投资学（Investment)
讲授：北航经管学院 韩立岩
教材：
Investment--by Z. Bodie
Investment--by W. Sharp
教学模块
教学计划
1.导言、证券、共同基金、利率（1-5）
2.风险度量、两基金配置（6-7）
3.最优风险资产组合（8）
4.资本资产定价模型（9）
5.单因素模型、套利定价理论（10-11）
6.市场有效性分析（12-13）
7.债券定价与利率期限结构（14-15）
8.久期与固定收益证券组合（16）
9.宏观环境、行业分析与股票评估（17-18）
10.期权定价（19-20）
11.期货定价（21）
12.风险管理与套期保值（27）
紧凑的教学计划
第一讲 证券、共同基金、利率（1-5）
第二讲 两基金配置与最优风险资产组合（ 6- 8）
第三讲 资本资产定价模型、单因素模型、套利定价理论（ 9 -11）
第四讲 债券分析（14-16）
第五讲 宏观环境、市场有效性、行业分析与股
票评估（12、13、17-18）
第六讲 期权定价（19-20）
第七讲 期货定价（21）
第八讲 风险管理与套期保值（27）
投资学--金融资产运营
微观经济学--金融经济学--宏观经济学
微观经济学：市场机制，价格信号，消费者与生产者行为。
金融经济学：货币市场与资本市场机制，利率信号，收益率运动（收益与风险），宏观调控。
宏观经济学：收入分配机制，国民收入（国内生产总值）与利率信号，政府行为，市场体系（产品、货币、劳动、国外）
第1讲 证券、共同基金、利率（1-5）
一、投资学研究对象（抽象）
证券（粒子）的运动，收益与风险特征。
设r为某证券的收益率，则随时间“随机”变化，随机变量。
表示“平均收益”和“收益波动”--风险
二、研究内容
1.股票组合的均衡定价——CAPM与APT。
2.债券定价——久期免疫。
3.期权与期货定价——BS公式。
4.组合管理。
三、主线：
证券的均衡定价，以及非均衡的套利与投机。
四、资本运作的基本理念
1.金匠法则——流动性创造
2.风险报偿法则——风险溢价与风险补偿
CH4 共同基金和其他投资公司
S4-1 投资公司：金融中介
S4-2 投资公司的类型
S4-3 共同基金
S4-4 共同基金的投资成本
S4-5 所得税
S4-6 信息
S4-1 投资公司：金融中介
专业化产物:美国从80年代以来，成为个人投资
的主流，开放式达10000多只，而封闭式仅为几十只。
资产集合的选择
功能：
1.记帐与管理
2.分散化与可分性（一股基金意味着细小的股票组成）
3.专业化管理
4.降低交易成本
例：平安保险的理财代理，3种方式与心理测评。
S4-2 投资公司的类型
1.单位信托(unit investment trusts)：建立一个
固定的证券组合（pool) ,长期不变。关键是不管理。
2.封闭式（closed-end funds).管理下的组合，但是不可赎回，如同股票。市场价格往往低于资产净值。
3.开放式（open-end funds).管理下的组合，可按资产净值赎回。
S4-3 共同基金
一、投资策略的多样性
货币市场基金
股权基金：以股票为主，可以高达80%。
固定收入基金：如南方基金公司准备推出债券基金。
平衡与收入型基金：股权与债权比例稳定。
资产配置型基金：与前者类似，但是根据收益情况，经常变动基金构成资产的比例。
指数基金：模仿股指或债指。
特定行业基金：如电信、公共事业、生物制药。
二、中国的共同基金
1.封闭式基金的发展。
2.开放式基金——共同基金的问世
以来5只
华安创新、华夏成长、南方稳健、
国泰金鹰增长、
鹏华行业成长（普惠、普丰、普华、普润）
中国引入开放式基金的意义
规范投资者。有利于监管。
引领理性投资。可赎回性使得基金管理者必须将部分资金投向平稳的绩优股。
优化上市公司。
S4-4 共同基金的投资成本
1.费用结构：
前端费用：购买费用。在中国发起认购费率为1%到%，发起后的购买费率为%左右。
赎回费用：费率约为%。
运作费用：管理费与咨询费，管理费约占资产总额的%到2%之间。
2.费用与收益
分配的收入为红利所得和资本所得。
3.软货币酬金（soft dollars)：基金向证券经纪人支付较高佣金，证券经纪人替基金支付一些管理费用，而基金对外宣称管理费率并不高。
CH5 利率史与风险溢价
利率--金融市场的价格信号；
风险溢价--风险证券的风险报偿。
利率概念
风险溢价
历史--实证
真实风险与名义风险:必须考虑实际利率。
例如：通胀率为13%时，名义利率为12%的20年期的国债券的实际收益率为%。
真实利率与名义利率
rR-i,
r-—真实利率，R——名义利率，i——通胀率。
严格的公式：
1+r=(1+R)/(1+i)
