企业导报 2016 年第 14 期
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试论创业板上市公司成长性与估值
蒙愿如
（暨南大学，广东 广州 510000）
摘 要：创业板上市公司 IPO后出现了成长性降低的情况，为公司的健康有序发展带来了一定的影响，引起了社会各界广泛
的关注。本文就是针对我国创业板上市公司 IPO成长性下降的问题，从净利润增长率的相关因素，来检测创业板上市公司的估值
情况，从而为公司估值提供一定的借鉴。
关键词：创业板；上市公司；成长性；估值
引言：我国资本市场因为有了创业板而变得更加完善，为
我国成长型企业提供了直接融资的平台，不仅丰富了我国投资
机制，也为一些发展中公司的融资问题提供了支持。但是，创业
板上市公司 IPO后普遍出现业绩不佳的状况，使得融资市场发
生了各种问题，让人们不得不重新界定创业板的发行价、市盈
率。本文正是基于这样的基础，对创业板上市公司的成长性与
估值进行研究和探索，以期找到更好的方法测定公司的估值，
判定更准确的成长区域。
一、创业板上市公司的成长性及驱动因素
（一）创业板上市公司成长性的衡量。所谓公司的成长性就
是公司采用一定的方法判断公司成长或者发展的指标。对于这
一指标，目前学术界并没有形成统一的定论，财务指标方面，主
要采用净资产增长率、主营业务增长率、主营业务利润增长率
及净利润增长率等。这些指标在量测的过程中都能显示出一定
的优势，但是也表现出不足。本文从估值的角度考虑，从净利润
增长率来衡量公司的成长性，主要基于：一方面，净利润增长率
会直接影响公司的估值，无论是哪种估值方法，净利润增长率
都可以直接影响公司的经营状况；另一方面，净利润增长率是
创业板上市公司价值的核心要素，公司经营情况通过净利润增
长率就能很好的体现出来，这也是投资者们进行投资考虑的重
要指标。
（二）创业板上市公司成长性的变化。成长性是衡量公司规
模和发展的重要因素，高成长性的创业板公司往往能获得更高
的关注，对于公司的成长具有非常重要的意义。因此，创业板的
高发行价、高超募率和高市盈率，这些都是需要高成长性来做
职称的，一旦创业板上市公司的成长趋缓，那么就有可能有大
批质疑的投资者撤资，对于公司发展来说极其不利。
上市公司 IPO后经营业绩下滑，在学术上被称为 IPO效
应。对于 IPO的研究也比较多，包括盈余管理理论、机会窗口理
论和代理成本理论等，浙西额都是 IPO效应下研究的相关理
论，更加丰富了创业板上市公司的成长性评测。
（三）创业板上市公司成长性的财务驱动因素。经过相关的
研究表明，公司成长性的驱动因素主要包含五个，分别是募资
净额比例、净利润留存比例、营业净利率、总资产周转率和权益
乘数，其中，募资净额比例能够表现出公司股票认购情况，同时
能够反映出公司股值的市场中的情况；净利润留存主要反映了
股利的分配政策，对于投资人的吸引力；营业净利率充分的表
明了公司的经营情况；总资产周转率反映了公司的营运能力；
权益乘数则是公司偿债能力的表现。
二、创业板上市公司的估值
（一）PEG 估值法。PEG比率就是市盈率相对增长率的比
率，是由英国投资大师 Jim Slater 提出的，公式可以用 PEG=
(P/E)/(g*100)表示，这个公式考虑了市盈率与净利润的长期增
长率，这样就可以理解为是单位增长所付出的成本，较高的
PEG就意味着投资者可能需要花费更多的成本，才能促进公司
的净利润的增长，因此，比率能够衡量成长性的重要指标，如果
PEG等于 1，说明当前的股价定价是合乎公司成长的，如果比
值低于 1，说明公司此前的股价被低估，投资者可以考虑投资，
相反如果大于 1，那么该公司的估值被高估，此时买入显然不是
明智的选择，此时应该选择抛出。
（二）创业板上市公司估值。在估值实践中，比较常见的方
式就是采用公司最近 3年的平均盈利增长率作为预期的长期
增长率，还可以用一年的盈利增长率作为预期的长期增长率来
计算 PEG，经过相关数据显示，如果用 3年的增长率，可能会存
在 IPO效应，那么股价就会被高估，此时不能准确的表示公司
的成长率，反而一年的净利润增长率更能确切的反映出公司的
长期增长率。经过研究，PEG比率较高，说明创业板上市公司的
估值明显比中小企业板的估值要高一些，市场上存在一定的泡
沫。随着创业板市场的发展，上市的公司数量将会大量增多，本
身的估值最终还是会回到正常的轨道，此时投资者应该对公司
的成长进行准确的评估，从而规避高估值所带来的风险，进行
合理投资。
结束语：综上所述，创业板上市公司成长性的变化直接体
现了公司发展和盈利情况，经过分析和研究，本文从公司成长
性和估值方面对创业板上市公司进行了探讨，认为 PEG估值
法能够反映公司的估值情况，结果显示，创业板上市公司很多
被高估，金融市场上存在一定的泡沫，长期的话势必会影响公
司的融资情况，需要对其估值进行理性的调整，从而更好的促
进公司的发展。
参考文献：
[1] 徐维爽,张庭发,宋永鹏.创业板上市公司成长性及技术创新
贡献分析[J]. 现代财经(天津财经大学学报)，2012(01).
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