财务报表分析
题 目：伊利集团股份有限公司 2010-2014 财务报表分析
学 院： 商学院 专业： 财务管理
组员及任务分配：丁纯（演讲及 ppt 制作）
汪燕、杨王伟（word 制作）
李梅、许云霞（数据整理及分析）
王昕峰（收集资料）
完成日期： 2015 年 5 月 1 日
目录
一、伊利股份有限公司简介........................................................................................3
二、伊利集团股份有限公司 2010 年到 2014 年资产负债表分析............................4
（一）资产总额变化分析....................................................................................4
（三）股东权益变化分析....................................................................................5
（四）流动资产变化分析....................................................................................6
（五）固定资产变化分析....................................................................................6
三、伊利集团股份有限公司 2010 年到 2014 年利润表分析....................................7
（一）营业收入变化分析....................................................................................7
（二）成本费用变化分析....................................................................................8
（三）利润变化分析............................................................................................9
四、伊利集团股份有限公司 2010 年到 2014 年现金流量表分析..........................10
（一）现金流量表总体状况的初步分析..........................................................10
（二）现金流量表分析......................................................................................10
（三）现金流量表主要项目的分析..................................................................13
五、财务分析..............................................................................................................17
（一）偿债能力分析..........................................................................................17
（二）营运能力分析..........................................................................................19
（三）盈利能力分析..........................................................................................20
（四）发展能力分析..........................................................................................22
六、伊利股份、蒙牛乳业 2010-2014 年度财务报表比较分析报告 ......................23
（一）中国乳制品行业概述..............................................................................23
（二）行业环境概述..........................................................................................24
（三）伊利乳业概况..........................................................................................24
（四）蒙牛乳业概况..........................................................................................24
（五）伊利蒙牛财务概况..................................................................................25
（六）伊利蒙牛盈利能力分析..........................................................................27
（七）伊利蒙牛资产运营能力分析..................................................................30
（八）伊利蒙牛偿债能力分析..........................................................................32
（九）伊利蒙牛整体分析..................................................................................35
七、附注......................................................................................................................35
参考文献......................................................................................................................43
一、伊利股份有限公司简介
1992 年 12 月，在对呼市回民奶食品总厂进行股份制改造的基础上以定向募
集的方式成立内蒙古伊利实业集团股份有限公司，1997 年伊利公司对内蒙古青
山乳业公司进行控股，正式成立内蒙古伊利集团，同年名称由“内蒙古伊利实业
有限公司”变为“内蒙古伊利实业集团股份有限公司”，是目前中国规模最大、产
品线最全的乳制品企业，也是国内唯一一家同时符合奥运及世博标准、先后为奥
运会及世博会提供乳制品的企业。 伊利集团由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原
奶五大事业部组成，所属企业近百个，旗下拥有金典有机奶、营养舒化奶、QQ
星儿童成长奶、味可滋、巧乐兹、伊利牧场、冰工厂、金领冠、托菲尔、每益添、
安慕希等 1000 多个产品品种。伊利始终致力于生产 100%安全、100%健康的乳
制品，是唯一一家掌控新疆天山、内蒙古呼伦贝尔和锡林郭勒等三大黄金奶源基
地的乳品企业，拥有中国规模最大的优质奶源基地，以及众多的优质牧场，为原
奶长期稳定的质量和产量提供了强有力保障。伊利集团拥有世界一流的质量标准
体系和管理制度，伊利在自身产品品质锻造和管理标准中不断地创新优化，其检
测项目成为行业品质管理的标杆。
二、伊利集团股份有限公司 2010 年到 2014 年资产负债表分析
（一）资产总额变化分析
2011 年的资产总额 1992950 万元，比 2010 年增加了 456718 万元，增长
%；2012 年的资产总额 1981540，比 2011 年减少了 11410 万元，减少
%；2013 年的资产总额 3287739 万元，比 2012 年增长了 1306199 万元，增
长 %；2014 年的资产总额 3949430 万元，比 2013 年增加了 661691 万元，增
长 %。
（二）负债总额变化分析
2011 年的负债总额为 1362403 万元，比 2010 年增加了 277374 万元，增长
了 %，主要是因为流动负债增加了 266729 万元，增长率 %，非流动负
债增加 10645 万元，增长率是 %；2012 年负债总额为 1229042 万元，比 2011
年减少 133361 万元，减少了 %，流动负债减少 138789 万元，减少了 %，
非流动负债增加了 5428 万元，增长了 %；2013 年负债总额是 1656461 万元，
比 2012 年增加 427419 万元，增长 %，流动负债增加 403910 万元，增长
%%，非流动负债增加 23509 万元，增长 %；2014 年负债总额是 2067274
万元，比 2013 年增加 410813 万元，增长 %，流动负债增加 323955 万元，
增长了 %，非流动负债增加 86859 万元，增长率是 %。由上述数据得出，
2013 年的负债总额是减少的，其他年份负债增长较快，并且是稳定增长，各年
份的非流动资产增加较多，但其增长速度是低于总资产增长速度，可以认为对企
业的财务风险不会因负债总额的增加而带来重要影响。
（三）股东权益变化分析
2011 年股东权益为 630547 万元，比 2010 年增加 179343 万元，增长了 %；
2012 年股东权益 752498 万元，比 2011 年增加 121951 万元，增长了 %；2013
年股东权益为 1631278 万元，2012 年增加 878780 万元，增长了 %；2014
年股东权益为 1882155 万元，比 2013 年增加 250877 万元，增长了 %；由上
述数据可知，伊利集团的股东权益呈高速增长，2010—2013 年的增长速度超过
各年资产的增长速度，以及负债的增长速度，说明伊利集团的财务报表比较稳定。
（四）流动资产变化分析
2011 年的流动资产为 872744 万元，比 2010 年增加了 116983 万元，增长
%；2012 年流动资产为 620730 万元，比 2011 年减少了 252014 万元，减少
%；2013 年的流动资产为 1646718 万元，比 2012 年增加了 1025988 万元，
增长 %;2014 年流动资产为 2100107 万元，比 2013 年增加 453389 万元，
增长 %。
（五）固定资产变化分析
2011 年固定资产为 702683 万元，比 2010 年增加了 143626 万元，增长 %；
2012 年的固定资产为 890034 万元，比 2011 年增加了 187351 万元，增长 %；
2013 年的固定资产为 1040399 万元，比 2012 年增加了 150365 万元，增长
%；2014 年的固定资产为 1312134 万元，比 2013 年增加了 271735 万元，增
长 %。
三、伊利集团股份有限公司 2010 年到 2014 年利润表分析
对伊利集团 2010-2014 年度的比较利润表可进行以下分析：
（一）营业收入变化分析
2011 年营业收入为 万元，比 2010 年增加了 778640 万元，增长
%；2012 年为 万元，比 2011 年增加了 万元，增长
%；2013 年为 万元，比 2012 年增加了 万元，增长
%；2014 年为 万元，比 2013 年增加了 万元，增长
%。
（二）成本费用变化分析
2011 年营业成本为 万元，比 2010 年增加了 万元，增长
%；2012 年营业成本为 万元，比 2011 年增加了 万元，
增长 %；2013 年营业成本为 万元，比 2012 年增加了
万元，增长 %；2014 年营业成本为 万元，比 2013 年增加了
万元，增长 %。2011 年营业税金及附加为 万元，比 2010
年增加了 万元，增长 %（增加原因：应交增值税增加导致城建税、
教育费附加增加，以及水利建设基金增加所致）；2012 年营业税金及附加为
万元，比 2011 年增加了 万元，增长 %；2013 年营业税金
及附加为 万元，比 2012 年减少了 万元，增长 %；2013
年营业税金及附加为 万元,比 2013 年减少了 万元，增长
%；销售费用、管理费用和财务费用之和 2011 年为 万元，比 2010 年
三项费用之和增加了 万元，增长了 %；2012 年三项费用之和为
万元 ，比 2011 年增加了 万元，增长了 %；2013 年
三项费用之和为 万元，比 2012 年增加了 万元，增长了
%；2014 年三项费用之和为 万元，比 2013 年增加了
万元，增长了 %。
（三）利润变化分析
2011 年营业利润为 万元，比 2010 年增加了 万元，增
长了 %；2012 年营业利润为 万元，比 2011 年减少了
万元，减少了%；2013 年营业利润为 万元，比 2012
年增加了 万元，增长了 %；2014 年营业利润为 万
元，比 2013 年增加了 ，增长了 %；利润总额 2011 年为
万元，比 2010 年增加了 万元，增长了 %；利润总
额 2012 年为 万元，比 2011 年减少了 万元，减少了 %；
利润总额 2013 年为 万元，比 2012 年增加了 万元，增长
了 %；利润总额 2014 年为 万元，比 2013 年增加了
万元，增长了 %。
四、伊利集团股份有限公司 2010 年到 2014 年现金流量表分析
（一）现金流量表总体状况的初步分析
（1）2010 年公司当年的现金及现金等价物净额为 元，同比减
少了 %。其中，经营活动现金流量净额 元，较上年减少了
%，投资活动现金流量净额为 元，较上年减少了 %，
筹资活动现金流量净额为 元，较上年增加了 %
（2）2011 年公司当年的现金及现金等价物净额为 元，同比增
加了 %。其中，经营活动现金流量净额 元，较上年增加了
%，投资活动现金流量净额为 元，较上年减少了 %，
筹资活动现金流量净额为 元，较上年减少了 %
（3）2012 年公司当年的现金及现金等价物净额为 元，同比
减少了 %。其中，经营活动现金流量净额为 元，较上年减
少了 %，投资活动现金流量净额为 元，较上年增加了 %，
筹资活动现金流量净额为 元，较上年减少了 %
（4）2013 年公司当年的现金及现金等价物净额为 元，同比
增加了 %。其中，经营活动现金流量净额为 元，较上年增
加了 %，投资活动现金流量净额为 元，较上年减少了
%，筹资活动现金流量净额为 元，较上年增加了 %
（5）2014 年公司当年的现金及现金等价物净额为 元，同比减
少了 %。其中，经营活动现金流量净额为 元，较上年减少
了 %，投资活动现金流量净额为 元，较上年增加了 %，
筹资活动现金流量净额为 元，较上年减少了 60,19%
（二）现金流量表分析
（1）2010 年公司经营活动产生现金净流量 亿元，比上年减少
亿元，主要原因是原辅料等大宗材料价格上涨，导致成本上升现金流出增加所致；
投资活动产生现金净流量 亿元，比上年减少 亿元，主要原因是投
资和购建固定资产、无形资产等长期资产现金流出增加所致；筹资活动产生现金
净流量 亿元，比上年增加 亿元，主要原因是新增银行贷款增加、偿
还银行贷款减少导致现金净流入量增加所致，故而报告期内公司现金及现金等价
物净减少 亿元，较上年同期减少 亿元。
（2）2011 年经营活动产生的现金流量主要由销售商品、提供劳务产生的现
金、购买商品、接受劳务支付的现金及其他与经营活动有关的现金收支构成。投
资活动产生的现金流量主要由对外的长期股权投资及购建固定资产等长期资产
相关的现金收支构成。资筹活动产生的现金流量净额主要由吸收投资和长、短期
借款及相关的现金收支构成。经营活动产生的现金流量较上年同期增加 %，
主要是销售收入增加和预收货款增加，导致现金流入量增加所致。投资活动产生
的现金流量净额较上年同期减少 %，主要是购建固定资产、无形资产和其
他长期资产支付的现金增加，导致投资活动流出量增加，现金净流入量减少所致。
筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少 %，主要是保证金存款支出
增加，导致筹资活动流出量增加，现金净流入量减少所致。
（3）2012 年经营活动产生的现金流量是 万元，比上年减少
万元，支付给职工以及为职工支付的现金本期发生额较上期增加
841,577, 元，增加比例 %，主要是公司响应国家政策提高员工工资
标准、新建工厂投产员工人数增加致使发放的工资增加以及社会保险费用上涨所
致。收回投资收到的现金本期发生额较上期减少 432,003, 元，减少比例
%，主要是上期处置呼和浩特惠商投资管理有限责任公司股权收到现金金额
较大所致。取得投资收益收到的现金本期发生额较上期增加 6,765, 元，
增加比例 %，主要是本期被投资企业分红增加导致收到现金股利增加所致。
处置子公司及其他营业单位收到的现金净额本期发生额较上期减少
25,822, 元，减少比例 100%，本期清算注销的子公司没有收到现金。投资
支付的现金本期发生额较上期减少 189,689, 元，减少比例 100%，本期没
有发生对外股权投资。吸收投资收到的现金本期发生额较上期减少 500,000 元，
减少比例 100%，减少原因：本期没有发生吸收投资收到的现金。取得借款收到
的现金本期发生额较上期增加 1,610,823, 元，增加比例 %，主要是
本期借入短期借款增加所致。收到其他与筹资活动有关的现金本期发生额较上期
减少 85,866, 元，减少比例 100%，主要是本期受限的保证金存款减少所
致。偿还债务支付的现金本期发生额较上期增加 2,216,341, 元，增加比例
%，主要是本期偿还到期短期借款所致。分配股利、利润或偿付利息支付的
现金本期发生额较上期增加 442,897, 元，增加比例 %，主要是本
期对股东现金分红以及支付借款利息增加所致。支付其他与筹资活动有关的现金
本期发生额较上期减少 190,211, 元，增加比例 %，主要是本期受限
的保证金存款减少所致。
（4）2013 年经营活动产生的现金流量是 万元，比上年增加
万元，收到的税费返还增加原因：主要是子公司本期收到的房产税、
土地使用税费返还款所致。经营活动产生的现金流量净额增加原因：主要是本期
收入增加、预收账款增加导致销售商品、提供劳务收到的现金增加，但应付款项
增加导致购买商品、接受劳务支付的现金增速下降所致。收回投资收到的现金增
加原因：主要本期处置新疆臻和亘泰股权投资有限公司股权收回现金所致。 取
得投资收益收到的现金增加原因：主要是本期取得理财产品投资收益以及被投资
企业现金分红增加所致。处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净
额增加原因：主要是本期子公司发生土地使用权转让以及处置在建工程所致。收
到其他与投资活动有关的现金增加原因：本期收回理财产品的投资本金。投资支
付的现金增加原因：主要是本期认购中国辉山乳业控股有限公司股份所致。取得
子公司及其他营业单位支付的现金净额增加原因：本期购买 Oceania Dairy
Limited 股权所致。支付其他与投资活动有关的现金增加原因：本期购买理财产
品所支付的本金。 吸收投资收到的现金增加原因：本期募集资金（非公开发行
股份、股权激励对象行权）收到现金所致。收到其他与筹资活动有关的现金增加
原因：本期受限保证金存款减少所致。偿还债务支付的现金减少原因：本期到期
的短期借款减少所致。支付其他与筹资活动有关的现金增加原因：本期购买子公
司的少数股东股权支付现金增加以及为募集资金支付发行费用所致。
（5）2014 年经营活动产生的现金流量净额减少主要原因：A.本期子公司伊利财
务有限公司向中国人民银行交存法定存款准备金导致现金流出；B.公司推出关怀
员工政策提高工资水平、公司规模扩大人员增加导致本期为职工支付的现金增加。
收回投资收到的现金减少原因：主要是上期处置新疆臻和亘泰股权投资有限公司
股权收回现金导致上期金额较大所致。处置固定资产、无形资产和其他长期资产
收回的现金净额减少原因：主要是上期子公司发生转让土地使用权、处置在建工
程导致上期金额较大所致。收到其他与投资活动有关的现金减少原因：本期收回
理财产品本金较上期减少所致。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的
现金增加原因：主要是本期土建工程支付的现金增加以及购买机器设备等资产支
付的现金增加所致。。支付其他与投资活动有关的现金减少原因：上期购买理财
产品所致。吸收投资收到的现金减少原因：上期发生募集资金（非公开发行股份、
股权激励对象行权）所致。
（三）现金流量表主要项目的分析
1、经营活动现金流量分析
上图是该企业 2010 年至 2014 年经营活动产生的现金流量净额，2010 到
2014 年经营活动产生的现金流量净额为正，表明企业所生产的产品市场占有率、
销售回款能力较强，同时企业的付现成本、费用控制在较适宜的水平上。2013
年度经营活动产生的现金流量净额变化较快，企业的销售量较大，资金回流较大。
（1）销售商品、提供劳务受到的现金
从报表上的内容来看，2010 年较 2009 年提高了 %，2011 年较 2010 年
提高了 %；2012 年较 2011 年提高了 %，2013 年较 2012 年提高了
%，2014 年较 2013 年提高了 %；该项目反映企业由于销售商品、提供
劳务导致的现金流入，此项目为经营活动的现金流入的绝大部分，企业盈利的本
性决定了经营活动产生的现金是企业最重要的现金来源，一般要超过投资、融资
所得的现金，经营活动所得现金的多少直接决定了企业取得现金流量的能力的大
小。
（2）购买商品、接受劳务支付的现金
2010 年较 2009 年提高了 %，2011 年较 2010 年提高了 %,，2012
年较 2011 年提高了 %，2013 年较 2012 年提高了 %，2014 年较 2013
年提高了 %；该项目为经营活动的现金流出的绝大部分，数额应当与企业
的生产经营规模相适应；它与销售商品、提供劳务收到的现金配比，小于销售商
品、提供劳务收到的现金。
（3）支付给职工以及为职工支付的现金
2010 年“支付给职工以及为职工支付的现金”较 2009 年提高了 %，2011
年较 2010 年提高了 %，2012 年较 2011 年提高了 %，2013 年较 2011
年提高了 %，2014 年较 2013 年提高了 %。2010 年“支付的各项税费”
较 2009 年减少了 %，2011 年较 2010 年提高了 %，2012 年较 2011 年
提高了 %，2013 年较 2012 年减少 %，2014 年较 2013 年提高了 %。
（4）支付其他与经济活动有关的现金
2010 年较 2009 年提高了 %，2011 年较 2010 年提高了 %，2012
年较 2011 年提高了 %，2013 年较 2012 年提高了 %，2014 年较 2013
年提高了 %，此项目不具有稳定性，一般来说数额不应过多。
（5）收到其他与经营活动有关的现金
2010 年较 2009 年提高了 %，2011 年较 2010 年提高了 %，2012
年较 2011 年提高了 %，2013 年较 2012 年提高了 %，2014 年较 2013 年
减少了 %。
从报表上的内容来看，销售商品、提供劳务收到的现金增长率，与购买商品、
接受劳务支付的现金增长率刚好可以抵消，对经营活动现金流量净额的影响似乎
不大，实际上也预示着公司的经营活动规模的扩大。销售商品提供劳务收到的现
金的增加，表明销售规模的上升或者应收账款的减少或者预收账款的增加，购买
商品接受劳务支付的现金比上年支出增加，会使存货规模增加，或者预付账款规
模上升，或者应付账款规模减少。总体上看，经营活动现金流量净额为正数，能
满足公司的经营活动现金需要。
2、投资活动现金流量分析
2010 年至 2014 年企业的投资活动产生的现金流量净额为负数，表明企业扩
大在生产的能力较强、产业及产品结构有所调整、参与资本市场运作、实施股权
及债务投资的能力较强。
（1）处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额
2010 年较 2009 年增加了 %， 2011 年较 2010 年增加了 %，2012
年较 2011 年减少了 %，2013 年较 2012 年增加了 %，2014 年较 2013
年减少了 %，
（2）取得投资收益收到的现金
2010 年较 2009 年增加了 %，2011 年较 2010 年减少了 %，2012
年较 2011 年增加了 %，2013 年较 2012 年增加了 %，2014 年较 2013
年减少了 %
企业能够通过投资收益及时收到现金，反映了企业对外投资的质量，一般情
况下比重越大越好，但也要关注企业的生产经营战略，有时为了控制被投资企业，
没有投资收益也是正常的。
（3）收回投资收到的现金
2010 年到 2014 数据变动过大，可能存在重大资产转移行为。
（4）投资支付的现金
2010 年较 2009 年增加了 %.，2011 年较 2010 年减少了 %，2012
年较 2011 年减少了 100%，2013 年较 2012 年没有变动，2014 年较 2013 年减少
了 %，
（5）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
2010 年较 2009 年增加了 %，2011 年较 2010 年增加了 90,63%，2012
年较 2011 年减少了 %，2013 年较 2012 年增加了 %，2014 年较 2013
年增加了 %，表明企业正在扩大规模。
企业的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金数额的多寡，意
味着企业的经营理念，正常企业该项目应当具有一定数额，数额的合理性应结合
行业、企业的经营规模和经营周期，以及企业融资活动的流入来分析。
3、筹资活动现金流量分析
上图是 2010 年至 2014 年企业的筹资活动产生的现金流量净额的变化情况。
（1）取得借款收到的现金
2010 年较 2009 年增加了 %，2011 年较 2010 年增加了 %，2012 年
较 2011 年增加了 %，2013 年较 2012 年减少了 %，2014 年较 2013 年
增加了 %，借款是企业筹资活动产生的现金流入的主要部分，反映了企业
的商业信用良好，通过银行筹资能力强。2011 年企业发生的借款主要为短期借
款和长期借款，主要用途为固定资产的构建，表明企业执行借款合同情况较好。
（2）收到其他与筹资活动有关的现金
2013 年收到其他与筹资活动有关的现金为 万元，主要为政府
拨款。
（3）偿还债务支付的现金
2010 年较 2009 年增加了 %，2011 年较 2010 年增加了 %，2012 年
较 2011 年增加了 %，2013 年较 2012 年减少了 %，2014 年较 2013 年
增加了 %。
（4）分配股利、利润或偿付利息支付的现金
2010 年较 2011 年减少了 %，2011 年较 2010 年增加了 %，2012 年
较 2011 年增加了 %，2013 年较 2012 年增加了 %，2014 年较 2013
年增加了 %，表明企业的现金支付能力增强，现金较为充足。
（5）筹资活动现金流量分析总述 从现金流量表中可以看出，筹资活动的净
现金流量 2010 到 2012 为负数，2013 到 2014 正数，表明伊利实业通过银行及资
本市场的筹资能力较强。从公司发展的实际情况来看，筹资活动的现金流出主要
为偿还到期债务和支付现金股利。债务的偿还意味着企业未来用于满足偿付的现
金将减少，财务风险随之降低，公司处于高速发展阶段。
五、财务分析
（一）偿债能力分析
财务指标 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
流动比率
速动比率
现金比率
资产负债率
1、流动比率：从表可看伊利近五年流动比率都小于 2，这是比较不合理的，
说明流动负债安全程度比较低，债权人收回本息的可能性比较小，风险大，但是，
从 2013 年流动比率逐渐增加，流动负债减少，说明公司财务风险较之前减少。
但从总体来说，公司不仅应该加强对公司资产管理的能力，同时还应综合分析公
司的赢利能力，使得公司处于稳定发展的状态。
2、资产负债率
从表可以看出 2010 年资产负债率相当低，这表明企业的负债比较低，对
于债权人来说这是他们最希望，这时资金收回的风险几乎不存在；从 2011 年
虽然在逐年下降，但是都在 50%以上，此时对股东比较有利，股东可以利用
举债经营取得更多的投资报酬，以有限的资本、付出有限的代价而取得对企
业的控制权。另外，站在企业管理者的角度来说，既要考虑企业的盈利能力，
也要顾及企业所承担的财务风险。
（二）营运能力分析
财务指标 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
总资产周转率
存货周转率
应收账款周转率
1、总资产周转率：从图可以看出企业的资产周转率除 2012 年有所增长，其
余年间都在下降。这说明从 2012-2014 年企业利用其资产进行经营的效率较差，
这会影响企业的盈利能力，企业应该采取措施提高销售收入或处置资产，以提高
总资产利用率。
2、存货周转率：
从表可以看出 2010-2014 年这几年的存货周转率比较稳定，而且存货周
转率都比较高，说明存货周转速度快，企业的销售能力强，营运资本占用在
存货上的金额较少，表明企业的资产流动性较好，资金利用率较高。
3、应收账款周转率：从图可看 2010-2013 年都在持续上升，虽然 2014 年有
所下降，但是其周转率也是比较高的。说明该企业回收应收账款的速度较快，从
而减少坏账损失，资产的流动性较强；另外，企业的短期偿债能力也会得到增强，
在一定程度上可以弥补流动比率低的影响。
（三）盈利能力分析
财务指标 2010 年 2011
年
2012 年 2013 年 2014 年
销售毛利率 % % % % %
销售净利率 % % % % %
成本费用净利率 % % % % %
1、销售毛利率
从图分析可知 2010-2013 年，伊利集团的销售毛利率比较稳定，说明企
业通过销售获取利润的能力相差不大，但到 2014 年销售毛利大幅度上升，企
业的获利能力大幅度提高，说明到 2014 年企业每 100 元的营业收入可以为公
司创造 元的毛利。
2、销售净利率
从图可知企业每年的销售净利率都在增加，则企业通过销售赚取利润的
能力不断增加，同时企业通过扩大销售获取报酬的能力也越来越强。
3、成本费用净利率
从图可得：企业的成本费用净利率越来越高，说明企业为获取报酬而付
出的代价越来越小，企业的盈利能力越来越强，同时企业对成本费用的控制
能力和经营管理水平越来越强。
（四）发展能力分析
财务指标 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
销售增长率 % % % % %
利润增长率 % % % % %
净利润增长率 % % % % %
1、 销售增长率
从图分析可知，企业的销售增长率在逐年下降，说明企业营业收入的成
长性越来越差，企业的发展能力越来越弱。
2、 利润增长率
从图可看出企业的利润增长率和净利润增长率变化幅度相当大，其中
2012 年减少 %，主要原因有以下几点：其一营业外收支净额超计划完成。
其二实际毛利率高于计划毛利率，导致毛利增加。其三管理费用较上年同期
增加 838,992, 元，增幅 %，主要是因为产品报废损失影响、本期
产量增加导致机器设备修理费用增加等原因，其四，投资收益较上年同期减
少 227,300, 元，降幅 %，主要原因是上期处置呼和浩特市惠商投
资管理有限责任公司股权，而本期未发生股权处置损益，导致投资收益减少。
资产减值损失较上年降低 %，主要原因是收回内蒙古华兴盛业房地产开
发有限责任公司所欠的应收款项导致计提的坏账准备减少所致。
六、伊利股份、蒙牛乳业 2010-2014 年度财务报表比较分析报告
（一）中国乳制品行业概述
从 1996 年伊利上交所上市稳居行业龙头地位，到蒙牛 2004 年港交所上市实
现爆发式增长，中国乳制品行业经历了 2004 年阜阳毒奶粉事件、2008 年三聚氰
胺事件及世界金融危机等行业大事，到目前，已经形成了行业两级争霸中的多极
化趋势，由伊利和蒙牛组成的两级，为第一竞争梯队，由光明、三元和雀巢组成
的多级，处于第二梯队。乳制品行业是中国市场化程度最高的产业，是从完全竞
争市场转为寡头垄断市场的典型代表，而随着人民生活水平不断提高，文化教育
水平提升，健康观念深入人心，人民对乳制品需求逐步提高，市场潜力巨大，中
国乳制品行业将迎来进一步的发展。
本报告结合伊利及蒙牛的宏观经济状况、行业状况、以及企业自身状况对企
业 2010-2014 年的财务报表进行分析，简析伊利及蒙牛的盈利能力、偿债能力、
营运能力、发展能力、财务报表的综合分析。
（二）行业环境概述
2008 年 6 月 4 日，我国出台了首部《乳制品工业产业政策》。
2011 年 12 月 31 日，国家发展和改革委员会、工业和信息化部发布《食品
工业“十二五”发展规划》提出，“十二五”期间，鼓励发展适合不同消费者需求的
特色、高品质、功能性乳制品，改变重复建设严重局面。“规划”预计，培育形成
一批年销售收入超过 20 亿元的骨干企业。
（三）伊利乳业概况
内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称伊利集团）是中国乳业行业中
规模最大、产品线最健全的企业，国家 520 家重点工业企业之一 ；也是农业部、
国家发展和改革委员会、国家经济贸易委员会、财政部、对外贸易经济合作部、
中国人民银行、国家税务总局、中国证券监督管理委员会等八部委首批认定的全
国 151 家农业产业化龙头企业之一。伊利集团是唯一一家同时符合奥运会及世博
会标准，为 2008 年北京奥运会和 2010 年上海世博会提供服务的乳制品企业。
（四）蒙牛乳业概况
蒙牛乳业（集团）股份有限公司始建于 1999 年 8 月，总部设在内蒙古和林
格尔县盛乐经济园区。作为国家农业产业化重点龙头企业，肩负着“百年蒙牛、
强乳兴农”的使命，借西部大开发的春风取得了长足发展。截至 2011 年底，蒙牛
集团在全国 20 多个省、市、自治区建立生产基地 30 多个，总资产超 200 亿元，
年产能超 700 万吨，累计创造产值 1834 亿元、向国家上缴税金 亿元，累计
收购鲜奶 2462 万吨、为农牧民发放奶款 683 亿元，被社会形象地誉为西部大开
发以来“最大的造饭碗企业”。2012 年 9 月 21 日起，蒙牛实行大规模换装，在全
国商家新包装产品。
（五）伊利蒙牛财务概况
（1）经营成果 单位：百万元
项目
2010 年
度
2011 年
度
2012 年
度
2013 年
度
2014 年
度
伊利收入
蒙牛收入
伊利净利润
蒙牛净利润
收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。从上表可以看出，
在近五年以内，在市场份额都不断扩大的情况下，伊利与蒙牛的差距不断扩大，
主要系在伊利新产品推广成功的同时，蒙牛深陷特仑苏添加剂等丑闻，发展速度
有所减缓,以致 2012 年蒙牛收入严重下降，伊利远远超过蒙牛。
利润是企业经营成果的体现，也反应一定的行业状况，从上表可以看出，在
近五年以内， 伊利蒙牛净利润都有稳步的增长，特别是伊利的增速更加明显，
2011 年反超蒙牛，重新成为行业的领头羊。
（2）财务状况 单位：百万元
项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
蒙牛总资产
伊利总资产
蒙牛净资产
伊利净资产
从上表可以看出，在近五年以内，在市场份额都不断扩大的情况下，伊利与
蒙牛的总资产差距不断扩大。
从上表可以看出，伊利与蒙牛的净资产与蒙牛差距较大，主要系蒙牛 2009
年进行大规模配股，净资产增加，到 2013 年基本持平。
（六）伊利蒙牛盈利能力分析
（1）分析模型
杜邦分析图
（2）财务指标
a.伊利财务指标
项目 2010 年度 2011 年度 2012 年度 2013 年度 2014 年度
销售净利润率 % % % % %
总资产周转率
权益乘数
净资产收益率 % % % % %
b.蒙牛财务指标
项目 2010 年度 2011 年度 2012 年度 2013 年度 2014 年度
销售净利润率 % % % % %
总资产周转率
权益乘数
净资产收益率 % % % % %
c.单项对比列示
销售利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标，近五年内，伊利
的收益水平在不断追赶蒙牛，直至 2011 年，已反超蒙牛。
总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业
经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理
质量和利用效率。近五年内，伊利的资产运营效率水平 2010 和 2012 年均
超蒙牛，2013 年蒙牛开始反超伊利。
权益乘数表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大。近五年
内，2010 到 2012 年伊利的所有者投入一直较蒙牛高，对净资产收益率的指
标具有放大效应。
净资产收益率反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本
的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。近五年内，伊利的净资
产收益率一直较蒙牛高，公司运用自有资本的效率优于蒙牛。
①分析结论
从以上可以看出，在维持权益乘数优于蒙牛的前提下，得益于资产周转率的
缓慢提升，销售利润率的稳步提高，2013 年以前伊利的盈利能力不断赶超蒙牛，
2013 年已远远超过蒙牛。
（七）伊利蒙牛资产运营能力分析
①财务指标
a.伊利财务指标
项目 2010 年度 2011 年度 2012 年度 2013 年度 2014 年度
应收账款周转率
存货周转率
总资产周转率
b.蒙牛财务指标
项目 2010 年度 2011 年度 2012 年度 2013 年度 2014 年度
应收账款周转率
存货周转率
总资产周转率
c.单项对比列示
应收账款周转率反映公司应收帐款周转速度的比率，系一定期间内公
司应收帐款转为现金的平均次数，指标值越高，说明收款速度越快。近五年
内，从 2010 年开始，伊利的应收账款周转率一直高于蒙牛，且优势不断扩
大，公司应收款回收控制比较好。
存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环
节管理状况的综合性指标，指标值越高，说明存货上的资金周转速度越快。
在该指标上，蒙牛一直优于伊利，但优势在不断缩小。
总资产周转率见盈利能力分析。
①分析结论
从以上可以看出，在总资产周转率上，蒙牛指标不断追赶伊利，在 2013 年
得到反超，说明蒙牛的资产管理能力得到了逐步提高，而具体到应收账款及存货
方面，伊利和蒙牛各有所长，伊利在应收账款管理方面远远优于蒙牛，优势还不
断扩大，但在存货管理方面，蒙牛要优于伊利，但优势不断缩小，说明伊利的资
产管理能力得到提高，在存货管理缓慢提高情况下，主要是通过加强应收账款的
管理实现的。
（八）伊利蒙牛偿债能力分析
（1）短期偿债能力分析
①财务指标
a.伊利财务指标
项目
2010 年
度 2011 年度
2012 年度 2013 年度 2014 年度
流动比率
速动比率
b.蒙牛财务指标
项目
2010 年
度 2011 年度
2012 年度 2013 年度 2014 年度
流动比率
速动比率
c.单项对比列示
流动比率用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿
还负债的能力，从上表可以看出，2010-2012 年伊利流动比率一直劣于蒙牛，但
是 2013 年度，伊利反超蒙牛，2014 年蒙牛又领先伊利。
速动比率用来衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力，
扣除了不能变现能力较差的存货，从上表可以看出，2010-2012 年伊利速动比率
远远低于蒙牛，但是 2013 年度，伊利反超蒙牛，2014 年蒙牛又领先伊利。
①分析结论
从以上可以看出，伊利的短期偿债能力远远低于蒙牛公司，主要系伊利的债
务融资远远超过蒙牛，其偿付利息的压力也比较大。
（2）长期偿债能力分析
①财务指标
a.伊利财务指标
项目
2010 年
度
2011 年
度 2012 年度 2013 年度 2014 年度
资产负债率
产权比率
b.蒙牛财务指标
项目 2010 年度 2011 年度 2012 年度 2013 年度 2014 年度
资产负债率 % % % % %
产权比率 % % % % %
c.单项对比列示
资产负债率类表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公
司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能
力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度，从上表可以看出，2011-2012 年
伊利债务融资远远高于蒙牛，其偿债压力比较大。
产权比率用来表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相对
关系，反映企业基本财务结构是否稳定，产权比率越高，说明企业偿还长
期债务的能力越弱；产权比率越低说明企业偿还长期债务的能力越强，从上
表可以看出，2011-2012 年伊利产权比率远远高于蒙牛，其长期偿债能力较弱。
①分析结论
从以上可以看出，2011-2012 年伊利的长期偿债能力远远低于蒙牛公司，主
要系伊利的债务融资远远超过蒙牛，其偿付利息的压力也比较大。
（3）综合分析
无论是从短期偿债能力分析还是从长期偿债能力分析，2011-2012 年伊利各
项指标反应的结果都是其偿债能力远远弱于蒙牛，这主要与公司的资本结构有关，
主要是通过债务融资还是通过股权融资，要看公司实际运营的需要。
（九）伊利蒙牛整体分析
从以上分析可以看出，伊利与蒙牛规模相差不大，在盈利能力方面，在销售
利润率得到提升的前提下，通过资本结构的放大效应，伊利已赶超蒙牛，这也说
明中国乳制品行业已经走出 2008 年三氯氰胺带来的低谷，同时市场需求的日益
增强使两家公司的经营规模和资产总额高速增长，两家公司已经走出了单纯的价
格竞争之路，在通过提高产品附加值的方面不断努力，向着更利于企业的方向发
展；在资产管理能力方面，得益于应收账款的有效管理，伊利资产管理能力不断
提高，并反超蒙牛；在偿债能力方面，伊利重债务融资轻权益融资的资本结构决
定了其偿债能力要劣于蒙牛。
七、附注
伊利集团比较资产负债表
2010-2014 年度 单位：万元
项目 2010 年
末
2011 年末 2012 年
末
2013 年末 2014 年末
资产
流动资产：
货币资金 334174 392113 200420 817335 1427262
交易性金融资产
应收票据 2250 10581 13095 18194 13940
应收账款 25722 28127 28930 34009 51302
预付款项 123951 83493 64783 32962 38996
应收利息 1028 480 42 6927
应收股利
其他应收款 11298 26444 13558 12373 6623
存货 258365 330959 299464 368290 500825
一年内到期的非
流动资产
其他流动资产 363514 54232
流动资产合计 755761 872744 620730 1646718 2100107
非流动资产：
可供出售金融资
产
1774 1432 1672 34786 82202
持有至到期投资
长期应收款
长期股权投资 60560 56678 56845 55841 2573
投资性房地产
固定资产 559057 702683 890034 1040399 1312134
在建工程 66637 159059 151118 148394 93936
工程物资 5421 4469 698 925 1883
生产性生物资产 13622 87136 133966 127769 128907
油气资产
无形资产 46111 67607 83160 91265 93040
开发支出
商誉 1068 1068
长期待摊费用 475 4327 6527 8858 18563
递延所得税资产 26814 36814 36789 82548 68618
其他非流动资产 49168 46041
非流动资产合计 780471 1120206 1360810 1641021 1849323
资产总计 1536232 1992950 1981540 3287739 3949430
负债及股东权益
流动负债：
短期借款 269783 298529 257779 408600 807198
交易性金融负债
应付票据 17540 14182 16475 26608
应付账款 370427 437873 436120 519201 528071
预收款项 192340 305249 259882 334715 216304
应付职工薪酬 87192 121456 120910 132047 148754
应交税费 -11444 -2381 -36966 38120 35166
应付利息 158 2682 223 303 1141
应付股利 944 944 1216 1528 3957
其他应付款 88083 107275 108371 94695 101447
一年内到期的非
流动负债
4827 769 255
其他流动负债 6015 7010
流动负债合计 1019850 1286579 1147790 1551700 1875655
非流动负债：
长期借款 5973 718 463 29 70397
应付债券
长期应付款 540
专项应付款 6997 5801 6355 10172 17660
预计负债
递延所得税负债 252 201 237 409 678
其他非流动负债 51417 69104 74198 94151
非流动负债合计 65179 75824 81252 104761 191620
负债合计 1085029 1362403 1229042 1656461 2067274
股东权益：
股本
资本公积 265363 185118 184450 753869 648124
减：库存股
盈余公积 40692 53202 68339 91448 114331
未分配利润 35868 204281 320898 564128 792240
股东权益合计 451204 620547 752498 1631278 1882105
负债及股东权益
总计
1536232 1992950 1981540 3287739 3949430
伊利集团现金流量表
2010-2014 年度 单位：万元
项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
一、经营活动产生的现
金流量
销售商品、提供劳务收
到的现金
3,504, 4,822, 5,606, 6,104,
收到的税费返还
收到其他与经营活动有
关的现金
60, 73, 76, 84, 83,
经营活动现金流入小计 3,565, 4,523, 4,899, 5,690, 6,228,
购买商品、接受劳务
支付的现金
3,015, 3,612, 3,971, 4,435, 4,953,
支付给职工以及为职工
支付的现金
220, 278, 362, 393, 497,
支付的各项税费 140, 218, 265, 250, 273,
支付其他与经营活动有
关的现金
40, 46, 59, 63, 78,
经营活动现金流出小计 3,417, 4,156, 4,658, 5,143, 5,984,
经营活动产生的现金流
量净额
147, 367, 240, 547, 243,
二、投资活动产生的现
金流量
0 0 0 0 0
收回投资收到的现金 0 43, 12, 4,
取得投资收益收到的现
金
1, 1, 2, 13, 11,
处置固定资产、无形资
产和其他长期资产收回
的现金净额
1, 2, 1, 5, 1,
处置子公司及其他营业
单位收到的现金净额
0 2, 0 0 0
收到其他与投资活动有
关的现金
0 0 0 600, 290,
投资活动现金流入小计 3, 50, 4, 631, 306,
购建固定资产、无形资
产和其他长期资产支付
的现金
198, 378, 310, 324, 394,
投资支付的现金 22, 18, 0 43, 12,
取得子公司及其他营业
单位支付的现金净额
0 0 0 0
支付其他与投资活动
有关的现金
0 0 890, 0
投资活动现金流出小计 221, 397, 310, 1,257, 406,
投资活动产生的现金流
量净额
-218, -347, -305, -625, -99,
三、筹资活动产生的现
金流量
0 0 0 0 0
吸收投资收到的现金 1, 0 611, 0
取得借款收到的现金 263, 396, 558, 531, 956,
收到其他与筹资活动有
关的现金
0 0 8, 30, 0
筹资活动现金流入小计 265, 397, 566, 1,173, 956,
偿还债务支付的现金 267, 377, 599, 381, 487,
分配股利、利润或偿付
利息支付的现金
6, 8, 53, 60, 180,
支付其他与筹资活动
有关的现金
23, 4, 7, 0
筹资活动现金流出小计 274, 410, 657, 449, 667,
筹资活动产生的现金流
量净额
-8, -13, -90, 724, 288,
四、汇率变动对现金及
现金等价物的影响
五、现金及现金等价物
净增加额
-79, 6, -155, 645, 432,
加：期初现金及现金等
价物余额
397, 318, 324, 168, 814,
六、期末现金及现金等
价物余额
318, 324, 168, 814, 1,246,
伊利集团比较利润表
2010-2014 年度
单位：万元
项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
一、营业收入
减：营业成本
营业税金及附加
销售费用
管理费用
财务费用
资产减值损失
加：公允价值变动
收益
（损失以“-”号填列）
投资收益
（损失以“-”号填列）
9
其中：对联营企业
和合营企业的投资
收益
参考文献
[1] 荆新,王化成,刘俊彦. 财务管理学（第六版）. 中国人民大学出版社, -1.
[2] 余绪缨,汪一凡. 管理会计学（第三版）. 中国人民大学出版社, 2011
[3] 张新民,钱爱民. 财务报表分析（第二版）. 中国人民大学出版社, 2011.
二、营业利润
（亏损以“-”号填列）
加：营业外收入
减：营业外支出
.
其中：非流动资产
处置损失
三、利润总额
（亏损以“-”号填列）
减：所得税费用
四、净利润
（亏损以“-”号填列）
五、每股收益
（一）基本每股收
益（元）
（二）稀释每股收
益（元）
1
