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2018年年前三季度⾸首代币发⾏行行融资分析报告 2018年年10⽉月23⽇日⽬目录⾸首次代币发⾏行行概述⾸首次代币发⾏行行⾯面临挑战 2018年年前三季度⾸首次代币发⾏行行分析 CONTENTS 结语前⾔言前⾔言⾸首次代币发⾏行行是区块链项⽬目应⽤用最⼴广的融资⽅方式之⼀一。链塔BlockData团队对2018年年前三季度⾸首次代币发⾏行行融资情况进⾏行行分析，发现整个融资市场呈以下的⼏几种发展特点：⾸首次代币发⾏行行融资潮逐渐消退，9⽉月融资额相⽐比1⽉月份减少了了%； 1910个项⽬目宣告⾸首次代币发⾏行行融资，仅863个项⽬目成功，年年⾸首次代币发⾏行行达成率为 %；成功融资的项⽬目中，⽬目标融资额随⽉月份呈递减趋势；⾸首次代币发⾏行行项⽬目的融资完成率呈下降趋势；⾏行行业应⽤用占⽐比增加，底层技术占⽐比下跌73%；美国⾸首次代币发⾏行行数量量领跑全球，英国进步明显； EOS、Telegram成⾸首次代币发⾏行行融资“独⻆角兽”。链塔BlockData认为，随着市场的监管的加强、区块链⾏行行业市场的低迷，以及其他融资⽅方式的⼊入场。⾸首次代币发⾏行行融资将不不复年年初的盛况，⾯面临更更多的挑战，区块链项⽬目⽅方将有更更多的融资渠道选择。 PREFACE 首次代币发行相关概念⾸首次代币发⾏行行，英⽂文简称ICO（全称 “Initial Crypto-Token Offering”），源⾃自股票市场的⾸首次公开发⾏行行（IPO）概念，是区块链项⽬目⾸首次发⾏行行代币，通过募集⽐比特币、以太坊等通⽤用加密货币来为项⽬目筹得资⾦金金的⼀一种⾏行行为，早期参与者可以从中获得初始产⽣生的加密加密货币作为回报。⾸首次代币发⾏行行⼀一般都是发⽣生在项⽬目早期阶段，筹集的资⾦金金多数⽤用于项⽬目启动和开发。⼀一般采⽤用⾸首次代币发⾏行行⽅方式进⾏行行融资的区块链项⽬目主要分为两类：⼀一个是公有链项⽬目，最开始是⽐比特币的区块链，以及其他典型代表如以太坊、EOS，⽬目前的⼤大部分⾸首次代币发⾏行行项⽬目都属于这⼀一范围；⼆二是去中⼼心化的⾃自治性组织（DAOs），其典型代表是2017年年代表是被⿊黑客攻击导致崩溃的The DAO，架设于区块链系统的组织，类似现实中的公司、基⾦金金机构等。定义⾸首次代币发⾏行行融资参与者 1. ⾸首次代币发⾏行行概述代币类型特点典型类型应⽤用代币（utility token）使⽤用区块链上的服务需要花费的代价 BTC、ETH 权益代币（Equity Token）权益代币类似于持有这个区块链应⽤用的股份，其持有者还会收到应⽤用的收益分红，甚⾄至有相应的投票权。 DGD 债券代币（Debt Token）债权代币的出现主要是⽤用来解决区块链应⽤用流动性不不⾜足的问题，债券代币的持有者可以获得⼀一定的利利息回报，并可以兑换应⽤用代币。 Steemit的Steem Backed Dollar（SBD）数据来源：链塔数据平台三种代币简介代币分为应用、权益、债券代币三类早在2011年年就有区块链项⽬目采⽤用众筹⽐比特币的⽅方式进⾏行行项⽬目融资，例例如⽐比特币股票交易易所 GLBSE。2013年年Mastercoin项⽬目（现更更名为Omni）通过众筹⽐比特币并⽣生成Mastercoin代币分发给众筹参与者，是公认最早开展的⾸首次代币发⾏行行项⽬目。随后，随着区块链及加密货币的不不断发展，⾸首次代币发⾏行行逐渐成为了了区块链项⽬目进⾏行行融资的主要⽅方式之⼀一。有代表性的国际⾸首次代币发⾏行行案例例 Mastercoin Ethereum（以太坊） NEO The DAO EOS 2013年年7⽉月 • 可查最早的⾸首次代币发⾏行行项⽬目，募集 5000BTC。 2014年年7⽉月 • 募集到3万余个 BTC，也是除⽐比特币之外市值最⾼高的区块链项⽬目。 2015年年10⽉月 • 中国最早的⾸首次代币发⾏行行项⽬目，募集到了了 2100个⽐比特币。 2016年年6⽉月 • ⾮非典型⾸首次代币发⾏行行项⽬目，众筹到1170万以太坊（价值约亿），随后遭遇了了⿊黑客攻击，损失约300 多万以太坊。 2018年年6⽉月 • ⻓长达⼀一年年的众筹期，众筹了了713万个以太坊。数据来源：链塔数据平台首个首次代币发行项目诞生于2013年与传统VC融资⽅方式相⽐比，⾸首次代币发⾏行行融资⽅方式是区块链项⽬目特有的融资⽅方式，为中⼩小区块链项⽬目提供了了⼀一种新的融资⽅方式，且⽅方式灵活，易易于操作。名称⾸首次代币发⾏行行 VC 投资期限根据项⽬目的设置，⼀一般在1个⽉月——1年年不不等。 3-5年年投资⽅方式代币投资股权投资，⼀一般为15%-20% 投资决策投资者独⽴立判断，更更多的是盲⽬目投机⾏行行为，决策时间较短建⽴立在⾼高度专业化和程序化的基础上，⼀一般调查周期较⻓长。与项⽬目⽅方关系投资者即⽤用户，不不参与公司运营，部分项⽬目具有⼀一定的投票权。⼀一般积极参与到项⽬目的允许管理理中。推出⽅方式数字交易易平台交易易推出通过上市、收购兼并或股权转让退出⾸首次代币发⾏行行与传统VC⽅方式对⽐比数据来源：链塔数据平台首次代币发行较传统VC，周期更短整体看来，由于⾸首次代币发⾏行行融资⽅方式缺乏可信机构背书，对项⽬目⽅方约束较少，信息透明度较低，易易涉及⾮非法集资等违法⾏行行为，全球各级政府监管态度⽇日益严苛，并呈现出将⾸首次代币发⾏行行进⾏行行分类监管的趋势。全球政府对于⾸首次代币发⾏行行的监管态度主要分为四种。⼀一是允许，如委内瑞拉，发⾏行行了了全球第⼀一个法定的加密货币——⽯石油币。⼆二是⽐比较中⽴立、积极的态度，试图将⾸首次代币发⾏行行进⾏行行监管。如英国允许⾸首次代币发⾏行行项⽬目试⽤用“沙盒机制”。三是⽐比较消极，仅发出警告。如⽇日本。四是明确禁⽌止，认定为⾮非法，如中国、韩国。全球监管趋严加拿⼤大美国墨墨⻄西哥委内瑞拉巴⻄西玻利利维亚阿根廷⽇日本韩国中国菲律律宾印度尼⻄西亚帕劳澳⼤大利利亚新⻄西兰新加坡泰国孟加拉国印度巴基斯坦哈萨克斯坦俄罗斯南⾮非津巴布⻙韦肯尼亚尼⽇日利利亚阿布扎⽐比沙特阿拉伯以⾊色列列⼟土⽿耳其瑞典⽩白俄罗斯乌克兰丹丹⻨麦奥地利利意⼤大利利⻢马⽿耳他直布罗陀葡萄⽛牙⻄西班⽛牙荷兰⻢马恩岛英国德国法国允许中⽴立 / 积极消极禁⽌止数据来源：链塔数据平台全球首次代币发行监管态度一览图 2017-2018全球⾸首次代币发⾏行行融资额数据来源：链塔数据平台 0 75 150 225 300 0 75,000 150,000 225,000 300,000 17年年1⽉月 17年年3⽉月 17年年5⽉月 17年年7⽉月 17年年9⽉月 17年年11⽉月 18年年1⽉月 18年年3⽉月 18年年5⽉月 18年年7⽉月 18年年9⽉月融资总额（万美元） ICO项⽬目个数（个） 16,389 33,745 44,604 291,297 88,363 56,359 105,111 127,327 152,211 166,180 98,175 88,50084,787 38,26443,964 65,492 19,942 10,263 01,40062 首次代币发行融资潮消退，9月融资额跌9成 2. 2018年年前三季度⾸首次代币发⾏行行分析根据链塔数据平台显示，截⽌止2018年年9⽉月30⽇日，2018年年全年年的⾸首次代币发⾏行行融资额为亿美元，超过2017全年年亿美元的融资额。⾃自2017年年12⽉月以来，⾸首次代币发⾏行行的融资额就呈逐渐下降的趋势。9⽉月的⾸首次代币发⾏行行融资额为亿美元，与 2018 年年 1 ⽉月份数据相⽐比减少%，是今年年以来，⾸首次代币发⾏行行单⽉月融资的最低⽔水准。数据来源：链塔数据平台 2018年年1-9⽉月⾸首次代币发⾏行行数量量图 0 125 250 375 500 1⽉月 2⽉月 3⽉月 4⽉月 5⽉月 6⽉月 7⽉月 8⽉月 9⽉月 55 69 75 96 144134 126 96 69 159180 221 275268264240 174 129 总融资数量量实际融资数量量 ICO达成率为%，半数项目未进行ICO 根据链塔数据平台显示，截⾄至2018年年9⽉月30⽇日，共有1910个区块链项⽬目要进⾏行行⾸首次代币发⾏行行融资，仅863个项⽬目成功进⾏行行了了⾸首次代币发⾏行行，年年⾸首次代币发⾏行行达成率为%。从时间上看，2018年年前5个⽉月的达成率均达到了了50%以上，但是6⽉月之后受整个市场⾏行行情的影响，达成率持续下滑，下跌⾄至35%左右。融资未达成的原因多种多样，有法律律监管的原因也有项⽬目团队内部的问题。据链塔数据平台的数据显示，2017年年项⽬目的⽬目标融资额⾼高点在年年末。2017年年1-9⽉月的⾸首次代币发⾏行行项⽬目的⽬目标融资额⼤大多在1-2亿美元之间，随着⽉月份的增加，项⽬目的⽬目标融资额呈递增的趋势，2017年年年年末项⽬目的⽬目标融资额甚⾄至达到了了3亿美元。 2017年目标融资额高点在年末 2017年年⾸首次代币发⾏行行项⽬目⽬目标额度散点图 0 100,000,000 200,000,000 300,000,000 400,000,000 2020/12/27 2021/3/29 2021/6/30 2021/10/1 2022/1/2 融资额 2017-10-012017-03-29 2017-06-30 2018-01-022016-12-27 数据来源：链塔数据平台 2018年年呈现出不不同的趋势，项⽬目⽬目标融资额⾼高点在第⼀一季度，并且随着⽉月份增加，⽬目标额度呈递减的趋势。其原因是多样的，⼀一是加密货币市场的不不景⽓气，另⼀一⽅方⾯面是全球的监管趋严，因此迫使项⽬目⽅方理理性对待融资，合理理调整⽬目标融资额。 2018年目标融资额随月份呈递减趋势 2018年年⾸首次代币发⾏行行项⽬目⽬目标额度散点图 0 450000000 900000000 1350000000 1800000000 2021/12/24 2022/3/1 2022/5/8 2022/7/14 2022/9/20 融资额 2018-07-142018-03-01 2018-05-08 2018-09-202017-12-24 数据来源：链塔数据平台数据来源：链塔数据平台 2018年年前三季度项⽬目融资完成率变动图首次代币发行项目的融资完成率呈下降趋势 0% 30% 60% 90% 120% 1⽉月 2⽉月 3⽉月 4⽉月 5⽉月 6⽉月 7⽉月 8⽉月 9⽉月 4%2%6%4% 2%2%1%1% 9%10%6%8%12% 6%6% 4%3% 9%8%6%8%8% 8% 4%5% 2% 78%80%82%76%78% 84% 87%88%94% 2%2%2%1% 100%以上 80%-100% 60%-80% 40%-60% 40%以下融资完成率=实际融资额/计划融资额从上表可以看出，随着⽉月份的增加，⾸首次代币发⾏行行项⽬目的融资完成率呈下降趋势。9⽉月项⽬目完成率在80%以上的项⽬目占⽐比为78%，相较⼀一⽉月份下跌了了17%。其原因是整个加密市场的不不景⽓气，市场对⾸首次代币发⾏行行的热情降低。据链塔数据平台的统计，2017年年区块链底层技术的占⽐比为%，⾏行行业具体应⽤用占⽐比较⼩小。这表明近⼀一半的选择⾸首次代币发⾏行行的项⽬目为公链及其相关项⽬目，⾏行行业处于早期阶段，重⼼心在于技术研发。数据来源：链塔数据平台写作和编辑 2% 身份认证 3% 预测市场 3% 招聘 4%竞技 6% ⾦金金融⽀支付 7% 传输 8% 保险 10% 互联⽹网与通信 10% 区块链底层技术 47% 区块链底层技术互联⽹网与通信保险传输⾦金金融⽀支付竞技招聘预测市场身份认证写作和编辑 2017年年⾸首次代币发⾏行行项⽬目⾏行行业分布 2017年行业热点为底层技术相⽐比于2017年年区块链底层技术的占⽐比为%，2018年年占⽐比下降了了73% 。2018前三季度⾸首次代币发⾏行行融资的项⽬目中，⾏行行业分布较为分散，底层技术占⽐比下跌，⾏行行业应⽤用的⽐比例例增加，整个⾏行行业呈现出从底层技术向⾏行行业应⽤用蔓延的趋势。 2018年行业热点从底层技术向具体应用转移 2018年年1-9⽉月⾸首次代币发⾏行行项⽬目⾏行行业分布身份认证 % 计算机 % 供应链物流 % 社交媒体 % 法证服务 % 资产管理理 % 数据分析 % 数据存储 % 互联⽹网通讯 % 区块链底层建设 % 区块链底层建设互联⽹网通讯数据存储数据分析资产管理理法证服务社交媒体供应链物流计算机身份认证数据来源：链塔数据平台数据来源：链塔数据平台 2018年年1-9⽉月⾸首次代币发⾏行行项⽬目地区分布 0 15 30 45 60 0 1,250 2,500 3,750 5,000 开曼群岛英属维尔京群岛新加坡美国英国瑞⼠士爱沙尼亚⽴立陶宛以⾊色列列融资额（百万美元）已完成ICO数量量（个）计划ICO数（个） 55 38 34 4746 49 1 16 56 33 30 52 60 56 17 10 226259323 456507 10921192 2227 4254 16 1 49 46 47 34 38 5 5 10 17 56 60 52 30 33 6 5 美国首次代币发行数量领跑全球，英国进步明显据链塔数据平台统计，美国的⾸首次代币发⾏行行项⽬目数量量仍为全球第⼀一，英国2017年年的区块链⾸首次代币发⾏行行项⽬目为26个，今年年已达到了了52个，进步较为明显。开曼岛和英属维尔京群岛在⾸首次代币发⾏行行的年年度排名中名列列前茅，其原因是它们分别进⾏行行了了 EOS的⾸首次代币发⾏行行融资(41亿美元)和Telegram的⾸首次代币发⾏行行融资(17亿美元)。 2018年年前三季度的⾸首次代币发⾏行行融资明显趋冷，但EOS、Telegram的融资额创造了了新的历史，两位“独⻆角兽”项⽬目所募集的资⾦金金总额占⽐比达到了了2018年年前三季度总⾦金金额的41%。 EOS、Telegram成融资“独角兽” 2018年年1-9⽉月募集⾦金金额Top10项⽬目排列名称⾸首次代币发⾏行行截⽌止⽇日期实际募集⾦金金额（百万美元） 1 EOS 2018/6/2 4,100 2 Telegram 2018/3/31 1,700 3 Dragon Coins 2018/3/10 320 4 Bankera 2018/3/21 189 5 Polymath 2018/1/31 139 6 BASIS 2018/4/17 133 7 Orbs 2018/5/20 118 8 Status 2018/9/19 108 9 Envion 2018/9/16 100 10 Hedera Hashgraph 2018/9/15 100 数据来源：链塔数据平台典型项⽬目列列表项⽬目⾸首次代币发⾏行行结束⽇日期实际融资额融资完成率 Zilliqa $22,000,000 100% Telegram $1,700,000,000 ⼤大于100% Chainium $3,434,946 62% EOS $4,100,000,000 ⼤大于100% Asura Coin $4,058,000 34% 数据来源：链塔数据平台典型案例分析 Chainium是⼀一个区块链股票交易易平台。媒体曝光率较低，且技术含量量较低，整体价值⼀一般。并且由于第⼆二季度初，⼤大量量项⽬目破发，整个⾏行行情开始⾛走低，融资效果并不不理理想。 EOS是众筹期⻓长达⼀一年年的底层公链。其项⽬目知名度极⾼高，技术有较⼤大挑战，提出的21个超级节点引起舆论讨论。项⽬目强⼤大的运营效果导致其融资完成率超过预期。 Asura Coin是⼀一款在开发在NEO链上的区块链电⼦子竞技平台。该项⽬目并不不在中国、美国参与众筹，运营能⼒力力较弱，且处于⾏行行情低迷的第三季度，各种因素综合之下，融资完成率较低。 Zilliqa是采⽤用分⽚片技术的底层公有链，⽬目前流通市值在亿美元。项⽬目技术具有⼀一定的创新，且在加密市场环境较好时进⾏行行筹资，因此融资效果较好。 Telegram是⼀一款开源且跨平台的IM⼯工具，⽬目前⽤用户接近2亿，市场占有率较⾼高，运营能⼒力力较强，⽤用户认可度较⾼高。因此，融资完成率超过预期。典型项⽬目分析与⾸首次代币发⾏行行冷淡市场相对⽐比的是传统VC融资市场的繁盛。据链塔数据平台显示，截⽌止⾄至2018年年9⽉月，区块链相关公司已经筹集了了近39亿美元的⻛风险资本，环⽐比增⻓长了了280％。数据来源：链塔数据平台 2013-2018年年区块链传统VC融资额与融资数量量 0 15 30 45 60 2013 2014 2015 2016 2017 2018 4Bn 3Bn 2Bn 1Bn 0 400 350 250 150 50 100 200 300 融资数量量融资额传统VC融资额环比增长280%，长远布局区块链 3. ⾸首次代币发⾏行行⾯面临挑战新的融资⽅方式也层出不不穷，并针对⾸首次代币发⾏行行⽅方式的不不透明、不不合法等痛点进⾏行行了了改善。在监管环境更更加严峻、其他融资⽅方式⼊入场的多重夹击下，⾸首次代币发⾏行行⽅方式将逐渐趋于平淡。数据来源：链塔数据平台其他融资⽅方式特点 DAICO 代币持有者进⾏行行投票决定项⽬目⽅方可以定期⽀支取募集资⾦金金的⽐比例例或数量量，另⼀一⽅方⾯面在特定情况下，剩余代币可以返回投资者。 ILP（Initial Loan Procurement⾸首次贷款获得）它实际上是⼀一种通证化的数字贷款协议，投资的是公司，因此还可以收取公司业绩产⽣生的利利息，⽬目前已有成功案例例——Blockhive。 STO证券代币发⾏行行进⾏行行STO必须先获得SEC以及其他监管机构的许可，并且其代币必须要有有形资产进⾏行行⽀支持。因此，公司的不不动产、权益等都可以代币化。第⼀一家STO 交易易平台已于8⽉月份上线。 IDO模式投资者可以通过做项⽬目⽅方发布的任务来获得免费代币，类似于积分制。其他融资⽅方式列列表其他融资方式入场，首次代币发行面临挑战基于以上的研究分析，链塔智库BlockData认为⽬目前⾸首次代币发⾏行行融资呈现以下⼏几个特点。结语全球⾸首次代币发⾏行行监管趋严，并逐渐成分类监管趋势项⽬目⽬目标融资额度随⽉月份呈递减趋势全球⾸首次代币发⾏行行融资潮消退，9⽉月融资额跌9成⾸首次代币发⾏行行达成率⽐比例例为%，近⼀一半项⽬目未进⾏行行⾸首次代币发⾏行行⾸首次代币发⾏行行项⽬目的融资完成率呈下降趋势，三季度约有20%项⽬目未完成预期融资额美国⾸首次代币发⾏行行数量量领跑全球，英国进步明显⾏行行业应⽤用占⽐比增加，底层技术占⽐比下跌73% CONCLUSIONS 全球区块链数据服务提供商⺴址：微信订阅号ID：liantazhiku 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