第一节 客观题目练习
一、下列筹资方式中属于间接筹资方式的是（ D ）。
A.发行股票 B.发行债券 C.吸收直接投资 D.融资租赁
二、将企业筹资分为股权筹资、债务筹资和衍生金融工具筹资是根据下列哪
一个分类标志进行的（ D ）。
A.按所筹集资金的使用期限不同 B.按资金的来源范围不同
C.按是否以金融机构为媒介 D.按企业所取得资金的权益特性不
同
三、某公司为一家新设的有限责任公司，其注册资本为 1000 万元，则该公
司股东首次出资的最低金额是（ B ）。
万元 万元 万元 万元
四、下列各项中，不能作为无形资产出资的是（ D ）。
A.专利权 B.商标权 C.非专利技术 D.特许经营权
五、企业下列吸收直接投资的筹资方式中，潜在风险最大的是（ C ）。
A.吸收货币资产 B.吸收实物资产 C.吸收专有技术 D.吸收土地使
用权
第二节 客观题练习
一、当注册会计师对公司最近一个会计年度的财产报告出具下列何种意见时，
其股票交易将被交易所“特别处理”。（ CD ）
A.注册会计师对最近一个会计年度的财产报告出具无保留意见的审计报告
B.注册会计师对最近一个会计年度的财产报告出具保留意见的审计报告
C.注册会计师对最近一个会计年度的财产报告出具无法表示意见的审计报
告
D.注册会计师对最近一个会计年度的财产报告出具否定意见的审计报告
二、上市公司引入战略投资者的主要作用有（ ABCD ）。
A.优化股权结构 B.提升公司形象
C.提高资本市场认同度 D.提高公司资源整合能力
三、留存收益是企业内源性股权筹资的主要方式，下列各项中，属于该种筹
资方式特点的有（ AC ）。
A.筹资数额有限
B.不存在资本成本
C.不发生筹资费用
D.改变控制权结构
四、与“吸收直接投资”方式相比较，“发行普通股”筹资方式所具有的特点有
（ BD ）。
A.资本成本较高
B.资本成本较低
C.公司与投资者易于沟通
D.手续相对复杂，筹资费用较高
五、相对于债务筹资方式而言，采用吸收直接投资方式筹资的优点是
（ C ）。
A.有利于降低资本成本
B.有利于集中企业控制权
C.有利于降低财务风险
D.有利于发挥财务杠杆作用
第三节 客观题练习
一、根据风险与收益均衡的原则，信用贷款利率通常比抵押贷款利率低。
（ X ）
二、以债务人或第三人将其动产或财产权利移交债权人占有，将该动产或财
产权利作为债权取得担保的贷款为（ D ）。
A.信用贷款
B.保证贷款
C.抵押贷款
D.质押贷款
三、要求企业必须保持最低数额的营运资金和最低流动比率、限制非经营性
支出等属于（ B ）。
A.例行性保护条款
B.一般性保护条款
C.特殊性保护条款
D.正常性保护条款
四、如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年
利息率下降时，一般应提前赎回债券。（ Y ）
五、分批偿还债券相比一次偿还债券来说（ AC ）。
A.发行费较高 B.发行费较低
C.便于发行 D.是最为常见的债券偿还方式
六、出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是
（ C ）。
A.直接租赁 B.售后回租 C.杠杆租赁 D.经营租赁
七、下列各项中，不属于融资租赁租金构成项目的是( D )。
A.租赁设备的价款 B.租赁期间利息 C.租赁手续费 D.租赁设
备维护费
八、一般而言，与融资租赁筹资相比，发行债券的优点是（ C ）。
A.财务风险较小 B.限制条件较少
C.资本成本较低 D.融资速度较快
九、相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有（ BC ）。
A.筹资风险小
B.筹资速度快
C.资本成本低
D.筹资数额大
第三节 计算题练习
【教材例 3-1】某企业于 2007 年 1 月 1 日从租赁公司租入一套设备，价值
为 60 万元，租期 6 年，租赁期满时预计残值 5 万元，归租赁公司。年利率 10%。
租金每年年末支付一次。
要求：
（1） 计算每年年末支付的租金。
每年租金=［600 000-50 000×(P/F，10%，6)］/(P/A，10%，6)=131283(元)
（2）要求编制租金摊销计划表。
租金摊销计划表 单位：元
年份 期初本金① 支付租金① 应计租费① 本金
额偿还额①
本金余额①
2007 600000 131283 60000 71283 528717
2008 528717 131283 52872 78411 450306
2009 450306 131283 45031 86252 364054
2010 364054 131283 36405 94878 269176
2011 269176 131283 26918 104365 164811
2012 164811 131283 16481 114802 50009
合计 787698 237707 549991 50009*
第四节 客观题练习
一、对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在
一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有
利于保护自身的利益。（ Y ）
二、下列可转换债券的要素中，有利于可转换债券顺利地转换成股票的要素
有（ BD ）。
A.转换价格 B.赎回条款 C.回售条款 D.强制性转换调整条款
三、认股权证按允许购买股票的期限可分为长期认股权证和短期认股权证，
其中长期认股权证期限通常超过（ B ）。
天 天 天 天
四、权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求，买进约定数量的标的
资产的权证为（ A ）。
A.美式认股证 B.欧式认股证 C.长期认股证 D.短期认股证
。
第四节 计算题练习
【案例】B 公司是一家上市公司，2009 年年末公司总股份为 10 亿股，当年
实现净利润为 4 亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为 8 亿元，经过论
证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资
方案供董事会选择：
方案一：发行可转换公司债券 8 亿元，每张面值 100 元，规定的转换价格为
每股 10 元，债券期限为 5 年，年利率为 %，可转换日为自该可转换公司债券
发行结束之日（2010 年 1 月 25 日）起满 1 年后的第一个交易日（2011 年 1 月 25
日）。
方案二：发行一般公司债券 8 亿元，每张面值 100 元，债券期限为 5 年，年
利率为 %。
要求：
（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相
比，B 公司发行可转换公司债券节约的利息。
发行可转换公司债券年利息=8×%=（亿元）
发行一般债券年利息=8×%=（亿元）
节约的利息==（亿元）
（2）预计在转换期公司市盈率将维持在 20 倍的水平（以 2010 年的每股收
益计算）。如果 B 公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么 B
公司 2010 年的净利润及其增长率至少应达到多少？
2010 年基本每股收益=10/20=（元/股）
2010 年至少应达到的净利润=×10=5（亿元）
2010 年至少应达到的净利润的增长率=（5-4）/4=25%
（3）如果转换期内公司股价在 8～9 元之间波动，说明 B 公司将面临何种
风险？
B 公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力、财务风险或大额资金流
出的压力。
【教材例 3-2】某特种钢股份有限公司为 A 股上市公司，20×7 年为调整产
品结构，公司拟分两阶段投资建设某特种钢生产线，以填补国内空白。该项目第
一期计划投资额为 20 亿元，第二期计划投资额为 18 亿元，公司制定了发行分离
交易可转换公司债券的融资计划。
经有关部门批准，公司于 20×7 年 2 月 1 日按面值发行了 2000 万张、每张面
值 100 元的分离交易可转换公司债券，合计 20 亿元，债券期限为 5 年，票面利
率为 1%（如果单独按面值发行一般公司债券，票面利率需要设定为 6%），按年
计息。同时，每张债券的认购人获得公司派发的 15 份认股权证，权证总量为
30000 万份，该认股权证为欧式认股权证；行权比例为 2:1（即 2 份认股权证可
认购 1 股 A 股股票），行权价格为 12 元/股。认股权证存续期为 24 个月（即 20×7
年 2 月 1 日至 20×9 年 2 月 1 日），行权期为认股权证存续期最后五个交易日（行
权期间权证停止交易）。假定债券和认股权证发行当日即上市。
公司 20×7 年年末 A 股总股数为 20 亿股（当年未增资扩股），当年实现净利
润 9 亿元。假定公司 20×8 年上半年实现基本每股收益为 元，上半年公司股
价一直维持在每股 10 元左右。预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证价
格将为 元（公司市盈率维持在 20 倍的水平）。
要求：
（1）计算公司发行分离交易可转换公司债券相对于一般公司债券于 20×7 年
节约的利息支出。
可节约的利息支出=20×（6%-1%）×11/12＝（亿元）
（2）计算公司 20×7 年公司的基本每股收益。
20×7 年公司基本每股收益=9/20＝（元/股）
（3）计算公司为实现第二次融资，其股价至少应当达到的水平。假定公司
市盈率维持在 20 倍，计算其 20×8 年基本每股收益至少应当达到的水平。
为实现第二次融资，必须促使权证持有人行权，为此股价应当达到的水平为：
12+×2＝15（元）
（4）简述公司发行分离交易可转换公司债券的主要目标及其风险。
目标：公司发行分离交易可转换公司债券的主要目标是分两阶段融通项目第一期、
第二期所需资金，特别是努力促使认股权证持有人行权，以实现发行分离交易可
转换公司债券的第二次融资。
主要风险是第二次融资时，股价低于行权价格，投资者放弃行权，导致第二次融
资失败。
（5）简述公司为了实现第二次融资目标，应当采取何种财务策略。
公司为了实现第二次融资目标，应当采取的具体财务策略主要有：
①最大限度发挥生产项目的效益，改善经营业绩。
①改善与投资者的关系及社会公众形象，提升公司股价的市场表现。
第五节 客观题练习
一、下列各项中，属于非经营性负债的是（ C ）。
A.应付账款 B.应付票据 C.应付债券 D.应付销售人员薪酬
二、某公司 2011 年预计销售收入为 50 000 万元，预计销售净利率为 10%，
股利支付率为 60%。据此可以测算出该公司 2011 年内部资金来源的金额为
（ A ）。
000 万元
000 万元
000 万元
000 万元
第五节 计算题练习
一、因素分析法
【教材例 3-3】甲企业上年度资金平均占用额为 2200 万元，经分析，其中不
合理部分 200 万元，预计本年度销售增长 5%，资金周转加速 2%。则：
预测年度资金需要量=（2200-200）×（1+5%）×（1-2%）=2058（万元）
【案例】甲企业上年度资金平均占用额为 2200 万元，经分析，其中不合理
部分 200 万元，预计本年度销售下降 5%，资金周转速度会下降 2%。则：
预测年度资金需要量=（2200-200）×（1-5%）×（1+2%）=1938（万元）。
二、销售百分比法
【教材例 3-4】光华公司 20×8 年 12 月 31 日的简要资产负债表如表 3-3 所
示。假定光华公司 20×8 年销售额为 10000 万元，销售净利率为 10%，利润留存
率为 40%。20×9 年销售额预计增长 20%，公司有足够的生产能力，无需追加固
定资产投资。
光华公司资产负债表(20×8 年 12 月 31 月) 单位:万元
资 产 金额 与销售关系% 负债与权益 金额 与销售关系%
货币资金
应收账款
存 货
因定资产
500
1500
3000
3000
5
15
30
N
短期借款
应付账款
预提费用
应付债券
实收资本
留存收益
2500
1000
500
1000
2000
1000
N
10
5
N
N
N
合 计 8000 50 合 计 8000 15
要求：
（1）确定企业增加的资金需要量；
增加的资金需要量=50%×2000-15%×2000=700（万元）
（2）确定企业外部融资需求量。
外部融资需求量=50%×2000-15%×2000-12000×10%×40%=220（万元）
【案例】已知：某公司 2011 年销售收入为 20000 万元，销售净利润率为 12%，
净利润的 60%分配给投资者。2011 年 12 月 31 日的资产负债表（简表）如下：
资产负债表（简表）
2011 年 12 月 31 日 单位：万元
资产 期末余额 负债及所有者权益 期末余额
货币资金
应收账款
存货
固定资产
无形资产
1000
3000
6000
7000
1000
应付账款
应付票据
长期借款
实收资本
留存收益
1000
2000
9000
4000
2000
资产总计 18000 负债与所有者权益
总计
18000
该公司 2012 年计划销售收入比上年增长 30%，为实现这一目标，公司需新
增设备一台，价值 148 万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随
销售额同比率增减。假定该公司 2012 年的销售净利率和利润分配政策与上年保
持一致。
要求：
（1）计算 2012 年公司需增加的营运资金（营运资金=流动资产-流动负债）；
计算 2012 年公司需增加的营运资金
流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%
流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%
增加的销售收入=20000×30%=6000（万元）
增加的营运资金=6000×50%-6000×15%=2100（万元）
（2）预测 2012 年需要对外筹集资金量。
增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元）
对外筹集资金量=148+2100-1248=1000（万元）
三、资金习性预测法
【教材例 3-5】某企业历年产销量和资金变化情况如表 3-4 所示，根据表 3-4
整理出表 3-5。20×9 年预计销售量为 1500 万件，需要预计 20×9 年的资金需要量。
表 3-4 产销量与资金变化情况表
年度
产销量（ ）（万件） 资金占用（ ）(万元）
20×3 年 1200 1000
20×4 年 1100 950
20×5 年 1000 900
20×6 年 1200 1000
20×7 年 1300 1050
20×8 年 1400 1100
要求：
（1）按照回归模型建立资金需要量预测模型；
资金需要量预测表（按总额预测）
年度
产销量（ ）
（万件）
资金占用（ ）
(万元）
20×3 年 1200 1000 1200000 1440000
20×4 年 1100 950 1045000 1210000
20×5 年 1000 900 900000 1000000
20×6 年 1200 1000 1200000 1440000
20×7 年 1300 1050 1365000 1690000
20×8 年 1400 1100 1540000 1960000
合计 n=6
a=
解得：Y=400+
（2）20×9 年预计销售量 1500 万件，计算 20×9 年资金需要量。
把 20×9 年预计销售量 1500 万件代入上式，得出 20×9 年资金需要量为：
400+×1500=1150（万元）
【教材例 3-6】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如表 3-6。
表 3-6 现金与销售额变化情况表 单位：元
iX iY
iX iY
iiYX
2
iX
7200 iX 6000 iY 7250000 iiYX 87400002 iX
400
2)(2
2
iXiXn
iYiXiXiYiX
2)(2
iXiXn
iYiXiYiXnb
年度 销售收入（ ） 现金占用（ ）
20×1 年 2000000 110000
20×2 年 2400000 130000
20×3 年 2600000 140000
20×4 年 2800000 150000
20×5 年 3000000 160000
要求：
（1）根据以上资料，采用高低点法计算不变现金和变动现金的数额；
b =
最高收入期资金占用量−最低收入期的资金占用量
最高销售收入−最低销售收入
将 b= 的 数 据 代 入 20 × 5 年 Y=a+bX, 得 ： a= ×
3000000=10000（万元）
资金需要量预测表（分项预测） 单位：元
项目 年度不变资金（a） 每 1 元销售收入所需变动资金（b）
流动资产
现金
应收账款
存货
小计
10000
60000
100000
170000
减：流动负债
应付账款及应付费用
净资金占用
固定资产
厂房、设备
所需资金合计
80000
90000
510000
600000
2）如果 20×6 年的预计销售额为 3500000 元，预计 20×6 年的资金需要量。
2006 年的资金需要量=600000+×3500000=1650000（元）
【例题 30·综合题】已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：
资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表 3 所示：
表 3 现金与销售收入变化情况表 单位：万元
年度 销售收入 现金占用
2001 10200 680
iX iY
20000003000000
110000160000
2002 10000 700
2003 10800 690
2004 11100 710
2005 11500 730
2006 12000 750
要求：根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：
① 每元销售收入占用变动现金；
首先判断高低点，因为本题中 2006 年的销售收入最高，2002 年的销售收入
最低，所以高点是 2006 年，低点是 2002 年。
每元销售收入占用现金＝（750-700）/（12000-10000）＝（元）
①销售收入占用不变现金总额。
销售收入占用不变现金总额＝×12000＝450（万元）
或＝×10000＝450（万元）
资料二：乙企业 2006 年 12 月 31 日资产负债表（简表）如表 4 所示：
表 4 乙企业资产负债表（简表）
资产 负债和所有者权益
现金 750 应付费用 1500
应收账款 2250 应付账款 750
存货 4500 短期借款 2750
固定资产净值 4500 公司债券 2500
实收资本 3000
留存收益 1500
资产合计 12000 负债和所有者权益合
计
12000
该企业 2007 年的相关预测数据为：销售收入 20000 万元，新增留存收益 100
万元；不变现金总额 1000 万元，每元销售收入占用变动现金 ，其他与销售
收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表 5 所示：
表 5 现金与销售收入变化情况表 单位：万元
年度 年度不变资金（a） 每元销售收入所需变动资金（b）
现金 1000
应收账款 570
存货 1500
固定资产净值 4500 0
应付费用 300
应付账款 390
要求：根据资料二为乙企业完成下列任务：
① 按步骤建立总资金需求模型；
销售收入占用不变资金总额 a＝1000+570+1500+4500-300-390＝6880（万元）
每元销售收入占用变动资金 b＝++＝（元）
所以总资金需求模型为：Y=6880+
①测算 2007 年资金需求总量；
2007 资金需求总量＝6880+×20000＝13080（万元）
①测算 2007 年外部筹资量。
2006 年资金需求总量＝12000-1500-750＝9750（万元）
2007 年需要增加的资金数额＝13080-9750＝3330（万元）
2007 年外部筹资量＝需要增加的资金数额-预计留存收益的增加＝3330-100＝
3230（万元）
第六节 客观题练习
一、下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（ D ）。
A.通货膨胀加剧 B.投资风险上升
C.经济持续过热 D.证券市场流动性增强
二、在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有
（ AB）。
A.银行借款 B.长期债券 C.优先股 D.普通股
三、某公司普通股目前的股价为 25 元/股，筹资费率为 6%，刚刚支付的每
股股利为 2 元，股利固定增长率 2%，则该企业利用留存收益的资本成本为
（ A ）。
% % %
%
四、在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常
是（ A ）。
A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司
债券
五、某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施
中，无法达到这一目的的是（ A ）。
A.降低利息费用
B.降低固定成本水平
C.降低变动成本水平
D.提高产品销售单价
六、下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有( ABCD )。
A.产品边际贡献总额 B.变动成本
C.固定成本 D.财务费用
七、在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业整体风
险的有（ ABD ）。
A.增加产品销量
B.提高产品单价
C.提高资产负债率
D.节约固定成本支出
八、某企业某年的财务杠杆系数为 ，息税前利润（EBIT）的计划增长率
为 10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为
（ D ）。
% % % %
九、某公司目前的净利润为 750 万元,所得税税率为 25%,利息 200 万元,固定
生产经营成本为 300 万元，预计销量上涨 10%，则下列表述正确的是（ C ）。
A.经营杠杆系数为
B.财务杠杆系数为
C.总杠杆系数为
D.预计每股收益增长率为 %
十、在通常情况下，适宜采用较高负债比例的企业发展阶段是（ D ）。
A.初创阶段 B.破产清算阶段
C.收缩阶段 D.发展成熟阶段
十一、最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。
（ X ）
十二、如果销售具有较强的周期性，则企业在筹集资金时不适宜过多采取负
债筹资。（ Y ）
第六节 计算题练习
【教材例 3－7】某企业取得 5 年期长期借款 200 万元，年利率 10％，每年付息
一次，到期一次还本，借款费用率 ％，企业所得税率 20%，该项借款的资本
成本率为：
一般模式：
折现模式（考虑时间价值）：
200×（%）=200×10%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5）
用 8%进行第一次测试：
16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）＝16×＋200×＝200＞
用 9%进行第二次测试：
16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）＝16×＋200×＝＜
按插值法计算：
折现率 现金流出现值
8% 200
Kb
9%
解之得 Kb =8%+ =%
【教材例 3－8】某企业以 1100 元的价格，溢价发行面值为 1000 元、期限 5 年、
票面利率为 7％的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率 3
%
%
%201%10
b
）（
K
%8%9
%8
bk
%)8%9(
％，所得税率 20％，该批债券的资本成本率为：
一般模式:
折现模式（考虑时间价值）：
1100（1-3%）=1000×7%×（1-20%）（P/A ，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）
1067=56×（P/A ，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）
设 K=4%，56×（P/A ，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=
K=5%，56×（P/A ，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=
按插值法计算:
折现率 现金流出现值
4%
Kb 1067
5%
Kb=4%+ =%
【教材例 3-10】某公司普通股市价 30 元，筹资费用率 2％，本年发放现金股利
每股 元，预期股利年增长率为 10％。则：
％
）－（
%)31(1100
%201%71000
K
b
%4%5
%4
bk
%)4%5(
+10%=%
【教材例 3-11】某公司普通股β系数为 ，此时一年期国债利率 5％，市场平均
报酬率 15％，则该普通股资本成本率为：
【教材例 3-12】万达公司 20×5 年期末的长期资本账面总额为 1000 万元，其中：
银行长期借款 400 万元，占 40％；长期债券 150 万元，占 15％；普通股 450 万
%20%)5%15(%5 sK
）（
）（
2%-130
10%
Ks
元，占 45％。个别资本成本分别为：5％、6％、9％。普通股市场价值为 1600
万元，债务市场价值等于账面价值。则该公司的平均资本成本为：
按账面价值计算：
按市场价值计算：
【案例】A 公司拟添置一套市场价格为 6000 万元的设备，需筹集一笔资金。
现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）；
%%45%9%15%6%40%5 wK
%
2150
173
1600150400
1600%9150%6400%5
wK
（1）发行普通股。该公司普通股的β系数为 2，一年期国债利率为 4%，市
场平均报酬率为 10%。
（2）发行债券。该债券期限 10 年，票面利率 8%，按面值发行。公司适用
的所得税税率为 25%。
（3）融资租赁。该项租赁租期 6 年，每年租金 1400 万元，期满租赁资产残
值为零。
附：时间价值系数表。
K (P/F,K,6) (P/A,K,6)
10%
12%
14%
要求：
（1）利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
普通股资本成本=4%+2×（10%-4%）=16%
（2）利用非折现模式（即一般模式）计算债券资本成本。
债券资本成本=8%×（1-25%）=6%
（3）利用折现模式计算融资租赁资本成本。
6000=1400×（P/A,K，6）
（P/A,K，6）=6000/1400=
因为，（P/A,10%，6）=，（P/A,12%，6）=
K=10%+[（）/（）] ×（12%-10%）
=%
（4）根据以上计算结果，为 A 公司选择筹资方案。
应当发行债券
【教材例 3-13】某公司设定的目标资本结构为：银行借款 20%、公司债券 15%、
普通股 65%。现拟追加筹资 300 万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预
计分别为：银行借款 7%，公司债券 12%，普通股权益 15%。追加筹资 300 万元
的边际资本成本为多少？
边际资本成本计算表
资本种类 目标资本结构 追加筹资额 个别资本成本 边际资本成本
银行借款
公司债券
普通股
20%
15%
65%
60 万元
45 万元
195 万元
7%
12%
15%
合计 100% 300 万元 ——
资本种类 目标资本结构 追加筹资额 个别资本成本 边际资本成本
银行借款
公司债券
普通股
20%
15%
65%
60 万元
45 万元
195 万元
7%
12%
15%
%
%
%
合计 100% 300 万元 —— %
【教材例 3-14】泰华公司产销某种服装，固定成本 500 万元，变动成本率 70％。
年产销额 5000 万元时，变动成本 3500 万元，固定成本 500 万元，息前税前利
润 1000 万元；年产销额 7000 万元时，变动成本为 4900 万元，固定成本仍为 500
万元，息前税前利润为 1600 万元。
要求：计算经营杠杆系数？
项目 ①变动前 ①变动后 增长率（①-①）/①
销售收入 5000 7000 40%
变动成本 3500 4900 40%
固定成本 500 500 0
息税前利润 1000 1600 60%
DOL=EBIT 变动率/Q 变动率=60%/40%=；
DOL=M/EBIT=(5000-3500)/1000=。
【教材例 3-16】有 A、B、C 三个公司，资本总额均为 1000 万元，所得税率均
为 30%，每股面值均为 1 元。A 公司资本全部由普通股组成；B 公司债务资本 300
万元（利率 10%），普通股 700 万元；C 公司债务资本 500 万元（利率 %），
普通股 500 万元。三个公司 20×8 年 EBIT 均为 200 万元，20×9 年 EBIT 均为 300
万元，EBIT 增长了 50%。
要求：按下表计算财务标杆系数：
普通股盈余及财务杠杆的计算 单位：万元
利润项目 A 公司 B 公司 C 公司
普通股股数 1000 万股 700 万股 500 万股
20×8 年 200 170 146
20×9 年 300 270 246
利润总额
=EBIT-I
增长率 50% % %
20×8 年 140 119
20×9 年 210 189
净利润= 利润
总额×（1-T）
增长率 50% % %
20×8 年 140 119
20×9 年 210 189
普通股盈余
=净利润
增长率 50% % %
20×8 年 元 元 元
20×9 年 元 元 元
每股收益=净
利润／普通股
股数 增长率 50% % %
财务杠杆系数
【教材例 3-18】某企业有关资料如下表所示，要求分别计算经营杠杆系数、财务
杠杆系数和总杠杆系数：
杠杆效应计算表 单位：万元
项目 20×8 年 20×9 年 变动率
销售额（售价 10 元） 1000 1200 +20%
边际贡献（单位 4 元） 400 480 +20%
固定成本 200 200 —
息税前利润（EBIT） 200 280 +40%
利息 50 50 —
利润总额 150 230 +%
净利润（税率 20%） 120 184 +%
每股收益（200 万股，元） +%
经营杠杆（DOL）
财务杠杆（DFL）
总杠杆（DTL）
【案例】某企业只生产和销售 A 产品，其总成本习性模型为 Y=400000＋300X。
假定该企业 2011 年度 A 产品销售量为 10000 件，每件售价为 500 元，企业资产
总额为 10 结算 000000 元，资产负债率为 50%，负债利息率为 12%，预计该企
业 2012 年的销量会提高 10%，其他条件不变。
要求：
（1）计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数？
边际贡献=500×10000-300×10000=2000000（元）
息税前利润=2000000-40000=1600000（元）
利息=10000000×50%×12%=600000（元）
经营杠杆系数=2000000/1600000=
财务杠杆系数=1600000/(1600000-600000)=
总杠杆系数=×=2
或：=2000000/（1600000-600000）=2
（2）计算该企业 2012 年息税前利润的增长率为多少？
息税前利润的增长率=×10%=%
（3）计算该企业 2012 年每股收益的增长率为多少？
每股收益的增长率=2×10%=20%。
【教材例 3-19】光华公司目前资本结构为：总资本 1000 万元，其中债务资本 400
万元（年利息 40 万元）；普通股资本 600 万元（600 万股，面值 1 元，市价 5
元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资 300 万元，有两种筹资
方案：
甲方案：向银行取得长期借款 300 万元，利息率 16%。
乙方案：增发普通股 100 万股，每股发行价 3 元。
根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1200 万元，变动成本率 60%，
固定成本为 200 万元，所得税率 20%，不考虑筹资费用因素。
要求：
（1）计算每股收益无差别点；
=
得： =376（万元）
（2）计算分析两个方案处于每股收益无差别点时的每股收益，并指出其的
特点；
EPS 股=（376-40）×（1-20%）/(600+100)=（元/股）
EPS 债=（376-40-48）×（1-20%）/600=（元/股）
在每股收益无差别点上，两个方案的每股收益相等，均为 元/股。
（3）根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策；
预计的息税前利润=1200-1200×60%-200=280（万元）
由于筹资后的息税前利润小于每股收益无差别点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。
（4）若追加筹资后销售额可望达到 1200 万元，变动成本率 60%，固定成本
为 200 万元，所得税率 20%，分别计算利用两种筹资方式的每股收益为多少。
EPS 股=（280-40）×（1-20%）/(600+100)=（元/股）
EPS 债=（280-40-48）×（1-20%）/600=（元/股）。
【教材例 3-20】光华公司目前资本结构为：总资本 1000 万元，其中债务资
本 400 万元（年利息 40 万元）；普通股资本 600 万元（600 万股，面值 1 元，市
价 5 元）。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资 800 万元，所得税率 20%，不
100600
20%)-(1×)40(
EBIT
600
20%)-(1×)4840( EBIT
EBIT
考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：
甲方案：增发普通股 200 万股，每股发行价 3 元；同时向银行借款 200 万元，
利率保持原来的 10%。
乙方案：增发普通股 100 万股，每股发行价 3 元；同时溢价发行 500 万元面
值为 300 万元的公司债券，票面利率 15%。
丙方案：不增发普通股，溢价发行 600 万元面值为 400 万元的公司债券，票
面利率 15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款 200 万元，利
率 10%。
要求：
（1）计算甲、乙方案的每股收益无差别点；
=
得： =260（万元）
（2）计算乙、丙方案的每股收益无差别点；
=
得： =330（万元）
（3）计算甲、丙方案的每股收益无差别点；
=
得： =300（万元）
（4）根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。
企业 EBIT 预期为 260 万元以下时，应当采用甲筹资方案；
EBIT 预期为 260~330 万元之间时，应当采用乙筹资方案；
EBIT 预期为 330 万元以上时，应当采用丙筹资方案。
【案例】已知某公司当前资本结构如下：
筹资方式 金额（万元）
200600
20%)-(1×)2040(
EBIT
100600
20%)-(1×)4540(
EBIT
EBIT
100600
20%)-(1×)4540(
EBIT
600
20%)-(1×)8040( EBIT
EBIT
200600
20%)-(1×)2040(
EBIT
600
20%)-(1×)8040( EBIT
EBIT
长期债券（年利率 8%）
普通股（4500 万股）
留存收益
1000
4500
2000
合计 7500
企业目前的息税前利润为 1000 万元，因生产发展，公司年初准备增加资金
2500 万元投资一个新项目，现有两个筹资方案可供选择：
甲方案为增加发行 1000 万股普通股，每股市价 元；
乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为 10%的公司债券 2500 万元。
假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为 25%。
要求：
（1）计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前利润。
=1455（万元）
（2）计算处于每股收益无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
DFL=
（3）如果公司预计新项目会使企业息税前利润增加 200 万元，指出该公司
应采用的筹资方案。
公司预计总的息税前利润=1000+200=1200(万元)
由于预计的 EBIT（1200 万元）小于无差别点的 （1455 万元），所以应采用追加
股票筹资，即采用甲方案筹资。
（4）如果公司预计新项目会使企业息税前利润增加 600 万元，指出该公司
应采用的筹资方案。
公司预计总的息税前利润=1000+600=1600(万元)
由于预计的 EBIT（1600 万元）大于无差别点的 （1455 万元），所以应采用追加
负债筹资，即采用乙方案筹资。
（5）若公司预计息税前利润在每股收益无差别点上增长 10%，计算采用乙
方案时该公司每股收益的增长幅度。
每股收益的增长幅度=×10%=%
【教材例 3-21】长达公司需筹集 100 万元长期资本，可以用贷款、发行债券、发
行普通股三种方式筹集，其个别资本成本率已分别测定，有关资料如表所示。
4500
%251(%)102500%81000(
10004500
%)251(%)81000( ）
EBITEBIT
EBIT
3301455
1455
IEBIT
EBIT
EBIT
EBIT
长达公司资本成本与资本结构数据表
资本结构
筹资方式
A 方案 B 方案 C 方案
个别资本成本率
贷款
债券
普通股
40%
10%
50%
30%
15%
55%
20%
20%
60%
6%
8%
9%
合计 100% 100% 100%
要求：利用平均资本成本比较法确定公司的最优资本结构。
首先，计算三个方案的综合资本成本：
A 方案：K=40%×6%+10%×8%+50%×9%=%
B 方案：K=30%×6%+15%×8%+55%×9%=%
C 方案：K=20%×6%+20%×8%+60%×9%=%
其次，因为 A 方案的综合资本成本最低，所以该公司的资本结构为贷款 40 万元，发行
债券 10 万元，发行普通股 50 万元。
【教材例 3-22】某公司息税前利润为 400 万元，资本总额账面价值 1000 万
元。假设无风险报酬率为 6%，证券市场平均报酬率为 10%，所得税税率为
40%。经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和债务资本成本率如下表所示。
不同债务水平下的债务资本成本率和权益资本成本率
债务市场价值 B
（万元）
税前债务利息率
股票 系数
权益资本成本率
0 - %
200 % %
400 % %
600 % %
800 % %
1000 % %
1200 % %
根据上表资料，请计算出不同资本结构下的企业总价值和综合资本成本，如
下表所示。
公司价值和平均资本成本率 单位：万元
债务
市场价值
股票
市场价值
公司
总价值
债务税后
资本成本
普通股
资本成本
平均
资本成本
0 2000 2000 - % %
200 1889 2089 % % %
400 1743 2143 % % %
600 1573 2173 % % %
800 1371 2171 % % %
1000 1105 2105 % % %
1200 786 1986 % % %
因此，债务为 600 万元时的资本结构是该公司的最优资本结构。
bK
sK
