对特别提款权的思考
何 晓辉
(西南财经大学 四川 成都 6111 3O)
摘 要：以美元为中心的国际货币储备体 系经常引发各种讨论 ，金融危机的爆发使现在国际货币体系的缺 陷进一步暴露，由于
美国出现的 巨额财政赤字与公共债务，对美元偿债能力的担忧，使特别提款的讨论重~／,-4f1的视野，本文将提 出一种以特别提款
权为国际货 币储备体系的构想，以及更深一层的探讨它的未来发展方向。
关键词：国际货 币
中图分类号：F82 文献标识码：A 文章编号：1673—0992(2010)12—0000—01
特别提款权(Special Drawing Right，SDR)是国际货币基金组织于
1969年创立的一种国际储备资产，特别提款权主要被IMF、其他国际
组织 (例如万 国邮政联盟 )以及各种协定 (例如 《华沙公约 》和
《蒙特利尔公约 》)用作计价单位。IMF的各成员国之间可以 自愿
交换特别提款权 。私人机构或个人不能持有特别提款权。
特别提款权并不是一种货币，而是 目前 由美元 、日元 、欧元和
英镑所构成的一揽子货币。这些货 币的相对权重每五年会调整一
次。本次调整将发生在2Ol0年。
一
、 对美元霸权的担忧
2010年3月23日，中国央行行长周小JII在中国人民银行网站上
发表了一篇 《关于改革 国际货币体系的思考 》的文章拉开了国际社
会就中国提出构筑以SDR (特别提款权 )为支撑的超主权世界货币
的讨论。
中国和其他 国家对美元地位 的观点 ，可以被非常简单的总结
为对美国未来通胀的担忧。美元的发行量本来就很大 ，并且由于美
国政府竭力抗击金融和经济危机 ，最近还大幅增发美元 ，因此，美
元 (特别是 以固定收益证券的形式 )的海外持有方 自然而然地会担
忧 ，自己正持有不 断贬 值的资产 (这些资产容易 受到通胀的影
响 )。债权 国对美国的经常项 目赤字 (债权 国顺差的对应方 )比较
关注 ，并质疑美国是否存在纠正失衡 ，以及 因此遏制向全球市场供
应美元的政治意愿。
实际上 ，这些国家都对美国试图通过引入通胀来减轻债务负担
的做法表示担忧。通过引入通胀削减债务负担的做法在直接损害美
国债权人利益的同时 ，也可能会降低美元履行可信的价值储藏职能
(储备货币的三项主要职能之一 )的效率。随之而来的将可能不只
是伤害到当前的债权国，而且还伤害到那些在未来试图将美元作为
价值储藏工具的任何国家．
一 种以特别提款权(SDR)为基础的国际货币体系构想
在经过几 十年几乎被人遗忘后 ，SDR又重新复活。最近 ，对
SDR资产的需求 (来 自BRIc一一金砖四国，即巴西 、俄罗斯、印度
及中国一一的中央银行 )及供给 (来 自IMF)均 实现 ，尽管规模
有限一一约 占全球储备规模 的4％。如果被加 以推广而逐渐成为
]MS中的主要储备资产 (实际上在 《IMF协定 》中提出了该构想 )，
SDR可使IMS从一种以美元为中心的体系转型，同时使网络外部性
得以保持。作为一种合成货币，通过使其可以获得 ，SDR还为储备
多元化及稳定的价值储藏提供了一种方便的方法。
稳定性。以SDR为基础 的体系继承 了诸多与多元储备货币体系
相关的积极因素。通过把主要储备货币集合在一起 ，它提供了直接
的多元化收益 ；因此 ，与其成分货币被单独用做储备货 币相比，
SDR是一种更加稳定的价值储藏及记账单位 (并且 比管理由成分货
币组成的等值投资组合更加方便 )。作为货币衍生品，以SDR计价
的储备资产是否会成为一种 良好的价值储藏 ，依然在很大程度上取
决于成分货币的稳定性。然而，由于SDR篮子中不同货币的权重是
用 “硬 (hard) 标来定义 (如 ，SDR中美元 占44％)，相对权
重根据汇率波动 自动调整 ，这为储备货币发行者提供了一个政策规
制机制 (如果一国发行过多，则其汇率将会贬值 ，因此其在SDR篮
子中的权重也会下降 )。
平衡性。以SDR为基础的国际货币体系将把 “过度特权”扩散
到SDR篮子成分货币的发行国，而且与前述多元储备货币体系 (规
模经济依然是一个重要的考虑因素 )相比，这种货币体系可能更快
及更广泛地实现特权扩散。此外 ，如果随着时间的推移，IMF针对
新兴市场和发展中国家发行足够数量的SDR来构成后者储备 中的较
大份额 ，那么将 降低 他们输出资本到储备发行 国的需 求 ，正如
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SDR复制了潜在成分货币的 “硬通货”的货币特性而无需持有它
们。采取一项规则 ，要求各国在花掉它们之后在特定的时间范围内
重新调整其持有的SDR，这对防止使这种对SDR的分配成为一种纯
粹的资源转移是很必要的，并确保它们实际上增加了储备。
需要大力协调。向以SDR为基础的体系转变需要开创性举措，
需要全球政策的大力协调，包括来自美 国的协调 (其储备资产将被
SDR取代 )。可以启动上述协调并使之得 以保持 ，这似乎令人质
疑 ，除非该体系 (现行体系抑或是另一种变体 )在主要方面失效。
一 种不太雄心勃勃的替代选择将是，使SDR成为在上述多元储备货
币体系里的替代储备货币之一。
二、SDR的局限及未来发展方向
在使用特别提款权作为储备货币的过程中还存在一些实际的障
碍 。
特别提款权 的可得性问题 ：只有IMF成员国才可以交易官方特
别提款权 ，并且只能通过各成员国在IMF的账户进行交易。如果特
别提款权要成为储备货币，必须大幅提高特别提款权的供应量和非
官方成员的可得性。
缺乏财政当局为特别提款权提供支持仍然是一个巨大的障碍。
法定货币最终取决于发行国的地位 (声望 )，但人们一点儿都不清
楚哪个国家最终为特别提款权负责。事实上 ，同样 的问题已经 向欧
元提出过多次，特别是在许多欧洲银行所存在的问题有必要寻求财
政资源支持的时候。
尽管存在上述的缺陷 ，但这并不妨碍IMF和各经济主体努力合
作去解决一些问题以强化SDR在国际货币储备体系中的地位。
扩大特别提款权 (SDR)的使用范围，除了官方使用 以外 ，还
有国际贸易和融资。应鼓励开发以特别提款权计价的金融工具和发
展交易特别提款权的金融市场。尤其是 ，需要引入做市商 (愿意以
一 定的买卖差价买／卖特别提款权债券，这种买卖差价与现有债券市
场相比具有竞争优势 )。这些措施将会极大地增强市场参与者对特
别提款权流动性的信心。
成立一个新的委员会 (“圉际货币政策委员会” )，从而可以
定期向国际货币基金组织 (IMF)理事会提出新的特别提款权分配
方案的建议 。该委员会的构成应该旨在确保其决议具有独立性和公
平性。
在IMF下设立一个货币替代账户，各成员国可以向该账户存入
美元 、欧元、i3元或英镑 ，同时根据当时的汇率各国在各 自的账户
中收到等值的特别提款权。
结论
特别提款权一一或者其他任何超主权货币的解决方案一一要获
得巨大的动力和支持 ，将需要一定程度的国际合作 ，而这种国际合
作在最近几年并不常见。不过 ，由于人们对金融危机的全球特征仍
然记忆犹新 ，并且由于在G20峰会和其他论坛上针对全球性问题的
全球性解决方案的推动作用 ，因此在国际合作方面很可能取得一些
进展 。最后，一个由多民族国家所组成的世界必须决定 ，与从追寻
国家目标相比，从共 同利益出发做决策所获取的利益更多：如果我
们能够达到这个水平 ，那么在特别提款权被创造出来的4O年后的今
天，作为一种构想，特别提款权的时代最终可能已然来临。
