第四章证券投资市场
第一节 证券市场概述
第二节 证券发行市场
第三节 证券流通市场
第四节 证券市场的监管
第一节证券市场概述
一、证券市场与现代经济
（一）证券市场与资本积累
证券市场提供了资金从盈余部门向短缺部
门转移的有效途径，大大提高了资金融通
的效率。
第一节证券市场概述
（二）证券市场与投资转换
证券市场在促进储蓄向投资转化方面发挥的主要
作用是：
1. 证券市场以其庞大的规模和完善的市场机制为社
会融资提供了卓越的规模经济效应，大大降低了
社会融资成本。
2. 证券市场为筹资者提供筹资决策标准。
3. 证券市场为资金应用部门和短缺部门提供了银行
之外的融资选择机会。
第一节证券市场概述
（三）证券市场与信息传递
现代市场经济条件下，社会资源的流动与配置是借助信息
传递和引导实现的，金融市场是反映经济动向、传播经济
信息的重要场所。主要表现在：
1. 证券市场上金融交易反映了社会资金的余缺、银根的松
劲。
2. 证券市场遵循公开原则和平等竞争原则，促进企业不断
改善经营管理状况，提高经营业绩。
3. 证券市场是国民经济的“晴雨表”，是被公认的宏观经济信
号系统。
第一节证券市场概述
（四）证券市场与宏观经济调控
1. 证券市场是各国政府财政政策发挥作用的
重要环节。
2. 证券市场为中央银行提供了货币政策工具
和实现场所。
3. 证券市场的培育和发展，有助于国家产业
政策的实施。
第一节证券市场概述
二、证券市场的基本功能
（一）资源配置功能。
金融市场通过证券的价格机制和利率机制这个“神经中
枢”来调节资金的流量、流向和流速，从而引导着资源的
流动。
（二）消费的调整与统筹.
通过金融市场，消费者能够计划其收入和支出，调整
和统筹现实收入与现实消费。
（三）风险的分配.
通过证券市场中金融衍生品工具的交易来实现的。
第一节证券市场概述
（四）促进公司完善治理结构，建立现代企业制度：
1. 证券市场使所有权与经营权分离
2. 发挥股票期权的激励作用：
（1）股票期权弱化了委托——代理矛盾，使经营
者和股东形成利益共同体，减少了监控费用；同
时股票期权也减少工资等支出，降低了代理成本。
（2）股票期权减少了经营者的短视行为，使决策
和利益取向符合公司价值目标。
（3）股票期权有助于经理选择，整合人力资源。
第一节证券市场概述
三、 金融市场结构
（一）按期限可分为:短期金融市场
长期金融市场
（二）按金融工具交易和交割的期限不同可分为：
现货市场
期货市场
期权市场
（三）按金融工具交易的层次不同可分为：一级市场
二级市场
（四）按金融产品成交与定价方式的不同可分为：
直接搜寻市场
经纪人市场
交易商市场
拍卖市场
第一节 证券市场概述
1.直接搜寻市场：是指买卖双方不通过任何交易中
介而直接寻找到对方，是缺乏组织的松散型市场。
其特征是：
1）市场的开放性
2）市场的偶然性
3）低价格和商品的非标准型
2．经纪人市场：是指买卖双方通过中介机构进行
交易的市场。其特征是：
1）市场效率高
2）交易活跃
3）经纪人收取佣金
第一节证券市场概述
3.交易商市场：当一特定资产的交易活动增
加时，就产生了交易商市场。在这里交易
商对各种资产分类研究，购买资产作为存
货并通过销售从中盈利。
4.拍卖市场：发育最完备的市场是拍卖市场，
所有参与者集中到此报价进行物品买卖。
证券市场在金融市场中的地位
承兑贴现市场
拆借市场
短期政府债券市场
货币市场
储蓄市场
证券市场
发行市场
流通市场
融资租赁市场
保险市场
长期信贷市场
黄金市场
外汇市场
资本市场金融市场
第一节证券市场概述
五 我国证券市场发展历程及状况
1 发展较快，初具规模。
2 中介机构和投资者队伍迅速壮大。
3 逐步建立了技术比较先进的证券市场基础设施。
4 初步形成了全国统一的证券市场法规制度。
5 全国性的证券监管体系初步形成
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第二节 证券发行市场
一、证券发行市场概述
（一）证券发行市场的概念和作用
1. 证券发行市场由证券发行人向投资者出售证
券的市场。证券发行市场通常无固定的场所，是
一个无形的市场。
第二节 证券发行市场
2. 证券发行市场的基本功能
（1）提供筹资场所，满足资金需求者的需
要.
（2）提供投资机会，满足资金盈余者投资
获利的需要。
第二节 证券发行市场
（ 二）证券发行市场的特点和组成
1. 证券发行市场的组成：
（1）证券发行者 （甲方）
（2）证券投资者 （乙方）
（3）证券中介机构 （必不可少非常重要
的第三方）
第二节 证券发行市场
2 . 证券发行市场的特点 （与证券流通市场
相比）
（1）无固定场所。
（2）无统一时间。
（3）证券发行价格与证券票面价格较为接近。
第二节 证券发行市场
二、证券发行的条件
(一)股票发行的条件
1. 股份公司成立时发行股票的条件
(1)其生产经营符合国家产业政策；
(2)其发行的普通股限于一种，同股同权；
第二节 证券发行市场
(3)发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股
本总额分35 ％；
(4)发行前一年末，净资产在总资产中所占比例
不低于30％，无形资产（不含土地使用权）
占其所折股本数的比例不得高于 20％；
(5)公司股本总额不少于人民币 5000万元；
(6)向社会公众发行的部分不少于公司拟发
行股本总额的25％，拟发行股本超过4亿
元的，可酌情降低向社会公众发行部分
的比例，但最低不得少于拟发行股本总
额的15％；
(7)发起人在近3年内没有重大违法行为；
(8)近3年连续盈利等。
2.申请增资发行股票的条件
(1)前一次公开发行的股份已募足，且募集资金的使
用与其招股说明书所述用途相符，资金使用效益
良好；
(2)距前一次公开发行股票的时间在1年以上
(3)公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利；
(4)公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载；
(5)公司预期利润率可达同期银行存款利率
3.申请配股的条件
配股是指上市公司在获得有关部门的批准
后，向其现有股东提出建议，使现有股东
可按其所持股份比例认购配售股份的行为。
它是上市公司发行新股的一种方式。
1. 公司章程符合《公司法》规定。
2. 配股募集资金的用途必须符合国家产业政策的规
定。
3. 前一次发行的股份已经募足，募集资金使用效果
良好，本次配股距前次发行间隔一个完整的会计
年度以上。
4. 公司在最近3个完整会计年度的净资产收益率平
均在10%以上；属于农业、能源、原材料、基础
设施、高科技类的公司可以略低，但不低于9%；
上述指标计算期内任何一年的净资产收益率不得
低于6％。
5. 公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载或重大遗
漏
6. 公司预期净资产收益率达到或超过同期存款利率水平，
即本次配股募集资金后，公司预测的净资产税后利润
率应达到同期银行个人定期存款利率以上。
7. 配售股票限于普通股，配售对象为股权登记日登记在
册的本公司全体普通股股东。
8. 公司一次配股发行股份总数，不得超过该公司前一次
发行并募足股份后其普通股股份总数的30％。公司将
本次配股募集资金用于国家重点建设项目和技改项目
的，在发起人承诺足额认购其可配股份的情况下，可
不受30％比例的限制。
股票发行
打新股
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(二)债券发行条件
1.确定发行总额
影响因素:
发行者的资金需要;
发行者的资信状况;
还本付息的能力;
市场的承受能力;
国家法定的发行限额.
2.确定券面金额
影响因素:
认购者的购买能力,
发行成本
3.确定票面利率
(1)利率水平:
影响因素:市场利率水平;利率结构;债券的信用等级;
利息支付方式;债券的期限长短;发行者和投资者可
接受程度;有关法律法规.
(2)利息支付次数:一次付息和分次付息
(3)计息方式:单利;复利;贴现;累进计息;浮动利率计息
4.确定期限
影响因素:所需资金的性质和用途;对市场利率水平的
预期;流通市场的发达程度;发行者的信用度.
5.发行价格
6.债券的偿还方式
7.债券的发行担保
8.债券的税收效应
三、证券发行的目的
（一）股票发行的目的
1. 为新设立股份公司而发行股票
2. 现有股份公司为改善经营管理而发行新股
3. (1)增加投资,扩大规模.
4. (2)调整公司财务结构,保持适当的资产负债率.
5. (3)满足证券交易所的上市标准.
6. (4)巩固本公司经营权,增加资本.
7. (5)维护股东直接利益.
8. (6)为其他目的发行股票.
三、证券发行的目的
（二）债券发行的目的
1.筹集长期稳定的、低成本的资金
2.灵活地运用资金
3.转移通货膨胀风险
4.维持对公司的控制
5.满足公司用多种方式筹集资金的需要,降低
筹资风险
四、证券发行的程序
（一）股票发行的程序
1. 股份公司成立时发行股票的程序
(1)发行前的咨询。 （发行种类、时机、价格、成本）
(2)申请股票发行。（确认是否具有发行资格，提交申
请文件和资料，填写股票发行说明书）
(3)股票发行的审查。（形式审查）
(4)股票发行的审核与函复。（发审委组织专家投票）
(5)委托中介机构发行。
-2.增资发行股票的程序
(1)制定新股发行计划,召开董事会形成增资配股
决议,并经股东大会讨论通过.
(2)公告配股日期,停止公司股东名册记载事项的
变更.
(3)提出增资配股申请文件
(4)向股东发送配股通知书、配股说明书.
(5)办理配股认购申请事务.
(6)确定或处理失权股或转配事宜
(7)股东支付配股认购款
(8)交付股票,发行公司办理股份变更登记
第二节 证券发行市场
(二)债券发行的程序
1. 发行人决定发行债券。
2. 发行人向债券监管机构、资信评级机
构提出申请，并提交所规定的文件和资料。
3. 经债券监管机构批准后取得发行资格。
4. 发行人选择承销机构并签订承销协议。
5. 发出募集公告，正式发行债券。
五、证券发行方式
按发行对象划分
私募发行
公募发行
按发行过程划分
直销
承销
代销
包销
全额包销
余额包销
证券发行方式案例
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六、证券发行价格的确定
(一)股票发行价格的确定
1、发行价格的种类
平价发行
折价发行
溢价发行
2. 影响因素
本体因素
公司盈利水平及前景
财务狀况，技术水平
员工素质，管理水平
环境因素
流通市场狀况
发行人所处的行业发展狀况
政策因素
经营业绩
发展潜力
发行数量
行业特点
股市状态
3. 确定发行价格的方法
1）市盈率法
公式：
市盈率＝股票价格／每股净利润
发行价格＝每股税后利润×市盈率
每股税后利润的计算
全面摊薄法：
每股税后利润＝税后利润总额÷总股本
加权平均法：
每股税后利润＝税后利润总额÷ [发行前股本＋(增发股
本×使用期限)／１２]
股票发行价格的确定方法
2)净资产倍率法
发行价格=每股净资产值×溢价倍率(或折扣率)
3）竞价确定法
由市场供求关系决定发行价格的方法
例如：某公司2009年１０月发行新股４０００万股，
原有股本１亿股。09年预测税后利润５０００万，
按２０倍市盈率计算发行价。［两种方法］
＊全面摊薄法:
每股税后利润＝5000÷14000＝
发行价格＝×20＝
＊加权平均法:
每股税后利润＝5000÷(10000+4000×3÷12)
＝
发行价格＝×20＝9
(二）债券发行价格：一般有三种：
1. 平价发行(面额发行)，债券的票面金额即
为发行价；
2. 折价发行(贴水发行)，即债券发行价低于
债券的面值。
3. 溢价发行(升水发行)，即债券发行价高于
债券票面金额。
股票发行定价案例
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第二节 证券发行市场
★债券资信评级
1.债券资信评级的概念：按一定的指标体
系对准备发行债券的还本付息的可靠程度
做出公正客观的评定。
2.债券资信评级的作用：保护投资者的利
益，提供参考依据。
3.债券资信评级的标准：四等十级。最高：
AAA
七、 初始信息披露及其法定文件
招股说明书
上市公告书
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-
八、我国股票发行的审批制、核准制和保荐人制度
新股发行的监管制度主要有三种：审批制、核准
制和注册制。
（一）审批制:是指拟发行公司在申请公开发行股票时，
要征得地方政府或中央企业主管部门同意后，向所
属证券管理部门提出发行股票的申请。经证券管理
部门受理审核同意转报中国证监会核准发行额度后，
公司可提出上市申请，经审核、复审，由证监会出
具批准发行的有关文件，方可发行。
（二）注册制：主要指股票发行人申请发行股票时，
必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管
机构申报，证券监管机构的职责是对申报文件的全
面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，而将
发行股票的良莠留给市场来决定。
第三节 证券流通市场
一、证券流通市场的概念
1 .证券流通市场又称二级市场、次级市场或
证券交易市场，是已发行的证券进行买卖、
转让和流通的场所。
★ 发行市场是基础和前提，流通市场是持续
扩大发行的必要条件。
第三节 证券流通市场
2.证券流通市场的功能
（1）流动性功能。
（2）资金期限转换功能。
（3）维护证券合理价格。
（4）资金流动的导向功能。
第三节 证券流通市场
二、证券流通市场的类型
（一）按交易场所划分:集中交易市场
分散交易市场。
★ 最典型的集中交易市场是证券交易所。
（二）按交易对象划分:股票流通市场
债券流通市场。
第三节 证券流通市场
三、证券交易所
(一)证券交易所的定义和特征
1.证券交易所的定义
证券交易所是为证券的集中竞价交易提
供场所、设施并履行相关职责的社团法人
单位。
第三节 证券流通市场
2. 证券交易所的特征
1) 交易场所的固定性和交易时间的确定性。
2) 交易活动的参与者为具备一定资格的会员证
券公司，非会员只能以委托的方式间接买卖。
3) 交易对象为符合一定标准条件的上市证券。
4) 交易活动具有连续性，交易量集中，成交迅
速而高效。
5) 交易管理严格有序。
第三节 证券流通市场
(二)证券交易所的组织形式
1.公司制证券交易所
1)是以股份有限公司形式成立的法人机构。
2) 有董事会、监事会和股东大会。
3) 优缺点介绍。费用较高，以盈利为目的。
4) 香港、纽约属于此类。
第三节 证券流通市场
2.会员制证券交易所
1) 由会员自愿组成的社会法人机构。
2) 其最高决策管理机构是理事会。
3) 优缺点介绍。 不以盈利为目的，交易
费用低，依靠会员自律，便于管理 。
4) 目前，世界上的大多数证券交易所均属
于此类。 我国的上交所(jing)、深交所都
属于会员制。
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(三)证券上市
1. 股票上市的一般程序
公司上市申请
证交所上市委员会审批
订立上市协议书
股东名称送证交所或登记公司备案
上市公告书披露
挂牌交易
特别处理 (ST，Special Treatment)
1998年深沪证券交易所股票上市规则《上市公司
状况异常期间的特别处理》。
1)特别处理的措施
“ST××”；
另板公布交易行情，股票报价的日涨跌幅为5%；
公司的中期财务报告须审计
2)特别处理的条件：上市公司状态异常，即出现以下
情况之一
最近两个会计年度的审计结果显示的净利润均为负值；
最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资
本；
发生其他异常状况导致投资者对该公司前景难以判定，可
能损害投资者的情形。
*ST 退市风险预警制度
两交易所2003年4月初发布《关于对存在股票终止上
市风险的公司加强风险警示等有关问题的通知》，
并于5月8日执行。
对可能存在终止上市风险的公司股票交易实行“退市
风险警示”的特别处理，即在公司股票简称前冠以
“*ST”标记。
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2. 债券上市的一般程序
发行公司提出上市申请
证券交易所初审
证券管理委员会核定
订立上市契约
发行公司交纳上市费
确定上市日期
挂牌买卖
(四)证券交易所的运行系统
1.交易系统
2.结算系统
3.信息系统
4.检察系统
(五)证券交易原则和交易规则
1.交易原则
价格优先 时间优先
2.交易规则
交易时间;交易单位;价位;报价方式;价格决定;
涨跌幅限制和涨跌停板制
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投资者
开设证券账户
开设资金账户 办理指定交易 (沪市
)
托管证券商(深市)
委托买卖
竞价成交
清算、交割与过户
资金存取
交
易
条
件
委
托
交
易
持身份证
取得证券账户
取得交易磁卡
柜台存取
银证转账
限价委托
市价委托
止损委托
柜台委托
电话委托
电脑自动委托
网上委托
集合竞价
连续竞价
(六) 证券交易程序
证券交易过程
1.开户（现金帐户或保证金账户）
2.委托
1) 委托方式
自助委托、当面委托、电话委托、电报委
托、传真委托、信函委托等。
2) 委托内容
证券名称、证券数量、委托的出价方式、
委托的有效期限、交割方式。
证券交易过程
3.成交
1) 场内成交原则
三个优先：时间优先、价格优先、市价委
托优先。
2)场内竞价方式
口头竞价、书面竞价、电脑竞价。
证券交易过程
4.清算、交割
1) 清算通常由交易所清算部进行。清算的
依据是“场内成 交单”。计算应收应付证券
和应收应付股金的差额。
2) 按照“净额交收”的原则，办理交割。
5.过户
由电脑系统统一办理。
四、场外交易市场
(一)场外交易市场定义和特征
1.定义:是指在证券交易所以外的各种证券公司柜台
上进行证券买卖的市场.
2.特征:
(1)分散的、无固定交易场所的无形市场
(2)投资者可直接参与证券交易过程的”开放性”市场.
(3)拥有众多证券种类和证券商的市场
(4)交易商报价驱动市场
(5)管理比较宽松
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证券交易案例
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四、场外交易市场
(二)场外交易市场的参与者和交易对象
1.参与者
自营商;证券商;机构投资者;个人投资者
2.交易对象
债券;
新发行的各类证券;
符合上市标准而没有上市的证券;
不符合上市标准的证券;
开放型基金的基金券
四、场外交易市场
(三)场外交易市场的功能
1.是证券发行的重要场所
2.为已发行又未上市的证券提供流通转让的
机会
3.是证券交易所的必要补充,是二级市场的重
要组成部分
五、第二板市场
也叫创业板市场.上市标准较低,主要以高科技,高成长的中
小企业为服务对象的证券市场.
有的国家叫自动报价市场、自动柜台交易市场、高科技
板证券市场等，它是专门为中小高新技术企业或快速成长的
企业而设立的证券融资市场。
二板市场的上市条件可概括为：对盈利基本上没有要求；
公司资产要求比较低；上市时候需要保荐人或做市商的参与；
信息披露更加严格；公司管理要求比较严格和规范。
中小企业板 三板 国际板☆
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六、证券交易方式
（一）现货交易
（二）信用交易
（三）期货交易
（四）期权交易
（一）现货交易:是指证券买卖成交后,按成交价格及
时进行实物交割和资金清算的交易方式.
（二）信用交易
1.信用交易的含义:(保证金交易\垫头交易)是投资者通
过交付保证金取得经纪人信用而进行的交易方式.其
主要交易方式有:
保证金买空
保证金卖空
2. 交易中的信用关系----双重信用关系
经纪人融资与证券抵押贷款
证券再抵押贷款
（二）信用交易
3.信用交易的保证金
(1)保证金的必要性
(2)保证金的种类:现金保证 权益保证
(3)保证金帐户
(4)保证金比率的决定
法定保证金比率
保证金实际维持率
保证金最低维持率
（二）信用交易
4.保证金买空交易
5.保证金卖空交易
（三）期货交易
（四）期权交易
第四节 证券市场的监管
一、证券市场监管概述
（一）证券市场监管的概念及意义
1 概念：证券市场监管是指证券监管机构
运用相关法律、经济手段对证券的发行、
交易等行为以及证券投资中介机构的监督
管理。（Who, How, What )
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第四节 证券市场的监管
2 证券市场监管的意义：（裁判员）
（1）保护证券投资者的权益。（尤其是中小
投资者）
（2）维护市场良好秩序。
（3）发展和完善证券市场体系。
（二）证券市场的监管原则 （四个原则）
1. 依法管理原则
有法可依、有法必依、执法必严、 违法必究。
目前的法律：
证券法、公司法、会计法、刑法、 基金法等。
2 “三公”原则：公开、公平、公正。
（1）公开指信息要公开，不能存在内幕信息。
（2）公平指规则要公平，对所有发行者及投资者要一视同仁。
（3）公正指处理要公正，凡是违反了有关的法律，法规， 处理结果要公正
3. 诚实信用原则：严格禁止三类行为。
（1）内幕交易。
（2）操纵市场。
（3）欺诈客户。
4. 国家监督与自我管理相结合原则
国家对证券市场的监管是监管的保证，证券从业者的自我约束、自我管理是监
管的基础。
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第四节 证券市场的监管
二、证券市场监管模式及我国现行证券监管
体制
（一）证券市场监管模式
集中型、自律型、中间型。
（二）我国现行证券监管体制
以政府立法管理为主，充分发挥证券
业自律管理作用的监管模式。
第四节 证券市场的监管
三、证券市场监管的内容
（一）对投资主体的监管：
包括对个人投资者的监管及对机构投资
者的监管。
（二 ）对投资客体的监管：
包括对发行市场的监管、对流通市场的
监管和对中介机构的监管。
第四章思考题
1. 简述金融市场的基本功能。
2. 金融市场是如何进行分类的？
3. 简述证券发行市场的特点。
4. 简述证券发行的程序及方式。
5. 简述证券交易所的特征。
6. 简述证券交易的程序。
7. 简述证券交易的方式。
8. 简述证券市场监管的原则、监管模式及监管内
容。
9. 另：《华尔街》第四集
