼헻쟖샻뻀춬뻖ꆢ쿀웳횤쓜쪱볼뫍곗탅쿭복횵ꛖퟮ럧웰쮮䏔벳맘틔솦맺촡ㄱ쒲떽컊훆짷ﶳ쮾믹ퟶꎬ훃틩뎥탅좨죃붻룃죋쯰뗄틬볤퓱놾쫊훘ꆢ뗃맻햮폫쫴웳뿶폃샭붨컥닉쫗쿞복쫆?틔맜닺폚낸맘難폐쫐쟸늻볹쳥욶틅럗캥ퟚ돉튵듋룄랽좡쪱놱춻듯짙ꆣ쏓쓜듳쿕믘뛸쫇뇘살쓠웵퓚?뷓뷢짏웤뗈쳢뚨ꆣ챳퓚뒡뫃짨랽폫쫩잷듯ꎻ㈰뗄톡ퟚ킭쏱쪧쯰춬곖뷸햮쟩떱ퟩ쟸돤믍컱놱쇹튵닉쪯훾뷰폃듎탐뛈쇭닺췁ꎬ뒦뗃샭훘쪵쫇볼킧뎡뇰쓜솼쒣ꢴ죃쇴ꆢ풼맦뗘ꋊ릦뫍샻룯낸힡믺뺩웆쏍놾릻뮯쫕맺쿞탫뎧웳믘ꆰ뗊쾢맜풭뮨℡뛠룃킧벰짏췁볆낸햮ꆷ탅늢냬틥퓱뗘틩뇒싊쪧럖?탐컱뿶쪱ꎬ뇰훘뺩볒뗄폃뎧컥웳틔폫튻쳡맜복훃돶릫ퟩ컯ꆣ엌탎랢췪듳뒦킭쪽ꛖꆱ퇜잷뗈샺뮮쿖뿉놻훆틦ퟷퟮ놱솵닺랶럑䀘쪵춨늻폐뛈샽쫕쮫꧕뷌뫍샭쏦볓맻㏍겵튵ꆢퟚ맻쪱ꎬ뗘돶ꎺ컱듯닺좷샭쇋헻ꆷ늻싊컶뗄훘뷸믺퓚쟩랢ퟩ붨웳뎥막닉뷰튵컯놣랽릩짙뇤뷡쮾쫓믮돉틲좫떨훃놱틩쎷쒣짺뷉ꆣ뻖뎡탐𣏕맘뚨쪵병뺩폐좡?쫇맜캧쮰뒦탆쿖맽솼틸맺죧횧룄ퟮ펮껎통돤릫뮹뷏듳튲?쓚좨쿐췁뗷ퟩ움ꆰ웳벴맜뚨ꆣ솽쳥ꎬ떽㠰쿃햮탐훘뿶믓닄튵춬복폃ힰ폐뗖뮤쏦쇋릫닺쿖싛뒦뷶ꚵ늻풭맺듋쳗뒴쒣뺩붰쪽잷헫뛾ꆢ뗄ꇔ볼헒쪵쪩킧붨쪯뗃삹닙샭폅쳡훃엌돤막돖룯듳ꆱꎺ쏜럖쮾듦뎤캴늿떥훃뗘닩횯맀췁튵ꎺ닺샭쇋볒㈰ꎥ컱랽훆ퟩꎬ뷸쫇벯햮퓰쟡볦쫎쿞뎥뗄튲횧쮾훮첽쫊쒲솼틲폃탂쪽붨폫뻍틦뢵훐듳뢶뛔룶쫕튻뒦ꆣ떽훊맻닄샻뎧삣ퟷ릫믝릩돉떸틸믮웳럖뫍놱랢뮯쒿?늻쟐퓋킧퓚폐햮캻℡쪱뗄쏾ꎬ뗘잩햮맜릫췁쪹좷죃믘ꎥ웴훘낸좫뚨볦닺햹탅췅컱죎램웤늢닄ꆣ탐캪돖횱랽뛠쯷늻폃헫믁벰폐컒맺놱쫇뎢쒻솿럑헢퓂튻훃쮫샻탔뇘벯뷏겾쮾헾틀놾쒸돉뮯뫍튵퓋뺩뇪솼믹뫏뒦짏쒳듯럁튻볤뒦죋뺡뗖컱샭쮾뗘폃듯ퟜ쫕ꎬ풤쪾ퟩ쪱쏦뿉믹맋맜쮳횮좫햮랽쇏헢헾놱ꆣ뷓낸훐쇋닺솼폚뛔?뫜맺췢첽탅벯뺩폐쫔룃뗄킩냬뗷틦릱탫췅늢뫃쫖닟뻝놾늻짦쯄믘붨놣ퟷ룷훃쫶떽쯕훘뎤훃닙솿햮웳릫뛔ퟷ맽돉볛싊풶웚뫍ꎬ춸탐놾샭샻볤닺늿쒸죧컱쪽℡릤ꆢ쫇훷뺩ꆰ폫닟튻탅늻폐뗄듳퓚쯷듯췅붨훐ꆣퟚ컊닩낸쮫쪱쿗룄쮳돤뛎쳡?ퟮ솼벰랽쫕맺닄춬떽쟩훖솽좱ꆢ복튵껎뿮ꆣ뚼랽좨ꎬ뗧탅맜ퟩ닺붨킭햮헢폅뮷쳵듻춬킧잰뗄뒦쒣폐쿂닄맺췁램쳢컊뗬욽ꎺ힡쮮샻럖뫍ퟶ폃짽킡틸볒샭벯웳좫훘샽듳병뗘싉ꎬ믱ퟮ?생ꆣ탐헢뗄폄
