第三章
长期计划与财务预测
本章学习目标
• 什么是长期计划？包括哪些方面？
• 什么是财务计划？编制的意义是什么？
• 如何进行财务预测？
• 企业外部融资额的影响因素有哪些？
• 从资金来源的角度，现代企业增长的实现方式有哪些
？
差钱！
一、长期计划
• 长期计划：一般以战略计划为起点，涉及公司
理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。
• 包括经营计划、财务计划；
狭义
广义
二、财务预测
• 定义：
– 狭义：仅指估计企业未来的融资需求；
– 企业未来需要多少资金？
– 广义：包括编制全部的预计财务报表。
– 企业未来需要多少资金？资金从哪里来到哪
里去？
（一）财务预测的意义
• 财务预测是融资计划的前提
• 财务预测有助于改善投资决策
• 财务预测有助于应变
销售持续增长；
资产规模扩大；
相应增加资金投入
预计财务报表：可以从传统财务报表体系出发也
可以从管理用财务报表体系出发
销售百分比法
敏感性项目
划分敏感项目
和非敏感项目
计算敏感项目
销售百分比
计算预测期各
敏感项目预计
数
计算预测期需
增加的流动资
金额
计算预测期外
部筹资额
（二）财务预测的步骤
•
销
售
预
测
估
计
经
营
资
产
估
计
经
营
负
债
估
计
各
项
费
用
估
计
留
保
留
盈
余
估
计
所
需
融
资
（三）销售百分比法
• 销售百分比法：
– 假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比
关系，根据预计销售收入和百分比预计资产、
负债，然后确定融资需求的一种财务预测方法。
• 两个关键假设：
– 销售与某些项目间的比率固定不变；
– 预测销售额已由营销部门预测完成。
• 预计经营资产的确定
– 假设经营资产项目中应收账款基期的数据为10万元，基
期的销售收入为100万元，则应收账款的销售百分比为
10%(10/100)。
– 由于假定该比率不变，因此，如果下期(2010年)销售收
入为200万元，则下期预计的应收账款项目金额为：
200×10%=20(万元)。
– 每一项经营资产项目均采用这种方法确定，合计数即为
预计经营资产。
• 预计经营负债的确定
– 步骤同上
• 预计净经营资产=预计经营资产－预计经营负债
• 资金总需求的确定
– 资金总需求=预计净经营资产－基期净经营资产
• 融资的优先顺序：
– 动用现有的金融资产
– 利用留存收益
– 增加金融负债
– 增加股本
题目直接给出
=预计销售收入*计划销售净利率*（1-股利支付率）
外部融资额
外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）
-可以动用的金融资产-留存收益增加
例题
• 2009年的收入为3000万元，预计2010年收入为
4000万元
• （1）预计该企业2010年资金总需求：
项目 2009（基期） 销售百分比 2010年预测
应收账款 398 % 531
…… …… …… ……
经营资产合计 1994 % 26591
应付账款 100 % 133
…… …… …… ……
经营负债合计 250 % 3334
净经营资产合计 1744 % 2325
• （2）该公司20x1年底的金融资产为6万元，为
可动用的金融资产。则该公司还需多少资金？
– 581-6=575万元
• （3）假设该公司2010年计划销售净利率为
%。由于需要的筹资额较大，2010年不支付
股利。
– 留存收益增加=4 000×%=180(万元)
– 需要的外部筹资额=575-180=395(万元)
• （4）假设该公司2010年最大借款额度为500万，
所需的外部筹资额如何获得？
– 债务融资，即借款获得
总结
例题
• 某企业2009年年末经营资产总额为4000万元，
经营负债总额为2000万元。该企业预计2010
年度的销售额比2009年度增加10%(即增加
100万元)，预计2010年度留存收益的增加额
为50万元，假设可以动用的金融资产为0。则
该企业2010年度对外融资需求为( )万元。
•
（四）销售百分比法（增量法）
• 假设可动用金融资产为0
• 外部融资额
• =预计净经营资产-基期净经营资产-留存收益增加
• =预计经营资产增加-预计经营负债增加-留存收益增加
• =销售额增加×经营资产销售百分比-销售额增加×经营负债
销售百分比-预计销售收入×预计销售净利率×(1-预计股利
支付率)
例题
• 企业的外部融资需求的计算公式，错误的为( )。
• A.外部融资额=(预计净经营资产-基期净经营资产)-可以动用的金
融资产-留存收益增加
• B.外部融资额=资金总需求-留存收益增加-可以动用的金融资产
• C.外部融资额=新增销售额×(经营资产销售百分比-经营负债销售
百分比)-预计销售额×销售净利率×(1-股利支付率)-可以动用的金
融资产
• D.外部融资额=预计经营资产增加-预计经营负债增加-可以动用的
金融资产
三、增长率与资金需求
• 企业要发展，要扩大规模，需要什么？
– 资金
• 从资金来源上来看，企业增长的实现方式：
– 完全依靠内部资金增长
– 主要依靠外部资金增长
– 平衡增长
（一）销售增长率与外部融资的关系
• 外部融资销售增长比
• =外部融资额/销售收入增加
• 销售额每增加一元需要追加的外部融资
外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比
－经营负债的销售百分比－预计销售净利率
×[(1+增长率)/增长率]×(1-股利支付率)
• 公式推导
• 外部融资额=销售收入增加×经营资产销售百分比
-销售收入增加×经营负债销售百分比-预计销售
收入×预计销售净利率×(1-预计股利支付率)
• 两边同除以“销售收入增加”
• 外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比－经
营负债的销售百分比－预计销售净利率×[(1+增长
率)/增长率]×(1-股利支付率)
增长率：销售收入名义增长率
• 【例3-2】某公司上年销售收入为3000万元，本
年计划销售收入为4000万元，销售增长率为
%，假设经营资产销售百分比为%，
经营负债销售百分比为%，且两者保持不变，
可动用的金融资产为0，预计销售净利率为%
，预计股利支付率为30%。
• 1）计算外部融资销售增长比；
• 2）计算外部融资额；
• 3）如果销售增长500万元，计算外部融资额。
1.外部融资销售增长比可以预测外部融资额
• 某企业预计2009年经营资产增加1000万元，经
营负债增加200万元，留存收益增加400万元，
假定不支付股利, 销售增加2000万元，可以动用
的金融资产为0，则外部融资销售增长比为( )。
• %
• %
• %
• %
• 某企业外部融资占销售增长的百分比为8%
，若上年销售收入为2000万元，预计今年
销售收入增加到2500万元，则应追加的外
部资金为（ ）万元。
•
•
•
• 【例3-2续】如果该公司预计销售增长5%，则外部融资
销售增长比为多少？
• 外部融资销售增长比=%%%×[(1+5%)/5%]×
(1-30%)=%
• 外部融资额=3000×5%×(%)=(万元)
• 这说明企业资金有剩余，可以用于增加股利或
者进行短期投资
2.外部融资销售增长比可用于调整股利政策
• 例3-2续】预计明年通货膨胀率为10%，公司销量
增长5%，则名义增长率为？
• 销售收入名义增长率=（1+10%）*（1+5%）-1
=%
2.外部融资销售增长比预计通货膨胀对融资
的影响
• 基期销售收入=单价×销量
• 预计销售收入
• =单价×(1+通货膨胀率)×销量×(1+销量增长率)
• =基期销售收入×(1+通货膨胀率)(1+销量增长率)
• 销售额名义增长率
• =(预计销售收入-基期销售收入)/基期销售收入
• =(1+通货膨胀率)(1+销量增长率)-1
• 【例3-2续】预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增
长5%，外部融资销售增长比和外部融资额为多少？
• 销售额名义增长率=(1+10%)×(1+5%)-1=%
• 外部融资销售增长比
• =%%%×[(1+%)/%]×(1-30%)=%
• 外部融资额=3000×%×%=(万元)
在不出现通货膨胀时，资金有剩余，出现通货膨
胀之后，企业资金不足，产生外部融资需求。
• 【例3-2续】预计明年通货膨胀率为10%，公司销量无增长，外
部融资销售增长比和外部融资额为多少？
• 销售额的名义增长率=10%
• 外部融资销售增长比
• =%%%×[(1+10%)/10%]×(1-30%)
• =%
• 外部融资额=3000×10%×%=(万元)
存在通货膨胀的情况下，即使销售的实物量不变，
也需要从外部融资。
总结
• 其他条件不变，销售增长率降低，外部融资销售
增长比会怎样变动？
• 如果外部融资销售增长比为负数，意味着？
• 如果存在通货膨胀率，销售收入名义增长率怎么
计算？
• 其他条件不变，存在通货膨胀率会导致外部融资
销售增长比怎么变动？
• 外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比－经营负
债的销售百分比－预计销售净利率×[(1+增长率)/增长
率]×(1-股利支付率)
• 外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要
看股利支付率和销售净利率。
• 在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部
融资需求越？
• 在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部
融资需求越？
30% 100%股利支付率
425
205
0
融资需求（销售4000）
销售净利率%
销售净利率10%
605
股利支付率越高；
外部融资需求越大；
销售净利率越大；
外部融资需求越少；
（二）内含增长率
• 从资金来源上来看，企业增长的实现方式：
– 完全依靠内部资金增长
– 主要依靠外部资金增长
– 平衡增长
• 如果不能或者不打算从外部融资，则只能依
靠内部积累，此时达到的增长率，就是所谓
的“内含增长率”。
• 外部融资销售增长比
• =经营资产的销售百分比－经营负债的
销售百分比－预计销售净利率×[(1+增长
率)/增长率]×(1-股利支付率)
=0
内含增长率
• 【续例3-2】某公司经营资产销售百分比为%，经
营负债销售百分比为%，且两者保持不变，可动用
的金融资产为0，预计销售净利率为%，预计股利支
付率为30%。
• 该公司不打算从外部融资，即外部融资额为0，计算内含
增长率。
• %%- [(1+x)/x]×% × (1-30%)=0
• X=%
• 含义？
• 如果该企业单纯依靠内部积累发展，最大
的销售增长率可达到%
• 当实际增长率等于内含增长率时，
• 外部融资需求为零;
• 当实际增长率大于内含增长率时，
• 外部融资需求为正数;
• 当实际增长率小于内含增长率时，
• 外部融资需求为负数。
• ABC公司的经营资产占销售收入的百分比为
；经营负债与占销售收入的百分比为；
销售净利率为10%，股利支付率为60%，假
设这些比率在未来均会维持不变，该公司去
年的销售收入为300万元，如果该公司不向外
筹资，可动用的金融资产为0，则销售最高可
以增长（ ）。
• % %
% %
• 当预计的销售增长率大于内含增长率时，
外部融资额会（ ）。
• A.大于0 B.小于0
• C.等于0 D.不一定
（三）可持续增长率
• 我们需要追求怎样的增长模式?
• 可持续增长
• 可持续增长率
–指不发行新股，不改变经营效率（不改
变销售净利率和资产周转率）和财务政
策（不改变负债/权益比和利润留存率）
时，其销售所能达到的最大增长率。
• 不发行新股
思考：所有者权益类包含哪几个项目？不发行新股
意味着什么？
所有者权益
实收资本/股本
资本公积
盈余公积
未分配利润
保持不变
• 思考：假定A企业持有B企业30%的股份，对B
企业采用权益法核算，当期B企业因持有的可
供出售金融资产公允价值的变动计入资本公积
的金额为1 200万元。A企业应如何做会计处理
？
• 按照定义，这符合可持续增长的假设吗？
结论：满足可持续增长的条件之一，股东权
益的增加仅只能来源于留存收益的增加。
•经营效率不变
–资产周转率不变
–销售净利率不变
总资产增长率=销售增长率
净利润增长率=销售增长率
• 财务政策不变
• 不改变负债/权益比
• 不改变利润留存率
资本结构保持不变
负债增长率=股东权益增长率=总资产增长率
留存收益增加额增长率=股利增长率
=净利润增长率
• 销售增长率=总资产增长率=负债增长率=股东
权益增长率=净利润增长率=股利增长率=留存
收益增加额的增长率
• 可持续增长率：满足以上特定假设条件的销售
增长率
新增资产10万元
年初股东权益50万元
年初负债50万元
新增股东权益5万元
新增负债5万元
年初资产100万元
资产、负债、股东权益同比例增长
• 可持续增长率的假设条件中的财务政策不变的含义是
（ ）。
• A.资产负债率不变
• B.销售增长率=资产增长率
• C.不增加负债
• D.股利支付率不变
• 可持续增长率的计算
销售增长 资产增长 资金来源股东权益
增长
1.根据期初股东权益计算
• 可持续增长率=股东权益增长率
• =股东权益本期增加/ 期初股东权益
• =留存收益增加/期初股东权益
• =(本期净利润×本期利润留存率)/期初股东权益
• =期初权益本期净利率×本期利润留存率
• =
•
＝销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末
总资产乘数（权益乘数）×本期利润留存率
本期净利润
本期销售收入
本期销售收入
期末总资产
期末总资产
期初股东权益
本期利润留存率
× ×
×
例3-4
年 度 2010 2011 2012 2013 2014 2015
收入 1000 1100 1650 1375
净利润 50 55
股利 20 22 33
利润留存 30 33
股东权益 300 330 363
负债 60 66 231
总资产 390 429
可持续增长率的计
算：
销售净利率 5% 5% 5% 5% 5%
总资产周转次数
期末总资产/期初
股东权益
利润留存率
可持续增长率 10% 10% % 10% 10%
实际增长率 10% 10% 50% -
%
10%
• 2011年
• 可持续增长率
• ＝销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末总
资产乘数×利润留存率
• ＝5%×××＝10%
• 实际增长率
• =（本年销售额－上年销售额）/上年销售额
• =（1 000－）/1000=10%
2.根据期末股东权益计算
• 可持续增长率=股东权益增长率
• =股东权益本期增加/ 期初股东权益
• =(本期净利润×本期利润留存率)/期初股东权益
• =(本期净利润×本期利润留存率)/期末权益-（本期净
利润×本期利润留存率）
• =（本期净利润/期末权益）*本期利润留存率/（1-
（本期净利润/期末权益）*本期利润留存率）
此处的“权益乘数”用“期末股东权益”计算
例3-4续
年 度 2011 2012 2013 2014 2015
收入 1000 1100 1650 1375
净利润 50 55
股利 20 22 33
利润留存 30 33
股东权益 330 363
负债 60 66 231
总资产 390 429
可持续增长率的计算：
销售净利率 5% 5% 5% 5% 5%
总资产周转次数
期末总资产/期末股东权
益
利润留存率
可持续增长率 10% 10% % 10% 10%
实际增长率 10% 50% % 10%
• 通过对以上两种计算方法的比较，两个
公式计算的可持续增长率是一致的
• 影响可持续增长率指标的因素有（ ）。
• A.销售利润率
• B.权益乘数
• C.留存收益率
• D.资产周转率
• .大华企业2012年的新增留存收益为800万元，
所计算的可持续增长率为20%，2013年不发
股票，且能保持财务政策和经营效率不变，
若预计2013年的净利润可以达到1500万元，
则2013年的股利支付率为（ ）。
• % % %
%
• 可持续增长率与实际增长率
– 满足五个假设时，实际增长率=可持续增长率(定义)
– 可持续增长率计算涉及四个变量，这四个变量均与可持续增
长率成同向变动关系。(不增发新股)
• 提高可持续增长率和实际增长率的途径
• 如果4个比率均已经到达极限，企业该
如何提高销售增长率？
提高经营效率 提高资产周转率
提高销售净利率
改变财务政策 改变留存收益率
改变资产负债率
• 如果某一年的可持续增长率公式中得4个财务比率有
一个或多个数值增加，则本年的实际增长率就会
（ ）。
• A. 低于本年的可持续增长率
• B. 超过本年的可持续增长率
• C. 超过上年的可持续增长率
• D. 低于上年的可持续增长率
• 甲企业2009年的可持续增长率为15%，预计2010年
不增发新股和回购股票，销售净利率下降，其他财务
比率不变，则( ).
• 年实际增长率高于15%
• 年可持续增长率低于15%
• 年实际增长率低于15%
• 年可持续增长率高于15%
