银行理财产品年度
分析报告
Annual Analysis Report on Bank
Wealth Management Products
（2025 年年度）
目录
一、 摘要...............................................................................................................................1
二、 宏观政策和市场概况...................................................................................................3
（一）政策概况................................................................................................................3
（二）市场概况................................................................................................................3
（三）银行理财产品分类................................................................................................5
1、分类统计分析......................................................................................................6
2、分类截面分布......................................................................................................8
三、 月度榜单分析.............................................................................................................14
（一）上榜产品..............................................................................................................14
1、定开固收+类产品..............................................................................................19
2、定开混合类........................................................................................................21
3、定开纯债固收类................................................................................................23
4、最短持有期固收+类..........................................................................................26
5、最短持有期混合类 ............................................................................................28
6、最短持有期纯债固收类 ....................................................................................30
（二）相关性分析..........................................................................................................32
1、A 股行业相关性分析 ........................................................................................32
2、债券相关性分析................................................................................................35
四、 机构榜单.....................................................................................................................39
（一）系统重要性银行及理财子公司 ..........................................................................39
（二）城市商业银行及理财子公司 ..............................................................................40
五、 主要观点和结论.........................................................................................................42
六、 附录：统计方法说明.................................................................................................44
一、 摘要
2025 年，中国银行理财行业在政策与市场双重驱动下向着规范化、长期化及高质量发
展坚实迈进。政策层面，监管持续完善，一方面引导中长期资金入市支持资本市场，另一方面
在估值整改完成、行业全面进入净值化时代的同时，出台密集政策以加强投资者保护。市场层
面，在 2025 年股市震荡回暖的背景下，银行理财资金持续流入权益类市场，固收+类及混合
类等“含权”理财产品发行规模显著增长，整体投资收益表现稳健。2025 年末，银行理财市场
存续规模达到 万亿元，较年初增长 %。银行理财产品全年为投资者创造收益达
7303 亿元，较 2024 年增长 %。
围绕金融“五篇大文章”，2024 年 6 月起，中国证券报与香港中文大学（深圳）数据经济
研究院金牛资产管理中心合作推出了银行理财产品月度榜单，以适应金融市场的新一轮规则变
革，助力中国资本市场的高质量发展。通过对各类银行理财产品的长期研究和分析， 本报告
发现：
按运作模式和投资性质划分，权益类产品年化收益率表现最高，年化超额收益率达
%，但净值波动显著，回撤风险较高。最短持有期混合类和定开混合类产品在夏普比
率和年化收益率方面均表现出色，体现了其优异的收益与风险控制平衡能力。最短持有期纯债
固收类产品、最短持有期固收+类产品则严格控制住了产品回撤风险，实现稳定收益。
2025 年分类投资组合持仓市值与回撤表现
投资选项
定开固收
+类
定开混合
类
定开纯债
固收类
最短持有
期固收+
类
最短持有
期混合类
最短持有
期纯债固
收类
榜单产品组合 10661 10774 10213 10686 10781 10173
1 年定期存款 10095 10095 10095 10095 10095 10095
期末账户
持仓市值
（元）
市场平均 10060 10348 10046 10174 10485 10144
榜单产品组合 -108 -91 0 -64 -87 0
1 年定期存款 0 0 0 0 0 0
最大回撤
金额（元）
市场平均 -22 -87 -20 -6 -78 -3
榜单产品组合 5 5 0 5 4 0
1 年定期存款 0 0 0 0 0 0
回 撤
修复时间
（周）
市场平均 7 5 - 4 5 1
随后，报告基于 2025 年在银行理财月度榜单中多次上榜的银行理财产品构建等权重的
榜单产品组合，并与同一分类市场平均理财投资组合及一年定期存款利率进行对比分析，通过
投资组合持仓市值变化，直观展示 2025 年上榜银行理财产品在赚取收益与抵御风险方面
的能力。以最短持有期固收+类和混合类榜单为例：假设在 2025 年年初对同一分类下榜单
产品组合进行投资，初始资金 1 万元，截至年末，最短持有期固收+类榜单产品组合持仓市
值达 10686 元，混合类榜单产品组合持仓市值达 10781 元，均显著高于 1 年期定期存款的
10095 元。在风险控制方面，最短持有期固收+类和混合类榜单产品组合虽经历回撤，且最
大回撤金额分别为 64 元和 87 元，但二者仅用 5 周和 4 周即完成回撤修复。综合来看，相较于
市场平均及定期存款，各分类上榜产品过去一年投资收益优势显著，并展现出良好的收益韧性
与下行风险抵御能力。
报告还对各类银行理财产品 2025 年的月度榜单进行统计分析，发现上榜产品在年化收益
率、下行风险、夏普比率及最大回撤等关键指标上较同类产品均表现十分出色。其中，最短持有
期混合类和定开混合类上榜理财产品分别获得 %和 %的年化超额收益率， 最短持有期
固收+类上榜理财产品的年化超额收益率达 %。在过去一年里留存率较高、多次上榜的理
财产品年化收益率上显著高于无风险收益，并普遍保持较高的夏普比率，为投资者创造了可观
的投资回报，实现长期稳健增值。混合类及固收+类理财产品在 2025 年整体实现了显著的累
计超额收益，且夏普比率普遍优于均值。
报告进一步分析上榜产品与股票市场及债券市场的联动性，发现：混合类和固收+类理
财产品净值走势均与股票指数之间显著正相关，尤其与有色金属、化工为代表的低估值顺周期
行业及科创综指、机械设备、电力设备等代表的新兴成长行业关联度较高，如最短持有期混合
类与有色金属、基础化工、科创综指和机械设备的偏相关系数分别高达 、、
和 。这说明固收+类及混合类理财产品在过去一年里积极把握“反内卷”政策出台、美联
储降息背景下顺周期行业的投资机遇，同时也积极参与高景气度科技成长赛道的投资。相比其
他分类，最短持有期的纯债固收类产品与整体债券市场之间保持着最高的关联，偏相关系数高达
，说明其通过多元化债券配置确保相对稳健的收益。纯债与固收+产品收益走势均与信用
债和政策性金融债的相关性较强。此外，受监管政策影响，同业存单逐渐成为理财组合的重要
配置对象，与纯债、固收+产品相关性显著上升。
最后，本报告制作理财产品发行机构榜单。全年来看，相较于城商系理财机构及农村金融
理财机构，系统重要性银行及理财子公司依然在理财产品规模、产品数量及上榜次数中具备显著
的竞争优势。其中，招银理财、信银理财、交银理财及中邮理财在系统重要性银行及理财子公司
中位居前四。在城商行、农商行及其理财子公司中，杭银理财、青银理财及渝农商理财等表现
居前。
本报告原始数据来源于市场公开信息，所有分析均基于公开信息，本公司对这些信息的准
确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告所载的信息或做出的任何建议、意见及推
测并不构成任何投资建议。过往业绩不代表未来表现，投资者应自行决策，自担投资风险。
二、 宏观政策和市场概况
（一）政策概况
2025 年，中国银行理财相关政策不断完善并加快落地。一方面，监管层持续推动中长
期资金入市，并在 2025 年监管工作会议上，明确提出引导保险、理财资金支持资本市场平稳
健康发展，为理财资金拓展权益投资提供了政策保障。另一方面，投资者保护和市场规范要求
显著强化，金融监管总局 2025 年 7 月公布的《金融机构产品适当性管理办法》明确严禁销售
误导行为，禁止通过操纵业绩、不当展示收益等方式诱导客户，进一步夯实理财业务合规基础。
同时，随着 2025 年银行理财估值整改工作基本完成，行业全面进入净值化时代， 理财产品定价
机制和风险暴露更加真实透明。此外，银行理财市场政策密集出台，从代销规范到信息披露、风
险管理等多维度构建制度框架，对行业生态产生深刻影响。整体来看，2025年银行理财政策在支持
市场发展的同时强化制度约束，为行业实现规范化、长期化和高质量发展奠定了坚实基础。
（二）市场概况
股票市场方面，2025 年中国股票市场震荡上扬。年初股市在前期调整后呈现震荡企稳
态势，4 月受外部关税冲击影响，股市出现阶段性回落。此后在稳增长政策发力与产业基本面
改善共同作用下，指数快速触底反弹，并在 5 月至 10 月进入上行阶段。10 月至 12 月底， 沪深
主要指数整体维持相对稳定状态。整体来看，2025 年上证指数累计上涨 %，沪深300 指
数累计上涨 %，深证成指累计上涨 %，中国股市呈现出较为明显的结构性与趋势
性上行特征。其中，科技类股票表现亮眼，科创 50 指数累计上涨 %，创业板指数累计
上涨 %，人工智能、半导体、机器人等板块涨势明显。
债券市场方面，2025 年债券市场整体呈现“上有顶、下有底”的区间波动特征。年初至 3
月中旬，在央行防风险、稳汇率的基调和暂停公开买入国债的影响下，债券收益率震荡上行，10
年期国债收益率一度接近 %。3 月下旬至 7 月上旬，在外部关税压力背景下， 内部降准降息
政策发挥对冲作用，收益率呈现震荡下行后趋于平稳态势。7 月中旬至 9 月， 债券市场在“反
内卷”等政策预期升温和通胀预期扭转的影响下，利率震荡回升。10 月至12 月，在关税与地
缘不确定性反复、央行重启购债与公募新规预期影响交织影响下，收益率先阶段性下行，后
震荡走高。
理财产品方面，截至 2025 年末，中国银行理财行业继续平稳发展。根据银行业理财登
记托管中心 2026 年 1 月 25 日发布的《中国银行业理财市场年度报告（2025 年）》，全市
场共存续产品 万只，较年初增加%；存续规模 万亿元，较年初增长%。
2025 年，银行理财产品全年为投资者创造收益达 7303 亿元，较 2024 年增长 %。其
中，银行机构累计为投资者创造收益 1132 亿元；理财公司累计为投资者创造收益达 6171
亿元。
图 1：2025 年 1 月-2025 年 12 月股市、债市走势图
5,000
4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
上证指数（左轴） 沪深300（左轴） 创业板指（左轴） 深证成指（右轴）
15,000
14,000
13,000
12,000
11,000
10,000
9,000
8,000
7,000
6,000
1,500
2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 2025-08 2025-09 2025-10 2025-11 2025-12
5,000
（a）A 股指数走势图
（b）国债、国开债、中短期票据和企业债
（c）理财产品各月为投资者创造收益情况
数据来源：同花顺 iFinD、《中国银行业理财市场年度报告（2025 年）》，金牛资产管理研究
中心整理
理财行业规模扩张的同时，监管层也同步强化制度建设，通过完善销售管理与信息披露规
则，引导银行理财实现高质量发展。2025 年 3 月，金融监管总局公布《商业银行代理销售业
务管理办法》，系统规范了商业银行对代理销售理财、公募基金、保险资管等产品的业务边界
和管理责任，并已于 2025 年 10 月正式施行。
此外，2025 年 12 月，《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》正式公布，统一
规范了银行理财、保险资管等产品的信息披露标准，压缩模糊披露和选择性披露空间，推动银
行理财产品信息披露向更加透明、标准化和可比的方向发展。
（三）银行理财产品分类
2025 年 12 月 31 日全市场银行理财产品共 46292 只，年末存续规模达约 万亿元。
截止本报告统计时间，在 WIND 近一年披露净值的理财产品范围内，可于 WIND 和聚源数
据库中获得最近规模数据的理财产品（根据登记编码识别）共 50023 只，且规模总计
约为 万亿元。其中，成立日期早于 2025 年 1 月1，中国大陆境内银行及银行理财子公
司面向个人投资者发行的，处于存续状态的公募净值型人民币理财产品（不含跨境理财、养
老理财，以及具有过母子关系或同一产品份额关系的产品）共 12,692 只产品。在本报告约
1 由于 2025 年之前成立的权益类产品数量较少，本报告只要求其成立日期早于 2025 年 7 月。
束条件下，按投资分类划分为：定开固收+类、定开混合类、定开纯债固收类、最短持有期
固收+类、最短持有期混合类、最短持有期纯债固收、权益类、其他类。
（数据来源、样本说明、统计方法等详见附录：统计方法说明）
1、分类统计分析
本报告主要关注定开固收+类、定开混合类、定开纯债固收类、最短持有期固收+类、最 短持
有期混合类、最短持有期纯债固收、权益类共七类理财产品。基于样本中规模排序前 80%
的产品数据2，本报告计算 2025 年 1 月—12 月内周度收益的均值、方差、夏普比和最大回撤
，根据分类比较等权重产品组合的平均收益、平均方差（波动率）、平均夏普比和平均最大回
撤，并分别对收益、方差和夏普比率进行年化。整体情况如下表 1 所示。
表 1：按投资性质和运作模式分类的银行理财产品总体风险收益表现
分类
年化收益率
（%）
年化波动率
（%）
年化夏普比率
平均最大回撤
（%）
定开固收+类
定开混合类
定开纯债固收类
最短持有期固收+类
最短持有期混合类
最短持有期纯债固收类
权益类
注：统计期间 —。夏普比率采用 1 年期国债收益率作为无风险收益率，以下同。
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
总体来看，2025 年 1 月-12 月，各类产品中权益类产品年化收益率为 %，而其他产
品收益率范围集中在 %—%之间。回顾 2025 年，一方面，在国内货币政策延续稳健偏
宽松取向的背景下，受银行存款利率下行和债券市场宽幅震荡以及权益市场阶段性走强等因素共
同影响，固收类和混合类银行理财产品收益呈现明显的分化特征；另一方面， 外部关税扰动、
地缘政治不确定性反复以及资本市场波动加剧，对银行理财在资产配置、风险控制和流动性管
理之间的平衡能力提出了更高要求；此外，随着监管规则持续完善，估值
2 因权益类理财产品数量较少，不做 80%规模处理，之后权益类理财产品统计指标计算类似。
整改工作基本完成、信息披露与适当性管理要求进一步强化，理财产品收益和风险特征能更加
真实、透明地反映底层资产和市场变化。
分产品类型来看，2025 年权益类产品表现最佳，平均年化收益率达 %，是其他类型
产品的平均收益率的 倍，体现出权益市场在全年部分阶段的强劲修复行情。其他理财产
品中，最短持有期混合类产品和定开混合类产品表现较好，年化收益率分别为 %和%，
在震荡市场中，混合类产品通过灵活调整股债配置比例、提高权益资产参与度，有效把握了
阶段性市场机会。其次，最短持有期固收+类产品和最短持有期纯债固收类产品的平均年化
收益率分别为 %和 %，在利率阶段性下行和资金面相对宽松的环境下， 短期债券价
格阶段性上升，从而提升了最短持有期理财产品的收益水平。最后，定开固收+ 类产品和定
开纯债固收类产品的平均年化收益率最低，分别为 %和 %，受限于资产调整节奏和收
益来源相对单一，在全年利率波动环境中，收益提升动能不足。
风险方面，2025 年权益类理财产品的平均年化波动率为 %，各类非权益类理财产品
的平均年化波动率集中在 %%之间，较 2025 年上半年平均年化波动率上升%，
整体风险水平明显提高。非权益类理财产品中，首先，最短持有期的纯债固收类产品年化波
动率最低，仅为 %，主要由于其投资于短久期利率债、短期融资券及现金等流动性强的资
产，这些资产对市场价格波动的敏感度较低。其次，最短持有期的固收+类产品年化波动率稳
健，仅为 %，主要原因在于其底层资产以超短期固定收益工具为主，叠加产品采用多元化
的投资策略，有效地分散了投资风险。此外，由于信用利差与信用债配置波动加剧，定开纯债
固收类和定开固收+类产品年化波动率相对较高，为 %和 %。最后，定开混合类和最
短持有期混合类产品的年化波动率分别为 %和 %，主要是由于其配置了股票或可转债
，使其在纯权益市场出现剧烈波动时，其价格波动也会显著放大。
结合收益与风险，2025 年，各类产品的平均年化夏普比率集中在 区间，相 较
于 2025 年上半年下降了 %，原因在于债券收益增速放缓及市场波动性加剧。在所有类别
中，权益类产品和最短持有期混合类产品表现最佳，年化夏普比分别为 和 ， 表明在全年维
度下，该类产品在承担较高波动的同时，获得了相对充分的超额收益，风险补 偿效率较高，体现
了权益类资产在结构性市场中的配置价值。其次，定开混合类和最短持有 期固收+类产品的年化
夏普比分别为 和 ，显示其在股债配置与风险控制之间取得了一定平衡。最短持有期纯
债固收类产品的年化夏普比由 2025 年上半年的 下降至 ， 主要是由于下半年利率下行动
能减弱、收益回归票息驱动叠加波动率上行，使得全年风险调 整后收益水平有所下降。最后，定
开固收+类和定开纯债类年化夏普比分别为 和， 明显低于其他类型，表明在全年利率
震荡、收益空间受限的背景下，其收益不足以覆盖波动 风险。
最大回撤方面，权益类产品的平均最大回撤为%，其他各类产品的平均最大回撤集中
在%至%之间。具体来看，最短持有期固收类产品的回撤表现在各类产品中相
对较好。最短持有期纯债固收类因其主要投资低信用风险的短期债券，平均最大回撤为-
%，显示出优越的风险控制能力；最短持有期固收+类产品由于其超短久期和高流动性
的优势，平均最大回撤幅度为%。相比之下，定开纯债固收类和定开固收+类产品因其包
含一定的信用与权益敞口，平均最大回撤幅度相对较大，分别为%和%。定开混合
类和最短持有期混合类产品则由于其权益配置，更容易受到市场波动影响，导致平均最大回
撤分别为%和%。
2、分类截面分布
本报告进一步比较了定开固收+类、定开混合类、定开纯债固收类、最短持有期固收+类、最
短持有期混合类、最短持有期纯债固收类以及权益类银行理财分别在收益率、方差、夏普比和
最大回撤方面的截面分布特征。为了反映具有代表性的理财产品特征，报告样本包括落入前 80%
规模区间的理财产品。
1)定开固收+类产品
收益方面，2025 年全年定开固收+类产品整体实现年化收益率中位数 %，表现优于
同期 1 年期国债收益率，但年化收益率中枢较上半年有所回落。从截面分布来看，产品年化收
益率中位数为 %，但前 10%的产品年化收益率超 %，表明该类产品运作表现内部分化
较为显著，部分产品为投资者带来了相对可观的投资回报，实现稳健增值。相比上半年，全年
收益分布整体下移。
表 2：定开固收+类银行理财产品分布统计
指标 1/10 分位数 1/4 分位数 中位数 3/4 分位数 9/10 分位数
年化收益率（%）
年化波动率（%）
年化夏普比率 -1
平均最大回撤（%）
注：统计期间 —。夏普比率采用 1 年期国债收益率作为无风险收益率。
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
从波动率角度来看，全年定开固收+产品整体波动率处于中等水平，50%的产品年化波
动率低于 %，其中，10%的产品年化波动率低于 %。整体而言，定开固收+类产品投
资风格稳健，产品的风险等级以二级（中低）风险为主，只有 10%左右的产品为三级（中） 风
险。
综合考虑收益与风险，以 1 年期国债收益率作为无风险收益基准，大多数定开固收+类
产品能够实现正的超额收益。超过一半的产品能获得正的年化夏普比率，其中 10%的产品
夏普比率超过 ，反映出较好的风险收益平衡能力。最后，从回撤角度看，平均最大回撤中
位数为%，整体回撤幅度仍处于可控区间，但尾部产品回撤加深，风险分化特征更加明显
。
2)定开混合类产品
2025 年，定开混合类产品全年年化收益率中位数达 %，较 2025 年上半年提升
%。其中，有 75%的产品年化周度收益高于 %，且有 10%的产品年化收益超过
%，显著优于同期的固收+类和纯债类产品。这一表现得益于 2025 年下半年股票市场及
大宗商品市场情绪的显著回暖。
定开混合类产品整体波动率相对较高，约有 25%的产品年化波动率低于 %，且有
10%的产品波动率年化波动率达 %以上，显著高于同期定开纯债固收类产品和定开固
收+类产品。但综合波动率与投资收益率来看，2025 年该类产品的年化夏普比率中位数达
，有 25%的产品年化夏普比率在 之上。此外， 超过半数的该类产品净值最大回撤在-
1%以内，这说明本年定开混合类产品在运作中把握住股市复苏机遇、实现超额收益的同时，
也有效控制住了净值下行风险，实现整体表现显著优于 2025 年上半年。
相较于固定收益类产品，定开混合类产品 2025 年的平均年化收益率及年化夏普比率均更
高，适合追求收益弹性、有一定风险承受能力的投资者。
表 3：定开混合类银行理财产品分布统计
指标 1/10 分位数 1/4 分位数 中位数 3/4 分位数 9/10 分位数
年化收益率（%）
年化波动率（%）
年化夏普比率
平均最大回撤（%）
注：统计期间 —。夏普比率采用 1 年期国债收益率作为无风险收益率。
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
3)定开纯债类产品
2025 年，定开纯债固收类产品中位数年化收益率为 %。其中，位居前 10%的产品年
化收益率达到 %，显示部分产品仍能通过积极的久期或信用策略获取超额收益。收益分布
呈现一定右偏，反映不同机构、不同产品间运作表现分化较为明显。此外，从风险调整后收益水
平看，夏普比率中位数为负，说明在统计期内，该类产品整体未能覆盖无风险收益。
然而，前 10%的产品年化夏普比率超过 ，显示优秀管理人在震荡市中仍具备获取超额回
报的能力。
在风险指标方面，产品年化波动率中位数为 %，平均最大回撤中位数为%，
整体可控，但尾部产品回撤相对明显,这可能与定开产品在开放期面临申赎冲击、以及部分
产品采取更灵活的策略有关。
综合来看，在 2025 年债券市场整体震荡、缺乏系统性机会的环境下，定开纯债固收类理
财产品整体表现承压。该类产品由中小城商行、农商行发行的占比不低，其投资策略、流动性
管理能力可能存在一定分化。尽管如此，部分产品仍展现出较强的收益获取与风险控制能力。
总体而言，投资者有望在定开纯债固收类产品中获得相对稳健的回报。
表 4：定开纯债固收类银行理财产品分布统计
指标 1/10 分位数 1/4 分位数 中位数 3/4 分位数 9/10 分位数
年化收益率（%）
年化波动率（%）
年化夏普比率 -1
平均最大回撤（%） 0
注：统计期间 —。夏普比率采用 1 年期国债收益率作为无风险收益率。
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
4)最短持有期固收+类
从年化收益率看，最短持有期固收+类银行理财产品中位数为 %，高于同期 1 年期国
债收益率，呈现出“稳健为主、适度增强”的收益风险特征。产品年化收益率分布呈现出明显的
右偏，但表现最好的 10%产品年化收益率可达 %以上，显示出一定的收益增强潜力，但
同时仍有少数产品收益率偏低。
风险方面，产品的年化波动率中位数为 %，显著低于混合类产品，但略高于纯债固
收类，这与“固收+”策略通常会引入少量风险资产以博取增强收益的特性相符。平均最大回
撤控制得比较好，中位数为%，且超过四分之三的产品回撤接近于零，整体回撤水平明显
优于混合类产品。从风险调整后收益情况来看来看，该类产品年化夏普比率中位数为，有
10%的产品年化夏普比率在 之上，显示出不同产品间由于投资策略差异带来的风险调整
后收益水平分化较为显著。
综合而言，最短持有期“固收+”理财产品通过在以债券为主的底仓基础上，适度配置其
他资产，旨在获取略高于纯债产品的收益。其整体波动和回撤控制相对严格，适合风险偏
好较低的投资者，但选择时需关注具体产品的策略和业绩分化情况。
表 5：最短持有期固收+类银行理财产品分布统计
指标 1/10 分位数 1/4 分位数 中位数 3/4 分位数 9/10 分位数
年化收益率（%）
年化波动率（%）
年化夏普比率
平均最大回撤（%） 0 0
注：统计期间 —。夏普比率采用 1 年期国债收益率作为无风险收益率。
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
5)最短持有期混合类
2025 年全年，最短持有期混合类银行理财产品整体运作表现良好。如表 6 所示，从年化
收益率来看，该类产品的收益水平分布较广：超过 90%的产品年化收益率超过同期 1 年期国
债收益率；而中位数达到 %，超过同期 1 年期国债收益率约 个百分点；收益最高的
10%产品年化收益率则可达 %以上，表现突出。
在风险方面，年化波动率的中位数为 %，说明多数产品净值有一定波动，但整体仍属
稳健。结合收益与风险的综合指标——年化夏普比率中位数为 ，意味着在承担单位风险
的情况下，产品创造了可观的风险调整后收益，整体投资效率较好。平均最大回撤则进一步揭
示了产品整体的下行风险控制能力：中位数为%，表现最好的 10%产品回撤率在%
以下，显示这类产品在多数情况下能较好地控制净值回撤幅度。
表 6：最短持有期混合类银行理财产品分布统计
指标 1/10 分位数 1/4 分位数 中位数 3/4 分位数 9/10 分位数
年化收益率（%）
年化波动率（%）
年化夏普比率
平均最大回撤（%）
注：统计期间 —。夏普比率采用 1 年期国债收益率作为无风险收益率。
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
总体来看，2025 年，这类混合型理财产品在收益上普遍优于国债，尤其是中位数及以上
产品通过把握权益类市场及大宗商品市场的投资机遇，实现明显的收益增强效果，在风控和回
撤管理上也表现出一定的纪律性，适合追求稳健成长、能接受较高净值波动性的投资者。
6)最短持有期纯债固收类
从年化收益率来看，最短持有期纯债固收类银行理财产品 2025 年整体收益水平较为集中
：年化收益率中位数仅为 %，整体高于 1 年期国债收益率。其中，有 10%的产品年化收
益率的超过 %，实现了 %的超额收益。
在风险控制方面，该类产品表现出极强的稳定性：年化波动率中位数仅为 %，最高
也仅 %，净值走势偏平稳。超过 25%的该类产品年度最大回撤值为 0，最大回撤中位数为-
%，且四分之三以上的产品回撤控制在 0 至轻微负值之间，几乎实现了“不亏本” 的持有体
验。
从风险调整后收益水平来看，短持有期纯债固收类银行理财产品年化夏普比率中位数
为 ，虽整体低于混合类产品及固收+类产品，但仍说明多数产品在承担较低波动的基础上
，实现了相对于无风险利率的正向超额收益。
综上，这类纯债固收理财产品更适合极度厌恶波动、追求资金安全的保守型投资者。相
对优势在于波动极小、回撤近乎为零，为投资者提供了保值为主，增值为辅的稳健选择。
表 7：最短持有期纯债固收类银行理财产品分布统计
指标 1/10 分位数 1/4 分位数 中位数 3/4 分位数 9/10 分位数
年化收益率（%）
年化波动率（%）
年化夏普比率
平均最大回撤（%） 0 0
注：统计期间 —。夏普比率采用 1 年期国债收益率作为无风险收益率。
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
7)权益类
2025 年全年，A 股市场情绪回暖，权益类银行理财产品整体表现优异，年化收益率的
中位数达 %，显著高于同期沪深 300 指数 %的年化收益率，超九成产品年化收益率
在 10%以上，有 25%的产品年化收益率在 %之上，整体盈利水平位列所有类别银行理
财产品之首，为投资者创造了可观的投资回报。
从波动率角度来看，权益类理财产品的年化波动率中位值为 %，超九成理财产品将
年化波动率控制在 20%以内，整体净值波动率可控。
综合收益率与波动率来看，上榜产品的年化夏普比率中位值为 ，有四分之三的产
品年化夏普比率在 之上，整体表现优秀。此外，该类产品最大回撤的中位值为%。这说
明在过去一年震荡的市场环境里，权益类银行理财产品整体对净值回撤风险控制优良， 净值
波动率可控，在长期评价中实现了净值的稳健增长。不过，投资者也需注意，产品之间收益率
及最大回撤分布区间较宽，实际持有体验可能因产品而异。
表 8：权益类银行理财产品分布统计
指标 1/10 分位数 1/4 分位数 中位数 3/4 分位数 9/10 分位数
年化收益率（%）
年化波动率（%）
年化夏普比率
平均最大回撤（%）
注：统计期间 —。夏普比率采用 1 年期国债收益率作为无风险收益率。
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
三、 银行理财月度榜单上榜产品分析
（一）月度上榜产品盈利能力与抗风险能力
2024 年，全市场存续银行理财产品突破 4 万只，截止 2025 年 12 月底全市场银行理财
产品已达到 46292 只。面对市场上数以万计的银行理财产品，如何选择配置对普通投资者来
说是个难题，但银行理财产品的选择配置又关系到投资者的钱袋子，是做好普惠金融和体现金
融人民性的重要载体，在此背景下，银行理财月度榜单应运而生。从 2024 年 6 月开始， 中国证券
报与香港中文大学（深圳）数据经济研究院金牛资产管理中心合作推出了银行理财产品月度
榜单。两家机构基于专业的金融知识和统计方法对市场上的银行理财产品进行量化研究，
提出一套合理的量化标准，每月从银行理财市场中筛选出在收益、风险、下行风险等指标表现
较好的产品，为广大投资者做决策参考。
本节内容对 2025 年 1-12 月银行理财月度榜单的上榜产品进行回顾分析，一方面检验上榜
产品业绩表现的持续性，即每月上榜产品是否在中长期能持续获得超额收益，并实现较好的风
险控制，另一方面结合筛选出的月度上榜产品，根据其收益和风险的相关统计指标， 及其在
全年的收益变化分析超额收益的来源。
本节首先模拟投资者 2025 年期间在选择定期存款、市场普通银行理财产品以及上榜产品
后所带来的不同投资表现，从直观的角度展示优秀的理财产品带给投资者不一样的投资获得感。
具体的，每个分类中，报告均基于在 2025 年银行理财月度榜单中上榜频次较高的 4 只银行理
财产品构建等权重的模拟投资组合，即榜单产品组合，并假设投资者在年初第一周投入 10000
元至该模拟投资组合。随后，图 2 中具体展示了该榜单产品组合在整个 2025 年
期间内的持仓市值变化。为了检验投资者是否能获得超额收益，报告以 1 年期定期存款和银
行理财各分类市场平均组合作为比较对象，假设投资者在年初第一周投入 10000 元至 1 年
期定期存款利率账户，或是投入 10000 元至与榜单产品组合同一分类的所有样本产品构建
的等权重组合（即市场平均或市场普通银行理财产品组合）。投资者在 2025 年期间的定期
存款利率账户及市场平均组合的持仓市值同样展示在图 2 中。所有持仓市值均基于扣除费
率后的组合收益率或定期存款利率计算得到。表 9 进一步展示了投资者年初投入 10000 元
至月度榜单产品组合、市场平均组合或 1 年期定期存款利率账户后，在 2025 年期末的持仓
市值、在整个 2025 年持有期间的最大回撤及回撤修复时间（需要几周收回最大回撤）。通过
对比月度榜单产品组合与市场平均组合、一年定期存款利率的持仓市值变化以及最大回撤相关
指标，报告可以直观展示 2025 年银行理财产品月度榜单上榜产品在赚取收益与抵御风险方面
的能力。
本节还基于样本中每只产品在 2025 年 1 月—12 月内周度收益的均值、波动率、夏普比
和最大回撤，本节统计了每种分类下，上榜产品和市场平均的收益、波动率、夏普比和最大回
撤，并分别对收益、波动率、夏普比进行年化。市场平均指给定分类下所有样本理财产
品的等权重产品组合，上榜产品是给定分类下对 2025 年所有上榜产品按照上榜频次加权的产
品组合。在计算市场平均时，每个分类样本剔除了按规模排序最后 20%的产品，以保证产品
具有市场代表性。本节在每个分类下还展示了 4 只上榜次数较多产品的收益、波动率、
夏普比和最大回撤。在计算夏普比时，本报告采用 1 年期国债收益率作为无风险收益率。
图 2：2025 年各分类组合及存款投资账户持仓市值变化
10800
10600
10400
10200
10000
9800
9600
定开固收+类榜单产品组合 1年定期存款 定开固收+类市场平均
(a) 定开固收+类账户持仓市值（元）
11000
10800
10600
10400
10200
10000
9800
9600
9400
定开混合类榜单产品组合 1年定期存款 定开混合类市场平均
(b) 定开混合类账户持仓市值（元）
10250
10200
10150
10100
10050
10000
9950
9900
9850
定开纯债固收类榜单产品组合 1年定期存款 定开纯债固收类市场平均
(c) 定开纯债固收类账户持仓市值（元）
10800
10600
10400
10200
10000
9800
9600
最短持有期固收+类榜单产品组合 1年定期存款 最短持有期固收+类市场平均
(d) 最短持有期固收+类账户持仓市值（元）
11000
10800
10600
10400
10200
10000
9800
9600
9400
最短持有期混合类榜单产品组合 1年定期存款 最短持有期混合类市场平均
(e) 最短持有期混合类账户持仓市值（元）
10200
10150
10100
10050
10000
9950
9900
最短持有期纯债固收类榜单产品组合 1年定期存款 最短持有期纯债固收类市场平均
(f) 最短持有期纯债固收类账户持仓市值（元）
数据来源：WIND 数据库、聚源数据库、金牛资产管理研究中心整理
表 9：2025 年分类投资组合持仓市值与回撤表现
投资选项
定开固收
+类
定开混合
类
定开纯债
固收类
最短持有
期固收+
类
最短持有
期混合类
最短持有
期纯债固
收类
榜单产品组合 10661 10774 10213 10686 10781 10173
1 年定期存款 10095 10095 10095 10095 10095 10095
期末账户
持仓市值
（元）
市场平均 10060 10348 10046 10174 10485 10144
榜单产品组合 -108 -91 0 -64 -87 0
1 年定期存款 0 0 0 0 0 0
最大回撤
金额（元）
市场平均 -22 -87 -20 -6 -78 -3
榜单产品组合 5 5 0 5 4 0
1 年定期存款 0 0 0 0 0 0
回 撤
修复时间
（周）
市场平均 7 5 - 4 5 1
注：统计期间 —。月度榜单产品组合由各分类中 4 只上榜频次靠前的产品
构成，具体理财产品构成见后续各分类下上榜产品描述统计，总银行理财等权组合由相应分类
下样本中所有银行理财产品构成。最大回撤为 0 元时，回撤修复时间定义为 0 周。“-” 表示持仓
尚未恢复到回撤之前最大持仓市值。
图 2 显示，当投资者在年初第一周开始投入 10000 元至各分类月度榜单产品的等权重
组合，持有至各期的账户金额几乎总是高于投资至 1 年定期存款或相同分类银行理财产品
市场等权组合，实现超额收益，但不同分类下所能实现的累计超额收益不同。正如表 9 所
示，从 2025 年初持有定开固收+类榜单产品组合至 2026 年初的本金及累计投资收益总额
约为 10661 元，从 2025 年初持有 1 年定期存款至 2026 年初的账户持仓金额约为 10095
元，而从 2025 年初持有定开固收+类总体产品组合至 2026 年初的本金及累计投资收益约
为 10060 元，因此相对于 1 年定期存款和市场平均，持有定开固收+类榜单产品组合的超额
收益约为 566 元和 601 元。从 2025 年初持有最短持有期纯债固收类榜单产品组合至 2026
年初的本金及累计收益总额约为 10173 元，而从 2025 年初持有最短持有期纯债固收类市
场平均至 2026 年初的账户持仓市值约为 10143 元，因此相对于 1 年定期存款和市场平均，
持有最短持有期纯债固收类榜单产品组合的超额收益大约为 78 元和 30 元。
由于含权类产品的净值波动率较高，上榜产品构建的组合也面临一定程度的净值回撤，
表 9 显示，定开固收+类上榜产品组合，在初始投资为 10,000 元的基础上，期间最大回撤
金额约为 100 元，相对市场平均回撤较高。但值得注意的是，上榜产品组合整体回撤修复速
度也较快，如定开固收+类上榜组合 5 周就回到了之前持仓金额的最高点。混合类上榜组合则
与市场平均的最大回撤金额、回撤修复时间非常接近，纯债类上榜组合在持有期间均未发生回
撤。由此可见，本报告中基于上榜产品构建的上榜组合除了累计收益比一年定期存款和市场平均
表现好，固收+类和混合类含权上榜组合在持有期间呈现回撤修复能力好的态势， 纯债类上
榜组合则较好规避了回撤的风险。
1、定开固收+类产品
全年来看，上榜的定开固收+类银行理财月度产品在长期评价中综合表现突出，平均年
化收益率约为 %，显著高于同类型产品的平均值，并达到同期 1 年期国债到期收益率的
约 倍。入榜产品的平均年化夏普比率达 ，为同类型产品均值的近 5 倍。
表 10：定开固收+类多次上榜银行理财多次上榜产品描述统计
产品名称 发行机构
上榜
频次
年化收益
率(%)
年化波
动率
(%)
年化夏
普比
平均最大
回撤(%)
风险
等级
上榜产品
定开固收+类
市场平均
阳光金 24M
增利 2 号
光大理财有
限责任公司
6 中
兴银理财睿盈
年年升 3 号净
值型理财产品
兴银理财有
限责任公司
5 中
华夏理财龙盈
百岁人生固定
收益类 G 款10
号三年定开（
目标2029）理
财产品
华夏理财有
限责任公司
4 中低
北银理财京华
远见基础设施
公募 REITs 京
品 1 号理财管
理计划
北银理财有
限责任公司
4 中
注：统计期间 —。已剔除到期日早于 12 月 31 日的理财产品。夏普比率采用 1
年期国债收益率作为无风险收益率。以下同。
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
表 10 展示了上榜次数居前的 4 只银行理财产品, 其平均年化收益率达 %，为同期同类
产品平均值的 6 倍多。从收益端来看，上榜次数最多的光大理财发行的“阳光金 24M 增利 2
号”理财产品年化收益率达 %，该产品投资择时能力突出。在 2025 年上半年， 通过持有
华泰江苏交控 REITs、南方顺丰物流 REITs 等底层资产良好、分红稳定的 REITs 实现增值，在
三季度将权益类投资比例提升至 %，成功抓住了股市复苏带来的投资机遇。此外，北银
理财发行的“北银理财京华远见基础设施公募 REITs 京品 1 号理财管理计划”也同样受益于低
利率环境下 REITs 的投资机遇，在 2025 年上半年实现了可观的投资收益。全年来看，该产品同
样展现出优良的风险控制能力。全年最大回撤仅为%，夏普比率高达 ，均显著优于同期
同类产品。
图 3：定开固收+类银行理财多次上榜产品指标雷达图及收益变化
上榜频次
6
平均最大 年化收益
回撤(%) 率(%)
年化夏普 年化波动
比 率(%)
定开固收+类市场平均
阳光金24M增利2号
上榜频次
5
平均最大回 年化收益率
撤(%) (%)
年化夏普比 年化波动率
(%)
定开固收+类市场平均
兴银理财睿盈年年升3号净值型理财产
品
上榜频次
4
平均最大 年化收益
回撤(%) 率(%)
年化夏普 年化波动
比 率(%)
定开固收+类市场平均
华夏理财龙盈百岁人生固定收益类G款
10号三年定开（目标2029）理财产品
上榜频次
4
平均最大回 年化收益率
撤(%) (%)
年化夏普比
年化波动率
(%)
定开固收+类市场平均
北银理财京华远见基础设施公募REITs京
品1号理财管理计划
（a）
%
%
%
%
%
%
%
阳光金24M增利2号
兴银理财睿盈年年升3号净值型理财产品
华夏理财龙盈百岁人生固定收益类G款10号三年定开（目标2029）理财产
品北银理财京华远见基础设施公募REITs京品1号理财管理计划
定开固收+类收益率
（b）
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
从波动率来看，尽管上述 4 只产品的波动率略高于同期同类产品，但其平均年化夏普比
率达 ，远高于同期同类产品，这说明其依然有效控制住了净值回撤风险，实现了长期稳健
增值。
2、定开混合类
全年来看，股市及大宗商品市场复苏带动定开混合类银行理财产品的收益率显著提升，
该类产品的平均年化收益率达 %。其中，定开混合类银行理财月度上榜产品平均年化收益率
达 %，为同期同类产品的 2 倍。平均年化夏普比率达 ，为该类产品平均值的 倍。综合
来看，上榜产品较同类产品的长期表现显著占优。
表 11 展示了上榜频率较高的银行理财产品运作情况，4 只产品的平均年化收益率超过
8%。虽然平均波动率略高于同类型产品，但上榜的 4 只产品平均夏普比率达 ，为该榜产
品均值的 倍，显示出优良的风险对冲能力。其中，上榜次数最多的“招银理财招越量化
对冲 FOF 一号混合类理财计划”年化收益率达 %，平均最大回撤仅为%。从资产配置
上看，该产品过去一年长期持有港股通央企红利 ETF 及黄金 ETF、金 ETF，成功把握住了低
利率、“资产荒”背景下红利风格资产的投资机遇和美联储降息周期下地缘冲突加剧带来的贵金
属领域投资机遇的。上榜次数位居第二的“阳光橙量化对冲 1 号”，在年末权益类投资比例超过
50%的情况下，年化夏普比率达 ，且最大回撤仅为%。该产品精准把握了有色金属
、非银金融及新能源领域行业龙头的投资机遇的同时，择时及风险控制能力同样突出，牢牢控
制住了净值的回撤风险，实现长期稳健增值。
20
25
-0
1
20
25
-0
2
20
25
-0
3
20
25
-0
4
20
25
-0
5
20
25
-0
6
20
25
-0
7
20
25
-0
8
20
25
-0
9
20
25
-1
0
20
25
-1
1
20
25
-1
2
阳光橙量化对冲1号
年化波动率
(%)
定开混合类市场平均
年化夏普比
年化收益率
(%)
平均最大回
撤(%)
上榜频次
6
定开混合类市场平均
招银理财招越量化对冲FOF一号混合
类理财计划
年化波动
率(%)
年化夏普
比
年化收益
率(%)
平均最大
回撤(%)
上榜频次
8
表 11：定开混合类银行理财多次上榜产品描述统计
产品名称 发行机构
上榜频
次
年化收
益率
(%)
年化波
动率
(%)
年化夏
普比
平均最大
回撤(%)
风险
等级
上榜产品
定开混合类市场平均
招银理财招越量化对
冲 FOF 一号混合类
理财计划
招银理财有
限责任公司
8 中
阳光橙量化对冲 1 号
光大理财有
限责任公司
6 中高
平安理财-优享 1 号
混合类人民币净值型
理财产品
平安理财有
限责任公司
4 中
招银理财招智多资产
FOF（平衡型）月开
一号混合类理财计划
招银理财有
限责任公司
3 中
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
图 4：定开混合类银行理财多次上榜产品指标雷达图及收益变化
（a）
%
%
%
%
%
%
%
%
%
招银理财招越量化对冲FOF一号混合类理财计
划阳光橙量化对冲1号
平安理财-优享1号混合类人民币净值型理财产品
招银理财招智多资产FOF（平衡型）月开一号混合类理财
计划
（b）
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
除了红利风格资产及黄金等大宗商品外，AI 赛道中的全球科技资产也受到了上榜产品
青睐。例如，在 2025 年三季度末，“阳光橙量化对冲 1 号”持有港股通互联网 ETF、港股互联
网 ETF。“平安理财-优享 1 号混合类人民币净值型理财产品”则持有华夏纳斯达克100QDII
。在 2025 年二季度，“平安理财-优享 1 号混合类人民币净值型理财产品”则持有银华集成电路
混合型证券投资基金以把握 TMT 领域投资机遇。
3、定开纯债固收类
年化夏普比
年化波动率
(%)
定开混合类市场平均
招银理财招智多资产FOF（平衡型）月开一号
混合类理财计划
年化收益率
(%)
平均最大回
撤(%)
上榜频次
3
年化夏普 年化波动
比 率(%)
定开混合类市场平均
平安理财-优享1号混合类人民币净值
型理财产品
5
率(%)
年化收益平均最大
回撤(%)
上榜频次
4
20
25
-0
1
20
25
-0
2
20
25
-0
3
20
25
-0
4
20
25
-0
5
20
25
-0
6
20
25
-0
7
20
25
-0
8
20
25
-0
9
20
25
-1
0
20
25
-1
1
20
25
-1
2
表 12：定开纯债固收类银行理财多次上榜产品描述统计
产品名称 发行机构
上榜
频次
年化收
益率
(%)
年化波
动率
(%)
年化夏
普比
平均最大
回撤(%)
风险
等级
上榜产品
定开纯债固收类
市场平均
“汇福”安享盈定
期开放式（2M）
净值型理财产品12
期
甘肃银行
股份有限
公司
9 0 中低
渝农商理财兴时淳
盈 1 个月定开 1 号
渝农商理
财有限责
任公司
8 0 中低
东莞银行玉兰理财
莞利宝月享增利30
天定开 2 号净值型
理财产品
东莞银行
股份有限
公司
7 0 中低
广州银行红棉理财
鑫选 6 个月定开 4
号(尊享款）
广州银行
股份有限
公司
6 中低
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
图 5：定开纯债固收类银行理财多次上榜产品指标雷达图及收益变化
上榜频次
9
平均最大回 年化收益率
撤(%) 0 (%)
年化波动率
年化夏普比
(%)
定开纯债固收类市场平均
“汇福”安享盈定期开放式（2M）净
值型理财产品12期
上榜频次
8
平均最大回 年化收益率
撤(%) 0 (%)
年化夏普比
年化波动率
(%)
定开纯债固收类市场平均
渝农商理财兴时淳盈1个月定开
1号
上榜频次
7
平均最大 年化收益
回撤(%) 0
率 (%)
年化夏普 年化波动
比 率(%)
定开纯债固收类市场平均
东莞银行玉兰理财莞利宝月享增利30
天定开2号净值型理财产品
上榜频次
6
平均最大回 年化收益率
撤(%) (%)
年化夏普比
年化波动率
(%)
定开纯债固收类市场平均
广州银行红棉理财鑫选6个月定开4号
(尊享款）
（a）
%
%
%
%
%
%
%
“汇福”安享盈定期开放式（2M）净值型理财产品12期
渝农商理财兴时淳盈1个月定开1号
东莞银行玉兰理财莞利宝月享增利30天定开2号净值型理财产品
广州银行红棉理财鑫选6个月定开4号(尊享款）
定开纯债固收类收益率
（b）
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
2025 年，股市情绪显著回暖，“股债翘翘板”效应显现，债券市场的资金面整体趋紧， 固定收
益类产品运行整体承压。在市场震荡的背景下，定开纯债固收类银行理财月度上榜产品整体运行
稳健，年化收益率为 %，约为同期同类型银行理财产品的 倍，平均年化波动率为
%，约为同期同类型产品均值的二分之一，平均最大回撤率仅为%，仅为同期同类
型产品的三分之一。
表 12 展示了年度上榜次数较多的 4 只银行理财产品，其平均年化收益率为 %，显
著高于 2025 年 1 年期国债收益率表现。同时，上述 4 只在回撤控制方面表现优异，将净值下
行风险控制在极低水平。按周度净值计算，其中 3 只产品的最大回撤为 0，一只产品为-
%。综合风险与收益水平来看，上述 4 只产品的平均年化夏普比率达 ，显著优于同期
同类型产品。
20
25
-0
1
20
25
-0
2
20
25
-0
3
20
25
-0
4
20
25
-0
5
20
25
-0
6
20
25
-0
7
20
25
-0
8
20
25
-0
9
20
25
-1
0
20
25
-1
1
20
25
-1
2
4、最短持有期固收+类
表 13：最短持有期固收+类银行理财多次上榜产品描述统计
产品名称 发行机构
上榜
频次
年化收
益率
(%)
年化波动
率(%)
年化夏
普比
平均最
大回撤
(%)
风险
等级
上榜产品 4
最短持有期固收+类
市场平均
中信理财之信颐 2035
净值型人民币理财产品
信银理财
有限责任
公司
4 中
杭银理财幸福 99 添益
固收多资产 540 天持有
期理财
杭银理财
有限责任
公司
4 中
中信理财之信颐 2040
净值型人民币理财产品
信银理财
有限责任
公司
4 中
兴银理财睿利兴成金辰
六个月持有期 1 号增强
型固收类理财产品
兴银理财
有限责任
公司
4 中
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
图 6：最短持有期固收+类银行理财多次上榜产品指标雷达图及收益变化
上榜频次
4
平均最大回 年化收益率
撤(%)
(%)
年化夏普比
年化波动率
(%)
最短持有期固收+类市场平均
中信理财之信颐2035净值型人民币理
财产品
上榜频次
4
平均最大回 年化收益率
撤(%)
(%)
年化夏普比
年化波动率
(%)
最短持有期固收+类市场平均
杭银理财幸福99添益固收多资产540天
持有期理财
上榜频次
4
平均最大 年化收益
回撤(%)
率(%)
6
年化夏普 年化波动
比 率(%)
最短持有期固收+类市场平均
中信理财之信颐2040净值型人民币理
财产品
上榜频次
4
平均最大回 年化收益率
撤(%)
(%)
年化夏普比
年化波动率
(%)
最短持有期固收+类市场平均
兴银理财睿利兴成金辰六个月持有期1
号增强型固收类理财产品
（a）
%
%
%
%
%
%
中信理财之信颐2035净值型人民币理财产品
杭银理财幸福99添益固收多资产540天持有期理财
中信理财之信颐2040净值型人民币理财产品
兴银理财睿利兴成金辰六个月持有期1号增强型固收类理财产品
最短持有期固收+类收益率
（b）
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
全年来看，最短持有期固收+类银行理财月度上榜产品平均年化收益率达 %，约为同
期同类型产品平均年化收益率的 倍，而平均年化夏普比率达 ，约为同期同类型银行
理财产品的 倍。
表 13 中展示了全年上榜次数居前的最短持有期固收+类产品。这 4 只产品的平均年化收
益率达 %，为同期同类型产品均值的 倍。虽然其平均波动率高于该类产品平均波动率
，但综合收益率及投资风险角度来看，上述 4 只产品对净值下行风险控制得当，平均年化夏普
比率达 ，在长期评价中具备显著优势。其中，信银理财发行的“中信理财之信颐2040 净值型
人民币理财产品”年化收益率达 %，年化夏普比率达 ，为该类产品平均年化夏普比率
的 倍。
从资产配置角度来看，在以质押式逆回购、国开债、债券买入返售等高流动性固定收益
20
25
-0
1
20
25
-0
2
20
25
-0
3
20
25
-0
4
20
25
-0
5
20
25
-0
6
20
25
-0
7
20
25
-0
8
20
25
-0
9
20
25
-1
0
20
25
-1
1
20
25
-1
2
类资产为底仓的同时，上述产品还积极拥抱“硬科技”，并把握美联储降息周期下贵金属领域的
投资机遇。最新披露的产品运作报告显示，“中信理财之信颐 2035 净值型人民币理财产品”通过
配置光通信行业龙头企业及华安黄金 ETF 联接 C 参与股市及大宗商品市场投资。“兴银理财睿
利兴成金辰六个月持有期 1 号增强型固收类理财产品”则先后通过华夏恒生科技 ETF、广发优
势成长股票型证券投资基金等把握股市复苏带来的投资机遇。
5、最短持有期混合类
最短持有期混合类银行理财产品的发行机构主要为银行理财子公司。受益于 2025 年股票
市场及大宗商品市场回暖，该类产品在 2025 年平均年化收益率达 %，位居所有榜单之首
。其中，最短持有期纯债固收类银行理财月度上榜产品平均年化收益率达 %，约为同期同类
型产品的 倍，平均年化夏普比率为 ，也显著高于同类型产品均值。面对股市及大宗商
品市场的波动，上榜产品收益率突出，风险控制有效，实现了稳健增值。
表 14：最短持有期混合类银行理财多次上榜产品描述统计
产品名称 发行机构
上榜
频次
年化收
益率
(%)
年化波
动率
(%)
年化夏
普比
平均最大
回撤(%)
风险
等级
上榜产品
最短持有期混合类
市场平均
阳光橙量化多策略
1 号（1 年最低持
有）
光大理财
有限责任
公司
8 中
苏银理财聚源混合
类最短持有 365 天
苏银理财
有限责任
公司
7 中
招银理财招智泓瑞
混合策略 FOF 月
开一号混合类理财
计划
招银理财
有限责任
公司
4 中高
招银理财招智泓瑞
混合策略 FOF 日
开一号混合类理财
计划
招银理财
有限责任
公司
4 中高
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
图 7：最短持有期混合类银行理财多次上榜产品指标雷达图及收益变化
上榜频次
8
平均最大回 年化收益率
撤(%)
(%)
4
年化夏普比
年化波动率
(%)
最短持有期混合类市场平均
阳光橙量化多策略1号（1年最低持
有）
上榜频次
7
平均最大回 年化收益率
撤(%) (%)
年化夏普比 年化波动率
(%)
最短持有期混合类市场平均
苏银理财聚源混合类最短持有365天
上榜频次
4
平均最大 年化收益
回撤(%) 率(%)
年化夏普 年化波动
比 率(%)
最短持有期混合类市场平均
招银理财招智泓瑞混合策略FOF月开
一号混合类理财计划
上榜频次
4
平均最大回 年化收益率
撤(%) (%)
年化夏普比
年化波动率
(%)
最短持有期混合类市场平均
招银理财招智泓瑞混合策略FOF日开一
号混合类理财计划
（a）
%
%
%
%
%
%
%
阳光橙量化多策略1号（1年最低持有）
苏银理财聚源混合类最短持有365天
招银理财招智泓瑞混合策略FOF月开一号混合类理财计
划招银理财招智泓瑞混合策略FOF日开一号混合类理财
计划最短持有期混合类收益率
（b）
20
25
-0
1
20
25
-0
2
20
25
-0
3
20
25
-0
4
20
25
-0
5
20
25
-0
6
20
25
-0
7
20
25
-0
8
20
25
-0
9
20
25
-1
0
20
25
-1
1
20
25
-1
2
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
表 14 展示了上榜次数居前的该类银行理财产品。上述 4 只银行理财产品过去一年实现平
均年化收益率 %，此外，尽管净值波动率略高于同期同类型产品，但其平均年化夏普比率
达 ，有效控制住净值下行风险。其中，上榜次数最多的是光大理财发行的阳光橙量化多策略
1 号（1 年最低持有）产品，其年化收益率达 %，年化夏普比率达 。过去一年，该产
品通过股债均衡配置，优秀的择时能力，为投资者创造了可观的投资收益。在2025 年一季度，
该产品积极配置上证 50ETF、沪深 300ETF 把握股市复苏机遇。在 2025 年三季度，该产品通
过配置港股通互联网 ETF 及 AI 领域行业龙头公司以把握美联储降息预期催化下，高成长赛
道的投资机遇。上榜 7 次的“苏银理财聚源混合类最短持有 365 天”
产品则运行稳健，最大回撤仅%，在列举的 4 只产品中处于最低水平。综合来看，其同样
实现了稳健增值。
6、最短持有期纯债固收类
表 15：最短持有期纯债固收类银行理财多次上榜产品描述统计
产品名称 发行机构
上榜
频次
年化收
益率
(%)
年化波
动率
(%)
年化夏
普比
平均最大
回撤(%)
风险
等级
上榜产品
最短持有期纯债固
收类市场平均
广州银行红棉理财
鑫选最短持有 30
天 1 号
广州银行
股份有限
公司
8 中低
徽 银 理 财 “ 安 盈 ”
固定收益类最低持
有 120 天净值型理
财产品 210208
徽银理财
有限责任
公司
8 0 中低
工银理财·核心优
选最短持有 30 天
固定收益类开放式
理财产品
（23GS5919）
工银理财
有限责任
公司
6 2 0 中低
工银理财·鑫添益
最短持有 7 天固定
收益类开放式理财
产品 1 号
工银理财
有限责任
公司
5 0 中低
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
图 8：最短持有期纯债固收类银行理财多次上榜产品指标雷达图及收益变化
上榜频次
8
平均最大回 年化收益率
撤(%)
(%)
年化夏普比
年化波动率
(%)
最短持有期纯债固收类市场平均
广州银行红棉理财鑫选最短持有30天1
号
上榜频次
8
平均最大回 年化收益率
撤(%) 0
(%)
年化夏普比
年化波动率
(%)
最短持有期纯债固收类市场平均
徽银理财“安盈”固定收益类最低持有
120天净值型理财产品210208
上榜频次
6
平均最大 年化收益
回撤(%) 0 率(%)
2
年化夏普 年化波动
比 率(%)
最短持有期纯债固收类市场平均
工银理财·核心优选最短持有30天固
定收益类开放式理财产品
（23GS5919）
上榜频次
5
平均最大 年化收益
回撤(%) 0 率 (%)
年化夏普 年化波动
比 率(%)
最短持有期纯债固收类市场平均
工银理财·鑫添益最短持有7天固定收
益类开放式理财产品1号
（a）
%
%
%
%
%
%
广州银行红棉理财鑫选最短持有30天1号
徽银理财“安盈”固定收益类最低持有120天净值型理财产品210208
工银理财·核心优选最短持有30天固定收益类开放式理财产品（23GS5919）
工银理财·鑫添益最短持有7天固定收益类开放式理财产品1号
最短持有期纯债固收类收益率
（b）
20
25
-0
1
20
25
-0
2
20
25
-0
3
20
25
-0
4
20
25
-0
5
20
25
-0
6
20
25
-0
7
20
25
-0
8
20
25
-0
9
20
25
-1
0
20
25
-1
1
20
25
-1
2
数据来源：聚源数据库，金牛资产管理研究中心整理
2025 年，股市情绪显著回暖，债券市场以震荡为主，10 年期国债收益率在 %至 %区
间窄幅震荡。但整体波动率加剧。在市场震荡的背景下，最短持有期纯债固收类银行理财月度
上榜产品整体运行稳健，年化收益率为 %，平均年化夏普比率为 ，整体表现优于同期
同类型产品。
表 15 展示了年度上榜次数较多的 4 只银行理财产品，其平均年化收益率为 %，显
著高于 2025 年 1 年期国债收益率表现。同时，上述 4 只在回撤控制方面表现优异，将净值下
行风险控制在极低水平。按周度净值计算，其中 3 只产品的最大回撤为 0，“广州银行红棉理
财鑫选最短持有 30 天 1 号”产品的最大回撤也仅为%。综合风险与收益水平来看，上述
4 只产品的平均年化夏普比率达 ，约为同期最短持有期纯债固收类产品年化夏普比率的 2
倍。
从期限结构上看，2025 年短期限债券品种表现整体优于长期性品种。信用债整体表现
优于利率债。上述 4 只银行理财产品中，高流动性的短期限债权类资产及高等级信用债也在产
品持仓中占有较高比例。例如，在最新披露的产品运作报告中，“工银理财·核心优选最短持有
30 天固定收益类开放式理财产品（23GS5919）”持有大量的银行二级资本债、永续债，并通
过配置定期存款、质押式逆回购以保持良好的流动性。“徽银理财‘安盈’固定收益类最低持有
120 天净值型理财产品 210208”同样在多个季度末维持较高比例“逆回购
+信用债”配置组合，其信用债配置以城投债为主。
（二）相关性分析
本节以 2025 年月度榜单为基础，分析其上榜产品业绩表现与 A 股及其各行业、各类债券指
数的相关性，各指数数据来源为万得和 CSMAR 数据库。相关性分析中，本报告使用偏相关系数
度量，在计算各分类下上榜产品等权组合与 A 股及其各行业相关系数时控制主要几类债券指数
的收益波动，具体包括中证全债指数、中证公司债指数以及中证同业存单 AAA 指数；在计算各
分类下上榜产品等权组合与各类债券指数收益的相关系数时控制万得全 A、红利低波及多个
申万行业指数的收益波动。表 16 从相关系数的统计特征上展示了万得全 A 指数、科创综合指
数、红利低波指数以及各申万行业指数分别和定开混合类、最短持有期混合类、定开固收+类、
最短持有期固收+类银行理财产品的收益率相关性。表 17 展示了全债指数、信用债指数、公司
债指数、企业债指数、金融债指数、国债指数等分别和各类别银行理财产品的收益率相关性。
1、A 股行业相关性分析
总体而言，万得全 A 指数与允许配置权益类资产的四类银行理财（包括定开和最短持
有期混合类，以及定开和最短持有期固收+类）的上榜产品均存在高度显著的正相关性。其
中，最短持有期的混合类和固收+类与万得全 A 指数相关性高达 和 ，定开混合类
的相关性也高达 。2025 年全年万得全 A 指数上涨 %，相较 2024 年 10%来看财富效
应明显，说明上榜产品的收益驱动主要来源于 A 股的结构性投资机遇，结合 2025 年频频出现
的股债跷跷板，可以理解为何 2025 年混合类及固收+类银行理财产品较纯债类产品表现明显
较好。
红利低波指数与四类银行理财上榜产品的相关性削弱明显，相关系数在 之间，
较上半年相关性降低，说明万得全 A 指数与银行理财上榜产品的极高相关性不来源于红利低
波股票。这是由于 2025 年红利风格资产表现相对平淡，红利低波指数涨幅仅为 %， 难以
驱动上榜产品的盈利水平。与之相对，2025 年科技股领涨，科创综指上涨 %，科创综指
与四类银行理财上榜产品的相关性高达 ，特别是最短持有期混合和固收+ 类上榜产
品分别与科创综指的相关性为 和 ，说明其盈利表现与科创股紧密相关。
表 16：A 股行业指数和各类别上榜产品组合年化收益率（%）序列相关性
申万行业 定开混合类
最短持有期混
合类
定开固收+类 最短持有期固
收+类
万得全 A
科创综指
红利低波
基础化工
轻工制造
电力设备
综合
机械设备
有色金属
建筑装饰
汽车
医药生物
钢铁
环保
建筑材料
公用事业
非银金融
传媒
通信
电子
计算机
纺织服饰
家用电器
石油石化
社会服务
房地产
交通运输
美容护理
国防军工
煤炭
商贸零售
农林牧渔
食品饮料
银行
数据来源：万得数据库，金牛资产管理研究中心整理
行业层面，首先，基础化工、有色金属、汽车等与各类银行理财产品组合的年化收益率之
间呈现出强相关性。具体而言，定开混合类和最短持有期混合类理财产品与基础化工行业的相关
系数分别为 和 ，与有色金属的相关系数分别为 和 ，而与汽车的相关系数为
和 。2025 年，在美联储降息、“反内卷”政策强风口和贸易壁垒的多重背景下，低估值
顺周期方向的行业板块表现亮眼，以有色金属指数上涨最高，达 %； 同时，受益于年中新
能源汽车出口数据超预期及美国中资股汽车板块的联动效应，汽车等行业板块增长明显，基础
化工、汽车分别上涨 %、%。这些板块因政策性行情和新能源需求带来的确定性业
绩，成为资管产品重点配置方向。同时，基础化工、有色金属等行业由于触发拥挤指标阈值，
机构资金呈现集中持仓特征，混合类、权益类理财产品在追逐市场热点过程中，交易行为与公
募基金等机构高度一致，放大了与这些行业的波动相关性。
其次，电力设备、机械设备、通信、电子等与各类银行理财产品组合的年化收益率之间也
呈现出较强的相关性。具体而言，定开混合类和最短持有期混合类理财产品与电力设备行业的相
关系数为 和 ，与机械设备行业的相关系数分别为 和 ，与通信的
相关系数则为 和 ，与电子的相关系数分别为 和 。2025 年，受全球储能装机需
求爆发及 AI 数据中心电力设备需求激增驱动，光伏加工设备、储能系统等子板块订单显著增
长，电力设备上涨 %；受 AI 技术应用加速（如 AI 数据中心、智能硬件）驱动，叠加全
球半导体产业链复苏，通信、电子、计算机等板块涨幅显著，通信及电子分别上涨 %和
%；年初的 AI 及机器人产业链需求及出口增长也拉动机械设备行业提升，机械设备上涨
%。因新型电力系统建设等政策支持带来的确定性业绩，使电力设备和机械设备也成为
机构资金的集中持仓和资管产品的重点配置方向，AI 技术加速也驱动了理财产品对通信、电
子板块股票配置的增加，上榜理财产品与相关行业的高相关性与对市场热点的追逐有关。不过，
虽然通信、电子等科技板块表现突出、与上榜理财产品的相关性较高，但区别于电力设备和机械设
备具备的波动较低、政策驱动明确、业绩确定性强的特点， 通信、电子由于技术迭代快、国际供应链
扰动大、波动率高等特点，与银行理财“固收为主、低风险偏好”的配置需求不太契合，因此配置占比
和相关系数都较电力设备和机械设备更低。
此外，钢铁、建筑材料、公用事业等与各类银行理财产品组合的年化收益率之间也呈现出较
强的相关性。具体而言，定开混合类和最短持有期混合类理财产品与钢铁的相关系数均为 ，与
建筑材料的相关系数则为 和 ，与公用事业的相关系数均为 。2025 年，基建投资发
力推动钢材等原材料需求回升，叠加原材料成本优化使行业盈利修复明显， 因此周期性行业如
钢铁、建筑材料等行业出现增长行情，钢铁、建筑材料分别上涨 %、%。这说明部分理
财上榜产品通过踩准周期性行情获得超额收益表现，因此与相关行业呈现较高相关性。此外
，公用事业仅上涨 %，并非混合类及固收+类理财产品主要收益来源，但其与理财上榜产
品相关性较高，可能的原因有 2 点：1）由于公用事业具备行业波动较低的特点，与理财资金追
求稳健的目标一致，因此理财上榜产品适度配置这些低波动行业的权益资产，导致相关性提升；2
）公用事业等行业表现与宏观经济政策（如基建投资、利率调整）高度相关，而银行理财底层
固收资产（如国债、企业债）同样受宏观经济周期影响。
相对以上行业，煤炭、商贸零售、农林牧渔、食品饮料及银行等行业与四类银行理财产品
的收益率相关性较低：混合类理财上榜产品与这些行业偏相关系数均低于 ，固收+类理财
上榜产品与这些行业相关系数几乎低于 。2025 年这些行业受到政策、技术和市场需求的
影响相对较小，其业绩波动也较小，因此，这些行业的盈利不足以作为提高银行理财产品盈利
水平的重要资产来源，导致这些行业在理财产品中的配置比例相对较低。
2、债券相关性分析
首先，综合全债市场来看，中证全债指数与最短持有期纯债固收类产品的相关性最高，
偏相关系数达到 ，相较而言，同样只能配置债权类产品的定开纯债固收类产品与中证全
债指数的偏相关系数略低，为 。一方面，为了更好地分散风险，最短持有期纯债固收类产品
对债券的投资策略可能更倾向于多样化配置，譬如持有债券类资管产品；另一方面，
为满足高频申赎与净值稳定，最短持有期纯债固收类产品需配置高流动性、低信用风险、久期
适中的债券资产，其持仓天然覆盖国债、政策性银行债、高等级信用债等全债市场核心成分，因
而其与全债市场相关性很高。而定开产品因封闭期内无法灵活调整久期与券种，更倾向于持有
中长期限、票息收益稳定的债券，对信用债等波动的捕捉能力相对滞后，导致与全债指数相关
性略低。
中证全债指数与定开固收+类以及最短持有期固收+类产品的相关性分别为 和 。因
为固收+类产品允许配置股票、可转债、商品期货等非债权类资产，虽债券端仍为主力， 但
权益部分受 A 股市场情绪、行业轮动等波动影响，会拉低整体与债券指数的相关性。且固收+产
品为追求超额收益，倾向于配置高等级信用债（如央企、地方平台债），其票息收益与信用
利差变动仍与信用债指数强联动，因此相关性仍维持在中高水平。定开混合类和最短持有期混
合类产品与全债市场的相关性仅为 和 ，反映出其投资策略及收益波动主要源于直接
或间接持有股票等权益资产，与全债市场统计上不具相关性。
表 17：债券指数和各类别上榜产品组合年化收益率（%）序列相关性
债券
定开纯债
固收类
最短持有
期纯债固
收类
定开固收
+类
最短持有
期固收+
类
定开混合
类
最短持有
期混合类
中证全债指数
中证信用债指数
中证企业债指数
中证公司债指数 0
中证政策性金融
债指数
中证国债指数
深证地方政府债
券综合指数
中证同业存单
AAA 指数
数据来源：CSMAR 数据库，金牛资产管理研究中心整理
细分债券市场来看，中证信用债指数与定开纯债固收类和最短持有期纯债固收类产品之间
的相关性都很高，分别为 和 ；进一步细分发现，中证企业债指数与定开纯债固收类
和最短持有期纯债固收类产品之间的相关性非常接近信用债，分别为 和 。与
之形成对比的是，中证公司债指数与两类纯债类理财产品相关系数都很低，分别为 和
。类似的，中证信用债指数（中证企业债指数）与定开固收+类和最短持有期固收+类银
行理财产品的相关性也较高，分别为 （）和 （）；但中证公司债指数与两类
固收+理财产品相关性较低。此外，中证信用值指数、中证企业债指数与中证公司债指数均
和定开混合类理财产品、最短持有期混合类理财产品几乎不相关。
以上结果说明，信用债中的企业债是 4 种固收类产品的主要债券配置类型和超额收益的
来源。这是因为企业债需要由国家发改委核准，发行人多为承担基础设施、公共服务、区域经
济发展的平台类主体，信用资质稳定、评级普遍为 AAA/AA+，流动性好、违约风险极低，
是银行理财（尤其是保守型产品）的核心配置标的。而公司债由证监会核准，发行人涵盖民
企、中小国企、城投平台等，结构分散、信用资质参差，部分主体流动性差、信息披露不透明，
因此，银行理财为控制风险，普遍规避低评级公司债，仅少量配置高等级央企/金融企业债，导
致整体相关性弱。
利率债市场中占比最高的几类债券分别为国债、地方政府债和政策性银行债，本报告观测
相应的债券指数收益波动是否反映在各类别银行理财产品的收益变化中。中证政策性金融债指
数（中证国债指数）与定开纯债固收类和最短持有期纯债固收类的相关系数分别为
（）和 （），与定开固收+类和最短持有期固收+类银行理财产品的相关系数分别
为 （）和 （）。对比来看，深证地方政府债券综合指数与定开纯债固收类和
最短持有期纯债固收类的相关系数分别为 和 ，与定开固收+类和最短持有期固收+类
银行理财产品的相关系数分别为 和 。此外，各类利率债指数和混合类理财产品的相关
性依旧很低。
可以发现，定开类理财产品与中证政策性金融债指数和中证国债指数的收益相关性较深证
地方政府债券综合指数略有下降，但最短持有期类理财产品与中证政策性金融债指数和中证国
债指数的收益相关性则较深证地方政府债券综合指数略有上涨。且最短持有期类理财产品与利
率债的相关性明显高于定开类理财产品与利率债的相关性。政策性银行债因其发行量大、交易
活跃、质押回购便利的优点，是银行理财进行日间流动性管理的抵押品选择，因此最短持有期
产品对其配置比例极高，收益波动同步性高。国债虽信用等级最高，但流动性略逊于政策性债
，故相关性略低。地方政府债虽为利率债，但区域分化明显，部分地方债发行规模小、交易不活
跃，导致其对组合整体收益的驱动一般弱于政策性债。同样的，由于定开固收类产品为获取更高
票息，常拉长久期配置中长期限地方政府债或政策性债，但因封闭期内无法调整，对利率波动的
敏感度较低，导致其与利率债指数相关性略低于最短持有期固收类产品。
值得注意的是，除了最短持有期纯债固收类理财产品，各种固收类理财产品与同业存单的
收益波动相关性均较上半年明显增强，中证同业存单 AAA 指数与定开纯债固收类和最短持
有期纯债固收类的相关系数分别为 和 ，与定开固收+类和最短持有期固收+类银
行理财产品的相关系数分别为 和 。而混合类理财产品和同业存单维持了低相关性。
同业存单 AAA 指数与固收类理财产品收益波动相关性提升直接反映了政策导向下理财
市场的结构性变化。由于《现金管理类理财新规》要求限制高风险资产、提高流动性覆盖率， 存在
银行理财将原本配置的中低评级信用债、非标资产置换为 AAA 级同业存单的趋势。此外，随
着净值化转型深化，理财机构需降低产品净值波动，同业存单作为“低信用风险+高流动性”
资产，成为平滑波动的首选工具，配置比例持续攀升。
四、 机构榜单
本报告根据银行理财产品发行机构的系统重要性与否和机构服务范围将各银行理财发
行机构分成 3 类。银行理财发行机构是否是系统重要性银行及其理财子根据国家金融监督
管理总局 2023 年发布的我国系统重要性银行名单进行确定。此外，根据发行机构的服务范
围，将剩余银行理财发行机构区分为城市商业银行和农村商业银行。分类依据是截至 2025
年 6 月末国家金融监督管理总局发布的银行业金融机构法人名单。具体分类包括系统重要
性银行及理财子公司、城市商业银行及理财子公司和农村商业银行及理财子公司。
基于同一理财产品样本内各理财产品 2025 年 1 月—12 月的周度收益的均值、波动率、下行
风险，本报告综合统计了各发行机构的理财产品收益、波动率、下行风险的平均表现， 并搜集
各发行机构的产品发行规模。基于以上指标，本报告在三个机构分类下分别对各理财发行机构
进行排序，展示了系统重要性银行及理财子 10 家排名靠前的机构榜单，以及城市
和农村商业银行及理财子公司各 5 家排名靠前的机构榜单。此外，本报告统计并展示了以上
排名机构在 2025 年全年月度榜单中入榜的次数，并展示了这些机构的年化收益及可获得的最
新产品规模。
（数据来源、样本说明、统计方法等详见附录：统计方法说明）
（一）系统重要性银行及理财子公司
表 18：系统重要性银行及理财子公司榜单
排名 发行机构 上榜次数
年化收益率
（%）
最新产品规模
（亿元）
1 招银理财有限责任公司 69 24,577
2 信银理财有限责任公司 117 21,070
3 交银理财有限责任公司 52 17,013
4 中邮理财有限责任公司 62 11,847
5 宁银理财有限责任公司 35 5,216*
6 中银理财有限责任公司 48 18,582
7 工银理财有限责任公司 124 18,516
8 农银理财有限责任公司 75 17,533
9 兴银理财有限责任公司 94 23,036
10 建信理财有限责任公司 54 14,085
注：产品规模和数量为公司披露的最新理财产品规模及产品数量。*表示数据来源是 WIND 披
露的 2025 年底理财产品规模及产品数量。以下同。
数据来源：万得数据库，金牛资产管理研究中心整理
2025 年上半年，系统重要性银行及理财子公司的理财产品规模及产品数量居所有类别
首位，其次是城商系理财机构，最后是农村金融理财机构。
截至 2025 年末，在系统重要性银行及理财子公司中，综合收益、风险、产品规模等因素
考虑，招银理财有限责任公司在多个关键指标上表现突出，位列首位。根据计算，该公司理财
产品在 2025 年年化收益率平均达 %，理财产品在 2025 年上榜次数达 69 次，且机构理财
产品总规模也比较可观，2025 年达到 24,577 亿元。紧随其后的是信银理财有限责任公司，该
公司在 2025 年年化收益率达 %，上榜次数高达 117 次，产品规模为 21,070
亿元。从上榜次数来看，工银理财有限责任公司表现最为突出，上榜次数为 124 次，和信银理
财有限责任公司均在长期评价中表现出较强的综合竞争力。
（二）城市商业银行及理财子公司
表 19：城商行/农商行及理财子公司榜单
排名 发行机构 上榜次数
年化收益率
（%）
最新产品规模
（亿元）
城市商业银行及理财子公司
1 杭银理财有限责任公司 30 6,076
2 青银理财有限责任公司 8 1,895
3 徽银理财有限责任公司 24 2,099
4 汉口银行股份有限公司 9 385
5 中原银行股份有限公司 14 603
农村商业银行及理财子公司
1 渝农商理财有限责任公司 31 1,589*
2 成都农村商业银行股份有限公司 7 688
3 北京农村商业银行股份有限公司 1 422*
4 青岛农村商业银行股份有限公司 9 315
5 上海农村商业银行股份有限公司 1 1,565
数据来源：万得数据库，金牛资产管理研究中心整理
在城市商业银行及其理财子公司中，理财子公司整体在理财产品规模、产品数量上具备显
著优势。其中，杭银理财有限责任公司在综合收益、风险管理及产品规模等多项关键指标上表现
突出，位列首位。该公司的上榜次数和产品规模均在同类公司中一骑绝尘，银行理财上榜次数达
到 30 次，2025 年理财规模达到 6,076 亿元，平均来看，年化收益达到 %。第二名青银理财
有限责任公司2025 年理财产品平均年化收益%，规模达到1,895 亿元。徽银理财有限责任
公司则位居第三名，其发行的纯债固收类产品多次入围，全年上榜次数达24 次，平均收益
%，产品规模达 2,099 亿元。汉口银行股份有限公司、中原银行股份有限公司分别位居
第四、第五名。
在农村商业银行及其理财子公司中，综合收益率、风险管理及产品规模等因素综合考量， 渝
农商理财有限责任公司位居首位。该公司发行的理财产品在过去一年中共上榜 31 次，在长期评
价中表现突出，其最新产品规模也达到 1,589 亿元，平均来看，年化收益为 %。成都农村商
业银行、北京农村商业银行、青岛农村商业银行及上海农村商业银行分列第 2-5 名。整体来看，
位居经济发达地区的农商行、规模较大的上市农商行及理财子公司排名居前。其中，青岛农村商业
银行虽然产品规模整体小于其他排名靠前的机构，但其发行的最短持有期固收+类、定开固收+类
产品多次入围榜单，过去一年上榜次数达 9 次。
五、 主要观点和结论
总体来看， 2025 年，在监管持续完善、政策支持中长期资金入市、行业全面进入净值化
时代、股市震荡回暖的多重背景下，银行理财资金持续流入权益类市场，固收+类及混合类等
“含权”理财产品发行规模显著增长，银行理财行业向着规范化、长期化及高质量发展坚实迈进
，2025 年末，银行理财市场存续规模为 万亿元，较年初增长 %。银行理财产品全年
为投资者创造收益达 7303 亿元，较 2024 年增长 %。
按照运作模式和投资性质分类后发现，权益类产品年化收益率表现最高，年化超额收益率
达 %，但净值波动显著，回撤风险较高，年化波动率达 %。最短持有期混合类和定
开混合类产品年化超额收益分别实现 %和 %，在夏普比率方面均表现出色， 体现了其
优异的收益与风险控制平衡能力。最短持有期纯债固收类产品、最短持有期固收+ 类产品则严
格控制住了产品回撤风险，实现稳定收益。
随后，报告基于 2025 年上榜银行理财产品构建模拟投资组合，并与基准的平均理财投
资组合及一年定期存款利率进行对比分析，通过投资组合持仓市值变化，直观展示 2025 年上
榜银行理财产品在赚取收益与抵御风险方面的能力。以最短持有期混合类榜单为例：假设在
2025 年年初对经常上榜的产品进行等权重投资，初始资金 1 万元，截至年末，最短持有
期混合类榜单产品组合持仓市值达 10781 元，显著高于 1 年期定期存款的 10095 元。在风
险控制方面，最短持有期固收+类上榜产品虽经历仅约 64 元的最大回撤，但仅用 5 周即完成
净值修复。综合来看，相较于市场平均及定期存款，各分类上榜产品过去一年投资收益优势显
著，并展现出良好的收益韧性与下行风险抵御能力。
报告回顾并总结各类银行理财产品 2025 年月度榜单发现，上榜产品在年化收益率、下行
风险、夏普比率及最大回撤等关键指标上较同类产品表现均十分出色。在过去一年里，留存率
较高、多次上榜的理财产品年化收益率上显著高于无风险收益和同类其他产品，并普遍保持较
高的夏普比率，为投资者创造了可观的投资回报，实现长期稳健增值。混合类及固收
+类理财产品在 2025 年整体实现了显著的累计超额收益，且夏普比率普遍优于均值，以最
短持有期混合类上榜产品为例，其超额收益率高达 %，年化夏普比为 。
为探究可能的收益来源，进一步分析上榜产品与股票市场及债券市场的联动性：混合类和固
收+类理财产品净值走势均与股票指数之间存在显著的正相关关系。分行业来看，以有色金属
、化工为代表的低估值顺周期行业与混合类及固收+类理财产品净值走势密切相关， 偏相关系
数分别在 和 之间；同时，科创综指及机械设备、电力设备等新兴成长行业也与
上述类型理财产品净值走势呈现较高相关性，偏相关系数分别在 、和 以及 -
之间；这说明固收+类及混合类理财产品在过去一年里积极把握“反内卷”政策出台、美联
储降息背景下顺周期行业的投资机遇，同时也积极参与高景气度科技成长赛道的投资。相比其他
分类，最短持有期的纯债固收类产品与整体债券市场之间保持着最高的关联，偏相关系数高达
，说明其通过多元化债券配置确保相对稳健的收益。纯债
与固收+产品收益走势均与信用债和政策性金融债的相关性较强，如最短持有期纯债固收类
产品与中证信用债指数和中证政策性金融债指数的偏相关系数分别为 和 。此外，
受监管政策影响，同业存单逐渐成为理财组合的重要配置对象，与纯债、最短持有期固收+
产品相关性较上半年均显著上升，偏相关系数达到 以上。
最后，本报告制作理财产品发行机构榜单。全年来看，相较于城商系理财机构及农村金融
理财机构，系统重要性银行及理财子公司依然在理财产品规模、产品数量及上榜次数中具备显著
的竞争优势。其中，招银理财、信银理财、交银理财及中邮理财在系统重要性银行及理财子公司
中位居前四。在城商行、农商行及其理财子公司中，杭银理财、青银理财及渝农商理财等表现
居前。
六、 附录：统计方法说明
统计样本：成立日期早于 2025 年 1 月3，中国大陆境内银行及银行理财子公司面向个人
投资者发行的公募净值型人民币理财产品。不含跨境理财、养老理财，以及具有过母子关系
或同一产品份额关系的产品，并要求产品截止至 2025 年 12 月 31 日仍处于持续运行状态。满
足以上筛选条件的一共有 12,692 只产品。进一步根据产品净值缺失率低于 50%及WIND 和
聚源分类、规模信息可获得的筛选要求，2025 年实际可获得的固收类、混合类、权益类、其
他类产品共 9,125 只，规模总计为 万亿元。
统计期间：2025 年 1 月—2025 年 12 月
分类标准：对最终样本内的银行理财产品进行分类，包括定开固收+类、定开混合类、
定开纯债固收类、最短持有期固收+类、最短持有期混合类、最短持有期纯债固收、权益类、其他
类。后续分析中主要关注前 7 类理财产品。其中，定开固收+类的产品数量和实际规模
分别为 4,464 只和 万亿元；定开混合类的产品数量和实际规模分别为 355 只和 万
亿元；定开纯债固收类的产品数量和实际规模分别为 364 只和 万亿元；最短持有期固
收+类的产品数量和实际规模分别为 1,472 只和 万亿元；最短持有期混合类的产品数
量和实际规模分别为 186 只和 万亿元；最短持有期纯债固收类的产品数量和实际规模
分别为 350 只和 万亿元；权益类的产品数量和实际规模分别为 41 只和 亿元；
剩余其他所有类别（包括日开类、现金管理类等）的产品数量和实际规模分别为 1,893 只和
万亿元。
变量构造：银行理财产品收益、波动率、下行风险、夏普比率、最大回撤指标均使用统计期
间内各周收益率，分别进行平均值、标准差、下行标准差和最大回撤计算，并以 1 年期国债收益
率为基准，计算各理财产品夏普比率。随后在各理财产品分类内对相应理财产品的指标进行平均
。各理财产品分类内只使用规模最高的 80%的产品4，并且计算等权平均值。在计算分类榜单
的历史持仓变化时，各分类榜单理财产品组合和各分类总体理财产品组合的账户持仓市值，根
据构成组合内每只理财产品从 2025 年初持有至各周末的累计收益率序列
计算等权重的组合累计收益率，然后基于投资初始金额的 10,000 元乘以等权组合累计收益
率得到。一年期定期存款利率的各期账户持仓市值计算方法类似，从 2025 年初持有至各周
末的累计收益率根据 2025 年初年化收益率计算得到。各分类榜单理财产品组合和各分类总
体理财产品组合的账户在2025 年持有期间的最大回撤金额及最大回撤修复时间基于历史各
周持仓市值的时间序列计算得到。
相关性分析中，采用偏相关系数度量，在计算各分类下上榜产品等权组合与 A 股及其
3 由于 2025 年之前成立的权益类产品数量较少，本报告只要求其成立日期早于 2025 年 7 月。
4 权益类理财产品除外，因为样本量太少，不予规模下界处理。
各行业相关系数时控制中证全债指数、中证公司债指数、以及中证同业存单 AAA 指数；在
计算各分类下上榜产品等权组合与各类债券指数收益的相关系数时控制万得全 A、红利低波
及农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服饰、公用事业、交通运输、商贸零售、银行、煤炭、
石油石化、美容护理、科创生物各行业指数的收益波动。选择控制变量时，尽可能包括彼此相关
性较小的指数。机构指标计算时采用同一银行理财产品样本，其中各理财产品指标计算采用相同
度量，但机构指标计算时使用理财产品规模加权平均。机构排序指标具体包括收益、波动率、
下行风险和产品管理规模，排序时，对各指标分别计算 z-score，然后对收益、波动率、下行
风险和产品管理规模分别按 50%，15%，15%，20%的权重计算综合指标并进行排序。所有表
格披露数据均为年化值，但时序图中收益数据未作年化处理。
数据来源：银行理财产品的单位净值、实际产品规模等数据来源于聚源数据库，银行理财分
类根据聚源数据库、万得数据库披露的投资性质和运作模式，以及各银行理财发行机构官网发布
的最新产品说明书中关于运营模式、投资产品范围的描述综合判断，银行理财费率数据来源于聚
源数据库及 WIND 数据库。A 股及其申万各行业指数数据来源为万得，中证、深证各债券指
数数据来源为 CSMAR。银行理财发行机构是否是系统重要性银行及其理财子
根据国家金融监督管理总局 2023 年发布的我国系统重要性银行名单进行确定。城市商业银
行和农村商业银行的分类依据是截至 2025 年 6 月末国家金融监督管理总局发布的银行业金融
机构法人名单。机构发行理财产品数量和管理产品规模数据来源于各机构官网最新发布的2025
年 12 月 31 日或 2025 年 6 月 30 日为截止日的公告，产品规模数据如有缺失则依序根据 WIND
披露的管理产品规模、WIND 或聚源披露的所有理财产品加总代替。
