캬웕톶 i~拿睡二 ..... .............................................................................. 国맺볊际죈热钱잮流쇷人죫的뗄特쳘点뗣及벰防럀范랶?·ꇶ梁솺猛쏍?룹根据国?家쫮统?计룾?局最近发布的20叫计数据我们计收쫕益틦汇믣出돶恢믖复뢴增퓶长뎤以틔来살最ퟮ大듳的뗄增퓶幅럹。ꆣ?算得出我国类似于热钱的长线投机资金结论令人不(?뛾二?)췢外짌商춶投资웳企튵业的뗄利샻润죳继볌续탸增퓶长뎤，ꎬ且쟒增퓶速쯙恢믖复뢴。ꆣ?安낲:ꎺ2?0?0?6?年쓪，ꎬ뎤长쿟线投춶机믺资金뷰(?含몬外췢债햮)?的뗄퓶增量솿为캪?97?8?.ꎮ5?亿틚美쏀?2??00?3?年쓪外췢商짌投춶资企웳业튵利샻润죳同춬比뇈增퓶长뎤1?1??2.ꎮ5?亿??美쏀元풪，ꎬ?20?0?4??元풪，ꎬ퓶增럹幅뎬超过맽3??0ꎥ%，ꎬ뎤长쿟线춶投믺机资뷰金存듦솿量约풼?3?91?7?ꎮ.?4틚亿쏀美풪元，ꎬ뷼近?年쓪增퓶长뎤了쇋1?3?7?.ꎮ3?亿틚美쏀元풪，ꎬ?2?00?5?年쓪仅뷶比뇈2??00?4?年쓪增퓶长뎤不늻到떽4??0亿???4?0?0?0?亿??美쏀元풪，ꎬ约풼为캪2?0??06?年쓪末쒩外췢汇믣储뒢备놸的뗄3??6ꎮ.?7ꎥ%ꎬ，뎬超맽过죽三分럖?美쏀元풪，ꎬ2?0?0?6?年쓪比뇈?20?0?5?年쓪增퓶长뎤1??57?.ꎮ8??亿?美쏀元풪，ꎬ퓶增幅럹3??0.ꎮ?5ꎥ%，ꎬ튲也?之횮一튻。ꆣ?是쫇这헢几벸年쓪的뗄最ퟮ大듳增퓶幅럹。ꆣ?틂?ꎺ?욽튻????ꆣ?뎤쿟벼?듻뢪쇷냋?죢맀쯣뇭?떥캻?틒쏀풪?(三)收益表年-2006年长线投机资金流入国内估算表单位亿美元ꆯ???汇믣出돶/ꎯ?利润之比쫕틦믣돶????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ??췢맜?뻖?连솬续탸两솽年?提高。收益汇出 外管局듉캼???ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎺ?????ꎮ???????춳볆뻖ꎬ죋쏱?뇒쒤풪ꎺ?2??00??6年外商外资利润 统计局，人民币l美元4???헛뻉뛮????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ??볆쯣슦?뻝?投춶资企웳?业的收益FDI挤|日额 计算数据췢췢햮쎿쓪탂퓶???ꎮ?ꆪ?ꎮ????ꆪ?ꎮ??????????ꎮ?????????ꎮ??췢맜?뻖?汇믣出돶/ꎯ?利润之比外资外懂每年新增 外管局춶믺뷰?몬췢햮???ꎮ????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ??????????ꎮ??뫏볆ꎺ????ꎮ??为캪5??8?.ꎮ?5%，较投机资金(含外债) 合计힢?춶?뛹뷰?몬?췢햮?뫏?횭횵쫇????쓪샛볆?훁?????쒲?ꆣ쫽뻝살?볻뇭ꆣ?2?0?0?5?年쓪?提高约4注投机资金(舍外债)合计值是1999年累计至2006年。数据来源见表。个룶百냙分럖?点。这是룹根뻝据计볆算쯣长뎤?线投춶机믺资金ꎺ?뷰的뗄릫公쪽式?:ꎺ뎤长쿟线投춶?机벢资金뷰=??外쾦?资?볌继?2?00??ꆤ5年쓪쳡提高???5룶个百냙?分?点뗣之횮后뫳再?뛺一튻次듎提쳡高?춬。?샻利润죳?+F?D?I?헛折旧뻉额뛮?튻쫕收틦益汇?出돶+?外췢资?外췢债햮新탂?增퓶，ꎬ具뻟体떹?计볆算쯣?ꆿ这??ꎺ意틢味캶着ퟅ，ꎬ?췢外짌商춶投资?엃企웳业튵大듳大ꎺ?加볓速쯙了쇋收?쫕益틦汇믣出룊的?速度，뷡结果맻如죧下쿂(?힢注ꎺ?2?0?06?쓪年죋人民쏱?币뇒/ꎯ美쏀?元?汇믣率싊为캪?7?.ꎮ9?7?1?8?)?ꆣ。?웤其뿉可뒴能?的뗄풭原因틲是ꎻ?长뎤线쿟投춶?机믺资金뷰在퓚?我컒国맺股막市쮾?和뫍房랿市쫐的?收益己如죧不늻含몬外췢债햮，ꎬ?长뎤线쿟投춶机??资金뷰的뗄?存듦量솿约풼为캪??32??65?틚亿美?쏀元풪，ꎬ?뺭经达듯到??预풤期웚的뗄目?标뇪。ꆣ?其웤中훐2??00??6年쓪퓶增加볓?7??8?6.ꎮ9??亿쏀美풪ꆣ元?。(四)贸易顺差中长쯄?线쎳投?쮳机닮资훐?뎤金쿟的춶?比?例뷰继뗄?뇈续샽下볌?降。根탠?据뻝国맺家볒统?计볆局뻖的뗄数?ퟎ据뻝，ꎬ?2∞??6?年쓪췢外商짌投?资企웳튵业的?主营业?20?0?6??年쓪长뎤线뛐?投춶机믺资?뷰金的뗄特쳘点?햼?务컱收쫕?入为캪?98?9??3?6?틚亿元풪，ꎬ헛折?合뫏?12?41?1??亿틒美쏀元풪。ꆣ?其中훐出돶口뿚?亿美쏀元풪，ꎬ?돶出口뿚占햼比??4??5ꎥ%。ꆣ돶出?뿚口퓚在췢外짌商?춶投资웳企?业뗄的훷主펪营?业务收入(?튻一?)쫕收틦益?汇?ꎺ出돶大듳?럹幅度뛈增퓶加볓。ꆣ?뇭表2?ꎺ外췢좷商?춶投资웳企튵业经뺭?营펪샻利润죳与폫汇??ꎬ出돶收쫕益틦之횮?间쮾的뗄关맘系쾵?单떥캻位ꎺ亿튻?美쏀元풪?룹根据뻝外췢管맜局뻖的?统ꆺ춳计볆，ꎬ?????쓪쫕틦믣돶????ꎮ??쫕틦믣??????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ??2006年收益汇出达틚쏀풪ꎬ뇈?????쫂퓶볓?췢샻믫?맪???ꎮ????ꎻ??????????????ꎮ??????????ꎺ?????ꎮ??亿美元，比2005年增加쇋了?11??1.ꎮ?7틚亿쏀美풪元，ꎬꎺ增?퓸럹幅룟高?쫕틦믣돶?ꎯ췢샻죳????ꎮ?ꎥ????ꎮ?ꎥ????ꎮ?ꎥ????ꎮ?ꎥ???ꎮ?ꎥ???ꎮ?ꎥ???ꎮ?ꎥ???ꎮ?ꎥ?듯??ꎮ?ꎥꆣ헢쫇????붹?쫽数?뻝据来살源풴?外늷맜管局뻖、ꆢ国뿯?ꆿ家볒统춳计볆局뻖?人죋民쏱币뇒/ꎯ?美쏀元풪?=8?ꆣ?2?0?0?6쓪年죋人民?币뇒/ꎯ美쏀元풪=?7 9718 达%。这是2003年rnE쮾 l? 훐中国맺랢发햹展맛观察달ꎯ/?20?07?.ꎮ1?2?
캬웕톶 班J表뇭3?뎤长쿟线投춶机믺资金뷰与폫我컒国맺贸쎳易틗顺쮳差닮的뗄比뇈例샽?单떥캻位ꎮ亿틚美쏀元풪?稳컈定뚨的뗄影펰响쿬。ꆣ?长뎤线쿟投춶机믺资金뷰的뗄流쇷入죋并늢未캴减복缓뮺，ꎬ而뛸且쟒有폐加볓速쯙的뗄????슶?现쿖象쿳。ꆣ虽쯤然좻有폐部늿分럖外췢商짌投춶资企웳业튵加볓速쯙了쇋收쫕益틦汇믣出돶的뗄?????헽????????????ꎥ???1999年2246 886 39% ꎮ????ꎮ?????ꎮ???ꎥ? 5% 쯙速度뛈，ꎬ但떫并늢未캴能쓜阻ퟨ止횹更룼多뛠的뗄外췢商짌投춶资企웳业튵将붫资金뷰留쇴??2?创?始??年?2?8?1?8? 1?1?9?4? ?42?%ꎥ ?1?0?1.ꎮ?6 ???43?.ꎮ1? 241.?1ꆢ? ??1?8ꎥ% ꆣ??듦存在퓚国맺内쓚。ꆣ随쯦着ퟅ时쪱间볤的뗄推췆移틆，ꎬ我컒们쏇认죏为캪其웤数쫽量솿已틑经뺭???????32?5?3?? ???????ꎥ????ꎮ????ꎮ?????ꎮ????ꎥ?2∞1年1332 41% 28% ???쓪?????????ꎥ??????튻?퇐??뮡????ꎥ?到떽了쇋能쓜릻够产닺生짺危캣机믺的뗄程돌度뛈。ꆣ我컒们쏇要튪对뛔这헢一튻部늿分럖资金뷰?2即2年3899 449串 45% 17∞ ????쓪????????????ꎥ????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ????ꎥ?的뗄不늻컈稳뚨定탔性和뫍所쯹能쓜듸带来살的뗄经뺭济볃늨波动뚯有폐充돤分럖的뗄认죏识쪶和뫍뺯警?2003年5451 2403 44% 82% ??????????????????ꎥ??쇋??????ꎮ????ꎥ튻?惕쳨性탔。ꆣ?2αJ4年8138 3386 42% 87% ????쓪????????????ꎥ????ꎮ?????ꎮ??????ꎮ????ꎥ??(뛾二?)뇘必탫须볓加잿强뛔对췢外짌商춶投资웳企튵业人죋쏱民币뇒资金뷰流쇷?2005年9821 4442 45% 32% ???????12?4??1?l? 5?6?3?8? ??4?5ꎥ% ?7?8??6.ꎮ?9? 3?5??4.ꎮ1? ? ?2?0ꎥ号c?动뚯的뗄监볠测닢。ꆣ?2∞6年平헽?뻹均/ꎯ뫏合?计?42?.ꎮ8?%ꎥ ?3?2?6?5?.ꎮ0?? 1?42?8?.ꎮ3?? 4?4?3?1?.ꎮ?0? 3?2?.ꎮ2?%ꎥ? 在퓚实쪵际볊操닙作ퟷ中훐，ꎬ뛔对췢外짌商춶投资웳企튵业뗄的췢外汇믣资金뷰部늿分럖?쫽뻝살풴ꎺ맺볒춳볆뻖?数据来源国家统计局的뗄맜管샭理是쫇充돤分럖的뗄，ꎬ也튲很뫜有폐效킧。ꆣ但떫是쫇，ꎬ当떱外췢汇믣资金뷰结뷡?中훐的뗄比뇈例샽几벸乎뫵没쎻有폐变뇤化뮯。ꆣ2??00??6年쓪，ꎬ大듳约풼有폐3??54?.?1?틚亿美쏀元풪的뗄?汇믣횮之后뫳，ꎬ对뛔其웤流쇷动뚯去좥向쿲的뗄监볠控뿘就뻍十쪮分럖薄놡弱죵了쇋。ꆣ这헢也튲为캪人죋?쎳贸틗易쮳顺닮差폐有뿉可能쓜成돉为캪长뎤线쿟投춶资资金뷰的뗄来살源풴。ꆣ自ퟔ?1?99?9?年쓪至훁?民쏱币뇒탎形첬态뗄的뎤长쿟线춶投机믺资金뷰顺쮳利샻进뷸入죫我컒国맺资本놾市쫐场뎡大듳开뾪方랽便뇣?2??00?6?年쓪，ꎬ长뎤线쿟춶投믺机资金뷰(?늻不含몬外췢债햮)?中훐大듳约풼有폐1??4?2?8.ꎮ3?亿틚美쏀?之횮门쏅。ꆣ加볓强잿对뛔外췢商짌投춶资企웳业튵人죋民쏱币뇒资金뷰的뗄监볠控뿘是쫇当떱务컱之횮?元풪是쫇外췢商짌投춶资企웳业튵通춨过맽国맺际볊贸쎳易틗流쇷入죫国맺内쓚的뗄。ꆣ?急벱。ꆣ?与폫뿬快쯙速퓶增长뎤的뗄贸쎳틗易쮳顺닮差쿠相比뇈，ꎬ投춶机믺资金뷰/ꎯ贸쎳易틗顺쮳差닮之횮?(?죽三?)맺国볊际뷰金죚融쫐市뎡场늨波뚯动뇘必좻然믡会펰影쿬响떽到뎤长쿟线춶投믺机资金뷰的뗄?比뇈约풼为캪?20?ꎥ%，ꎬ是쫇?20?0?1?年쓪以틔뇭?췢짌춶웳튵?몬췢틸탐뫍췢럇틸탐뷰죚믺릹?췢햮?떥캻틚쏀풪?表4外商投资企业(含外资银行和外资非银行金融机构)外债单位亿美元来的最低比例。这从另一쓒?个角度说明，我国对国际???ꎮ?????ꎮ??????????ꎮ?????ꎮ?????ꎮ????ꎮ??????ꎮ??????ꎮ??贸易的监管的有效性增加，????ꎮ??ꏜꎮ???????ꆢ??ꏜ??컫ꆢꎮ?贸易中可能存在的不合理现쫽数据뻝?来源풴?ꎺ外췢管맜局뻖?象大为减少。外债增长较快，对长线投机资金增长的贡릱献쿗约풼?为??2?0ꎥ%?去좥留쇴，ꎬ?要튪建붨立솢投?机믺资金뷰集?벯体쳥撤뎷离?퇙的??짗应펦急벱预풤案낸。?尽管我国加强了外汇流入管理和外债管理，但쾻外췢资外쾦?ꆢ债햮的뗄?国맺?际볊뷰金죚融?市场뎡并늢不늻稳?벱定뚨，ꎬ次듎?级벶?贷듻风럧波늨还뮹没쎻?有폐平튻?息쾢的뗄迹벣?增长仍然较快。尽管我国的外债水平远远低于폚警뺯戒뷤?线ꎺ，ꎬ但떫?象쿳，ꎬ其웤?影펰响쿬还뮹在?짺逐훰步늽显쿔?现쿖。ꆣ次듎?级쿄贷??对뛔我컒国맺境뺳?内쓚的??짗长뎤线쿟投춶?短期外债的上升仍然不是一个好的信号。机믺资金뷰的?뗄影펰响쿬难?뿯以틔估맀计볆，?ꎬ有폐两솽种?可能ꆮ쓜:ꎺ一튻是쫇次듎?级벶贷ꎺ?랼降붵低뗍了쇋?2006年外商投资企业的外债净增亿틚쏀美元풪，ꎬ?约풼为캪?投춶믺机资?뷰金表뇭5??经뺭常뎣转移틆?的뗄变뇤化뮯?떥单캻位ꎺ亿틚美?元풪?2006年长线投机资金增量的%，即两成的뻹뎤长쿟线投즨?ꎺ机믺资?流쇷向쿲其웤?他?튲?金来源于外债。这要比2005年的%要略싔高룟一튻点?。国맺家볒?的ꆺ意틢?????헽??????????헽????ꎮ???1997年51.ꎮ43 2∞2年愿풸，ꎬ从?ꆻ?而폪?ꆢ1?99?8年놰?ꇬ42.?7?8 ?믔?1?7? 2∞3年经常转移继续增加使쪹得뗃流웖?ꎺ向쿲?????헽??????????헽????ꎮ???1999年49ꎮ.43 2004年 国맺内쓚?的ꆺ投춶??2?酬ꆣ?年듡??6?3.?11 쓒??及?泊5?年쓪??25?3.?85 有些学者怀疑经常转移中有热钱存在，尤폈其웤是쫇这헢?几벸年쓪?机믺资金뷰?ꎺ数쫽?????헽???2001年ꎮ???????헽????ꎮ??? 2006年 经常转移快速增长。但我们必须注意到，在?中훐国맺股막?市쫐快뿬?量솿增퓶加냆?ꎻ39?7튻-?쓚06合쪫计?1?3?72 ꎮ6?7? ??튻쫭?샊ꎬ듓뗎?쾦?믣?뛾쫇뮶?ꎮ벶?쫽数据뻝来살源풴ꎺ맺国?家볒外??汇믣管맜理샭局速上涨和房地产价格存在稳定上升预期的时期，从海外汇二是次级뻖?ꆢ回国内的资金快速增加是一个合情合理的必然좻现쿖象쿳。?贷듻使쪹一튻?部늿分럖国맺?际企웳业튵遭퓢受?랦损쯰失쪧，ꎬ?需탨要?튪从듓中훐国맺抽쏨?出돶?一튻部늿分럖资?2006年经常转移为净流入292亿美元。1?99?7?年쓪至훁??2?00??6?金뷰来살弥쏖补?늹次듎级벶贷?뿁所쯹产닺生짺的?뗄亏뿷损쯰。ꆣ?年累计达亿美元。我们依然不认为这쟸一튻部늿分럖?ꆯ资金뷰?듓从理?샭论싛的뗄角뷇?度뛈，ꎬ资뫐金?ꎺ벯集体쳥뎷撤离?킴必?ꎬꆢ然좻产닺生짺巨뻞大?的震?헰动뚯，ꎬ中훐?有热钱的性质，可以仍将之视为"援助"。国맺뺭经볃济?붫将퓢遭쫜受?无?法램预풤计볆的?쓚损쯰失쪧，ꎬ?因틲?此듋建붨立솢应펦急벱?预풤案??既볈是쫇未캴?폪雨绸돱缪펧?，ꎬ也튲是쫇必?뇘须탫的뗄。?政策建议(一)必须重视长线投机资金的流入对我스国맺经뺭济볃?ꎺ金뷰融죚?作ퟷ헟者单떥位캻?zꎺ?中뿛맺国人죋民쏱银틸?行ꎺ金뷰融?죚研퇐究뺿所쯹?中훐?国랢发展햹观맛察달/ꎯ2?0??0?7?.ꎮ1?2?I [间7??
