周盛世，等：统一授信存货质押融资业务的风险分担 技 术与方法
doi：lO．39694．issn．1005—152X．2015．08．044
统一授信存货质押融资业务的风险分担
周盛世，王 青，赵敏敏
(青岛理工大学 管理学院，山东 青岛 266520)
【摘 要】介绍了统一授信存货质押融资的概念及其风险，鉴于其参与者的合作情况及对风险的厌恶程度，借助随机合作博弈
理论，创建了风险分担比例决策模型，在参与者之间进行风险的适当转移，以达到最佳分配；不仅满足各自的利益需求，同时也达
到了降低供应链金融擎体风险、提高合作效率的目标，为供应链金融合理分配利益开拓了新的视角。
【关键词】供魔链金融；统一授信；存货质押融资；随机合作博弈；风险分担
to,mm．+~．m-ps+a 4；F224 【文献标识码】A 【文章编号】10o5一l52x(2015)o8一o133—03
Study On戳 sk Apportioning of Unified Credit—extension Inventory Pledge Businesses
Zhou Shengshi，Wang Qing，Zhao Minmin
(Sehod of Management，Qingdao University ofTechnology，Qingdao 266520，China)
Abstract：In this paper，we introduced the concept of the unified credit—extension inventory pledge business and its risk exposure，an d
then in view of the cooperation and risk aversion of the participants，built the risk apportioning decision-making model for the business，
which would tran sfer the risks among the participants to achieve optimal distribution，and at the same time reduce the overaH financial risk of
the supply chain and improve the efficiency of cooperation．
Keywords：supply chain finance；unified credit extension；inventory pledge financing；stochastic cooperation game；risk apportioning
1 引言
大部分中小企业由于自身规模的限制，都面临着融资难、
融资贵的困境。供应链金融创新了传统银行等机构的授信模
式 ，能有效解决以上难题 ，因而 日益成为人们关注的焦点。然
而，供应链金融也暗藏风险：各参与方为追求自身效用的最大
化 ，倾向于抢夺供应链金融中其他成员的合理利益，尽可能地
规避风险。风险分担成为其重要难题，亟待解决 。合理的风
险分担，有助于供应链金融建立合理的利益分配机制，而不合
理的风险分担只会增加投资成本，甚至将造成供应链金融的
失败。所以，构建合理的“利益共享、风险共担”分配机制是高
效合作的关键。
在委托监管存货质押的基础上 ，为激励物流企业 ，防止其
与中小企业联合欺骗，银行提出了一种新的业务模式一统一
授信存货质押，进一步完善了供应链金融业务。
2 统一授信存货质押业务概述
2．1 统一授信存货质押业务
统一授信存货质押业务的主要模式可分为两种：一种是
物流企业只是辅助银行实施监管，所有行为均不会逾越银行
的授信额度 ，没有开展存货质押业务的主动权 ，其优点在于节
省了两者之间的交易成本，充分利用了物流基础设施 ，达成规
模效益。第二种为银行以统一授信合同的形式，明确物流企
业每次可以授权的最高限额及有关监控条款。根据双方签订
的合同，物流企业可省去一系列的繁琐手续，例如银行的审
批、协调和通知等，自行决定动态质押模式下融资企业的提
货、置换要求。该模式下 ，物流企业以监管费率赚取利润 ，银
行则收取贷款利差盈利。
在统一授信存货质押业务中，物流企业明确授信额度
后 ，审查具有融资需求的中小企业 ，包括营运能力及资产 、运
营、质押物等状况，以报告形式反馈银行，由其决定是否放贷，
具体流程如图1所示。若中小企业还清所贷资金，物流企业则
交还作为抵押的货物；若中小企业违约，物流企业则要承担所
有信贷损失，变现质押物以偿还银行的贷款本息(如图1中虚
线所示)。在整个过程中，银行仅审批了物流企业递交的关于
中小企业的调查报告，参与度低，摆脱了信贷风险。
2．2 统一授信存货质押业务风险
融资企业、物流企业及银行等作为加入统一授信存货质
押融资业务的各方主体，在获得收益的同时，也共同承担着风
险。原来由融资企业独自面对的商品风险、市场风险、资金风
险，也分散到银行和物流企业中。在这种模式下，物流企业通
[收稿日期12015—06—01
f作者简介凋 盛世(1964一)，男，浙江浦江人，青岛理工大学副教授，主要研究方向：物流与供应链管理；王青(1990-)，女，青岛理工大学硕
士，研究方向：物流管理；赵敏敏(1991一)，女，青岛理工大学硕士，研究方向：物流管理。
— — 133—．
技术与方法 物流技术2015年第34卷8月刊(上半月)
7 还款
图1 统一授信存货质押业务流程
过质押物品的监管充当融资担保，不仅承担商品在物流仓储
的风险，还承担融资企业的信用风险和部分市场风险，融资企
业和银行等金融企业承担的风险较小。风险分散化使各方企
业在业务范围内的风险得到控制，有利于降低风险各方管理
的规范化和收益的提高。具体的收益与风险对比见表 1。
表 1 三方企业收益与风险对比表
承担风险 合作企业 收益
合作前 合作后
融资成本、物流成
融资企业 本降低；资金流动 风险大，资金少 风险小，资金足
率高；利润增加
附加金融服务提 大部分风险，获得
一 物流企业 高收益；客户增加 无风险，无利润 金融服务带来的
带来无形收益 收益
客户增加带来贷 小部分风险
，获得 款利息收益
；信息 银行 无风险
，无利润 贷款利息带来的 收集与审核成本
收益 减少
3 基于多方共赢的共担风险最优分担比例
研究
在供应链金融业务中，对于各 自可以掌控的风险，各参与
者承担其相应的损失无可厚非；而对于共担风险及其损失，却
远不能用“共同承担”来含糊地描述，各自承担多少，将会对其
收益及具体补偿方案的选择产生直接影响。现行的供应链金
融业务还没有健全的风险分担机制 ，难以做到互惠、互利、相
互牵制，若各参与者均趋利避害，则会破坏风险与收益的平
衡，加大信贷风险。因此，必须尽快改善这种不合理的现状，创
新收益分配管理机制。本文利用随机合作博弈模型，着重研
究供应链金融的风险分担问题，为其收益分配提供依据 。
3．1 随机合作博弈模型
随机合作博弈理论可以有效地分配合作者之间的成本和
收益 ，在 处理不确定情 况方面 ，已获得 了显 著成绩 。设
F=(Ⅳ，{R(s)} {> }⋯)代表一个随机合作博弈 ，Ⅳ为有限成
员组成的集合，联盟s为Ⅳ的子集 ≠ )。R( 为S的随机
收益 ≥0)，f> }．，表示成员i的偏好关系集。0为可获
得非0随机收益的联盟集合，fS『代表联盟S的基数。联盟 S
关于随机收益 R 的一个分配，用 p尺 表示 ，其中P∈R ，成
员 i∈S的收益为 p R(s)，若 P =1，则表示该分配有效。
嚣
3．2 个体风险偏好
． ． 134—．
假设供应链金融各参与方都是风险规避的，其效用函数
满足 U =e ， >0为参与者 的绝对风险规避系数 ，r 值大
小与参与者 i的风险厌恶程度成正比。对任何风险收益，
>Iy可解释为 、Y两者之间，成员 i更愿选择 X； ～1y表
示对于成员 i，X无差异与 y。成员 i具有 Von Neumann--
Morgenstern偏好是指 ，可以找到某个效用 函数 一 ，使
X>iY成立 的唯一条件是 E(u ( )≥ (“ (y))。Suji等 已经验
证，在属于{> }．，的子集的随机合作博弈中，任何成员i N
都有一个确定性等价m ，可以代替其随机收益。
3．3 供应链金融各参与方的随机Shapley值
在合作博弈里，Shapley值兼顾了个体与集体的理性，故可
达成最佳分配，解决供应链金融收益不确定的问题。
依照Timmer et allz]定理，Yi eN，都有一个严格单调递增
的连续函数 厂。：R— 。，vs、VTe0，f，t ∈R，唯有当t≥t 时，
(f) ( > (f) ∽ 成立。假设存在转化函数 Ol ：Ox0一。一 可
以取得唯一值 ，使得 ，y)Y，则 当X=p ，Y=q R(
时 ， ( ， ) (p )／q 。 在 此 令 f(t)=t[E(u ( ))，则
d C =E(u ( )) ( ∽))，其中E )为期望效用。用确
定性等价替换期望效用 ，可得：
( ，R )= (1)
mA． ，
继而定义随机合作博弈的Shapley值 为：
= ∑m ( 】 (2)
式(2)中， ∈HN为Ⅳ的一个字典排序，当INI=n时，联
盟 存在 n!个 字 典 排序 。对 Wr， =f (1)，o-(2)，⋯， )}，
m (／v)： (1， ，R(N))，y 为 or排序下成员 的边际贡献，可
表示为：
)：[1一 ( ，尺(s (5 ) (3)
这里 ，考虑供应链金融中银行 、融资企业 、物流企业等各
参与方的风险态度和谈判能力，用权重向量 P= ⋯P，⋯，P }代
替式(2)中的平均权重∞ ，其中∑P。=1，则式(2)可表示
为：
= m (A3】R㈣ (4)
3．4 基于随机合作博弈的最优风险分担模型
Suji等 已证明，在随机合作博弈中，vs，TCN，其随机收
益具有超可加性，即：
R(5U )≥R(s)+R( (5)
由于上述特性 ，所有成员可感受到结盟的好处。不管收
益状况如何，结盟的收益都优于不结盟的，即：
Eu(x )=I ( ) ( )≥J，(尺( )u(R(0)=Eu(R(i)) (6)
其中，Eu(x )是成员 i收益分配的期望效用，Eu(R(i))是成
员 i独自行动取得的收益。用收益分配的确定性等价替换期
望效用，则有：
m(x )=E(x )一 1 rJVar(x ) (7)
周盛世，等：统一授信存货质押融资业务的风险分担 技 术与方法
E(x．)、Var(x )依次是 的期望及方差， 1 rl Var(x )是成员
i的风险溢价。 ，是 P的函数 ，继而可推出风险溢价、确定性
等价与 P之间也存在函数关系。在供应链金融业务中，风险
会引起成本增加抑或收益减少，因此只有当合作可以带来更
大的期望收益效用时，各方才会参与合作 ，发挥各 自优势 ，取
长补短 ，在最大化 自身收益的同时，也使供应链金融整体的收
益达到最大化 ，而风险实现最小化。为使效率最大化，实现上
述 目标 ，应求解最优权重 P ，即：
P arg m )一 max] (8)
4 实证分析
为了更好地证明上述问题，现以供应链金融中统一授信
存货质押融资模式中的风险共担为例，进行简单数值验证。
中小企业 S从事橡胶业务 ，其每年收益服从正态分布 ，即
RO)～X(6．0，1．44．(单位：百万元)，为拓展业务，s欲以橡胶抵押，
向银行B贷款。B统一授信物流企业L，全权负责该业务。物
流企业L未参与合作时，其得到的保留收益服从正态分布
R(2)～X(4．0，1．0)(单位：百万元)；参与合作后，各参与方发挥自
身优势 ，互利共赢，扣除银行的贷款利差后，假设S和L的总收
益服从正态分布 f ～N(12．8，4．84)(单位：百万元)。中小企业
S和物流企业L的风险规避系数分别为r =1，r：=1．5，即物流
企业L比中小企业s更规避风险。
由式(4)得 ，S和L的随机Shapley值为：
=p。 (R(1)，R( )尺(Ⅳ)+p：(1一 ：(R(2)，R(Ⅳ)))R(Ⅳ)
=p (2)，尺(Ⅳ)) ( p。(1一 (R(1)， (，v))) (Ⅳ)
．)+ ：)= (，v)为固定值，式(8)转变为求风险溢价最
小：
minf= 1 Var(x1) 百1 r2Var(x2)
P +p2=1
建立拉 格朗 日方程 L= 1 r。Var(x )+告r：Var(x：)+
A(1一p 一p )，令一阶导数等于0，则有 ：
0
_
b_L= ·rt p,r2(1—0／1) M (1一 z)十
P r： (1一 ．) (Ⅳ)一A=0
t(1 ) p,r2 (卜 -) p2r,(1 )
P2r2a~]or (A3一A=0
0
_
3
LLI=1-p1-p2=0
其中 ----iX。 (1)，R( )， = (R(2)， ( )，令：
=rt~or (／、r)+r2(1一OL，) or ㈤
=rl(1一 2) or (Ⅳ)+r 22 。㈣
=rIo／f(1一 2)(r (Ⅳ)+r2ot2(1一 )or (Ⅳ)
则D= + 一2A>0，使得以下规划问题存在唯一解。
-11 p： 0
0
I 一lJ J：I I
1 1 八A／ ＼l／
假定有内点解，可求得 ：
’
A=
角点解 ，p；)=(1，o)或(0，1)，为p ，P：的边界值。
代人数值，经最优化模型求解(P：，p：)：(0．33，0．67)，中小企
业S和物流企业L的风险溢价为(0．871，0．552)，确定性等价为
(6．819，4．558)，分配收益的方差为(1．742，0．736)；而经式(2)
的Shapley值求解的风险溢价为(0．807，0．648)，确定性等价为
(6．585，4．760)，收益分配的方差为(1．614，0．864)。相比可知，
经本文风险分配最优化模型转移风险后，统一授信存货质押
融资业务中双方的风险溢价之和减少了0．032；风险从较规避
的物流企业L向中小企业 S进行了适当转移 ，达到了最佳风险
分担比例0．703：0．297，减少了双方联盟的总风险。
5 结论与建议
合作博弈理论对供应链金融风险的定量研究，兼顾个体
与集体理性 ，实现了对合作成本的合理分担。据计算结果可
知，在统一授信存货质押业务中，若将风险依据各参与方的风
险规避态度进行适当转移，能者多承担，不仅可以获得最佳分
担比例，而且可以减少联盟总风险，提高合作效率，促进该业
务的顺利开展 ，为合理有效地分配利益给出了一个可靠的依
据。
为促进供应链金融的健康发展，除建立公平合理的风险
分担机制外，还应该从根本上减低供应链金融的总风险，建议
做好以下几个方面的工作：第一，强化供应链金融的信息化建
设 。造成供应链金融风险的各种因素中，信息间的不通畅可
以称得上罪魁祸首。可利用互联网技术及软件构建平台，将
供应链中各端点企业组织起来，高度共享物资与资金数据，实
现资金流、物流和信息流的和谐及各种信息流的无缝结合，降
低信息传递风险。第二，制定清晰且详细的操作规范。成立
专业的管理部门、管理岗位，明确分工，使其可以互相衔接、监
督、检查；形成流程化管理，对供应链金融业务进行封闭操作，
监控整个过程 ，以达成专业化运作和集约化运营的目标 。第
三，严格控制企业准人条件。考察企业的经营实力 ，如股权结
构、信用记录、行业地位、市场份额等，按其以往采购成本或销
售收入的百分比，制定授信限额。
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