黄金市场的分析方法
交易策略准备——黄金市场的分析方法
• 基本面分析：影响黄金价格变动因素
• 技术面分析：技术形态、交易心态分析
影响黄金价格变动因素
• 供求与黄金价格的关系
• 美元与黄金价格的关系
• 原油与黄金价格的关系
• 各国货币政策与黄金的关系
• 通货膨胀对于金价的影响
• 国际贸易、财政、外债赤字的影响
• 黄金ETF
• 国际局势动荡、战争等
第一部分 供求与黄金价格的关系
作为投资者都知道商品是价值的体现，而其价格围绕价值
上下波动，价格的变动是由其供求关系决定的，这是自然遵循
最基本的经济规律。从本质上说，商品的价格主要是受供给和
需求影响。作为优秀的商品——黄金，更符合这个经济规律，
它的价格是受黄金市场的供给与需求关系影响。
• 供给因素:
1、全球生产因素：
（1）地球上的黄金存量：全球目前大约存有万吨黄金，
而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。
（2）年供求量：黄金的年供求量大约为4200吨，每年新产
出的黄金占年供应的62%。
（3）新的金矿开采成本：黄金开采平均总成本大约略低于
260美元／盎司。由于开采技术的发展，黄金开发成本在过去
20年以来持续下跌。
（4）黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况：在这些
国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数
量，进而影响世界黄金供给。
2、央行的黄金抛售：
中央银行是世界上黄金的最大持有者，央行持有黄金比例
约为19%,1969年官方黄金储备为36458吨，占当时全部地表
黄金存量的%，而到了1998年官方黄金储备大约为
34000吨，占已开采的全部黄金存量的%。按目前生产
能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量。由于黄金的主
要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料，或
者为改善本国国际收支，或为抑制国际金价，因此，30年间
中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很
大的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄
金。欧洲央行一直抛售黄金.例如英国央行的大规模抛售、
瑞士央行和国际货币基金组织准备减少黄金储备就成为近期
国际黄金市场金价下滑的主要原因。
• 根据《华盛顿协议》规定，从2004年9月27日起,欧洲央行5年内每年售金限
500吨 。从协议签署后各国央行售金的实际情况来看，央行们基本上完成并略
微超过售金限额。但2006年却大为不同，欧洲央行在06年售金量仅为393吨，
远低于500吨的限额。
• 需求方面正如我们在“黄金投资市场的基础——黄金主要
需求和用途”一栏中学到的那样，黄金有四大需求点：
第一类，国际储备需求
第二类，保值与避险需求
第三类，饰金的需求
第四类，投资需求
详情见“黄金投资市场的基础——黄金主要需求和用途”
第二部分 美元与黄金
• 美元对黄金市场的影响主要有两个方面：
一是美元是国际黄金市场上的标价货币,因而与金价呈现
负相关.假设金价本身价值未有变动,美元下跌,那金价在价
格上就表现为上涨.但此为相对而言，并非一定如此。
另一个是黄金作为美元资产的替代投资工具.实际上在
2005年之前的几年，金价的不断上涨，一个主要因素就
是美元连续三年的大幅下跌。
一般在黄金市场上有美元涨则金价跌，美元降则金价扬
的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国
国内股票和债券将得到投资人竞相追捧，黄金作为价值贮
藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨
胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现。这是
因为，美元贬值往往与通货膨胀有关，而黄金价值含量较
高，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值
和投机性需求上升。1971年8月和1973年2月，美国政府两
次宣布美元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等
因素作用下，1980年初黄金价格上升到历史最高水平，突
破800美元／盎司。回顾过去20年历史，美元对其他西方
货币坚挺，则国际市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，
则金价就会逐渐回升。
• 从近30年的历史数据统计来看，美元与黄金保持的大概
80%的负相关关系，而从近十年的数据中，美元与黄金相
关性研究来看，美元与黄金的关系越来越趋近于—1%。
因此，我们在分析金价走势时，美元汇率的变动是一重要
的参考。
黄金与美元的走势比较
• 既然美元对黄金的影响性比重这么大，那么我们在分析黄金市场时应
该留意什么因素会使美元发生变化，进而影响到黄金市场来。这其中
就包括对美元走势至关重要的美国联邦储备委员会所采取的一系列行
动以及在其基础上反映美国经济情况以及反映通货情况的经济指标及
官方观点。
• 几乎每一个交易日各国都有一系列的经济数据进行公布，这些数据反
映的问题各不相同。实际上每一个时期市场都有一个关注的焦点，只
有根据市场关注的焦点才能找到对市场最有影响的数据内容。比如市
场关注的焦点在于央行降息的问题，那么市场的焦点在于反映通货膨
胀水平的数据，如消费物价等，其他数据也就成为次要影响因素；再
比如市场关注的焦点在于经济衰退的问题，那么市场的焦点在于反映
经济前景的经济数据，如GDP，或者CPI等。有关经济指标对金市的
影响是个专题，可单独列出进行分析讲解，这边先简单提点一下。
• GDP，即国内生产总值，英文名称Gross Domestic Product
，通常缩写为GDP。该指标是宏观经济中最受关注的经济统
计数字，因为它被认为是衡量国民经济发展情况最重要的
一个指标。
GDP是按市场价格计算的国内生产总值，是指一个国家(或
地区)所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。
• 西方国家GDP的公布通常分为每月公布和每季公布，其中又
以每季公布的GDP数据最为重要，投资者应考察该季度GDP
与前一季度及去年同期数据相比的结果，增速提高，或高
于预期，均可视为利好。
• GDP增长速度越快，表明该国经济发展越快，增速越慢，该
国经济发展越慢，若GDP陷入负增长，则该国毫无疑问的陷
入经济衰退。
• 消费者物价指数（Consumer Price Index），英文缩写为
CPI，是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的
物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指针。
• 消费者物价指数是讨论通货膨胀时最常提及的物价指数之
一。消费者物价指数上升太多，有通货膨胀的压力，此时
中央银行可能会通过调高利率来加以控制，对一国货币来
说是利多。
• 在美国，目前的消费者物价指数是以1982年至1984年的平
均物价水准为基期，涵盖了房屋支出、食品、交通、医疗、
成衣、娱乐、其它等七大类，364种项目的物价来决定各种
支出的权数，通常在每月的第三个星期公布。
• 不过，如果消费者物价指数升幅过大，表明通胀已经成为
经济不稳定的因素的时候，央行会有紧缩货币政策和财政
政策的风险，从而造成经济前景不明朗，因此该指数过高
的升幅并不被市场欢迎。
• 采购经理人指数（Purchase Management Index）是衡量制
造业在生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、
新出口订单和进口等八个范围的状况。
• 采购经理人指数是以百分比来表示，常以50%作为经济强
弱的分界点：即当指数高于50%时，被解释为经济扩张的
讯号。当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经
济萧条的忧虑。它是领先指标中一项非常重要的附属指针，
市场较为看重美国采购经理人指数，它是美国制造业的体
检表，在全美采购经理人指数公布前，还会公布芝加哥采
购经理人指数，这是全美采购经理人指数的一部分，市场
往往会就芝加哥采购经理人的表现来对全国采购经理人指
数做出预期。
• 除了对整体指数的关注外，采购经理人指数中的支付物价
指数及收取物价指数也被视为物价指标的一种，而其中的
就业指数更常被用来预测失业率及非农业就业人口的表现。
第三部分 原油与黄金的关系
• 原油作为最为重要的大宗商品之一，其对于黄金
的意义在于，油价的上涨将触发通货膨胀，从而
刺激黄金抗通胀价值。从历史数据上看，黄金跟
原油呈正相关，两者的关系可以用数据来表达，
也就是说一盎司黄金平均可兑换10左右桶原油油
价。
• 但是其相关程度也存在差别，在世界货币体系相
对平稳时，通胀平稳、经济发展稳定时原油与黄
金成弱相关。反之则相关性加强。
原油与黄金的走势图比较
• 同样的，国际大宗商品市场上其他商品价格的上涨，对于
金价也有同样的作用。金价始于2000年的这轮牛市，伴
随的是国际大宗商品市场，以原油，铜等为首的能源，金
属及部分农产品价格的大幅上涨。除了原油对金价促进外，
尤其数金属铜、锌、铝等表现了。他们的超强走势极大刺
激了金市的上扬。
LMM期铜与黄金走势比较图
第四部分 各国货币政策与黄金的关系
• 由于全世界各国的发展很不平均，在一些发达国家中外汇
储备体系相对完善，对于储蓄没有利息的黄金来讲，并不
很好的投资品种，所以有些国家的央行在减持黄金。
• 而在外汇储备并不完善的国家来说，由于其外汇的单一性，
剧烈的汇率波动易造成风险，所以其需要增加保值性很强
的黄金作为外汇储备的一部分，其中黄金占的比率越高，
外汇储备风险就越低。
• 当某国采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该国的货
币供给增加，加大了通货膨胀的可能，会造成黄金价格的
上升。如60年代美国的低利率政策促使国内资金外流，大
量美元流入欧洲和日本，各国由于持有的美元净头寸增加，
出现对美元币值的担心，于是开始在国际市场上抛售美元，
抢购黄金，并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。但在
1979年以后，利率因素对黄金价格的影响日益减弱。比如
2005年美联储十一次降息，并没有对金市产生非常大的
影响。惟有在""事件中金市受利。
第五部分 通货膨胀对于金价的影响
• 作为这个世界上唯一的非信用货币，黄金与纸币，存款等
货币形式不同，其自身具有非常高的价值，而不像其他货
币只是价值的代表，而其本身的价值微乎其微。在极端情
况下，货币会等同于纸，但黄金在任何时候都不会失去其
作为贵金属的价值。因此，可以说黄金可以作为价值永恒
的代表。这一意义最明显的体现即是黄金在通货膨胀时代
的投资价值——纸币等会因通胀而贬值，而黄金确不会。
以英国著名的裁缝街的西装为例，数百年来的价格都是五、
六盎司黄金的水准，这是黄金购买力历久不变的明证。而
数百年前几十英镑可以买套西装，但现在只能买只袖子了。
• 对金价有重要影响的是扣除通胀后的实际利率水平，扣除
通货膨胀后的实际利率是持有黄金的机会成本，实际利率
为负的时期,人们更愿意持有黄金。
黄金与实际利率比较图
• 当实际利率运行于1%以下时，往往是黄金大牛市之机，
而运行在1%以上，则进行了绵绵熊市态势。
• 此时，实际利率运行于1%以下，相信黄金的牛市仍在进
行。
通胀时期黄金收益与其他收益的比较
第六部分 国际贸易、财政、外债赤字的影响
• 通常一个国家对于另一个国家有着明显的贸易顺差时候，
逆差国会要求顺差国提高汇率。从而减少贸易间的差额。
• 国家的财政情况，往往会反映出这个国家的将来的货币政
策，是收紧银根还是放松银根。从而影响该国家的汇率。
• 外债赤字往往表现一个国家的债务情况。而相对赤字较高
的国家，其国家汇率可能会因为债权国的抛售该国债券而
发生风险。
• 债务，这一世界性问题已不仅是发展中国家特有的现象。
在债务链中，债务国本身如果发生无法偿债的现象将导致
经济停滞，而经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环，就
连债权国也会因与债务国之关系破裂，面临金融崩溃的危
险。这时，各国都会为维持本国经济不受伤害而大量储备
黄金，引起市场黄金价格上涨。
第七部分 黄金ETF对金市的影响
• 作为一种具有良好货币属性的投资工具，黄金成为众多国
际投资机构，用来对冲信用货币风险的工具，有时也作为
直接投资的对象。
• 国际投资基金大面积地投入到黄金中来，这给黄金市场带
来越来越多的不确定性。黄金价格的中短期走势往往会脱
离正常的价格决定因素，陷入非理性的市场繁荣和萧条。
黄金ETF
• 黄金ETF基金（Exchange Traded Fund）是一种以黄金为
基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。
• 近些年黄金价格的急速攀升与黄金ETF的迅速增长关系密
切。 2004年是黄金ETF大发展的一年，三只黄金ETF相继
设立，并成就了目前黄金ETF市场的巨无霸--
StreetTracks Gold Trust基金，该基金由世界黄金信托
服务机构（World Gold Trust Services, LLC）发起，于
2004年11月18日开始在纽约证券交易所交易，高峰时期持
有黄金超过400吨，此后黄金ETF产品在全球引发了认购热
潮，并一度被华尔街的分析师认为直接促进了2004年后黄
金价格的走牛。
• 由于黄金ETF基金其特点突出发展非常迅速
• 1、交易便捷
• 2、保管安全
• 3、交易成本低
• 4、流动性强
• 5、交易透明
• 6、交易弹性大
黄金ETF价格走势图
第八部分 国际局势动荡、战争等因素
• 由于近些年国际局势的不稳定，地区战争性频发，从而在
某些方面也影响了黄金价格的变动。
• 与纸币不同，无论是在何种社会环境还是在某个国家，黄
金均是一种价值交换的有效媒体，是一种不受当时当地的
社会制度、经济环境影响的硬通货。国际社会政治动荡、
战争持续不断，终将会影响黄金生产量并造成黄金供给减
少，促使金价上扬。当然也有因政局不稳，使大批投资者
抛弃其他投资工具而转向黄金的投资保值者从而扩大了需
求刺激金价持续上升的现象发生。
第九部分 基金与金价的关系
• COMEX期金持仓量情况，往往反映出基金的一些操作意图，
根据基金多空仓位的研究比较，往往他们的表现对国际金
市带来一定的冲击力度，一般周五会出现周末效应，金价
可能出现调整或者观望。而在交割品种的交割日期15号之
前，基金往往把手上的仓位给予平仓，这也会给金市带来
一定的波动。
• 最为命运所屈辱的人，只要还抱有希望，便无所怨惧。
• 这个世界并不在乎你的自尊，只在乎你做出来的成绩，然后再去强调你的感受。一月-23一月-2310:06
• 以爱为凝聚力的公司比靠畏惧维系的公司要稳固得多。
• 珍惜今天的拥有，明天才会富有。
• 一个公司要发展迅速得力于聘用好的人才，尤其是需要聪明的人才。
• 3岁前后严格管理，做孩子的家长；13岁前后逐步放手，做孩子的朋友。有效的教育是先严后松，无效的教育是先松后严。有效的激励是朝五晚九，无效的激励是朝九晚五。一月-23一月-2310:06一月-23
• 怀疑和否定之海，围绕着人们小小的岛屿，而信念则鞭策人，使人勇敢面对未知的前途。一月-23一月-23一月-23一月-23
• 对人才的运用，仅仅限于收罗是远远不够的，重要的是对人才不仅要善于识别其长处，而且要敢于大胆地使用，以让其充分显示自己的才能。
• 微软公司在用人上所表现出的胆略与气魄是别的公司无可比拟的。
• 因为有了感谢之心，才能引发惜物及谦虚之心，使生活充满欢乐，心理保持平衡，在待人接物时自然能免去许多无谓的对抗与争执。
• 只有一条路不能选择10:06:2310:06:23
• 一个人在科学探索的道路上，走过弯路，犯过错误，并不是坏事，更不是什么耻辱，要在实践中勇于承认和改正错误。
• 业精于勤，荒于嬉。一月-23一月-234010:06:23一月-23
• 合作是一切团队繁荣的根本。
• 我知道什么是劳动:劳动是世界上一切欢乐和一切美好事情的源泉。
• 世间没有一种具有真正价值的东西，可以不经过艰苦辛勤劳动而能够得到的。10:0610:06:23一月-2310:06
• 靠制订和管理标准吃饭的，有什么样的判断就会有什么样的产品，有什么样的标准就会有什么样的人才。
• 讲到国家的政治，根本上要人民有权；至于管理政府的人，便要付之于有能的专家们。
• 只要有坚强的持久心，一个庸俗平凡的人也会有成功的一天，否则即使是一个才识卓越的人，也只能遭遇失败的命运。
• 有信念不一定成功，没信念一定会失败。一月-23一月-23一月-23一月-23
• 我这一生基本上只是辛苦工作，我可以说，我活了七十五岁，没有那一个月过的是舒服生活，就好象推一块石头上山，石头不停地滚下来又推上去。2023/1/13 10:0610:0610:06:23
• 一次良好的撤退，应和一次伟大的胜利一样受到奖赏。
• 有非凡志向，才有非凡成就。10:06:23 上午一月-2310:06:23
• 我的人生哲学是工作，我要揭示大自然的奥秘，并以此为人类服务。我们在世的短暂的一生中，我不知道还有什么比这种服务更好的了。
• 抓住时机并快速决策是现代企业成功的关键。
• 最有希望的成功者，并不是才华最出众的人，而是那些最善于利用每一时机发掘开拓的人。13 一月 202313-一月-23
• 一个伟大的企业，对待成就永远都要战战兢兢，如覆薄冰。
• 如果强调什么，你就检查什么；你不检查，就等于不重视。
• 为了能拟定目标和方针，一个管理者必须对公司内部作业情况以及外在市场环境相当了解才行。10:0610:06:23一月 23
• 诚恳待人是迈向成功的唯一途径。这与没有尝过辛苦，而获得成功的滋味迥然不同。不下功夫，却能成功，根本是不可能的事情。
• 管理关系就是人的关系。10:062023/1/13 10:06
• 创新是惟一的出路，淘汰自己，否则竞争将淘汰我们。
• 危机不仅带来麻烦，也蕴藏着无限商机。
• 人生是尊贵的。大家重新励志，努力奋斗，为时应犹未晚。
• 观念决定思路，思路决定出路。一月-232023/1/13 10:06:23
谢谢各位！
