2006年第7期
(总第 133期)
广西社会科学
GUANGXI S0CIAL SCIENCES
NO．7，2006
(Cumulatively，NO．133)
我国家族企业外源融资陷入困境的原因及对策探讨
彭晓辉
(湖南人文科技学院经管系，湖南 娄底 417000)
[摘要] 近年来，我国家族企业快速发展，已成为国民经济中一支不可忽视的力量。但目前家族企业融
资问题突出，资金短缺已成为制约家族企业发展的“瓶颈”。导致家族企业融资陷入困境的原因极其复杂，既
有企业自身机制和经营管理上的原因，也有金融机构及政府方面的原因。应从构建家族企业的金融支持体
系、建立风险控制体系、完善市场体系等方面来畅通家族企业的融资渠道。
[关键词] 家族企业 融资困境 原因 对策
[中图分类号] F279．24 [文献标识码] A [文章编号] 1004—6917(2006)07—0044—04
一
、我国家族企业融资模式种类
按照家族企业融资过程中资金来源的不同，家
族企业的融资模式可分为内源融资模式和外源融资
模式。
(一)内源融资模式
内源融资即指企业不依赖外部资金，而是在本
单位内部筹集所需资金。资金来源主要有企业创立
时形成的资本、通过计提折旧而形成的现金来源和
通过留存收益等而增加的资金来源。内源融资是企
业进行资本纵向积累的一种融资方式，是家族企业
的主要融资途径。内源融资的特点是自主性、有限
性、低成本、低风险性。
(二)外源融资模式
外源融资来自企业外部，包括银行贷款融资和
证券融资。外源融资是国有企业常用的融资方式，
但其在家族企业中的作用却没有得到很好的发挥。
外源融资的特点是高效性 、有偿性、不稳定性、高风
险性。
二、我国家族企业的融资现状
据有关部门对我国家族企业资金来源的调查表
明： 企业经营积累占60％，向银行信用社和集体借款
占20％，向亲友筹资占14％，有近80％的家族企业
几乎无法获得稳定的追加资金。家族企业的金融需
求长期处于受抑制状态。在很大程度上，家族企业
的融资依赖于业主的个人民间借贷能力和企业的利
润留存，家族企业的内源融资比例偏高，而外源融资
对于家族企业来说渠道狭窄。因此，家族企业内源
融资不足和外源融资渠道狭窄成为家族经济发展的
“瓶颈”。
(一)家族企业内源融资严重不足
长期以来，我国家族企业，特别是家族中小型企
业融资的渠道主要依赖于内源融资，即继承家业、劳
动积累以及合伙集资。据中国社会科学院私营企业
研究中心的抽样调查，家族企业资金构成和企业股
[收稿日期]2006—02一l0
[作者简介]彭晓辉(1965一)，女，湖南涟源人，湖南人文科技学院经管系党委书记，副教授 ，湘潭大学商
学院硕士研究生。
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彭晓辉／ 我国家族企业外源融资陷入困境的原因及对策探讨
东构成中业主个人占有企业绝大多数股份。其中在
企业开业之时，业主个人的资金在企业资金构成中
占近70％，其他私人投资占24．9％；而在企业股东
股份构成中，业主所 占股份为 66％，同姓兄弟占
14％，异姓兄弟占3％。在企业建立之初，自有资金
偏高是家族企业的一贯特点，也代表了家族企业融
资的特点。一般来说，家族企业的发展主要依赖于
内源融资。据调查，90％以上的家族企业是完全靠
自筹资金来解决创业资金的。但是这种金融安排只
适用于初创时期的家族企业。当家族企业发展到一
定程度需要扩大规模时，就必须增加资金投入以扩
大再生产，这就要求其留存多数的利润用于扩大生
产规模和更新设备。但是，由于大多数家族企业业
主自身素质较低，缺乏长远的经营思想，很少从家族
企业长远发展目标考虑 自留资金以补充经营资金的
不足，扩大家族企业生产规模，因此，不管是在初创
时期还是在发展时期，家族企业的内源融资都明显
不足。
(二)家族企业外源融资渠道狭窄
目前，在我国无论是银行还是资本市场，都没有
在家族企业的发展过程中起到应有的作用。据调
查，约有80％的家族企业认为融资难是他们面临的
主要发展障碍。其中很大一部分原因在于家族企业
很难从金融机构得到贷款。四大国有商业银行垄断
了近70％的金融资源，但这些金融资源大多贷给了
国有企业，而其他城市商业银行、股份制银行、农村
信用社等非国有金融机构由于自身的局限，也很少
为家族企业贷款。即使是以支持私营经济为己任的
民生银行，其对家族企业的贷款比例也很低。家族
企业外源融资渠道非常狭窄，融资难的问题十分突
出，这与我国家族企业对国家经济发展的贡献是不
相称的。
分析
三、我国家族企业外源融资陷入困境的多角度
从上述对我国家族企业融资现状的分析中可以
看出，我国家族企业内源融资明显不足，外源融资又
渠道狭窄，陷入困境。而造成外源融资陷入困境的
原因是多方面的，归纳起来，主要有以下几方面：
(一)没有营造家族企业发展的政策环境
受传统观念的影响，现阶段我国一些部门的领
导对家族企业在国民经济中的重要作用认识不够深
刻，这就导致一些政府部门及其领导对家族企业的
发展支持不够，最终导致各级政府部门在银行放贷
的政策导向上不利于家族企业进行贷款融资。
(二)信息不对称导致国有商业银行很难与家族
企业建立普遍的金融联系
目前，我国现有的国有商业银行尚无法有效地
解决家族企业进行外源融资时所面临的信息问题。
信息不对称和信息不透明是家族企业外源融资陷入
困境的根本原因之一。银行贷款融资要求企业具有
良好的信誉和经济效益，以及规范化的管理，而众多
家族企业难以完全达到这一要求，因而势必造成国
有商业银行很难与家族企业建立普遍的金融联系，
具体分析起来，主要是因为：第一，对家族企业小规
模融资需求需要支付额外的信用评估与监督成本，
因而国有商业银行偏好与资本密集型的大规模信贷
需求建立联系，而漠视中小家族企业的存在。第二，
国有商业银行认为没有必要也不愿因为给家族企业
发放贷款而承担额外风险。第三，家族企业布局较
为分散，贷款笔数多，数额少，风险大，手续繁琐，导
致银行贷款的管理成本高，因而银行对家族企业放
贷往往采取消极推脱态度。目前国有商业银行要求
贷款必须实行抵押和担保制度，而中小家族企业一
般都不能提供充足的资产抵押，同时也难以找到可
靠的机构为其担保。第四，家族企业在自身机制和
经营管理上存在固有缺陷。相对于国有企业而言，
家族企业更加容易隐瞒真实信息，由于信息不对称
导致的道德风险和逆向选择，制约了国有商业银行
对家族企业的信贷行为。
(三)家族企业证券融资的限制与障碍
目前国家出于分散风险的考虑，开辟了以股票
和债券市场为核心的证券市场，以期给国有企业提
供一种新的融资渠道，而家族企业事实上被排斥于
证券市场融资的行列之外。
1．股市融资门槛高
目前国有和国有控股公司上市的数目占我国上
市公司总数的70％以上 ，市值达 90％左右，而非国
有公司的上市数目却不到 30％，市值仅占 10％。在
我国，政府对家族企业的股票发行和上市虽然没有
明文限制，但在“额度审核”的股票发行机制下，家族
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广西社会科学 2006．7／ 经济学
企业很难从相当稀缺的发行额度中分得份额。而严
格的上市条件和审核程序也使家族企业被排斥于证
券市场融资的行列之外。
2．进入债券市场难
作为企业直接融资的一种形式，债券融资与股
票融资相比具有“税收抵扣”作用、财务杠杆效应、不
分散企业控制权以及更能解决信息不对称问题的优
点。然而在我国，企业债券市场一直很冷清，主要原
因在于企业债券市场发行管理的计划色彩过浓，债
券信用评级的可信度较差，以及利率管制混淆了企
业债券风险的区别。尤其是审批制度隐含着政府以
国家名义保证发债企业还本付息能力的信息，使企
业债券在某种程度上成为国债的延伸。这种潜优
势，家族企业难以分享。
四、畅通我国家族企业外源融资渠道的对策
(一)构建家族企业的金融支持体系
1．营造鼓励家族企业发展的政策环境
要解决家族企业外源融资困难，必须处理并化
解家族企业自身信息不透明、与金融机构之间的信
息不对称这一问题。这就需要为家族企业创造一个
良好的外源融资环境，需要政府、金融机构以及家族
企业共同努力、加强协调。营造适合家族经济发展
的政策环境则是各项措施的重中之重。建议尽快制
定《家族企业扶持法》和《家族企业融资法》等法律法
规，使家族企业的融资和发展得到法律上的支持和
保护。修改现有银行贷款的相关法律和制度，淡化
所有制之间的界线。如近几年来，湖南省娄底市政
府为解决家族企业融资问题，促进家族企业发展，先
后出台有关文件，提供有利于家族企业发展的外部
环境。同时，娄底市政府每年都开展多项改善服务
和优化融资环境活动，组织家族企业出国招商、参加
国内外大型经贸洽谈会 、为企业牵线搭桥。对家族
企业贷款开展咨询和服务，委托商业银行对贷款户
进行管理等。
2．营造保障家族企业发展的信用环境
我国家族企业难以获得银行贷款的一个重要原
因，就是银行对家族企业尤其是中小家族企业进行
风险评级等信息搜寻成本太高，银行对贷款的风险
难以掌握。为了降低对家族企业融资所面临的信用
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风险，必须建立家族企业资信评估体系。首先，明确
市场经济条件下的债权债务关系，在全社会杜绝“赖
账机制”的产生。其次，加快建立全国性或者区域性
的、具有独立法人资格的、权威性的企业信用评估系
统，定期发布家族企业信用评价信息，定期发布家族
企业信用等级指数。这样可以大大减少金融机构对
企业的信息搜寻成本，有利于避免道德风险和逆向
选择问题的产生，促使家族企业融资渠道的畅通以
及筹资成本的降低。最后，为使银行贷款放心、让诚
信企业顺心，可借鉴娄底市政府组织相关部门开展
的“治理社会信用环境，创建娄底金融安全区”系列
活动。
3．建立家族企业信用担保体系
由于我国地域广阔，而且中央政府财力有限，建
立以地方为主的中小企业信用担保体系更为现实可
行。建议成立国家家族企业管理局，专门为家族企
业的发展制定政策，协助、监督家族企业的发展，进
而使目前家族企业融资担保机构的管理和归属问题
得到解决。各地政府可根据本地区的经济发展情况
建立规模、数量适当的担保机构，直接参与对中小家
族企业的信用担保。对于一些经济较为落后的中西
部地区在担保体系建设中存在的地方财力不足的困
难，可以通过中央财政拨款的形式给予一定的支持。
应尽快形成多层次的再担保体系。
(二)建立家族企业风险控制体系
1．政府应担负起风险投资市场的培育任务
由于受原有投资模式和国有企业投资模式的影
响，一开始我国的风险投资模式就很 自然地选择了
以国有风险投资公司为主导。这种由政府直接担当
投资者的风险投资模式的弊端十分明显，一方面投
资效率不高，另一方面也会对民间投资主体的积极
性产生负面影响。政府有限的财力不足以支持风险
投资市场的发展，因此，政府有必要改变现有的风险
投资模式。应加大对家族企业的风险投资，其中政
府资金可以通过某些行业风险投资的成功运营起到
引导家族资本进入风险投资市场的作用。
2．政府应致力于规范风险投资市场的发展
针对我国目前与风险投资相关的法律法规的制
定相对滞后的现状，立法机关应当加快相应的立法
工作，通过相关法律法规的完善来约束和规范参与
风险投资各方的行为，营造良好的风险投资市场环
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境。风险投资的发展离不开政府的监管，但是这种
监管不能过严。应鼓励和促进风险投资产业的发
展，通过法律的形式给予其一定的优惠政策，加快与
风险投资产业发展相关的高素质人才的培养，积极
推进主板市场以外较低层次资本市场体系的建立和
完善，为风险投资创造良好的市场环境。
(三)完善家族企业市场体系
1．大力发展家族企业证券市场
大力发展家族企业证券市场可从以下几个方面
展开：
一 是发展股票市场。股票市场要向不同所有制
的企业平等开放，政府应取消对上市公司主体成分
的限制，放宽上市要求，积极支持家族企业的资产重
组和股票上市，尤其要鼓励优秀家族企业跨行业、跨
地区、跨所有制收购兼并亏损严重的上市公司，并通
过借壳与捆绑上市。
二是大力发展债券市场。放开对债券利率的严
格限制，理顺企业债券发行审核管理体制，逐步放松
规模限制，扩大发行额度，完善担保和信用评级制
度，丰富债券品种，为家族企业实行资本运营开辟新
的融资渠道。
三是完善产权交易市场。通过培养、建立产权
交易中介机构，促进各种所有制性质的资本有序、合
理流动。
2．放宽家族企业市场准入的条件
除了涉及国家安全及少数国家必须控制和垄断
的部门与行业外，其余部门与行业都应向家族企业
开放。如对一些赢利水平和市场前景较好的产业，
应尽快放开对家族资本的准入条件，包括基础设施
及一些公共事业，如通讯、交通和金融等领域，也应
相对减少对家族企业投资的限制。
[参考文献]
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[5]陈雄．民营企业融资困境的成因与治理措施
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[责任编辑：邓双霜]
[校对：覃 合 邓双霜 潘丽清]
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