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相对业绩评价对高管薪酬的影响
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{同挤大学经挤与管理学院上海忽削70)
[摘要]本文利用我国 A 股上市公司 2007-2012 年沪深两市
11137 家的数据，对 RPE 假说进行验证。实证分析的结果表明，
行业相对业绩与高管薪酬显著负相关，验证了 RPE 假说的存
在。另外进一步的检验了大环境因素对高管薪酬的影响，两者为
正向关系。但是剔除行业相对业绩后的公司自身绝对业绩的影
响却不显著。
[关键词]相对业绩高管薪酬中国上市公司
一、背景
2011 年 10 月 17 日《中国薪酬发展报告》的发布让人们为
4553 倍的薪酬差距感到震惊。报告里说我国部分行业工资过高
使收入差距拉大，特别是部分企业的高管工资增长很快，金额较
高。这么高的薪酬到底是因为业绩好而给予的奖励，还只是因为
运气好?高管高薪现象再次成为社会关注的焦点。天壤之别的"收
入差距"面前，是否让公平"捉襟见肘"?到底一个企业的高管在
一年内应该拿多少薪酬才是合理的呢?这个问题很难回答。高管
薪酬的制定没有一个标准化的程序可以遵循，影响他的因素有很
多。
Holmstrom (1 979, lß82)提出了相对业绩评价假说 (relative
performance evaluation ， RPE) ，该假说认为在评价代理人业绩
的时候应剔除环境波动的影响，如行业环境、技术环境及其他总
量冲击等。一个较好的激励机制应该可以过滤掉一些影响同市场
或者同行业的因素，以便更加确切的反映代理人的努力程度，使
激励更为有效。那么现在我国上市公司的高管薪酬中是否考虑了
大环境影响和同行业相对业绩呢?它们的对商管薪酬的影响有多
大呢?本文将对这两个问题进行检验。
二、数据
本文以我过 2007-2012 年沪深两市 A 股上市公司为研究对
象，数据主要来自国泰安数据库 (CSMAR 数据库)和上市公司年报
数据，剔除 S ， ST, SST 类公司的样本、金融类公司样本以及一些数
据缺失的样本，最终得到 11137 家公司的观测值。
表 1 变量定义
变量符号 变量ßa 变量定旦
飞飞. 商管黯酬 商管黯酬前三名且翻均璋的对草草〈平古领取的i!贴 1
注口A 大环愤直且咽业绩 全部上市公司总资严收益率军平均由自
信业幅对业蟆 仔1ω止嫂平均数
SROA 自身绝对业债 总资产收益率剧除fj业相对业踊
St::e 企业豌棍 且资产自然对戴
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，~.2t 茸龄 商管茸龄平均数
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福建、「东、海南、山东这几个省设定为沿海经挤较量达台币，
如果仕司注册地在这黯地区.~U取!，苦用J取~.
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三、检验结果及分析
本文构建的多元回归模型:
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Tenu+ ß sEdu+ ß "Area+ E
其中。。为常量， ß i {i=1 ， 2，……9) 为模型中各变量回归系
数， E 为误差I页。
表 2 回归结果 1
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表 3 回归结果 2
二S
从回归的结果上看，除了自身绝对业绩和年龄外其他变量显
著性均在 1%以上。除了行业相对业绩的系数为负外其他变量的
系数均为正。
这说明大环境相对业绩越高即大环境越好高管薪酬越高:行
业相对业绩越高高管薪酬则越低，这验证了 RPE 假说的存在:但
是剔除行业相对业绩后的自身绝对业绩对商管薪酬的影响却不
显著。
以总资产对数反映的企业规模对高管薪酬的影响为正向的，
即企业规模越大高管薪酬越高。代表市场绩效的市盈率也显著影
响着高管薪酬，由此可以看出高管薪酬中也考虑了股票市场中股
价的影响。我国上市公司中管理者的自身素质也影响这薪酬的高
低，如教育背景和任期长短，但是年龄却不是确定薪酬的考虑因
素。我国地区间的经济发展状况仍不平衡，这也使得在经济较发
达的沿海地区的高管薪酬较高，而欠发达地区就相对低些，这也
可能与当地的职工生活水平的高低相关。
四、结论
综上所述，我国上市公司的经验数据验证了 RPE 假说的存
在。在一定程度上体现了代理入激励制度的有效性。另外，本文
也在一定程度上验证了大环境因素对高管薪酬的正向影响。说明
企业在确定每年的薪酬时不仅会考虑行业相对业绩也会考虑到
整体大环境的因素。但是自身绝对业绩的影响却不显著，它作为
高管努力程度的绝对体现应被明确的规定在商管的契约合同中，
以便更好的激励其为公司业绩的提升做出努力。
参考文献:
川胡亚权，周宏.高管薪酬公司成长性水平与相对业绩评
价一一来自中国上市公司的经验数据日]会计研究，2012.
