台灣大學商研所–財務管理
2010 秋
楊朝成
台灣大學財務金融學系(所)教授
美國伊利諾大學(Urbana-Champaign)財務博士
經歷: 台灣大學財務金融系(所)主任
台灣大學管理學院副院長
交易所與櫃檯買賣中心上市櫃審議委員
上市櫃公司董事或監察人
行政院開發基金投資審議委員
台大創新育成公司監察人
第一次實體教學
今天上課主要目的:
選課代
課程介紹
a.同學分組
b.分組討論
中國大陸的在職進修
北京大學EMBA:學費40萬人民幣。
尹衍樑在上海新設管理學院，將來準備掛牌上市。
2010:台大與上海復旦大學管理學院EMBA Joint degree。
上市櫃公司內部人士(Insiders)
擔任上市櫃公司董事、監察人或其它內部人士應注意之地方:
1.歸入權;
2.內線交易之刑罰與罰款。
歸入權之行使
1.股票
2.權證
3.可轉債與一般債
4.何謂”滿半年”?
5.誰來行使歸入權?
內線交易
刑期最低是三年
罰款驚人!
財務學(Finance)領域
財務管理(或稱公司理財)
投資學
金融機構管理
保險學
不動產學
實質投資與財務投資的關係
實質(Real)投資-財務管理
財務(Financial)投資-投資學
財務管理
財務管理(公司理財)
(Financial Management；Corporate Finance)
投資管理(Investment；Portfolio Management；
Security Analysis)
財務管理的目的
讓企業的營收與盈餘不段的成長!
Growth 越高，享受的P/E(本益比)倍數越高，股價越高!
股東的持股價值因而極大化!
企業的投資、融資與股利三大決策
投資
政策
融資政策
股利政策
企業的營收與盈餘如何才能成長?
就是要不斷地投資在可以獲利的案子(Projects)(機會)上!
這也有賴企業透過資本預算(Capital Budgeting)來評估的能力!
企業的舉債
如何籌資?
私人借貸
銀行貸款
發行特別股
發行普通股(現金增資)
發行可轉換債券
投資與現金股息
投資需要現金，
現金股息支出也需要現金
這是否有衝突?
負債扮演的角色是什麼?
現金增資方法
IPO(Initial Public Offerings):上市櫃時出售新股募集資金。
SPO(Seasoning Public Offerings):平時不定期出售新股之募集資金。
1. GDR(海外存託憑證):ADR
2. 一般現金增資
3. 詢價圈購
4. 私募(三年內不得出售)
現金增資又稱
反股利
公司治理 – 代理問題
(Corporate Governance and Agency Problem)
經營團隊
股東 債權人
(或利害關係人)
研華工業外匯操作損失
發行歐元可轉債
請了一位在華爾街上過班的年輕MBA
替它操作外匯衍生性商品避險!
變成投機!
歐元大漲( )，造成
6億台幣損失!
發行可轉債的新操作手法
可轉債=選擇權買權 + 一般公司債
約定轉換價格(轉換比率)、贖回價格、利率、發行價格。
債券價值與轉換價值。
承辦銀行安排可轉債之發行
承辦銀行安排:
1. 購入可轉債
2. 將選擇權買權賣回給大股東
3. 銀行將債券SWAP成一般貸款
問題:
誰獲利? 誰損失?
其它公司治理問題
*唐鋒(2010/8投機股炒作)
*中信金、開發金控事件
*博達事件(偽造產、銷)
*訊碟事件(海外投資，五鬼搬運)
*天仁(公款挪用作丙)
*研華(匯率)
*凱美(衍生性商品)
…….
案例:客戶向台東銀行設定土地抵押擔保，職員鑑價報告:
該筆土地景觀:
鳥語花香、山明水秀
山羊出入容易、
山豬繁殖迅速!
案例:
某公營銀行受民意代表施壓貸款，
其經辦職員前往抵押地勘察後，….
職員:報告經理，看不到抵押地!
經理:你幾點鐘去看的?
職員:下午三點。
經理:(笨!)你要退潮後去才看得到。查一下退潮時間再去!
財務管理的意義
財務管理,顧名思義是要管理企業的財務,實際上是要透過財務的規畫、執行與監督的手段,讓企業的三大主要決策:投資、融資與股利決策得以同時協調執行,讓企業的營運與獲利能長期成長,達到股東權益(投資)價值極大化的目的.
財務管理的功能
1. 資本規畫(預算)：固定資產設備與其他長期投資決策的事先評估與決策。
2. 財務預測：模擬預估未來數年之獲利、固定資產投資與股利發放，藉以估算未來數年之長短期資金需求。
3. 籌募資金與計算資金成本：各種長短期資金來源分析與資金成本的計算；
4. 流動資產的控管與閒置資金的投資運用。
企業籌資與衍生性金融商品的應用
募資方式、匯率風險管理、利率風險管理
1.傳統的與現代的募資方式的比較
2.匯率風險管理(研華公司)
3.利率風險管理(銀行、退休基金)
財務管理的主要內容
1.貨幣時間價值觀念
2.風險與預期報酬率的關係
3.未來現金流量與資金需求的預測
4.資金的來源與其價值分析
5.資金成本分析
6.資本預算(規畫)
7.流動資產與流動負債管理
8.購併分析
9.租賃或購置
......
誰需要知道財務管理的知識?
財務長
總經理
董事長
